全新价值区间震荡

全新价值区间震荡

-2020年玉米市场回忆与2020年展望

格林期货研发培训中心

一、全年行情简介及特点

2020年大连玉米指数开盘价1569,最高价1847（2009年12月29日），最低价1538

〔2020年1月8号），收盘价1843,全年呈稳步上扬态势,年终以次高价收盘。

总体特点：2020年全年行情受国家调控政策阻碍最大，受宏观经济阻碍次之。大连商品交易

所玉米指定交割仓库共有16家，全部位于东北产区，在黄淮海产区和南方销区没有指定仓

库。因而，运力和天气对大连玉米的价格阻碍也较大。2020年大连玉米期货的月度成交量与

前两年相比较为平稳，只在8月份略有放量，但对比前两年，也是小巫见大巫。成交量比

2007、2020年有明显减少。要紧因为2020/09年度玉米的托市收购量大密集度高，主力资金

不敢贸然入驻。（见图1）

CBOT玉米和大连玉米在2020年有两点重大的相同，即2008年12月5日见局部低点,2009

年9月8日后，均处于涨打。显示国内外期货市场的联动性增强。

图1:大连玉米近三年成交量对比图

大连玉米近三年成交量对比

二、2020年玉米期货行情回忆

纵观2020年大连玉米期货指数日K线图，我们可将其走势分成三个时期进行剖析。

图2:DCE玉米指数三浪式上涨

第一时期：托市收购刺激玉米期货指数快速上涨（年初一3月20日）

这一时期从2020的12月5日创出最低的1452上波到2009年3月20日的1712,上涨

了260,上涨幅度较大。历时105天左右。

2020年11月底前，国家在东北差不多推出了两批托市收购打算，然而，金融危机加

剧、产量创下新高以及下游需求不旺等多重利空，因而，期货价格连续下滑，玉米指数于

2008年12月5日创下了1452元/吨的近两年最低位。12月24日国家又推出了第三批临储

收购打算，收购量高达2000万吨。2009年2月19日再次亮出''大手笔"，启动总量为1000

万吨的第四批玉米临储收购。至此，从202（）年第四季度到2020年2月，国家共推出四批临

储收购打算，总量高达4000万吨。

此次收购面向的是东北四省区，而这4个地区2020年的玉米总产量为6（X）0万吨左右,

即政府掌控了这些土产区市场上近70%的玉米。因此土产区的玉米价格迅速攀升，进而带动

华北地区和广东等地玉米价格不断上扬。

进入3月份之后，随着收购进度的推进和市场粮源的减少，东北地区玉米价格上涨加速,

达到了时期性高点。同期.DCE玉米指数也在3月20日创下了1712元/吨的峰值。

第二时期：需求不旺和储备库存的双重压力致使行情回落（3月20日―7月8日）

在这一时期，最高点牯3月20日的1712,最低点为7月8日的1612,历时110天。但

由于收储价格的刚性，下跌空间被封锁，从而构建“楔形调整”。

2020年3月末，玉米收购打算基础完成，临储收购已近尾声。然而宏观经济却并未有见

好迹象。而玉米需求在收储收购完成后，需求大幅萎缩，而临储库存销售成为市场不能承担

之重。

第一季度宏观经济未见明显起色。2020年4月初，国家统计局公布了3月份经济数据,

其中CPI、Ml、财政收入、发电最、工业增加值、消费品零售额和进出口总额等10个指标

均显现较大回落。国内外经济乌云密布，前景不甚乐观。

（一）玉米需求大幅萎缩

在危机覆盖之下，深加工企业和饲料企业等举步维艰，临储收购终止后，深加工企业和

饲料企.业等仍旧举步维艰.玉米的需求显现较大萎缩。

1.关于玉米深加工企业来说，一方面，玉米价格因前期的临储收购而显现较大上涨，增

加了企业的采购成本；另一方面，酒精等终端产品价格尹没有同步上涨。企业的利润空间被

挤压得所剩无几。

2、关于饲料企业来说，甲型H1N1流感从美洲爆发，迅速蔓延到我国，造成国内消费者

显现''猪肉恐慌"，进而引发生猪价格由2月初的13元/公斤一路下跌到6月初的9.7元/公

斤，跌幅超过25%。尽管随后世界卫生组织申明，甲型H1N1流感与猪并未存在必定联系，但

在7月份之前，生猪价格一直低于10元，猪粮比低于6：1的盈亏平稳点。这就导致养殖企

业补栏积极性较低，饲料企业经营颇为困难，饲料用玉米的需求量回升缓慢。

3、局部芽麦替代部分玉米消费。2020年5月下旬以来，湖北北部、河南南部遭遇了连

续的强降雨，其中襄樊、信阳、南阳等地的新产小麦都有不同程度的发芽，严峻的地区发芽

率高达到60%以上。一方面，由于芽麦适合用于消化能力较强的家禽，专门是水禽饲料，而

在芽麦比较严峻的湖北地区，禽类饲料占全省饲料消费的50%左右，庞大的市场需求将给芽

麦替代玉米消费提供机会；另一方面，由于芽麦价格相对较低，一些酒精加工企业也采购芽

麦替代玉米进行酒精加工。由于芽麦流入饲料、酒精加二领域，从而对国内玉米市场需求造

成挤压。

（二）临储玉米销售靴子高挂

进入4月份后，东北产区玉米价格差不多达到或超过临时储备收购价位。同时，价格的

上涨放缓了临时储备收购进度,4月份的收购量明显比前几个月的收购量低。截止到4月15

日，东北产区临时储备玉米累计收购3447.13万吨，占东北玉米商品量的60%以上,

临时储备收购政策终止，市场关于临时储备玉米的销售时刻、销售底价等是用粮企业比

较关怀的话题，但在官方通知没有出台前，市场主体可能更多地采取观望态度。关于临储玉

米销售会对市场产生冲击的惧怕使市场承压。

第三时期：多重因素催生上升主浪（7月8日—12月31日）

这一时期从7月8日的1612点，辗转上升。最高价为12月29日制造的1847,差不多

运行172天。对本时期的上升起重要作用的因素如下：

（一）天气洪涝

2020年7月下旬以来，辽宁、吉林、黑龙江、内蒙古、山西五省降水量比常年同期:明显

偏少，部分地区差不多无有效降水，同时连续高温天气，造成土壤失墙加快，而北方玉米现

在正经历孕穗、灌浆时期，旱情的连续会降低受灾地区的单产水平。严峻的洪涝，导致许多

玉米主产地，专门是辽宁阜新、朝阳、辽阳和锦州等地显现了玉米绝收现象。从当时国家粮

油信息中心以及USDA的定期报告中可知，市场普遍估量2020年玉米产量将会大幅下滑。

这一切成为市场疯狂上涨的导火索。从8月13日到8月末，短短十几天时刻,DCE玉米指数

上涨近100点。

（二）宏观经济走好.需求增加

下半年以来随着国内经济的企稳回暖，•些深加工企业和饲料企业开始复原运营。市场

需求有所复原，依照农业部公布的市场监测数据显示，截止到8月上旬，国内猪肉价格差不

多连续十周上涨，鸡蛋价格也处于上升通道，在养殖业复原的带动下，饲料消费需求正在扩

大；同时8月份以来玉米深加工产品价格也是稳中有涨，深加工企业利润也在逐步复原，共

同刺激了玉米市场需求的回暖。为此，继7月21日启动临储玉米拍卖之后，国家于9月15

日开始实施玉米跨省移库拍卖打算，以缓解南方各大主销区的燃眉之急。

（三）新玉米上市，农民惜售

10月份是关内玉米上市的高峰期，但由于9月份玉米价格高位运行和部分产区玉米减

产，农民普遍看好后市，惜售心理比较强烈，而10月上旬国家的政策利好无疑进一步加剧了

这种心理；另一方面收储企业从操纵风险的角度考虑，对今年玉米的收购价格也比较慎重,

同时也在等待今年具体收购政策的进一步明朗，普遍在市场上呈观望心态。10月份河北、河

南、山东等地玉米收购量较同期偏少，价格也一直保持稳中有升的态势。

存估量减少9%到17%。

尽管2020/2020年度库存较前两年度显现较大增长，库存消费比差不多从13.9%上升至安全

戒备线之上的17.4%。而最近20年以来，库存消费比低于17%的状况只显现在03/04年度

15%和06/07年度16%。全球玉米供需紧俏，库存消费比处于20年来低位。

图4:全球玉米期末库存和库存消费比变动图

近20年全审玉米期末库存和库存消费比变动图（USDA）

世界玉米产消情况

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（二）美国玉米供需情形

而美国玉米供需情形那么有明显不同的表现。尽管美国玉米在过去的十年里总体产销量也趋

于上升，但近两个年度产量出了明显的下滑，而消费量变化相对较小。2020/2020年度玉米消

费量将有小幅增加，但产量却下滑，供需格局显现明显的好转。近两个年度库存消费比坚持

在15%以上，分别为15.7%和15.2%。因此美国总体供需格局对价格相对有利。

图6:美国玉米产消情形分析图

美国玉米产消情况

［三）中国玉米供需格局分析

自2003年以来，我国玉米总产量从1.16亿吨开始，逐年增多。2020年玉米总产量一举超过

1.65亿吨，而总消费量为1.52亿吨，库存消费比高达34.93%（四连增）。因此国内玉米

产量和消费量与世界玉米一样，表现出明显的增长趋势。而最为显明的是中国库存情形近十

年来走势相对简单，出现趋势运行，近三个年度来，随着中国玉米产量的连续丰收，尽管消

费出现刚性增长，但库存仍连续上升。目前库存消费比差不多高达33%,远远高出世界与美

国的库存消费比。这对玉米价格形成较为繁重的压制.

图7:中国玉米产消情形分析图

中国玉米产消情况

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2020年8月份国家粮油信息中心的推测数据如下（当时尚未完全考虑旱情的阻碍）:2020

年我国春播和夏播玉米播种面积为2960万公顷，同比增加45万公顷，增幅为1.55%；2020

年国内玉米产量的推测值为16650万吨，同比增加59万吨，增幅仍为0.4%。

关于2020/2020年度中国玉米减产的疑问始于2020年8月中旬，截至目前，市场上关于

中国玉米减产的版本也好多种。据调查显示，最为轻度的是国家粮油信息中心预估的2020

年玉米产量1.63亿吨，同比下降1.8%,按照国家粮油信息中心2020年玉米产量1.655亿吨

运算，减产幅度将达到13.3%。美国农业部2020年12月度供需报告数据显示，USDA预估

2020年中国玉米产量为1.55亿吨，消费1.59亿吨,结转库存0.4872亿吨,库存消费比

31.23%,较去年34.08%水平略显紧张。

五、阻碍2020年玉米期价走势的差不多因素

认真地分析阻碍2020年玉米期价走势的差不多因素，有助于分析2020年玉米期价的走

势。

（一）世界各国经济刺激打算

2008年11月5日，中国山台举世瞩目的4万亿人民币经济刺激打算：同月10日，美国

汽车业三巨头申援500亿美元；同月24日，英国公布220亿美元经济刺激打算；同月26日，

欧盟委员会批准2000亿欧元经济刺激方案……全球要紧经济体在2020年11月采取''救市

O

为了重振美国经济，美国众议院2009年1月28日通过了总额为8190亿美元的经济刺

激方案，2009年3月18日，美联储宣布施行量化宽松政策，买入3000亿国债，收购7500

亿美元房贷担保证券。美国货币当局以这种实质上等于''印钞票"的方式，支持政府扩大财

政赤字刺激经济。这引发了市场对美元购买力的担忧，带动美元下跌和大宗商品价格暴涨。

（二）中国4万亿经济刺激打算

国务院总理温家宝2008年12月5日主持召开国务院常务会议，会议提出：实行积极的

财政政策和适度宽松的货币政策出台进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施初步匡

算到2020年底约需投资4万亿元。取消对银行信贷规模限制,合理扩大信贷规模，四季度先

增加安排中央投资1000亿元。

为配合上述4万亿的经济刺激打算,2020年上半年信贷投放达7万亿，贷款投向要紧集

中在城建、轨道交通、高速公路等基建项目上。2020年前11个月，金融机构新增9。2'1万

亿元，全年估量在9。5万亿，中国2020年上半年发放贷款达7万亿元。

2020年，中国经济复苏强度明显强于世界其他要紧经济体。2020年四季度以来，为''保

增长”而出台的一系列扩内需政策收到超预期的成效，2020年中国经济出现、'V〃型走势。

分季度看,GDP增速在一季度触底（6.1%）,一季度强劲反弹（7.9%）,三季度连续上升（8.9%）,

四季度可能达到年内峰值与之相相伴的是，投资高速增长，工业生产增加值同比增

速连续反弹，消费保持强劲，出口止跌企稳回升，物价逐步走出通缩。

资本市场从2008年10月28日开始了始料未及的上涨行情，房地产更是以惊人的速度和幅

度夏苏、进展。创业板于2020年10月开板。这些经济剌激打算的实施为2020年资本市场

和商品市场的牛市提供了基础。

（三）玉米收储政策对市场的阻碍分析

国内玉米临储政策和临储玉米拍卖，这是阻碍大连玉米期货走势的最直截了当的因素。

最初是在2008年10月20日，发改委公布了最新的粮食最低收购价方案，在东北地区按

照每市斤0.75元的价格实行玉米国家临时收储500万吨.比2020年收储价格提高了100元/

吨。在方案正式公布前，大连玉米提早做出反应，在前期由金融海啸导致的国内外农产品连

续大跌的环境下，连续两个交易日大幅反弹，涨幅近5%.

2008年12月19日，市场开始传闻将要增收2000万吨的收储数量，大连玉米期货应声

大涨,截止到2008年12月24日，消息得到证实,大连玉米5月合约从1466元/吨震荡上行

至1529元/吨，上涨幅度超过4%。

时隔•个月，2009年2月19日国家粮食局会同国家进展改革委、财政部、中国农业进

展银行联合下达第五批国家临时储备粮食收购打算，在内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江省（区）

收购国家临时储备玉米1C00万吨，收购价格坚持每吨1500元，收购执行期截止到2020年4

月底。

2020年/2O2O年度，国家自去年10月20日起，先后推出了4次玉米收储打算，总量达到

4（X）0万吨，实际收储最达到3500万吨左右。国家通过临储玉米收购把握了大晟的玉米粮源

后，对市场即拥有了较多的定价权。在收储完备后，市场就开始关注抛储。这成为今年3月

一7月下跌的首要因素。

因而，我们估量，2020/2020年度临储玉米的收购，同样也将对2020年上半年的行情产

生直截了当的阻碍。

（四）临储玉米拍卖对市场的阻碍分析

东北临时储备玉米拍卖情形与市场紧密相连。进入2020年11月份，东北2020年产玉米上

市量逐步增加，为了防止临时储备玉米竞价销售对玉米价格产生的打压，国家在II月底停

止了东北临时储备玉米的拍卖。随着停拍的消息在市场口传开，企业也抓紧最后机会加大了

在拍卖市场中的采购量，带动了成交率和成交价格的上涨。

2009年7月21日，国家在2020年首次启动临储玉米拍卖，到国家在2009年12月1日开始

停止了国家临时储备玉米竞价交易。截至2009年12月22日，22次临储（含跨省移库）玉米

拍卖实际成交1604.71万吨，其中临储玉米成交1411.75万吨，成交均价1586元/吨；临储

跨省移库玉米成交192.96万吨，成交均价1857元/吨。

图8:国家临储玉米竞价交易成交量和成交价

国京拈时有铉玉米竞价交易成交量和成交价格

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（五）其他政策

1.玉米深加工企业的出口退税政策

2009年6月3日财政部和国家税务总局下发通知，自2009年6月1日起玉米淀粉、酒

精的出口退税提高到5%c本次将玉米淀粉、玉米酒精纳入这一范畴，也是充分考虑到了目

前国内玉米深加工企业的生存情形。然而依照目前玉米深加工产品国内外市场情形，提高出

口退税率的玉米淀粉、玉米酒精仍价格上缺乏竞争力。例如，当前东北深加工企业的玉米淀

粉市场价格在2000元/吨邻近，出口退税约100元/吨，实际FOB价格在1900元/吨（於未考

虑运输费用等），而目前国外进口企业期望FOB价格下跌到1800元/吨。短期来看，在国内

外相关产品价格无明显变化的情形下，玉米淀粉、酒精出口退税率的提高难以明显推动出口,

改善国内玉米需求状况。

2.关于生猪的调控政策

2020年1月份，六部门公布预案防止生猪价格过快下跌。国家发改委等六部门联合公布

了《防止生猪价格过快下跌调控预案》。依照预案，生猪价格调控的要紧目标是使猪粮比价不

低于5.5：1,辅助FI标是仔猪与白条肉价格之比不低于0.7：1；生猪存栏不低于4.1亿头;

能繁母猪存栏不低于410。万头。当指标过低时将采取启动储备、增加财政补贴、进出口调

剂等措施，防止生猪价格过快下跌。

2009年6月6日，国家发改委公布消息称,5月份，我国生猪出场价格、白条肉出厂价格、

仔猪价格均出现连续走低态势，猪粮比价连续下跌，差不多连续4周低于国家发改委、财政

部等六部门年初联合公布的《防止生猪价格过度下跌调控预案（暂行）》设定的生产盈亏平稳

预警点（中国猪粮比价已连续六周低于六比一的盈亏平稳点）。6月13日，依照《防止生猪价

格过度下跌调控预案（暂行）》,经国务院批准，商务部会同财政部、发改委启动了国产冻猪肉

的收储工作，防止生猪价格过度下跌，稳固生猪生产。

该次冻肉收储价格以''不打压市场实际成交价格”为原则，收储价格不低于各收储

库点地区猪肉平均批发价格。据市场消息，此次冻猪肉收储总量共计20万吨，首批收储量为

12万吨。

尽管政策出台后并没有引起价格的应声上涨，然而，关于下半年的牛市也起了一定的作

用。以上政策在2020年假设显现变化，也会阻碍玉米期价走势。

（六）天气情形

天气对玉米期货的走势阻碍专门大。

2020年4月播种时节.东北产区天气风调雨顺，作物表现良好。但进入5月上旬开始，东

北连续无降水，高温与大风天气造成大范畴的洪涝，据农情上报统计，截止5月23日，黑龙

江省耕地受旱面积7922万亩，其中重旱面积3091万亩。而富有戏剧性的是，近20多天来，黑

龙江省大部分地区显现降雨寡照天气，在旱情得到明显缓解的同时，个别地区又显现洪涝灾

难的隐患加大。

2020年7、8月份，东北产区显现严峻洪涝，国内玉大价格的大幅上涨，当时玉米生长处

于灌浆期，东北地区显现E勺高温少雨对玉米生长十分不利。然而天气情形并不阻碍长期趋势,

供需是决定性因素。即使相关政策，也是阻碍供求关系。

（七）玉米下游行业经营利润不稳

1.生猪价格忽高忽低

2020年上半年，我国生猪市场总体需求不旺，价格连续回落，成本上升，效益下滑，故6

月份国家出台了冻猪肉收储打算。

2020年7月份以来，生猪价格显现了一波连续、小幅的上涨行情，生猪价格连续上涨了

13周，到了9月份以来开始稳固并进入了盘整时期。

受生产成本及部分疫情的阻碍，据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测，12

月28,目前猪肉价格已连续6周回升。而河南省猪肉价格也连续七周保持上涨态势。受节

前需求增加的阻碍，估量后期我国猪肉价格还将出现震荡上行的趋势。

2.工业加工用玉米需求将迎来一个快速增长期

随着各国政府对全球气候变暖的关注，专门是哥本哈根气候峰会的召开，乙醇作为新能

源的一部分，将再次成为市场炒作的题材。

据BB&T最近公布的分析报告显示，2020年夏季美国环境爱护局可能将汽油中的乙醇

掺混率从当前的10%提高至12%,将使得燃料乙醇玉米的消耗量增加20%。乙醇行业的快速

进展带动了玉米需求。据美国农业部公布的数据显示,2020/2020年度乙醇行业的玉米用最增

长近21%,达到了36.8亿蒲式耳。而本年度乙醉行业的玉米用量将达到42亿蒲式耳。依照

美国政府的规定，到2021年，美国乙醉行业需要使用50亿蒲式耳玉米才能满足掺混政策带

来的需求。

另外，在乙醉消费大幅增加的同时，玉米淀粉市场表现也较为强劲。近期，糖价的飕升

带动了淀粉糖市场需求回暖，使得淀粉糖的价格不断上涨，并进一步支撑了玉米淀粉市场转

好。在乙醇和玉米淀粉市场走强的推动下，估量后期工业加工用玉米需求将迎来一个快速增

长期。

3.玉米淀粉价格连续高涨

据中国玉米市场网12月29日消息，中国玉米淀粉价格12月28日稳中有升，受玉米成

本提高阻碍；其中，苏州地区玉米淀粉价格上调40元，至2,820元/吨。目前，国内玉米淀粉

市场价格依旧处在上升通道。农民惜售，产区原料玉米成本不断提高，销区淀粉市场由于到

货数量少，港口、中转站几乎见不到散货，现金订货至少要I月中旬才能到货。零售市场专

门紧俏，厂家直销全部停止报价，经销商淀粉报价已涨至2.800元/吨以上。

（八）替代品的阻碍

木薯和芽麦大大缓解了玉米的减产所带来的阻碍，对玉米价格产生了压制作用…

1.木薯干和木薯干淀粉

受玉米淀粉价格大涨的阻碍，国内市场开始大量进口廉价的木薯干，2月份我国进口木

薯干为34.5万吨，比上月增加8.5万吨，同时有连续增加的趋势。

2020年1-9月,进口木薯干数量增长到436.4万吨，比上年同期增加277.9万吨。全年

木薯干进口量估量可高达500万吨，将超过2006年的最高记录。

2020年1-9月，进口木薯淀粉61.9万吨，比上年同期增加28.1万吨。国外木薯干以其

明显的价格优势，进入酒精和饲料消费领域，关于玉米消费有明显抑制作用。

2、芽麦

今年的芽麦对玉米也产生J'替代作用。据统计，芽麦面积大约占小麦总面积的6%,以

11495万吨总量运算，芽麦约有650万吨左右。

六、2020年展望

原油价格极有可能在2020年连续走高，玉米期货市场将在2020年轻松步入新的价值空

间，而后，为了应对通胀，政府手中可供出台的政策尽管许多，但玉米价格可不能轻易跌落

至2020年的价格空间。从而导致玉米指数高位震荡，查找新的方向，夯实新的价值区间。

需要注意的是，国内国米现货市场较好操纵，然而更需专门注意的是，一旦国际原油价格

大幅上涨，我们应如何应对是一个极大的挑战,因为国际国内的经济一体化程度越来越高，必

须用系统的、综合的手段方能正确应对。

我们试从以下几个方面再作分析。

（一）技术分析

1.美元指数

美元指数下跌是造成国际大宗商品价格大涨的重要因素之一。从图形分析，美元指数在

2020年11月25日见底74.17后，强势反弹,于2009年12月22日高见78.449。依照波浪

理论分析，美元指数在充分调整后，应仍有一轮新的涨势。假设如此，将有助于全球通货膨胀

的产生和蔓延。

2.国际原油市场

美原油指数从2009年10月21FI见高83.07后，开始横盘整理至2009年12月1日后，在

美元指数大幅反弹的压力下，连续下挫,2009年12月14日低见73.08后，一路上扬，己轻松

跃过80美元大关。。依照”横有多长，竖有多长"的谚语，从那个小型的形状来看，涨势会

连续到2月前后。

假如我们把2009年2月17日40.11至2020年6月30日高点75.01相连，作为A浪或第

一浪,6月30日至12月14日（浪.08）期间作为B浪或第二浪（这期间共有五个调整小浪）、那么

12月14日起的涨势量度升幅至少应在108（75.01-40.1W73.08）

趁2020年油价大幅回落之时，全球要紧石油消费国都加大了战略石油储备采购的步伐。2020

年美国战略石油采购超过2千万桶，并在7月份差不多停止。中国第一期石油战略储备工作

在2020年完成，第二期战略石油储备也差不多起动，并珞在2020年下半年开始注油。另外,

印度将于2021年之前增建500万吨的战略石油储备基地。战略石油储备打算封锁了原油的

下跌空间。

图9：美原油指数日K线图

3.CBOT玉米从2004年以来的连续图看来，CBOT的玉米期价并非底部。由于2007年

因为美元贬值引发的玉米价格大幅上涨前，现时期的期价反而不低。然而从形状上看，形成

"W"形状，如有效突破462.5,将迎来大幅上涨格局。

4、大连玉米期货指数量度升幅在1971点。或者更高，依照波浪理论的特点，第四浪和

第二浪形式不同，由于第二浪以横盘的形式显现，因此，第四浪可能会以比较迅猛的之形走

热进行调整，或者形成新一轮跌势。涨势会连续到元月价。

（二）宏观经济

1.中国经济差不多反转回升

我国政府在对待经济复苏和经济持久进展那个问题上持十分审慎的态度。温家宝总理曾

经说''经济企稳向好并不等于经济全然好转"。事实上，经济全然好转也还不等于我们的经

济能走上一条可连续进展的轨道。

2.通胀如何应对，是否会失控，差不多上宏观经济政策变化的聿要因素

政府差不多关注到一些通胀预期。第一，确实是国际大宗商品价格的上涨能够传导到国

内，比如像石油、棉花；第二，确实是今年货币的供应可能阻碍到通胀的预期；第三，确实

是明年物价有一个“翘尾”的因素；第四，我们现在还没有显现通货膨胀，CPI刚取由负

转正，PPI也依旧负的。然而差不多预见到通胀有可能显现。第五，中国明年的外汇占款

有可能大幅增加。相关于国际发达经济体，明年中国的经济表现将更加优异，贸易顺差和投

机性热钱都会增加。对人民币升值的预期会引导热钱进•步涌入中国。尽管2020年12月份

风传游资从中国撤退。

越南和印度最近公布的数据显示，两国通胀已开始显现。据越南国家统计局公布的数据

显示，越南12月份消费者物价指数年升6.52%,连续第4个月加速上涨，且创出4月份以来

最大涨速。而截至12月12日当周，印度的食品批发价格指数年升18.65%,达到近11年来

的最高点。越印两国的现状可能会刺激中国政府对通胀更加敏锐。

此外，今年我国粮食丰产，而2020年发达国家增速仍旧面临放缓风险，国际大宗商品价

格专门