国际基础金融与实务 6

模块十金融期权浙江经济职业技术学院引言2025年全球期货和期权成交量为1192.86亿手，同比下降42.24%。其中，金融类衍生品成交量以期权为主，期货占比约20%；商品类衍生品成交量以期货为主，期权占比约30%。从标的资产种类来看，金融类衍生品总成交量为1038.10亿手，同比下降46.71%，占场内衍生品总成交量的87.03%。其中，金融期货成交量为198.31亿手，占比19.10%；金融期权成交量为839.80亿手，占比80.90%。从产品细分类别来看，金融类衍生品中，权益类、外汇类成交量同比均下降，利率类同比增长。权益类衍生品因印度市场股指期权成交量大幅下降，市场份额由2024年的89.52%降至79.46%。商品类衍生品中，能源、金属、其他类成交量均增长，主要是受宏观环境不确定性加剧及地缘政治冲突频发影响。（资料来源：东方财富网，2026-03-11）浙江经济职业技术学院问题提出：根据以上材料，请思考以下问题：通过本模块的学习，你将获得答案那么，什么是期权？什么是金融期权？金融期权有哪些类别？如何运用外汇期权套期保值？我国的金融期权交易发展现状如何？什么是金融期权？金融期权，指期权合约的购买者在向出售者支付一定费用后，获得在将来某一确定的到期日或期满前，按事先确定的协定价格买进或卖出一定数量的某种金融资产的权利。金融期权买卖直接对象（标的）是金融期权合约或金融商品（货币、国库券、股票、股价指数）外汇期权利率期权股票股票指数/ifd/reports/special/202603/t20260323_830843.html2025

全球衍生品市场回顾单元一外汇期权单元二利率期权单元三我国金融期权内容导览学习目标知识目标理解外汇期权的含义及避险原理懂得外汇期权和利率期权的运用了解我国目前金融期权的状况和结构性外汇存款产品技能目标能够计算外汇期权的盈亏能够利用外汇期权进行保值的操作素质目标从进出口企业视角学会运用外汇期权交易正确应对汇率风险树立正确的职业观，培养防患于未然的意识浙江经济职业技术学院材料引入2011年4月初，中国银行为国内一家企业叙做了美元兑人民币普通欧式期权交易，成功办理首笔对客户人民币对外汇期权业务。人民币对外汇期权是以人民币相关货币对为标的物的期权合约，合约买方有权在期权合约到期日选择是否行使合约约定。这是继远期结售汇、人民币外汇掉期业务后，银行面向境内企业推出的新型汇率避险业务。企业汇率风险管理必修课（四）：外汇避险产品之人民币对外汇期权_特色服务_青海省分局()浙江经济职业技术学院材料引入[朝闻天下]国家外汇管理局一季度我国外汇衍生品交易规模增长_CCTV节目官网-CCTV-13_央视网()国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英称，近年来，境内主体逐步适应人民币汇率双向波动，。。。，主要根据实际需求开展结售汇，外汇交易的理性程度明显提升。（来源：中国新闻网2024-04-1822:01）随着汇率风险中性相关工作的推进，企业对汇率风险认知不断加深，越来越多的企业开始注重套期保值理念的执行。根据国家外汇管理局披露的数据，2024年前三季度，企业利用远期、掉期、期权等外汇衍生品管理汇率风险的规模超过1.1万亿美元，套保率达到27%，首次办理汇率避险的商户超过3.2万家，均处于历史较高水平。（来源：孙炜.新市场环境下汇率风险中性理念的挑战与对策，《中国外汇》，2024年第22期）请思考：什么是外汇期权？什么是欧式期权？它与外汇期货和远期外汇合约有什么不同？如何运用外汇期权进行套期保值？01

单元一外汇期权学习概览一、外汇期权的含义与种类二、外汇期权合约的成要素三、外汇期权报价及其影响因素四、外汇期权的运用五、外汇期权场外交易及其业务办理程序六、外汇期权的行使及其盈亏计算学习目标知识目标1.能解释外汇期权的含义，阐明其“权利而非义务”的核心特征；2.能准确区分看涨期权与看跌期权、美式期权与欧式期权，并能阐述各自的特点；3.能简述期权费的含义及其主要影响因素；4.能比较外汇期权与外汇期货、远期外汇交易在合约性质、权利义务、风险收益等方面的主要区别技能目标1.能根据给定涉外业务情景（如进口付汇或出口收汇），判断应选择看涨期权还是看跌期权进行风险防范；2.能初步解读简单的外汇期权合约条款，识别期权类型、执行价格、到期日等关键要素。素质目标1.树立“权利与义务对等”及“风险收益非对称”的金融合约思维，培养审慎的风险管理意识；2.增强合规意识与契约精神，理解场外衍生品合约在法律与信用框架下的重要性；3.增强对国家金融创新与市场发展的认同感，理解金融工具服务实体经济的本质。（一）外汇期权的含义外汇期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。但没有一定执行合约的义务。一、

外汇期权的含义和种类（一）外汇期权的种类1.根据行使选择权的时间划分：一、

外汇期权的含义和种类

欧式期权只能在期权到期日的当天上午以前，决定执行或不执行期权合约。

美式期权：在期权到期日前的任何一个工作日，决定执行或不执行期权合约。（一）外汇期权种类2.根据期权内容划分一、

外汇期权的含义和种类看涨期权又称买权，是指期权的买方与卖方约定在到期日或期满前按约定的汇率从对方买入特定数量的外币看跌期权又称卖权，指期权的买方与卖方约定在到期日或期满前按约定的汇率向对方卖出特定数量的外币。（一）外汇期权种类-看涨期权与看跌期权对比一、

外汇期权的含义和种类对比维度看涨期权（CallOption）看跌期权（PutOption）核心权利（买方）支付权利金后，有权在约定时间以执行价格买入标的货币）支付权利金后，有权在约定时间以执行价格卖出标的货币履约义务（卖方）收取权利金后，若买方行权，必须以执行价格卖出标的资产收取权利金后，若买方行权，必须以执行价格买入标的资产行权决策依据（买方）当

标的货币市场价格>

执行价格

时，行权可获利，选择行权；当

标的货币市场价格≤执行价格

时，行权亏损，放弃行权当

标的货币市场价格<执行价格

时，行权可获利，选择行权；当

标的货币市场价格≥执行价格

时，行权亏损，放弃行权买方盈利逻辑市场价格比执行价格越高，行权买入的成本优势越大，盈利越多市场价格比执行价格越低，行权卖出的收益优势越大，盈利越多（一）外汇期权种类-看涨期权与看跌期权对比一、

外汇期权的含义和种类怕什么（货币）涨，买什么（货币）涨--进口商怕什么（货币）跌，买什么（货币）跌—出口商二、

外汇期权合约的要素期权的主体货币交易方向协定价格期权费成交日期权费支付日合约到期日交割日（一）期权主体期权的买方（期权购买者）期权的卖方（出卖期权者）

期权买方

期权卖方

买权

买入一项买入特定货币的权利

卖出一项买入特定货币的权利

卖权

买入一项卖出特定货币的权利

卖出一项卖出特定货币的权利一、

外汇期权合约的要素例：一项期权的内容：USDPUTYENCALL，美元卖权，日元买权，期权的买方有权在到期日按约定汇率卖出美元，同时买入日元。（一）期权主体一、

外汇期权合约的要素对比维度期权买方期权卖方核心权利/义务支付权利金后，拥有行权与否的选择权，无必须行权的义务收取权利金后，承担按约定条款履约的义务，无拒绝行权的权利风险与收益特征收益：理论上无上限（随汇率有利波动放大）风险：有限，最大损失为支付的权利金收益：有限，最大收益为收取的权利金风险：理论上无上限（随汇率不利波动放大）交易目的1.对冲汇率波动风险2.投机套利1.赚取权利金收入2.做市商义务，提供市场流动性3.结合现货、期货等工具对冲风险主要参与主体进出口企业、跨国公司、跨境投资机构、对冲基金、投机者商业银行（核心做市商）、大型跨国金融机构、对冲基金、外汇交易商保证金要求无需缴纳保证金，仅需支付权利金必须缴纳保证金，且需根据汇率波动调整保证金水平，覆盖潜在履约风险

（二）货币交易方向对一项外汇期权来说，它是一种货币的买权，同时也是另一种货币的卖权。必须明确它是哪一种货币的买权和哪一种货币的卖权。例：USDCALLEURPUT，称为美元买权，欧元卖权，表明期权的买方有从卖方（？）买入美元，同时卖出欧元的权利。二、

外汇期权合约的要素（三）协定价格又称履约价格、约定价格、执行价格，是指在期权交易双方约定的期权到期日或期满前双方交割时所采用的买卖价格，相当于金融商品单价。（四）期权费（如何确定？）又称权利金、保险金、期权价格，是指期权买方事先要向期权的卖方支付一笔费用。持有期权合约者的买方无论是履行合约还是放弃合约的履行，其所交付的期权费不能收回。

二、

外汇期权合约的要素（五）成交日即交易日（六）期权费支付日期权成交日后的第二个银行工作日将期权费支付（七）到期日期权有效期限的到期日，是期权买方决定是否要求履约的最后期限二、

外汇期权合约的要素（八）交割日如果买方在到期日要求履约，在到期日后的第二个银行工作日进行资金收付三、

外汇期权的报价及其影响因素（一）外汇期权费的报价外汇期权费报价一般以百分数或点数表示。以买进美元、卖出欧元为例，期权费可以用以下四种方式报价：1.每一美元的欧元点数表示交易本金一美元的期权所需支付的欧元期权费。2.以欧元表示为欧元的

百分数，表示买入交易金额为1欧元的期权所需支付的欧元期权费。3.以美元表示为美元的百分数，表示买入交易金额为1美元的期权所需支付的美元期权费4.每一欧元的美元点数，表示交易本金一欧元的期权所需支付的美元期权费。（二）影响外汇期权费的因素（一）三、

外汇期权的报价及其影响因素影响因素看涨期权（买入期权）看跌期权（卖出期权）备注现行汇价汇价↑（＞协定价格）→期权费↑汇价↓→期权费↓汇价↑（＞协定价格）→期权费↓汇价↓（＜协定价格）→期权费↑影响内在价值协定价格价格↑（＞现行汇价）→期权费↓价格（＜现行汇价）↓→期权费↑价格↑（＞现行汇价）→期权费↑价格↓（＜现行汇价）→期权费↓决定行权空间合同期限期限↑→期权费↑期限↓→期权费↓期限↑→期权费↑期限↓→期权费↓期限越长，时间价值越高三、

外汇期权的报价及其影响因素影响因素对看涨期权费的影响对看跌期权费的影响核心逻辑备注汇率预期波幅波幅越大→期权费越高反之，越低波幅越大→期权费越高反之，越低波动越大，汇率突破协定价格的概率越高，获利可能性越大，期权价值提升交易货币利率利率越高→期权费越高（成正比）反之，期权费越低利率越低→期权费越高（成反比）反之，越低利率影响标的货币的持有机会成本，利率越高，持有现金机会成本越高，看涨期权需求上升期权供求关系买方多

/卖方少→期权费越高反之，期权费越低买方多

/卖方少→期权费越高反之，期权费越低供需直接影响定价，买方竞争推高期权费，卖方竞争压低期权费知识补给站：场内期权与场外期权（1）对比维度场内期权场外期权合约属性标准化合约，标的资产、合约规模、到期日、行权价格等条款由交易所统一规定，不可修改非标准化合约，所有条款（标的、金额、期限、行权条件等）由交易双方协商确定，高度定制化交易场所集中在交易所交易（如中金所、上交所），通过交易所系统撮合成交场外市场（OTC）私下交易，无集中交易平台，双方直接对接或通过中介达成定价机制期权费通过买卖双方公开竞价形成，价格透明期权费由双方协商确定，价格不透明参与主体个人投资者、机构投资者、做市商均可参与，投资者适当性门槛相对明确以机构客户为主（如企业、银行、对冲基金），多为一对一大额交易知识补给站：场内期权与场外期权（2）对比维度场内期权场外期权结算与履约由交易所或清算所作为中央对手方，统一结算，承担履约担保，几乎无违约风险无中央对手方，履约依赖双方信用，存在对手方违约风险；流动性流动性高，标准化合约便于转让，买卖价差小，成交效率高流动性低，合约定制化程度高，难以转让，主要以到期履约或提前协商平仓为主监管程度受严格监管，交易所和监管机构制定交易规则、风控措施（如持仓限额、保证金制度）监管相对宽松，以自律监管为主，部分国家对大额场外交易要求备案成本结构成本透明，主要包括权利金、交易手续费、保证金利息（仅卖方需缴保证金）成本包含权利金、谈判成本、信用对冲成本，通常高于场内期权适用场景适合普通投资者进行风险管理、投机套利，满足标准化的对冲或交易需求适合企业、大型机构的个性化风险管理需求，如匹配特定金额、期限的汇率/商品价格对冲工商银行人民币外汇期权合约文本合约核心要素标准条款（以美元兑人民币为例）教学与实操备注期权类型普通欧式期权（仅到期日行权）符合外汇管理规定，无美式/百慕大式；看涨=购汇权，看跌=结汇权标的币种美元、欧元、英镑、日元等主流币种（USD/CNY为主）与即期结售汇币种范围一致，适配外贸/投资场景执行价格（协定汇率）交易时双方约定（如7.2500）核心定价锚点，与现行汇率差决定内在价值合约金额对公最低1万美元，个人最低等值100美元（账户类）对公需匹配真实贸易背景，可协商定制规模期权期限7天、1/3/6/12个月（标准期限），最长不超1年期限越长，时间价值越高，期权费通常更高期权费按工行报价（以人民币/美元计价），交易时一次性支付含内在价值+时间价值，受汇率波幅、利率、期限影响行权方式到期日实物交割（本外币资金划转），买方自主决定是否行权行权需提交贸易背景材料，不行权则期权费不退保证金/授信买方（客户）买入期权：付期权费即可，一般不占授信/保证金卖方（客户）卖出期权：需缴纳保证金或占用授信卖方承担履约义务，需覆盖潜在亏损风险交易方向看涨期权（客户有权按执行价买外汇，用于购汇避险）看跌期权（客户有权按执行价卖外汇，用于结汇避险）与汇率风险对冲需求直接对应交易成本无显性手续费，成本含在期权费点差中点差随市场流动性、期限、风险调整提前终止可协商平仓、展期或部分交割，按工行规则处理损益适用于教学中“期权平仓”案例设计适用客户对公（机构）：需贸易背景；个人：账户外汇类交易对公需签协议并提供背景材料，个人为电子渠道操作产品链接：“场外期权市场的健康发展，恰恰体现了我国金融体系在‘守住不发生系统性风险底线’的前提下，鼓励金融机构面向实体经济进行‘微创新’，精准满足企业千差万别的避险需求。这正是‘金融服务实体经济’最生动的案例。”中国工商银行中国网站-金融市场专区频道-产品服务栏目比-比：外汇期权（场内和场外）合约、外汇期货合约、远期外汇合约的异同点有哪些？子任务一/

外汇期权运用-学习目标知识目标1.能阐述利用外汇期权进行套期保值（买入看涨/看跌期权）与投机的基本操作原理；2.能计算外汇期权买方的盈亏平衡点，并分析其在不同市场汇率下的盈亏状况；技能目标1.能针对给定的企业外汇风险敞口（进口付汇或出口收汇），设计并说明运用外汇期权进行套期保值的简要方案；2.能完成外汇期权买方盈亏的简单计算，并判断行权与否的决策；素质目标1.深化“风险中性”理念，理解运用期权进行“有限成本博取无限可能”或“锁定风险保留收益”的策略思维；2.培养严谨、审慎的计算与分析习惯，在金融方案设计中树立数据支撑决策的职业素养；（一）利用外汇期权进行保值四、

外汇期权的运用案例：美国某企业参加了瑞士电力部门举行的国际公开招标，结果在两个月后公布，届时，中标者将获得200万瑞士法郎的一期款，其他款项将从此后的固定日期用瑞士法郎支付。（一）利用外汇期权进行保值四、

外汇期权的运用为了防范瑞士法郎贬值的风险，该企业购买200万两个月后到期的瑞士法郎卖出期权。如果该企业中标，并且瑞士法郎贬值：若该企业中标但瑞士法郎升值：如果该企业未中标：则可行使期权，按事先约定的较高汇率出售瑞士法郎；它可以不行使期权，而按较高的市场价格卖出瑞士法郎。它可以不行权，放任期权作废。（一）利用外汇期权进行保值四、

外汇期权的运用案情：我国某公司从美国进口设备三个月后向美方支付1000万美元。如果当时市场汇率1美元

6.15元人民币，则须向银行申请6150万人民币贷款。（一）利用外汇期权进行保值四、

外汇期权的运用为固定进口成本和防范汇率风险，企业向银行支付2%的费用，即123万人民币，买进一笔美式3个月期权。该公司则有权在合约有效期内的任何一天按1:6.1710汇率买进所需的1000万美元。其成本为6294万人民币（6171

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6294万）。（一）利用外汇期权进行保值四、

外汇期权的运用3个月后市场汇率会出现三种不同情况：（1）美元兑人民币汇率为1:6.1500：（2）美元对人民币汇率为1:6.1810:（3）美元对人民币汇率为1:6.1710:请思考：该企业如何决策？练一练：2025.9.15，宁波一家公司与美国某外商签订一份出口机电产品的合同，约定三个月后收款12.5万美元，以信用证形式结算。请问，根据所学知识，该公司如何管理外汇风险？（二）利用期权进行投资（或投机）四、

外汇期权的运用外汇市场上某外汇投资者认为，英镑在今后三个月中将非常不稳定，尽管有发生大幅度贬值的可能性，但也有可能发生大幅度升值，并且贬值或升值的幅度会超过当时期权市场上英镑买权的期权费。该投资者购买了三个月后到期的１万英镑买权的美式期权。协议汇率1英镑=1.５0００美元，到期日为12月15日。案例：分析：投资者从签约到12月15日期间任何时间里，在外汇市场上英镑兑美元汇率在1.5000以上时，？？？？。英镑兑美元汇率在1.5000以下时，？？？？？。（二）利用期权进行投资（或投机四、

外汇期权的运用案例：如果投资者是买入一项1万英镑的卖权。在期权合约有效期内外汇市场上英镑兑美元汇率在1.500

0以上时，可让该项权力过期作废，放弃行权，而在即期市场按更高市价卖出英镑。若在期权合约有效期内英镑兑美元汇率在1.500

0以下时，又该如何决策？买入期权（看涨期权）购买者五、

外汇期权的盈亏计算

市场汇率＝执行价格行使期权与不行使期权的支出相等，期权持有者的损失均为：期权费率

交易数量可选择行使期权或者放弃。市场汇率<执行价格时，行使期权时多支出：（协议价格

市场汇率）

交易数量。

选择不行使期权买入期权（看涨期权）购买者六、

外汇期权的盈亏计算

执行价格<市场汇率<执行价格+期权费

执行价格便宜：（市场汇率－执行价格）×交易数量<期权费×交易数量行使期权的支出比不行使期权少支出了，少支出的数额小于行使期权的全部期权费，期权费损失得到部分弥补。选择行使期权。

市场汇率＝执行价格＋期权费行使期权少支出的，恰足以弥补持有者的期权费损失。行使期权，其最终损失为0。期权的盈亏平衡点六、

外汇期权的盈亏计算买入期权（看涨期权）购买者六、

外汇期权的盈亏计算-小结对比维度看涨期权（CallOption）看跌期权（PutOption）核心权利（买方）支付权利金后，有权在约定时间以执行价格买入标的货币）支付权利金后，有权在约定时间以执行价格卖出标的货币内在价值计算标的货币市场价格VS执行价格市场价格＞执行价格→实值期权市场价格＝执行价格→平值期权市场价格＜执行价格→虚值期权执行价格VS标的货币市场价格市场价格＜执行价格→实值期权市场价格＝执行价格→平值期权市场价格＞执行价格→虚值期权盈亏临界点（不考虑成本）盈亏平衡点=执行价格+权利金市场价格＞盈亏平衡点→买方盈利市场价格＜盈亏平衡点→买方亏损盈亏平衡点=执行价格-权利金市场价格＜盈亏平衡点→买方盈利市场价格＞盈亏平衡点→买方亏损买方盈利逻辑市场价格比执行价格越高，行权买入的成本优势越大，盈利越多市场价格比执行价格越低，行权卖出的收益优势越大，盈利越多卖方盈利逻辑市场价格≤执行价格，买方放弃行权，卖方赚取全部权利金市场价格≥执行价格，买方放弃行权，卖方赚取全部权利金02

单元二利率期权学习概览一、利率期权的含义与种类四、利率期权的运用

利率期权，是买方在支付了期权费后，即取得在合约有效期内或到期时以一定的利率（价格）买入或卖出一定面额的利率工具的权利。一、利率期权的含义利率期权合约通常以货币市场的利率、政府短期和中长期债券、欧洲美元债券、大面额可转让存单等利率工具为标的物。利率上限客户与银行达成一项协议，双方确定一个利率上限水平，在此基础上，利率上限的卖方向买方承诺：在规定的期限内，如果市场参考利率高于协定的利率上限，则卖方向买方支付市场利率高于协定利率上限的差额部分；如果市场利率低于或等于协定的利率上限，卖方无任何支付义务，同时，买方由于获得了上述权利，必须向卖方支付一定数额的期权费。二、利率期权的运用利率下限客户与银行达成一个协议，双方规定一个利率下限，卖方向买方承诺：在规定的有效期内，如果市场参考利率低于协定的利率下限，则卖方向买方支付市场参考利率低于协定的利率下限的差额部分；若市场参考利率大于或等于协定的利率下限，则卖方没有任何支付义务。二、利率期权的运用利率上下限在买进一个利率上限的同时，卖出一个利率下限，或卖出一个利率上限的同时，买进一个利率下限。二、利率期权的运用03单元三我国的金融期权学习概览一、我国金融期权概况二、结构性外汇存款学习目标知识目标能简述我国金融期权市场（以利率期权、股指期权为主）的发展现状、主要产品与功能。技能目标能初步解读我国金融期货交易所（如CFFEX）公布的期权合约基本条款。素质目标.增强对我国多层次衍生品市场建设成就的认同感，理解金融创新服务国家战略与实体经济的内在逻辑。一、我国金融期权发展概括-外汇期权2022年，外汇局进一步丰富交易工具，推出美式期权、亚式期权，期权市场累计成交1.3万亿美元，较2021年增长8%。在市场分布上，银行对客户期权市场累计成交4153亿美元，增长21%；银行间外汇期权市场累计成交9264亿美元，增长4%。2011年4月1日，我国银行间外汇市场正式开展人民币对外汇期权交易。交易首日，交易系统运行顺畅，银行报价和询价积极，报价涵盖全部13个标准期限。全天共达成人民币对美元期权交易10笔，期限覆盖一至六个月，名义本金合计4900万美元。

2005年7月人民币汇率形成机制改革以来，我国外汇市场加快发展，交易品种日趋丰富。银行对客户市场和银行间外汇市场相继推出远期、外汇掉期和货币掉期等人民币外汇衍生产品。人民币对外汇期权交易的推出，标志着我国外汇市场已初步形成完整的基础类汇率衍生产品体系，为今后外汇市场的创新发展奠定了基础。中国工商银行中国网站-金融市场专区频道-产品服务栏目练一练