2026年资产评估师资产评估实务二考试真题及答案

2026年资产评估师资产评估实务二考试真题及答案一、单项选择题（共15题，每题1分。每题的备选项中，只有1个最符合题意）1.在企业价值评估的收益法中，预测企业未来收益时，对于处于成熟期且业务相对稳定的企业，通常采用的预测期长度是（）。A.1-3年B.3-5年C.5-10年D.永续2.某评估机构接受委托对一家高科技初创企业进行评估，该企业目前尚未盈利，但拥有核心专利技术。在企业价值评估市场法中，最适合的价值比率类型是（）。A.市盈率（P/E）B.市净率（P/B）C.市销率（P/S）D.EV/EBITDA3.运用资产基础法评估企业价值时，对于长期股权投资的评估，若被投资企业为非控股的长期投资，且评估基准日被投资企业资产负债表显示其净资产为负值，但未来具有盈利潜力，最恰当的处理方式是（）。A.按账面价值零确定评估值B.按比例分担的亏损额确定评估值C.对被投资企业进行整体评估，确定长期股权投资评估值D.按照成本法确定评估值4.在无形资产评估中，由于无形资产具有依附性特征，评估师在确定其评估对象时，必须明确（）。A.无形资产的剩余经济寿命B.无形资产所属的具体载体及作用方式C.无形资产的原始创造成本D.无形资产的转让方5.某公司2025年净利润为5000万元，利息费用为1000万元（税后），折旧与摊销为2000万元，资本性支出为1500万元，营运资金增加额为500万元，所得税率为25%。则该公司2025年的股权自由现金流（FCFE）为（）万元。A.4500B.5000C.5500D.60006.在采用上市公司比较法进行企业价值评估时，为了消除流动性对价值的影响，通常需要对计算出的价值比率进行调整。关于流动性折扣/溢价，下列说法正确的是（）。A.缺乏流动性折扣通常应用于上市公司的股票价值B.控股股权通常存在流动性溢价C.缺乏流动性的股权价值通常低于具有流动性的股权价值D.流动性折扣率在国际上有统一的标准数值7.评估某项专利权时，该专利权主要用于生产A产品。A产品的预期年超额收益为300万元，专利权的剩余经济寿命为5年，折现率为12%。若采用超额收益法，且假定超额收益在未来5年内保持不变，则该专利权的评估值最接近（）万元。A.1080B.1140C.1200D.15008.在企业价值评估中，确定折现率时，通常使用加权平均资本成本（WACC）。WACC的计算公式中，关于权重（Wd,We）的确定，下列说法最合理的是（）。A.直接采用评估基准日的账面价值权重B.采用目标资本结构权重C.必须采用市场价值权重，且仅能基于可比公司数据D.采用历史平均资本结构权重9.对于客户关系类无形资产的评估，通常采用的方法是（）。A.成本法B.市场法C.多期超额收益法（MPEEM）D.许可费节省法10.某被评估企业是一家拥有多个业务板块的多元化集团。评估师在运用收益法对其进行评估时，发现不同业务板块的风险水平差异显著。此时，最合适的评估处理方式是（）。A.对整个集团选取一个统一的加权平均折现率B.对各个业务板块分别预测现金流并选取对应的折现率，然后汇总C.仅对核心业务板块进行评估，忽略非核心板块D.采用资产基础法替代收益法11.在使用收益法评估企业价值时，预测期后的收益通常被称为“终值”。关于终值的估算，下列说法错误的是（）。A.可以使用Gordon增长模型估算B.终值在企业整体价值中通常占有较大比重C.预测期后的增长率应高于国家名义GDP长期增长率D.终值应折现到评估基准日12.评估软件著作权时，若该软件属于通用型软件，市场上存在大量类似交易案例。首选的评估方法是（）。A.成本法B.收益法C.市场法D.清算价格法13.某企业拟进行并购交易，评估师在对被并购企业（标的企业）进行评估时，考虑到标的企业存在特殊的协同效应价值。该协同效应价值通常属于（）。A.标的企业自身的无形资产价值B.标的企业固定资产的增值C.收购方（投资价值）的一部分D.标的企业市场价值的调整项14.在采用交易案例比较法时，为了使可比对象与被评估企业具有可比性，需要对价值比率进行修正。常见的修正因素不包括（）。A.交易规模B.交易时间C.付款方式D.评估师的资历15.关于商誉的评估，下列描述正确的是（）。A.商誉是可以单独辨认和转让的无形资产B.商誉是企业超额收益能力的资本化体现C.商誉评估只能采用成本法D.负商誉是指企业整体价值低于可辨认净资产公允价值的差额，在会计上通常确认为收益二、多项选择题（共10题，每题2分。每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得0.5分）1.企业价值评估中，分析企业的宏观环境时，常用的PEST分析模型包括的因素有（）。A.政治和法律因素B.经济因素C.社会和文化因素D.技术因素E.自然因素2.下列关于无形资产评估收益法参数确定的表述中，正确的有（）。A.收益额可以采用销售收入分成率的方式测算B.折现率通常高于有形资产的投资回报率C.收益期限通常依据法律保护期限或合同约定的期限确定D.预测收益时无需考虑无形资产附着产品的更新换代E.无形资产折现率中包含了无形资产特有的风险3.在应用资产基础法评估企业价值时，需要对表外资产进行识别和评估。常见的表外资产可能包括（）。A.客户关系B.关键技术专利C.未决诉讼（预计胜诉且获赔）D.已经摊销完毕但仍在使用的低值易耗品E.企业的人力资本（若不作为资产评估）4.上市公司比较法中，选择可比上市公司时，应考虑的标准有（）。A.行业相似性B.交易背景的相似性C.经营规模相似性D.地域相似性E.财务指标相似性5.影响企业股权资本成本的主要因素包括（）。A.无风险报酬率B.市场风险溢价C.贝塔系数D.企业特定风险调整E.债务成本6.下列关于特许经营权评估的说法中，正确的有（）。A.特许经营权通常包括独占权和排他权B.评估时需要考虑特许权的期限和地域范围C.超额收益法是常用的评估方法之一D.特许权的价值与其能否带来垄断利润无关E.对于政府授予的特许权，评估时需关注政策变更风险7.在企业价值评估中，财务报表的调整与修正通常包括（）。A.对非经常性损益进行调整B.将会计准则下的财务数据调整为收益法适用的现金流数据C.对不同的会计政策差异进行标准化调整D.直接使用未经审计的预决算数据E.调整非经营性资产、负债8.运用收益法评估无形资产时，确定分成率的方法有（）。A.经验数据法B.边际分析法C.约当投资分成法D.市场交易案例分析法E.专家打分法9.评估基准日是资产评估中非常重要的时点概念。关于评估基准日的选择，以下说法正确的有（）。A.通常由委托方确定，评估师建议B.应与评估目的的实现日接近C.可以是过去、现在或未来的某一时点D.评估结论的有效期通常以评估基准日为起点计算E.评估基准日的确定有利于将动态资产静态化10.在并购评估中，可能涉及的价值类型包括（）。A.市场价值B.投资价值C.在用价值D.持续经营价值E.清算价值三、综合题（共3题，共80分。要求列出计算过程、计算结果以及评估结论，计算结果保留两位小数）1.企业价值评估收益法应用（30分）某评估机构接受委托对A公司（制造企业）的股东全部权益价值进行评估。评估基准日为2025年12月31日。评估师经过调查分析，决定采用收益法进行评估。相关资料如下：（1）A公司2025年实现营业收入100,000万元，2025年净利润为8,000万元。（2）经预测，公司未来前5年（2026年至2030年）的营业收入增长率分别为10%、9%、8%、7%、6%。从2031年开始，营业收入进入稳定增长期，增长率为4%。（3）假设公司未来的营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用（不含折旧摊销）、资产减值损失、营业外收支等占营业收入的比例与2025年保持一致。（4）2025年公司折旧与摊销为2,000万元，预测未来每年折旧摊销随营业收入同比增长。（5）为维持现有生产能力并支持收入增长，预测未来每年资本性支出为折旧摊销的120%。（6）预测未来每年营运资金增加额为当年营业收入增加额的15%。（7）A公司2025年末付息债务的市场价值为20,000万元。（8）经测算，A公司的加权平均资本成本（WACC）为10.5%。（9）A公司适用的所得税率为25%。（10）2025年利润表简表（部分）如下（单位：万元）：营业收入：100,000营业成本：70,000税金及附加：500销售费用：3,000管理费用（不含折旧摊销）：4,000财务费用：1,000资产减值损失：0加：其他收益：0投资收益：0...（假设无其他特殊项目）利润总额：8,500减：所得税费用：2,125净利润：6,375注：上述利润表中财务费用为付息债务利息，管理费用中不含折旧摊销，实际计提的折旧摊销为2,000万元已包含在成本费用中，此处为简化计算，假设营业成本已包含折旧摊销，但在计算现金流时需单独加回。注：上述利润表中财务费用为付息债务利息，管理费用中不含折旧摊销，实际计提的折旧摊销为2,000万元已包含在成本费用中，此处为简化计算，假设营业成本已包含折旧摊销，但在计算现金流时需单独加回。修正说明：为便于计算FCFF，我们重新整理利润结构：修正说明：为便于计算FCFF，我们重新整理利润结构：息税前利润（EBIT）=利润总额+财务费用=8,500+1,000=9,500万元。息税前利润（EBIT）=利润总额+财务费用=8,500+1,000=9,500万元。要求：(1)编制A公司未来5年的预测自由现金流量表（FCFF）。(2)计算A公司的后续稳定期终值（TV）。(3)计算A公司的企业整体价值。(4)计算A公司的股东全部权益价值。2.无形资产评估-超额收益法（25分）B公司拥有一项知名商标“阳光”，该商标主要用于其生产的防晒护肤品系列。评估基准日为2025年12月31日。评估师拟采用超额收益法评估该商标权的价值。相关资料如下：（1）经预测，使用“阳光”商标的护肤品系列未来5年的销售收入分别为：20,000万元、22,000万元、24,000万元、25,000万元、26,000万元。从第6年开始，该商标带来的收益趋于稳定，不再单独评估（本题仅要求计算前5年现值）。（2）该产品系列的综合贡献资产包括营运资金、固定资产、其他无形资产（如专利技术）。评估师确定的各项贡献资产在税前现金流中的贡献率（即要求回报率占用比例）如下：营运资金：5%固定资产：8%其他无形资产：12%（3）该商标权的适用所得税率为25%。（4）该商标权的折现率确定为15%。（5）假设产品的销售成本费用（不含折旧）占销售收入的比例为40%，销售税金及附加占销售收入的5%。（6）假设不考虑通货膨胀因素。要求：(1)计算该商标权在未来5年的税后超额收益。(2)计算该商标权的评估价值。3.企业价值评估-市场法（25分）C公司为一家拟在创业板上市的软件开发企业，评估基准日为2025年12月31日。评估师拟采用上市公司比较法对其股东全部权益价值进行评估。选取了三家可比上市公司：D公司、E公司、F公司。经分析，选取P/B（市净率）作为价值比率，因为该类企业资产较轻，但账面净资产仍有一定参考性，且部分企业盈利波动大。相关数据如下：（1）被评估企业C公司评估基准日经审计后的调整后账面净资产（账面价值）为30,000万元。（2）可比公司相关财务数据及价值比率（单位：P/B）：公司名称市净率(P/B)流动性状况规模系数（相对于C公司）成长性（营收增长率）D公司4.5流动好规模大15%E公司3.8流动好规模相当12%F公司5.2流动一般规模小20%（3）经评估师分析，需要进行如下修正：①规模修正：可比公司规模越大，P/B通常越低。评估师确定规模修正系数如下：D公司（0.95），E公司（1.00），F公司（1.05）。②成长性修正：以C公司预期增长率为基准（C公司为14%）。修正系数=可比公司增长率/C公司增长率。③流动性修正：可比公司均为上市公司，具有流动性，而被评估企业C公司为非上市公司。评估师确定缺乏流动性折扣的比率为30%。要求：(1)计算各可比公司经修正后的市净率。(2)计算C公司的初步评估值（采用算术平均法汇总修正后的价值比率）。(3)考虑缺乏流动性折扣，计算C公司股东全部权益的最终评估值。【参考答案及详细解析】一、单项选择题1.【答案】C【解析】在企业价值评估的收益法中，预测期通常指企业不稳定经营的时期，或者评估师可以较为准确预测企业收益变化的时期。对于成熟期且业务稳定的企业，通常预测5-10年，之后进入稳定增长期（永续期）。选项C最符合惯例。2.【答案】C【解析】高科技初创企业尚未盈利，因此市盈率（P/E）和EV/EBITDA无法使用（分母为负或极小）。这类企业通常拥有高增长潜力和收入流，市销率（P/S）是常用的估值指标，因为它不受盈利波动影响。市净率（P/B）对于轻资产的高科技企业参考意义有限。3.【答案】C【解析】对于长期股权投资，如果是对被投资企业具有控制权的，通常需对被投资企业进行整体评估；如果不具有控制权（非控股），但被投资企业净资产为负且未来有盈利潜力，说明账面价值不能反映其真实价值，仍需对被投资企业进行整体评估以确定相应的股权价值。仅按账面值或成本法无法反映其未来的增值潜力。4.【答案】B【解析】无形资产的依附性是指无形资产往往依附于特定的有形资产或企业整体才能发挥作用。因此，评估时必须明确其依附的具体载体以及在该载体中的作用方式，才能准确界定评估范围和预测收益。5.【答案】B【解析】股权自由现金流（FCFE）的计算公式有多种，常用的一种是：F题目中未给出净借债（新债-还本），假设为0。注意：题目给出的利息费用是税后。通常FCFE是从净利润开始计算的，净利润已经是税后利息后的利润。FC（注：如果题目给的是税前利息，则需先调整净利润，但此处明确给的是税后利息费用，且通常FCFE公式中直接使用净利润即可，除非要调整净债务。本题最直接路径即为净利润+非现金支出-必要投资）。6.【答案】C【解析】流动性是指资产变现的能力。上市公司的股票具有流动性，而非上市公司的股权缺乏流动性。因此，为了得到非上市公司的价值，通常需要从上市公司价值中扣除缺乏流动性折扣。选项C正确。控股溢价通常指控制权带来的溢价，与流动性不同。7.【答案】A【解析】该专利权评估值=年超额收益×年金现值系数(P年金现值系数=。评估值=300最接近A选项1080万元。8.【答案】B【解析】在计算WACC时，权重（Wd,We）理论上应采用目标资本结构的市场价值权重。因为评估的是企业的未来现金流，反映的是企业未来的融资策略。如果采用账面价值，可能无法反映当前市场的真实融资成本和风险。选项B最合理。9.【答案】C【解析】客户关系类无形资产通常与企业的其他资产（如人力、技术）共同作用产生收益。多期超额收益法（MPEEM）通过将贡献资产（如营运资金、固定资产、其他无形资产）的回报从总收益中扣除，来分离出客户关系产生的现金流，因此是最常用的方法。10.【答案】B【解析】对于多元化企业，不同业务板块的风险和增长特征不同。如果用一个统一的WACC折现所有现金流，会导致高风险板块被低估风险，低风险板块被高估风险。最佳实践是对各业务板块分别评估（BusinessUnitValuation），分别折现后汇总。11.【答案】C【解析】终值（稳定增长期）的增长率g通常应低于或等于宏观经济的长期增长率（名义GDP增长率）。如果g长期高于GDP增长率，意味着企业在永续期内将占据整个经济体的份额，这是不现实的。因此C说法错误。12.【答案】C【解析】对于通用型软件，市场交易活跃，存在大量可比案例，市场法是最直接、最客观的方法。成本法仅适用于重置成本可计量且效用主要基于成本的情况，对于软件价值通常低估。收益法适用于特定定制软件或缺乏市场可比性的软件。13.【答案】C【解析】协同效应价值是指收购方通过并购获得的、超出标的企业自身市场价值的额外收益。这种价值是特定于收购方的，因此属于“投资价值”的范畴，而不是标的企业独立的“市场价值”。14.【答案】D【解析】交易案例比较法的修正因素通常包括：交易情况（如交易动机、是否强迫出售）、交易时间（市场波动）、交易条款（如付款方式、对赌协议）、行业因素、规模因素等。评估师的资历不属于价值比率修正的因素。15.【答案】B【解析】商誉是不可辨认的资产，不能脱离企业整体独立存在或转让（A错），通常也不能单独评估（必须依附于企业整体评估或并购溢价评估）。商誉代表了企业超额盈利能力。负商誉在会计上体现为并购成本小于被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，计入当期损益。二、多项选择题1.【答案】ABCD【解析】PEST分析包括Political（政治）、Economic（经济）、Social（社会）、Technological（技术）。自然因素通常不属于PEST的核心范畴，有时会加入Legal（法律）变为PESTEL，但选项E自然因素通常不被包含在标准PEST中。2.【答案】ABE【解析】A正确，销售收入分成是常用方式；B正确，无形资产风险高，折现率通常高于有形资产；E正确，折现率包含特定风险。C错误，收益期限应依据经济寿命而非仅仅是法律/合同寿命，经济寿命通常短于法律寿命；D错误，必须考虑产品更新换代对无形资产收益的影响。3.【答案】ABC【解析】表外资产是指账面上没有体现但能为企业带来收益的资产。客户关系（A）、关键技术（B，若已费用化）、未决诉讼获赔权（C）均属于此类。已摊销完毕的低值易耗品通常无价值或价值微乎其微，不作为重要表外资产；人力资本在会计准则下不确认为资产，但在资产评估中，商誉的评估隐含了对人力资本的考量，不过通常不单独列为“人力资本”作为单项资产评估，除非涉及特定体育明星等特殊合约。广义上ABC是典型的表外资产。4.【答案】ACDE【解析】上市公司比较法选择可比公司时，主要考虑行业、规模、地域、财务指标（成长性、盈利能力、风险）的可比性。交易背景（如控制权变更）是交易案例比较法关注的重点，上市公司比较法关注的是活跃市场的股价，不涉及特定交易背景。5.【答案】ABCD【解析】股权资本成本通常使用CAPM模型：=+β×ERP+α。其中6.【答案】ABCE【解析】特许经营权评估需要关注权利类型（A）、期限地域（B）、收益能力（C）、政策风险（E）。D错误，特许权的价值很大程度上取决于其能否带来超额利润（如垄断利润）。7.【答案】ABCE【解析】财务报表调整包括：非经常性损益调整（A）、会计政策标准化（C）、非经营性资产负债剥离（E）。收益法需要的是现金流，因此需从会计利润调整为现金流数据（B）。评估师应使用经审计的财务报表或至少核实过的数据，不能直接使用未经审计的预决算数据（D错误）。8.【答案】ABCDE【解析】确定无形资产分成率的方法非常多样，包括：经验数据（行业惯例）、边际分析（分析无形资产带来的边际利润）、约当投资（按投资额比例分摊）、市场案例（统计回归）、专家打分等。所有选项均正确。9.【答案】ABDE【解析】评估基准日通常由委托方提出，评估师根据专业判断建议（A）；应与评估目的实现日接近（B）；是评估结论的时点基础（D）；有利于静态化评估（E）。C错误，除特定追溯评估外，评估基准日通常是“过去”或“现在”，一般不能是“未来”的时点，因为评估是基于现在的判断，虽然预测是未来的，但基准日是价值锚定的时点。10.【答案】ABCDE【解析】在并购评估中，根据评估目的和假设不同，可能涉及市场价值（公允价值）、投资价值（针对特定收购方）、在用价值（特定用途）、持续经营价值、清算价值等。三、综合题1.【答案及解析】(1)编制A公司未来5年的预测自由现金流量表（FCFF）。计算公式：EEEF基础数据（2025年）：营业收入=100,000营业成本=70,000税金及附加=500销售费用=3,000管理费用（不含折旧摊销）=4,000EBIT(2025)=100,00070,0005003,0004,000=22,500万元。（注：题目给出的利润表EBIT为9,500万元，但此处为了计算方便，通常假设成本费用结构随收入变动。题目中提到“比例与2025年保持一致”。若按题目给的利润表EBIT9500计算，则成本费用率极高。此处我们严格依据题目提供的利润表结构进行推算，以题目给出的EBIT9,500为基准，并假设各成本费用项目占收入比例如下：）修正理解：题目给出的利润表是具体的。为了计算未来FCFF，我们需要确定各项成本费用占收入的比率。修正理解：题目给出的利润表是具体的。为了计算未来FCFF，我们需要确定各项成本费用占收入的比率。2025年各项比率：营业成本率=70,000/100,000=70%税金及附加率=500/100,000=0.5%销售费用率=3,000/100,000=3%管理费用率（不含折旧）=4,000/100,000=4%注意：折旧摊销2025年为2,000，占收入2%。注意：折旧摊销2025年为2,000，占收入2%。预测表（单位：万元）：年份20262027202820292030营业收入增长率10%9%8%7%6%营业收入110,000119,900129,492138,556146,870营业成本(70%)77,00083,93090,64496,989102,809税金及附加(0.5%)550599.5647.46692.78734.35销售费用(3%)3,3003,5973,884.764,156.684,406.1管理费用(4%)4,4004,7965,179.685,542.245,874.8折旧摊销(上年*1+增长率)2,2002,3982,589.842,771.132,937.4EBIT22,55024,579.526,546.2628,403.1730,117.35EBITx(1-25%)16,912.518,434.6319,909.7021,302.3822,588.01资本性支出(折旧*1.2)2,640.002,877.603,107.813,325.363,524.88营运资金增加(收入增*15%)1,500.001,485.001,438.801,359.601,242.00FCFF14,972.516,072.0317,363.0918,617.4219,7961.13注：EBIT计算验证(以2026为例)：110,00077,0005503,3004,4002,200(折旧)=22,550。正确。注：EBIT计算验证(以2026为例)：110,00077,0005503,3004,4002,200(折旧)=22,550。正确。FCFF计算：16912.5+220026401500=14972.5。FCFF计算：16912.5+220026401500=14972.5。(2)计算A公司的后续稳定期终值（TV）。2031年预计营业收入=146,870×(1+4%)=152,744.8万元。2031年预计EBIT=152,744.8×(30%EBITMargin?不，按上面比率算)。或者直接利用2030年的EBIT增长4%：EBEB假设2031年及以后，资本性支出等于折旧摊销（维持稳定），营运资金增加额