联讯仪器国产光模块测试龙头拓展存储及电测赛道

内容目录耕模及芯试领域 4国通测领，深光块光片试 4管团出产技术淀厚 5光信景，公司速长 7通测全盖步局IC和率件试 8聚光块试，拓光片试 8布器分及测试位IC封产链 13光信试主，迈存及用试域 16产力业先度绑头客户 16双驱：向通用试纵补存测试场景 19险示 20图表目录图1.公主产、用场及要户 4图2.公股结构 6图3.公营及速 7图4.公归净润增速 7图5.公收结：产品亿） 7图6.公毛率分品（） 7图7.公毛率净率 8图8.公费率况 8图9.光块品意图 8图10.模市规增速 8图11.通变历程 9图12.模发历趋势 9图13.球通测器市规及速 10图14.国通测器市规及速 10图15.通产链测试节处置 10图16.讯器光测试统 10图17.讯器KGD（裸die）分测系统 10图18.讯器CoC片老测系统 11图19.讯器样器 11图20.讯器码仪 11图21.司电器试设收及速 12图22.司电器试设毛率 12图23.通测仪场竞格局 12图24.司模测器收及速亿，） 13图25.司模测器毛率） 13图26.导产链测试节处置 13图27.讯器WAT14图28.讯器WLR14图29.司导测备收及速 14图30.司导测备毛率） 14图31.率件业，测环所位置 14图32.讯器圆化系统 15图33.讯器率片KGD选试统 15图34.司率件设备入增（元） 15图35.司率件设备利（） 15图36.司发用速 16图37.司发员及增速 16表1：司子量产品况 4表2：司导测备产概况 5表3：司子量产品况 5表4：司要管历 6表5：模主测目 11表6：司品发程 16表7：司子量主要品数 17表8：司导测备主产参数 18表9：司IPO金投向 20深耕光模块及光芯片测试领域国产通信测试领军者，深耕光模块及光芯片测试公司是国内领先的半导体及光通信测试仪器设备企业。联讯仪器作为国内领先的高端测试仪器设备企业，主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务，专业图1.公司主要产品、使用场景及主要客户司招股书，国投证券证券研究所按形态，公司产品主要分为电子测量仪器和半导体测试设备。1）公司电子测量仪器包括通信测试仪器、电性能测试仪器。包括精密源表和低漏电产品线产品名称产品线产品名称产品功能主要测试对象下游典型应用领域通信测试仪器采样示波器眼图测试100G/400G/800G/1.6T光模块、光收发器件数据中心、电信网络时钟恢复单元时钟信号提取误码分析仪误码率测试突发误码分析仪突发数据误码测试10G-50GPON光模块快速波长计波长测量可调激光器、光模块电性能测试仪器精密源表电学参数测试半导体、通信器件通信、计算机、汽车电子、工业低漏电开关矩阵电学参数测试半导体司招股书，国投证券证券研究所整理2）CoCKGDCoCDieDieKGDDieKGDWAT产品线产品名称产品线产品名称产品功能主要测试对象下游典型应用领域光电子器件测试设备CoC光芯片老化测试系统老化测试CoC光芯片数据中心、电信网络光芯片KGD分选测试系统分选测试光芯片裸Die硅光晶圆测试系统功能测试硅光晶圆功率器件测试设备晶圆级老化系统老化测试碳化硅晶圆新能源汽车等电力电子领域功率芯片KGD分选测试系统分选测试碳化硅功率芯片裸Die电性能测试设备WAT测试机电性参数测试晶圆通信、计算机、汽车晶圆级可靠性测试系统可靠性抽样测试晶圆电子、工业司招股书，国投证券证券研究所整理应用领域产品线应用领域产品线产品形态主要产品构成下游典型应用领域光通信通信测试仪器电子测量仪器采样示波器、时钟恢复单元、误码分析仪、突发误码分析仪、快速波长计数据中心、电信网络光电子器件测试设备半导体测试设备CoC分选测试系统、硅光晶圆测试系统电性能测试仪器电子测量仪器精密源表碳化硅功率器件功率器件测试设备半导体测试设备晶圆级老化系统、功率芯片KGD分选测试系统新能源汽车等电力电子领域半导体集成电路电性能测试设备半导体测试设备WAT测试机、晶圆级可靠性测试系统通信、计算机、汽车电子、工业电性能测试仪器电子测量仪器精密源表、低漏电开关矩阵司招股书，国投证券证券研究所整理管理团队出身产业，技术积淀丰厚20.55份，并通过其担任执行事务合伙人的员工持股平台联睿光通、博恒睿哲分别间接控制公司6.83份控制司34.83股份系公控股海黄军建20.557.195.8333.567.466.94的股份合计接制司21.23的份接间合计制司54.79份图2.公司股权结构司招股书，国投证券证券研究所（姓名任职情况姓名任职情况个人履历博士研究生学历。2001720017月至2016年8月历任安捷伦科技软件有限公司（期间更名为是德科技（中国）有限公司）应用工胡海洋董事长程师、实验室主任、资深技术顾问；2016820175总监；20176202210202210长。现兼任联讯赛麦特执行董事、武汉联讯执行董事、杭州联讯执行董事、思诺威董事。黄建军 董事、总经

硕士研究生学历，20066200172002779（深圳）有限公司工程师；20061020089（深圳）有限公司高级工程师；2008年10月至2017年12月历任菲尼萨光电通讯（上海）有限公司高级工程师、工程经理、工程总监；2018年1月至2022年10月任联讯有限董事、总经理；202210美国联讯董事。硕士研究生学历，2006年7月毕业于华中科技大学通信工程专业；2006年7月至2010年12月任青岛朗讯科技通讯设备有限公司技术支持；2011年1月至2017年2月任安捷伦科技软件有限公司杨建 理董事、副总经廉哲 理

（期间更名为是德科技（中国）有限公司）销售经理；2017年3月至2022年10月任联讯有限副总经理，历任联讯有限执行董事、董事；202210硕士研究生学历。20087200872010月任中兴通讯股份有限公司硬件工程师；2010820173（上海）有限公司高级硬件工程师；2017年3月至2017年8月任上海厚力电子科技有限公司监事，2017年2019720171120221010本科学历。2011本科学历。201162011720162董事会秘书、 字技术股份有限公司（期间更名为深圳创维数字技术有限公司）供应链管理中心采购经理等职位廖金 财务负责人、 2016年5月至2017年4月任浪潮金融信息技术有限公司采购；2017年6月至2021年10月历任苏副总经理 州天孚光通信股份有限公司总监等职位；2021年11月至2022年10月任联讯有限董事会秘书、副总经理，2022年10月至今任公司董事会秘书、财务负责人、副总经理。现兼任新加坡联讯董事、马来西亚联讯董事、泰国联讯董事、美国联讯董事。司招股书，国投证券证券研究所整理光通信高景气，拉动公司快速增长2022-20252.142.767.89、11.94亿度营入CAGR为77.36因通及半体下游应用领域市场需求持续强劲、高端测试仪器设备国产替代进程提速、公司核心产品性能持续突破并获得境内外优质客户广泛认可、产品线不断丰富并持续拓宽应用场景等2022-2023图3.公司营收及增速 图4.公司归母净利润及速14.0012.0010.008.006.004.002.00

营业总收入（亿元） 营业总收入同比（%，右轴）200.0080.0060.0040.0020.00

2.001.501.000.500.00

归母净利润（亿元） 归母净利润同比（，右000020232022202320222024 20250.000.00

2022 2023 2024 司招股书，国投证券证券研究所

0.00

-1.00

司招股书，国投证券证券研究所

-100.002022-202543.61、60.50、63.63和58.84整呈上势。2023年，司率大增，要毛率较的信20241-9公司费用率整体呈现下降趋势。公司主要产品已完成行业主流客户的前期导入验证，存量客户需求放量，带动营业收入快速增长，规模效应凸显。电子测量仪器 测试部件Total半导体测试设备其他图5.公司收入结构：分品亿元） 图6.公司毛利率：分产电子测量仪器 测试部件Total半导体测试设备其他9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00

2022 2023 2024 2025前三季

100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%

电子测量仪器 半导体测试设备 测试部件 其他2022 2023 2024 2025前三季电子测量仪器 半导体测试设备 测试部件 其他招股，国证证券研所 招股，国证证券研所图7.公司毛利率及净利率 图8.公司费用率情况70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00

2022202320242025毛利率2022202320242025

40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00

销售费用率（%） 发费用率（%）2022202320242025管理费用率（%） 务费用率（%）2022202320242025招股，国证证券研所 招股，国证证券研所IC聚焦光模块测试主业，拓展光芯片测试光模块是光通信产业的核心物理载体，广泛应用于数据中心等领域。光通信以光波作为信息传输的载体，以光纤作为信息传输媒介，具有高速率、大容量、抗干扰能力强等优势，在无603-4AI2LightCounting测算，202362.52024-202927增长，2029258图9.光模块产品示意图 图10.光模块市场规模及速全球数通光模块市场规模（亿美元）3002502001501005002023

2029科技国投券券研究所 招股，国证证券研所5图11.光通信变革历程司招股书，国投证券证券研究所LightCounting202530203060。图12.光模块发展历程与趋势司招股书，国投证券证券研究所AI40G800G光模块的商业化进程也不断推进，光通信测试仪器向着高速率、大带宽的方向发展，以适应高速测试需求。AI的光模块市场规模持续扩张，相应拉动了全球光通信测试仪器市场需求增长，市场规模于20249.5202920.2Frost&Sullivan202433.0，202965.9图13.全球光通信测试仪市规模及增速 图14.中国光通信测试仪市规模及增速25 全球光通信测试仪器市场规模（亿美元） 20 15 10 8%6%5 4%2%

中国光通信测试仪器市场规模（亿美元） yoy（%，右轴）20%70 20%6015%5015%4010%10%305%205%100 0%202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E

0 0%202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E招股，国证证券研所 招股，国证证券研所//die图15.光通信产业链中，测试环节所处位置司招股书，国投证券证券研究所裸die测试：DFBEMLCPDieKGD图16.联讯仪器硅光晶圆试统 图17.联讯仪器KGD（裸die）分选测试系统招股，国证证券研所 招股，国证证券研所图18.联讯仪器CoC光芯片老化测试系统司招股书，国投证券证券研究所等/TOS器测试内容测试仪器测试内容测试仪器测试流程光模块发射端/光发射器件（TOSA）采样示波器、时钟恢复单元、波长计等采样示波器将光信号转化为可视的眼图，进行眼图测试并测量噪声、抖动、消光比、TDECQ（发射机色散眼图闭合代价）等参数；时钟恢复单元搭配采样示波器使用，其在提取光模块发射端/光发射器件（TOSA）发出信号中的时钟信号后，向采样示波器提供触发信号。波长计则可用于测量光模块发射端/光发射器件（TOSA）发出光信号的波长、频率、功率等参数光模块接收端/光接收器件（ROSA）误码分析仪、突发误码分析仪、网络测试仪等误码测试核心功能是对比接收端信息与其发出的误码信息的差异，进而判断光模块接收端/光接收器件（ROSA）的信号接收质量：1）误码分析仪用于常规的连续信号误码测试；2）突发误码分析仪用于PON网络的突发信号误码测试；3）网络测试仪则用于以太网环境下的跑流测试司官网，国投证券证券研究所整理图19.联讯仪器采样示波器 图20.联讯仪器误码分析仪招股，国证证券研所 招股，国证证券研所光通信测试产业卡位领先，贡献公司主要增长动力。Die（Die/CoC）Frost&Sullivan2024为21.0元司献5.2市份位列内场一。，202220232023202420251-9CoC202420251-9KGD图21.公司光电子器件测设收入及增速 图22.公司光电子器件测设毛利率3.002.502.001.501.000.500.00

2022 2023 2024 2025

300%光电子器件测试设备yoy光电子器件测试设备yoy（%，右轴）200%150%100%50%0%-50%-100%

5%0%

光电子器件测试设备光电子器件测试设备2022 2023 2024 2025前三季招股，国证证券研所 招股，国证证券研所400G、800G1.6T1.6TFrost&SullivanKeysight、Anritsu202484169.9图23.光通信测试仪器市场竞争格局2024年中国光通信测试仪器市场份额23.8030.802023.8030.80209.9022.508.

KeysightAnritsu联讯仪器TektronixEXFO其他司招股书，国投证券证券研究所15GHz20302426GBud（800Gbps50GHz图24.公司光模块测试仪收及增速（亿元，%） 图25.公司光模块测试仪毛率（%）4.00

155% 通信测试仪器通信测试仪器yoy（通信测试仪器yoy（%，右轴）3.503.002.502.001.501.000.500.00

2022 2023

2024

2025

150%145%140%135%130%125%120%115%

76%74%72%70%68%66%64%62%60%

2022 2023 2024 2025前三季招股，国证证券研所 招股，国证证券研所ICICWAT设备与封测环节的WLR100pA0.1fAPXIeWAT图26.半导体产业链中，测试环节所处位置司招股书，国投证券证券研究所WATWLRCP（WferLevlRelibilt图27.联讯仪器测试机 图28.联讯仪器WLR设备招股，国证证券研所 招股，国证证券研所2022-2025（WATWLR100.88163.721172.571044.252024图29.公司半导体测试设收及增速 图30.公司半导体测试设毛率（%）0.140.120.100.080.060.040.020.00

2022 2023 2024 2025

700%电性能测试设备yoy电性能测试设备yoy（%，右轴）500%400%300%200%100%0%

0%

电性能测试设备电性能测试设备2022 2023 2024 2025前三季招股，国证证券研所 招股，国证证券研所KGDDie图31.功率器件产业链中，测试环节所处位置司招股书，国投证券证券研究所（WLBI）1,000（HTGB）（HTRB）6/8DieMapKGDGDFameRin（Tpe&Reel）（Tray）（Socket）”图32.联讯仪器晶圆级老系统 图33.联讯仪器功率芯片分选测试系统招股，国证证券研所 招股，国证证券研所202320242024KGD图34.公司功率器件测试备入及增速（亿元，%） 图35.公司功率器件测试备利率（%）2.502.001.501.000.500.00

2022 2023 2024 2025

300%功率器件测试设备yoy功率器件测试设备yoy（%，右轴）200%150%100%50%0%

0%

功率器件测试设备功率器件测试设备2022 2023 2024 2025前三季招股，国证证券研所 招股，国证证券研所以光通信测试为主航道，迈向存储及通用测试领域产品力行业领先，深度绑定头部客户“Know-How”有行业领先技术和专业能力、高度认同公司企业文化的核心管理和员工团队。公司核心技术团队稳定，截至2025年9月末公司研发人员440人，并规划持续充实优化研发团队。图36.公司研发费用及增速 图37.公司研发人员数量增速2.502.001.501.000.500.00

研发费用（亿元） 同比（%，右轴2022 2023 2024 2025前三季司招股书，国投证券证券研究所

100.0095.0090.0085.0080.0075.00

5004003002001000

2022 2023 2024 2025司招股书，国投证券证券研究所

120%公司研发人员数量yoy公司研发人员数量yoy（%，右轴）80%60%40%20%0%20175G10GHz65GHz，10GBaud113GBaud100G1.6T时间 产品研发历程表6：公司产品研发历程时间 产品研发历程2017年 3月成立；6月发布100G误码仪；7月发布单多模光衰减器；10月发布400GPAM4误码仪2018年 3月发布10G光采样示波器；4月发布CoC可靠性测试系统；8月发布10G突发误码仪；9月发布-40C温度控制器2019年 2月发布6通道高精度源表；8月发布-40C激光器测试系统；12月发布25GBaud时钟恢复单元2020年 4月发布800GPAM4误码仪；6月发布台式高精度源表；7月发布30GNRZ采样示波器；11月发布DieTester2021年 4月发布高功率激光器老化系统；7月发布400G网络测试仪；9月发布光波长计；11月发布PXIe源表；12月发布56GBaud时钟恢复单元2022年 1月发布30GPAM4采样示波器月发布硅光晶圆测试机月发布50GHz宽带采样保持芯片月份发布成套功率芯片测试设备和25G/50G突发误码仪330/50G200VPXle20232024

3500V统；1250G2PXle7PXle12223HTGB5SiCKGD800G2CoC65GHz122025年 2月发布晶圆级老化系统；3月发布高精度PXle源表、120GBaud时钟恢复单元、1.6T台式误码仪和升级65GHz采样示波器；4月发布SiCKGD测试系统；5月发布台式脉冲电流源司官网，国投证券证券研究所整理400G、800G50GHz56GBaud1.6T65GHz120GBaud1.6Tbps1.6TCoCKGDDie2024CoherentBroadcom产品核心指标产品核心指标指标含义公司最高水平行业最高水平型号指标型号指标采样示波器通道带宽测试的光信号频率范围，数值越高，性能越高DCA106565GHzKeysight，N1032120GHz时钟恢复单元最高恢复速率可恢复的输入信号最高波特率，数值越高，性能越高CR3302120GBaudKeysight，N1093B120GBaud误码分析仪单通道最高传输速率单通道能够支持的最高波特率，数值越高，性能越高PBT3058113.44GBaudKeysight，M8050A120GBaud突发误码分析仪单通道最高突发速率单通道能够支持的最高波特率，数值越高，性能越高rBT325051.56GBaudAnritsu，MP1900A64GBaud快速波长计波长测量精度光波长测量结果与实际波长值之间的最大偏差，数值越低，性能越高FWM86120.5pmHighFinesse，WS8-108MHz（≈0.064pm）精密源表最小电流分辨率最小量程下可识别的最小电流变化量，数值越低，性能越高S2017C0.1fATektronix，643010aA最小电压分辨率最小量程下可识别的最小电压变化量，数值越低，性能越高S2017C100nVTektronix，245010nV低漏电开关矩阵失调电流两个差分输入端偏置电流的误差，数值越低，性能越高RM1010-LLC100fAKeysight，B2200A10fA司招股书，国投证券证券研究所整理0.1fA且PXIeX-FAB产品产品核心指标指标含义公司最高水平行业领先水平型号指标型号指标KGD选测试系统UPH单位小时测试的裸芯片数量，数值越高，性能越高CT8302655Alphax，LD2900系列无公开信息电流脉冲宽度电流脉冲信号从其上升沿开始到下降沿结束的时间间隔，数值越低，性能越高CT83021μsAlphax，LD2900系列无公开信息AOI检测功能AI术的光学检测能力，DUTCT8302支持Alphax，LD2900系列无公开信息CoC光芯片老化系统系统并行测试数量整个系统可同时测试DUT的最大数量，数值越高，性能越高BI62034,224镭神技术，EML/DMLCoC老化机5,120致茂电子，58604-HD2,688温度一致性DUT的温度一致性，数值越低，性能越高BI6203±2℃镭神技术，EML/DMLCoC老化机±2℃致茂电子，58604-HD±(1℃+1.2ΔT)（≈±2℃）硅光晶圆测试系统光耦合重复性多次耦合峰值结果的极差，数值越低，性能越高sCT9002<0.2dBFormFactor，CM300xi-SiPh<0.2dB旺矽科技，TS3000系列无公开信息光耦合速达到全局最大值所需的时间，数值越低，性能越高sCT9002 <1.5sFormFactor，CM300xi-SiPh<1s旺矽科技，TS3000系列<1s晶圆级老化系统单工位并行测试数量DUT越高WLBI38102,560Aehr，Fox-XP2,048工位数整个系统老化单层数量，数值越高，性能越高WLBI370A20Aehr，Fox-XP18功率芯片KGD分选测试系统UPH单位小时测试的裸芯片数量，数值越高，性能越高PB6800>4,000SPEA，KGDTestCells无公开信息Pentamaster，PM52X-KGD无公开信息最大工位数量系统最多支持的工位数量，数值越高，性能越高PB68006SPEA，KGDTestCells无公