中科曙光海光加持赋能乘算力国产化东风

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u背靠中科院与海光，从高端计算到建设生态 4从高端计算机到全产业链布局 4营收与利润回暖，研发与毛利稳增 6AI算力需求飞涨，行业国产化率激增 9AI基建爆发，算力资本海量入局 9制裁之下，行业国产化率稳步提升 产品力辅以中科院、海光加持，前景乐观 14特定领域精专尖，产品生态点到面 14中科院实控，科研转化高效 16联动海光，可望曙光 17盈利预测与投资评级 19风险提示 21图表目录图1：公司发展历程 4图2：中科曙光主要产品 5图3：中科曙光股权结构图（截至2026/1/19） 5图4：海光信息换股吸收合并中科曙光时间轴（截至2026年1月19日） 6图5：公司2019-2025Q1-3年营收与同比速 7图6：公司2019-2025Q1-3年归母净利润同比增速 7图7：2020-2024公司业务营收占比 7图8：2020-2024公司业务毛利占比 8图9：2020-2024年司毛利率 8图10：2020-2024分产品毛利率 8图公司与同行业研发费用占营收比例 9图12：2025下半年上线AI应用分形态占比 9图13：2025年1-11月中国AIGC产业投资量（起） 10图14：2025年1-11月中国AIGC产业投资量（金额） 10图15：2025年1-11月中国AIGC产业投资事件（分产业链） 图16：中国与国外AI芯片市场规模（含预测） 13图17：中国与国外AI芯片市场规模增速（预测） 13图18：2024中国人智能加速器市场规份额 13图19：2025中国人智能加速器市场规份额（预测） 13图20：中国本土AI芯片自供率（含预测） 13图21：中科曙光存储产品逻辑架构 15图22：中科曙光“城市云“技术框架 17表1：华为昇腾芯片代际对比 12表2：TOP100榜单中的曙光高性能计算机 14表3：中科曙光参与编制的已发布国家标准 16表4：中科曙光与海光协同发布的产品 18表5：营收预测（亿元） 20表6：可比公司估值（截至2026年4月日） 20背靠中科院与海光，从高端计算到建设生态从高端计算机到全产业链布局355019962018）IO图1：公司发展历程图2：中科曙光主要产品202611914.68%100%2025120063图3：中科曙光股权结构图（截至2026/1/19）与海光信息换股吸收合并未果，合作依旧紧密。20141024公司出资设立海光信息技术有限公司，后经股份制改革为海光信息技术股份有限公司（20261192.27持而科光有信息27.96份加科曙现代事历为海信息换股吸收合并终止，将进一步合作。2025年5月26日，公司在上海证券交易所网20251215图4：海光信息换股吸收合并中科曙光时间轴（截至2026年1月19日）中科曙光公告营收与利润回暖，研发与毛利稳增。202588.209.68%9.6625.55%2019-2022年2023-2024IT支出节奏变化影响，传统通用服务器市场需求增速放缓，盈利增速进入平台期；2025年随着算力革命的深入和国产化进程加速，公司业绩呈现显著的反弹特征。图5：公司2019-2025Q1-3年营收与同比增速 图6：公司2019-2025Q1-3年归母净利润与同比增速2024131.48IT89.04%2020-202410%左右；IT90%IT202063.33%202483.48%图7：2020-2024公司业务营收占比100%

0.03%0.03%0.03%0.03%0.04%0.04%0.35%10.91%11.19%11.95%10.91%10.61%89.06%88.78%88.01%89.04%89.04%

2021

2023

2024IT设备 软件开发、系统集成及技术服务 其他业务图8：2020-2024公司业务毛利占比100%0%

0.07%0.11%0.07%0.11%0.10%0.12%25.68%0.61%15.91%36.59% 35.00%34.01%63.33%64.90%65.89%74.20%83.48%

2021

2022

2023

2024IT设备 软件开发、系统集成及技术服务 其他业务公司整体毛利率平稳上升。软件开发、系统集成及技术服务和其他业务毛利率下降，IT2023AI图9：2020-2024年公司毛利率 图10：2020-2024年分产品毛利率74.72%68.26%74.72%68.26%77.53%59.34%76.64%61.79%50.66%43.71%27.34%21.88%15.74%17.36%19.66%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2020 2021 2022 2023 2024IT设备 软件开发、系统集成及技术服务 其他业务202412.929.83%2026年120642398384“”“”图11：公司与同行业研发费用占营收比例AI算力需求飞涨，行业国产化率激增AI基建爆发，算力资本海量入局国内AI20256000，AI1.230100AI602025下半新线AI用共205中件占81.5端页用占10.7生App7.8；20261MiniMaxAIAIOpenRouter2026216MiniMaxM2.5KimiK2.5GLM-5DeepSeekV3.2Top585.7。20262AI图12：2025下半年新上线AI应用分形态占比SemiAnalysis新模型发布，预计大幅拉动算力需求。2025年底至2026年初，深度求索的DeepSeek-V3.2X.AIGrok4.1AnthropicClaudeOpus4.6ClaudeSonnet4.6GoogleGemini3.1Pro、OpenAIGPT-5.3-CodexGLM-5的开放推理模型系列Alpamayo到用于具身智能的GROOT，还有开放世界基础模型NVIDIACosmosAINVIDIAVeraRubinNVL72。RubinAIAMDHeliosAIAI海量资本大力加码AI算力投资计划。2025年7月-11月，AIGC产业共完成186起投融事，额达336.7亿，上年加20.8。产链，融项目要AIGC（2025AI5000602026AI图13：2025年1-11月中国AIGC产业投资量（起） 图14：2025年1-11月中国AIGC产业投资量（金额）QuestMobile QuestMobile图15：2025年1-11月中国AIGC产业投资事件（分产业链）QuestMobile制裁之下，行业国产化率稳步提升20258H20CEOCOMPUTEXH201520262.5，20268AI芯片产能缓解，供给端配合打开。中芯国际、华虹半导体等代工厂加大先进制程AIDDR5Atlas950SuperPoDAtlas960SuperPoD2028Atlas950SuperCluster960SuperCluster表1：华为昇腾芯片代际对比推出型号 制程 数值型时间

互联带宽

算力 内存910CQ1910CQ1BF16Ascend2026SMIC/ FP32/HF32/FP16/ 1PFLOPS950PRQ1SMITBF16/FP8/MXFP8/ 2TB/s PFLOPSFP4 128GB,1.6TB/sHiF8/MXFP4Ascend2026SMIC/ FP32/HF32/FP16/ 1PFLOPS950DTQ4SMITBF16/FP8/MXFP8/ 3TB/s PFLOPSFP4 144GB,5TB/sHiF8/MXFP4Ascend2027SMIC/ FP32/HF32/FP16/ 2PFLOPS960Q4SMITBF16/FP8/MXFP8/ 2.2TB/s PFLOPSFP4 288GB,9.6TB/sHiF8/MXFP4/HiF4Ascend2028SMIC/ FP32/HF32/FP16/ 4PFLOPS970Q4SMITBF16/FP8/MXFP8/ 4TB/s+ PFLOPSFP4 288GB,14.4TB/s

2025

SMIC FP32/HF32/FP16

784GB/s 800TFLOPSFP16 128GB,3.2TB/sHiF8/MXFP4/HiF4华为官网ASICTrendForceCSPAIASIC(T-headHanguang800AIKunlunIIP800AIZixiaoICEnflame（）国产AI2025AI220202415020242025160SemiAnalysis7nm20252026AI2026AI2027572028Al图16：中国与国外AI芯片市场规模（含预测） 图17：中国与国外AI芯片市场规模增速（预测）200.00%166.67%66.67%200.00%166.67%66.67%81.25%34.4818.18%23.08%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%2024 2025E 2026E 2027E国外AI市场规模增速 中国AI市场规模增速BernsteinResearch BernsteinResearch图18：2024中国人工智能加速器市场规份额 图19：2025中国人工智能加速器市场规份额（预测）BernsteinResearch BernsteinResearch图20：中国本土AI芯片自供率（含预测）SemiAnalysisDeepSeekV4时未向英伟达和AMDGLM-5昇产品力辅以中科院、海光加持，前景乐观特定领域精专尖，产品生态点到面2025TOP100843台（3台表2：TOP100榜单中的曙光高性能计算机排 安装安装排 安装安装应用CPU Linpack Linpack Linpack峰 效名 地点年份领核数 来源 值(Pflops)(Pflops) (%)域曙光TC6000,3008*IntelXEON62Gold614216C2.600GHz,EDR曙光E级型机,1024*Hygon78 32C2.000GHz+DCU,200GbE6D-Torus

中国气象 局国家超算 中心

科学48128 2.435 C 4.004 60.8计算超算65536 2.274 C 3.198 71.1中心82 2019 672002.192C4.51648.5曙光TC6000,10160*Intel82 2019 672002.192C4.51648.5曙光TC6000,10160*IntelXEON 字节 互联88 2019 1219202.152C4.48748Gold613016C2.100GHz,10GbE 跳动 网Gold511812C2.300GHz,10GbE 跳动 网曙光TC6000,260*Intel92 Gold511812C2.300GHz520*NVIDIATeslaV100,EDR曙光TC6000,2240*IntelXEON93Gold614216C2.600GHz,OPA曙光TC6000,256*Intel96 Gold511812C2.300GHz512*NVIDIATeslaV100,25GbE

某超算中 心上海超级计算中心优刻得

超算44720 2.115 C 3.877 54.6中心超算40960 2.109 C 2.982 70.7中心互联44032 2.087 C 3.817 54.7网TOP100官网2021-2023前中科曙光的浸没液冷数据中心基础设施解决方案C8000存储领域屡创新高。2022年11月，IO500中曙光ParaStor以优异的成绩脱颖而20231120252FlashNexus323000IOPS20258（023AI图21：中科曙光存储产品逻辑架构中科可控官网云计算与大数据领域同样可圈可点。中科曙光在成都、无锡、天津、抚州、南京等50表3：中科曙光参与编制的已发布国家标准领域领域标准名称标准编号发布日期2024/12/31 GB/T44860-2024

《面向工业应用的边缘计算应用指南》

边缘计算/工业数字化2024/9/4 GB/T44443-2024 《绿产评价算》 绿色品/IT设备2024/9/4 GB/T31274-2024

《电子电气产品限用物质管理体系要求》

环保/有害物质管控GB/T44989-2024 《绿数中评》 数据心/色能2017/12/29 GB/T35293-2017

《信息技术云计算虚拟机管理通用要求》

云计算全国标准信息公共服务平台芯-端-云-算中科院实控，科研转化高效中科曙光是中科院与智慧城市50“百校工程”托“百城百行”数据神经网络布局，全面赋能城市智慧化与产业数字化转型。图22：中科曙光“城市云“技术框架公司官网，公开资料整理联动海光，可望曙光同为中科系，互为协同体。CPU、DCU2021彼时科光海信持股32.10是第股东。H/RCPUR8450H07400；AIAIX7950H0，2C86-4GCPU-双路服务器H620-G30Hygon7000系列双路服务器H620-G30Hygon7000系列分布式双路存储服务器R6440H0Hygon7300系列2U单路服务器H320-G30Hygon7000系列冷板式双路液冷服务器R6240H0L海光C86-3G系列2U单路服务器机架服务器R225H0海光C86-4G系列2U冷板式液冷服务器R6250H0L海光C86-4G系列1U单路服务器H210-G30Hygon30002U双路服务器R5240H0Hygon5000系列2U双路服务器H520-G30Hygon5000系列差异型单路2U服务器R3240H0Hygon7000/5000系列通用机架服务器2U双路服务器R520H40海光S系列双路工作站W550-H30Hygon3000系列双路工作站天阔W40Hygon3000系列专业级终端天阔T40Hygon3000系列办公类终端W3335H0Hygon3000系列办公类终端W3335HA2Hygon3000系列专业级终端天阔T40PHygon3000系列专业级工作站W3330H0Hygon3200系列云终端M3230H0AHygonC863230类型细分型号处理器终端云终端天阔M40Hygon3000系列一体机M3530H4AHygonC863230刀片服务器TC4600EG4Hygon7000系列服务器刀片服务器TC4600E-LPG4Hygon7300系列高密度服务器TC4600TG4Hygon7000系列4U四路机架式服务器R8450H0Hygon7400系列2U双路GPU服务器X7340H0Hygon7000系列双路GPU服务器X740-H30Hygon7000系列双路GPU服务器X745-H30Hygon7200系列异构加速平台液冷8卡GPU训练服务器X7840H0LHygon7000系列双路GPU服务器X785-H30Hygon7200系列人工智能服务器X7850H0海光C86-4G系列人工智能服务器X7950H0海光C86-4G系列中科可控官网盈利预测与投资评级核心假设：ITAIGCIT2025-202714%/15%/17%。AI2025-202716%/17%/18%。其他：该部分非公司核心战略方向，主要包括贸易及零星服务。基于此，我们预计2025-2027年该业务营收规模将保持平稳，增速均为5%。表5：营收预测（亿元）2022A2023A2024A2025E2026E2027EIT设备114.48127.80117.06133.03152.98178.99增长率12%-8%14%15%17%毛利率20%22%27%28%29%30%围绕高端计算机的软件开发、系统集成及技术服务15.5515.6713.9516.1818.9422.34增长率0%1%-11%16%17%18%毛利率75%62%44%45%46%47%其他业务0.050.060.460.490.510.54增长率0%24%684%5%5%5%毛利率68%78%51%50%50%50%收入总计130.08143.53131.48149.70172.43201.87增长率10%-8%14%15%17%毛利率26%26%29%30%31%32%我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为21.13/25.70/31.15亿元。2026PE29IT表6：可比公司估值（截至2026年4月11日）股票代码公司市值(亿元)股价元)归母净利润(亿元)PE2025E2026E2027E2025E2026E2027E000977浪潮信息99167.5026.536.949.337.3626.8420.12000938紫光股份77527.0918.324.130.842.3632.1125.15可比公司估值平均值39.8629.4722.63603019中科光 1,24885.3021.1325.7031.1559.0748.5640.07注：中科曙光2025-2027归母净利润为 预测，浪潮信息和紫光股份归母净利润为2026年4月7日 一致预期数值。AI定AI芯片巨头海光信息，业绩增长潜力大，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示AI算力服务及云转型进展不及预期风险。CPUEDA中科曙光三大财务预测表资产负债表（百万元）2024A2025E2026E2027E利润表（百万元）2024A2025E2026E2027E流动资产15,72718,20721,452营业总收入13,14814,97017,24320,187货币资金及交易性金融资产6,5178,3709,92211,966营业成本(含金融类)9,31410,49311,91013,740经营性应收款项2,6972,9813,4294,010税金及附加56667689存货3,8593,4503,9164,517销售费用7739731,0691,252合同资产24273136管理费用353449500585其他流动资产891899910923研发费用1,2921,6472,0692,523非流动资产23,46124,28225,091财务费用(53)(141)(172)(208)长期股权投资7,5598,2098,8599,509加:其他收益544449517606固定资产及使用权资产2,8923,1003,2983,485投资净收益563567725849在建工程7499491,1491,349公允价值变动0000无形资产4,0823,8523,6223,392减值损失(234)(37)(39)(39)商誉76798184资产处置收益2011长期待摊费用60606060营业利润2,2872,4622,9953,621其他非流动资产7,2127,2127,2127,212营业外净收支3009资产总计39,18842,48946,544利润总额2,2912,4622,9953,630流动负债5,5865,9906,6567,515减:所得税297295359