宁德时代2026年一季报点评：市占率稳步提升盈利能力稳健高位

2）单位盈利方面，公司单位盈利承担部分原材料压力和汇兑影响后整体仍然稳健，预计公司2026Q1单位元0.094元0.51.1分/Wh，主要系财务费用中汇兑扰动。财报质量稳健，原材料上行下公司备货体现强大市场感知力：1）费用方面，公司2026Q1期间费用率7.26%，同比+0.18pct，环比-0.50pct；其中财务费用0.62亿元，同比+102.72%，财务费用率0.05%，同比+2.75pct，环比+0.71pct，财务费用同比大增，主要系持有的外币货币性项目受汇率变动影响产生汇兑损失。2）库存管理方面，公司2026Q1存货1089.41亿元，同比+433.01亿元，环比+144.15亿元；考虑到产量和开票存在20GWh以上的差异，按成本计算预计近100亿元，剩余存货预计部分为原材料贡献，原材料价格上行下公司已经开始储备，具备极强的市场感知力。公允价值变动损益方面，2.60+2.35亿元，环比+1.65亿元，同环1200亿元。预计负债方面，942.12202588.87亿元，预计增加的预计负债中质保金计提约40亿元，与历史水平相同，但2026Q1公司销售返利较多，因此也是毛利率环比下降的扰动项。其他：设立全资子公司时代资源，保障上游供应稳定2030年动储市场可能达到4TWh+，未来规划上游关键原材料进行平台化整合，实现公司新能源盈利预测：预计2026年公司动力&储能电池产量1100GWh+，对应开票出货量968GWh，保守测算下预计公司2026年归母净利润979.6亿元，对应当前股价的PE为21x，估值处于历史底部区位，给予“买入”评级。重要财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(亿元)3,620.134,237.026,193.297,776.179,519.37YoY(%)-9.7017.0446.1725.5622.42净利润(亿元)507.45722.01979.581,252.331,488.43YoY(%)15.0142.2835.6727.8418.85毛利率(%)24.4426.2724.9725.4625.33销售净利率(%)14.0217.0415.8216.1015.64ROE(%)20.5521.4224.4425.9725.71EPS(摊薄/元)11.1215.8221.4627.4432.61P/E(倍)40.0228.1220.7316.2113.64P/B(倍)8.226.025.074.213.51目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、出货量维持高增，单位盈利保持稳健 1量：出货量维持高增，动力电池出货超预期 1利：毛利率环比回落，单位盈利仍然稳健 1二、财报质量稳健，原材料上行下公司备货体现强大市场感知力 2三、盈利预测 5风险分析 6报表预测 7一、出货量维持高增，单位盈利保持稳健公司发布2026年一季报，2026Q1实现营收1291.31亿元，同比+52.45%，环比-8.18%；归母净利润207.38亿元，同比+48.52%，环比-10.49%；扣非后归母净利润180.93亿元，同比+52.95%，环比-13.39%。图1:2026Q1营收1291.31亿元，同比+52.45% 图2:2026Q1归母净利润207.38亿元，同比+48.52%4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0000

营业收入（亿元，左轴） 同比右轴）180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%2020 2021 2022 2023 2024 20252026Q1

8000

归母净利润（亿元） 扣非归母净利润（亿元）归母同比扣非同比700600200%700600200%500150%400300100%20050%1000%2020 2021 2022 2023 2024 20252026Q1量：出货量维持高增，动力电池出货超预期公司1开票出货量超00Wh+6%2%50Wh，同比，动力电池占比75%，对应约150GWh，同比+53%，动力电池出货中乘用车预计占比车+。动力电池方面，数据，20261-2月全球动力电池使1.8pct32.1%2.2pct。根据中国动力电池联盟数据，一季度国内装机量市占率同比提升3.4pct至47.7%。动力电池出货增量主要来自①乘用车市场份额提升；②单车带电量提升；③商用车快速起量。利：毛利率环比回落，单位盈利仍然稳健整体来看，，同比+0.41pct，环比-3.40pct16.06%，同比-0.42pct，环比-0.41pct14.01%，同比+0.04pct，环比-0.85pct。Q1整体毛利率环比下滑主要系：①锚定单位盈利的方式报价影响，公司2026Q1打包单价（包含原材料）21分，主要系原材料涨价后顺价部分压力，单位利润虽保持相对稳定，但单价提升单位盈利方面，公司单位盈利承担部分原材料压力和汇兑影响后整体仍然稳健，我们测算，预计公司0.169/0.163/0.162/0.176/0.160元/Wh（打包材料，纳入质保金2025Q12026Q1单位经营性利润为0.099/0.101/0.102/0.105/0.094元/Wh，同、环比分别下降0.5、1.1分/Wh，主要系财务费用中汇兑扰动。A股公司动态报告图3:2026Q1毛利率归母净利率24.82%/16.06% 图4:2026Q1毛利率归母净利率环比-3.40/-0.41pct毛利率归母净利率毛利率归母净利率5%0%

2020 2021 2022 2023 2024 2025

35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%二、财报质量稳健，原材料上行下公司备货体现强大市场感知力费用方面，7.26+0.18pct，环比-0.50pct2026Q1062亿元，同比+102.72%，财务费用率0.05%，同比+2.75pct，环比+0.71pct，财务费用同比大增，主要系持有的外币货币性项目受汇率变动影响产生汇兑损失。图5:2026Q1期间费用率7.26%，同比+0.18pct 图6:2026Q1期间费用率7.26%，环比期间费用率 销售费用率 管理费用率 期间费用率 销售费用率 管理费用率15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%

研发费用率 财务费用率13.6%11.3%9.4%9.9%13.6%11.3%9.4%9.9%7.7% 7.0% 7.3%

15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%

研发费用率 财务费用率11.6%11.6%13.0%8.9% 9.1%9.7%9.8%7.1% 7.4%7.8%7.3%5.3%-0.1%现金流方面，公司2026Q1经营性现金净流入336.81亿元，同比+2.47%，环比-35.92%。A股公司动态报告图7:2026Q1经营性现金净流入336.81亿元，同比%图8:2026Q1经营性现金净流入336.81亿元，环比经营活动现金流入小计 经营活动现金流出小经营活动产生的现金流量净额

经营活动现金流入小计 经营活动现金流出小经营活动产生的现金流量净额 6,0001,6005,0006,0001,6005,0001,4001,2004,0001,0003,0008006002,0004001,000200002020A2021A20222023A2024A2025A2026Q1营运能力方面，53.7-12.3-6.01580天，同比天，环比-9.8天，公司应收/应付账款周转天数自年以来持续下滑，体现了公司强大的上下游控制能力。图9:2026Q1公司应收账款周转天数53.7天，环比-6.0天 图10:2026Q1公司应付账款周转天数158天，环比-9.8天应收账款周转天数

应付账款周转天数80.070.060.050.040.030.020.010.00.0

56.858.054.8

65.065.9

68.1

63.766.064.462.359.7

53.7

200.0180.0160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.0

118.6120.5123.2

176.0171.9174.3

163.2

182.5177.4167.9167.9

158.0 库存管理方面，1089.41亿元，同比+433.01亿元，环比+144.15亿元；2026Q1存货周转天，同比+6.1天，环比+4.920GWh100原材料价格上行下公司已经开始储备，具备极强的市场感知力。A股公司动态报告图11:2026Q1公司存货1089.41亿元，环比+144.15亿元 图12:2026Q1公司存货天数94.3天，环比+4.9天200.071.679.471.679.440.746.258.066.3(0.3)(14.5)(34.5)100.050.00.0(50.0)(100.0)(150.0)(200.0)(151.3)

143.1144.1

100.090.080.070.060.050.040.030.020.010.00.0

76.2

存货周转天数88.288.689.488.994.373.771.168.568.773.069.3减值方面，公司2026Q1共计提资产减值损失-13.59亿元，同比-2.49亿元，环比+32.23亿元。公司2026Q1计提信用减值损失-2.51亿元，同比-1.19亿元，环比-2.09亿元，同比基本维持稳定。图13:2026Q1公司资产信用减值损失-13.59/-2.51亿元 图14:2026Q1公司资产信用减值损失-13.59/-2.51亿元资产减值（亿元） 信用减值（亿元

资产减值-季度（亿元） 信用减值-季度（亿元）100.090.0

50.080.040.070.030.060.020.050.040.010.030.00.020.010.00.0

2020 2021 2022 2023 2024 2025

-10.0公允价值变动损益方面，公司2026Q1公允价值损益2.60亿元，同比+2.35亿元，环比+1.65亿元，同环比大增主要系理财收益，公司将部分存款转移至理财，公司理财额度当前约1200亿元。预计负债方面，942.12202588.87亿元。预计增加的预计负债中质保金计提约亿元，与历史水平相同，但2026Q1公司销售返利较多，因此也是毛利率环比下降的扰动项。图15:2026Q1公司公允价值变动收益2.60亿元 图16:2026Q1公司预计负债942.12亿元8.0

公允价值变动损益（亿元）

7.00

预计负债（季度变化，亿元）250.06.04.74200.0198.24.02.0 0.0000.020.492.150.261.530.2.9660150.0100.04350.0.654.656.66218.7.665.015.866.357.188.9(2.0)(0.73)0.0(4.0)(1.69)(50.0)(5.2)三、盈利预测预计2026年公司动力&储能电池产量1100GWh+，对应开票出货量968GWh，保守测算下预计公司2026年归母净利润979.6亿元，对应当前股价的PE为21x，估值处于历史底部区位，给予“买入”评级。风险分析需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。报表预测会计年度2024A 2025A 2026E 2027E 2028E会计年度2024A 2025A 2026E 2027E 2028E资产负债表会计年度2024A 2025A 2026E 2027E 2028E会计年度2024A 2025A 2026E 2027E 2028E流动资产 5,101.426,384.827,339.748,860.0610,742.15营业收入 3,620.134,237.026,193.297,776.179,519.37现金 3,035.123,335.133,376.714,272.175,554.77营业成本2,735.193,123.834,646.995,796.397,108.34应收票据及应收账款合1,179.761,213.641,597.601,906.822,219.04营业税金及附加20.5728.3241.4051.9863.63其他应收款22.0721.2029.4436.9645.24销售费用35.6337.3552.9664.5075.01预付账款59.70142.82198.33249.02304.84管理费用96.90116.67150.07182.77212.56存货598.36945.261,265.551,420.721,568.05研发费用186.07221.47258.98308.91359.25其他流动资产206.42726.76872.11974.391,050.21财务费用-41.32-79.40-67.13-80.98-111.54非流动资产 2,765.163,363.464,031.534,613.875,072.66资产减值损失-84.23-86.60-95.26-104.79-115.27长期投资547.92648.84 746.05 849.12 958.44信用减值损失-8.73-4.19-4.60-5.06-5.57固定资产1,134.791,496.701,571.461,958.452,075.87其他收益99.68106.00116.61116.61100.00无形资产144.20152.64 150.22 168.91 203.15公允价值变动收益6.649.749.749.749.74其他非流动资产938.261,065.281,563.811,637.401,835.20投资净收益39.8879.7187.6896.4460.00资产总计 7,866.589,748.2811,371.2713,473.9415,814.81资产处置收益0.191.751.751.751.75流动负债 3,171.723,996.264,743.425,882.927,164.62营业利润 640.52 895.19 1,225.931,567.281,862.77短期借款 196.96 129.35 0.00 0.00 0.00 营业外收入1.354.645.566.126.73应付票据及应付账款合1,983.342,636.063,725.314,646.745,698.48 营业外支出10.054.565.486.036.63其他流动负债 991.42 1,230.851,018.111,236.171,466.14 利润总额 631.82 895.27 1,226.011,567.371,862.87非流动负债 1,960.302,041.752,218.332,287.552,284.23所得税 91.75 127.40 183.90 235.11 279.43长期借款 938.24 844.83 860.70 795.79 644.94 净利润 540.07 767.86 1,042.111,332.261,583.44其他非流动负债 1,022.071,196.921,357.631,491.761,639.29 少数股东损益 32.62 45.85 62.53 79.94 95.01少数股东权益265.26339.19401.71481.65576.65 EBITDA 842.27 1,088.611,750.022,277.522,706.34股本44.0345.6445.64少数股东权益265.26339.19401.71481.65576.65 EBITDA 842.27 1,088.611,750.022,277.522,706.34股本44.0345.6445.6445.6445.64EPS（元） 11.12 15.82 21.46 27.44 32.61 资本公积1,167.561,562.481,562.481,562.481,562.48留存收益1,257.701,762.962,399.693,213.704,181.18主要财务比率归属母公司股东权益 2,469.303,371.084,007.814,821.825,789.30会计年度2024A2025A2026E2027E2028E负债和股东益 7,866.589,748.2811,371.2713,473.9415,814.81成长能力 营业收入(%)-9.7017.0446.1725.5622.42营业利润(%)19.2439.7636.9527.8418.85归属于母公司净利润15.01 42.2835.6727.8418.85获利能力毛利率(%)24.4426.2724.9725.4625.33销售净利率(%)14.0217.0415.8216.1015.64ROE(%)20.5521.4224.4425.9725.71现金流量表（亿元）ROIC(%)45.1968.5499.1280.1096.10会计年度2024A 2025A 2026E 2027E 2028E偿债能力 活动现流 972.30 1,335.571,709.972,652.153,209.89资产负债率会计年度2024A 2025A 2026E 2027E 2028E净利润 540.07 767.86 1,042.111,332.261,583.44 净负债比率(%) -69.48 -63.63 -57.06 -65.55 -77.13折旧摊销 251.77 272.74 591.13 791.12 955.01 流动比率 1.61 1.60 1.55 1.51 1.50财务费用 -41.32 -79.40 -67.13 -80.98 -111.54 速动比率 1.38 1.29 1.21 1.19 1.21投资损失 -39.88 -79.71 -87.68 -96.44 -6