美容护理行业2025年报暨2026一季报综述：韧性复苏分化突围

2025年报综述：规模与效率并进，细分赛道表现分化美容护理行业2025年营收增长、盈利能力回升。2025年美护行业主要上市公司合计营收953.72亿元/+7.97%128.74亿元/+13.62%108.25亿元/+1.86%32.41%)年归母净利增速为-1.56%)，其中45.68%，驱动整体利润增长。图1：美容护理行业2025年收端持续增长 图2：美容护理行业2025年利能力回升归母净利(亿元) 扣非净利(亿元）0

营收(亿元) 增速2021 2022 2023 2024

20%15%10%5%0%

0

归母净利增速 扣非净利增2021 2022 2023 2024 2025

50%40%30%20%10%0%-10%美容护理行业2025年营销投放持续，管理与研发端呈现精益化管理趋势。202566.63%/+0.9pct13.5%/+0.67pct51.46%/+2.03pct销售费用率41.41%/+2.2pct，行业竞争激烈的背景下各公司营销投入依然积极；管理费用率6.73%/-0.15pct、研发费用率3.41%/-0.03pct，呈现相对克制的费用投放以及追求内部管理增效。图3：美容护理行业2025年利率提升、净利率波动 图4：美容护理行业2025年售费率持续提升0%

毛利率 净利率2021 2022 2023 2024 2025

0%

销售费用率 管理费用率研发费用率 财务费用率2021 2022 2023 2024 20252021 2022 2023 2024 2025分板块：个人护理板块营收、净利实现爆发式增长，医疗美容板块扣非净利承压显著。个人护理板块：202532.4%45.7%49.9%。2025年2024年(19.8%)的高基数上进一步提速；盈利6.57pct51.36%50%化妆品板块：2025年营收增速5.9%、归母净利增速15.6%、扣非增速8.8%。营收端保持2024(2024增速-8.7%)。20251.4pct1.05pct，体现头部化妆品企业在存量竞争中通过渠道结构优化和成本控制，逐步实现盈利能力的修复。医疗美容板块：2025年营收增速6.1%、归母净利增速4.4%、扣非增速-19.4%。尽管营收维持正增长，但盈利质量下滑。毛利率下降1.65pct，扣非净利出现双位数下滑，主要因行业竞争加剧及期间费用率抬升，挤压利润空间。表1：2025年美容护理细分板块：个人护理加速增长，医疗美容利润率小幅回落营收(亿元)20212022202320242025同比20212022202320242025美容护理70777278688395418.88%9.23%1.76%12.40%7.97%-化妆品55360357964368115.32%9.14%-3.97%11.05%5.87%-个人护理525357689016.58%3.31%7.09%19.83%32.41%-医疗美容10311615017218244.22%12.71%29.18%14.79%6.11%归母净利(亿元)20212022202320242025同比20212022202320242025美容护理79831151131295.20%5.10%38.78%-1.56%13.62%-化妆品5658817485-7.12%4.04%38.33%-8.67%15.64%-个人护理45658-12.66%17.56%19.52%-8.38%45.68%-医疗美容192029343687.66%5.54%44.83%19.74%4.36%扣非净利(亿元)20212022202320242025同比20212022202320242025美容护理73771061061085.52%5.39%37.51%0.29%1.86%-化妆品5254736975-6.17%4.22%34.36%-6.19%8.75%-个人护理34557-36.68%38.21%30.70%-2.10%49.90%-医疗美容181928332793.21%3.88%47.87%17.57%-19.40%毛利率(%)20212022202320242025同比20212022202320242025美容护理53.1954.5163.3065.7366.634.541.328.792.420.91-化妆品52.9054.2264.7667.6269.024.881.3210.542.861.40-个人护理38.9238.9842.0544.7951.36-0.030.063.072.756.57-医疗美容61.9263.1665.7766.9565.302.941.242.611.17-1.65净利率(%)20212022202320242025同比20212022202320242025美容护理11.1610.7414.6512.8313.50-1.45-0.423.91-1.820.67-化妆品10.139.6513.9111.4412.49-2.45-0.474.25-2.471.05-个人护理8.019.1110.177.778.55-2.681.101.06-2.390.78-医疗美容18.3117.1419.2220.0519.724.24-1.162.080.83-0.33公司层面：个人护理板块：若羽臣通过“绽家+斐萃”双自有品牌放量，营收近翻倍(+94%)，高毛利业务占比提升驱动毛15.2pct83%；倍加洁2024年的-0.7720251.15亿元。化妆品板块：板块净利增长主要由上美股份、毛戈平、上海家化驱动。上美股份Newpage等子品牌放量，营收+35.1%1.2pct，H22.9pct41.1%；毛戈平(鱼子面膜、黑金系列等)，营收+30%2.4pct36.7%；上海家化5pct62.59%2.68医疗美容板块：爱美客、锦波生物下滑；朗姿股份时代天使37.8%162.8%102.5%，成为板块内最大亮点。图5：2025年美容护理行业部分公司营收、净利对比营业收入同比增速（%）归母净利润同比增速（%）毛利率（%）净利率（%）证券代码证券简称细分板块202120222023202420252021202220232024202520212022202320242025202120222023202420252026Q1综述：营收韧性凸显，细分板块盈利质量呈现结构性差异2026Q1营收增速稳健，归母净利增速有所承压。2026Q1营收增速9.04%表现较稳健，但归母净利增速为-6.6%，表现相对承压。毛利率水平维持在63.59%，整体表现稳健；净利率由于销售费用率(同比提升1.92pct)的增加而小幅下滑至11.63%，但扣非净利率同比提升1.29pct至13.13%，反映出核心业务的盈利能力仍具韧性。我们认为，业绩表现一方面受品牌加大销售投入影响，另一方面管理与研发费用率的持续优化体现了企业在控费提效方面的努力。图6：美容护理行业2026Q1营收端持续增长 图7：美容护理行业2026Q1归母净利润增长承压0

营收(亿元) 增速2022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1

16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%

归母净利(亿元) 扣非净利(亿元）归母净利增速 扣非净利增速30 50%25 40%30%20 20%15 10%10 0%-10%5 -20%0 -30%2022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1图8：美容护理行业2026Q1毛利率维稳、净利率波动 图9：美容护理行业2026Q1销售费率持续提升0%

毛利率 净利率2022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1

50%40%30%20%10%0%-10%

销售费用率 管理费用率2022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1研发费用率 财务费用率2022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1分板块：个人护理板块延续高增态势、盈利能力持续向上，医美板块承压显著。个人护理板块：2026Q1营收增速34.93%、归母净利增速55.33%。2025Q1高增速(26.15%)的基础上进一步放速，持续领跑美护行业；盈利端表现尤为强劲，毛利率同比提升5.1pct至54.06%，带动净利率回升1.19pct。进一步体现该细分赛道龙头在经历2025年的规模扩张后，2026Q1“量价齐升”逻辑持续验证。化妆品板块：2026Q1营收增速4.93%、归母净利增速0.93%。2025Q1的负增长(营收-5.64%，归母-28.23%)，板块在2026Q1实现企稳回升，呈现弱复苏态势。毛利率基本持平(-0.06pct)0.42pct医美板块：2026Q1营收增速7.76%、归母净利增速-31.02%。2025Q1的负增长阴影，但盈利质量显著恶化。毛利率下滑1.76pct，归母净利率持续下滑10.48pct至18.64%。整体行业呈现竞白热化，获客成本高及价格战等导致经营杠杆失效，行业在营收扩张的同时面临着盈利模式重塑的压力。表2：2026Q1美容护理细分板块：个人护理持续高增，医疗美容净利波动较大营收(亿元)2022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1同比2022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1美容护理12613414914616014.14%6.54%11.12%-1.74%9.04%-化妆品10210311110410912.81%1.26%7.16%-5.64%4.93%-个人护理101214182426.99%18.51%18.09%26.15%34.93%-医疗美容141924242615.66%36.57%28.24%-0.18%7.76%归母净利(亿元)2022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1同比2022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1美容护16%40.20%22.26%-18.26%-6.60%-化妆品1114161112-0.88%24.62%16.27%-28.23%0.93%-个人护理01112-51.30%253.49%27.61%5.84%55.33%-医疗美容3577531.83%77.08%36.96%-0.49%-31.02%毛利率(%)2022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1同比2022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1美容护理56.6158.8062.5763.6063.592.792.193.771.03-0.01-化妆品56.7958.8963.1763.7763.702.542.104.270.60-0.06-个人护理35.2737.6637.8848.9654.060.422.390.2211.095.10-医疗美容70.7371.5774.1673.6371.867.680.842.59-0.54-1.76净利率(%)2022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1同比2022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1美容护理11.2714.8316.3213.5811.63-1.323.561.49-2.74-1.95-化妆品10.7613.2414.3710.9310.51-1.492.481.13-3.44-0.42-个人护理2.928.709.407.899.08-4.695.780.70-1.511.19-医疗美容21.1027.3629.2229.1318.642.596.261.86-0.09-10.48公司层面：个人护理板块：个人护理板块利润端表现强劲，重点标的凭借“自有品牌放量+高毛利产结构优化”实现了盈利能力的爆发式增长。2026Q1通过“绽家+斐萃”双自有品牌放量，营收同比+73.3%AKK小银瓶、S-雌马酚小粉瓶及绽家HelloKitty联名等新品表现亮眼，高毛利保健品占比提升驱动毛利率大幅上升10.7pct至64.7%，叠加规模效应优化费用率，归母净利同比+163.8%。化妆品板块：部分标的提质增效逻辑持续兑现。其中，青松股份：得益于聚焦大客户战略，头部客户贡献度显著提升，通过优化产品结构与提升产能利用率释放规模效应，有效摊薄固定费用，驱动毛利率与净利率稳步修复，盈利能力随大客户订单放量显著改善。贝泰妮益于组织变革与运营提效，主品牌薇诺娜在线上高增与线下稳价的驱动下溢价能力凸显；叠2026Q1随着线下渠道整治与经销商精简进入尾声，核心高净利业务回归健康增长轨道；同时线上妆品爆款持续放量，验证了跨品类推新能力，驱动公司成功摆脱渠道调整阵痛期，实现营收与利润的强劲反弹。医疗美容板块：该细分板块收入较平稳增长，利润端整体表现较弱。锦波生物：营收降幅随核心产品(嗨体、嗗科拉)的韧性表现及产能释放持续收窄；但为筑牢护城河，公司加大了人工、广宣及研发投入，高企的费用率对短期盈利形成挤压。图10：2026Q1美容护理行业部分公司营收、净利对比营业收入同比增速（%）归母净利润同比增速（%）毛利率（%）净利率（%）证券代码证券简称细分板块2022Q12023Q12024Q12025Q12026Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1300132.SZ青松股份化妆品-19.67-42.22-4.2610.1714.65-167.171048.095.292.5113.8214.3918.60-8.90-12.07-1.580.464.57003010.SZ若羽臣个人护理5.63-0.6031.6854.1673.34-81.2194.5386.40113.88163.78132.7628.4034.7024.6553.9464.661.242.433.444.787.27300957.SZ贝泰妮化妆品化妆品59.326.7827.06-13.5117.8485.748.4111.74-83.9777.8276.1172.0977.4773.3518.0618.3316.122.995.90301371.SZ敷尔佳1.995.389.65-26.3982.12-6.58-1.42-4.77-39.7787.7364.4757.9420.7420.0119.0983.3582.6581.4183.0377.2045.6642.7137.0930.3531.29603630.SH拉芳家化个人护理个人护理-18.14-3.3015.63-6.276.21-115.26-23.21-53.3049.2442.1645.5647.8852.07-1.2718.7612.466.219.61603059.SH倍加洁-23.794.8528.2913.2829.39-100.00164.53-34.4823.3821.6425.3825.7028.500.003.216.633.834.68300792.SZ壹网壹创化妆品19.584.601.22-12.11-14.08-2.38-17.86-31.29-11.2144.1334.3032.3028.6432.5419.4715.2910.3810.4914.73001328.SZ登康口腔个人护理个人护理10.655.2219.3615.0911.2713.5415.6015.6440.6841.2648.4355.5152.599.189.4210.3510.0310.46603193.SH润本股份10.0244.0067.9324.6052.8455.6957.6759.1013.9421.2818.4119.71600315.SH上海家化化妆品0.11-6.49-3.76-10.595.3817.8115.5911.18-15.252.3062.6661.2063.2763.4065.859.4211.6413.4512.7512.37603605.SH珀莱雅38.5329.2734.568.13-2.2944.1631.3245.5828.87-6.0567.5770.0370.1172.7874.5312.6312.8313.8816.5415.91300856.SZ科思股份59.6242.3321.10-44.2924.8020.97176.1337.16-78.15-15.06-16.66-17.1226.2649.0447.8234.0428.4914.0527.2630.8712.118.24920982.BJ锦波生物医疗美容28.9898.2876.0962.512.43-6.70180.94135.7266.2584.7889.9491.9090.1184.8223.7033.5844.9545.9937.42300740.SZ水羊股份化妆品化妆品27.960.05-1.365.1910.3436.1025.38-23.254.6754.2653.7161.3463.7665.043.984.983.883.862.90603983.SH丸美生物-5.3124.5838.7328.014.09-34.6120.1540.6222.07-25.2066.7168.6874.6176.0573.8217.1116.5016.7315.9511.46300896.SZ爱美客医疗美容66.0746.3028.24-17.90-4.4864.0347.8327.38-15.87-32.7994.4595.2994.5593.8592.4965.0365.7165.2766.8847.06688363.SH华熙生物化妆品化妆品61.574.014.24-20.77-23.0631.070.3721.39-58.13-36.55-37.1077.1373.7875.7372.1567.8415.9215.3617.899.457.80600223.SH福瑞达-13.08-14.17-29.99-1.632.78-22.7495.09-54.35-14.1041.0639.3950.8451.3055.974.4710.176.635.793.543.073.89002612.SZ朗姿股份医疗美容0.2627.4222.87-0.0514.9615.27-106.3732.4315.90-48.1958.2956.3959.5459.7260.72-0.255.455.876.81300886.SZ华业香料化妆品化妆品7.6816.7318.9924.0612.70-75.72249.2794.50-61.7524.5020.3323.4628.5019.7917.8712.232.547.4711.71300849.SZ锦盛新材3.66-23.8631.6010.97-3.45-72.87-413.9019.277.0720.4419.183.31-13.66-1.47-5.15-8.67投资建议投资建议：2025