投资银行业与经纪业行业券商板块2026年一季报业绩综述：头部竞逐时代

目录业绩综述：26Q1上市券商调整后归母净利润同比提升39% 3驱动因素：零售业务是增长的主要支撑，自营实现分化中的增长 3经纪业务：交投活跃下经纪业务收入增长超4成 4自营业务：扩表助推收入增长，同时分化更为明显 4投行业务：股权融资边际回暖提振业务表现 5资管业务：预计资产管理业务收入同比增长 6信用业务：两融业务显著改善提升利息净收入 7行业格局：头部竞逐时代 7投资建议：推荐国际业务及财富管理双主线 10风险提示 业绩综述：升39%交投活跃下上市券商业绩显著改善，调整后归母净利润同比提升。26Q1（营业收入-其他业务成本150417%608经常损益后归母净利润同比+39%。科目25Q126Q1同比增速调整后营业收入1,144.11,504.331.5%调整后营业支出606.8726.5科目25Q126Q1同比增速调整后营业收入1,144.11,504.331.5%调整后营业支出606.8726.519.7%税金及附加8.09.720.9%业务及管理费592.0706.619.4%业务及管理费率52%47%-4.8pct信用减值损失7.010.245.2%其他资产减值损失-0.20.1147.1%营业利润537.3777.844.8%营业利润/调整后营收47%52%4.7pct营业外收入87.50.9-99.0%营业外支出1.00.2-76.3%利润总额623.8778.424.8%所得税费用89.2152.370.8%所得税率14.3%19.6%5.27pct归属母公司净利润521.8608.416.6%归属母公司净利润（剔除大额非经常损益）433.0601.738.9%归属母公司净利润率38%40%2.1pct，表2：26Q1上市券商调整后营收同比+31.5%(单位:亿元)科目25Q126Q1同比增长25Q4环比增长调整后营业收入1144.11504.331.5%1306.415.1%经纪业务净收入327.9472.944.2%403.417.3%投行业务净收入66.788.532.7%146.6-39.6%资管业务净收入101.3135.033.3%132.12.2%投资业务净收入487.4548.412.5%376.245.8%信用业务净收入78.8148.087.9%158.4-6.5%，化中的增长交投活跃推动市场成交额及两融余额高增，驱动零售业务高增，是券商业绩增长的主要支撑。从上市券商26Q1各项业务收入对营收增量贡献度看，经纪及信用业务合计贡献59%，自营业务贡献17%。科目25Q126Q1同比增长科目25Q126Q1同比增长增量贡献增量贡献占比调整后营业收入1,144.11,504.331.5%360.2100.00%经纪业务净收入327.9472.944.2%145.040.3%投行业务净收入66.788.532.7%21.86.1%资管业务净收入101.3135.033.3%33.79.4%投资业务净收入487.4548.412.5%61.016.9%投资收益率3.0%3.0%-0.1pct金融资产规模66,212.275,347.013.8%信用业务净收入78.8148.087.9%69.319.2%其他业务收入81.9111.335.8%29.48.2%，4成26Q1经纪业务收入同比+44%26Q13136180%；受益于市场交投活跃而显著改善；考虑到零售费率边际下滑及ETF交易占比提升影响，我们预计整体经纪费率有所下行。图1：市场日均股基交易额同比大幅改善（亿元）35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000，图2：基金新发逐步回暖5,000 发行份额(亿份) 发行数量(只，右)0，

0自营业务：扩表助推收入增长，同时分化更为明显26Q1自营业务收入同比Q1指数名称24Q425Q125Q225Q3指数名称24Q425Q125Q225Q325Q426Q1沪深300-2.1%-1.2%1.3%17.9%-0.2%-3.9%万得全A1.6%1.9%3.9%19.5%1.0%-1.2%科创5013.4%3.4%-1.9%49.0%-10.1%-6.5%恒生指数-5.1%15.3%4.1%11.6%-4.6%-3.3%中债综合债指数2.2%-1.2%1.1%-1.5%0.0%0.3%中证国债3.9%-1.0%1.8%-1.3%0.0%0.7%中证中高等级信用债2.0%-0.1%1.2%-0.6%0.8%0.9%，图3：券商自营投资收益率Q1基本持平（单位：亿元）8004003002001000

自营业务收入 单季年化收益率(右

7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%18/0318/0818/0318/0819/0119/0619/1120/0420/0921/0221/0721/1222/0522/1023/0323/0824/0124/0624/1125/0425/0926/02，投行业务：股权融资边际回暖提振业务表现26Q1投行业务收入同比+33%1AIPO298亿元，同比+80%2004亿元，同比14%，但结构性压力预计形成一定拖累。图4：26Q1A股股票承销规模显著改善7,000 IPO募资(亿元) 再融资募资(亿元)6,0005,0004,0003,0002,0001,0000，图5：26Q1债券承销规模同比提升（亿元）50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,0000，资管业务：预计资产管理业务收入同比增长26Q1资管业务收入同比+33%26Q1图6：2025年私募资管业务触底回升（亿元）90,000 集合资管 定向资管 私募基金80,00070,00060,00040,00030,00010,0000，图7：26Q1公募管理规模持续增长（亿元）450,000 非货币基金 货币基金400,000350,000250,000200,000100,00050,0000，信用业务：两融业务显著改善提升利息净收入26Q1利息净收入同比+88%亿8成。图市场两融余额同比显著提升（亿元）30,000 融资余额 融券余额25,00020,00015,00010,0005,0000，从集中度看，Q126Q146.5%、48.9%，CR1068.3%、2025图上市券商净营收集中度提升 图上市券商利润集中度提升

2018201920202021202220232024202526Q1

2018201920202021202220232024202526Q1， ，1-1011-2021-3031利润梯队经纪业务净收入贡献占比利润梯队经纪业务净收入贡献占比投行业务净收入贡献占比资管业务净收入贡献占比自营业务净收入贡献占比利息净收入贡献占比其他业务净收入贡献占比前1033.2%6.8%7.9%28.5%16.1%7.5%11~2061.6%12.3%4.6%-29.2%25