纺织服装和化妆品行业2025年年报和2026年一季报总结：纺织制造短期承压品牌端服装和化妆品26Q1销售相对理想

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u1、纺织服装行业 4收入利表：游压，游见善 4盈利力利率下表现一下品端改善 6零售现：26Q1服零现回暖 726Q1绩预个梳理 92、化妆品行业 9收入利表：25入双数长较24升，26Q1入持位增长势 9盈利力毛率升过利率毛差小 113、投资建议 124、风险分析 125、附表 13图目录图1：2024~2025年A+H股纺服子业业入同增速 4图2：2024~2025年A+H股纺服子业母利润比速 4图3：2025~2026Q1A股纺服子业季营业入比速 5图4：2025~2026Q1A股纺服子业季归母利同增速 5图5：2024~2025年股4家运鞋品上公营业入比速 5图6：2024~2025年股4家运鞋品上公归母利同增速 5图7：2023~2025年股4家运鞋品上公归母利率 6图8：2024~2025年股4家运鞋品上公归母利同变（PCT） 6图9：2023~2025年A、H股织装行利率 6图10：2023~2025年A、H股织装行母净率 6图11：2025Q1~2026Q1A股纺服子业季毛利率 7图12：2025Q1~2026Q1A股纺服子业季毛利同变（PCT） 7图13：2025Q1~2026Q1A股纺服子业季归母利率 7图14：2025Q1~2026Q1A股纺服子业季归母利同变（PCT） 7图15：2024Q1~2026Q1A股纺制子业季费用率 8图16：2024Q1~2026Q1A股服家子业季费用率 8图17：2025年1-2月~2026年3月社会消费品零售总额及限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增速（%）............................................................................................................................................................................8图18：2024~2025年AH化品业品妆品行营收同增速 10图19：2024~2025年AH化品业品妆品行归净润比增速 10图20：2024~2025年AH品化品行业收和母利同增速 10图21：2025Q1~2026年Q1A股牌妆子业业收和母利同增速 10图22：2023~2025年AH化品业利归母利率 11图23：2024Q1~2026Q1A股化品业利和母净率 11图24：2023~2025年AH化品业售率和销差 12图25：2025Q1~2026Q1A股化品业售用和毛差 12表目录表1：港运鞋品上市司季零流表现 9表2：26Q1纺服行业绩现预的性A上公司 9表3：26Q1化品业绩表超期代性A股上公司 11表4：重推标盈预测估表 12表5：上公统样本 131、纺织服装行业1.1 统计纺织服装行业AH股合计114年全行业合计营业收入5536.4亿元，同比增长1.8%，归母净利润480.6亿元，同比增长6.4%251/2行业收入分别同比+1.8/+1.8，归母净利润分别同比-3/+23.6，5年下半年行业经营情况有所好转。纺织制造板块：25年收入平稳、利润修复，但26Q1收入和利润均有承压统计纺织制造子行业合计53家上市公司（其中A股43家、H股10家），25年行业营业收入合计2314.5亿元，同比下降0.7%；归母净利润合计173.1亿元，同比增长27.3。从AA股43家上市公司，25Q1~26Q125Q4（同比+2.8%）外，其他季度均为同比下滑，其中26Q1行业收入同比下降4.7%，短期在内外需求承压的背景下，行业销售收入端存在压力。利润方面，纺织制造行业合计归母净利润于25Q2开始转为同比下滑，但25Q426Q1同比下降31.8%（兑影响致财务费用率提升）。服装家纺板块：25年下半年收入增长好于上半年，26Q1亦有好转统计服装家纺子行业合计61家上市公司（其中A股49家、H股12家），25年行业营业收入合计3221.9亿元，同比增长3.7%（其中分上下半年，收入分别同比+3.5/8）；归母净利润合计307.5亿元，同比下降2.7。从AA股4925Q1~26Q1行业营业收入自25Q4行业营业收入分别同比+0.6%/+7%。25Q3比增52.7%，25Q4扭亏，26Q1同比增长11.7%，利润增幅超过收入，显示行业盈利能力亦在修复。图1：204~225年AH股织服装子行业营业收入同比增速 图2204~225年AH股织服装子行业归母净利润同比增速

纺织制造 服装家纺

H225年25H125H2H225年25H125H225年注：计为A及H股计114纺服行上公司，同。 统统计图3205年202Q1A股纺织服装子行业单季度营业收入同比增速

图4205年202Q1A股纺织服装子行业单季度归母净利润同比增速25Q125Q225Q125Q225Q325Q426Q1纺织制造服装家纺

Q325Q4Q325Q4Q1纺织制造服装家纺Q22526Q12525-20.0%-40.0%-60.0%注：统计样本为A股合计92家纺织服装行业上市公司，下同。统计

注：25Q4纺织制造和服装家纺行业归母净利润均为扭亏。统计运动鞋服子行业：收入增长相对较高，但利润率走弱4（361度年合计营业收入为1351.1显示运动鞋服细分行业的景气度仍相对较高；归母净利润（安踏体育采用更加可比的经调整后数值）为0亿元，同比增长5.1，增速慢于收入，显示行业利润率端有所走弱。图5：2024~2025年港股4家运动鞋服品牌上市公司营业收入同比增速

图6：2024~2025年港股4家运动鞋服品牌上市公司归母净利润同比增速

年 25H1 25H2 年

2424年25H125H225年安踏体育 李宁安踏体育 李宁 特步国际

特步国际 度 安踏体育-经调整统计 注：踏育有占营/合司投损影及Amer上市配事件带来影响经整公披的包括述响归净润计出的同比速下。，公司公告，光大证券研究所统计分公司来看，安踏体育、361度收入增速相对较高，25年营业收入分别同比增长13.3%/10.6%，李宁、特步国际分别增长3.2%/4.2%。归母净利润方面，安踏体育归母净利润同比下降12.9%至135.9亿元，扣除应占合营/联营公司投资损益以及所投资的Amer上市和配售事件带来的影响后，同比增长5.6%至123.9亿元，经营稳健；归母净利润同比增速较高的公司为361度（+14%）、特步国际（+10.8%），李宁归母净利润同比略降2.6%。图年港股4运动鞋服品牌上市公司归母净利率 图年港股4运动鞋服品牌上市公司归母净利率同比变化（PCT）

年 24H1 24H2 年 25H1 25H2 年安踏体育 李宁

24年24年5H125H225年2 特步国际 度 安踏体育-经调整

安踏体育 李宁 特步国际 度 安踏体育-经调整统计 ，司告光证券究统计改善年纺织服装行业A/H股上市公司合计毛利率为0.8CT02/55别同比+0.2/+0.6PCT。统计A股上市公司单季度表现来看，纺织制造板块上市公司毛利率存在波动，25Q1~2Q1毛利率分别为3/2.1/19/19.1/19.1%，分别同比+2.2/-1.2/-0.6/+2.2/-1.2PCT，25年下半年以来单季度毛利率处于低位，26Q1毛利率同比和环比仍有压力。服装家纺板块上市公司毛利率则为同比提升，25Q1~26Q1毛利率分别为50.3/49.7/7.4/47.7/50.6，分别同比+0.8/+0.8/+1./+0.7/+0.3CT，毛利率持续同比向上。图9：2023年~2025年A、H股纺织服装子行业毛利率 图10：2023年~2025年AH股纺织服装子行业归母净利率

年 24H1 24H2 年 25H1 25H2 年

年 24H1 24H2 年 25H1 25H2 年纺织制造 服装家纺AH114

纺织制造 服装家纺统计净利率方面，2025年纺织服装行业A/H股上市公司合计归母净利率为8.7%，同比提升0.4CT7.5/9.5别同比+1.6/-0.6PCT务结构变化（毛利率更高的直营模式占比提升）、以及需求不佳背景下费用投入和计提增加等因素有关。统计A25Q1~26Q1归母净利率分别为8/8.1/5/4.8/5.7%，分别同比/-0.6/-3.1/+133/-2.3CT，其中25Q4同比提升幅度较大主要为24Q4行业合计归母净利润为亏损所致。服装家纺板块上市公司25Q1~26Q1归母净利率分别为10.8%/7%/7.8%/0.4%/11.3%，分别同比-1.1/-1.8/+2.7/+0.7/+0.5PCT，25年下半年以来行业净利率同比有所提升，显示经营端有所改善。图11：2025Q1~2026Q1A纺织服装子行业单季度毛利率 图12：2025Q1~2026Q1A纺织服装子行业单季度毛利率同比变化（PCT）

25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1纺织制造 服装家纺

25Q1Q225Q325Q425Q1Q225Q325Q4Q12625注：计为A股计92家服装业市司下。 统统计图13：2025Q1~2026Q1A纺织服装子行业单季度归母净利率 图14：2025Q1~2026Q1A纺织服装子行业单季度归母净利率同比变化（PCT）

25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1纺织制造 服装家纺统计

25Q125Q225Q325Q425Q125Q225Q325Q426Q1统计对26Q1纺织服装两个子行业的净利率走向再进行费用端的分拆来看，26Q1纺织制造子行业主要费用率变化来自于财务费用率的提升（同比提升0.8PCT），26Q1用率总体为同比下降，销售/管理费用率分别同比-0.3/-0.6PCT。图15：2024Q1~2026Q1A纺织制造子行业单季度费用率 图16：2024Q1~2026Q1A服装家纺子行业单季度费用率

24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1销售费用率 管理费用率 统计

24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1销售费用率 管理费用率 统计零售表现：26Q1服装零售现回暖从国家统计局限额以上服装鞋帽、针纺织类零售额增速来看，25年全年服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长3.2%，低于社会消费品零售总额的同比增速3.7%。但26年一季度，服装零售表现相对突出，1~3月零售额累计同比增长9.3%，领先于社零总额的同比增速2.4%。受益于26年春节时点较晚、节前冬装销售旺季拉长，26年一季度服装消费呈现回暖。图17：2025年1-2月~2026年3月社会消费品零售总额及限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增速（%）中国社会消费品零售总额累计同比(%)中国社会消费品零售总额当月同比(%)限额以上单位服装鞋帽针纺织品类累计同比(%) 同(%) 从港股4家代表性运动鞋服品牌上市公司来看，25年各品牌的季度流水表现存在波动，其中安踏/FILA/李宁/各品牌开局良好，多数品牌一季度零售流水增速环比呈现改善。25Q125Q225Q125Q225Q325Q426Q1安踏体育安踏品牌增长高单位数增长低单位数增长低单位数下滑低单位数增长高单位数FILA品牌增长高单位数增长中单位数增长低单位数增长中单位数增长10~15%其他品牌增长65~70%增长50~55%增长45~50%增长35~40%增长40~45%李宁李宁增长低单位数增长低单位数下滑中单位数下滑低单位数增长中单位数特步国际特步增长中单位数增长低单位数增长低单位数持平增长低单位数索康尼增长40%+增长20%+增长20%+增长30%+增长20%+361度线下渠道10~15%~10%~10%~10%~10%童装10~15%~10%~10%~10%~10%电商渠道35~40%~20%~20%15~20%~15%各公司公告1.4 26Q1从26年一季度业绩表现超预期的代表性A股上市公司来看：1）一方面，部分（棉花超预期，包括百隆东方、富春染织等；2）另一方面，下游服装家纺行业上市公有品牌的三夫户外等。代码公司代码公司营业收入同比增速归母净利润同比增速所属行业备注605189.SH富春染织30.3%141.%纺织制造销量增加、产品成本结构优化，以及受益于棉花上涨603558.SH健盛集团2.%51.9%纺织制造公司管理提效以及政府补助增加贡献利润增速较高601339.SH百隆东方14.8%39.8%纺织制造销量增长，受益于棉花上涨，毛利率同比环比均有提升002780.SZ三夫户外36.0%14.9%服装家纺公司拓展自有品牌-OC5002563.SZ森马服饰12.0%45.2%服装家纺一季度收入增速环比提升，且费用率下降促利润增速较高002154.SZ报喜鸟10.5%39.0%服装家纺一季度收入增速环比提升，且政府补助增加增厚利润002293.SZ罗莱生活5.%30.5%服装家纺利润增速超预期，系毛利率提升贡献，各公司公告，光大证券研究所整理2、化妆品行业收入和利润表现：2524年提升，26Q1统计A股/H股合计22（其中含A股19H股3家5年化妆品行业合计营业收入为701.1亿元，同比增长11.3（较4年的%提升），归母净利润为0亿元，同比增长20.6（4年为-13）。分上下半年来看，251/H2化妆品行业合计营业收入分别同比+7.3/+15.3，归母净利润分别同比-5.7/+858%，下半年行业收入增长好于上半年，归母净利润增速较高主要为部分公司扭亏所致。图18：2024~2025年A、H股化妆品行业及品牌化妆品子行业营业收入同比增速

图19：2024~2025年A、H股化妆品行业及品牌化妆品子行业归母净利润同比增速

年 25H1 25H2 年

24年24年25H125H225年化妆品 品牌化妆品子行业 化妆品 品牌化妆品子行业统计 统计A19家上市公司，25Q1~26Q1行业营业收入分别同比-1.2/+5.1/+5.9/+7.6/+12.5%，归母净利润分别同比-23.5/-17.9/+29.3/+130.6/+16.8%，其中25Q4增幅较大主要为24Q4行业合计利润基数较低（含上海家化亏损等影响）所致。仅统计品牌化妆品子行业来看（9A3H股上市公司，包括以经营品牌为主的上市公司毛戈平/珀莱雅/上美股份等，详见附表），2025年收入和利润增速高于化妆品总体，2025润分别同比+15/+33.74年的+13.1/-12.8分季度来看，A股品牌化妆品子行业25Q1~26Q1单季度营业收入分别同比+2.5/+9.1/+7.2/+8.8/+12%，归母净利润分别同比-10.4/-5.4/+371/+1138.9/+9%25年下半年利润增速高于收入且较上半年增长转正，净利率有所修复和改善（其中25Q4增幅较高主要为24Q4上海家化亏损所影响），而26Q1收入端增速环比提升、但利润增速低于图20：2024~2025年A、H股品牌化妆品子行业营业收入和归母净利润同比增速

图21：2025Q1~2026年Q1A股品牌化妆品子行业营业收入和归母净利润同比增速

25Q3 25Q4 26Q1营业收入25Q3 25Q4 26Q1营业收入yoy归母净利润yoyQ225

24年25H125H225年营业收入24年25H125H225年

统计 注：除25Q4母利同速异值统计从26年一季度业绩表现超预期的代表性A股上市公司来看：1）一方面，自代泰妮、敷尔佳等。代码公司代码公司营业收入同比增速归母净利润同比增速备注301110.SZ青木科技25.1%32.5%收入高增长同时投资损益核算方式变化贡献投资收益增加003010.SZ若羽臣73.3%16.8%自有品牌和品牌管理业务收入增加，同时毛利率提升明显、促利润增速较高300957.SZ贝泰妮17.8%13.8%一季度收入增长环比提速，且费用率下降、政府补助增加促利润增速较高301371.SZ敷尔佳82.1%87.7%一季度业绩增速较高主要为去年同期低基数影响，同时费用率下降明显，各公司公告，光大证券研究所整理/H股化妆品行业上市公司5年毛利率为64.19.7%，同比提升0.7PCT。毛利率同比提升，显示行业内公司在大单品策略、产品/品类结构优化、成本管控等方面取得一定成效。股化妆品行业上市公司26Q160%/9.9%，分别同比+1.2/+0.4PCT26Q1毛利率和归母净利率分别为68.7/11.2%，分别同比+1.4/-0.3PCT。图22：2023~2025年AH化妆品行业毛利率和归母净利率 图23：2024Q1~2026Q1A化妆品行业毛利率和归母净利率

23年24H124H224年25H125H225年

24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

1毛利率 归母净利率 毛利率 归母净利率统计 统计（毛利率-销售费用率年A/H售费用率和毛销差分别为43.9/20.2%+3.5/-0.8CT26Q1A股化妆品行业上市公司销售费用率和毛销差分别为40.2/19.9%，分别同比+1.9/-0.6PCT（其中品牌化妆品子行业销售费用率和毛销差分别为48.5/20.2，分别同比+2.8/-1.4PCT）。拖累公司的净利率。图24：2023~2025年AH化妆品行业销售费用率和毛销差 图25：2024Q1~2026Q1A化妆品行业销售费用率和毛销差

年 24H1 24H2 年 25H1 25H2 年销售费用率 毛销差

24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1销售费用率 毛销差统计 统计表4：重点推荐标的盈利预测与估值表

3、投资建议安踏体育、李宁等；家纺行业格局稳定、股息率高的标的罗莱生活受益于原材料棉花价格上行周期的百隆东方。臣、毛戈平、上美股份等。代码公司所属行业）EPS（元人民币）PE（倍）25~28润Cagr26年PEG25年股息率2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E202.K安踏体育服装家纺1,9204.864.995.556.21141412119%1.623.%233.K李宁服装家纺4401.141.131.291.42151513128%1.963.%002293.SZ罗莱生活服装家纺920.620.710.810.921816141214%1.135.%百隆东方纺织制造1290.440.570.570.612015151412%1.284.%003010.SZ若羽臣化妆品910.621.281.822.554723161160%0.381.%131.K毛戈平化妆品3042.463.224.165.302519151229%0.661.%214.K上美股份化妆品1632.773.344.094.98151210822%0.573.%注：股价和市值日期为2026年5月11日；港股市值已按汇率1HKD=0.8747RMB换算。预测4、风险分析宏观经济增速下行，或者极端天气影响到店客流及消费意愿致终端消费疲软；行业竞争加剧；电商平台流量增速放缓或者流量成本上升；国外需求疲软，汇率或者原材料棉花等价格大幅波动；地缘政治风险，贸易摩擦加剧。5、附表表5：上市公司统计样本纺织制造服装家纺化妆品代码公司代码公司代码公司代码公司代码公司231.K申洲国际601339.SH百隆东方202.K安踏体育300591.SZ万里马131.K毛戈平032.K德永佳集团603055.SH台华新材233.K李宁300901.SZ中胤时尚214.K上美股份055.K裕元集团603130.SH云中马136.K特步国际301088.SZ戎美股份265.K林清轩112.K金阳新能源603238.SH诺邦股份136.K361度301276.SZ嘉曼服饰603193.SH润本股份138.K互太纺织603558.SH健盛集团301066.SZ万事利330.K江南布衣300957.SZ贝泰妮211.K超盈国际控股603889.SH新澳股份001209.SZ洪兴股份370.K赢家时尚301371.SZ敷尔佳267.K天虹国际集团605055.SH迎丰股份001234.SZ泰慕士381.K中国动向600223.SH福瑞达000726.SZ鲁泰A605180.SH华生科技002029.SZ七匹狼600107.SH*ST尔雅600315.SH上海家化000850.SZ华茂股份605189.SH富春染织002154.SZ报喜鸟600137.SH浪莎股份603605.SH珀莱雅000955.SZ欣龙控股605080.SH浙江自然002193.SZST如意600177.SH雅戈尔603983.SH丸美生物001390.SZ古麒绒材300577.SZ开润股份002269.SZ美邦服饰600398.SH海澜之家003010.SZ若羽臣002003.SZ伟星股份300840.SZ酷特智能002293.SZ罗莱生活6004