债市转债行情承压持仓均衡布局

TOC\o"1-2"\h\z\u转债周度思考 5周度思考 7可转债行情回顾 8可转债行情方面 8转债个券方面 9转债估值方面 9转债价格方面 10风险提示 10图1：上证指数与中证转债指数走势 5图2：本周前半周科技股表现较好 5图3：5月将有13只可转债被强赎 6图4：两只可转债ETF份额持续流出 6图5：与股债指数走势 7图6：本周不同资产类型项目属性涨跌幅 7图7：日均成交额与换手率 7图8：近一周个券涨跌幅前十名 9图9：近一周个券涨跌幅后十名 9图10：债性可转债估值走势 9图平衡性可转债估值走势 9图12：股性可转债估值走势 9图13：不同平价可转债的转股溢价率估值走势 9图14：高价券占比走势 10图15：转债价格中位数 10表1：各风格维度下具有代表性的可转债 6表2：发行动态 8表3：可转债指数行情一览（%） 8转债周度思考（2026/05/11~2026/05/15，下同4.41%AIA504PPI/CPI图1：上证指数与中证转债指数走势 图2：本周前半周科技股表现较好点 上证综合指数 中证转债指数，右轴430042004100400039003800370026-01 26-02 26-03 26-04

点540530520510500490480470460

点 创业板 科创50，右轴4000390038003700360035003400330032003100300026-01 26-02 26-03 26-04

点18001700160015001400130012002026/05/15，中的“旺能转债”逆势活跃，单周显著上涨+19.35%。与此同时，动量风格面临较明显的调整压力，信息技术板块的“兴瑞转债”单周下行-17.36%，“惠城转债”与“科利转债”亦分别调整-8.80%和-7.79%。波动率、量价相关性与估值风格下的样本券普遍呈现温和回调走势。从行业来看，各板块多数处于调整状态。工业板块内部表现分化，“旺能转债”录得+19.35%惠城转债（8.0%科利转债（7.79%及南航转债（4.23%）兴瑞转债与宏图转债面临较明显的估值消化。材料板块同样普遍承压，万顺转2”（5.36%、友发转债”（5.17%）及三房转债”（-4.42%）均录得不同程度的回调。特朗普访华”事件落地影响，市场出现技术性回调，但中长期视角下，AI6ETF挤度偏高、转股溢价率处于高位标的。图3：5月将有13只可转债被强赎 图4：两只可转债ETF份额持续流出强赎转债数量只 亿份 流通份额变化，右轴 转债ETF流通份额 亿份强赎转债数量30 58 325 56220 5415 52 1050010485 -14625/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/0126/0226/0326/0426/05025/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/0126/0226/0326/0426/0544 -226/01 26/02 26/03 26/04 26/05的波段操作机会。权益端，AIA股科技主线行情基本确立，权益市场中长期向好格当前估值具备安全边际的低位优质标的，兼顾防守性与性价比。表1：各风格维度下具有代表性的可转债风格因子名称行业转股溢价率（%）近一周收益率（%）ZL偏离度（%）万顺转2材料1.57-5.36-6.18宏图转债信息技术25.86-6.55-47.58流动性三房转债材料28.23-4.42-58.38旺能转债工业-1.2619.3516.14盛虹转债材料44.98-2.657.83冀东转债材料187.70-0.384.97本钢转债材料27.60-0.03-0.30波动率中装转2工业0.020.00-26.27天23转债信息技术25.31-1.943.42晶澳转债信息技术35.89-2.436.16宏图转债信息技术25.86-6.55-47.58南航转债工业28.32-4.231.71动量惠城转债工业14.62-8.80-2.81兴瑞转债信息技术28.28-17.361.49科利转债工业1.76-7.79-4.11台21转债材料121.68-2.6112.80渝水转债公用事业43.17-1.1519.88量价相关性广核转债公用事业25.72-6.9411.16福莱转债材料268.32-1.1613.60特纸转债材料36.06-4.6010.83精工转债工业58.56-2.8415.43工业107.63-2.8414.51材料15.21-5.176.68兴业转债金融34.30-2.459.87甬金转债材料86.33-2.2312.85，截止日期：2026/05/15（注：ZL偏离度是基于ZL可转债定价模型计算的转债市场价格与理论价值的相对偏差）周度思考受权益资金分流影响，过去一周中证全收益指数连续下探，录得年内最大周跌2.15%（-1.07%）与中债（0.4%6月以来，REITs受供给放量、利率上行、权益分流与底层资产现金流走弱等多重因素影响持续下跌，若以2025/1/2为基日计算，截至目前REITs收益率与债券相近，明显低于权益与可转债。2.19%1.85%均有不同程度下跌，其中园区基础设施跌幅最大，主要原因在于企业扩租意愿不足、项目去化难度大。图5：与股债指数走势 图6：本周不同资产类型/项目属性涨跌幅上证指数 中债新综合财富指数1.41.31.31.21.21.11.11.41.31.31.21.21.11.11.01.00.9

1.0%市值加权平均涨跌幅市值加权平均涨跌幅施保础础租础施础流础营设设施施资产类型项目属性0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0%-3.5%-4.0%2025/1/2）

（注：将指数标准化处理，基日为图7：REITs日均成交额与换手率亿元 日均成交额 日均换手率，右98765432125-01-0525-02-0225-03-0225-03-3025-04-2725-05-2525-06-2225-07-2025-08-1725-09-1425-10-1225-11-0925-12-07025-01-0525-02-0225-03-0225-03-3025-04-2725-05-2525-06-2225-07-2025-08-1725-09-1425-10-1225-11-0925-12-07

%1.41.21.00.80.60.40.226-01-0426-02-0126-03-0826-04-0526-05-060.026-01-0426-02-0126-03-0826-04-0526-05-06阶段性供给压力仍存。2026产品共51610发行阶段取得新进有望在近两个月密集上市，市场或面临较大供给压力。表2：REITs发行动态名称资产类型申报类型项目状态更新日期受理日期长城华能燃煤发电封闭式基础设施证券投资基金能源基础设施首发已受理2026/5/122026/5/12华夏蜀道集团高速公路封闭式基础设施证券投资基金交通基础设施首发已受理2026/5/122026/5/12华夏华润电力燃煤发电封闭式基础设施证券投资基金能源基础设施首发已受理2026/5/122026/5/12华泰三峡清洁能源封闭式基础设施证券投资基金能源基础设施首发已反馈2026/5/92025/12/26中金杭州安居保障性租赁住房封闭式基础设施证券投资基金保障性租赁住房首发已受理2026/5/72026/5/6红土创新茂业封闭式商业不动产证券投资基金商业不动产首发已受理2026/5/62026/5/6密集发行与基础设施可转债行情回顾可转债行情方面表3：可转债指数行情一览（%）指数名称近一周近两周2025/09以来近一个月近两个月近半年近一年万得可转债能源指数万得可转债材料指数万得可转债工业指数万得可转债可选消费指数万得可转债日常消费品指数万得可转债医疗保健指数万得可转债金融指数万得可转债信息技术指数万得可转债公用事业指数-5.01-9.77-0.64-9.13-11.01-9.279.75-3.57-3.2716.07-0.82-0.188.2829.88-3.07-0.2710.110.81-0.212.9921.33-2.45-0.196.320.030.364.9116.07-3.97-4.42-3.65-3.84-4.88-5.425.67-2.01-0.844.95-1.042.134.5720.27-1.77-2.02-4.42-2.25-3.28-4.61-0.58-1.440.648.381.631.934.5027.93-2.363.749.0218.97指数名称近一周两个月近半年近一年万得可转债等权指数万得可转债加权指数-2.54-2.55-0.01-1.516.161.96-0.552.63-0.627.622.36万得可转债AAA指数万得可转债AA+指数万得可转债AA指数万得可转债AA-及以下指数-2.30-2.45-3.35-2.87-4.01-4.631.76-2.69-1.658.601.131.133.8422.93-3.47-1.6115.470.641.747.9930.16-1.960.109.920.600.886.2525.20万得可转债高价指数万得可转债中价指数万得可转债低价指数-4.41-0.9813.944.024.4110.1234.47-2.31-0.726.770.290.692.5615.68-2.10-2.042.51-2.47-3.26-0.9013.08万得可转债大盘指数万得可转债中盘指数万得可转债小盘指数-2.30-2.35-2.86-3.40-4.99-5.694.64-2.83-1.879.93-0.030.575.1322.47-2.480.3613.522.984.119.7828.15万得-2.37-5.02-2.22-0.88-1.07-2.664.72-3.661.73-4.146.31，截止日期：2026/05/15转债个券方面图8：近一周个券涨跌幅前十名 图9：近一周个券涨跌幅后十名% %22.821.019.414.622.821.019.414.614.37.27.27.06.3(12.4)(12.3)(11.7)(11.3)(11.2)(14.5)(17.7)(17.5)(17.4)-220 -4-615 -81050帝 严 旺尔 牌 能转 转 转债 债 债

胜 华 京 集 蒙 蓝 特 源 智 娜 转 转 转 转 转 债 债 债 债 债

-12-14-16-18-20盈 宙峰 邦转 转债 债

兴 豪 长 万瑞 美 海 凯转 转 转 转债 债 债 债

大 中 泰中 贝 瑞转 转 转债 债 债02，截止期：2026/05/15 ，截止期：2026/05/1502转债估值方面图10：债性可转债估值走势 图11：平衡性可转债估值走势% 债性（平价底价溢价率<-20）转债转股溢价率-四周移动平均 % 平衡性（20>平价底价溢价率>-20）转债转股溢价率-四周移动平均 平衡性（20>平价底价溢价率>-20）转债转股溢价率-四周移动平均140120 30100258060 20402017-0218-0219-0220-0221-0222-0223-0224-0225-0226-0217-0117-0918-0519-0119-0920-0521-0121-0922-0523-0123-0924-0525-0125-090 1017-0218-0219-0220-0221-0222-0223-0224-0225-0226-0217-0117-0918-0519-0119-0920-0521-0121-0922-0523-0123-0924-0525-0125-09，截止期：2026/05/15 ，截止期：2026/05/15图12：股性可转债估值走势 图13：不同平价可转债的转股溢价率估值走势% >20）2520

15105 17-0218-0219-0220-0221-0222-0223-0224-0225-0226-02017-0218-0219-0220-0221-0222-0223-0224-0225-0226-0217-01-0617-05-0617-01-0617-05-0617-09-0618-01-0618-05-0618-09-0619-01-0619-05-0619-09-0620-01-0620-05-0620-09-0621-01-0621-05-0621-09-0622-01-0622-05-0622-09-0623-01-0623-05-0623-09-0624-01-0624-05-0624-09-0625-01-0625-05-0625-09-0626-01-0626-05-06，截止期：2026/05/15 ，截止期：2026/05/15转债价格方面图14：高价券占比走势 图15：转债价格中位数100%90%80%60%50%30%20%17-0117-0617-0117-0617-1118-0418-0919-0219-0719-1220-0520-1021-0321-0822-0122-