汽车：当前经济的缩影

图表目录图1： 2025年12月到2026年4月经济数据核心分增速 4图2： 2026年4月工业增加值速变化：全线“降” 6图3： 分行业工业增加值2026年3-4月当月同比：下游上游>中游 8图4： 2026年4月汽车呈现“口弱、内销更弱”状态 9图5： 分行业工业增加值月比变动趋势：下游分造行业工增同比维高气度 9图6： 2026年4月，参与补贴商品零售额增速下行 11图7： 2026年4月，补贴商品气度全线下滑 12图8： 服务消费相较于商消韧性仍强 12图9： 2026年4月社零中通讯材类和烟酒类消费速对较高 13图10： 4月固定资产投资同比-8.0，降幅为9.6个百分点 15图11： 固定资产投资完成与PPI走势 15图12： 4月，房屋施工面积当同比为-48.9，较前值行31.2个百分点 16图13： 1-4月，设备购置累计比为2.4 17截至5月18日，2026年4月宏观经济重点数据已披露：35.710.638.7外需端，43-15.3投资端39.6-4.3-4.9和39.2、12.18.8价格端，4月CPI比1.2，较3月幅升但构上以源出相项PPI.8CPI图1：2025年12月到2026年4月经济数据核心分增速 （） 工业增加值 固定资产投资 社零 出口 失业率46413631262116116125-1226-0126-0226-0326-0425-1225-1226-0126-0226-0326-0425-1226-0126-0226-0326-0425-1226-0126-0226-0326-0425-1226-0126-0226-0326-0425-1226-0126-0226-0326-04，财通证券研究所注：固定资产投资为累计同比，社零、出口、工业增加值均为当月同比，失业率为当月值如果用一个行业来表征当前中国经济最核心的矛盾，汽车可能是最典型的缩影。49.2类社同进步至-.3动车口比由3的651落至55.而这一现象背后，对应的实际上是当前中国经济最核心的结构特征：出口链和高端制造业仍具韧性，但居民消费、地产与传统投资链条依旧偏弱。44337.4至4.2中由3.5至1.3下由6.8落至5.7体现出中游依旧是表现最的节。4中工增同仅1.3不低游和1-34值得注意的是，4整体来看，4图2：2026年4月工业增加值速变化：全线“降” % 上游 中游 下游10987654321025-10 25-11 25-12 26-01 26-02 26-03 26-04，财通证券研究所注：图示上中下游分别代指其工业增加值当月同比从产业链表现来月游工增值由3的3.5显至1.3学原料化制制业比由9.0回至5.3金属物品维负3月的9.4大回至4.6成上回最要拖累煤开和选同也由5.3回落至3.839.0312.5AI航航设制业同则由13.3显落至8.2，高放迹开47.54365.18.79.3，2025此同，车社同则由3月的-11.8一降至-15.3，需落度明因此相比下气械材制业续弱同由5.4至3.1续自2025，4“AI+出口图3：分行业工业增加值2026年3-4月当月同比：下游上游>中游 （%（%）26年4月同比 26年3月同比煤 石 橡 有 炭 油 胶 色 开 和 和 金 采 天 塑 属 和 然 料 冶 洗 气 制 炼 选 开 品 及 业 采 业 压 业延品加 工 业 黑色金属冶炼及压延加工业金属制品业非金属矿物制品业农副食品加工业计算机、通信和电子设备制造业铁路、船舶、航空航天制造业汽车制造业酒、饮料和精制茶制造业食品制造业纺织业电气机械及器材制造业通用设备制造业专用设备制造业医药制造业上游中游下游1612840-4-8，财通证券研究所注：2026年3、4月当月同比均指代工增当月同比图4：2026年4月汽车呈现“口弱、内销更弱”状态 电动汽车出口当月同比（%） 专用汽车出口当月同比（%）汽车制造业工增当月同比（%） 汽车类社零当月同比（%）140806040200-20-402020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-042025-102026-04-602020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-042025-102026-04，财通证券研究所图5：分行业工业增加值月比变动趋势：下游分造行业工增同比维高气度 ，财通证券研究所换句话说，汽车消费的走弱，不仅是单一行业问题，更是当前居民部门耐用品需求偏弱最典型的缩影。40.2较3月的1.7明回落，4单消在节、期政脉消后明显降温，结构分化依旧明显。与此同时，油价传导开始减弱，石油制品类消费再度回落，价格上涨开始对需求产生边际的抑制作用。3的-8.1一降至-13.6，显于参与贴品的-1.8类同由3月-6.3降至-12.3筑潢材料类由-26.0-26.8车类零比由3的-13.6一降至-16.5为当消端主的需求正在逐步透支。整体来看，4图6：2026年4月，参与补贴商品零售额增速下行 （） 参与以旧换新的商品零售额（限额以上）：当月同比不参与以旧换新的商品零售额（限额以上）：20151050(5)(10)(15)24-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0126-04(20)24-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0126-04，财通证券研究所图7：2026年4月，补贴商品气度全线下滑 3月当月同比 3月当月同比 4月当月同比24.5%7.8%-6.3%-15.1%-12.3%-13.6%-16.5%30%10%-10%-30%

家 用 电 器和音像器材类，财通证券研究所

通 汽建讯 筑 车建器 及 类材 装类 潢材料类结构视角，品费务消存分，4务业产数比7.2相较图8：服务消费相较于商消韧性仍强 中国:中国:社会消费品零售总额:当月同比中国:服务业生产指数:当月同比1050-5-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-042025-102026-04-152021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-042025-102026-04，财通证券研究所单位：品类视角，4月消费结构分化进一步加剧，但整体已经从“局部修复”重新转向“普遍降温”。327.3-21.1AI与同时文办公品同由15.0大降至进反石油制类由3月的0.1新落-6.5前油上带的格等选费维相对稳其粮食类比4.1续社形成地产周链在4月一步弱建及潢料类比-9.0一至-类-8.7大至用器音像材也-5.0步至-15.1图9：2026年4月社零中通讯材类和烟酒类消费速对较高 ，财通证券研究所注：红色表示该数值在该行相对较大，绿色反之，颜色深浅表示数值相对大小；单位：；该数据统计局会偶有回溯修订整体来看，4月消费最核心的边际变化是从政策导向来看，4幅为9.6百分造投建投和地资4当月-4.3-20.1前分变-9.2-9.6和-8.8百。图10：4月固定资产投资同比-8.0，降幅为9.6个百分点 2026-04 2026-034.97.24.97.21.6-4.3-4.9-8.0-11.3-20.1100-20-30-40固定资产投资

制 广 地造 义 产业 基建，财通证券研究所单位：图11：固定资产投资完成与PPI走势 （%）10

固投累计同比 PPI当月同比741-223-0423-0823-1224-0424-0824-1225-0425-0825-1226-04-523-0423-0823-1224-0424-0824-1225-0425-0825-1226-04，财通证券研究所制造业投资方月月同则负-4.3行业构前业投AI437.2地产仍然是拖累经最显的链条4月地开投资比一降至-20.1，3-11.3图12：4月，房屋施工面积当同比为-48.9，较前值行31.2个百分点 商品房销售新开工商品房销售新开工施工竣工土地购置6040200-20-40-60-8023-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0126-04-10023-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0126-04，财通证券研究所，注：图中所示为房屋对应分项当月同比；单位：1-41-3-1.0，而备器购同虽然由13.9落至2.4，但1.70.2图13：1-4月，设备购置累计比为2.4 （%） 建安工程：累计同比 设备购置：累计同比其他费用：累计同比其他费用：累计同比20151050-522-0422-0822-1223-0423-0823-1224-