金融硕士MF金融学综合（风险分析与资本预算）模拟试卷1

金融硕士MF金融学综合（风险分析与

资本预算）模拟试卷1

一、选择题（本题共5题，每题1.0分，共5分。）

1、会计盈亏平衡分析是确定某一产品或公司的销售量使（）0

A、净现值为零

B、净收益为零

C、内部收益率为零

D、总成本最小

标准答案：B

知识点解析：会计盈亏平衡分析是用于确定公司会计盈亏平衡（即净收益为零）时所

需达到的销售量，是敏感性分析方法的有效补充，这是因为它同样揭示了错误预测

的严重性.

2、如果某项目的净现值盈亏平衡点是销售量为1000,则销售量为1200时-，净现

值为（）

A、正

B、零

C、负

D^不能确定

标准答案：A

知识点解析：净现值盈亏平衡点销量是使净现值为零时的销量，若实际销量大于净

现值盈亏平衡点销量，则净现值为正。

3、可以用来帮助实物期权的认定与描述的不确定性分析是：

A、敏感性分析

B、会计盈亏平衡分析

C、净现值盈亏平衡分析

D、决策树分析

标准答案：D

知识点脑析：决策树是对项目的隐含期权或实物期权进行评估的方法。

4、（浙江财经2013）财务盈亏分析关注的是（）。

A、利润为零时的销售额水平

B、利润为零时的销售量

C、使净现值为零时的销售量

D、使净现值为零时的销售额水平

标准答案：B

知识点解析：财务盈亏平衡点是使销售收入等于销售成本时的销售量，因此财务盈

亏分析关注的是利润为零时的销售量。净现值盈亏分析关注的是使净现值为零时的

销售量。

5、若公司有实物期权，并可以投资于能够获利的新项目，那么公司的（）。

A、市场价值〉实体资产价值

B、市场价值〈实体资产价值

C、巾场价值=实体资产价值

D、A,B,C都有可能

标准答案：A

知识点解析：实物期权的出现增加了一个投资项目的价值，一个项目的价值可以被

视为其用传统方法计算的净现值与一些期权的价值之和。所以有实物期权的公司价

值大于其实体价值。

二、简答题（本题共18题，每题1.0分，共18分。）

6、敏感性分析和场景分析的本质区别是什么？

标准答案：敏感性分析是一个广泛的价值范围内来研究一个变量，而场景分析是一

个在有限价值范围内研究所有变量。

知识点解析：暂无解析

7、某投资者计划投资新项目，他会更关注会计盈亏平衡点、现金盈亏平衡点（经营

现金流为0点）还是净现值盈亏平衡点？

标准答案：从股东的角度来说，净现值盈亏平衡点是最重要的。一个项目可以超过

会计盈亏平衡点和现金盈亏平衡点，但是如果仍低于净现值盈亏平衡点，这将导致

股东的财富减少。

知识点解析：暂无解析

8、假设企业正在考虑一个新项目，需要初始投资，在项目期限中销售额与成本相

等。项目首先会到达会计的、现金的、还是净现值中哪个盈亏平衡点?其次会达到

哪个?最后到达哪个？

标准答案：该项目首先会达到现金盈亏平衡点，其次是会计盈亏平衡点，最后是财

务盈亏平衡点。首先会达到现金盈亏平衡点是因为它扣除了折旧，其次是会计盈亏

平衡点是因为它包括折旧，最后是财务盈亏平衡点是因为达到包括资金时间价值的

财务收支平衡。

知识点解析：暂无解析

9、敏感性分析和盈亏平衡分析如何相互作用？

标准答案：当某些因素（如固定费用、可变成本或销售收入等）变化时，敏感性分析

可以决定净现值盈亏平衡点的变化。

知识点解析：暂无解析

10、假定某公司开发了新喷气式发动机技术，市场部提议公司制造一些样品以便于

进行发动机的市场试销。来自生产部、市场部和工程部代表组成的计划委员小组建

议公司继续进行实验和开发，并估计该初始阶段将持续一年，费用约需1亿美元。

此外，该小组认为投入生产和市场试销成功的概率为0.75o根据行业经验，公司

可以大致知道开发和试验成本。然而，喷气式发动机的未来销售取决于：需求的不

确定性，原材料价格的不确定性，及其它因素。假设喷气式发动机的市场试销成

功，公司将购置土地，建造新厂房，进行大规模生产。这阶段将需15亿美元的投

资。木米5年内将投入生产。若公司继续进行该项目的投资、生产，按15%的贴

现率计算，NPV为15.17亿美元。假设市场试销不成功，公司的15亿美元投资

将导致一36.11亿美元的NPV。图3—1运用决策树展示了该项投资相关的所有

问题。如果公司决定进行市场试销，那么市场试销的成功概率为0.75。如果市场

试销成功，公司面临第二个决策：是继续投资15亿美元进行生产还是放弃?如果市

场试销失败，则公司面临不同的决策：是继续投资15亿美元于一个会产生一

36.11亿美元NPV的项目还是放弃?返回到第一阶段，公司面临的抉择可归结为

一个简单的问题：公司是否应投资1亿美元以期望一年以后有75%的机会获取

标准答案：从图3—1可见，公司面临以下两个抉择：（1）是否对喷气式发动机进行

试验和开发；（2）是否根据市场试销结果进行大规模生产投资。利用决策树对此进

行逆向分析。因此，先分析第二阶段15亿美元的投资。如果市场试销成功，显然

公司将继续进行投资，因为15.17亿美元大于零。同样很明显，如果巾场试销失

败的话，公司将放弃该项目。现在，返回到第一阶段，公司面临的抉择可归结为

一个简单的问题：公司是否应投资1亿美元以期望一年以后有75%的机会获取

15.17亿美元的收益?在时点为1时，收益的期望值为：收益期望值=（成功的概率

x成功后的收益额）+（失败的概率x失败的损失额）=0.75x15.17+0.25x0=11.38

亿美元把收益期望值贴现到期初为：NPV=-1+11.38/1.15=8.9亿美元因

此，公司应当进行太阳能喷气式发动机的市场试销。

知识点解析：暂无解析

11、某投资项目成本为896000元，期限为8年，没有残余价值。采用直线折旧

法，折旧年限为8年，无残值。每年销售量为100000件，每件价格为38元，可变

成本为每件25元，固定成本为每年900000元。税率为35%,这个项目的投资回

报率为15%。假设项目所给定的价格、数量、可变成本以及固定成本都在±10%的

范围内浮动。估计最优与最差的NPV值。

标准答案：使用税盾的方法来计算最优与最差情况下的营运现金流。最优的情况下

价格和销售量都增加10%、成本下降10%;最差的情况下价格和销售量都减少

10%、成本上升10%。每年的折旧为896000/8=112000元。两者的OCF分别

为：OCF优=[(38x1.1—25x0.9)x100000x1.1—

900000x0.91x0.65+0.35x1120130=892650(XT^=[(38x0.9—

25x1.1)x100000x0.9—900000x1.11x0.65+0.35x112000二一212350两者的

NPV分另I」为：NPV优二一896000+892650XPVIFA|5%,8=3109607.54NPV差二一

896000—212350xPVIFAi5%,8=一1848882.72

知识点解析：暂无解析

12、AE公司研发了一种新产品。如果该产品可以成功，产品投放市场盈利的NPV

为2000万元。反之，如果失败，项目的NPV为500万美元。产品进入市场，成功

的几率为50%。AE公司可以推迟1年推出产品，但花费200万元对该产品进行市

场测试。市场测试允许企业改善产品，并将成功概率上升到75%。恰当的折旧率

为15%。企业需要进行市场测试吗？

标准答案：需要计算现在直接进入市场还是先进行市场测试两个方案的NPV。(1)

现在直接进入市场的NPV为：NPV尸C成功x成功的几率+C失败x失败的几率

=20000000x0.5+5000090x0.5=12500000(2)当进行市场测试时，市场测试要求

200万元的现金支出，同时该产品的推出将推迟一年，所以预期收益率将推迟一

年。先进行市场测试的NPV为：NPV2=Co+(C成功x成功的几率+C失败x失败的几率)

/(1+R)1=—2000000+(20000000x0.75+5000000x0.25)/1.15=12130434.78IS

为NPV]>NPV2，所以公司应该选择将产品直接推向市场。

知识点解析：暂无解析

13、MC公司决定出售新产品，每件售价700元、变动成本320元。公司花费

150000元进行市场调研，并估计公司7年中每年销售55000件。市场调研还估计

将减少销售13000件高价产品，高价位产品售价1100元，变动成本600元；但将

增加10000根低价产品的销售，低价产品的售价为400元、变动成本为180元。每

年的固定成本为7500000元。公司在研发新产品的花费为1000000元。固定资产成

本18200000元，并采用直线法计提折旧。新产品将增加净营运资本950000元，在

项目结束时回收。公司所得税40%,资本成本14%,估计投资回收期、NPV和

IRRo

标准答案：市场调研和开发都是沉没成本，应该被忽略。(1)与新产品相关的总销

售收入变化是：新产品：700x55000=38500000；高价产品：1100x(—13000)=一

14300000低价产品：400x10000=4000000所以总的增量销售收入为28200000元。

(2)可变成本的变化：新产品：320x55000=-17600000高价产品：一600x(一

13000)=7800000低价产品：一180x10000=—1800000总的增量可变成本：一

11600000元(3)预计净利润的变化为:

镐传新28200000

可变成本11600000

固定成本7500000

折IH2600000

税前利洞6500000

税费2600000

净利润---------吧吧---------(4)经营现金流量=净利润十

折旧二3900000+2600000=6500000元；因此，投资回收期=2+6150000/

6500000=2.496年NPV=-18200000-*950000+6500000xPWFA14^.7+950000/

1.147=9103636.91由一18200000—950000+6500000XPVIFIRR,7+950000/

(l+IRR)7=0得IRR=28.24%

知识点解析：暂无解析

14、(复旦大学2013)某产品项目初始投资为60万元，产品的市场规模为70万件，

公司占份额为10%,该产品单价20元，可变成本10元，年固定成本10万元(不包

括折旧)，税率为20%,投资者要求回报率10%,项目投资期2年，直线折旧法，

不考虑残值。求：(1)该项目的净现值；(2)财务盈亏平衡点。

标准答案：(l)①CF0=—60②Q=70xl0%=7,CFl=CF2=NI+D=[7x(20—10)—10

-30]x(l—20%)+30=54@NPV=­60+54x(1/1.1+1/1.12)=33.72

(2)Q尸[10x(1—20%)—30x20%+60/(p/a,2,10%)]/[(20—10)x(1-

20%)]=4.57(75)o

知识点解析：暂无解析

15、(上海财大2012)D食品公司正考虑一个新项目的可行性，项目初始投资额为

160万元，预计项目寿命为期10年，期末无残值。每年的广告费用预计为15万

元，单位产品成本2元，预期售价每件6元，假设折现率为10%,公司所得税

25%。试分别计算该项目会计盈亏均衡点和净现值盈亏平衡点。

标准答案：(I)假设盈亏平衡点为x,则：(6—2)x(1—0.25),()=1600000+150000,

x=5833.33因此，盈亏平衡点为58334件每年。⑵假设净现值平衡点是y,则：

(6-2)川《25)卜不甘而)

。・1=1600000+150000,y=94934.81因此净现值

平衡点为94935件每年。

知识点解析•：暂无解析

16、一个期权通常会有多个价值来源。例如，伐木搬运企业可以现在伐木运输，也

可以等上一年或者更多年份在搬运木材，它等待一年的潜在优势是什么？

标准答案：其潜在优势为：木材的价格可能会上升；木材的数量肯定会增加，排除

自然灾害和森林火灾的情况。伐木公司的等待决策是很有价值的。

知识点解析：暂无解析

17、（l）A公司拟开发一种新的新的绿色食品，项目投资成本为2400万元。（2）该产

品的市场有较大不确定性，与政府的环保政策、社会的环保意识以及其他环保产品

的竞争有关。预期该项目可以产生平均每年250万元的永续现金流量；如果消费需

求量较大，经营现金流量为312.5万元；如果消费需求量较小，经营现金流量为

200万元。（3）如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求，并

必须做出弃取决策。（4）等风险项目的资金成本为10%,无风险的利率为5%。要

求：（I）计算不考虑期权的项目净现值；（2）采用风险中性概率法计算延迟决策的期

权价值，并判断应否延迟执行该项目。

标准答案：（1）净现值=250/10%—2400=100（757Li（2）S=250/10%=2500（万元）

Su=312.5+312.5/10%=3437.5（万元）SD=2OO+2OO/10%=2200（万元）上行概率

=［（1+5%）x2500—2200）］/（3437.5—2200）=0.3434延期投资上行时净现值

=312.5/10%~2400=725（万元）上行时期权价值Cu=725（万元）延期投资下行时

净现值=200/10%—2400=—400（万元）下行时期权价值CD=0期权价值

=（725x0.3434）/（1+5%尸237.11（万元）因为延迟投资的净现值大，所以应延

期。

知识点解析：暂无解析

18、某胶水公司正在评估一种新的、革命性的胶水，假设该公司能建立一座月生产

能力为25000加仑的工厂，但这个生产水平的净现值预期为一300万元，然而，事

实证明这种新胶水将有很好的前景，如果销售量急剧增长，公司可在两年内扩大生

产能力，产量增至三倍。如果公司不进行这个初始投资，将失去先进入市场的优

势。假设市场在两年后迅速扩大的几率为50%,其后续投资的净现值将为1190万

元（已贴现后）；如果在两年内市场衰退，公司将不再投资，后续投资的净现值为

0o问是否接受该项目。

标准答案：与该期权相联系的净现值是0.5x1100+0=550万元，则该项目的价值

为：―300+550=250万元，因为该项目拥有一个有价值的期权，所以应该接受

它。

知识点解析：暂无解析

19、某公司正在考虑建立一套设备来生产三型拖拉机，这种拖拉机只能生产I至2

年，该方案需花费300万元，假定第一年末有150万元的预期放弃价值，第二末，

该方案预期不会产生任何现金流量或残余价值，预期报酬率为10%,其数据如下

（单位：百万元）：问：考虑放弃期权时的预期净现值是多少?

第一年第二年

初蛤概率现金流量条件概率现金流量联合概率

(0.25)1(0.25)00.0625

(0.50)10.125

(0.25)20.0625

(0.50)2(0.25)10.125

(0.50)20.25

(0.25)30.125

(0.25)3(0.25)20.0625

(0.50)30.125

(0.25)3.50.0625

标准答案：如果不考虑放弃的期权价值，第1年的现金流量的期望值为2百万元，

第二年的现金流量的期望值为1.96875百万元，则预期净现值为：2/

1.1+1.96875/1.正一3二0.445246万元。但是，当考虑放弃的期权价值时，

结果会发生变化，在初始概率为0.25现金流量为1百万时，第二年的现金流量为

0x0.25+1x0.5+2x0.25=1百万元，按10%的贴现率折现为第一年末的价值为1

/I.1=0.909百万元，小于放弃的期权价值1.5百万元，这时，应使用放弃的

期权价值；在初始概率为0.5现金流量为2百万时，第二年的现金流量为

1x0.25+2x0.5+3x0.25=2百万元，按10%的贴现率折现为第一年末的价值为2

/I.1=1.818百万元，大于放弃的期权价值1.5百万元，应不放弃该项目；同

理，在初始概率为0.25现金流量为3百万时，第二年的现金流量为

2x0.25+3x0.5+3.5x0.25=3.125百万元，按10%的贴现率折现为第一年末的

价值为3.125/1.1=2.8409百万元，大于放弃的期权价值1.5百万元，应不放

弃该项目。修正后的现金流量为：

第一年第二年

初始概率现金流量条件假率现金旅地联合概率

(0.25)2.5100.25

(0.50)2(0.25)10.125

(0.50)20.25

(0.25)30.125

(0.25)3(0.25)20.0625

(0.50)30.125

(0.25)3.50.0625

第1年的现金流量2.5=1+1.5（放弃价值）第1年的现金流量的期望值为2.375

百万元，第二年的现金流量的期望值为1.71875百万元，则预期净现值为：

2.375/1.1+1.71875/1.I2-3=0.5795百万元。

知识点解析：暂无解析

20、检测是否投资一个新项目。预计在今后的10年中每年经营性现金流为60元

X7000件=420000元。贴现率为16%,初始投资为1800000元。如果第一年项1=1成

功的话，那么扩张情况下的销量应提升到未来每年18000件；如果第一年项目失

败，则销量应降低到未来每年4000件。若经营I年后有权放弃该项目，可得到设

备的变卖收入1400000元。假设成功、失败的概率均为0.5o(1)不考虑成功或失

败时的净现值是多少？(2)经营1年之后，若存在放弃期权，未来9年的年均销量至

少要达到多少件才继续做这个项目？(3)若I年后存在放弃期权时，该项目的净现值

为多少？(4)放弃期权的现在价值是多少？

标准答案：(1)NPV=-1800000+420000(PVIFA]6%,10)=229955.54

(2)1400000=(60)Q(PVIFA1,9)Q=1400000/[60(4,6065)]=5065件。(3)若第1年

成功，则销量上升至18000件；若第1年经营失败，则销量降至4000件，由(2)

知，当未来年俏量少于5065件，则放弃该项目，可获得1400000元，由于第1年

成功、失败的概率均为0.5,第1年的现金流量为420000元，所以第1年末的净

现值为NPVi=60(18000)(PVIFAi6%,9)(。-5)+1400000(0.5)+420000=3607533.69

折现至现在的净现值为NPVo=-1800000+3607533.69/1.16=1309942.84(4)

若第1年不能放弃该项目，则未来9年的年均销量为4000件，折现至第1年末的

现值为60(4,000)(PVIFA16%,9)=1105570.53元。但是若有放弃期权，则获得

1400000元，所以第1年末该放弃期权的价值为1400000-*

1105570.53=294429.47由于失败的概率为0.5,所以第1年末该放弃期权折现

至现在为放弃期权现值=(0.50)(294429.47)/1.16=126909.25

知识点解析：暂无解析

21、假设企.业要开一家分店，租赁期为10年。该地区将来很有可能发展成为旅游

景点，租赁协议中有一顼条款是，允许你在5年后解除协议而不发生任何成本。包

括店铺的租赁费用在内，新店每年的运营成本将为1000万元。预计若该地区不能

成为旅游景点的每年永续产生的收入为4000万元，如果该地区能够成为旅游景点

预计收入增加到每年9000万元。预计该地成为旅游景点的概率有50%。开店的初

始投资成本为43000万元。假设无风险年利率保持为5%不变。另外假设投资的风

险可以完全分散，投资项1=1的合适的资木成本就是5%的无风险年利率。假设不考

虑所得税的影响。要求：(1)如果不考虑中间停止的选择权，计算该方案的净现

值。(2)假设考虑期权，确定方案的净现值。

标准答案：(1)期望收入=4000x0.5+9000x0.5=6500(万元)每年现金流量=销售收

入一付现成本=6500—10005500(万元)投资的净现值=5500x(P/A,5%,10)-

43000=5500x7.7217—43000=42469.35—43000=—530.65(万元)(2)如成为旅游

景点，则投资机会的净现值=(9000—1000)X(M,5%,10)—43000=8000x7.7217-

43000=18773.6(万元)如不成为旅游景点，投资机会的净现值=(4(X)0—1000)xiP/

A,5%,5)—43000=3000x4.3295—43000=-30011.5(万元)考虑放弃期权的开

店净现值=18773.6x50%+(—30011.5)x50%=-5618.95(万元)该方案即使考虑

了期权还是不可行，不应该投资。

知识点解析：暂无解析

22、企业生产新产品需要一种新型设备。目前市面上有两种设备。较便宜的甲设备

价值250万元，机器寿命为6年。较贵的乙设备需投资420万元，机器寿命为12

年。新产品预期可为企业每年带来100万的营业收入。如果资本成本为10%,假

设甲设备的购置成本逐年将上升5%,或者将下降5%。假设出现每种状态的风险

中性概率均为50%。要求通过计算判断企业应购置哪种方案？

标准答案：甲设备的净现值为：NPV=I00x（P/A,10%,6）—250=435.53-

250=185.53（万元）乙设备的净现值为：NPV=100x（P/A,10%,12）—

420=681.37—420=261.37（万元）如果成本上升，甲设备的购置成本=250x1.056

335.025（万元）第6年末替换甲设备的净现值为：NPV，=100X（P/A,