铝行业深度分析

铝行业深度分析

1.铝

铝是一种化学元素，符号为A1,原子序数为13,密度低于其他常见金属，重量约

为钢或铜的三分之一。它柔软、无磁性且具有延展性，是宇宙中第十二个最常见

的元素。铝在地球上主要存在于地壳的岩石中，是仅次于氧和硅的第三丰富元素。

从数量或价值衡量，铝的使用量超过了除铁以外的任何其他金属，在所有领域中

都很重要。铝的用途大多为运输（汽车、飞机、卡车、轨道车、船舶等）、包装

（罐头、箔等）、建筑（窗户、门、壁板等）、耐用消费品（电器、炊具等）、

输电线路、机械。从废料中回收铝（再生铝）已成为铝工业的重要组成部分。再

生铝的来源包括汽车、门窗、电器、铝罐和其他产品。铝产业链包含铝土矿开采、

氧化铝精炼、金属铝冶炼、铝合金生产、铝加工六个产业环节。铝材的加工工艺

方法包括轧制、挤压、拉拔、锻造、铸造等。

2.成本端

2.1.电解铝成本：以氧化铝、电力和预焙阳极为主

电解铝的成本构成主要为氧化铝、电力和碳阳极,占比分别为本％、37%和12%,

三项占比总和高达88%。

受到欧洲能源价格高企、俄乌冲突、疫情等因素影响，2022年初部分海外电解铝

企减产引发供给短缺，电解铝价格及毛利快速增长，电解铝毛利一度高达

5752.81元/吨。而后随着美联储加息步伐加快、电解铝产能逐步恢复，价格及毛

利逐步回落，毛利最低时仅为13.88元/吨，截至2022年9月16日，电解铝毛利

恢复至1092.88元/吨。原材料煤以及氧化铝主要通过周边企业采购的铝企业在煤

炭和氧化铝价格大幅波动下会对自身毛利造成较大影响。

中国云南和新疆地区分别受益于充足的水电资源以及丰富的煤炭资源，当地铝企

在电解铝的成本方面普遍具有一定优势。从中国各地区电解铝成本走势来看，截

至2022年2月底，电解铝成本由高到低的地区分别为福建、重庆、广西、辽宁、

贵州、山西、湖北、四川、山东、河南、宁夏、青海、陕西、内蒙古、甘肃、云

南和新疆。

2015年12月-2022年2月间，中国各地区电解铝成本增速排名由高到低分别为重

庆（71%）.广西（64%）、陕西（63%）、山东（63%）、湖北（62%）、辽宁

（60%）、新疆（53%）、福建（49%）、贵州（46%）、山西（46%）、四川

（45%）、内蒙古（41%）、宁夏（40%）、甘肃（37%）、青海（36%）、河南

（36%）、云南（21%）,平均增速为49%。

LME与SHFE铝价受美联储持续大幅加息影响逐步从高位回落，但LME与SHFE铝

库存均维持低位，LME铝库存创近年来新低，或将为铝价提供一定支撑。

2.2.氧化铝：近期价格保持稳定

氧化铝成本构成主要分为铝土矿、液碱、石灰、能源成本和其他成本，其中铝土

矿占比超过40%,其次为液碱和能源成本。氧化铝的生产方法主要有碱法、酸法、

酸碱联合法和热法，中国工业生产氧化铝的方法大多属于碱法，碱法又分为拜耳

法、烧结法和拜耳-烧结联合法，拜耳法与烧结法各有优缺点和适用范围，当企业

生产规模较大时一般采用拜耳-烧结联合法。氧化铝成本主要为铝土矿、烧碱、石

灰石、能源和人工成本。

除遇到个别突发事件外，中国各地区氧化铝价格走势基本相同，价格相差几十至

两百元不等，山西、广西、河南地区主要以A1203298.5%品类的氧化铝报价，三

门峡、吕梁、滨州、百色、贵阳主要以一级氧化铝报价。

从氧化铝毛利走势来看，2017年以来来中国铝企氧化铝毛利波动与氧化铝价格走

势基本保持一致，毛利波动的波幅处于-400元/吨至1400元/吨之间。受疫情减

产以及冬奥会限产影响，2022年2月氧化铝利润一度高达655元/吨，随后随着

各地产能供应恢复，氧化铝价格及毛利持续回落，截至2022年9月16日，中国

氧化铝毛利已下降至70.58元/吨。

2.2.1.铝土矿：进口平均单价窄幅震荡

近年来中国铝土矿进口平均单价保持窄幅震荡。从中国铝土矿进口平均单价走势

图来看，2003-2009年价格走势波动较大，2010-2020年波动较小，波幅介于40-

60美元之间。

铝土矿开采后通过公路或铁路的方式从开采地运送至厂家，进口铝土矿则先进入

各港口然后运输至各厂家，距离铝土矿开采地或者港口较近的厂家具有一定的成

本优势。从2022年铝土矿到厂价格走势来看,A1203^60%；SiO2^10%；Al/Si：

6.0规格的铝土矿至广西的到厂价最低，A1203>60%；Si02^11%；Al/Si：5.5规格

的铝土矿至山西的到厂价最高。

2.2.2.烧碱：近期成本相较往年提高

近期炼制氧化铝的烧碱成本提升。2007-2021年间烧碱月产量整体走势持续向上,

价格波动较大，波幅在1900-6000元内。2021年7月至今，烧碱价格在2000-

6000元/吨的区间内宽幅震荡，但整体均价较往年有所提升。

2.3.预焙阳极：价格突破历史高位

中国各地区预焙阳极价格走势基本一致，受到原材料石油焦、煤沥青价格高企、

下游需求增加以及疫情等因素影响，预焙阳极价格从2020年4月的2700元/吨一

路上扬，截至2022年8月31日，国内价格已达7548元/吨，在历史高位略微有

所回落但仍处在高价区间，

中国预焙阳极产量近年以来保持稳定，年产量在1800万吨左右。分地区来看，中

国预焙阳极产量主要集中于山东、新疆、内蒙古和河南，2021年产量分别为

656.5万吨、228.7万吨、179.1万吨、118万吨，占比分别为56%、19%、15%和

10%。其中，河南、新疆地区预焙阳极产量近年来呈下降趋势，内蒙古和山东地区

预焙阳极产量呈上升趋势，

2.4.电力：中国电解铝行业的用电结构转型仍有较大空间

从2021年世界电解铝行业电源结构及耗能来看，世界电解铝用电结构为火电占比

57%、水电占比31%、气电占比10缸核电占比1%、其他可再生能源占比1%。亚洲、

大洋洲和非洲的铝企主要以火电生产为主，占比分别为94%、58%和59%；欧洲、

北美洲和南美洲的铝企主要以水电生产为主，占比分别为93%、95%和82%；海湾

合作委员会成员国的铝企较为特殊，主要以天然气发电生产电解铝为主，占比高

达99%。

现阶段中国电解铝行业用电结构中水电占比不断提升。根据安泰科统计，2019年

中国电解铝行业用电模式中，火电占86%（其中自备电为65%,网电为21%）,水

电占10%,风电占2%,太阳能与核电均占1吼2021年10月21日，国家发展改革

委等部门发布关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见和冶金、建材

重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案（2021-2025年），指出要分步实

施、有序推进，突出抓好重点行业节能降碳工作，有力推动钢铁、电解铝、水泥、

平板玻璃等重点行业绿色低碳转型，确保如期实现碳达峰目标。到2025年，通过

实施节能降碳行动，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃等行业能效达到标杆水平的

产能比例超过30%。截至2021年底，中国电解铝行业火电占比为82%,水电占比

已提升至16%,未来随着电解铝行业产能置换的进程加快，用电结构中火电的占

比会进一步下降，水电等绿色产能的占比将会进一步提高。电力成本高位运行。

根据SMM统计，2022年8月国内电解铝行业加权平均电价为0.45元/千瓦时，环

比上浮0.018元/千瓦时，其中火电成本高位运行，水电成本有所上调；8月新疆、

云南、山东和河南的电力成本占电解铝成本的比例分别为22%、34%、39%和41%,

随着煤炭旺季、云南枯水季节的来临，预计国内电解铝的电力成本依旧会保持高

位运行。

山西、陕西地区煤炭保有储量合计占比接近半数。根据自然资源部统计，截至

2020年底中国煤炭保有储量为1622.88亿吨，其中山西、陕西、内蒙古、新疆和

贵州的煤炭资源较为丰富，保有储量分别为507.25亿吨、293.9亿吨、194.47亿

吨、190.14亿吨和91.35亿吨，当地铝企在火电成本方面具备一定优势。北京、

广西、浙江、西藏、湖北、广东等地区的煤炭资源不足1亿吨。

由于中国能源消费中二氧化碳排放量最多的是煤炭，在“双碳”政策的大背景下,

对电解铝行业的转型要求会更高。2018年中国煤炭消费的碳排放量为76.37亿吨

（占比79.79%）,石油消费的碳排放量为13.75亿吨（占比14.37%）,天然气消

费的碳排放量为5.26亿吨（占比5.50%）,其他能源消费的碳排放量为0.33亿

吨（占比0.34%）。2020年中国电解铝行业的二氧化碳排放量约4.2亿吨，分别

占铝行业和有色金属行业排放量的84%和64%o

世界电解铝行业碳排放主要集中于电解环节。根据IAI统计，2018年全球电解铝

生产中的电解环节碳排放高达823百万吨二氧化碳当量，精炼、阳极生产、铸造、

采矿环节碳排放分别为171、32、6、3百万吨二氧化碳当量。连续生产、回收利

用、报废重熔环节的碳排放分别为29、19、11百万吨二氧化碳当量。

2030年前碳达峰行动方案指出，确实现碳达峰、碳中和目标，要坚持“全国统筹、

节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险”的工作原则；提出了构建绿色低碳

循环发展经济体系、提升能源利用效率、提高非化石能源消费比重、降低二氧化

碳排放水平、提升生态系统碳汇能力等五方面主要目标，提出11个方面37项重

点任务。其中大部分内容均涉及电力、电解铝等高耗能行业及新能源行业。

在电解铝行业从高速发展转型高质量发展的过程中，电力成本的转型既面临挑战

也存在机遇。2022年7月16日，全国碳市场上线交易满一周年。根据上海环境

能源交易所统计，2021年7月16日-2022年7月15日，全国碳市场共运行52周、

242个交易日，累计参与交易的企业数量超过重点排放单位总数的一半以上。碳

排放配额（CEA）累计成交量1.94亿吨，累计成交金额84.92亿元。其中，挂牌

协议交易成交量3259.28万吨，成交额15.56亿元；大宗协议交易成交量1.61

亿吨，成交额69.36亿元。在碳市场的覆盖行业方面，初期仅纳入电力行业，从

纳入企业的标准来看，大部分为火力发电企业，其碳排放配额为发电企业拥有的

发电机组产生的二氧化碳排放限额，包括化石燃料消费产生的直接二氧化碳排放

和净购入电力所产生的间接二氧化碳排放。根据全国碳市场的总体设计，纳入全

国碳市场的高能耗行业有8个，包括电力、石化、化工、建材、钢铁、有色、造

纸、民航。8月19日，国家发展改革委、生态环境部印发关于加快建立统一规范

的碳排放统计核算体系实施方案的通知。通知提出，到2023年，职责清晰、分工

明确、衔接顺畅的部门协作机制基本建立，相关统计基础进一步加强，各行业碳

排放统计核算工作稳步开展，碳排放数据对碳达峰碳中和各项工作支撑能力显著

增强，统一规范的碳排放统计核算体系初步建成；到2025年，统一规范的碳排放

统计核算体系进一步完善，碳排放统计基础更加扎实，核算方法更加科学，技术

手段更加先进，数据质量全面提高，为碳达峰碳中和工作提供全面、科学、可靠

数据支持。虽然目前全国碳交易市场成交活跃度并不十分活跃，但是借鉴欧盟等

国碳排放交易体系的发展历程，在全国碳市场稳步发展、地方试点市场向全国碳

市场过渡的阶段会有更多高能耗的行业纳入全国碳市场，通过碳市场的资源配置

功能把资金逐步引入到减排提效高和能源转型能力较强的企业，实现碳市场稳步

运行及企业绿色可持续发展，未来自身减排能力强、绿色环保的电解铝企业有望

从中获益。

2.5.再生铝:2006-2019年中国再生铝产量增长明显

目前全球再生铝产量的增量主要来自中国。再生铝的生产主要来源于废旧铝、废

铝合金材料或含铝的废料经过重新融化提炼而得到的铝合金或铝金属，主要以铝

合金的形式出现。与传统生产原铝方式相比，每吨再生铝比每吨原铝生产节约

3.4吨标准煤，节水22立方米，减少固体废物排放20吨。2006年全球再生铝产

量为909万吨，2019年产量为1666.3万吨，主要增量基本来自中国。中国再生

铝产量从2006年的66.5万吨增长至2019年的690.4万吨，基本呈逐年递增趋势,

与其他国家相比增速明显，2017-2019年增速逐渐放缓。再生铝是中国铝行业高

质量发展过程中的重要组成部分，未来还有很大发展空间。2021年7月，国家发

改委印发的“十四五”循环经济发展规划明确提出，到2025年，再生有色金属产

量达到2000万吨，其中再生铜、再生铝和再生铅产量分别达到400万吨、1150

万吨、290万吨，资源循环利用产业产值达到5万亿元。

中国废铝进口数量远超出口，进口需求主要来自于国内再生铝的生产，但从2010

年开始中国废铝的进口数量开始呈现下滑趋势，原因在于随着国内废铝回收体系

逐渐完善，国内废铝供应已开始逐步承接废铝供需缺口。2010年中国废铝进口数

量为285.38万吨，2021年中国废铝进口数量为102.86万吨，下滑63.96虬

3.供给端

3.1.铝土矿：现阶段中国对外依赖程度依旧较高

现阶段中国铝土矿进口依赖依旧较高。根据USGS的数据，2020年世界铝土矿储

量排名前三的国家分别为几内亚、澳大利亚和越有，占比分别为25%、17%和12%,

合计占比超过50%。全球铝土矿资源主要集中在力拓加铝(RioTinto).美铝

(Alcoa).俄铝(UCRusal)、海德鲁(Hydro)等海外大型矿业集团旗下。中国

铝土矿储量约占世界铝土矿储量的3%,占比排名第7。虽然中国拥有一定的铝土

矿储量，但是从人均角度来看，铝土矿资源距离世界平均水平还有较大距离，且

国内铝土矿的品位低于进口矿致使生产成本较高，主要产区由于长期开采导致开

采难度和成本不断提高，铝土矿总产量难以满足需求端，故现阶段中国铝土矿进

口需求较大。2020年中国以进口矿为原料生产的氧化铝产量达3542万吨，同比

增长21.7%<,

从世界铝土矿产量分布来看，铝土矿产量排名前三的国家分别是澳大利亚、几内

亚和中国，占比分别为30%、23%和16%,合计占比达69%。

现阶段中国铝土矿进口主要来自几内亚、澳大利亚和印度尼西亚。从铝土矿进口

情况来看，中国在2013年及以前主要从印度尼西亚、澳大利亚两国进口铝土矿，

2014年开始从印度尼西亚进口的铝土矿大幅减少，2016年及以后从几内亚和澳大

利亚进口的铝土矿开始逐渐增加。2021年中国铝土矿净进口量为10738万吨，其

中从几内亚、澳大利亚和印度尼西亚进口的铝土矿数量分别为5481万吨、3408

万吨和1781万吨,占比分别为51%、32%和17%。

根据自然资源部统计，截至2021年底，中国铝土矿储量为7.11亿吨，主要分布

于广西、河南和贵州。根据美国地质调查局统计，中国铝土矿产量从1995年开始

基本呈逐渐递增趋势，2017—2019年年均产量稳定在7000万吨，2020年产量为

6000万吨。

3.2.氧化铝：总产能增速收窄

中国氧化铝产量稳居世界第一。根据IAI统计数据，2021年中国氧化铝产量预计

7525.9万吨，占比54%；大洋洲、非洲和亚洲（除中国）、南美洲、欧洲（包含

俄罗斯）、北美洲的氧化铝产量分别为2093.6万吨、1321万吨、1211.1万吨、

1040万吨和252.3万吨;预计未报告氧化铝产量为383.6万吨。

生产氧化铝所需能耗及碳排放相较生产电解铝来说较低，所以目前受政策限制较

小，主要受供需影响。受到下游需求增长的影响，2005年开始中国氧化铝产量开

始显著提速，2005年产量为841.75万吨，到2008年已达2278.78万吨，2018年

中国氧化铝年均产量均超过7000万吨，2021年产量达7747.50万吨，创出历史

新高。2010年开始中国氧化铝总产能增速开始收窄，2011年同比增长17.29%,

截至2021年底氧化铝总产能增速已降为1.59%。截至2021年底，中国黛化铝总

产能为8952万吨,在产产能为7586.25万吨。

目前中国氧化铝产能主要集中在山东、山西、河南、广西和贵州等铝土矿资源较

丰富的地区，产能占比分别为31%、28%、15%、14%和7%。

根据安泰科统计，2022年中国氧化铝新增产能800万吨，重庆、河北、广西和山

西的新增产能分别为360万吨、240万吨、160万吨和40万吨。上半年中国氧化

铝淘汰产能合计80万吨，来自重庆地区的南川先锋氧化铝有限公司。

3.3.电解铝：总产能增长有限

2017年电解铝开始供给侧改革，新增产能规模受限，新建产能主要来自于等量或

减量产能置换，根据政策要求，现阶段中国电解铝行业合规产能上限约为4500万

吨/年。截至2021年底，中国电解铝建成产能为4416.9万吨、运行产能为

3751.2万吨。除了企业自身减产意愿外，受能耗“双控”、“双碳”政策极端天

气或者电力紧张等因素影响，各电解铝厂会根据要求进行限电限产，或是项目出

现停批、停建、缓产。

截至2021年底中国电解铝建成总产能为4416.9万吨，产能主要集中于山东（941

万吨）、内蒙古（631.5万吨）、新疆（618万吨）和云南（518万吨），四个地

区占比达61%。受到环保政策及部分地区减煤政策影响，从2019年开始中国电解

铝产能逐步向云南、广西、四川、贵州、内蒙古等清洁能源丰富的地区进行转移,

水电丰富的云南省建成电解铝产能由2018年底的5%增加至2021年底的12%o随

着国家深化供给侧改革、能耗“双控”、“双碳”政策的推进，电解铝行业进入

高质量发展阶段，减碳降本、优化产能布局和用能结构、提升产业链一体化能力、

绿色环保生产技术研发、向产业链下游高端领域延伸依旧是行业转型升级的重点

方向。

截至2021年底中国电解铝运行产能为3751.2万吨，全年平均产能利用率为

88.45%O分地区来看，电解铝全年平均产能利用率排名前五的省份分别为重庆

（100%）、福建（100%）、新疆（99.31%）、宁夏（98.89%）和甘肃（98.57%）；

排名后五位的省份分别为辽宁（44.44%）、云南（66.84%）、山西（69.81%）、

湖北（73.81%）和广西（86.34%）。

从2017年3月一2022年3月中国分地区电解铝产能平均利用率来看，全国平均

利用率为82.28%,其中陕西、宁夏和福建排名分别居于前三，平均利用率分别为

96.45%、96.4%和95.63%；贵州、河南、山西、湖北和辽宁的平均利用率低于全

国平均水平，占比分别为81.85%、71.74%、63.94%.55.34%和50.92%。

2022年中国电解铝预计新投产能规模相较上年明显缩减。根据安泰科统计，2021

年中国电解铝预计新投产能为300万吨/年；2022年中国电解铝预计新投产能为

191万吨/年，上半年新投产能为159万吨/年，其中云南宏泰、云南其亚、云南

铝业、云南神火、百矿德保、百矿隆林在上半年已完成新投产能建设。

中国电解铝产量稳居世界第一位。2021年全球电解铝产量为6724.3万吨，中国

电解铝产量为3850万吨，占比57%；欧洲、海湾合作委员会、亚洲（除中国）、

北美洲、大洋洲、非洲、南美洲电解铝产量分别为746.8万吨、588.9万吨、

449.9万吨、388万吨、189.3万吨、159万吨和116.3万吨；预计未报告产量为

236.1万吨。根据IAI统计，俄罗斯2021年电解铝产能为358.46万吨,在欧洲

电解铝总产能中占比48%。

3.4.铝材：产量再创新高

从2014年开始中国铝材年产量均超过4000万吨，2021年中国铝材产量为6105.2

万吨，创出历史新高。2022年卜7月，中国铝材产量为3501.61万吨，累计同比

下降2.9%。

截至2021年底中国铝材产量分布主要集中于山东、河南、广东和江苏，产量分别

为134143万吨、1006.35万吨、510.11万吨和441.97万吨,占比分别为万乐

16%、8%和7%；四个省份合骨产量3299.86万吨，合沙占比约为53%。

4需求端

4.1.氧化铝：近年来消费量保持增长

从2016年7月开始中国氧化铝月度实际消费量基本保持在500万吨以上，年度实

际消费量从2018年开始呈逐年递增趋势，2018-2021年实际消费量分别为

6446.00万吨、7037.02万吨、7196.27万吨和765L37万吨。

除极个别年分外，中国氧化铝年进口量均显著大于出口量，但近年来进口数量较

以往有所下滑。2017-2021年、2012-2016年、2007-2011年中国氧化铝年均进口

量分别为243.11万吨、433.51万吨、42L13万吨。2007-2021年，中国氧化铝

年进口量最高为527.64万吨，最低为51.21万吨；出口量最高为146.15万吨，

最低为3.19万吨。

4.2.电解铝：进口需求显著提升

从中国铝需求端来看，建筑、交通、电力、包装和机械行业的铝需求较高，占比

分别为33%、22缸15%、11%和9%,五项合计占比90%。2020年中国铝消费量为

4045万吨。中国铝需求结构与发达国家相比具有较大差异，发达国家铝需求结构

中交通运输、包装、建筑、电气、耐用消费品、矶械、其他类别大致占比分别为

30%、19%、19%、10%、9%,7%、6%o随着中国新能源等行业不断发展壮大，交通

运输和电力方面的铝需求占比有望进一步扩大。

从2005年开始，中国原铝出口数量显著下滑，进口数量呈现宽幅震荡；2008年

开始中国原铝进口数量开始超过出口数量并基本持续至今，仅2019年原铝出口数

量略微大于进口数量。近两年中国原铝进口需求旺盛，2021年中国原铝进口数量

再创新高，达156.92万吨,原铝出口数量仅为76.75吨。

现阶段中国原铝进口主要来自印度和俄罗斯。从进口国家来看，近年中国原铝进

口结构已发生明显转变，2009年中国原铝进口主要来自俄罗斯、澳大利亚和印度,

进口数量分别为39.70万吨、22.26万吨和16.12万吨；2021中国原铝进口主要

来自印度和俄罗斯，进口数量分别为85.04万吨和29.10万吨，从印度进口的原

铝数量首次超过从俄罗斯进口的数量。

4.3.铝材：汽车、光伏领域仍有较大增长空间

铝材通过电解铝的熔铸、轧制、挤压、拉伸和锻造等手段加工而成，现阶段下游

需求主要集中于光伏、轨道交通、汽车、医疗、电子电器和建筑等领域。

中国铝材出口数量在1995-2018年间整体走势向上，从2022年开始进入增长的爆

发期。2002年中国铝材出口数量为18.87万吨，到2018年已达523万吨。

受到供给不足、低库存、疫后中国需求快速修复和国外需求低迷等因素影响，近

两年中国铝合金进口数量显著增加，2020、2021年中国铝合金进口数量大幅超过

出口数量，与先前年份形成对比。

4.3.1.房地产：销售数据持续下滑

房地产销售面积、销售额及竣工面积自2021年2月以来呈持续下滑走势，从

2022年2月开始三项指标增速开始转负。截至2022年7月，中国商品房销售面

积累计同比下滑23.现，商品房销售额累计同比下滑28.8%,房屋竣工面积累计下

滑23.3机预计建筑铝型材如玻璃幕墙及系统门窗等铝合金材料需求会受到一定

影响。

4.3.2.光伏：装机量呈现稳步增长态势

2001—2021年间世界光伏装机容量呈现稳步增长态势，年均增速达40.26%,2001

年世界光伏装机容量为1GW,而2021年世界光伏装机容量已达843GW。根据BP统

计，2021年全球新增光伏装机量为133GW。根据IEA测算，2026年全球光伏新增

装机量将超过250GW,与现阶段相比还有很大增长空间。

中国目前是世界光伏累计装机容量占比排名第一的国家。从2021年世界光伏装机

容量占比排名前五的国家分别为中国、美国、日本、德国、印度，装机容量分别

为306GW、94GW.74GW、58GW和49GW,占比分别为36%、11%、9%.7%和6%。欧

洲整体占比为23%。

近年来中国光伏发电装机容量稳步增长，中央国务院关于完整准确全面贯彻新发

展理念做好碳达峰碳中和工作的意见指出，到2030年，中国风电、太阳能发电总

装机容量达到12亿千瓦以上。2021年中国光伏发电累计装机容量已达306.56GW,

当年新增装机54.88GW,累计装机和新增装机容量继续保持仝球第一；其中分布

式新增装机为29.28GW,占比53.4%。

光伏用铝主要为光伏组件中的光伏边框和分布式光伏电站中的光伏支架C光伏铝

边框属于光伏组件的核心辅材，与无框双玻组件、钢结构边框和橡胶边框等相比

具有密度低、易强化、导电好、塑性高、易表面处理、抗腐蚀、安装便捷、易运

输、使用寿命长和易回收等优点，现阶段市场占比约为95机光伏铝边框的生产

流程为先由铝棒挤压成铝型材，经过淬火、调直、时效、喷砂、阳极氧化、贴膜、

锯切、冲钾、装角码、包装等一系列处理后得到光伏铝边框成品。根据中国光伏

协会统计，光伏铝边框成本占光伏组件成本的9队根据相关上市公司招股说明书

及其资料显示，单GW光伏组件边框用铝约6500吨，铝棒占铝边框成本超过80%o

根据安泰科统计，2021年中国光伏铝型材产量为200万吨，增幅达40.8%,约占

全国铝材产量的3.3%o

4.3.3.汽车：新能源汽车产销持续保持高增速

近年来中国汽车产销增速有所放缓，但新能源汽车产销持续保持高增速。2020年

开始中国新能源汽车产销迎来爆发式增长，2021年中国新能源汽车产销分别为

367.7万辆和352.05万辆，同比分别增长145.6%和157.48%。截至2022年7月，

中国新能源汽车产销分别为337.1万辆和319.35万辆，同比分别增长110.7%和

116.05%o

2015-2021年中国汽车行叱总用铝量呈现稳步增长态势，2021年已达491万吨；

根据通联数据测算，2026年中国汽车行业总用铝量将达到910万吨。随着汽车轻

量化的不断推进，中国单车用铝量已经从2005年的61千克增长至2020年的190

千克，根据节能与新能源汽车技术路线图的目标，2030年中国单车用铝量将达

到350千克。根据节能与新能源汽车技术路线图2.0的目标，到2035年中国燃油

乘用车、纯电动乘用车和客车的整车轻量化系数分别降低25%、35%和15%。

5.投资分析

中国氧化铝和电解铝产量稳居世界第一。根据IAI统计数据，2021年中国氧化铝

产量预计7525.9万吨，占世界氧化铝产量的54虬截至2021年底，中国氧化铝

总产能为8952万吨，在产产能为7586.25万吨，产能主要集中在山东、山西、河

南、广西和贵州等铝土矿资源较丰富的地区，占比分别为31%、28%、15%、14%和

7%o目前中国氧化铝产能布局逐渐向西南部转移，根据安泰科统计，2022年中国

氧化铝新增产能800万吨，重庆、河北、广西和山西的新增产能分别为360万吨、

240万吨、160万吨和40万吨。2021年全球电解铝产量为6724.3万吨，中国电

解铝产量为3850万吨，占比57虬根据政策要求，现阶段中国电解铝行业合规产

能上限约为4500万吨/年，新建产能主要来自于等量或减量产能置换。截至2021

年底，中国电解铝建成产能为4416.9万吨、运行产能为3751.2万吨，产能主要

集中于山东（941万吨）、内蒙古（631.5万吨）、新疆（618万吨）和云南

（294万吨），四个地区占比达61%。根据安泰科统计，2022年中国电解铝预计

新投产能为191万吨/年，上半年新投产能为159万吨/年。

预计四季度电解铝成本仍处高位。受到欧洲能源价格高企、俄乌冲突、疫情等因

素影响，2022年初部分海外电解铝企减产引发供给短缺，电解铝价格及毛利快速

增长，电解铝毛利一度高达5752.81元/吨。而后随着美联储加息步伐加快、电解

铝产能逐步恢复，电解铝价格及毛利逐步回落，毛利最低时仅为13.88元/吨，截

至2022年9月16日，电解铝毛利恢复至1092.88元/吨。从中国电解铝成本构成

来看，受疫情减产以及冬奥会限产影响，2022年2月氧化铝利润一度高达655

元/吨，随后随着各地产能供应恢复，氧化铝价格从高位持续回落：受到原材料

石油焦、煤沥青价格高企、下游需求增加以及疫情等因素影响，预焙阳极价格从

2020年