宏观AI热和涨价潮推动出口增长再创新高

5月中国出口再超预期，AI产业链高景气、出口价格上行以及美国补库需求等共同推动出口增速进一步抬升。以美元计价，5414.1%19.4%，高于15%425.3%27.4%，同样高于彭博一26%10544月明显扩大。整体来看，AI产业链出口景气度进一步提升，同时关税税率下调、东南亚生产受原油供给冲击等因素推动劳动密集型商品出口改善。值得注意的是，价格因素对进出口金额的拉动进一步显现，其中集成电路和能源价格上涨尤为显著。427.2%12.1%，我们估计5月进出口价格同比分别高达%和%3.9%；油价上涨对进出口价格的影响也开始显现，5月成品油出口价格同比上66.5%62.4%。对5月具体分产品和国别的贸易数据分析如下：5月出口414.1%19.4%15%，4月以美元计价的出口价12.1%59.4%，价格上涨继续对出口形成正贡献。结构上看，机电产品增速回升，其中集成电路与计算机出口高位上行，手机等消费电子出口回升；轻工纺织等劳动密集型商品出口改善，钢材拖累程度明显减弱；地缘冲突引发的高油价或对新能源汽车出口与成品油出口形成支撑。相关产业链对出口的拉动作用进一步走强，涨价效应推动消费电子出口增速回升。5月集成电路和计算机出口同比上升9个百分点至%2.1%106.5%，价格上4100.1%5.9AI444.3%，家电出口47.2%9.4%4月的-3.4%5.7pp2.3%420.4%5428.4%25.3%1.6个百分点的拉动。全球油价的持续高位运行，或放大新能源汽车的替代优势，542.4万辆，同比从4月的.3小幅回升至.6-5月累计出口2.3%。劳动密集型商品出口边际改善，或主要受美国补库需求和东南亚订单回流的影响。国批发商库销比处于近年来的低位，随着关税税率下调，美国企业的补库需求可能释3月美国对华平均有效99收窄叠加东南亚生产受原油供给冲击影响，或推动部分劳动密集型订单回流。5月轻4月的-1.9%1.7pp至-0.2%5月同比分别为-10.4%/-7.0%/-4.9%/1.9%/12.7%4月均有回升，其中鞋靴和箱包同比回升幅度较大。而纺织纱线、服装5月同比分别为-0.3%/-4.1%，较4月有所回落。1/Trends/info_91_10514.html钢材出口边际回暖，高油价叠加限制政策放松推动成品油出口回升。56.0pp至-2.3%0.15月成品油出4月的-37.3%回升至-23.6%，叠加油价高涨，5月成品油出口价格同比66.5%4月的-3.8%27.2%，对整体出口贡献为0.3个百分点。分国别和地区来看，5链的东亚国家和地区出口增速高位上行，对美出口也大幅改善。在美国补库存、部分订单回AI产业链高景气持续带动，对韩国、中国台湾、中国香港等东亚地区的出口增速攀升至高位，继续成为出口增长的重要驱动力。此外，对东盟等新兴市场的出口增长亦有所加快。具体来看：发达国家中，对美出口进一步改善，对欧盟出口边际放缓、但仍处于相对高位。5435.4%1.23.2个百分点。一方面，去年同期低基数继续推动对美出口上行；另一方面，随着美国关税税率下调，美国进口商集中补库、部分订单回流等因素共同支撑对美出口。5413.4%7.6%，但仍处于相对高位，1.2个百分点。亚洲地区中，对韩国及中国台湾地区出口保持两位数增长，对东盟出口增速回升。在全球半导体及电子中间品贸易持续活跃的带动下，5月对韩国和中国台湾地区出口同42.1%32.2%63.1%的高位。此外，5415.2%24.3%，或主要由于部分4月越南对美出口计算机76%47%5%50%。新兴市场中，对俄罗斯和非洲出口维持较高增速，对拉美出口边际放缓。5月对俄425.7%35.8%417.3%18.6%，或反映出"一带一路"重点项目施工及物资装备出口的支撑延413.7%55月进口金额同比升至27.4%AI资本开支大幅扩大了相关商品5（美元计18.6%。AI产品进口明显回落。1）5454.7%68.0%。2）能源价格上涨推动相关进口同比抬升。5月能源进口金额同比由4月的5.8%升至13.2%15.3%4月的-20.0%进一步下行至-29.0%4%升至%%进一步升至%，而进口数量同比为4）农产品进口明显回落，5420.0%3.9%。⚫分国别地区看，5链的亚洲经济体和资源品出口国AI83.6%462.3%进一步走强。此外，自主要资源品出口国进口也维持520.5%、32.6%、22.5%、15.5%21.1%。往前看，AI需求“量价”齐增仍有望推动贸易增长，同时，关税下调后的补库需求及油价上行对“新三样”PPI上行亦有望带动后续出口价格回升，均有望推动中国出口增长较去年继续走强5我们在《中东变局下中国出口的“失”与“得”（2026/4/14）6月前重新开放的中性情形下，中国出口增长有望保持韧性，而即使在全球增长受到较大冲击的悲观情形下，中国出口的全球份额和相对竞争力均有望进一步提升。风险提示：美伊冲突对供应链的影响超预期。美伊冲突引发的地缘政治紧张，可能加剧全球供应链扰动，导致生产和物流周期延长，部分行业面临短期供需错配风险。高油价拖累外需超预期走弱。持续高企的油价可能增加企业成本并压缩利润，抑制下游需求和出口活力，外需减弱幅度可能超出预期。图表1：5月中国出口同比增长19.4%，AI相关产品、“新三样”等结构性支撑仍强备注：括号内表示2025年占整体出口/进口的比重，海关总署图表2：今年以来出口价格整体上行，支出口金额同比高增 图表3：价格因素对进口增长的贡献上升（%）0-10-20-30

出口金额当月同比出口价格同比（美元）*

（%）80706050403020100-10-20-30

进口金额当月同比进口价格同比（美元）*

25.318.6201020122014201620182020202220242026*通过人民币口径进出口价格指数和即期汇率推算；4月进出口价格为估算值

201020122014201620182020202220242026*通过人民币口径进出口价格指数和即期汇率推算；4月进出口价格为估算值估算 估算图表4：2025年以来集成电路价格大幅涨，带动出口价格整体改善 图表5：集成电路及油价上行推动总体进价格指数回升（%） 出口价格同比*120 集成电路 除集成电路外出0-20-40

（%） 进口价格指数同比80 集成电路 原油 其他6040200-20-40

69.862.4-2.72022 2023 2024 2025 2026*集成电路出口价格同比=出口金额指数/出口数量指数-1；除集成电路外出口价格以整体出口价格指数、集成电路出口价格支出以及集成电路占总出口比重推算。

2022-072023-032023-112024-072025-032025-11注：5月其他为估算总进口价格指数减去集成电路及原油的价格拉动贡献测算图表6：去年四季度以来，AI相关产品的出口增速快速上行 图表7：去年四季度以来，AI相关产品占出口的比重大幅上升（%） 出口同比

计算机+集成电路占出口的比重（MA3）0

集成电路+计算机 除集成电路和计算机 整体出88.919.411.2

18%16%14%12%10%

16%-20-402021 2022 2023 2024 2025 2026*1-2月取平均

8%6%2021 2022 2023 2024 2025 2026图表8：5月AI相关产（集成电路+计算进口增速继续上行至70.7% 图表9：AI相关产品（集成电路+计算机）占总进口的比例亦大幅提升（%同比) 进口金额增速（美元计）集成电路+计算机 能源 其

28%

集成电路+计算机占进口金额的比例

27.1%0

70.717.511.92023/62023/112024/42024/92025/22025/72025/122026/517.511.9

26%24%22%20%18%16%14%12%10%2023/12023/72024/12024/72025/12025/72026/1图表10：5月AI相关商品（集成电路+计算机）对出口的贡献上升至9.3个百分点

图表115（集成电路计算机14.3个百分点（ppt） 对出口同比的贡献

百分点 进口金额同比贡献拆分50

集成电路+计算机 其它

0-20

集成电路+计算机 能源 其他

11.41.814.32024/1 2024/7 2025/1 2025/7 2026/1*1-2月取平均

2024/12024/52024/92025/12025/52025/92026/12026/5图表12：5月手机、家电等商品出口增速升 图表13：5月集成电路出口量增速回落(%)各品类出口金额同比

（%） 各品类出口量同比120100(2%)(3%)120100(2%)(3%) 汽车及配件(6%) 手机(3%) 110.9集成电路(5%)806044.34020025.39.4-2.3-200

钢材 手机 家集成电路 汽车

-2.3-3.52022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01-502022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-012022-012022-102023-072024-042025-012025-10图表14：5月包括集成电路在内的机电产对出口的贡献上升 图表15：5月集成电路和汽车对出口的贡分别达5.9和1.6个百分点（%）钢铝钢铝汽车机电（不含汽车、集成电路） 总出口50

出口同比贡献其他2022-01 2022-10 2023-07 2024-04 2025-01 2025-10图表16：5月对美出口同比大幅改善 图表17：5月对新兴市场经济体出口维持性其中对东盟出口持续长（%年同比） 出口分国别同比 中国总出口 欧盟

（%年同比

出口分国别同比中国总出口 东盟（18%）0

美国（11%） 日本

35.419.47.6

0

非洲(6%) 拉美

24.319.418.66.12022-01 2023-01 2024-01 2025-01 2026-01

2022-01 2023-01 2024-01 2025-01 2026-01图表18：高油价推升能源进口增速，半导体涨价或推高机电产品进口增速

图表19：5月原油进口数量大幅回落(%) 分品类进口金额同比农产品（8%）40 能源（16%）工业金属及原材料（10%）

38.2

(%)4030

分品类进口量同比铁矿 原油 钢材铜材 集成电路0

机电产品（40%）

3.9

0

3.6-0.4-1.0-6.1-29.02022-01 2022-10 2023-07 2024-04 2025-01 2025-10 2022-012022-102023-072024-0420