中观景气与战术配置月报：关注AI通胀与资源通胀

正文目录关注通胀与资源通胀 5TMT 10通信设备 10存储 被动元件 12消费电子 12游戏 13涨价链 14煤炭 14钢铁 14装修建材 15部分化工品 16小金属 18工业金属 19航运港口 20中游制造 21电池 21通用设备 23航海装备 24农业机械 24风险提示 25图表目录图表1：华泰策略中观产业景气指数——全行业和全部非金融行业 5图表2：华泰策略景气指数 6图表3：部分行业前瞻指标一览 7图表4：截至4月底，近1个月一致预测净利润NTM上修幅度居前的行业 8图表5：5月我们跟踪的景气有效性指标回升 9图表6：4月国内移动通信基站设备产量同比再度转负 10图表7：5月四大CSP厂商前向12个月资本开支同比增速继续上行 10图表8：4月光纤出口额同比增速继续上行 10图表9：4月光电子器件产量同比降幅收窄 10图表10：4月服务器信骅营收同比增速上行 图表4月服务器机壳龙头勤诚营收同比增速回落 图表12：DRAM：5月DXI指数同比维持高增，DRAM存储器价格同比增速继续上行 图表13：NAND/NorFlash：5月台股营收同比增速继续爬坡 图表14：SOX指数相对标普500股价同比领先全球半导体销售额同比 12图表15：截至5月底存储龙头彭博一致预测前向12个月EPS均值同比增速上行 12图表16：4月台股PCB营收同比增速维持高增 12图表17：4月台股被动元件营收同比增速维持高增 12图表18：4月国内智能手机出货量同比转正、台股手机营收同比降幅收窄 13图表19：4月笔记本电脑销售额同比再度转负，台股PC营收同比增速小幅回落 13图表20：4月国内移动游戏收入同比增速小幅回落，自研游戏海外收入同比维持高增 13图表21：5月国产网络游戏审批量回升 13图表22：5月动力煤、焦煤、无烟煤价格上行 14图表23：重点电厂煤炭库存可用天数回升 14图表24：冶钢原料：5月铁矿石价格指数同比增速回升 14图表25：普钢：5月钢材价格指数同比降幅收窄 14图表26：普钢：5月热轧、冷轧、中厚板价格同比转正 15图表27：普钢：5月螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板毛利率均回升 15图表28：钢材重点企业库存量回升 15图表29：日均铁水产量回升 15图表30：4月房屋竣工面积同比降幅收窄 16图表31：管材：5月聚氯乙烯价格同比增速回落 16图表32：涂料：5月钛白粉价格同比增速上行 16图表33：减水剂：5月环氧乙烷价格同比增速回落 16图表34：DMC：5月DMC价格同比转正 17图表35：粘胶长丝：5月粘胶长丝价格同比增速走平，价差回升 17图表36：氨纶：5月氨纶价格同比增速、价差回升 17图表37：棉纶：5月尼龙价格同比增速、价差回升 17图表38：PMMA：5月PMMA价格同比降幅收窄 17图表39：天然橡胶：5月天然橡胶价格同比增速上行 17图表40：复合肥：5月复合肥价格同比增速上行 18图表41：5月稀土价格指数连续第3个月回落 18图表42：5月钨精矿价格同比增速回落，但仍处于高位 18图表43：5月钼精矿价格同比增速上行 19图表44：5月锡精矿价格同比增速上行 19图表45：钨精矿库存持续去化 19图表46：钼精矿库存去化 19图表47：5月铜价同比增速上行 19图表48：5月锌价同比增速回升 19图表49：铜现货粗炼费回落 20图表50：COMEX铜非商业净多头持仓上升 20图表51：5月CCFI、SCFI运价指数上行 20图表52：5月BDI运价指数上行 20图表53：4月电池制造业PPI同比增速回升 21图表54：4月新能源乘用车销量同比降幅收窄 21图表55：4月动力电池装车量同比转正 21图表56：5月三元前驱体价格回升 21图表57：5月六氟磷酸锂价格回升 22图表58：5月DMC价格回升 22图表59：5月石墨负极价格回升 22图表60：5月电池级铜箔价格回升 22图表61：5月PVDF价格回升 22图表62：4月电解液产量同比降幅收窄 22图表63：电解钴价格同比在拐点处领先新能源乘用车产销同比6个月左右，指引动力电池需求或改善 23图表64：4月金属加工机床产量同比增速回升 23图表65：4月机床进口量同比降幅收窄 23图表66：日本机床出口订单同比增速上行 24图表67：4月手持船舶订单量同比继续上行 24图表68：5月新船VLCC价格同比增速继续上行 24图表69：4月大中型拖拉机产量同比增速上行 25图表70：4月农业机械出口金额同比增速回升 25关注AI通胀与资源通胀5PMI分板块看，3个月中游材料、上游资源、TMT景气改善幅度居前。行业层面，景气改善的线索较上MLCC3）以新能源为代表的中游制造景气上行，如电池、通用设备、航海装备、农业机械等。图表1：华泰策略中观产业景气指数——全行业和全部非金融行业全行业 全部非金融行业 全A营收季累同比（右轴）80%

35%70%

30%25%60%

20%15%50% 10%5%40%0%30%

-5%-10%2016-022016-052016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-05，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，工信部，百度指数，产业在线，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，工信部，百度指数，产业在线图表，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，工信部，百度指数，产业在线图表3：部分行业前瞻指标一览行业前瞻指标领先月数对未来3M基本面指引石油石化全球原油供需平衡缺口同比增加6M上行石油石化全球原油库存预测值上行煤炭北方港口库存1M回落煤炭重点电厂煤炭库存可用天数同比增加1M回落煤炭焦煤库存量回落黄金央行黄金储备上行黄金10Y美债实际利率下行铜现货粗炼费(TC)上行铜非商业净多头持仓回落铝LME投资基金净多头持仓回落锂碳酸锂库存上行钴硫酸钴库存回落小金属稀土进口量上行小金属钨精矿库存上行塑料丙酮价格同比3M上行农化制品南华农产品指数上行农化制品全球玉米播种预测面积上行玻璃房屋竣工面积同比下行水泥房屋竣工面积同比下行装修建材30大中城市商品房销售面积同比底部回升钢铁钢材重点企业库存量回落钢铁铁水产量回落自动化设备日本机器人订单额同比上行通用设备日本机床出口额订单额同比上行军工电子合同负债+预收账款同比上行航空装备合同负债+预收账款同比上行光伏光伏招标量同比上行风电风电招标量同比底部回升电池电解钴价格同比底部回升元件北美PCBBB值MA3同比3M上行半导体费城半导体指数/标普500同比12M上行计算机软件计算机用电量MA6同比3M上行游戏国产网络游戏审批数量上行白色家电内外销排产同比底部回升养殖业能繁母猪存栏同比10M上行医疗服务全球医药投融资额同比上行建筑建筑业PMI新订单指数底部回升建筑非制造业PMI商务活动指数底部回升，Datayes，产业在线，Gessey，动脉橙图表4：截至4月底，近1个月一致预测净利润NTM上修幅度居前的行业近1个月一致预测NTM净利润上修幅度35.1%20.2%35.1%20.2%19.7%17.1%16.8%14.8%12.7%11.6%11.4%10.3%10.2%8.8%7.9%7.5%7.1%6.9%6.7%6.6%6.5%6.4%5.1%4.9%4.9%4.6%4.5%35%30%25%20%15%10%5%冶钢原料互联网电商黑色家电休闲食品小金属半导体能源金属农产品加工非金属材料Ⅱ通信设备燃气Ⅱ元件农商行Ⅱ化学纤维出版电网设备航海装备Ⅱ航运港口金属新材料塑料贵金属通用设备冶钢原料互联网电商黑色家电休闲食品小金属半导体能源金属农产品加工非金属材料Ⅱ通信设备燃气Ⅱ元件农商行Ⅱ化学纤维出版电网设备航海装备Ⅱ航运港口金属新材料塑料贵金属通用设备城商行Ⅱ饰品专用设备MLCC报供需双向改善、当前景气持续性较好、且估值相对合理的补涨品种，如商用车、消费电图表55景气组合累计超额景气有效性（右轴）140%50%图表55景气组合累计超额景气有效性（右轴）140%50%120%100%80%60%40%20%0%-20%2017-01120%100%80%60%40%20%0%-20%，Bloomberg，Bloomberg，Datayes，2017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01，海关总署，工信部，百度指数，产业在线2019-04，海关总署，工信部，百度指数，产业在线2019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-0140%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%92026-0440%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%9TMT通信设备52基站链：4月国内移动通信基站设备产量同比再度转负（-%12个月资本开支同比4继续上行；4月光纤出口额同比3-2.5%，较3（-%4月服务器MC芯片龙头信骅营收同比8.6%3（6.6%）上行，但服务器机壳龙头勤诚营收同比+4.6%3月（+44.7%）回落。图表6：4月国内移动通信基站设备产量比再度转负 图表7：5月四大厂商前向12个月资本开支同比增速继续上行(%) 移动通信基站设备产量 (%) 四大云商前向12个月资本开支02016-032016-092017-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

华泰策略通信设备景气指数（右轴）

90 14080 120701006050 8040 6030402010 200 0

华泰策略通信设备景气指数（右轴）

1009080706050403020102016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在图表8：4月光纤出口额同比增速继续上行 图表9：4月光电子器件产量同比降幅收窄(%) 光电子器件产量1500(100)

光纤出口额 华泰策略通信设备景气指数（右轴）2016-032016-092017-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

0

100华泰策略通信设备景气指数（右轴）90华泰策略通信设备景气指数（右轴）80706050403020102016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在图表10：4月服务器信骅营收同比增速上行 图表11：4月服务器机壳龙头勤诚营收同增速回落(%) 信骅营收 华泰策略通信设备景气指数（右轴）

(%) 勤诚营收 华泰策略通信设备景气指数（右轴）02016-032016-102016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-072026-02

1009080706050403020100

0

1009080706050403020102016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线，Bloomberg，，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线线存储5月华泰策略数字芯片设计景气指数2（5月DXI指数同比15.9%，3个月回落，但仍处于高位、或主因扩产难度大，DRAM存储器价格同比增速仍在上行；4NAND/NorFlash营收同比+312.8%，继续爬坡。图表12DRAM：5DXI指数同比维持高增，DRAM存储器价格同比增速继续上行(%) 指数

图表13：NAND/NorFlash：5月台股营收同比增速继续爬坡(%) 台股营收（NAND/Nor）台股营收（NAND/Nor） 华泰策略数字芯片设计景气指数（右轴）02016-032016-102016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-072026-02

100华泰策略半导体景气指数（右轴）90华泰策略半导体景气指数（右轴）80706050403020100

35030025020015010002016-032016-102016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-072026-02

1009080706050403020100，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在前瞻来看，费城半导体指数相对标普500股价同比领先全球半导体销售额同比，截至5月底进一步上行至+110.3%65日受非农数据超预期、加息预期升温影响大幅波动；512EPS需求仍强劲+扩产难度较大下，本轮半导体和存储上行周期或尚未触顶。图表14：SOX指数相对标普500股价同比领先全球半导体销售额同比 图表15：截至5月底存储龙头彭博一致预前向12个月EPS均值同比增速上行0

费城半导体指数/标普500（同比，%）全球半导体销售额当月同比（

(10)

SK海力士 三星电子 美光 闪迪均值 同比（右轴

1000%800%600%400%200%0%2010-032011-012010-032011-012011-112012-092013-072014-052015-032016-012016-112017-092018-072019-052020-032021-012021-112022-092023-072024-052025-032026-01

(30)

-10

2015-032015-102016-052016-122015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-052023-122024-072025-022025-092026-04，Bloomberg，Bloomberg被动元件5月华泰策略元件景气指数83.8，较2月（86.3）小幅回落。PCB：4月台股PCB营收同比+16.5%，维持高增；月台股被动元件营收同比+17.8%MLCC2017~2018Q3Rubin拉货和消费电子备货，行业供需缺口将进一步扩大。图表16：4月台股PCB营收同比增速维高增 图表17：4月台股被动元件营收同比增速持高增(%) 台股营收（PCB制造） (%) 台股营收（被动元件）日本PCB产值 华泰策略元件景气指数（右轴）0

华泰策略元件景气指数（右轴）

1009080706050403020102016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

1200

1009080706050403020102016-032016-102016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-072026-02，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在消费电子5月华泰策略消费电子景气指数80.8，较2月（69.0）爬坡。4（12.3%-%，3月（-8.3%）降幅收窄；C：景气小幅回落，但持续性待验；4月笔记本电脑销售额同比再度转负（-%，台股PC营收同比+47.2%，较3月（+54.9%）小幅回落。图表184窄(%) 国内智能手机出货量华泰策略消费电子景气指数（右轴）

图表194PC小幅回落(%) 笔记本电脑销售额华泰策略消费电子景气指数（右轴）10002016-032016-102016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-072026-02

100台股营收（手机）80台股营收（手机）6040200(20)(40)(60)(80)(100)

0

台股营收（PC）

100806040200(20)2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-01，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线游戏524月国内移动游戏收入同比+9.8%，3（+12.4%）+30.1%5月国产网154个，产品周期延续上行。图表204同比维持高增(%) 中国移动游戏收入7006005004003007006005004003002001541000

图表21：5月国产网络游戏审批量回升（个） 国产网络游戏审批数量0

华泰策略游戏景气指数（右轴）

1009080706050403020102021-032021-062021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03

800

华泰策略游戏景气指数（右轴）

1009080706050403020102017-122018-062018-122017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-12，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在涨价链煤炭52（38.9）5703.8元/故下产量释放受限，迎峰度夏补库预期渐起，对煤价形成支撑，潜在的厄尔尼诺现象或推动煤价高点超预期。图表22：5月动力煤、焦煤、无烟煤价格行 图表23：重点电厂煤炭库存可用天数回升（元/吨） 秦皇岛动力煤均价京唐港主焦煤提库价（含税）无烟煤坑口价华泰策略石油石化景气指数（右轴5002016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

1009080706050403020100

（天） 中国:库存可用天数:煤炭重点电厂35302520152024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04102024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线钢铁5月华泰策略钢铁景气指数50.7，较2月（40.9）爬坡。冶钢原料：5月铁矿石价格指数同比+10.0%，较4月（+3.9%）回升；普钢：5月钢材价格指数同比-1.0%，较4月（-5.4%）降幅收窄；主要钢材中，螺纹、线材价格同比降幅收窄，热轧、冷轧、中厚板价格同比转正，螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板毛利率均回升。前瞻来看，钢材重点企业库存量、日均铁水产量回升，或有一定累库压力。图表24：冶钢原料：5月铁矿石价格指数同比增速回升 图表25：普钢：5月钢材价格指数同比降收窄(%) 中国铁矿石价格指数(CIOPI)

(%) 钢材价格指数 华泰策略普钢景气指数（右轴）0

华泰策略普钢景气指数（右轴）

1009080706050403020102016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

0

1009080706050403020102016-032016-092017-032017-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在图表26：普钢：5月热轧、冷轧、中厚板格同比转正 图表27：普钢：5月螺纹、线材、热轧、轧、中厚板毛利率均回升0

螺纹全国均价线材全国均价热轧全国均价冷轧全国均价 中厚板全国均价华泰策略普钢景气指数（右轴）

100 6080 40602040020

螺纹-毛利率线材-毛利率热轧-毛利率冷轧-毛利率中厚板-华泰策略普钢景气指数（右轴）

100806040202016-032016-092017-032017-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在图表28：钢材重点企业库存量回升 图表29：日均铁水产量回升

钢材综合价格指数

（万吨500700900 1,300 1,7001,9002,1002,3002010-102011-102010-102011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-102023-102024-102025-10

钢材综合价格指数日均铁水产量（右轴，逆序

（万吨）1902002102202302402502019-062019-102019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02 装修建材5月华泰策略装修建材景气指数2（4月房屋竣工面积同比%，3月（-25.9%）降幅收窄。管材：5PVC价格同比+7.6%4月（+22.2%）回落；涂料：5月钛白粉价格同比+16.9%4月（+8.0%）上行；减水剂：5月环氧乙烷价格同比+25.9%，较4月（+32.2%）回落；(%) 房屋竣工面积华泰策略装修建材景气指数（右轴50403020100-10-20-302016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

120100806040200

(%) 市场价(中间价):聚氯乙烯PVC(乙烯法):华泰策略装修建材景气指数（右轴）100806040200-20-402016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

120100806040200，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线，Bloomberg，，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线线图表32：涂料：5月钛白粉价格同比增速行 图表33：减水剂：5月环氧乙烷价格同比增速回落(%) 现货价:钛白粉(金红石型):国内

(%) 现货价:环氧乙烷:国内0

华泰策略装修建材景气指数（右轴

120100806040202016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

0-10

120华泰策略装修建材景气指数（右轴）100华泰策略装修建材景气指数（右轴）806040202016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在部分化工品5月华泰策略基础化工景气指数62.9，较2月（50.9）爬坡。DM：5月DMC价格同比转正（1.5%，DMC-金属硅-甲醇价差小幅回落4355元/吨；粘胶长丝：5月粘胶长丝价格同比+1.1%4月走平，粘胶长丝-棉短绒-烧碱价差回升至38513元/吨；氨纶：5月氨纶价格同比+24.5%，较4月（+21.6%）回升，氨纶-纯MDI-PTMEG价差回升至16781元/吨；棉纶：5月尼龙价格同比+34.6%，较4月（+21.7%）回升，尼龙6-己内酰胺价差回升至2385元/吨；PMMA：5PMMA价格同比-1.2%4月（-2.0%）降幅收窄；天然橡胶：5月天然橡胶价格同比+33.0%4月（+19.9%）上行；复合肥：5月复合肥价格+16.4%4月（+13.6%）上行。(%)6050403020(%)6050403020100(10)(20)(30)(40)2019-09

100500(50)(100)100500(50)(100)图表38PMMA：图表38PMMA：5PMMA价格同比降幅收窄 PMMA2024-03

150100500(50)(100)(%)2001502016-03150100500(50)(100)(%)200150图表365图表3652017-03 氨纶(纯与PTMEG)氨纶-纯MDI-PTMEG价差（右轴）2018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-0940,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000（元/吨）40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000（元/吨）50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000(60)(%)12010080(60)(%)1201008060402001717

图表395月天然橡胶价格同比增速上行图表395月天然橡胶价格同比增速上行天然橡胶天然橡胶(5,000)(5,000)

2016-03151050(5)(10)图表375(%)120100806040200(20)(40)151050(5)(10)图表375(%)120100806040200(20)(40)2017-032017-092018-03 尼龙 尼龙6(己内酰胺)2019-03尼龙6-己内酰胺价差（右轴）2019-09尼龙6-己内酰胺价差（右轴）2020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-0940,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000（元/吨）35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000（元/吨）35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000图表34DMC：5DMC价格同比转正图表355月粘胶长丝价格同比增速走平，价差回升(%) DMC(%)粘胶长丝粘胶长丝图表34DMC：5DMC价格同比转正图表355月粘胶长丝价格同比增速走平，价差回升(%) DMC(%)粘胶长丝粘胶长丝-棉短绒-烧碱价差（右轴）（元/吨）（元/吨）DMC-金属硅-甲醇价差（右轴）2045,00020045,000图表405(%)100

复合肥806040200(20)(40)2016-032016-072016-112017-032016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03小金属585.02月（82.8）爬坡。稀土：53个月回落；钨：5月钨精矿价格同比+214.4%4月（+501.6%）回落，但仍处于高位；钼：5月钼精矿价格同比+39.8%4月（+36.5%）上行；锡：5月锡精矿价格同比+59.9%4月（+47.5%）上行。前瞻来看，钨精矿、钼精矿库存去化，下游军工、电子等需求强劲，供给端刚性约束下供需紧平衡格局或延续。图表41：5月稀土价格指数连续第3个月落 图表42：5月钨精矿价格同比增速回落，仍处于高位(%) 价格:钨精矿:65%:江西1500

价格指数:稀土 华泰策略小金属景气指数（右轴

1009080706050403020100

7006005004003002001000

100华泰策略小金属景气指数（右轴）90华泰策略小金属景气指数（右轴）80706050403020102016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在图表43：5月钼精矿价格同比增速上行 图表44：5月锡精矿价格同比增速上行(%) 价格:Mo47%钼精矿:洛南 (%) 平均价:锡精矿:70%:湖南0

华泰策略小金属景气指数（右轴）

1009080706050403020102016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

1200

华泰策略小金属景气指数（右轴）

1009080706050403020102016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在图表45：钨精矿库存持续去化 图表46：钼精矿库存去化0

钨精矿库存（吨）

0

钼精矿库存（吨）2021-062021-092021-122022-032022-062022-092021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03工业金属573.92月（69.3）爬坡。铜：5月铜价同比+33.7%4月（+30.7%）上行；锌：5月锌价同比+8.0%，较4月（+4.2%）回升。前瞻来看，铜现货粗炼费回落，COMEX铜非商业净多头持仓上升，铜价或有支撑。图表47：5月铜价同比增速上行 图表48：5月锌价同比增速回升(%) 长江有色市场:平均价:铜:1# (%) 长江有色市场:平均价:锌:1#0

华泰策略工业金属景气指数（右轴

1009080706050403020102016-032016-092017-032016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03

0

华泰策略工业金属景气指数（右轴

1009080706050403020102016-032016-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在图表49：铜现货粗炼费回落 图表50：COMEX铜非商业净多头持仓上升（美元/吨） 期货官方价:LME3个月铜

（美元/吨）

（手） LME投资基金净多头持仓:铜COMEX铜非商业净多头持

（美元/吨）15,00013,00011,0009,0007,0005,0002009-032011-032013-032015-032017-032019-032009-032011-032013-032015-032017-032019-03

现货粗炼费（右轴）

-150-100-500501002013-032014-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03

80,00060,00040,00020,00002003-032005-032007-032003-032005-032007-03

期货官方价:LME3个月铜（右轴）

16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0002021-032023-032025-032021-032023-032025-03航运港口584.42月（72.0）爬坡。5CCFI/SCFI/BDI运价指数均上行，出口向好叠加地缘扰动下供需偏紧。图表51：5月CCFI、SCFI运价指数上行 图表52：5月BDI运价指数上行6

CCFI运价指数SCFI运价指数华泰策略航运港口景气指数（右轴

1009080706050403020102016-032016-102016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-072026-02

0

BDI运价指数华泰策略航运港口景气指数（右轴

1009080706050403020102016-032016-102016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-072026-02，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在中游制造电池559.82月（52.9）爬坡。4PPI同比+7.3%，3月（+6.3%）回升。月新能源乘用车销量同比-6.9%3（-14.4%）量同比转正（1.3%电池材料：5月三元前驱体、六氟磷酸锂、DMC、石墨负极、电池级铜箔、PVDF价格回升，4月电解液产量同比降幅收窄。图表53：4月电池制造业PPI同比增速回升 图表54：4月新能源乘用车销量同比降幅窄(%)1510502016-012016-072017-012016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01

电池制造业PPI 华泰策略电池景气指数（右轴

1009080706050403020100

(%) 新能源乘用车销量（国内）华泰策略电池景气指数（右轴）800华泰策略电池景气指数（右轴）7006005004003002001000(100)2016-012016-082017-032016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-082024-032024-102025-052025-12

1009080706050403020100，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在图表55：4月动力电池装车量同比转正 图表56：5月三元前驱体价格回升(%) 动力电池装车量 华泰策略电池景气指数（右轴）

（万元/吨） 三元前驱体价格（523）0(100)2016-012016-072017-012017-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01

100 1890 1680 1470 1260 105040 830 620 410 20 0

华泰策略电池景气指数（右轴）

1009080706050403020102020-032020-062020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在图表57：5月六氟磷酸锂价格回升 图表58：5月DMC价格回升（万元/吨） 六氟磷酸锂价格

（万元/吨） DMC价格华泰策略电池景气指数（右轴）706050403020102020-032020-062020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03

100 790 68070 560 45040 330 2201100 0

华泰策略电池景气指数（右轴）

1009080706050403020102020-032020-062020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在图表59：5月石墨负极价格回升 图表60：5月电池级铜箔价格回升万元/吨）中端人造石墨负极价格华泰策略电池景气指数（右轴）万元/吨）中端人造石墨负极价格华泰策略电池景气指数（右轴）万元/吨）电池级铜箔价格（8um)华泰策略电池景气指数（右轴）7 100 136 90 12805 70 114 60 10503 40 92 30 8201 10 72020-032020-062020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03

1009080706050403020102020-032020-062020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在图表61：5月PVDF价格回升 图表62：4月电解液产量同比降幅收窄（万元/吨） 华东地区电池级PVDF价格

(%)

电解液产量 华泰策略电池景气指数（右轴）80 华泰策略电池景气指数（右轴）706050403020102020-032020-062020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03

1009080706050403020100

0

1009080706050403020102016-012016-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在线 线

，Bloomberg，Datayes， ，海关总署，百度指数，产业在前瞻来看，电解钴价格同比在拐点处领先新能源乘用车产销同比6个月左右，指引动力电池需求或改善；26Q1储能电池出货量达215GWh，同比增长139%，远超动力电池增速，全球能源转型下储能电池需求或持续增长。根据鑫椤锂电，6月国内电池样本企业排产180.5GWh，环比+6.4%，排产数据继续上行。图表636(%) 新能源乘用车销量同比 电解钴均价当月同比（滞后6个月，右轴）400

(%)190350300 140250200 90150100 40500 (10)(50)2015-122016-042015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-