山河行系列研究报告：河南省洛阳市、许昌市区域经济与发债企业梳理（一）

固定收益组分析师:毛庆秋(执业S1130525030006)分析师:李豫泽(执业S1130525030014)分析师:尹睿哲(执业S1130525030009)河南省洛阳市、许昌市区域经济与发债企业梳理(—)3条500亿级产业集群。财政方面，2025年综合财力895.54亿元，同比减少7.67%，其中一般公共预算收入421.80全省第2位；负债率为30.74%，处于全省较低水平，但债务余额/债务限额达99.04%，新增债务空间有限。不足30亿元。财政自给率最高的是涧西区（83.63%栾川县、孟津区、偃师区、新安县、洛龙区均高于70%，嵩县安区最高（36.31%禹州市、长葛市较低（约21%襄城县、鄢陵县接近30%。洛阳市、许昌市同为郑州市都市圈核心制造业城市，但城市基本面呈现显著分化：洛阳定位省域副中心，经济体量、水平，但均面临债务额度接近饱和的共性约束，投资需结合地市层级与区县层级的具体情况。数据统计口径与数据误差、企业信用评级变动误差、宏观经济超预期敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明2 4 4 4 4 5 5 8 84.洛阳市下属区县区域经济概况 9 9 5.许昌市区域经济概况 4 5 5敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明3 6 8 9 敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明4快构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，着力打造12条优势产业链群2敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明5为4.50%、2.30%、3.53%、4.90%，略低于河南省的5.90%、2.40%、4.20%、5.年GDP增速为6.00%，高于河南省的5.60%。作为河南省GDP第二大市，洛阳市的经济体量与全省深度绑定，年度增速波动与全省高度来源：ifind，企业预警通，国金证券研究所来源：ifind，企业预警通，国金证券研究所就产业结构而言，2016年洛阳市第三产业首次超过第二产业，三次产业结构比为500亿级、6条百亿级、2条50亿级产业链4。限公司、洛阳轴承研究所有限公司为龙头的产业生态。2025年，洛轴集团营业收入突破敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明6洛阳已建成国内产品品种最全、用途最广的综年产值超280亿元8。2026年洛阳市制造业重点产业链行动明确，重点在“国产化替代”1955年开工建设，1959年建成投产，建厂以来已累计向社会提供拖拉机370余万余万台，为中国农业机械化做出重要贡献。公司前身为第一拖拉机制造厂，是国家“一156个重点建设项目之一。中国第一台拖拉机、第一台压司2004年成立，致力于提供甘蔗收获机械化整套方案的解种植机及机收蔗预处理除杂设备等。公司拥有各类专利40余项，牵头起草了3个团体标准，先后获评国家高新技术企业、国家“专精特新”小巨人企业敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明7份有限公司正式成立运营。主营汽车、冶金矿山、轧机等领域配套轴承，风电齿轮箱轴承等各类特大型轴承的研发、制造与销售。产销规模、配套服务能力位于中国轴承行业列。其研发的汽车、冶金矿山、轧机等各领域配套轴承填补了国内空白，至今仍保持着回转支承股份有限公司及关键零部件，海工装备起重机回转支承，以及风电锁紧盘、风电高速联轴器和工业锻件发、生产和销售，产品主要应用于风力发电机组、盾构机、海工装备和工程级高新技术企业，2020年7月在深交所创业板上市，公司在国内风电轴承细分市场占有率稳居前司级一类综合性研究所。主营精密及特种轴承、高速机床主轴、轴承专用工艺承特种材料的研究、开发、生产和销售，产品应用于航空“东方红一号”卫星专用轴承，多次为“神舟”系列载人飞船提供专用轴承配套，产品远销欧美是河南省最大的成品油供应基地和化工材料生产基地，河南省石油石化行业的龙头企业，由股集团。主营业务融煤炭、电力、有色金属、化工、建材五大支柱产业为一体，建成了国内最完整的“煤-电-铝-铝精深加工”产业链条。目前年产煤炭300万吨、电力装板带材加工业务，拥有铜精炼、铜及铜合金材加工、铝镁材加工、有色加工设备制造等生产系心、国家级重有色金属检测试验中心等研发检测机构，是国防军工用铜材研矿产的采选、冶炼及贸易业务，主要产品涵盖矿山采池广服务、技术服务等。是宁德时代新能源科技股份有限公司全资子公司。中州时代新械股份有限造与销售。是国有控股上市公司，2025年年度营司决方案。其玻璃盖板检测设备打破国外垄断，在消费电子市场占据70%份额。2025年9月发布我敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明8有限公司和企事业单位提供信息化服务，业务涉及城市规划的设计与管理、CAD、G于三维图形基础平台研发，并依托平台打造行业应用产品，为政府和来源：各公司官网，洛阳日报，河南省科技厅科技统计网，中国石化集团官网，经济日报，洛阳网，上海证券报，企信宝，评级报告，ifind，国金证券研从横向对比来看，2025年洛阳市第三产业占务业主导特征突出，产业现代化水平在全省前列。相对而言，其他城（1）郑州市：作为省会城市，服务业主导特（3）许昌市等省内其他城市：二产占比相对较高，服务业发展能级亿元，占比47.10%；政府基金性收入225.70亿元，占比25.20%。（1）郑州市：财政总量全省第一，财政自给率最高（77.87%是全省唯一自给率超75%移支付）上解上级支出敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明9备注：负债率=政府债务余额/GDP，不考虑隐性债务在633.33亿元；然后是孟津区、偃师区、新安县、伊川县4个区县，其G600亿元之间；再者为宜阳县、栾川县2个区县，其GDP规模在300-4其中，宜阳县的实际增速最高，为6.90%，孟津区的实际增速最低，为4.60%。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明0元；其次是孟津区、伊川县、老城区，均超过50亿元；宜阳县、嵩县、瀍河回族区综合新安县、洛龙区，均高于70%；其余8个之间，其中老城区、瀍河回族区的最低的两区县，分别为7.81亿元和7.76亿元。收入--报告分析部分区县2025年度国有资本经营收入、上解上级支出等财政公开完整决算报表，暂采用年初预算草案数据替代年度实际决算执行敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明-来源：各区县2025年预算执行情况与2026年预算草案，国金证券研究所县、洛宁县、瀍河回族区国有资本经营收入采用全县/区2025年预算安排数，而非决算执行数；伊川县、新安县、栾川县、洛宁县、瀍河回族区上级补助收入采用全县/区2025年预算安排数，而非决算执行数；新安县、栾川河回族区上级补助收入采用全县/区2025年预算安排数，而非决算执行数；洛龙区上级补助收入、和涧西区采用市本级2025年预算安排数，而非决算执行数从一般公共预算收入构成来看，2025年洛阳市下辖各区县的一般公共预算收入中税收占74.08%、73.46%，西工区最低，为51.67%，其余各区县的税税收占比阳县（-6.70%）降幅较大，栾川县增速最快，达到了9.45%。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明5-6%0-8%介于80-100亿元之间；汝阳县、嵩县、洛宁县债务余额规模介是瀍河回族区、西工区，政府债务余额介于20-30亿元；西工区债务余额规模最小，为29.49亿元。0敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明0敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明辖魏都区、建安区2个区，禹州市、长葛市2个市和鄢陵县、襄城县2个县20。200亿级产业集群21。代表企业包括智能电力装备领域的卡，硅碳新材料领域的硅烷科技，电梯领域的西继迅达等。和6.30%，与河南省GDP增速走势方向402d-8996-422785a92640.htm（/zsyz/010003/20230714/a7297675-9c34-4b8f-8cba-21敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明来源：ifind，企业预警通，国金证券研究所来源：ifind，企业预警通，国金证券研究所就产业结构而言，许昌市第三产业占比在2023年位优势、持续增强的科技创新能力和深厚的制造业底蕴，着力打造“633”现代化产业体格局加快构建“以未来产业为先导、新兴产业为支柱、传统产业为基础”的产业发展电力装备作为“五城”战略之首推进24。该产业主要布局于许昌高新技术产业开发区（中输、变、配、用全环节，拥有规上企业120余家、高新技术企业83企业融通发展”的良好生态25。中原电气谷集聚了许继电气、森源电气等120余家规上企 市矿产”示范基地28。园区形成了从废旧金属回收、分（/zfzcjd/040003/20260105/1f213f25-7f6e-4154-a6c9-78（/2025/1敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明份有限公司前身是许昌继电器厂，1993年改组设立，主营业务为智护、特种节能一次设备、工业及交通智能供用电等五大核心业务，覆盖超高压/特高压直流输电、柔性直流输电、智能配电网、电动汽车充换电、先进储能、能源互联网等领域。是深交所上市公司，中国电力装备行业领先企业，国家科技部认定的国家重点高新技术企业，拥有国家级企业技变压器及其元器件，电网一二次融合类产品，光储超充预备，交直流智能充电桩等。是深交所上市公司，国家重点高新技术企业、国家级知识产权示范企业，拥有国家企业技术中心、国家博士后科研工作站。先后承担国家重锈钢产业集团有限公司是目前全国最大的利用废旧不锈钢进行再生产加工的全产业链民营企业，也是目前河南唯一全产业链不锈钢企业。是国家“城市矿产”示范基地、国家循环经济教育示范基经济试点单位、中国中部不锈钢产业基地核心支撑。司铝制品的研发、设计、生产。全国行业内唯一一家集铝板熔炼、铸轧、冷轧、钣金、喷料跑者”单位，是国务院确立的全国混合所有制示范单位，入选国务院国有企业改革超硬材料刚石制品、建筑机械等。是沪市上市公司，超硬材料行单晶国内中高端市场占有率为21%，培育钻石中高端产品占国内市场50%以上、行业排名第一。来源：各公司官网，河南省钢铁工业协会官网，中国金属材料流通协会官网，长葛循环经济产业园官网，长葛市人民政府，ifind，国金证（/ztzl/07900敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明联动、协同作战的产业版图已然形成。亿元，占比48.16%；政府基金性收入80.07亿元，占比20.07%。许昌市的财政体量在省内处于中上游，一般公共预算收入明显低于郑州市（1,313.80亿位居全省前列，财政可持续性较好，税收质量较高；（/2026/04（/xwdt/20250109/acd39c1c-3266-4a7f-a637-7de（/yclyjn/20251218/bde773f8-bce7-44e6-b658-a5f敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明移支付）上解上级支出；缺失值以“-”表示备注：负债率=政府债务余额/GDP，不考虑隐性债务负债率城市，体现了较强的债务承载能力。许昌市债务余额/债务限额为99.00%，限额空间已接近用足，未来新增债务空间相对有限6.1许昌市6个区县经济发展情况敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明之间。其中，襄城县的实际增速最高，为6.80%，长葛市的实际增速最低，为6.40%。06.2许昌市6个区县财政实力从综合财力来看37，许昌市各区县财务实力差距较大，鄢陵县、禹州市相对较强，其综合财力均超过70亿元；魏都区、建安区综合财力较低，均不到45亿元。收入-来源：各区县2025年预算执行情况与2026年预算草案，国金证券研究所收入、上解上级支出采用2025年预算安排数，而非决算执行数；缺失值以“-”表示敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明0从一般公共预算收入构成来看，2025年许昌市下辖各区县的一般公共预算收入中税收占税收占比50敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明6.3许昌市6个区县债务水平02024年地方政府债务余额2025年地方政府债务余额021.34%；襄城县、鄢陵县负债率略高，分别为29.08%和29.6敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明年三次产业结构为3.74:40.08:56.18，服务业占比大幅领先省内多数地市，产业现代化动，各区县产业分工清晰、协同发展，经济增长内生动力充足。财政端，2025年洛阳市综合财力895负债率接近50%，瀍河回族区、西工区等关于洛阳市的发展，建议投资者关注1）经济增速与产业动能切换：跟踪敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明全省第6，经济在2022年负增长后实现强劲复苏，增速优于全省均值。产业结构2三次产业比例为5.79:42.64:51.57，服务业占比刚突破50%；当地构建“633”现代化产财政方面，2025年许昌市综合财力398.94亿元，同比大幅提升30.66%，一般公共预算收限额达99.00%，新增举债空间有限；建安区负债率36.31%为全关于许昌市的发展，建议投资者关注1）细分产业集群扩张进度：跟踪智能电能否持续拉动税收改善2）财政造血能力改善空间：重点跟踪一般公共预算收入增速、空间接近耗尽，重点跟踪基建、产业园区项目市场化融资、专项债配套落地情况。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明形式的复制