2026中期策略报告：装备采购启新程军技转民拓边界

目录CatalogTOC\o"1-2"\h\z\u一、“十五五”启新程，先进战力铸重器 4（一）行情回顾： 4（二）基本面：“十四五”顺利收官，26Q1延续复苏态势 5二、主线一：“十五五”启幕，装备采购修复 8（一）“十五五”启幕，筑牢军工发展根基 8（二）打造贸易强国，军贸需求加速释放 8三、主线二：算力需求拉动，“两机”增量可期 11（一）工业燃机：全球AIDC需求大增，国内配套产业链受益 11（二）两机产业链价值分析 13四、主线三：商业航天加速，太空算力启航 16（一）天基网络建设大幕拉开，商业航天组网加速 16（二）太空算力新蓝海，低轨星座拓疆界 16五、主线四：商业航空国产化进展或将加速 20六、投资策略 22七、风险提示 22一、“十五五”启新程，先进战力铸重器（一）行情回顾：截止2026年5月29日，SW军工报收1855点，年初至今涨跌幅为-6.35%，分别相较沪深300和创业板指涨跌-8.86pct和-32.41pct。板块行情与大盘整体联动性较强，并在2月、3月初、4月等多个阶段受到关键事件驱动，呈现出结构性特征。2026年2SpaceX合并xAI且估值高达1.25万亿美元，验证太空算力和可回收火箭，国内商业航天成板块最强主线。此外，2月为两会前窗口期，资金提前博弈军费上调、国企2026年3月中上旬，美伊军事对峙持续升级，中东地缘政治风险显著抬升，全球范围内军赛加速叠加中国军贸出口预期升温，为军工板块带来阶段性情绪催化。2026年4月，板块进入年报密集披露期，市场风险偏好趋于谨慎。同期国际油价大幅飙升市场通胀担忧加剧，资金加速从军工、科技等高估值成长板块转入石油、煤炭、黄金等具备抗通胀属性及避险功能的板块。图资料来源：iFinD，估值面：当前军工板块估值低于估值中枢截至2026年6月12日，sw国防军工整体估值（TTM）60.3x，已经低于估值中枢61.0x，估值分位数为47.7%。图2：sw军工板块估值PE（TTM）历史走势情况资料来源：iFind，（二）基本面：“十四五”顺利收官，26Q1延续复苏态势2025年军工板块营收6713.11亿元，同比增长8.75%，或得益于"十四五"收官阶段装备采购与交付的集中释放效应；归母净利润247.16亿元，同比增长14.15%。2025年作为我国"十四五"规划收官之年，整体业绩表现符合预期，军工板块呈现出稳健增长、盈利提速的特征。在板块整体毛利率承压情况下，增收更增利主要源于企业对费用率的精准控制。图3：2023-2026季度累计军工板块经营情况（累计值，单位：亿元）资料来源：IFinD，注：本图数据回溯中航成飞2024年业绩2025板块整体毛利率18.04%，同比减少0.50pct，随着下游降价趋势逐步向全产业链渗透，行业毛利率仍面临较大压力；此外，在收入增长同时，期间费用率同比下降0.25pct，达到6.81%，其中管理费用率下降最为明显，行业降本增效取得一定成效。行业研发投入依然保持较高水平。2025年，军工板块研发费用总额为380.19亿元，同比增长3.82%；研发费用率5.66%，较上年同期减少0.27pct。2026年Q1军工板块延续复苏态势并呈现结构性改善特征1218.86亿元，同比增长11.12%，行业需求持续回暖；环比回落48.00%，由于军工行业具备显著的经营季节性特征，营收确认多集中在每年四季度，一季度环比数据参考价值相对有限。图4：2023Q1-2026Q1军工板块经营情况（单季度，单位：亿元）资料来源：IFinD，注：本图数据回溯中航成飞2024年业绩盈利端方面，板块26Q1实现归母净利润46.32亿元，同比减少1.34%，整体盈利基本保持平稳，环比大幅增长31.17%，主要系2025年四季度板块毛利率处于低位，基数相对偏低所致。25Q4毛利率仅16.47%，同时也是25年全年低点，我们认为或许与行业季节性交付与成本错配有关：行业在Q1-Q3已发生大额原材料采购、研发投入、产线调试等刚性成本支出，而对应营收却大多集中在Q4集中确认，进而阶段性压低四季度盈利水平。综合来看，在下游装备价格承压成为长期趋势的背景下，行业持续主动转型升级，26Q1毛利率19.55%，同比下降0.28pct，毛利率持续下探。26Q1净利率4.02%，同比减少0.49pct，环比增长pct。展望后续，随着企业降本增效举措持续落地、产品结构不断优化升级，叠加军品定价机制改革持续深化，板块上市公司盈利质量有望实现稳步提升。图Q-1（）资料来源：IFinD，注：本图数据回溯中航成飞2024年业绩展望2026年，作为“十五五”开局之年，目前各军种中长期规划尚未正式落地，军方终端采购需求暂未明确，行业整体订单短期或表现平淡，板块营收同比仍存在下行压力。分环节来看，下游主机厂增长节奏承压；而伴随行业迈入新一轮备货周期，上游配套企业订单确定性增强，营收韧性相对更优。表1：军工板块利润表科目2026Q12025Q1同比环比20252024同比一、营业总收入（亿元）1,218.861,096.92112%-4800%6,713.116,173.05875%二、营业总成本其中：营业成本（亿元）980.57879.45110%-4992%5,502.115,028.85941%毛利率195%193%-08%308%184%184%-00%销售费用（亿元）20.0518.35927%-3337%90.4688.67202%销售费用率165%167%-03%036%135%144%-09%管理费用（亿元）76.0672.79450%-2964%339.75336.96083%管理费用率624%664%-00%163%506%546%-00%财务费用（亿元）10.333.5918743%094%27.1610.6515508%财务费用率085%033%052%041%040%017%023%期间费用（亿元）106.4494.73126%-2829%457.37436.28483%期间费用率873%864%010%240%681%707%-05%研发费用（亿元）72.9167.71769%-4808%380.19366.21382%研发费用率598%617%-09%-01%566%593%-07%三、营业利润（亿元）60.4559.01244%122%315.04263.93196%四、净利润（亿元）48.9949.48-10%247%264.51229.23159%归母净利润（亿元）46.3246.95-14%317%247.16216.51145%扣非归母净利（亿元）36.2337.05-20%45311%175.17134.31302%资料来源：IFinD， 注：本表数据回溯中航成飞2024年业绩二、主线一：“十五五”启幕，装备采购修复（一）“十五五”启幕，筑牢军工发展根基“十五五”规划出台，国防实力重要性升级，重点领域安全建设持续深化。“十四五”目标中明确“国防和军队现代化迈出重大步伐”，侧重于制度构建和能力起步。“十五五”目标增加“国家安全屏障更加巩固”，并在2035年远景中将国防实力与经济、科技、综合国力等并列提出，标志着安全议题从单项能力建设升级为系统性工程，要求国防建设更深层次融入国家发展全局，国防实力重要性再度升级。我们认为，“十五五”规划将统筹发展和安全摆在更加突出的位置，核心聚焦业基础能力系统提升、国家安全体系全面筑牢、产业链供应链全链条自主可控，着力破解关键核技需求方向：聚焦2027年节点，全域战力加速升级。习主席强调如期完成既定目标任务，如期实现建军一百年奋斗目标，行业需求端受主战装备交付进展加速和新兴领域爆发双重拉动：一方面，聚焦2027年建军百年节点，加速装备智能化升级和实战化能力建设。AI赋能作战、无人装备、水下装备等新质战斗力领域有望获得军费进一步倾斜，行业“十五五”高景气有望延续。在此背景下，2026年作为“十五五”开局之年，主机厂或将开启新一轮备货周期，产业链上游零部件环节优先受益，新增订单预计自26年下半年起集中释放。能力外延：军贸与军民融合拓展产业边界。军工技术溢出效应带动相关产业集群发展，陆海空天全域新兴产业布局加速。军贸方面，技术优势向市场份额的转化。随着装备技术成熟度提升，军贸将从传统装备出口向体系化解决方案延伸，结合地缘安全需求，拓展新兴市场。民品方向，低空经济、商业航天、商业航空产业链与军工高度重合，为相关公司开拓军转民第二成长曲线创造条件。（二）打造贸易强国，军贸需求加速释放“十五五”规划提出加快建设贸易强国，在当前国际局势下，我国有望加强军贸出口。当前全球地缘格局的不稳定性攀升，我们预计“十五五”期间这一趋势或将延续，相关区域国家的军备采购需求或将迎来大幅增长。其中，对于欠发达国家，中式装备具备较高性价比。我国近年国际地位不断提升，凭借较高的自主化率和完整的供应链或将填补部分新增需求空白。综合实力与军贸影响力错配，军贸发展空间较大。根据瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）2021-2025年全球武器交付量（TIV口径统计）德国、中国、意大利、以色列、英国、韩国、西班牙位列前十，合计占全球出口份额超88%。其中美国以42%的份额居第一，中国占比5.6%，位居全球第五，份额较2016-2020小幅提升0.1pct。尽管我国军工产业技术水平和产能规模已实现跨越式发展，但军贸出口仍处于起步阶段，与我国的综合国力和军事实力存在一定错配。军贸出口有望成为我国军工行业长期增长的重要第二增长曲线。军贸出口不仅是国家综合实力的重要体现，更是拓展地缘政治影响力、带动国内军工产业技术迭代和产能消化的关键途径。我国军贸产业仍处于发展初期阶段，尚未充分释放其应有的战略价值和经济价值。随着我国军工装备体系化、信息化水平的持续提升，以及国际地缘政治格局深刻演变带来的全球防务需求扩张，我国军贸出口未来具备广阔的提升空间，并有望成为支撑军工行业长期增长的重要第二增长曲线。表2：2021-2025全球前10大主要武器供应国及其主要进口国全球武器出口占比（%）2016-2020至2021-2025份额变化（pct）2021-2025主要进口国及占该国出口总额比例（%）名次出口国2021-20252016-2020第一大进口国第二大进口国第三大进口国1美国42366沙特阿拉伯（12）乌克兰（9.4）日本（8.9）2法国9.88.81印度（24）埃及（11）希腊（10）3俄罗斯6.821-14.2印度（48）中国（13）白俄罗斯（13）4德国5.75.40.3乌克兰（24）埃及（14）以色列（10）5中国5.65.50.1巴基斯坦（61）塞尔维亚（6.8）泰国（4.7）6意大利5.12.22.9卡塔尔（26）科威特（17）印度尼西亚（12）7以色列4.43.11.3印度（29）德国（21）美国（7.8）8英国3.43.30.1卡塔尔（31）美国（14）乌克兰（13）9韩国3.02.60.4波兰（58）菲律宾（18）阿联酋（9.5）10西班牙2.32.4-0.1沙特阿拉伯（28）土耳其（16）比利时（12）汇总88.190.3-2.2资料来源：SIPRI，主机厂军贸占比存在3-4倍增长空间中国军工企业的国际化进程仍处于突破初期。中国主要军工企业的国际业务占比普遍处于低位，如中航成飞、中航西飞2025年国际业务营收占比分别为1.76%、4.10%，且近五年均保持在个位数。相对应的，2025年航天彩虹的国际营收占比36.66%，军贸出口已在无人机主机厂占据重要地位，也由此说明我国军贸出口产品结构仍以中端装备为主体，高附加值武器系统渗透率不足。国际化进程仍处于突破初期。图6：2021-2025美军龙军营占比 图7：2021-2025我军龙军营占比资料来源：ifind， 资料来源：ifind，军贸的战略地位及其形成的正向反馈有效激励了美国军工企业的军贸业务发展。美国长期将军贸纳入国家安全战略框架，以军贸反哺国内军工产业，通过系统性政策设计将军事装备出口转化为维系国防工业技术优势与规模效应的核心支柱。在此战略下，军工贸易超越一般商品交易范畴，成为服务国家战略目标和外交政策目标的高阶政策工具。以洛克希德·马丁、雷神技术、诺斯罗普·格鲁曼为例，2025年军贸营收占比分别为28.44%、15.60%、14.28%，尽管近五年来受公共卫生事件影响略有波动，但整体稳定维持在10%-30%。随着国际军贸市场需求持续释放及我国军工装备体系化出口能力提升，国内主机厂军贸业务有望迎来量级突破。目前，美国军工龙头企业在军贸领域占据显著地位，其军贸营收占比已形成较为稳定且具有行业参考价值的结构。若以此作为军贸产业成熟后合理的营收结构参照基准，国内主要主机厂军贸占比有望提升至10%-15%左右的水平，较当前国际业务占比普遍存在3-4倍增长空间。此外，在现代战争形态加速向信息化、智能化演进的背景下，通信与导航技术的战略价值已跃升为战场制胜的核心要素。我国自主构建的北斗全球卫星导航系统与低轨卫星通信网络，通过“天基信息链+战术数据链”的深度融合，不仅实现了对自身军事行动的全域保障，更成为赋能军贸伙伴国提升作战效能的关键支撑。因此，我们建议关注军机主机厂中航成飞、中航沈飞、中航西飞，军贸无人机龙头航天彩虹和中无人机；以及相关配套厂商国博电子、国睿科技等公司。三、主线二：算力需求拉动，“两机”增量可期（一）工业燃机：全球AIDC需求大增，国内配套产业链受益需求侧：AIDC加速建设，预计2035年全球航改燃市场约215亿美元全球AI加速发展推动电力需求持续攀升。随着AI相关服务需求增长，数据中心领域的投资快速扩容，大型数据中心的规模也在持续扩大。从能源需求来看，传统数据中心的电力容量通常在10-25兆瓦，而专注于人工智能的超大规模数据中心，容量可达100兆瓦甚至更高，年耗电量相当于10万户家庭的用电总量。根据IEA《KeyQuestionsonEnergyandAI》报告，2025年全球数据中心电力消耗预计达485太瓦时（TWh），约占全球总用电量的1.5%。2025年，美国数据中心的耗电量达到约224TWh，接近全球数据中心总耗电量的47%，并占美国全口径用电量的4%2025年中国数据中心用电量达到117太瓦时。根据IEA2030年，数据中心的电力消耗将上升至约950TWh，较2025年水平翻倍。美国将贡献全球数据中心电力消耗的最大绝对增长量，中国和欧洲紧随其后，美中两国合计占比约达80%。目前在美国，天然气以超过40%的份额成为数据中心最大的电力来源，到2030年将新增超过130TWh的年发电量。当传统电网扩容跟不上用电增速，航改燃气轮机迎来快速爆发机遇。thundersaidenergy，2015–2024年全球燃气轮机年均新增装机容量约50W20%50%2025–2035年全球燃气轮机年均新增装机容量增至90GW，较过去十年接近翻倍。图8：1985-2035年新增燃气轮机装机量资料来源：thundersaidenergy，聚焦在航改燃领域，根据GlobalMarketInsights估计，2025年全球航改燃市场约73亿美2026年市场规模822035年约2152026至2035十年复合年均增长率11.3%。图9：2026-2035航改燃机市场预测资料来源：GlobalMarketInsights，供给侧：燃气轮机订单激增，为全球燃气轮机供应链带来挑战。低燃料成本、高可靠性与高负荷运行能力，让天然气发电成为数据中心运营的热门选择。然而，因发达经济体多年电力需求停滞、全球天然气发电新增装机近期放缓等因素，供应链制造产能有限。GEVernova、西门子能源和三菱动力三大主要制造商，供应着全球约三分之二在建天然气发电厂的轮机，且其订单积压量持续增加。目前，新建电厂所需轮机的交付普遍面临数年延迟，需求回升使得供应链其他环节陷入紧张。据IEA数据，多重因素叠加可能导致新建天然气电厂投运时间推迟至2030年之后。图10：2020-2030各地区数据中心电力消耗及人均数据中心电力消耗（基准情景）资料来源：IEA《EnergyandAI》，根据thuThdersaideThergy，燃气轮机行业呈现高集中度，GEVerThova、西门子能源和三菱重工占据了75-80%的市场份额。当前三巨头合计具备年产50吉瓦燃气轮机的能力，为应对当前燃气轮机需求增长，主要制造商正在扩张产能。例如，三菱计划将产能提高30%，西门子能源计划在美国投资10亿将美国变成大型燃机制造和零部件基地，加强美国本土大型燃机制造能力。而GEVernova已宣布将扩建其格林维尔工厂，以实现每年生产70-80台重型燃气轮机，产能达到20吉瓦。但与100吉瓦的年需求相比，仍存较大缺口。表3：GEVernova2023-2025燃气轮机销售（台）分类202320242025订单重型燃气轮机4168110增速37%66%62%航改型燃机524463增速-16%-15%43%燃气轮机合计93112173增速1%20%54%交付重型燃气轮机584854增速9%-17%13%航改型燃机332727增速-31%-18%0%燃气轮机合计917581增速-10%-18%8%资料来源：GEVernova年报，GEVernova2025202554%，其中重型燃机订单同比增长62%，航改燃机订单增速43%20258%0%，需求缺口进一步扩大。观之我国，重型燃机方面，当前我国重型燃气轮机研发已取得关键性突破，自主研发进程持续提速，但整体综合实力距离形成全球核心竞争力仍存在一定差距；航改燃机凭借占地小、建设周期短、负荷响应迅速等优势，适配中小型智算园区快速配套自备电源与负荷调峰场景，市场需求旺盛。国内多家厂商已深度布局全球燃机核心产业链，后续有望充分享受行业扩容带来的发展红利。（二）两机产业链价值分析产业链角度：制造阶段仅占航空发动机全生命周期成本的四成航空发动机和燃气轮机同属高度复杂和精密的热力机械，原理接近，构成相当，我们以航发产业链为例，其由研发设计、整机制造和维修运营三部分组成。按照成本占比拆分，研发设计占比约10%，整机制造占比约40%，维修运营占比约50%。表4：航空发动机成本构成分解情况全寿命周期阶段各阶段成本构成目标成本占比（%）全寿命周期成本占比（%）研发阶段（10%）应用基础40.4先进部件262.6技术验证机101工程发展101型号验证机505制造阶段（40%）原材料费用5020劳动力费用2510其他2510维护阶段（50%）发动机管理31.5外场更换转件94.5备用发动机52.5航线维修105发动机维修2211零备件航材5125.5资料来源：《大涵道比涡扇发动机总体性能与循环参数设计》沈锡钢、前瞻产业研究院，各部件分拆角度零部件端：一般来说，航空发动机零部件成本大头主要是盘轴件，叶片，以及框架、油箱、油池三大类。而根据发动机类型不同，零部件价值占比也有所不同。表5：航空发动机零部件价值量占比（%）零部件类别大型涡扇（运输机）小型涡轴（直升机）加力式涡扇（战斗机）盘轴件（压气机、涡轮）161816叶片（压气机、涡轮）291714框架、油箱、油池191616机匣及其外部配件14710燃烧室231加力喷管0119控制系统、附件传动装置72410成型配件344其他组件、隔板、罩类季件101010合计100100100资料来源：前瞻产业研究院，根据GlobalMarketInsights预测，2035年航改燃市场空间约为215亿美元。我们采用大型涡扇发动机的价值量占比数据，作为燃气轮机的参考，得出2035年盘轴件市场空间34亿美元，叶片市场空间62亿美元，合计约占燃气轮机整机45%价值量。表6：2035年燃气轮机各零部件市场空间零部件类别大型涡扇价值量占比（%）燃气轮机价值量（亿美元）盘轴件（压气机、涡轮）1634.4叶片（压气机、涡轮）2962.35框架、油箱、油池1940.85机匣及其外部配件1430.1燃烧室24.3加力喷管00控制系统、附件传动装置715.05成型配件36.45其他组件、隔板、罩类季件1021.5合计100215资料来源：前瞻产业研究院，GlobalMarketInsights，投资建议40%~60%以上，建议关注钢研高纳（300034.SZ）、隆达股份（688231.SH）。高温钛合金用量占发动机总质量的25-40%，建议关注宝钛股份（600456.SH、西部超导（688122.SH等。发动机隐身相关上市公司建议关注华秦科技（688281.SH）。中游，先进航空发动机中高温合金和钛合金锻件重量占发动机结构重量的55%~65注中航重机（600765.SH）、航宇科技（688239.SH）、航亚科技（688510.SH）。精密铸造技术难度高，国内企业数量有限，建议关注图南股份（300855.SZ）、钢研高纳（300034.SZ）。动力控制系统约占发动机整体价值的10%-20%，建议关注航发控制（000738.SZ）。下游：总装壁垒最高，国内外皆成寡头垄断态势，后市场规模占全生命周期50%，价值亟待发现，建议关注航发动力（600893.SH）。四、主线三：商业航天加速，太空算力启航（一）天基网络建设大幕拉开，商业航天组网加速天基网络建设大幕拉开，空天战略资源稀缺性持续凸显。基于空天战略资源的稀缺性及航天供应链安全的战略考量，各国均有明确动机强化在航天领域的投资。据中国科学院网站，地球近地轨道容量上限约6万颗卫星，2029年将部署约5.7万颗低轨卫星，可用轨位空间余量有限。全球天基网络建设大幕拉开，基于“先占先得”的原则，空天战略资源稀缺性持续凸显。进入2026年，我国两大主力星座发射正在加速。国网星座截止2026年6月17日，累计发射低轨卫星已达207177273颗。千帆星座共完成205星发射，组网星200颗，步入规模化组网关键阶段。千帆星座一期目标是在20267324颗卫星的组网，当前仍需发射124颗组网星。我们银河军工团队已于2026年发布《商业航天专题报告：仰望星空，向天突围》，列示商业航天投资逻辑：1）如何看需求空间？星座组网市场空间：预计两星座制造+发射市场空间到2030年达12795CAGR48.1%。预计制造+发射市场峰值将出现在2032年，届时市场空间约1681亿元，7年CGR37.6%。参照全球卫星产业结构比例来测算，预计2030年，我国地面设备制造和卫星服务等下游运营应用环节将贡献1.3万亿元关联产值，叠加中上游的卫星制造和发射，全产业链市场空间广阔。10万亿级产业生态有望形成。129日，由航天科技集团有限公司和中国宇航学会主办的商业航天器及应用产业链共链行动大会在上海举办。会上发布了《中国商业航天产业发展愿景报告》，报告提出到2030年，我国商业航天核心产业链规模有望突破5万亿元，带动形成10万亿级产业生态。2）产业链核心价值环节在哪？投资机会指向何方？我国卫星现有生产配套能力难以满足快速组网需求，低轨卫星布局将遵循“先专用后商用”的发展路径。资源配置将向卫星研制与生产端倾斜，优先解决“有无”问题。上中游的分系统及材料端因直接支撑卫星量产，有望率先受益。分拆单星成本：卫星平台与卫星载荷的成本初始占比大致持平，商业化后平台成本占比将压缩至20-30%2030年，载荷和平台市场空间分别约569亿元和2445年CGR分别为71.0%和44.4%。卫星平台方面：电源系统和姿控系统的价值量占比最高。预计低轨卫星将朝着高通量和太阳翼阵面持续增加的方向演进，电源系统价值量占比有望提升至卫星平台的50%。预计到2030年，电源和姿控两大核心子系统的市场规模将增至112亿元和63亿元。其中，太阳电池阵在电源系统中的价值量占比为60%至70%，是卫星平台的核心价值高地。通信卫星载荷：主要由相控阵天线、激光通信终端等构成。激光通信终端约占载荷总价值28%，2030年市场空间159亿。相控阵天线价值量占比约54%，2030年市场空间达307亿，其中T/R组件约占50%。（二）太空算力新蓝海，低轨星座拓疆界2026年6月12日，SpaceX正式登陆纳斯达克。上市首日收盘市值突破2.1万亿美元，成为美国市值第六大上市公司，标志商业航天产业正式迈入主流资本市场的核心舞台，证明人类太空经济从概念走向规模化和商业化。其在招股书中将太空AI定义为一个全新的万亿美元市场，测算SpaceX自身全球可触达市场规模达28.5万亿美元，其中AI板块以26.5万亿美元占比超93%，是绝对核心主战场，尤以企业AI应用的22.7万亿美元为最大单一市场；而通信板块和传统太空发射业务，占比不足7%。对国内产业而言，可遵循类似发展路径，国网、千帆星座可构筑我国自主可控的太空基础设施底座；现有卫星平台、火箭发射成熟技术能够迁移复用至AI算力卫星领域，为太空算力网络积累规模化运营经验，助力国内产业打开更为广阔的长期市场空间。图11：SpaceX可触达市场空间资料来源：SpaceX招股书，SpaceX终极目标是每年向轨道部署100GWAI算力，这大约相当于美国2025年总发电量的五分之一。以每颗卫星100W、每枚Starship运送100吨计算，这意味着每年需要数千次Starship发射，运送约100万吨质量入轨，可能需要部署多达百万颗卫星。SpaceX具体的技术方案是基于StarlinkV3卫星平台演进AI算力卫星，部署在晨昏太阳同步轨道以实现近乎持续的太阳能照射。每颗卫星配备大幅扩展的太阳能阵列（V35），早期每颗卫星产生约100kW的计算功率，后续逐步提升。时间表方面，SpaceX2028年开始部署轨道AI2030年左右开始通过轨道算力产生收入。图12：算力卫星星座具体技术方案维度方案卫星平台基于StarlinkV3AI算力卫星需更大太阳能阵列（约为V35）、更大散热器、AI加速器替代通信处理器轨道晨昏太阳同步轨道，实现近乎持续的太阳能照射单星算力早期卫星每颗产生~100kW算力，逐步提升散热辐射散热（radiativecooling），太阳能板朝向太阳，散热板朝向深空互联利用Starlink已部署的23,000+星间激光链路，在太空构建相干计算集群发射StarshipV3每次可部署60V3LEO，未来代际可达200/次芯片Terafab计划自研太空优化芯片+外购第三方芯片混合策略资料来源：SpaceX招股书，此外，谷歌、英伟达、蓝色起源等相继入局，全球算力星座建设拉开序幕。2029-2035年，全球市场规模有望从17.7亿美元增至390.9亿美元，CAGR67.4%。我国已有先发优势，有望依托国家战略牵引抢占数字基建战略高地。观之我国，在全球太空算力竞赛中，中国凭借国家战略引导与市场力量协同，成为首个实现太空算力规模化商业运营的国家。2025年5月，太空计算卫星星座搭载长征二号丁运载火箭在酒泉卫星发射中心成功发射，标志着我国首个整轨互联的太空计算星座正式进入组网阶段。一箭十二颗计发射。这是人类首次在近地轨道构建起分布式算力网络。表7：中美太空算力星座计划国家牵头机构或地区计划布局进展美国英伟达、Starcloud202620305GW超级算力工厂”。11月2a-CudacX9NVIDIAH100GPU2000TFLOPS，是以往太空GPU算力的100倍。谷歌202511PlanetLabs650AI811100到200米。首批两颗试验卫星计划在2027年初发射。SpaceX205114a34～5100GW的数据中心部署,打造分布式轨道计算架构。亚马逊、蓝色起源提出建设吉瓦级太空云计算中心的构想，计划投资500亿美元部署5000颗太阳能AI卫星。中国国星宇航2800网络。5015POPS022026年实现轨道部署。2）20251213共同建设国内首个太空计算联合实验室。该实验室将围绕天基算力网需求，聚焦自主可控太空计算芯片研发、机器人卫星、在轨增材制造等前沿领域开展研究。北京市7008003星座的太空算力将达到1000P量级；203040P。1）11月27日，北京市推出太空数据中心创新联合体。2）第一代试验星“辰光一号”已顺利完成产品研制并开展总装试验，2025年底或2026年初将择机发射。之江实验室“三体计算星座”由之江实验室协同全球合作伙伴共同打造的千星规模的太空计算基础设施，建成后总算力可达1000POPS。20255一箭十二颗计算卫星是之江实验室主导构建的“三体计算星座”的首次发射，也是国星宇航“星算”计划的首次发射。资料来源：通信产业报、中国经营报，三体星座组网后五年运营周期收入有望突破千亿，实现商业闭环。三体计算星座的整体规划目标是发射28001000POPS、星间激光通信链路速率达100Gbps。按照中国银河证券通信团队预测，三体计算星座在组网完毕后的预计年收入约为270亿元，其中专网传输（165/年）、算力租赁（51亿/年）、数据服务（54/年）；考虑卫星寿命周期为5年左右，三体计算星座五年周期总营收为1350亿元，有望实现商业闭环。我国在太空算力星座领域具备先发基础，面对美国算力卫星加速组网的竞争态势，我国的布局节奏亟待加快。以国家战略需求为导向，加快推进太空算力星座建设，不仅能在新一轮空天数字赛道中抢占先机，更能为我国在全球算力格局重塑进程中，牢牢掌握战略主动权。我国商业航天产业方兴未艾，正迈入需求侧与供给侧双向发力的黄金时代，建议关注：卫星发射：民营火箭公司发展迅速，产业链处于国家航天向商业航天的转变阶段。建议关注结构件供应商，包括航天动力、斯瑞新材、铂力特、航天环宇、超捷股份等。卫星制造：当前低轨卫星主要集中在空间段以及地面段的基础设施建设，短期聚焦卫星制造领域，建议关注中国卫星、航天电子、上海瀚讯等。上中游的分系统及材料端因直接支撑卫星量产，有望率先受益，建议关注相关上市公司臻镭科技、光威复材和西测测试等。五、主线四：商业航空国产化进展或将加速美国技术封锁已从单一产品限制演变为全链条能力压制，当前国际贸易环境日趋复杂严峻，这一外部压力将进一步倒逼并加速我国商用航空领域的自主开发进程。当前全球商用飞机市场长期被波音、空客双寡头垄断，市场竞争格局相对固化、充分度不足，国内市场亟需中国商飞打破现有行业壁垒、重塑市场格局。现阶段，国产大飞机C919整体国产化率偏低，虽然较高的外部配套占比符合全球航空制造的通行惯例，但在全球地缘政治局势日趋复杂、外部供应链不确定性持续攀升的背景下，国产大飞机产业亟需夯实核心技术与核心产品自主化能力，有效应对未来海外配套受限的潜在风险。随着商用发动机、航电、航材等关键技术环节迎来突破，加之PMA（替代零部件）持续落地，C919的产能瓶颈有望逐步破解，2026年或为我国大飞机国产化加速之年。据CCTV报道，C919累计获得国内外订单超过1000架。近年随着意向订单逐步转换为确认合同，C919市场前景向好。在订单充足的背景下，我们认为中国商飞的交付能力有望快速增长。根据中国商飞全球供应商大会，C919在5年内年下线规划将达到每年150架，若假设成交价为目录价，届时年产值有望达到约1066亿元，空间广阔。表8：C919产能和下线规划目标（架）20252026202720282029产能目标75100150150200下线目标50+80+110120+150资料来源：中国商飞，从航空产业总量上来看，四家航空主机厂（中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份）2025年航空产品营收总额为1212亿元，按照此数据进行静态比较，C919销量达到每年150架时，将为我国航空产业带来约88.0%的增量。按立鼎产业研究院的测算，民航飞机成本构成主要由机体、发动机、机电系统、航电系统等部分构成，各部分价值占比约为36%、22%、13%和17%，则C919带来的各系统价值量约合人民币384、235、139181亿元。图13：客机各系统价值组成航电系统机电系统发动机机体其他12%12%17%13%36%22%资料来源：立鼎产业研究，未来随着大飞机逐步投入商业运营以及国产化率的提升，产业链涉及相关企业将显著受益。当前C919订单充足，C929研制加速推进，国产大飞机面临巨大蓝海市场。我们建议关注机体供应商中航西飞（000768.SZ）、三角防务（300775.SZ）；发动机供应商航发科技（600391.SH）、航发控制（000738.SZ）；机载系统供应商中航机载（600372.SH）、北摩高科（002985.SZ）和博云新材（002297.SZ）。表9：C919产业链相关上市公司梳理分系统公司相关企业产业链分工机体中航西飞公司取得C919机体中机身、外翼翼盒、副翼、后缘襟翼、前缘缝翼和扰流板等6个工作包的供应资格。洪都航空中航工业洪都获得C919前机身、中后机身，后机身，前货舱门、后货舱门和应急离机门等部件供货资格，约占机身制造量的25%。相关资产暂未注入上市公司。中直股份航空工业哈飞获得翼身整流罩、前起落架舱门、主起落架舱门和垂直尾翼4大机身复合材料部件供货资格。航空工业昌河获得前缘缝翼和后缘襟翼供货资格。发动机航发动力公司参与了C919国产在研发动机配套零部件产品的生产。航发东安发动机公司与霍尼韦尔合作为C919提供辅助动力装置，相关资产暂未注入公司。航发科技提供反推、机匣、风扇单元体、整流罩等。航发控制发动机控制系统和机载零部件。机载系统中航机载1、中航工业与GE、柯林斯、霍尼韦尔、泰雷兹等公司合作，为C919提供核心处理器、通信与导航、大气数据、客舱系统等设备，主要相关资产暂未注入上市公司。2、中航工业与穆格、派克、汉胜等公司合作，为C919提供高升力系统、液压、防冰系统、电源等系统设备，主要相关资产暂未注入上市公司。中航科工子公司天津