不同集团不同集团深度报告：全球家庭生活AI应用领跑者重估“家庭CFO”的长期价值

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u公司概览：聚焦优质高端客群，打造人群品牌 6公司概况：服务家庭CFO，逐步拓展品类 6发展历程：2018年开启原创品牌之路，版图持续扩张、推进AI转型 6业绩表现：营收规模高速扩张，盈利弹性持续释放 7股权结构：核心团队控股权稳固，坚持“原创设计+底层研发” 8行业分析：总量稳增，结构升级，中高端红利仍在 9市场规模：行业总量稳步扩张，中高端增速更快 9竞争格局：行业高度分散，公司在中高端耐用品中占优 10竞争力分析：人群品牌拓宽价值边界，智能制造构筑壁垒 精准卡位中高端家庭CFO人群，“科技+颜值+圈层”属性兼备 高端渠道网络完整，私域运营能力优异 13汽车级供应链，内外双轨研发体系，推动全球化提速 15AI智能硬件星辰大海，公司积极跻身转型 17盈利预测与估值 19风险提示 20图表目录图1：不同集团产品概览 6图2：不同集团发展历程 7图3：公司营业收入及增速（万元） 7图4：公司经调整净利润及增速（万元） 7图5：公司分业务营收、增速及毛利率（万元） 8图6：不同集团股权结构（截至2025年12月） 8图7：不同集团管理层背景 9图8：中国育儿产品市场规模，按定位划分（十亿元） 10图9：中国育儿产品市场规模，按品类划分（十亿元） 10图10：中国消费型育儿产品市场规模（十亿元） 10图中国耐用型育儿产品市场规模（十亿元） 10图12：2024年中国中高端育儿产品市场格局 图13：2024年中国中高端育儿耐用品市场格局 图14：BeBeBus竞争产品对比 图15：BeBeBus"太空舱"安全座椅产品图 12图16：BeBeBus"太空舱"安全座椅通风功能 12图17：BeBeBus"蝴蝶遛娃Pro"产品图 12图18：BeBeBus"蝴蝶遛娃Pro"产品评价 12图19：不同集团品牌理念“少一步，更轻松” 13图20：全球家庭生活AI应用领跑者 13图21：全球高端家庭的“领跑者”逻辑 13图22：BeBeBus会员私域运营活动 14图23：BeBeBusAPP操作页面 14图24：BeBeBus小红书内容营销 14图25：BeBeBus恒温睡袋 14图26：BeBeBus线上天猫、京东、抖音合计销售额（元） 15图27：BeBeBus2026年1-4月线上分品类销售额（元） 15图28：BeBeBus2026年1-4月线上分平台销售额结构 15图29：婴幼儿出行用具品牌线上份额（%） 15图30：婴幼儿纸尿裤品牌线上份额（%） 15图31：公司AI智能太空舱产品 16图32：BeBeBus参加德国展览 16图33：不同集团全球化阶梯规划 16图34：跑车级Cobra记忆棉减震缓冲材料 17图35：公司外界共创生态合作伙伴 17图36：公司研发团队 17图37：公司研发费用率 17图38：不同集团AI硬件矩阵规划 18图39：全球智能家居市场规模及增速（亿美元） 18图40：家庭具身智能发展阶段 19图41：公司盈利预测（万元） 20图42：可比公司估值 20表附录：三大报表预测值 22公司概览：聚焦优质高端客群，打造人群品牌公司概况：服务家庭CFO，逐步拓展品类公司核心竞争力源于其深植血脉的“人群品牌”经营逻辑。不同于广撒网式的市场扩张，公司始终聚焦于新生代父母这一核心群体，通过“原创设计+分龄方案”精准满足特定人群的细分诉求。对人群资产的深度开发与精细化运营，使公司脱离了低维的价格竞争，同时从母婴品类逐步拓展至全品类，成长为具有高黏性、高忠诚度的头部品牌，为其长期价值增长奠定了坚实基础。所谓“CFO”消费选择的人，往往是新生代父母这一群体。图1：不同集团产品概览公司官网发展历程：2018年开启原创品牌之路，版图持续扩张、推进AI转型品牌萌芽与稳步积累（2018-202年：不同集团前身布童物联网科技（上海）有限公2018年成立，2019BeBeBus，首款原创推车“Art+”面世，凭借颠覆性的护脊理念与色彩美学，在天猫等主流平台迅速出圈，奠定高端化基调；2021年，公司通过对产品形态的重构（如婴儿床、安全座椅至中高端市场首位。全球化布局与版图扩张（2023年至今：公司旗下“汽车级”自有智慧工厂投入使用，自研轻量化合金材料与精密减震技术；2025海外市场品牌布局；20263月成立创造不同机器人有限公司，开始了与国内头部具身智能公司的联合研发、整机组装代工、渠道营销的多维合作，实现版图扩张。图2：不同集团发展历程公司官网业绩表现：营收规模高速扩张，盈利弹性持续释放营收快速增长，盈利弹性释放。2022年至2025年，公司营业收入从5.07亿元攀升至14.6亿元（R为41.8%，伴随产品矩阵拓张，营收实现跨越式增长；经调整净利润从9.77百万元增长至1.36亿元（R为140.3%，经调净利率从2022年1.9快速提升20259.4%；随客单价持续提升，综合毛利率有望稳步攀升，同时伴随自有智慧工率持续上行；随着品牌进入成熟期，营销费用率边际递减，盈利弹性得到充分验证。图3：公司营业收入及增速（万元） 图4：公司经调整净利润及增速（万元）16000600.0%16000014000012000080.0%60.0%1400016000600.0%16000014000012000080.0%60.0%140001200010000040.0%10000300.0%

经调整净利润 YOY8000020.0%8000200.0%00.0%-20.0%-40.0%600040002000100.0%0.0%-100.0%202220232024202502022202320242025-200.0%分业务看：护理场景、喂养场景增速相对较快，版图持续扩张。护理场景包括纸尿裤及湿纸巾产品，睡眠场景包括婴儿床、婴儿睡袋及枕头产品，喂养场景包括餐椅及餐具产品。2025年公司婴幼儿护理场景/儿童安全座椅/婴儿推车及配件/婴儿腰凳/睡眠场景/喂养6.3/1.7/2.1/0.9/1.9/1.6亿元，同比+61%/-20%/-10%/-31%/-15%/+148%，护理场景与喂养场景增长最快，202443%/45%/48%/63%/60%/62%，毛利率稳定在较高水平。8.83亿元现金，用户入口+画像兼备，263人子公司，后续转型有望提速。图5：公司分业务营收、增速及毛利率（万元）2022202320242025婴幼儿护理场景4218.4020101.6038826.7062506.60yoy-376.5%93.2%61.0%收入占比8.3%23.6%31.1%43.2%毛利率38.7%39.2%43.3%-出行场景-儿童安全座椅14076.7018801.5020740.7016573.60yoy-33.6%10.3%-20.1%收入占比27.8%22.1%16.6%11.5%毛利率43.3%48.3%44.9%-出行场景-婴儿推车及配件12472.0016584.2023814.2021467.80yoy-33.0%43.6%-9.9%收入占比24.6%19.5%19.1%14.8%毛利率44.7%48.3%48.2%-出行场景-婴儿腰凳5921.6012036.4012508.208583.90yoy-103.3%3.9%-31.4%收入占比11.7%14.1%10.0%5.9%63.0%-睡022345.6018985.10yoy-8.9%64.5%-15.0%收入占比24.6%15.9%17.9%13.1%毛利率53.3%56.7%59.5%-喂养场景1554.304100.606652.1016465.30yoy-163.8%62.2%147.5%收入占比3.1%4.8%5.3%11.4%毛利率49.4%65.1%62.0%-公司招股书，公司年报1.4股权结构：核心团队控股权稳固，坚持“原创设计+底层研发”公司股权结构集中，架构稳定，跨界产业资本深度加持。202512月，公司创CEO46.55制高效且具备长期主义愿景。此外，国内领先的产业投资基金及相关供应链龙头出于对公司“智能育儿生态”以及全产业链制造实力的认可，参与公司多轮战略投资。图6：不同集团股权结构（截至2025年12月）核心团队创新能力突出，坚持“原创设计+底层研发”双驱动。公司创始人及其核心创15经验。创始人高度重视“01”的原创研发，主导建立了行业领先的“新生儿生理发育研究中心”创立之初便紧密合作，平均行业背景深厚且具备极强的跨界创新能力（涵盖汽车工程、高端家电及互联网新零售等领域。图7：不同集团管理层背景行业分析：总量稳增，结构升级，中高端红利仍在市场规模：行业总量稳步扩张，中高端增速更快在出生人口整体承压的背景下，行业机会正从“量的增长”转向“价和结构的升级”。中国育儿产品市场（含耐用品及消费品）由2020年的1218亿元增长至2024年的141亿元（GR为4.3%，根据弗若斯特沙利文预测，2029年达到187亿元（GR为5.0%。中高端育儿产品市场规模由2020年的26亿元增长至2024年的30亿元（GR为7.4%，显著快于大众市场同期3.4%的增速，预计2025-209年中高端市场CAGR进一步达到8.2%，继续快于大众市场的3.9%。图8：中国育儿产品市场规模，按定位划分（十亿元） 图9：中国育儿产品市场规模，按品类划分（十亿元）6.3.25.812.5.6.7.2.9.7.1.2.3.8.6.5.8.66.3.25.812.5.6.7.2.9.7.1.2.3.8.6.5.8.634100.187.143.236.270.32

中高端育儿产品 大众育儿产品

200

耐用型育儿产品 消费型育儿产品

96.299.1101.1106.41

.1

.3

.71

.3

.81.9

1503.8.3.8.76

8 8182

3969

8919500 25.627.228.331

314

1434

759

504240

4435

3596

1627

87481 弗斯特利文 弗斯特利文儿童安全座椅、婴儿腰凳、婴儿推车等增速较快，婴儿护理产品、喂养产品增速相对平缓。耐用品包括推车、安全座椅、婴儿床等，通常单价较高，购买决策更依赖安全性、设计感和品牌背书；消费品包括纸尿裤、湿巾、柔巾等，使用频率更高，复购属性更强。根据弗若斯特沙利文，中国儿童安全座椅/婴儿腰凳/婴儿推车/餐椅/婴儿护理产品/喂养产品2020-2024年市场规模复合增速分别为14%/8%/7%/7%/2%/1%，出行场景增速相对纸尿裤等产品更快。9.38.39.599.69.79.79.910.619.38.39.599.69.79.79.910.611.412.313.113.99.89.91010.110.210.2156162.56465.566.86869.370.77273.4806040200利文

婴儿护理产品 床上用品 喂养产品公司招股书，中国国家统计局，世界卫生组织，弗若斯特沙

806040200利文

婴儿推车 婴儿床 儿童安全座椅婴儿腰凳 餐椅 其他公司招股书，中国国家统计局，世界卫生组织，弗若斯特沙2.2竞争格局：行业高度分散，公司在中高端耐用品中占优整体品牌格局较为分散，BeBeBus在中高端市场份额领先。2024GMV计算，中19%，BeBeBus4.2%、位居行业第14%，BeBeBus份额约4.9%、位居行业第一，欧美品牌份额居前。品牌 所属国家GMV份额 核心产品婴儿、儿童及孕妇纸尿裤等婴儿图12：2024年中国中高端育儿产品品牌 所属国家GMV份额 核心产品婴儿、儿童及孕妇纸尿裤等婴儿A公司A公司日本7.6%BeBeBus中国4.2%B公司日本2.4%C公司中国D公司品牌所属国家GMV份额核心产品BeBeBus中国4.9%安全座椅、推车、婴儿腰凳及儿童家具E公司荷兰3.7%推车F公司英国2.1%安全座椅G公司德国1.8%安全座椅、推车、腰凳及儿童家具H公司中国1.7%安全座椅及出行用品公招股书 公招股书竞争力分析：人群品牌拓宽价值边界，智能制造构筑壁垒精准卡位中高端家庭FO+颜值+圈层”属性兼备坐拥200万+CRM生态，锁定家庭CFO人群，强调安全、品质、功能、美学与场景体验的统一。这使公司天然避开了大众市场的低价竞争，而更集中在品牌、设计和产品力驱动的高价值赛道。公司毛利率高且稳定、定价显著优于行业，高线城市和高净值家庭对品质、设计和安全的支付意愿更稳定，使得公司的增长确定性较高。图14：BeBeBus竞争产品对比天猫爆品分析：由消费者痛点切入，设计匠心，细节取胜。1）"太空舱"安全座椅：能化体验，满足独立带娃，放不开手的痛点场景。材质方面，采用航天级缓冲材料，其蜂80km/h碰撞测试验证，当意外发生时，这种结构会像"汽车保险杠"一样C型座舱设计能够模拟妈妈怀抱弧90°悬停侧转，3D透气网布配合背部隐藏式风道，实测能降低体感温3-5℃，保持皮肤干爽。图15：BeBeBus"太空舱"安全座椅产品图 图16：BeBeBus"太空舱"安全座椅通风功能公路演料 京东2）"Pro"推车：质感+颜值取胜，匠心设计守护宝宝成长。细节设计方面，蝴C型曲面，模拟婴儿脊柱的自然弧度，让宝宝的脊椎在躺卧时处于“立位”10°的夹角，宝宝坐着的时候不会慢慢往170°平躺＋360°旋转座舱，双向可坐可躺；外观质感方面，皮质座舱、超纤皮扶手、哑光车架，满足中高端人群审美需求；操作设计方面，允许单手收车，按下座椅侧面的收车键、向前轻推车把，即可完成整车自动折叠，抱娃也能操作。图17：BeBeBus"蝴蝶遛娃Pro"产品图 图18：BeBeBus"蝴蝶遛娃Pro"产品价什值得买 什值得买品牌理念：价值主张“少一步，更轻松”。聚焦于简化育儿流程、减轻操作负担，并进一步拓展至情绪减负，关注妈妈的心理与情感需求。BeBeBus联合创始人兼CEO沈凌表示：“点‘必须坚强’的情绪负担，让那些容易被忽略的疲惫与脆弱，也能被认真看见与接住。”图19：不同集团品牌理念“少一步，更轻松”北青网重新定义：为什么是“全球家庭生活AI应用领跑者”？AI从数字世界走向物理家庭场景，其核心壁垒在于“强关联人”的数据与场景闭环。公司拥有清晰的分层用户资产，支撑全球化扩张。图20：全球家庭生活AI应用领跑者 图21：全球高端家庭的“领跑者”逻辑维度传统认知新定位维度传统认知新定位核心锚点新生儿数量（周期性强）全球高端家庭+存量用户数据产品被动式母婴用品物理AI终端（感知、交互、主动反馈）跨品类逻辑极难（缺乏信任迁移）自然延伸（基于“家庭CFO”信任）全球化路径简单出口贸易“中国首发，全球适配”（对标苹果的全球化阶梯式演进）公司目标存量高>100万的家庭中国生态私域目标辐射圈层>500万的家庭核心圈层规模用户层级 权禾唠美食高端渠道网络完整，私域运营能力优异线下+线上布局深入，注重私域运营。1）线下：3000+家高端主流渠道门店，100+个经销商网络覆盖，实现渠道全面渗透；2）线上：2025覆盖天猫、京东、抖音、唯品会、拼多多、快手、自营小程序及微信视频号等线上渠道，202453%2025630300万人，逐步形题，引发妈妈共鸣，并使用彩虹条统一配色打造品牌调性。图22：BeBeBus会员私域运营活动 图23：BeBeBusAPP操作页面BeBeBus小程序 知乎图24：BeBeBus小红书内容营销 图25：BeBeBus恒温睡袋小书 小书线上GMV保持较快增长，份额稳步提升。根据久谦，BeBeBus20261-4月累计同比+30%1-4月分别同比+31%、+34%、+27%、+28%，保持较快增长，出行用品、尿裤类、奶瓶及配件、水杯餐具销售额占比居前，天猫占比最高；26Q1BeBeBus5.9%、2.1%，份额排名第一、第九，实现稳步提升。图26：BeBeBus线上天猫、京东、抖音合计销售额（元）

55.655.2%46.6%

销售额(元)

30.733.6%

60.0%50.0%40.0%2..%

23.6%

26.2%11.610.49.7%2.4%

27.1%

20.0%10.0%0.0%500000000

-5.9%

-16.4%-20.4%

-10.0%-20.0%-30.0%久谦图27：BeBeBus2026年1-4月线上品类销售额（元） 图28：BeBeBus2026年1-4月线上平台销售额结构销售额(元) 抖音 京东 天猫待产用品儿童服饰儿童家具防撞安全个护清洁待产用品儿童服饰儿童家具防撞安全个护清洁小家电饮具婴儿家具久谦 久谦品牌24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1bebebus4.476.74.797.154.495.243.945.635.88丸丫品牌24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1bebebus4.476.74.797.154.495.243.945.635.88丸丫Wanya2.663.854.493.815.45.145.066.685.35酷骑Cooghi1.881.661.191.191.842.11.31.932.37好孩子Goo2.742.852.792.772.83凤凰Phoenix2.823.123.692.193.763.423.542.252.39虎贝尔Hbr2.223.112.814.091.992.62.422.772.61逸乐途Elittle1.822.012.753.332.472.531.951.82.27初婴贝0.190.560.830.781.431.461.551.141.58Prigel0.00.090.270.670.570.861.011.281.76DearMom4.912.651.781.721.992.06品牌24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1好奇Huggies18.2119.6918.5720.2720.3420.6319.2620.1320.22帮宝适Pampers13.4414.6517.1815.2415.116.8517.0416.8216.21babycare9.9714.0912.7112.9911.8211.5411.212.5211.94.994.965.276.436.615.62布班迪2.872.022.592.672.672.242.862.73.16佳婴2.281.61.831.762.112.052.462.352.48碧芭宝贝Beaba3.3.422.812.212.232.732.181.892.39露安适Lelch1.852.731.831.861.871.831.661.791.79bebebus1.01.11.01.01.51.71.51.62.170.971.611.841.591.311.912.32久谦 久谦汽车级供应链，内外双轨研发体系，推动全球化提速技术方面，依托奉化智能制造工厂，打通研发与制造，以自有体系降本增效，实现硬件与软件一体化，夯实高端竞争力；产品端，深耕家庭生活场景，从出行、睡眠、喂养场AIAI去中心化，各国作为独立总部推进产品、组织与市场本土化；202510月韩国公司已成立，欧美等地复制落地值得期待。图31：公司AI智能太空舱产品 图32：BeBeBus参加德国展览公官网 小书图33维引入行业，构建起极高的技术护城河。公司按汽车零部件标准建设奉化智能制造工厂，汽车行业国际质量管理体系，产品结构强度、疲劳测试等相关检测对标乘现；同时持续布局智能传感相关技术研发，规划在新一代产品中搭载环境监测、智能调节类智能配置，完善产品智能化功能布局。图34：跑车级Cobra记忆棉减震缓材料 图35：公司外界共创生态合作伙伴公官网 公路演料图36：公司研发团队 图37：公司研发费用率研发费用率3.2%2.8%3.2%2.8%1.7%3%3%2%2%1%1%0%

1.8%2022 2023 2024 2025公司官网AI智能硬件星辰大海，公司积极跻身转型从“单品”到“AI生态”的领跑者路径。2026年，公司正式将公司使命升级为"用AI重新定义高端家庭品质生活"；4月成立"创造不同机器人（宁波）有限公司"。这是基于300万用户需求的“物理AI”落地，每款产品都是数据采集终端，强化生态护城河。ep1（已完成：极致单品缔造者：推车、安全座椅、纸尿裤等，建立高私域复购率与高毛利。ep2（未来6年：AIAI注入家庭物理场景，推出AI硬件矩阵。图38：不同集团AI硬件矩阵规划由AI智能家居切入，有望拓展至家庭具身智能。2025年全球智能家居市场规模为1690亿美元，市场空间广阔；家庭具身智能当前仍处于技术发展期，伴随技术快速迭代、参与玩家持续增加，市场有望步入快速成长拐点。图39：全球智能家居市场规模及增速（亿美元）180016001400120010000

全球智能家居市场规模(亿美元) yoy1690155813481176105316901558134811761053783

40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%Statista图40：家庭具身智能发展阶段阶段时间线代表产品核心特征L1:简单具身高端扫地机、智能割草机仅限于避障、规划路径，无法与物体交互。L2:辅助具身桌面型陪伴机器人、双臂家务助手能理解自然语言，执行简单任务（如去冰箱拿水）。L3:全能具身2027+通用人形机器人（如TeslaOptimus）具备精细操作能力（叠衣服、做饭），完全融入家庭环境。2026521CyannovaCapital签署战略合作框架协议。双方将围绕产业投资合作、优质项目资源对接、信息与研究共享等方向建立长期合作关系，共同探索资本、产业与全球化资源协同发展的新路径。Cyannova2026年成立于纽约的投资公司，聚焦基础设施技术领域，覆盖亚太、北美及中东市场，且独立于不同集团及其关连人士。Cyannova2000万美元；Cyannova在北美、欧洲及亚洲的战略资本与资源，获取投资机会并支持长远发展。盈利预测与估值我们预计公司2026-2028年营业收入分别为18.34、23.11、27.98亿元，同比+27%、+26%、+21%。分业务来看：SKU持续上新，有望保持较快增速；儿童安全座椅、婴儿推车及配件、睡眠场景：25年承压，26新，有望恢复平稳增长；婴儿腰凳：2526年延续下滑，27-28稳；较为丰富，有望保持较快增速；1.82、2.41、3.13亿元，同比+180%、+32%、+30%49%、50%、51%9.9%、10.4%、11.2%2026-2028PE14、10、8X，基于“AI应用领跑者”AI新业务（智能硬件/机器人值得期待，首次覆盖，给予“买入”评级。图41：公司盈利预测（万元）20232024 20252026E2027E2028E营业收入85,210.30231,088.80279,807YOY68.0%26.9%26.0%2毛利率50.2%50.4% 49.5%49.0%49.8%经调整净利润5,924.7018,228.6124,104.67506.2%34.5%32.2%经调整净利率7.0%8.9% 9.4%9.9%10按项目拆分2023202420252026E2023202420252026E婴幼儿护理场景20101.6038826.7062506.6093759.9yoy376.5%93.2%61.0%50收入占比23.6%31.1%43.2%毛利率39.2%43.3%-出行场景-儿童安全座椅18801.5020740.7016573yoy33.6%10.3%-收入占比22.1%16.6%毛利率48.3%44.9%出行场景-婴儿推车及配件16584.202381yoy33.0%收入占比19.5%毛利率48.3%出行场景-婴儿腰凳12考虑公司正在布局AI业务，逐步向科技型公司转型，选取影石创新、苹果作为可比公司，可比公司26-28年PE分别为42、32、26X，对标来看公司当前PE处于较低水平。图42：可比公司估值公司名称归母净利润PE总市值2026E2027E2028E2026E2027E2028E影石创新10.9816.9223.62503323553苹果(APPLE)8,664.949,536.5610,364.80343128293,180423226不2.413.131410825（注：截至2026年6月25日）风险提示高端消费需求不及预期。若整体消费力下行，可能导致高端消费需求承压，从而导致中高端品牌销售表现不及预期。跨品类扩张竞争加剧等。若行业部分品类竞争加剧，可能导致公司销售额增长不及预期。新生儿出生率持续下滑。若新生儿出生率加速下滑，可能导致行业整体销量承压。资产负债表(资产负债表(百万元)2025A2026E2027E2028E利润表(百万元)2025A2026E2027E2028E流动资产1,1891,4081,7782,167营业收入1,4461,8342,3112,798现金8831,0771,3421,672 其他收入 0 0 0 0应收账款及票据54578092营业成本 730 935 1,159 1,365存货107143174207销售费用458553687821其他145131182196管理费用0000非流动资产271271272272研发费用25182328固定资产178178178178财务费用13000无形资产37373737除税前溢利127360474616其他55565656 所得税 62 177 232 303资产总计1,4591,6792,0492,439