2026年特许金融分析师一级考试试题与答案

2026年特许金融分析师一级考试试题与答案单选题（每题1分，共120题）1.根据GIPS标准，组合收益率必须采用A.简单加权平均法B.时间加权收益率C.资金加权收益率D.内部收益率答案：B2.某投资者以保证金方式买入100股，每股$50，初始保证金比例40%，维持保证金25%。股价跌至多少时收到追加保证金通知？A.$30.00B.$33.33C.$36.00D.$40.00答案：B3.在有效市场假说中，若某信息集未反映在价格中，则该市场相对于该信息集属于A.弱式有效B.半强式有效C.强式有效D.无效答案：D4.下列哪项最不可能出现在现金流量表的经营活动现金流部分？A.支付供应商货款B.支付利息C.支付股息D.收取客户现金答案：C5.某债券面值$1,000，票面利率6%，每年付息，剩余期限3年，到期收益率5%，其当前价格最接近A.$1,000.00B.$1,027.23C.$973.27D.$1,050.00答案：B6.若两种资产收益率相关系数为-1，则最小方差组合的标准差A.等于两种资产标准差之和B.等于零C.等于两种资产标准差之差D.无法确定答案：B7.在财务报表分析中，将存货从先进先出法改为加权平均法，在物价上涨环境下最可能导致A.毛利率上升B.流动比率下降C.净利润上升D.存货周转率下降答案：B8.某项目初始投资100万A.0.86B.1.00C.1.14D.1.25答案：C9.根据CAPM，若某证券实际收益率高于SML上的预期收益率，则该证券A.被高估B.被低估C.合理定价D.位于CML上答案：B10.下列哪项最不可能作为货币政策工具？A.公开市场操作B.准备金要求C.道义劝告D.财政支出答案：D11.某公司股票β=1.2，无风险利率3%，市场预期收益8%，其要求回报率A.8.0%B.9.0%C.9.6%D.10.2%答案：C12.若远期价格高于现货价格，则该市场处于A.正向市场B.反向市场C.升水D.贴水答案：A13.某企业流动资产500万A.0.67B.1.00C.1.67D.2.50答案：B14.在完全竞争市场中，长期均衡时企业A.获得正经济利润B.价格高于平均总成本C.价格等于平均总成本最低点D.边际成本低于平均可变成本答案：C15.某债券久期5年，若收益率下降50bp，则价格变动百分比A.上升2.5%B.下降2.5%C.上升5.0%D.下降5.0%答案：A16.下列哪项最可能增加企业的经营杠杆？A.降低固定成本B.提高变动成本比例C.提高固定成本比例D.降低销售价格答案：C17.某基金年初资产100万A.15%B.20%C.25%D.30%答案：C18.在Black-Scholes模型中，若标的资产价格波动率增加，则看涨期权价格A.上升B.下降C.不变D.先升后降答案：A19.某国GDP平减指数从120升至132，则通胀率A.8%B.10%C.12%D.20%答案：B20.下列哪项最不可能出现在其他综合收益？A.外币报表折算差额B.可供出售金融资产公允价值变动C.现金流量套期有效部分D.销售成本答案：D21.某股票刚刚支付股息$2，预期股息永续增长4%，要求回报10%，其内在价值A.$20.00B.$33.33C.$34.67D.$50.00答案：C22.若某投资组合的夏普比率高于市场组合，则其A.位于CML上方B.位于CML下方C.位于SML上方D.位于SML下方答案：A23.某企业息税前利润100万A.$60万B.$65万C.$75万D.$80万答案：A24.在货币乘数公式中，若现金漏损率上升，则货币乘数A.上升B.下降C.不变D.先升后降答案：B25.某债券信用等级从BBB降至BB，则其收益率利差最可能A.收窄B.不变C.扩大D.变为负值答案：C26.下列哪项最可能增加消费者剩余？A.价格上限低于均衡价B.价格下限高于均衡价C.技术进步降低生产成本D.征收从量税答案：C27.某项目IRR=12%，资本成本10%，则接受项目后企业价值A.下降B.不变C.上升D.无法确定答案：C28.在成本推动型通胀中，最可能的初始冲击是A.货币供给增加B.工资上涨C.需求激增D.汇率升值答案：B29.某公司股票回购后，若市盈率不变，则每股收益A.上升B.下降C.不变D.先升后降答案：A30.下列哪项最可能增加美元指数？A.美联储加息B.美国贸易逆差扩大C.外国央行减持美元储备D.美国通胀高于他国答案：A31.某基金β=0.8，市场收益10%，无风险利率4%，其预期收益A.6.4%B.7.2%C.8.0%D.8.8%答案：D32.若某商品供给弹性为零，则征收从量税后A.消费者承担全部税负B.生产者承担全部税负C.双方各半D.政府无法收税答案：B33.某企业应收账款周转天数从30天延长至45天，则其现金转换周期A.缩短15天B.延长15天C.不变D.缩短30天答案：B34.在资本资产定价模型中，市场组合的βA.0B.0.5C.1.0D.无法确定答案：C35.某债券嵌入可赎回期权，若利率下降，则债券价格上升幅度A.高于不可赎回债B.等于不可赎回债C.低于不可赎回债D.为零答案：C36.下列哪项最可能增加财政赤字？A.经济衰退B.提高税率C.削减政府支出D.国企利润上缴增加答案：A37.某股票连续两日报价分别为50、A.9.09%B.9.53%C.10.00%D.10.25%答案：B38.若某国实行固定汇率且资本自由流动，则其货币政策A.完全有效B.完全无效C.部分有效D.先有效后无效答案：B39.某企业资产负债率50%，总资产收益率12%，则净资产收益率A.12%B.20%C.24%D.30%答案：C40.在期权定价中，若无风险利率上升，看跌期权价格A.上升B.下降C.不变D.先升后降答案：B41.某基金跟踪误差扩大，最可能原因是A.抽样复制B.完全复制C.现金拖累减少D.费用降低答案：A42.下列哪项最可能降低货币流通速度？A.金融创新B.利率上升C.通胀预期上升D.支付技术进步答案：B43.某项目初始投资200万，第A.$18.78万B.$28.03万C.$38.25万D.$48.50万答案：B44.若某商品需求价格弹性为-0.5，则价格下降10%时，总收益A.上升5%B.下降5%C.上升10%D.下降10%答案：A45.某企业发行可转换债，转换价格50，A.$833/张B.$1,000/张C.$1,200/张D.$1,500/张答案：C46.下列哪项最可能增加系统性风险？A.加息周期B.公司罢工C.产品召回D.管理层舞弊答案：A47.某国劳动生产率上升，若实际工资不变，则单位劳动成本A.上升B.下降C.不变D.先升后降答案：B48.在有效前沿上，若投资者提高风险厌恶系数，则其最优组合A.向上移动B.向下移动C.向左移动D.向右移动答案：C49.某债券期限10年，票面利率8%，每年付息，若市场利率升至9%，则其价格A.高于面值B.等于面值C.低于面值D.无法确定答案：C50.下列哪项最可能出现在投资活动现金流？A.支付股息B.购买设备C.偿还贷款D.支付利息答案：B51.某基金费用比率1.5%，换手率80%，若买卖价差0.5%，则其实际年成本A.1.5%B.1.9%C.2.3%D.2.5%答案：B52.若某国实行通胀目标制，则其央行最关注A.汇率B.股价C.CPID.房价答案：C53.某股票β=1.5，无风险利率4%，市场风险溢价6%，其要求回报A.10%B.12%C.13%D.14%答案：C54.下列哪项最可能增加经济利润？A.降低资本成本B.提高会计利润C.提高税率D.增加负债答案：A55.某企业加权平均资本成本10%，负债成本6%，税率25%，则其税后负债成本A.4.5%B.6.0%C.7.5%D.10.0%答案：A56.在期权策略中，同时买入看涨和看跌期权，执行价相同，称为A.跨式组合B.宽跨式组合C.蝶式组合D.备兑看涨答案：A57.某国GDP构成中，消费占70%，投资占20%，政府支出占15%，净出口-5%，则其统计误差A.0%B.5%C.10%D.无法确定答案：A58.若某股票股息收益率4%，资本利得收益率6%，则总收益A.8%B.9%C.10%D.12%答案：C59.某企业流动比率2.0，速动比率1.5，若用现金偿还应付账款，则流动比率A.上升B.下降C.不变D.先升后降答案：A60.下列哪项最可能降低再投资风险？A.零息债券B.高息债券C.可赎回债D.短期债答案：A61.某项目贴现回收期长于普通回收期，则其NPVA.为正B.为负C.为零D.无法确定答案：A62.若某国实际利率上升，则其货币最可能A.升值B.贬值C.不变D.先升后贬答案：A63.某基金α=2%，β=1.1，若市场收益8%，无风险利率3%，则其实际收益A.10.0%B.10.5%C.11.0%D.11.5%答案：D64.下列哪项最可能增加消费者价格指数？A.进口油价上涨B.电脑性能提升价格下降C.住房租金下降D.农业丰收答案：A65.某企业发行优先股，股息率8%，发行价$100，发行成本2%，则其成本A.8.0%B.8.2%C.8.5%D.8.7%答案：B66.在供给曲线垂直时，价格弹性A.为零B.为1C.为无穷D.负值答案：A67.某债券凸性50，若收益率下降100bp，则价格变动百分比A.上升5%B.上升5.25%C.上升5.5%D.上升6%答案：B68.下列哪项最可能增加财务杠杆？A.发行新股B.利润留存C.回购债券D.增加负债答案：D69.某国失业率6%，自然失业率5%，则其产出缺口A.正B.负C.零D.无法确定答案：B70.在资本预算中，若项目规模不同，应优先选择A.NPV高者B.IRR高者C.盈利指数高者D.回收期短者答案：C71.某股票刚刚支付股息$3，预期增长5%，要求回报11%，其内在价值A.$50.00B.$52.50C.$55.00D.$57.50答案：B72.下列哪项最可能降低债券信用风险？A.提高利息保障倍数B.提高负债率C.降低现金流D.降低流动性答案：A73.某基金夏普比率0.8，标准差15%，无风险利率3%，则其预期超额收益A.10%B.12%C.15%D.18%答案：B74.若某国资本账户盈余，则其经常账户A.盈余B.赤字C.平衡D.无法确定答案：B75.某企业ROE=15%，留存比率60%，则其可持续增长率A.6%B.9%C.12%D.15%答案：B76.在期权定价中，若股息增加，美式看涨期权价格A.上升B.下降C.不变D.先升后降答案：B77.某国实行紧缩性财政政策，则IS曲线A.右移B.左移C.不变D.先左后右答案：B78.某债券票面利率7%，每年付息，剩余期限2年，面值$1,000，若市场利率8%，其价格A.$981.48B.$1,000.00C.$1,018.52D.$1,050.00答案：A79.下列哪项最可能增加货币乘数？A.提高准备金率B.降低现金漏损率C.提高税率D.提高利率答案：B80.某项目资本成本12%，IRR=12%，则其NPVA.正B.负C.零D.无法确定答案：C81.若某股票股息贴现模型结果高于市价，则股票A.被高估B.被低估C.合理D.无法确定答案：B82.某企业利息保障倍数5倍，若息税前利润下降20%，则新倍数A.4倍B.4.5倍C.5倍D.6倍答案：A83.在完全弹性需求下，价格上升10%，需求量A.下降10%B.下降大于10%C.下降至零D.不变答案：C84.某国实际GDP增长3%，通胀2%，则名义GDP增长A.1%B.5%C.6%D.7%答案：B85.下列哪项最可能增加经济周期波动性？A.自动稳定器B.discretionary财政政策C.固定汇率D.金融创新答案：B86.某基金信息比率0.5，主动风险8%，则主动收益A.2%B.4%C.5%D.6%答案：B87.某债券期限3年，票面利率6%，每年付息，若收益率曲线平坦5%，其修正久期A.2.66B.2.75C.2.83D.3.00答案：B88.若某国实施量化宽松，则长期利率A.上升B.下降C.不变D.先升后降答案：B89.某企业净利润100万，折A.$120万B.$125万C.$130万D.$135万答案：C90.下列哪项最可能增加看跌期权价值？A.标的资产价格上升B.波动率下降C.到期时间延长D.无风险利率上升答案：C91.某国劳动参与率下降，则失业率A.一定上升B.一定下降C.可能升可能降D.不变答案：C92.某股票当前价格40，A.$0B.$2C.$5D.$7答案：A93.在资本结构理论中，若负债税盾现值等于破产成本现值，则企业A.负债为零B.负债100%C.达到最优资本结构D.无法确定答案：C94.某国进口大于出口，则其外汇市场上本币A.需求大于供给B.供给大于需求C.均衡D.无法确定答案：B95.某基金年初资产200万A.22.5%B.25.0%C.27.5%D.30.0%答案：A96.下列哪项最可能降低再贴现率？A.央行紧缩B.经济过热C.经济衰退D.通胀高企答案：C97.某项目初始投资500万A.12%B.13%C.14%D.15%答案：B98.若某股票收益率分布对称，则其偏度A.0B.1C.-1D.无法确定答案：A99.某国实际汇率升值，则其A.出口竞争力上升B.出口竞争力下降C.进口下降D.贸易顺差一定增加答案：B100.下列哪项最可能增加留存收益？A.宣告股息B.净利润增加C.回购股票D.发行新股答案：B101.某债券票面利率8%，每年付息，剩余期限3年，面值$1,000，若市场利率7%，其价格A.$1,000.00B.$1,026.24C.$1,050.00D.$1,075.00答案：B102.在菲利普斯曲线中，若预期通胀上升，则短期曲线A.右移B.左移C.不变D.先左后右答案：A103.某企业ROA=10%，杠杆比率2倍，则ROEA.10%B.15%C.20%D.25%答案：C104.下列哪项最可能增加货币需求？A.利率上升B.收入上升C.支付技术进步D.通胀上升答案：B105.某股票当前价格100，A.$0B.$2C.$3D.$5答案：B106.若某国实施负利率，则银行最可能A.增加放贷B.减少放贷C.提高存款利率D.不变答案：A107.某项目资本成本10%，NPV=$50万，若资本成本升至12%，则NPVA.上升B.下降C.不变D.先升后降答案：B108.下列哪项最可能降低经济利润？A.降低资本成本B.提高会计利润C.提高资本投入D.降低税率答案：C109.某国政府支出增加$100亿，边际消费倾向0.8，则GDP增加A.$80亿B.$100亿C.$400亿D.$500亿答案：D110.某债券信用利差200bp，若评级上调，则利差A.扩大B.收窄C.不变D.变为负值答案：B111.在有效前沿上，最小方差组合A.收益最高B.风险最低C.夏普比率最高D.位于前沿最右端答案：B112.某企业存货周转率6次，若销售成本$600万，则平均存货A.$50万B.$100万C.$150万D.$200万答案：B113.下列哪项最可能增加看跌期权Delta绝对值？A.股价上升B.波动率下降C.到期时间缩短D.期权变为深度实值答案：D114.某国货币供应量增加10%，货币流通速度下降5%，实际GDP增长2%，则通胀A.3%B.5%C.7%D.10%答案：A115.某股票股息$2，增长率6%，要求回报10%，则其市盈率A.10B.15C.20D.25答案：B116.下列哪项最可能增加财务风险？A.降低负债B.提高利息保障倍数C.提高负债率D.提高ROA答案：C117.某基金R²=0.95，则其A.系统风险高B.非系统风险高C.跟踪误差低D.主动收益高答案：C118.若某国实施资本管制，则利率平价A.成立B.不成立C.部分成立D.无法确定答案：B119.某项目初始投资300万A.$0B.$10.74万C.$20.00万D.$30.00万答案：B120.下列哪项最可能增加消费者信心？A.失业率上升B.股市上涨C.利率上升D.通胀上升答案：B多选题（每题2分，共30题，每题至少两个正确答案，多选少选均不得分）121.下列哪些属于货币政策传导渠道？A.利率渠道B.信贷渠道C.汇率渠道D.财政支出渠道答案：A、B、C122.下列哪些属于财务报表附注必须披露内容？A.会计政策B.或有负债C.股利支付D.后续事项答案：A、B、D123.下列哪些属于系统性风险来源？A.经济周期B.利率变动C.公司罢工D.通胀冲击答案：A、B、D124.下列哪些属于看涨期权牛市价差策略构建方式？A.买入低执行价看涨B.卖出高执行价看涨C.买入高执行价看跌D.卖出低执行价看跌答案：A、B125.下列哪些属于经济领先指标？A.制造业新订单B.股价指数C.失业率D.利率期限结构答案：A、B、D126.下列哪些属于负债权益比下降的原因？A.增发股票B.利润留存C.偿还债务D.资产减值答案：A、B、C127.下列哪些属于有效市场假说条件？A.无交易成本B.无税C.信息自由流动D.投资者理性答案：A、C、D128.下列哪些属于降低代理成本机制？A.管理层持股B.董事会独立C.高股息政策D.反收购条款答案：A、B、C129.下列哪些属于影响汇率长期因素？A.购买力平价B.利率差异C.国际收支D.央行干预答案：A、B、C130.下列哪些属于资本资产定价模型假设？A.投资者风险厌恶B.无税收无交易成本C.同质预期D.市场不完全答案：A、B、C131.下列哪些属于提高可持续增长率途径？A.提高ROEB.提高留存比率C.降低负债D.提高销售净利率答案：A、B、D132.下列哪些属于金融衍生品？A.远期合约B.期货合约C.期权合约D.可转债答案：A、B、C133.下列哪些属于经济利润计算需扣除成本？A.债务利息B.股权资本成本C.会计利润D.优先股股息答案：B、D134.下列哪些属于影响债券久期因素？A.票面利率B.到期期限C.市场利率D.信用评级答案：A、B、C135.下列哪些属于财政自动稳定器？A.累进所得税B.失业保险C.农产品价格支持D.基建支出答案：A、B136.下列哪些属于降低外汇风险手段？A.自然对冲B.远期合约C.货币互换D.增加外币负债答案：A、B、C137.下列哪些属于提高流动比率方法？A.发行短期债B.发行长期债C.加速收回应收账款D.减少存货答案：B、C、D138.下列哪些属于影响期权隐含波动率因素？A.供需关系B.历史波动率C.事件风险D.无风险利率答案：A、B、C139.下列哪些属于经济衰退特征？A.GDP连续下降B.失业率上升C.通胀上升D.企业利润下降答案：A、B、D140.下列哪些属于提高ROE途径？A.提高销售净利率B.提高资产周转率C.提高权益乘数D.降低税率答案：A、B、C、D141.下列哪些属于影响货币流通速度因素？A.支付技术B.利率水平C.通胀预期D.金融创新答案：A、B、C、D142.下列哪些属于资本预算增量现金流原则？A.沉没成本不计B.机会成本计入C.副作用效应计入D.融资成本计入答案：A、B、C143.下列哪些属于降低信用风险方法？A.信用评级B.抵押品C.净额结算D.信用衍生品答案：A、B、C、D144.下列哪些属于影响股票回购因素？A.股价低估B.多余现金C.提高EPSD.反收购答案：A、B、C、D145.下列哪些属于经济长期增长源泉？A.劳动力增长B.资本积累C.技术进步D.货币扩张答案：A、B、C146.下列哪些属于影响债券收益率曲线形状因素？A.通胀预期B.流动性偏好C.市场分割D.央行政策答案：A、B、C、D147.下列哪些属于提高存货周转率方法？A.JIT管理B.减少安全库存C.提高销售D.延长应付账款期答案：A、B、C148.下列哪些属于影响期权时间价值因素？A.波动率B.到期时间C.利率D.股息答案：A、B、C、D149.下列哪些属于经济过热时政策？A.加息B.增税C.减少支出D.降准答案：A、B、C150.下列哪些属于影响企业beta因素？A.经营杠杆B.财务杠杆C.行业特性D.公司规模答案：A、B、C填空题（每题2分，共20题）151.某股票当前价格50，答案：14152.某债券面值$1,000，票面利率8%，每年付息，剩余期限3年，市场利率7%，其当前价格为______美元。答案：1,026.24153.某企业流动资产600万答案：1.0154.某项目初始投资200万，未答案：45.73155.某国GDP平减指数从100升至110，则通胀率为______%。答案：10156.某股票β=1.5，无风险利率4%，市场风险溢价5%，其要求回报率为______%。答案：11.5157.某债券久期4年，若收益率上升50bp，则价格变动百分比为______%。答案：-2158.某企业销售收入1,答案：20159.某基金年初资产100万答案：27160.某国货币供应量$1,000亿，货币乘数4，则基础货币为______亿美元。答案：250161.某股票股息$3，增长率4%，要求回报10%，其内在价值为______美元。答案：52162.某债券凸性30，收益率下降100bp，则凸性调整带来的价格上升百分比为______%。答案：0.15163.某企业负债权益比1:1，负债成本6%，税率25%，则税后负债成本为______%。答案：4.5164.某项目IRR=14%，资本成本12%，则其盈利指数______1（填>、=、<）。答案：>165.某国实际利率2%，通胀预期3%，则名义利率为______%。答案：5166.某股票当前价格40，答案：5167.某企业应收账款周转天数36天，全年销售$1,000万，则平均应收账款为______万美元。答案：100168.某国劳动生产率提高5%，工资提高2%，则单位劳动成本下降______%。答案：2.86169.某基金跟踪误差2%，基准收益10%，实际收益11%，则其信息比率为______。答案：0.5170.某债券信用利差150bp，若评级下调，利差走阔50bp，则新利差为______bp。答案：200简答题（每题8分，共10题）171.简述资本资产定价模型（CAPM）的核心假设及其局限性。答案：假设包括：投资者理性且风险厌恶、同质预期、无税收无交易成本、市场完全竞争、无限制借贷无风险利率。局限性：忽略税收与交易成本、假设单一投资期、无法解释异象如小公司效应、低市净率效应，对无风险利率和市场组合定义敏感，实证检验中β解释力有限。172.说明影响债券收益率曲线形状的三种主要理论及其区别。答案：预期理论：长期利率等于未来短期利率平均值，解释曲线向上向下；流动性偏好理论：长期利率包含流动性溢价，故曲线通常向上；市场分割理论：不同期限市场独立，供需决定利率，可解释驼峰型曲线。区别在于是否承认溢价及市场分割。173.列举并解释四种常见的财务报表舞弊信号。答案：1.收入确认异常：提前确认、虚构销售；2.毛利率异常波动：远高于行业；3.现金流与利润背离：利润高却经营现金流持续为负；4.频繁更换审计师：可能掩盖问题。结合异常会计估计、关联交易、过度复杂结构等进一步识别。174.解释经济利润与会计利润的区别，并给出计算经济利润的公式。答案：会计利润仅扣除显性成本；经济利润还需扣除股权资本成本。公式：经济利润=NOPAT–投入资本×WACC，或=净利润–股权资本×要求回报率。经济利润为正值说明创造超额收益。175.说明在资本预算中，为何用增量现金流而非会计利润作为决策依据。答案：会计利润含非现金项目（折旧、摊销），受会计政策影响；增量现金流反映项目实际资金进出，考虑机会成本、外部性、税盾、营运资本变动，避免沉没成本干扰，直接关联企业价值与股东财富。176.阐述货币乘数与基础货币的关系，并写出货币乘数公式（含现金漏损率、准备金率）。答案：货币供应量M=货币乘数m×基础货币B。m=(1+c)/(r+c+e)，其中c为现金漏损率（公众持有现金/存款），r为法定准备金率，e为超额准备金率。基础货币通过乘数放大形成广义货币。177.解释为何在完全竞争长期均衡中企业经济利润为零，却仍继续经营。答案：长期均衡价格等于最低平均总成本，经济利润为零，但企业获得正常利润（含机会成本），即资本、劳动等要素获得市场回报，足以覆盖隐性成本，故继续经营。178.比较主动管理与被动管理基金在费用、税收、业绩持续性方面的差异。答案：主动管理费用高（管理费+交易费），换手率高导致资本利得税早且高，业绩持续性差（多数跑输基准）；被动管理费用低、换手低、税收递延，长期接近市场收益，持续性高。179.说明利率风险与再投资风险的区别，并给出各自对冲策略。答案：利率风险：利率上升导致债券价格下跌，用久期匹配、免疫策略对冲；再投资风险：利率下降导致现金流再投资收益降低，用零息债券、长期锁定收益率、利率互换对冲。180.解释为何高通胀环境会扭曲财务报表，并给出两种调整方法。答案：通胀扭曲历史成本折旧、存货成本，导致利润虚高、资产低估。调整：1.现行成本法，资产按重置成本计量；2.一般购买力法，用CPI重述资产负债表与损益表，保持购买力不变。应用题（含计算/分析/综合，每题15分，共6题）181.公司A考虑投资新项目，初始支出500万，预计第1−答案：(1)年折旧=(500-0)/5=100万税后残值=80-(80-0)×25%=60万FCF1=(120-100)×(1-25%)+100=115万FCF2=(150-100)×0.75+100=137.5万FCF3=(180-100)×0.75+100=160万FCF4=(200-100)×0.75+100=175万FCF5=(100-100)×0.75+100+50+60=210万(2)NPV=-500+115/1.1+137.5/1.1²+160/1.1³+175/1.1⁴+210/1.1⁵=-500+104.55+113.63+120.21+119.53+130.39=88.31万(3)NPV>0，接受项目。182.投资者持有1,000万市值股票组合，β=1.2，担心未来3个月市场下跌，决定用S&P500