SpaceX上市路演报告

SpaceX–项目简介

2025年12月

0

火星是太阳系中与地球最为相似、最可能适合人类居住的行星

火星

地球到火星的距离：5400万-4亿千米

每个火星转运窗口向火星

运送物资以光速单程旅行时间：3分钟-22分钟

地球

1

SpaceX将在火星上建造一个自给自足、百万人口的城市

火星上的城市

10次200+吨

每日从地球发射数量每次发射向近地轨道运送物资

1,500,000吨250,000吨

每个火星转运窗口向近地轨每个火星转运窗口向火星

道运送物资运送物资

2

SpaceX将在火星上建造一个自给自足、百万人口的城市

火星上的城市

在火星建立一个自给自足的城市，

需要将超一百万人以及数百万吨

货物运送至这颗红色行星

3

投资亮点概览

1全球独一无二的稀缺资产，抢占太空产业价值制高点

2重塑人类文明发展轨迹，具备十万亿美金成长潜力

3科技领袖马斯克的长期全力投入，最成功的连续创业者

4强大的生态系统，特斯拉、xAI、X、Neuralink等场景支持

5成熟的可回收火箭体系，SpaceX处于发射相对垄断地位

6打造全球最大低轨星座，Starlink先发优势构建时间高墙

7极致的工业化制造能力与垂直整合的效率，具备规模优势

4

全球最成功的连续创业者马斯克的创业之路

Zip2以3.07亿美元被收购。

同年，Musk以自己在Zip2中

的收益共同创立了X.com。SpaceX新一代重型运

这是一家在线金融服务和载火箭“星舰”成功

电子支付公司Musk投资了电动汽车初创SpaceX的Dragon飞船成完成第11次试飞

公司Tesla的首轮融资，并在功抵达国际空间站，这脑机接口公司NeuralinkSpaceX成功完成首次载人2023年人工智能企业

2004年成为其董事会主席是私人飞船的首次访问由Musk在2016年创立太空飞行任务，将NASAxAI创立，2024年建造

创立了第一家公宇航员送上国际空间站AI超级集群Colossus

司Zip2，为提供

新闻和商业门户

的网络公司

2015年参与OpenAI的共同

2000年，X.com与Confinity合2012年，Tesla开始交付创办。2022年新一代通用

四门型轿车。此后，

并成为PayPal。2002年，SpaceX的Falcon1火SAI大模型ChatGPT发布，成

于年推出。

PayPal被eBay以15亿美元收购箭将商业卫星送入ModelX2015为历史上活跃用户数量增

轨道，这是私人企大众轿车Model3于2017长最快的应用程序

2002年，Musk创立SpaceX业的首次成功年发布

199519992000200220032009201220152016201720202022202320242025

资料来源:市场公开信息5

马斯克商业帝国概览

行业航空航天汽车&机器人脑机接口隧道与高铁通讯社交AI大模型

成立时间200220032016201620062023

•降低太空运•缓解交通拥

•推动全球向•实现人脑与•打造全能应•打造能够理

输成本，推堵问题打造

发展目标可持续能源计算机的直用，构建全解宇宙本质

动火星殖民高效交通系

的转型接交流球数字广场的通用AI

计划统

最新估值亿万亿亿亿亿

（美元）8,0001.4200572,300

附注：1、基于公开市场最新估值信息，Neuralink估值基于目前最新老股报价；2、2022年10月马斯克私有化推特，后更名为X；6

3、2025年3月X和xAI合并，故采用同一估值

完整的生态系统支持：SpaceX不仅仅是一家公司

通过Starlink网络实现天地一体数据传输，实现火箭发射、卫星通信、能源获取到AI应用的全栈式整合

6亿月活用户

•Starlink为X打造全球网络环境，保证了

$8,000亿~600次~9400颗X用户随时在线

估值发射在轨卫星•X(原Twitter)的海量用户生成内容数据，

可以帮助xAI训练更强大的模型

•通过Starlink网络实现天地一体数据传

输，连接地面的Tesla车队、Optimus机

器人和X社交平台，最终将xAI的人工

智能嵌入整个网络的每台终端设备

$1.4万亿900万OptimusDojo

市值电车销量人形机器人超算

Grok

$2,300亿Colossus•Starlink网络连接地面的Tesla车队

估值AI算力集群大模型

和Optimus机器人，提供全球实时在

•SpaceX投资xAI20亿美金线的通信骨干网

•SpaceX的Starlink卫星利用xAI强大的计•xAI的模型可应用于特斯拉和人形机

算能力进行数据处理器人在现实世界中的问答、交互等

场景

•SpaceX可以帮助xAI搭建太空算力集群

资料来源：市场公开信息7

SpaceX是全球估值最高的独角兽公司之一

9000估值历程（亿美元）

8000消息群，加qq：3460319061

8000

7000

6000

5000

4000

40003500

3000

2100

1800

20001400

1000

1000280330440

205060120150160

0

2012201320142015201620172018201920202021202220232024.062024.122025.062025.12

资料来源：市场公开信息8

SpaceX的长期目标是打造自给自足的“火星文明”

SpaceX计划在2026年底前将特斯拉的Optimus机器人送上火星

2.飞船飞往地球轨道

CH4+O2

1.助推器加

速飞船，然4.加注燃料后

后返回发射3.加油船为飞船加注的飞船前往

场燃料，然后返回地球火星

火星

6.飞船从火星起飞，

直接返回地球

5.利用火星当

地资源为飞

船加注燃料

Optimus机器人将开展地表探测任务，

为后续人类登陆收集关键数据

H₂O+CO₂

CH+O

地球火星42

9

卫星互联网成新基建重点，LEO卫星占据绝对主导

全球仍有3成人口无法享受互联网服务高度卫星通信在覆盖范围和灵活性等方面优于传统的地面通

91%信

87%89%

3.6万km静止轨道卫星（GEO）

67%69%66%

37%

低轨道卫星（LEO）

数百至2

千km

全球非洲美洲阿拉伯国家亚太地区独联体欧洲

低轨卫星互联网组网快速背景下卫星数量遥遥领先

23551LEO

约20km高空平台站

（平流层）

地面基站

约50m

高度越高，通信区域越大

49085500

22842327通讯区域大小

13021192

968447222

非地面网络（）地面网络

LEOGEOEGOGTONSOMEOLMOMGOHEO其他NTN

资料来源：艾瑞咨询10

全球火箭发射市场进入高速增长期，低轨卫星组网催动火箭发射需求

3002016-2024年全球各国发射总次数6002024-2032年全球火箭发射市场规模（亿美元）

511

25030500

3451

17

18

397

2003400

19+13%

868350

5

22309

15067300

8273

6240

2564212

9

135187

100810200

617

122056

6925147

939

21116

501939100

183487

22

51

3444

223027

00

20162017201820192020202120222023202420242025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E

美国中国俄罗斯欧洲其他

资料来源：艾瑞咨询11

商业模式：发射与星链业务具备协同价值，为运营创造规模经济

发射与星链业务的运营相辅相成、协同增效SpaceX星箭场垂直一体化模式

在火箭发射可重星链由发射业务的

复使用方面投入可重复使用火箭进卫星有效

发射场箭网

巨大行部署平台载荷

发射与星链业务在不同领域均有广泛应用的场景

发射（Launch）星链（Starlink）

发射（Launch）星链（Starlink）

为商业及政府提供太空通过卫星星座网络，为

发射与运输服务，将有全球消费者、商业及政

效载荷及人员送往太空府用户提供互联网服务

可重复使用性

（）

Re-usabilityNASA私有卫星轨家庭固定

/移动场景

Artemis合同道发射商业

随着SpaceX提高SpaceX能够分

发射频率，创造摊火箭生产成

太空乘员与商业太空发

规模经济本海事航空

补给运输射

资料来源：市场公开信息12

SpaceX已构建高度垂直整合的工业体系，从零部件生产到多轨道发射交付

华盛顿州雷德蒙德工厂：负

责星链卫星的研发、生产

5主要发射工位5制造基地

得克萨斯州麦格雷戈测试

范登堡空军基地

SLC-基地：测试、生产发动机

4E/SLC-6发射工位

霍桑总部工厂：负责SpaceX佛罗里达州肯尼迪航天

火箭、航天器组装中心中心LC-39A发射工位

巴斯托普工厂：负责

生产星链的用户终端

卡纳维拉尔角太空军基

Starbase：负责星舰

发射工位

的研发、测试和发射地SLC-40

资料来源：SpaceX13

SpaceX现有火箭型号：Falcon9、FalconHeavy、Starship

Falcon9定义了可回收火箭的1.0时代，Starship将开启全复用、大运力的2.0时代

Falcon9FalconHeavyStarship

•高度：70米•高度：70米•高度：123米

•直径：3.7米•直径：12.2米•直径：9米

•近地载荷：22.8吨•近地载荷：63.8吨•有效载荷：100-150吨

•一级发动机：9台梅林•一级发动机：27台梅林•一级发动机：33台猛禽

•二级发动机：1台梅林真空•二级发动机：1台梅林真空•二级发动机：6-9台猛禽

•海平面推力：845kN/台•海平面推力：845kN/台•海平面推力：230吨/台

•真空推力：981kN/台•真空推力：981kN/台•猛禽推力：258吨/台

•推进剂：煤油液氧•推进剂：煤油液氧•推进剂：液氧甲烷

•回收方式：着陆腿•回收方式：着陆腿•回收方式：筷子夹

梅林发动机梅林发动机猛禽发动机

资料来源：SpaceX14

猛禽发动机性能逐代提升，将使单位载荷的入轨成本显著下降

发动机是火箭的“心脏”和核心动力来源

Falcon9

火箭一级成本占比火箭二级成本占比

火工品推进剂阀门机构等推进剂

电气设备火工品

5%1%5%0.2%

8%

整流罩10%二级发动机

载荷舱29%

阀门机构等

8%

二子级液氧贮箱

一级发动机

燃料贮箱54%电气设备

27%

箭体结构

级间段梅林发动箭体结构

24%

机真空版29%

液氧输送

管

发动机参数梅林1D+猛禽第一代猛禽第二代猛禽第三代

海平面推力/t77.2185230280

一子级

真空推力/t84.2200258306

燃料贮箱燃烧室压力/MPa10.827.634.340.7

海平面比冲/s286330327327

推重比18051.0179.93163.37

喷管出口直径/m0.91.31.31.3

推进剂液氧煤油液氧甲烷液氧甲烷液氧甲烷

梅林发动

着陆腿造价万美元约约约约

机9台/1002001002515

资料来源：《第三代猛禽发动机分析及全流量补燃循环发动机起动特性》

33台猛禽发动机驱动超重助推器从星舰基地发射升空

改用猛禽3发动机后，助推器底部不再需要厚重的隔热罩16

StarshipV3预计于2026年开始飞行并实现完全可重复使用

目前星舰总计发射11次，其中前6次由第一代星舰执行，后5次飞行更换为第二代星舰

V4

参数V1(2023/24)V2(2025)V3(2025/26)V4V2V3

入轨载荷(t)~15~35~100+~200+

助推器推进剂载荷(t)3250325036504050

飞船推进剂载荷(t)1200150016002300

助推器起飞推力(tf)71007100824010000

飞船初始推力(tf)1250140016002700

飞船海平面发动机数量3333

飞船真空发动机数量3336

助推器高度(m)717172.381

飞船高度(m)50.352.152.161

总高度(m)121.3123.1124.4142

预计年试

试飞次数次次2026

65飞

资料来源：SpaceX17

Starship从得克萨斯州发射升空，实施第11次试飞

二级串联设计点火

垂直总装升空

资料来源：SpaceX18

Starship未来将向火星运送数百万吨物资

SpaceX与意大利航天局（ASI）签署协议，将在首次无人星舰火星任务中搭载意大利实验载荷

目前SpaceX正提供前往火星的星舰服

务，近期已与意大利航天局签署了首

份协议

19

截至目前，SpaceX累计完成599次发射任务

大量试验验证是SpaceX实现入轨成功率达到97.8%的关键

160火箭发射频率快速增长不同型号火箭发射成功率统计

SpaceX5SpaceX

140

4

2

120

型号Falcon1Falcon9FalconHeavyStarship

100发射次数55721111

2

5成功率40.0%99.3%100.0%45.5%

80

155在全球火箭发射活动中占据领先地位

300SpaceX

132

601250