摩托车行业2026年中期高端破局立潮头全球竞逐启新程

目录回顾2026M1-5：内销持续承压出口延续增长 4行业内销：中大排销量承压渗透率维持高位 4行业出口：中大排出海维持高景气全球化竞争更趋多元 6格局回顾：自主三强主导市场行业集中度持续提升 7业绩总结：自主摩企强者恒强经营业绩表现优异 101.5小结 13展望2026H2：内外销共振向上结构高端化提速 15行业内销：销量与结构共振向上自主摩企主导格局 15行业出口：仍处发展初期欧美区域带动销量高增 18格局展望：集中度仍有提升空间龙头摩企优势显著 21业绩展望：旺季来临增势强劲季度销量环比改善明显 232.5小结 27投资建议 29风险提示 31插图目录 32表格目录 322026M1-5：内销持续承压出口延续增长2021-2025（＞250cc250cc，下同内销呈现波动上行趋势，2026M1-52023202441.915.6万辆，同比-18.1%。图1：2021-2026M1-5我国中大排两轮燃油摩托车国内销量及增速（万辆；%）

图2：2023-2026Q1我国中大排两轮燃油摩托车季度内销及增速（万辆；%） 内销销量（万辆；LHS） 同比60483624120

105%80%55%30%5%-20%

内销销量（万辆；LHS) 同比环比（%；RHS）201612840

200%140%80%20%-40%-100%资料源中摩车会国生证研所 资料源中摩车会国生证研所图3：2024-2026M1-5我国中大排两轮燃油摩托车月度内销及增速（万辆；%）2024（万辆；LHS） 2025（万辆；LHS）2026（万辆；LHS） 同比（%；RHS）2025同比（%；RHS） 同比（%；RHS）

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

150%100%50%0%-50%资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所中大排摩托车内销渗透率保持稳步抬升，202510.6%，2026M1-510.4%，但仍维持较高水平。2020深化，国内摩托车文化与骑行生态逐步成熟，带动销量与渗透率同步提升。2026M1-52025图4：2021-2026M1-5中大排摩托车内销及渗透率（万辆；%） 中大排量摩托车内销（万辆；LHS）中大排摩托车内销渗透率504030201002021 2022 2023 2024 2025

12%10%8%6%4%2%0%资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所排量结构延续升级趋势，中大排内部向更高排量集中。从排量结构看，2023250cc-400cc2023Q3400cc-500cc/500cc-800cc排量占比持续提升，成为行业核心增长动力。2026Q1内销结构保持稳定，250cc-400cc/400cc-500cc/500cc-800cc46.0%/26.7%/26.5%。图5：2023-2026Q1中大排分排量内销结构（%）图6：2025年中大排分排量月度内销结构（%） 100%

250cc-400cc 400cc-500cc 500cc-800cc >800cc

100%80%60%40%20%

250cc-400cc 400cc-500cc 500cc-800cc >800cc0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料源中摩车会国生证研所 资料源中摩车会国生证研所图7：2024-2026Q1中大排分排量内销同比增速（%） 250cc-400cc（LHS；%） 400cc-500cc（LHS；%）500cc-800cc（LHS；%） >800cc（RHS；%）300%220%140%60%-20%-100%

2000%1500%1000%500%0%-500%资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所元中大排摩托车出口延续高景气，成为出海核心增长点。2020250cc+202553.42026M1-523.7+13.7%，继续保持稳健增长。图8：2021-2026M1-5我国250cc+两轮燃油摩托车出口销量及增速（万辆；%） 出口销量（万辆；LHS） 同比（%；RHS）

图9：2023-2026Q1我国250cc+两轮燃油摩托车季度出口及增速（万辆；%） 出口销量（万辆；LHS) 同比（%；RHS）50 160%40 120%3080%2010 40%0 0%

16 环比（%；RHS）12840

150%100%50%0%-50% 资料源中摩车会国生证研所 资料源中摩车会国生证研所排量结构上，250cc-400cc仍是出口核心主力。2023年以来，出口始终以250cc-400cc，500cc-800cc800cc及以上大排量车型自2024Q1DS900X等大排量探险车型在欧洲市场突破。图10：2023-2026Q1中大排分排量出口结构（%） 图11：2025年中大排分排量月度出口结构（%） 100%

250cc-400cc 400cc-500cc 500cc-800cc >800cc

100%

250cc-400cc 400cc-500cc 500cc-800cc >800cc1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料源中摩车会国生证研所 资料源中摩车会国生证研所图12：2024-2026Q1中大排分排量出口同比增速（%） 250cc-400cc 400cc-500cc 500cc-800cc2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1600%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1450%300%150%0%-150%资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所自主三强产品矩阵持续完善，新品投放节奏有序。近年来，春风、钱江、隆鑫无极三大龙头深度绑定国内消费趋势，凭借技术迭代与产品创新持续巩固市场地位。春风动力定位中高端运动休闲市场，覆盖街车、巡航、拉力、仿赛等主流细2025-2026450R450NK、450CLC800NK250CLC500SRVOOM、450MT150SC钱江摩托依托燃油车全排量布局（5cc-120cc，覆盖复古、街车、巡航、2025-2026800550600921成为国内公升级仿赛标杆，自动挡巡航车型引领差异化创新，同时通125250隆鑫通用推动无极品牌产品与渠道双轮驱动。产品端覆盖50cc-900cc跨骑、巡航、探险、踏板及电摩系列，兼顾代步与玩乐需求；2025-2026年相继推出CU525、CU250、250RR、DS525X、DS900X等车型，补齐巡航与探险短板。渠道端持续扩张门店数量与终端服务能力，为内销增长提供支撑。厂商车型分类厂商车型分类上市时间排量（cc）低配售价（元）150AURA踏板2025.0614911,980150SC-F踏板2026.04149.511,580450SR天蝎排气版仿赛2026.0345028,580550CL-C巡航2026.0552625,880春风动力675NK街车2025.0367435,980700MT拉力2025.0169329,980800MT-探险版拉力2025.0479953,980800MT-ES拉力2026.0179953,9801000MT-X拉力2026.02946.259,680赛921仿赛2025.0992159,999赛921PRO仿赛2025.0992169,999SUPER921仿赛2025.0992179,999赛800RC仿赛2025.0177849,999赛800RS仿赛2025.0177842,999赛600RS仿赛2025.0168036,9992026款赛600仿赛2026.0368029,999赛550ES仿赛2026.0155024,999赛250MINI仿赛2025.0125019,999闪600巡航2025.0856024,999闪600V2Classic巡航2026.0455024,999闪600V4Cruise巡航2026.0456031,999闪600旅行版巡航2026.0456033,999闪400AMT巡航2026.0540022,599闪300AMT巡航2026.0529620,999闪350巡航2025.0135021,999闪250LVAMT巡航2025.0125019,999闪250AMT巡航2025.0125019,999COV125踏板2025.011258,999追921街车2025.0992166,999追900街车2026.0190046,800追800街车2026.0177847,999QJMOTOR追600RS街车2025.0168036,999鸿350GS踏板2025.0135023,999鸿250CITYSE踏板2026.0125016,999鸿250BREAKER踏板2025.0425016,999鸿250ADV-X踏板2025.0725019,999鸿150S踏板2025.0414912,999鸿150RS智能版踏板2026.011499,999阳光迪诺MAX踏板2025.0415013,980CU250Ⅱ代巡航2026.05249.916,480CU250Ⅱ代自动挡巡航2026.05249.918,980CU530巡航2026.0449921,980CU625巡航2025.0557826,666CU625自动挡巡航2026.0157827,980CU525链条版巡航2025.0149421,980CU525都市版巡航2025.0349426,666CU525旅行版巡航2025.0349427,188DS525X旷野版拉力2025.0349432,366DS625X拉力2025.05580.732,999隆鑫无极DS500X（带三箱）拉力2026.0149429,499DS800X-三箱版拉力2026.0379843,980SR4MAXPRO版踏板2025.12349.831,766SR150R踏板2026.02149.610,980SR250GTPLAY版踏板2025.0125015,980SR150S踏板2025.03149.612,980SR250GTPRO版踏板2025.0125017,980SR4MaxPLAY版踏板2025.01349.829,999RR500S-标准版跑车2025.0747528,980RR500S-嶺峰版跑车2025.0747530,980250RR快排版跑车2025.0424815,499资料来源：各公司官网,国联民生证券研究所202523.516.112.6%，CR3达52.22026M1-555.7%，20253.5pct。公司20222023公司20222023202420252026M1-5春风动力6.4%11.8%20.8%23.5%27.2%钱江摩托26.8%22.7%21.4%16.1%11.5%隆鑫通用5.5%10.6%14.3%12.6%17.1%CR3合计38.7%45.1%56.6%52.2%55.7%其他61.3%54.9%43.5%47.8%44.3%资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所2025年中大排出口CR342.4%，20242025富所致。2026年M1-5中大排出口市占率CR3比例有所提升，合占出口比例为45.5%，20253.1pct。公司20222023公司20222023202420252026M1-5春风动力24.9%20.7%18.6%17.1%18.4%钱江摩托28.2%16.3%11.6%8.8%10.1%隆鑫通用21.6%20.7%14.2%16.5%17.1%CR3合计74.7%57.6%44.4%42.4%45.5%其他25.3%42.4%55.6%57.6%54.5%资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所2026Q16&（146.7+9.1-4.92026Q1营业收入合计为153.6+6.8%，环比+4.7%。具体来看：1）隆鑫通用：2025Q4营业收入为45.8亿元，同比-0.6%，环比-4.7%。2026Q1营业收入为45.2亿元，同比-2.7%，环比-1.2%。同比有所下降，去年同期增长较快，今年一季度符合预期。2）春风动力：2025Q4营业收入为48.5亿元，同比+35.1%，环比-3.8%。2026Q153.610.53）钱江摩托：2025Q4营业收入为9.9亿元，同比-10.7%，环比-27.0%。2026Q1营业收入为10.2亿元，同比-23.3%，环比+3.5%。同比下降较多，环比持平，主要原因为内销下降较多，海外市场仍在增长。4）涛涛车业：2025Q4营业收入为11.7亿元，同比+54.6%，环比+10.3%。2026Q110.69.4%图13：重点摩托车企业营收及同比增速（亿元，%）175

摩托车营收（亿元，LHS） 同比增速（%，RHS）

48%140 36%105 24%70 12%35 0%0 -12%资料来源：同花顺iFind，国联民生证券研究所表4：重点摩托车企业营收及同比增速（亿元；%）公司2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1环比涛涛车业6.410.710.611.710.665.7%-9.4%春风动力42.556.150.448.553.626.1%10.5%林海股份2.73.12.23.33.320.3%-1.2%隆鑫通用46.551.148.145.845.2-2.7%-1.2%宗申动力32.434.529.527.630.7-5.4%11.3%钱江摩托13.317.413.59.910.2-23.3%3.5%资料来源：同花顺iFind，国联民生证券研究所2026Q1重点摩企毛利率环比略降。2025Q4重点摩托车企业总体毛利率为21.4+2.6pct1.0pct2026Q1重点摩托车企业总体毛利率为22.7%，同比+0.8pct，环比+1.3pct，相对稳定，重点摩托车企业在原材料价格上涨背景下，毛利率同环比保持稳定。图14：重点摩托车企业毛利率（%） 图15：摩托车主要原材料价格指数走势30%24%18%12%6%0%

2022Q12022Q22022Q32022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1

现货价:铝（元/吨；LHS）现货价:螺纹钢（元/吨；RHS）

6,0005,0004,0003,0002,0001,0000资料源：同顺iFind，联证券究所 资料源：同顺iFind，联证券究所表5：重点摩托车企业毛利率（%）及同环比变化（pct）公司2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1环比涛涛车业37.2%41.6%46.1%39.5%40.9%+3.7pct+1.4pct隆鑫通用18.1%19.7%18.8%19.5%19.5%+1.4pct+0.0pct宗申动力13.2%15.1%14.5%11.1%12.9%-0.4pct+1.7pct春风动力29.7%27.4%26.1%24.8%28.7%-1.0pct+3.9pct林海股份16.4%11.8%11.5%13.0%13.7%-2.7pct+0.7pct钱江摩托25.4%28.0%22.2%23.8%19.6%-5.9pct-4.2pct资料来源：同花顺iFind，国联民生证券研究所2026Q12025Q411.22026Q18.2%，较2025-2.8pct-3.0pct公司2025Q12025Q2公司2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1环比钱江摩托5.2%4.3%7.5%12.5%11.7%+6.5pct-0.8pct涛涛车业14.0%9.9%6.7%15.1%18.3%+4.3pct+3.2pct春风动力9.0%8.2%9.1%12.7%11.6%+2.6pct-1.1pct宗申动力4.0%4.2%4.8%8.1%5.5%+1.5pct-2.6pct林海股份7.0%4.9%6.7%5.6%7.8%+0.8pct+2.2pct隆鑫通用3.2%2.8%2.8%10.5%3.0%-0.2pct-7.5pct资料来源：同花顺iFind，国联民生证券研究所重点摩企2026Q1净利率同环比提升，规模效应+费用优化增厚利润。2025Q47.6%，同比+0.4pct，环比-2.3pct；2026Q17.8%，同比-1.4pct，环比+0.2pct2026Q1表7：重点摩托车企业净利率（%）及同环比变化（pct）公司2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1环比涛涛车业13.5%23.8%24.9%18.0%16.6%+3.1pct-1.3pct隆鑫通用10.8%11.1%10.4%1.6%10.4%-0.4pct+8.9pct林海股份1.3%2.7%1.3%3.0%0.0%-1.3pct-3.0pct宗申动力7.2%8.2%9.0%-3.3%5.6%-1.6pct+8.9pct春风动力9.9%10.3%8.7%5.4%7.9%-2.0pct+2.5pct钱江摩托6.5%10.7%3.5%66.5%-3.8%-10.3pct-70.3pct资料来源：同花顺iFind，国联民生证券研究所小结回顾2026M1-5：中大排摩托车行业维持高景气度，内外销共振向上，结构持续升级，优质供给加速推出：销量：）内销呈现波动上行趋势，2026M1-52023年以来负面扰动逐步消退，在内容传播普及、消费场景拓宽以及本土车企优质供41.9+5.420261-5内销销量15.6-18.1%。出口方面，2020250cc+车型出口持续高增，本土车企全球化布局加202553.423.7+13.7%，继续保持稳健增长。结构：2023250cc-400cc2023Q3400cc-500cc/500cc-800cc量占比持续提升，成为行业核心增长动力。2026Q1内销结构保持稳定，250cc-400cc/400cc-500cc/500cc-800cc46.0%/26.7%/26.5%。出口方面，250cc-400cc平台为中大排出口重要贡献来源。自2022年起中大排两轮车出口始终以250cc-400cc排量为主，且结构占比呈现不断增长趋势；500cc-800cc排量产品占比降低，我们认为与近年来自主摩企发力区域相关：自主摩企优质供给频出，土耳其、南美洲对自主摩企性价比产品需求旺盛，致250cc-400cc占比提升；800cc车型于2024Q1起出现阶跃式增长，主要源于隆鑫无极推出DS900车型，远销欧洲，2026Q1>800cc出口占比已提升至5.6%，大排量车型出海持续突破。供给：自主三强产品矩阵丰富，推出节奏持续加速。春风动力定位中高端，坚持精准的差异化路线，推出的450MT、450CL-C、800NK广受海内外消费者喜爱，2025H2-2026H1进一步推出1000MT-X公升级硬派ADV、550CL-C中排量巡航车等核心车型，产品矩阵持续完善；钱江摩托作为市场龙头，注重全排量全品类全面发展，推出的赛800、赛550以及闪600表现亮眼，赛921和闪300更是行业新突破，2025H2-2026H1持续布局400cc四缸仿赛、450cc硬派ADV、550cc大排量踏板等高景气赛道；隆鑫通用注重无极品牌产品端+渠道端双重发展，多品类多排量产品推出与渠道建设齐头并进，2025H2-2026H1DS800系列硬派拉力车、CU625场扩张奠定坚实基础。格局：2025春风动力/钱江摩托/隆鑫通用内销市占率分别为23.5%/16.1%/12.6%，CR3累计市占率达52.2-4.3pct20261-5自主三强依旧占据主导地位，2025CR342.4%，2026M1-545.5%，全球化竞争力持续增强。2024Q12024Q22024Q32024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1总销量（万辆）11.524.021.818.420.529.725.919.118.7同比（%）6.3%62.8%44.0%57.6%77.6%23.9%19.3%3.7%-8.6%环比（%）-1.1%107.8%-9.3%-15.4%11.4%45.0%-12.7%-26.5%-1.8%250-400cc占比（%）46.5%53.8%59.3%59.5%55.5%50.9%55.5%61.0%55.6%400-500cc占比（%）35.1%33.4%31.7%24.5%21.8%28.4%21.9%16.6%18.8%500-800cc占比（%）16.5%11.1%6.9%13.9%19.5%18.0%21.0%20.1%21.6%＞800cc占比（%）1.9%1.7%2.1%1.9%3.1%2.6%1.6%2.3%4.0%内销销量（万辆）6.014.012.47.38.615.111.36.96.1内销同比（%）-13.8%42.6%34.5%10.4%43.5%8.1%-9.3%-5.8%-28.6%内销环比（%）-10.1%133.7%-10.9%-41.0%16.8%76.1%-25.2%-38.7%-11.4%250-400cc占比（%）42.9%45.7%48.6%44.9%48.8%39.4%44.0%57.5%46.0%400-500cc占比（%）44.7%43.1%41.3%27.3%29.2%40.6%31.3%23.0%26.7%500-800cc占比（%）11.8%10.7%8.2%27.0%21.3%19.5%24.3%19.3%26.5%＞800cc占比（%）0.6%0.6%1.9%0.8%0.7%0.5%0.3%0.2%0.8%出口销量（万辆)5.610.09.311.011.914.614.612.212.6出口同比（%）41.9%102.8%59.2%119.1%113.7%45.9%57.4%10.4%6.0%出口环比（%）10.8%79.9%-7.1%18.3%8.1%22.8%0.2%-17.0%3.7%250-400cc占比（%）50.4%65.2%73.7%69.5%60.4%62.8%64.4%63.0%60.2%400-500cc占比（%）24.7%19.8%18.8%22.7%16.5%15.9%14.6%13.0%14.9%500-800cc占比（%）21.7%11.8%5.1%5.2%18.2%16.5%18.5%20.5%19.3%＞800cc占比（%）3.2%3.3%2.4%2.6%4.9%4.8%2.5%3.5%5.6%资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所展望2026H2：内外销共振向上结构高端化提速对标海外，主要发达国家和地区250cc以上（不含）中大排摩托车销量占比明显高于中国。根据世界摩托制造商协会（IMMA）2012年数据，北美和欧洲摩托车需求均以中大排车型为主，北美500cc以上大排量车型销量占比高达92%，欧洲250cc以上（不含）中大排摩托车销量占比达52%。相比发达国家和地区，2026M1-5我国中大排摩托车渗透率仍不足15%，还有较大提升空间。图16：北美摩托车分排量销量结构（2012年；%） 图17：欧洲摩托车分排量销量结构（2012年；%） 50cc以下 50cc-250cc 250cc-500cc 500cc以上 50cc以下 50cc-250cc 250cc-500cc 500cc以上5%92%19%37%5%92%19%37%29%15%资料源：IMMA，国民证究所 资料源：IMMA，国民证究所新媒体营销背景下摩旅文化更容易传播，年轻消费群体更容易转化成有效需求群体。首先，随着摩旅文化逐步形成，摩托车从代步属性向休娱属性转移，社交娱乐属性将助推销量增长，摩托车的需求群体会进一步扩大；其次，随着城市拥堵问题日益突出，短途消费理念被消费者接受，摩托车作为代步工具，需求群体未来势必会扩大；最后，差异化年轻属性吸引年轻顾客。以春风、钱江、隆鑫为代表的摩托车车企产品品类覆盖复古、街车、巡航、旅行、仿赛、越野，产品设计年轻化，受到年轻消费者的认可。国内摩托车市场中，2025年中大排摩托车内销渗透率为10.6%。作为兼具2021端消费场景不断拓宽，国内摩托车文化与骑行生态逐步成熟，带动销量与渗透率20213.3%202510.6%，增幅显著。（＞250cc）的交通工具演变为重要的休闲娱乐载体，正逐步成长为引领摩托车市场发展的新兴增长极。对标海外成熟市场，我国中大排摩托车渗透率、人均保有量与发达国家仍存在显著差距，长期来看，我们认为中大排摩托车内销渗透率仍有3-4倍提升空间。202644.05.0考虑到燃油摩托车受汽车及电动两轮车替代效应影响，预计2026年国内燃油摩托车销量为350.0-11.8%2026年中大排内销渗透率为12.62.0pct，行业整体保持温和增长。202120222023202120222023202420252026E国内中大排摩托车内销（万辆）20.439.032.639.741.944.0YoY（%）36.7%90.8%-16.2%21.6%5.5%5.0%国内燃油摩托车内销（万辆）618.9521.3495.1439.6396.9350YoY（%）5.3%-15.8%-5.0%-11.2%-9.7%-11.8%中大排摩托车内销渗透率3.3%7.5%6.6%9.0%10.6%12.6%YoY（pct）0.8%4.2%-0.9%2.4%1.5%2.0%资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所预测图18：国内中大排摩托车销量与渗透率预测（万辆；%） 48.036.024.012.0

中大排量摩托车内销（万辆；LHS）

中大排摩托车内销渗透率（%；RHS）15.0%中大排摩托车内销渗透率（%；RHS）12.0%9.0%6.0%3.0%0.0

2021 2022 2023 2024 2025

0.0%资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所预测2025H22025H2-2026H11000MT-X公升级硬派ADV550CLC400cc450ccADV550cc2025H2-2026H1DS800DS625XADV4500cc公司名称产品型号排量（ml）公司名称产品型号排量（ml）马力（Ps）功率（kw）定位公告时间150SC-F149.51611.8城市通勤运动平踏2026.04450SR天蝎排气版449.551.738中排量运动仿赛2026.03春风动力550CL-C5265339中排量复古巡航2026.05800MT-ES79995.270中排量旗舰ADV2026.011000MT-X946.211383公升级硬派ADV2026.02赛921921129.295准公升级性能仿赛2025.09赛921PRO921129.295准公升级旗舰仿赛2025.09SUPER921921129.295准公升级顶级仿赛2025.092026款赛600680101.374.5中排量四缸仿赛2026.03赛550ES55461.245中排量双缸仿赛2026.01闪6005606850中排量V4巡航车2025.08闪600V2Classic55052.338.5中排量V2双缸巡航车2026.04闪600V4Cruise5606850中排量V4四缸巡航车2026.04QJMOTOR闪600旅行版5606850中排量V4四缸旅行巡航车2026.04闪400AMT4004230.9入门级V2双缸自动巡航车2026.05闪300AMT29630.722.6入门级V2双缸自动巡航车2026.05追92192112995准公升级四缸运动街车2025.09追900940104.777中排量双缸运动街车2026.01追80077810275中排量四缸运动街车2026.01鸿250CITYSE25027.220城市通勤运动踏板2026.01鸿250ADV-X25025.819全地形ADV踏板2025.07鸿150RS智能版14916.612.2城市通勤运动踏板2026.01CU250Ⅱ代249.927.220入门级V2双缸巡航车2026.05CU250Ⅱ代自动挡249.927.220入门级V2双缸自动巡航车2026.05CU53049947.635中排量V2双缸巡航车2026.04CU625自动挡57861.245中排量V2双缸自动巡航车2026.01隆鑫无极DS500X（带三箱）49455.841中排量全地形ADV2026.01DS800X-三箱版7989570中排量硬核拉力ADV2026.03SR4MAXPRO版349.83425中排量运动踏板2025.12SR150R149.616.612.2城市通勤运动踏板2026.02RR500S-标准版47577.557中排量四缸运动跑车2025.07RR500S-嶺峰版47577.557中排量四缸运动跑车2025.07资料来源：工信部，国联民生证券研究所综合来看，头部自主摩企发力高端化突破。2025H2-2026H1春风动力侧重于800cc2250cc-400cc500cc-800cc3500cc-800cc800cc6春风动力隆鑫通用钱江摩托春风动力隆鑫通用钱江摩托250cc-400cc（含250cc）033400cc-500cc121500cc-800cc136>800cc（含800cc）216资料来源：工信部，国联民生证券研究所随着自主摩企发力高端化及用户需求持续迭代升级，预计2026年国内400cc以上大排量摩托车占比将持续提升，其中400cc-500cc占比预计25%，500cc-800cc占比预计达27%。图19：国内中大排摩托车销量结构预测（%）

250-400cc占比（%）400-500cc占比（%）500-800cc占比（%）＞800cc占比（%）2023 2024 2025 2026Q1 2026E资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所预测2024年全球摩托车市场容量约为5,000万辆，公路摩托车和踏板车占据主要份额。近十年全球摩托车市场容量相对稳定，2024年全球摩托车总销量为5,684.0万辆，同比+6.2%，其中公路摩托车销量3362.0万辆，同比+5.0%，占总销量比例为59.1%；踏板车销量2,146.0万辆，同比+7.2%，占总销量比例为37.8%；越野摩托车销量为176.0万辆，同比+16.6%。图20：全球摩托车分类型销量（万辆） 越野摩托车(Off-roadMotorcycles) 公路摩托车(On-roadMotorcycles) 踏板车(Scooters)6,0004,8003,6002,4001,20002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024资料来源：Statista，国联民生证券研究所美洲与欧洲摩托车市场温和增长，市场需求稳定向上。根据Statista数据显20193232024年的522万辆。图21：美洲摩托车分类型销量（万辆） 图22：欧洲摩托车分类型销量（万辆） 0

踏板车(Scooters)公路摩托车(On-roadMotorcycles)越野摩托车(Off-roadMotorcycles)2019 2020 2021 2022 2023 2024

0

踏板车(Scooters)公路摩托车(On-roadMotorcycles)越野摩托车(Off-roadMotorcycles)2019 2020 2021 2022 2023 2024资料源：Statista，联生研究所 资料源：Statista，联生研究所海外中大排摩托车市场空间广阔。我们根据海外不同国家/250cc（250cc+摩托车渗透率假设参考以下三个方面：欧美日：根据IMMA其中2012年美国市场渗透率约为92%，欧洲市场渗透率约为52%，假设2024年美国/欧洲中大排量渗透率分别为95%/60%；日本市场中，假设中大排摩托车30%；土耳其、墨西哥等新兴市场：此类区域并非传统中大排摩托车销量强势（，10%-20%之间；东南亚、印度等区域：此类区域摩托车销量基数极大，常年被日系品牌垄断，基本用于出行代步的小排量车型需求较多，中大排车型需求较少，根据IMMA2-5%。根据上述假设，我们测算得2024年海外重点地区中大排摩托车（＞250cc）市场空间约为372万辆，空间广阔。250cc250cc（实际排量约为24cc25cc2cc与5cc（022025年均值约为2025年海外中大排市场空间可扩充至558万辆左右。区域2024区域2024年摩托车销量 250cc+透率设 250cc+业空间 250cc业空（万 250cc及250cc+行空（万美国（万辆）60（%）95%（万辆）57辆）29辆）86欧洲18552%9648144日本4030%12618土耳其11620%231235墨西哥+哥伦比亚21010%211132南美洲2007%14721东南亚1,5005%7538113印度地区1,7603%532679其他地区1,0502%211132合计5,0917%372186558资料来源：MCD，IMMA，国联民生证券研究所测算202672.035.0%，海外12.020266002.4%；预计2026年中大排出口海外市场份额增长至12.0%，同比+2.5pct，对应销量为72.0万辆，同比+35.0%。图23：中大排摩托车出口销量及海外份额预测（万辆；%） 中大排摩托车出口销量（万辆；LHS）自主摩企中大排海外份额（%；RHS）8060402002021 2022 2023 2024 2025

16%12%8%4%0%资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所预测20212022202320212022202320242025E2026E海外中大排摩托车行业空间（万辆）480.0500.0525.0558.0586.0600.0YoY（%）4.3%4.2%5.0%6.3%5.0%2.4%中大排摩托车出口销量（万辆；LHS）12.312.719.735.953.372.0YoY（%）127.8%3.3%55.1%82.2%48.5%35.0%自主摩企中大排海外份额（%；RHS）2.6%2.5%3.8%6.4%9.5%12.0%YoY（pct）1.4%0.0%1.2%2.7%3.1%2.5%资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所预测2026大排出口排量结构较往年不会有较大变化，250cc-400cc排量段仍为主体，预计全年占比达55.0%；此外，随着隆鑫无极DS625X、DS800X及DS800Rally拉ADV1000MT-XADVQJ600T-A年500cc-800cc排量段出口销量占比已提升至18.4%，同比2024年提升8.8pct800cc+车型出口销量占比上升至3.92024年提升1.1pct。预计2026500cc-800cc排量段出口占比将进一步提升至20.0800cc+10.0%，排量升级趋势持续深化。图24：中大排摩托车出口结构预测（%）

250-400cc占比（%）400-500cc占比（%）500-800cc占比（%）＞800cc占比（%）2023 2024 2025 2026Q1 2026E资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所预测中大排摩托车行业内销市场集中度逐步提升。2022、2023、2024、2025、2026M1-5250ccCR338.7%、45.1%、56.6%、自主品牌：其中第一梯队包括春风动力、隆鑫通用及钱江摩托，市占率2026M1-527.2%17.1%和11.5%；第二梯队包括重庆鑫源、西藏新珠峰（凯越广东大冶（升仕）等；合资品牌：包括五羊本田、新大洲本田及豪爵铃木等，其中五本、新本均为本田国内合资公司；进口品牌：主要包括日系川崎、雅马哈，美系哈雷，欧系宝马、杜卡迪等厂商，通过大贸店形式进行销售，目前同自主尚不构成显著竞争关系。（发动机、车架等、设计制造、渠道、营销等五大范畴：品牌：中大排摩托车拥有较强玩乐、社交属性，类似越野汽车，更易形成圈层文化，消费群体对品牌重视程度较汽车更甚；技术开发：尤其体现在动力总成技术能力，车用发动机虽原理普通，但制造技术难度高，需要经过长期而复杂的经验和技术积累；设计制造：主要体现在外观设计、品质控制两方面，均为消费者购车的重要决定因素；渠道：现阶段中大排摩托车销售仍以经销模式为主，广泛且全面的渠道网络是触达潜在消费群体的重要保障；营销：头部摩企线上通过新媒体传播引流，线下通过举办新品试驾会、交车仪式、训练营、赛道体验等活动提升品牌知名度。能力分类 春风动力 钱江摩托 隆鑫无极 豪爵铃木 五本&表14：能力分类 春风动力 钱江摩托 隆鑫无极 豪爵铃木 五本&品牌力

20142005；20171.5

代工宝马发动机+踏板车，海外一线品牌背书生产工

一线日品牌 一线日品牌主要覆盖 300/400c车相对较250/300/650/800/ 多，CB400主要覆盖 300/400c车相对较250/300/650/800/ 多，CB4001,050cc车型 车型主要覆盖200/250/500/650/900cc，机平台/900/1,200cc车型000cc术逐步完，包括 品类最富，要覆盖动力总成技250/450/500/550/675/1250/350/500/600/750整车设计能

250cc

中排车型2021年起力 至仿赛航探险

仿赛、板全布局 车

赛、探险车

CKD组装渠道布局无代理商营内销新招店占比高 商，出自建道无极渠道快速扩张，2023年底渠道门店破千依托通路车渠道依托通路车渠道，现拓展中排量渠道资料来源：各公司官网，各公司年报，国联民生证券研究所CR350%，CR360%，我们认为国内中大排行业格局仍有提升空间，中长期趋向集中。目前春风、钱江、隆鑫三强格局相对稳固，自主品牌竞争优势明显，近年来消费者愈发成熟化，对产品品控等内在关注更加重视，我们认为以春风、钱江、隆鑫为代表的自主龙头摩企，有望凭借对国内消费者喜好更敏锐的洞察力、对产品属性更深刻的理解、较外资品牌更优的产品力和性价比优势，持续抢占市场份额。图25：2025年美国摩托车行业竞争格局（%） 图26：2025年日本摩托车行业竞争格局（%） Harley其他

Davidson20%

其他

Honda28%BMW3%Suzuki5%Kawasaki12%

12%

Honda20%

Suzuki8%Yamaha12%

Kawasaki24%资料源：Statista，联生研究所 资料源：Statista，联生研究所2.4销量：据中国摩托车商会数据，2026年5月250cc（不含）以上摩托车销10.21.65.4+8.2%，4.8+0.11-539.3万辆，同比-1.5%。出口：250cc+摩托车5月出口5.4万辆，同比+8.2%，环比-3.1%，1-5月累计出口23.6万辆，同比+13.7%。内销：250cc+摩托车5月内销4.8万辆，同比-6.7%，环比+0.1%，1-5月累计内销15.6万辆，同比-18.1%。250cc市占率合计为50.0%；1-5月CR3累计市占率合计为49.6%，较2025年全年3.0pct，其中：春风动力：250cc+52.5+13.324.2比+2.0pct；1-521.92025+2.1pct；隆鑫通用：250cc+51.5+18.215.1比-1.3pct；1-517.12025+2.2pct；3）钱江摩托：250cc+51.1-22.910.7%，环比-0.5pct；1-510.62025-1.3pct。我们认为5月整体中大排量摩托车销量表现强势。展望2026年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。结构：500cc+排量车型增长强劲，自主高端化提速。1）250cc<排量≤400cc：55.1-5.0%，环比-7.6%；1-521.0-0.8%；240cc50cc5月销售2.5（其中春风1.6万辆-15.3%，环比+4.8%；1-58.4-18.7%；350cc80cc5月销售2.3（其中春风0.6万辆+44.7%，环比+10.6%；1-58.3+15.8%；4排量＞80cc5月销售0.35（其中春风/隆鑫为0.2/0.1万辆1.5+29.7%。图27：行业总体两轮燃油摩托车销量（排量>250cc，辆） 2024（辆；LHS） 2025（辆；LHS）2026（辆；LHS） 2025同比（%；RHS）2026同比（%；RHS）

图28：行业总体两轮燃油摩托车同比（排量>250cc，%） 202320242023202420252026100%75,00050,00025,000-

150%100%50%0%月月月月月月月月月月月月月

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料源中摩车会国生证研所 资料源中摩车会国生证研所图29：两轮燃油摩托车销量（250<排量≤400cc，辆，%） 2024（辆；LHS） 2025（辆；LHS）2026（辆；LHS） 2025同比（%；RHS）

图30：两轮燃油摩托车销量（400<排量≤500cc，辆，%） 2024（辆；LHS） 2025（辆；LHS）2026（辆；LHS） 2025同比（%；RHS）60,00036,00024,00012,000月月月月月月月月月月月月月

2026同比（%；RHS）

300%200%100%0%-100%

50,00040,00030,00020,00010,000月月月月月月月月月月月月月

2026同比（%；RHS）

40%20%0%-20%-40%-60%资料源中摩车会国生证研所 资料源中摩车会国生证研所图31：春风动力摩托车销量（排量>250cc，辆） 图32：春风动力摩托车同比（排量>250cc，%） 0

2023 2024 2025 20262023 2024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

210%140%-70%

2024同比 2025同比 2026同比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料源中摩车会国生证研所 资料源中摩车会国生证研所图33：钱江摩托燃油摩托车销量（排量>250cc，辆） 图34：钱江摩托燃油摩托车同比（排量>250cc，%）25,00020,00015,00010,000-

2023 2024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

180%120%-60%

2024同比 2025同比 2026同比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料源中摩车会国生证研所 资料源中摩车会国生证研所图35：隆鑫通用燃油摩托车销量（排量>250cc，辆） 图36：隆鑫通用燃油摩托车同比（排量>250cc，%）20,00016,00012,000-

2023 2024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

150%100%

2024同比 2025同比 2026同比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料源中摩车会国生证研所 资料源中摩车会国生证研所2025SCFI202512505.171114.521656.32期的CCFI欧洲及美西航线亦同步走低。进入2026年，航运市场运价迎来反弹，SCFI指数从1月初的1647.39点一路强劲攀升，至6月12日已飙升至2985.22点，创下近期新高。图37：海运价格变化趋势 SCFI:综合指数 CCFI:欧洲航线 CCFI:美西航线0资料来源：同花顺iFind，国联民生证券研究所美元/欧元汇兑压力尚存。2025年美元兑人民币中间价整体呈现高位震荡后7.27.07.58.22026617.0压力尚存。图38：美元/欧元兑人民币走势 中间价:美元兑人民币 中间价:欧元兑人民币9.08.58.07.57.06.56.0资料来源：wind，国联民生证券研究所2026Q2前瞻：中大排出海提速自主高端化突围。我们预计2026Q2中大排摩托车（＞250cc）批发销量为32.0万辆，同比+7.7%，环比+70.8%。其中，国内销量14.5-4.0+136.617.5+19.9%，环比+38.8%。2025Q12025Q22025Q32025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2E2026Q2同比2026Q2环比中大排摩托车批发（万辆）20.529.725.919.118.732.07.7%70.8%中大排摩托车内销（万辆）8.615.111.36.96.114.5-4.0%136.6%中大排摩托车出口（万辆）11.914.614.612.212.617.519.9%38.8%资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所预测中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】。小结展望2026年全年，中大排摩托车内外销市场空间广阔，供给高端化提速，结构持续优化升级，集中度稳步提升。空间与销量：内销方面，国内中大排摩托车内销渗透率中长期成长空间广阔。预计2026年中大排内销渗透率维持12.6%的高位水平，对应内销销量为44.0万辆，同比+5.0%，行业在高基数下保持稳健增长。20266002.4%；2026提升，对应出口销量为72.0万辆，同比+35.0%，自主摩企全球化竞争力持续兑现。供给与结构：内销方面，头部自主摩企发力高端化突破，预计排量结构持续升级。随着自主摩企发力高端化及用户需求持续迭代升级，预计2026年国内400cc以上大排量摩托车占比将持续提升，其中400cc-500cc摩托车占比将达到25%占比预计提升至27%；800cc以上大排量车型占比预计达到8%，高端化升级趋势明确。202655%DS800XCU625800MT-ES1000MT-X出与海外市场拓展，预计500cc+销量占比将出现提升，预计2026年，500cc-800cc排量段出口销量占比提升至20.0%，800cc+车型出口销量比例上升至10.0%，排量升级趋势持续深化。竞争格局：头部份额稳固，中长期格局进一步集中。2025250cc+中大排摩托车行业内销CR为52.22026M1-5为55.7行业集中度持续提升。随着消费者日趋成熟、对产品品质与服务的要求提升，我们认为春风、钱江、隆鑫三家自主龙头凭借对本土用户需求的敏锐洞察、更完整2026格局向头部进一步集中。2023202420252023202420252026Q12026E总销量（万辆）52.375.695.218.7116.0同比（%）1.3%44.4%26.0%-8.5%21.8%250-400cc销量（万辆）32.842.152.510.457.2400-500cc销量（万辆）13.223.421.83.521.8500-800cc销量（万辆）6.38.618.64.126.3＞800cc销量（万辆）0.11.42.30.810.7内销销量（万辆）32.639.741.96.144.0内销同比（%）-16.2%28.7%5.5%-28.6%5.0%250-400cc销量（万辆）20.218.319.12.817.6400-500cc销量（万辆）9.315.813.81.611.0500-800cc销量（万辆）3.05.28.91.611.9＞800cc销量（万辆）0.10.40.20.13.5出口销量（万辆)19.735.953.312.672出口同比（%）55.1%81.9%48.5%6.0%35.1%250-400cc销量（万辆）12.523.833.57.639.6400-500cc销量（万辆）3.97.68.01.910.8500-800cc销量（万辆）3.33.49.82.414.4＞800cc销量（万辆）0.01.02.11.17.2资料来源：中国摩托车商会，国联民生证券研究所预测投资建议展望2026，中大排摩托车内外销市场空间广阔，供给高端化提速，结构持续优化升级，集中度稳步提升。空间与销量：内销方面，国内中大排摩托车内销渗透率中长期成长空间广阔。对比欧美等1/10中大排摩托车渗透率/4大排摩托车内销渗透率仍有3-4倍提升空间。预计2026年中大排内销渗透率维持12.6%的高位水平，对应内销销量为44.0万辆，同比+5.0%，行业在高基数下保持稳健增长。20266002.4%；202672.035.0%，自主摩企全球化竞争力持续兑现。供给与结构：内销方面，头部自主摩企发力高端化突破，预计排量结构持续升级。随着自主摩企发力高端化及用户需求持续迭代升级，预计2026年国内400cc以上大排量摩托车占比将持续提升，其中400cc-500cc摩托车占比将达到25%27%；800cc8%，高端化升级趋势明确。202655%DS800XCU625800MT-ES1000MT-X出与海外市场拓展，预计500cc+销量占比将出现提升，预计2026年，500cc-800c排量段出口销量占比提升至20.0800cc+车型出口销量比例上升10.0%，排量升级趋势持续深化。竞争格局：头部份额稳固，中长期格局进一步集中。2025250cc+中大排摩托车CR3（春风动力、隆鑫通用、钱江摩托）52.2%，行业集中度持续提2026估值回顾与展望：复盘行业及核心标的近五年估值，2020-2021PE402023&竞争加剧17主摩企高端优质供给加速推出驱动结构持续优化，有望推动行业及核心企业进入新一轮成长期，出口逻辑的持续强化有望驱动行业估值体系重铸，估值中枢亦有望向上迁移。图39：摩托车行业及个股近五年估值水平（PE-TTM；%） 春风动力 钱江摩托 隆鑫通用 摩托车行业PE-TTM(剔除负值)806040202020-05-182020-06-222020-05-182020-06-222020-07-292020-09-022020-10-152020-11-192020-12-242021-01-292021-03-122021-04-192021-05-272021-07-022021-08-062021-09-102021-10-262021-11-302022-01-052022-02-162022-03-232022-04-292022-06-092022-07-142022-08-182022-09-232022-11-042022-12-092023-01-162023-02-272023-04-032023-05-122023-06-162023-07-252023-08-292023-10-11