民间融资的风险与管理

民间融资的风险与管理

摘要：民间融资由来已久，因其交易简便，门槛较低，成为民间中小企业和个

人获取流动资金的主要方式。但自新中国成立以来，法律与政策对民间融资的定

位不准，态度忽冷忽热，导致民间融资的合法性受到质疑。许多合法的民间融资

借贷行为亦被弄得无所适从，导致我国现阶段民间融资行为趋向非法律化、非透

明化、无监管化，近乎地下交易般见不得光。这也最终导致了我国民间融资市场

的混乱，出现类似“温州老板集体跑路”等恶性连锁事件。

本文拟通过对民间融资的经济成本分析，明确将民间融资的正规化管理纳

入我国法律调整的框架的紧迫性，并为完善我国民间融资的制度化建设提出一些

意见和建议。

关键词：民间融资成本分析风险管埋

一、民间融资的历史性和存在的必然性

(一)我国民间融资的发展现状

所谓民间融资，通常泛指非金融机构的自然人、企业以及其他经济主体之间

以货币资金为标的的价值转移以及本息支付。它与官方正式金融组织相对应，未

纳入国家监管。

我国民间融资由来已久，它随着商品经济的产生而产生，并伴随着商品经济

的发展而发展，特别是到了明清时代的钱庄票号，中国民间融资借贷业务发展到

了高潮。建国初期，在农村地区，政府鼓励自由借贷和整顿高利贷。195()年在

中国人民银行在《人民银行区行长会议关于几个问题的决定》中指出：“大力提

倡恢复与发展农村私人借贷关系，鼓励私人借贷的恢复与发展。”1953年底“过

渡时期总路线”公布，要求“对农村的社会主义改造，必须经过合作化的道路”。

农村合作化的形式之一就是发展农村信用社。此后，中国人民银行由原来的鼓励

自由借贷转变为“批判自由借贷，取代私人借贷”，民间借贷受到了国家政权的

挤压几近消失。

直到改革开放后，我国的民间借贷又逐渐发展起来，并一度得到地方政府的

许可，对民间经济的崛起和快速发展发挥了重要作用。但是90年代末，由于民

间融资的风险较大，并夹杂着对风险的漠视以及欺诈的骗局，不时在一些地方引

起社会震荡，同时亚洲金融风险危机后监管部门强化了监管意识，刺激了国家加

大整治非法集资的力度。1996年，中国人民银行制定并颁布实施了《贷款通则》,

严格禁止民间融资活动，规定放贷人必须是依法设立的中资金融机构，并经中国

人民银行批准经营放贷业务，禁止非金融机构企业从事借贷融资行为。1998年

国务院颁布了《非法金融机构和非法金融业务活动取缔办法》，其中提出了“变

相吸收公众存款”的概念。可以说，《贷款通则》和《非法金融机构和非法金融

业务活动取缔办法》成为了认定民间融资行为非法的主要依据，在很大程度遏制

了民间融资的发展。

随着我国企业改革不断深化，民营经济获得巨大的发展空间，但随之而来的

是资金供需矛盾日益加剧。正规金融借贷门槛高，中小企业多数不符合贷款标准,

很难从正规的金融渠道取得足够的资金发展实体经济°于是中小企业开始转向民

间融资，从而导致民间融资再度活跃起来，规模不断扩大。2010年，民间借贷

市场的资金存量就超过了2.4万亿元，占当时借贷市场比重的5%以上。至2011

年中期，民间借贷余额同比增长38%达到3.8万亿元。但由于缺少法律的认可以

及政策的支持，此次民间融资的崛起不是如同在阳光下茁壮成长一般，而更像是

在阴暗的环境下肆意夏延，到处是民间闲置资金追逐利润的影子，是资本逐利的

本性体现。也正是由于现阶段民间融资的非公开叱和非透明化，导致监管不力，

风险频发，造成巨大的社会震荡。

（二）民间融资存在的必然性

民间融资存在的必然性恰恰是由于正规金融的缺陷性导致的。民间融资成为

了资本市场资金融通环节中正规金融的补充。

我国现阶段正规金融由于法律规范全面，监管较为完善，导致一方面银行等

金融机构对企业申请资金借贷保持着谨慎性，信贷门槛很高，且信贷名额较少，

符合规定的多为管理制度完善，财务状况以及信誉状况良好的大公司；另一方面,

股份制公司可通过在主板挂牌上市，发行股票或者公司债券进行融资。而中小企

业虽然也可以在中小板或者创业板申请上市融资，但是由于现行中小板上市标准

参照主板，条件很是严格，故很少有中小企业符合条件，而通过中小板上市融资。

而创业板虽然条件标准稍低，但它针对高新技术、成长性高的企业，风险较大，

大部分中小企业也无法通过该途径进行融资。因此，中小企业要想获得经营发展

的资金必须另想办法。

民间融资具有手续简单、灵活、效率高等特点，则正好适应了中小民营企业

对资金需求普遍具有的“小、急、频”的特点。例如，民间融资多为资金随需随

借，一般仅需三至五天即可获得所需资金。而按照银行的正常贷款程序，企业从

申请贷款到获得贷款，期间大约需要一个月，即使长期合作的客户，最快也需要

十多天。再如，相比于银行贷款期限一般以定期形式出现，民间融资的资金使用

频率较高，可以即借即还，适应小企业使用资金频率高、时间短的特点。

也正是由于民间融资的上述优势，使之适应了中小企业的融资需求，而中小

企业的内外部环境又更加促进了民间融资的发展。

此外，民间闲置资金投资渠道狭窄也成为了民间融资繁荣的一大动因。近些

年，股市持续低迷，无法吸引更多资金入市：居民消费指数持续走高，存款利息

的增长率追不上通货膨胀率，存款的实际利率己为负值。公民不再一味地将剩余

资金存于银行，而更倾向于进行多种投资组合，而民间借贷显然成为了很好的选

择。

二、民间融资与正规金融融资的成本差量分析

融资行为至少涉及三方关系一一融资方、资金提供方以及国家监管机构。对

任何一方来说，民间融资和正规金融融资耗费的成本不能是不同的。根据投入与

产出理论，在融资金额相同的情况下，所耗费的成本越小的融资方式越容易被采

纳。民间融资之所以兴盛，其节约成本的特点是它最大的优势。

（一）从融资企业角度分析

正常情况下，企业如果需要正常生产经营，扩展业务，赚取利润，就必须依

赖资金的供应。企业获取资金无非两种方式：内源融资和外部融资。所谓内源

融资，就是指通过生产经营赚取利润，形成留存收益，以留存收益来扩大营业，

支持生产。再来就是外部融资，也即我们常提到的借款、发行债券，或者发行股

票。按照财务管理学的优序融资理论的观点，内源融资的成本是最小的，其次是

借款、发行债券，最后才是发行股票。虽然内源融资的成本最小，但是在企业刚

刚成立或者亏损、抑或者是投资项目所需资金远大于留存收益所能提供的资金

时，仅靠内源融资是不能完全满足企业资金需求的。故事实上，外部融资才是企

业最重要的筹资方式。

在外部融资的三种方式中，发行债券和股票，对企业的财务状况、经营状况、

组织机构等方面要求甚严，不是任何企业都可以通过上述两种途径进行融资。而

借款因其手续相对简单，标准较低，相比于发行债券、股票不存在大额的发行费

用，信息披露等费用，在要求满足企业一般资金需求的情况下，大多数企业会首

选借贷融资。

确定了借贷融资的前提下，企业接下来就会考虑是通过正规金融借款，还是

通过民间进行融资。

相比于民间融资，正规金融融资需要承担更多的交易费用成本；因提供担保

而承担的担保物折价损失成本；因不符合银行的标准而提供虚假材料需承担的违

约成本、甚至违法成本：因银行审核信贷所需时间较长而与错过最佳的投资机会

的成本。而民间融资相比于正规金融融资，企业则需要承担一旦民间融资被认定

为非法集资产生的法律风险成本；由于民间融资的利息通常要高于正规融资，故

企业要承担更多的利息费用成本。由于民间的资金的提供者风险意识淡薄、不问

资金投向，只看高额利息回报，故企业一旦经营不善出现危机或支付困难，容易

发生“挤兑”等连锁反应，企业则要为此承担更大的经营风险成本。

对融资企业而言，究竟选择何种融资方式，还是要看自身的融资需求，选择

成本最小的方式作为最佳融资途径。

（二）从资金提供者的角度分析

资本市场上的资金提供者可分为金融机构、非金融机构的投资中介机构以及

居民个人。而其中的居民个人投资者还可分为以买卖融资企业证券的方式获利的

个人，以及以提供民间资金借贷方式获取利息为目的的个人。

对正规金融机构而言，贷款利率相对较低，其由央行规定，自身很少有调整

的权限。但是想获取金融机构贷款的企业必须符合一定的资质条件，金融机构对

其的审核较为严格，且通常情况下需要抵押担保或保证。故正规金融机构再提供

信贷借款时，其风险成本较小，当然投资报酬率也相对较低。

民间的投资中介机构多为不正规的融资中介方。它们的多数的业务流程就

是，从散户也即居民个人或者银行以较低的利率获取资金，然后将聚集的资金以

较高的利率借贷给需求资金的企业，自己从中赚取差价。这些投资机构所需承担

的成本主要有偿还散户或银行本息的成本、无法偿还散户或银行本息时的违约成

本以及其业务如果被认定为非法集资时的法律风险成本。

对个人投资者而言，如果其将资金投放于股市，购买融资企业的证券，那么

他将承担的风险成本有股市低迷的风险、企业经营失败的风险、企业违约不支付

红利的风险等。而其所获得投资报酬率则具有很大的不稳定性，其大小由股票的

系统风险以及该融资企业的特有风险所决定的。如果个人投资者将其资金以民间

借贷形式提供给融资企业，其利息率往往要高于银行的同期贷款利率，其可以获

得高额的投资回报率。当然，高收益总是伴随着高风险。由于进行民间借贷的企

业多为信用等级普遍不高、组织机构混乱、财务制度不完备的中小企业，而拥有

这些缺点的中小企业在现实中往往出现失信行为，或捐款潜逃，或无力还债，这

也就是个人投资者所需面临的最大的风险成本一一违约风险C

值得一提的是，有些上市公司也开始不务正业，从事融资借贷行为。中国社

科院发布的2012年社会蓝皮书称，相当比例的民间借贷资金没有进入实体经济,

而是流入“钱生钱”的投机性利益链条。民间借贷的资金来源由传统的私营企业

主和普通家庭闲置资金，发展为企业法人、上市公司、公益基金等。根据上市公

司公布的半年报等资料，截止2011年8月，有64家上市公司涉及委托贷款业务,

贷款总额达17()亿元。上市公司是实体经济的代表，如果他们也抵不住高额利息

的诱惑，那有谁还会投资实业。

(三)从国家监管机构的角度分析

对于正规金融的监管来说，国家监管机构要承担更少的成本。因为我国的正

规金融业的立法已经较为成熟，监管机构趋于完善，整个监管的体系的边际效益

大于边际成本。

但是民间融资却一直没有纳入我国金融监管的重点项目，其一直游离于国家

的有效监管之外。只是近些年由于缺乏监管导致一系列恶性事件的发生，国家金

融监管才开始加快对民间金融监管的建设。因此相比来说，民间金融需耗费更多

的监管成本。

首先，我国还没有出台专门针对民间融资的法律法规，有关民间融资的法律

规定，散见于各类法律条文之中。对民间融资认可的法律主要有：《民法通则》

规定的“依法成立的合同，受法律保护”，“合法的融资关系受法律保护”。《合同

法》承认了具有真实意思表达的民间借贷具有法律效力，承认了民间融资利率可

以高于银行同期的贷款利率。对民间融资明确禁止的法律主要有：《贷款通则》

以及国务院颁布的《非法金融机构和非法金融业务活动取缔办法》。这些法律之

间相互冲突矛盾，严重影响了法律的权威性和严肃性，是一种失信成本。

其次，《中国人民艰行法》和《银行业监督管理法》都没有对非经营金融业

务的监管职权予以明确化，使得对非法民间融资行为没有确定的监管主体，没有

建立系统完善的监管体系，使得民间融资处于无人监管的状况，由此造成的市场

混乱。

最后，民间融资由于法律没有正式承认其合法性，导致其总是进行地下交易，

这为国家监管机构实施有效监督增加了不少难度和成本。

三、针对民间融资风险的意见和建议

（一）完善相关法律法规，为民间融资的规范有序发展保驾护航

为规范民间融资行为，防范金融风险，应尽快完善民间融资法律体系，使民

间融资行为合法化，逐步形成以《民间借贷法》为基础法，《放贷人条例》、《私

募基金管理办法》等专项法规、规章为补充的法律体系，给予民间融资活动合法

的生存空间，明确参与活动的当事人的权利义务。修改完善有关配套法律，使之

与民间借贷法律相衔接，对私募基金、地下钱庄、贷款中介等放贷机构进行整合

规定，使之阳光化、合法化。

（二）完善和明确监管机构，改变监管缺失的现状

民间融资不同于银行信贷，有着区域性和隐蔽性的特点，在监管方式方法上

有着显著不同。首先，应当建立分层次监管的监管体系；其次，地方政府应建立

民间融资的信用信息平台，进行民间融资信息监测。

（三）尽快出台《新36条》的实施细则，有效破解民间资本进入垄断领域

的壁垒

看得见的障碍是容易突破的，如各个行业设置的注册资本、生产规模、市批

程序等方面的门槛，真正难以触及的是既得利益集团的垄断。无论是2005年的

“非公36条”还是2010年的“新36条”，都是鼓励金融业对民营资本开放的。

如今的限制其实仅仅存在于民营资本控股银行业这一关键环节