影响汇率的因素课件

No.*

汇率的影响因素及后果No.*3.2.1影响汇率的因素影响汇率的因素错综复杂长期因素：资源禀赋、产业竞争力、价格水平中期因素：国际收支状况、汇率制度、劳动生产率、经济增长率、通货膨胀率、货币供给、财政收支短期因素：利率水平、投机活动、政治与突发事件、政府干预No.*一、长期因素资源禀赋产业竞争力物价水平No.*1、资源禀赋按照迈克尔

波特的理论经济增长可以划分为：资源导向的经济增长、投资导向的经济增长、创新导向的经济增长财富导向的经济增长经济增长的不同类型和阶段，汇率表现出不同的变动趋势。No.*资源的种类资源可以划分为：自然资源、人力资源、知识资源、资本资源、基础设施。自然资源自然资源有不可再生性自然资源与可再生性自然资源。不可再生性自然资源主要以矿产资源为主，可再生性自然资源包括土地、河流、林业、农业、渔业等。资源往往又与气候、地理、人文等多种因素有关。No.*人力资源人力资源是指人的数量、人的劳动量、劳动技能以及人力成本等。人力资源可以概况为质、量、成本三个方面，人力资本的量与人口数、人口的体质、人口的年龄结构有关。人力资源的质与教育程度以及经济发达程度有关。人力成本取决于经济发展程度、社会保障程度、人口的数量等。No.*资本资源资本资源可以简单概况为资金的可获得性。资本资源与资本的存量有关，资本资源还与资本市场的规模、资本市场的效率、资本市场的成本等综合因素有关。随着全球金融一体化，金融资源在全球的配置成为一种必然趋势。资本资源将更大程度地与资本市场的软环境有关。No.*知识资源知识资源是指一个国家在科学、技术和市场知识上的发展，关系到产业产品和劳务的表现。知识资源存在于大学、研究机构、政府统计部门、商业和科学期刊、市场研究报告与资料库。No.*基础设施基础设施包括运输系统、通讯系统、邮政系统、金融系统以及健康保健等。其形态、质量与成本都会对产业的竞争力有关，从而影响到汇率No.*发展中国家与发达国家对资源的需求变动与汇率从国家的发展过程来看，一个不发达国家在工业化初期对于资本品的需求很大，需要有大量的外汇来支持这种需求。但这些外汇往往难以获得，往往只能通过国内资源的出口换取，这就造成这些国家较低的货币价格和较低汇率水平。从长期的国际经济发展来看，随着全球经济发展的水平提高，对于资源的需求在不断的增长，导致资源价格的上涨。随着更多的国家步入工业化国家的行列，工业品的供给增加往往导致价格下跌。工业化国家对于资源的争夺的结果导致了外资的大量流入，使得资源性国家快速地实现工业化。一国在从以资源出口发展到以工业品出口占主导地位的过程中，往往伴随着货币的长期升值过程。No.*2、产业竞争力从商业模式来看，资源、技术、产品、市场是任何一个商业模式的主要组成部分。从资源层面来看，单纯的资源具有完全竞争的特点，从而不太可能形成垄断性价格，因此无法获得超额利润。从技术层面看，技术只有产业化才能形成较大的收益。从产品层面看，产品除了具备功能内在属性以外，还具有外在属性，这些外在属性往往与价值有关。从市场层面来看，市场的开拓能力、市场的领导能力往往意味着价值的深化。No.*产业竞争力全球竞争主要以产业竞争的方式进行全球经济一体化不能简单地理解为完全竞争，产品细分、市场细分、客户细分等商业活动的结果使得全球竞争主要以产业竞争的方式进行。产业竞争的过程其实是价值深化的过程，对最终产品与服务的价格提升起到至关重要的作用。产业竞争力的影响因素No.*钻石结构生产要素需求条件企业战略企业结构同业竞争相关与支持性产业本国市场对于该项产业所提供产品与服务的需求如何特定产业在生产竞争方面的表现如自然资源、人工素质或基础设施上游产业是否具有国际竞争力企业在一个国家基础、组织和管理形态，以及国内竞争对手的表现No.*钻石结构生产要素指一个国家在特定产业竞争中有关生产方面的表现：如自然资源、人工素质或基础设施的良莠不齐；需求条件指本国市场对于该项产业所提供产品与服务的需求如何；相关产业和支持产业的表现指这些产业和上游产业是否具有国际竞争力；企业战略、结构和竞争对手指企业在一个国家基础、组织和管理形态，以及国内竞争对手的表现。No.*产业结构决定企业行为，企业行为决定企业业绩。说明在一个同质化的过度竞争的产业中，所有的企业都有采取短期化行为的动机，从而导致企业的长期业绩不佳，也同样导致价格下降。如果一个国家的产业普遍存在这样的产业结构特征，必然影响到长期的汇率表现。No.*3、物价水平按照绝对购买力平价理论，在金融自由化、贸易自由化与产品同质化的条件下，各国的货币比价关系满足绝对购买力平价。由于金融自由化、贸易自由化与产品同质化的前提远远没有实现，导致汇率对于绝对购买力平价的偏离。但我们也应该注意到当一国的经济达到相当的发达程度后，这三个前提总是会达到的。因此，从长期来看，在经济、金融一体化的背景下，绝对购买力平价最终将会得以实现。所以，绝对物价水平是影响汇率的重要因素。No.*二、中期因素国际收支状况汇率制度劳动生产率经济增长率通货膨胀率货币供给财政收支No.*1、国际收支国际收支对汇率的影响以美元为例

在1981年以前，美国维持着长期的经常项目顺差，八十年代以后，美国经常项目赤字持续增加，九十年代美国经常项目赤字累计是八十年代的两倍多，到2002年美国四十年经常项目赤字超过GDP的30%，使得经常项目赤字再也难以维持，引发美元的暴跌。No.*2、汇率制度保罗·克鲁格曼在其出版的《萧条经济学的回归》一书中提出“三难选择”，它指的是下述三个目标中，只能达到两个，不能三个目标同时实现：①各国货币政策的独立性；②汇率的稳定性；③资本的完全流动性。No.*3、劳动生产率劳动生产率定义为单位时间的人均产出，劳动生产率越高意味着竞争力越强。如，加拿大是发达国家中劳动生产率比较低的国家，从而影响到产品的竞争能力，因此影响到汇率。No.*3、经济增长率经济增长通常会带来投资收益的增长，对于投资收益的追逐是资本根本特性，在国际资本市场流动性日益增强的今天，国际资本在资本市场的流入、流出必然对汇率产生影响。No.*4、通货膨胀率通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降，使货币贬值，在其它条件不变的情况下，货币对内贬值，必然引起对外贬值。因为汇率是两国币值的对比，发行货币过多的国家，其单位货币所代表的价值量减少，因此在该国货币折算成外国货币时，就要付出比原来多的该国货币。No.*5、货币供给货币供给是决定货币价值、货币购买力的首要因素。如果本国货币供给减少，则本币由于稀少而更有价值。通常货币供给减少与银根紧缩、信贷紧缩相伴而行，从而造成总需求、产量和就业下降，商品价格也下降，本币将会升值。如果货币供给增加，超额货币则以通货膨胀形式表现出来，本国商品价格上涨，购买力下降，这将会促进相对低廉的外国商品大量进口，本币将会贬值。No.*6、财政收支一国的财政收支状况对国际收支有很大影响。财政赤字扩大，将增加总需求，常常导致国际收支逆差及通货膨胀加剧，结果本币购买力下降，外汇需求增加，进而推动汇率上涨。

当然，如果财政赤字扩大时，在货币政策方面辅之以严格控制货币量、提高利率的举措，反而会吸引外资流入，使本币升值，外汇汇率下跌。No.*三、短期因素利率水平投机活动政治与突发事件政府干预心理预期No.*1、利率水平利率在一定条件下对汇率的短期影响很大。利率对汇率的影响是通过不同国家的利率差异引起资金特别是短期资金的流动而引起作用的。在一般情况下，如果两国利率差异大于两国远期与即期汇率差异，资金便会由利率较低的国家流向利率较高的国家，从而有利于利率较高国家的国际收支。要注意的是，利率水平对汇率虽有一定的影响，但从决定汇率升降趋势的基本因素看，其作用是有限的，它只是在一定的条件下，对汇率的变动起暂时的影响。No.*2、投机活动自1973年实行浮动汇率制以来，外汇市场的投机活动越演越烈，投机者往往拥有雄厚的实力，可以在外汇市场上推波助澜，使汇率的变动远远偏离其均衡水平。投机者常利用市场顺势对某一币种发动攻击，攻势之强，使各国央行联手干预外汇市场也难以阻挡。No.*投机活动另外，外汇市场的参与者和研究者，包括经济学家、金融专家和技术分析员、资金交易员等每天致力于汇市走势的研究，他们对市场的判断及对市场交易人员心理的影响以及交易者自身对市场走势的预测都是影响汇率短期波动的重要因素。No.*3、政治与突发事件由于资本首先具有追求安全的特性，因此，政治及突发性因素对外汇市场的影响是直接和迅速的。政治突发因素包括政局的稳定，政策的连续性，政府的外交政策以及战争、经济制裁和自然灾害等，另外，西方国家大选也会对外汇市场产生影响。No.*4、政府干预各国汇率政策和对市场的干预，在一定程度上影响汇率的变动。在浮动汇率制下，各国央行都尽力协调各国间的货币政策和汇率政策，力图通过影响外汇市场中的供求关系来达到支持本国货币稳定的目的，中央银行影响外汇市场的主要手段是：调整本国的货币政策，通过利率变动影响汇率；直接干预外汇市场；对资本流动实行外汇管制。No.*5、心理预期心理预期是影响汇率变动的重要因素。心理预期包括政治的、经济的、社会的等。经济的主要有国际收支状况的预期、通货膨胀率的预期、预期利率、预期经济增长率、预期汇率等等No.*总结影响汇率的因素错综复杂长期来看，与价格水平有关的资源禀赋、产业竞争等因素有关中期来看，与汇率制度、国际收支、财政收支、货币政策等有关短期来看，受到各国调控政策影响最大No.*3.2.2汇率变动的影响—贬值贬值的价格影响----物价上升贬值与经济发展出口增加，带动国内产量和就业增加进口替代部门的发展，促进经济发展贬值对加工贸易可能带来负面影响如果进出口需求弹性比较低时，可能导致贬值不会增加出口和减少进口贬值可以解决外汇短缺劳动生产率低、技术落后、经济结构问题导致外汇短缺如果预期贬值时，可能导致外汇流出，缺口加剧贬值可能保护落后企业，不利于劳动生差率的提高和产业结构改善No.*贬值与资本流动：货币替代与反替代货币替代、资本外逃与反替代，流通手段的替代和贮藏手段的替代通货膨胀率、金融资产收益率、预期汇率变动、交易成本

r-p-e*-c=rf-pf负面影响：扰乱货币共给机制，影响货币政策的有效性No.*贬值与进出口贸易贬值对进出口的影响取决于进出口需求弹性国内总共给的数量和结构闲置资源No.*贬值与国际贸易交换条件dx/dm贸易条件贬值恶化贸易条件但是，如果是完全竞争市场，贬值不引起进出口价格变动；or贬值，不引起出口价格的变动；or出口需求弹性较高，出口供给弹性较低。p+No.*贬值与总需求贬值在乘数效应下，对经济有扩张效应但，也有可能产生紧缩效应，表现在：进口需求弹性较低时，进口价格上升，进口支出增加，本国产品需求减少。导致“贬值税”效应。货币幻觉效应，收入再分配效应。出口行业收入增加，其他可能减少。进而对国内支出减少No.*货币资产效应。贬值导致购买外国资产，尤其是金融资产能力下降。对外国资产的货币支出增加，总需求下降。债务效应。偿还更多的外债，引起国内总需求下降。贬值还可能引起经济磨擦贬值是对出口的补贴，进口的赋税，是不公平贸易。贬值是对落后的保护。No.*讨论题：人民币升值对我国经济的影响：经验分析（可以分析某个行业，如农业和农村）No.*案例分析人民币大幅升值会对中国农村带来不利影响新华网北京2007年3月18日电（记者吴琼王优玲）诺贝尔奖获得者斯蒂格利茨认为，人民币大幅升值会对中国农村产生不利影响，因此要更多地运用出口税手段来达到减少出口的目标。斯蒂格利茨说，中国巨大的贸易顺差已经成为一个较突出的问题。除了人民币升值，应该有更好的方式来解决这个问题，如调整出口退税，征收出口税，扩大进口等措施。No.*

斯蒂格利茨在此间召开的第八届中国高层发展论坛上说，征收出口税不但能够减少出口，而且不会对农村产生不利影响，还可提高中央财政收入，用于农村建设。他指出，中国加入世贸组织后，价格会越来越受到世界影响，人民币升值将降低国际贸易农产品的价格，这不利于农民增收。同时，尽管食品价格的下降会使城市低收入群体受益，但从另一个方面又拉大了城乡差距，加剧了城乡不平等No.*

对此，世界银行中国局局长杜大伟表示，人民币小幅升值，辅以卫生、保健等方面的开支增加，从总体上更适宜农村人口的发展，并减少收入不平等。问题：请你根据你自己的观察分析：你赞同斯蒂格利茨的观点还是世界银行中国局杜大伟的观点，说明你的理由。No.*3.3

汇率决定理论

3.3.1汇率与价格水平：购买力平价说3.3.2汇率与利率：利率平价说3.3.3汇率与国际收支：国际收支说3.3.4汇率与资产市场——资产市场说No.*3.3.1汇率与价格水平：购买力平价说

购买力平价学说的出现几乎与货币的出现一样早，它可追溯到16世纪的西班牙。1922年瑞典经济学家卡塞尔（GustavCassel）对其进行了系统阐述。基本思想：货币的价值在于其购买力，因此不同货币之间的兑换率取决于其购买力之比，也就是说汇率与与各国价格水平之间具有直接联系。购买力平价分为绝对购买力平价和相对购买力平价。No.*1.开放经济中的一价定律与绝对购买力平价

为了说明问题，我们先分析一国不同地区之间的价格关系。假设有这么一种商品位于不同地区的该种商品是同质的；该商品的价格能够灵活的调整，没有价格粘性。现在看这种商品的价格在不同地区他的价格是怎样的PB，PM如果PB>PM出现套利但套利有成本c如果C=0则最终PB=PM这就是一价定律:两个相同的物品应该卖同一个价格如果c!=0,则|PB-PM|=C（C--交易成本）PB=PM+CNo.*考虑：除过直接交易成本外影响c的因素有哪些？法律障碍（法律成本）资金成本投机风险不可贸易品现在我们看开放经济中的一价定律开放经济中的可贸易品的价格联系与封闭经济不同。两种货币商品买卖和货币买卖No.*所以在开放经济条件下，一价定律是指两种相同的物品的卖价在折算成统一的货币后是相同的。如果C=0

Pi=eP*ii=1…N（一价定律）如果C!=0Pi=eP*i+Ci=1…N如果一价定律成立，即C=0

，

由P=eP*P

，一般物价水平e，汇率得

e=p/P*-----绝对购买力评价

即绝对购买力平价指在某一时点上，两国货币之间的兑换比率取决于两国货币的购买力对比，而货币的购买力指数则是某一时点物价水平指数的倒数。

No.*绝对购买力平价成立的原因经济学家一般认为交易成本可以小到忽略或者交易成本可以当作价格的一部分。如果上面的假设不成立，则认为实际均衡汇率是一种长期的结果。相对购买力平价是在某种静态下的结果，短期内有偏差。长期是一致的最后可以使用贸易品和非贸易品来重新解释。对购买力平价成立的解释No.*绝对购买力平价不成立的原因不同国家居民在商品消费偏好上的差异导致了产品的巨大差异性。不同的国家在设立物价指数时，各种商品的权重不可能是相对的，甚至一国在不同时期权重也是不同的；市场不可能是完全竞争的，关税、贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏离。No.*

2.相对购买力平价如果交易成本不为零，一价定律存在不成立的可能性。因而两国的物价水平并不完全相等，必然存在一定偏离。设θ为偏离系数则：e=p/P*

×θ

如果偏离系数等于1，即不偏离，一价定律成立对上式取对数p=e+p*

在对其微分dp=de+dp*

本国的通胀率等于外国的通胀率与货币贬值率之和No.*因而相对购买力平价的基本概念是：汇率的变化与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例。或者换句话说一国通货膨胀率高于（低于）另一国的幅度与其汇率的贬值（升值）幅度是一样的。No.*

3.购买力平价的结论购买力平价的理论基础是货币数量说。货币数量决定购买力和物价，从而决定汇率。实际汇率不变，物价的变动通过汇率的相反变动调整。购买力平价决定中长期汇率，或者其本身就是中长期均衡汇率。

该理论的贡献主要有：在所有的汇率理论中，购买力平价是最具影响的。这是因为符合逻辑、易于理解，表达式也最为简单，对汇率决定这样的复杂问题给出了最为简洁的描述。购买力平价说本身也存在许多明显的缺陷：首先，用物价指数来表示两国货币的购买力，存在着不易克服的技术性困难；第二，物价水平并非唯一的因素；在实证检验中不成立。No.*复习购买力平价理论绝对PPP相对PPPNo.*汉堡指数《经济学家》杂志以购买力平价理论为基础，每年数次通过对全球各地的“巨无霸”汉堡包的价格进行统计，测算出各国的“汉堡包汇率”（HamburgerRate），并据此推断各国货币对美元的高估或低估程度。http:///markets/bigmac/No.*3.3.2汇率与利率：利率平价说无抛补利率平价(uncoveredinterestrateparity)抛补利率平价(coveredinterestrateparity)No.*1.无抛补利率平价(uncoveredinterestrateparity)

假设你是一个英国居民，在1月1日有一笔资金想存。如果想存1年，资金为1英镑。你如何存法？假设你是风险中性英国策略美国策略均衡状态下，两种策略将获得相同的英镑收益（如果不是风险中性，如何选择）令Eρ=（Ee-e）/e则Eρ=i-i*上式为利率平价公式，经济含义：预期的汇率远期变动率等于两国两国货币利率之差。No.*2.

抛补利率平价

UIP显然存在风险，其更像投机。如何消除风险-----抛补套利令ρ=（f-e）/eρ=i-i*

该公式被称为抛补利率平价方程，它的经济含义是：汇率的远期升贴水率等于两国的利率差异。如果本国利率高于外国利率，则本币在远期将贬值；如果本国利率低于外国利率，本币在远期将升值。

No.*投机者的活动，最终使得f=Ee

=i-i*

所以，可以说f是Ee的无偏估计量。No.*

3.对利率平价说的简要评价

（1）利率平价说的研究角度从商品流动转移到资金流动，指出了汇率与利率之间存在的密切关系。（2）同购买力平价说一样，利率平价说并不是一个独立的汇率决定理论，而只是描述出了汇率与利率之间存在的关系。（3）利率平价说具有特别的实践价值。（4）尽管利率平价说在理论上无懈可击，在实践中却存在较大的偏差。No.*作业SupposenowinUS,theinterestrateforoneyearTreasurybillis5%,andinUK,theinterestrateforTreasurybillofthesamedurationis9%.InLondon,thecurrentspotratebetweenUSDandGBPis:GBP1=USD1.5100/1.5120,and12monthsforwardrateis:GBP1=USD1.5075/1.5095.Required:WhatdoyouthinkisthebestmethodifanAmericanwithUSD1millioninhishandswantstoprofitfromthiscircumstance?Pleasegiveyourcalculationindetail.UseUIRPORCIRP？No.*小结PPP理论de=dp-dp*=ρ=p-p*

利率平价理论Eρ=i-i*

ρ=i-i*则ρ=p-p*=i-i*思考p-p*=i-i*说明了什么？费雪效应（完全竞争和没有资本管制）No.*3.3.3汇率与国际收支：国际收支说

1.国际收支说的早期形式：国际借贷说该理论的主要观点是：一国汇率的变化，是由外汇的供给和需求决定的，而外汇的供求是由国际收支引起的。而只有进入实际支付阶段的国际收支，才会影响外汇的供求。（流量）

No.*

2.国际收支说的基本原理

现代的国际收支理论是凯恩斯主义的汇率理论。该理论认为：外汇汇率决定于外汇的供求。由于国际收支状况决定着外汇的供求，因此，影响国际收支的因素也将间接影响汇率。假设条件：汇率的完全自由浮动

CA=f(Y,Y*,P,P*,e)KA=f(i,i*,E(e))BP=CA+KA=0

所以BP=f(Y,Y*,P,P*,

i,i*,E(e))

则e=g(Y,Y*,P,P*,

i,i*,E(e))No.*国民收入的变动：本国与外国的国民收入价格水平的变动：本国与外国的价格水平利率的变动：本国与外国的利率水平对未来汇率预期的变动。No.*

3.对国际收支说的简单评价

国际收支说是带有浓厚凯思斯主义色彩的汇率决定理论，对于国际收支说的评价主要有三点：（1）国际收支说指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，这对全面分析汇率的决定因素极为重要；（2）与购买力平价说及利率平价说一样，国际收支说也不能被视为完整的汇率决定理论，而只是汇率与其他经济变量存在着的联系；（3）国际收支说是汇率决定的流量理论。No.*

问题显然，按照国际收支说，只有发生了流量的变动，才能引起汇率的变化，但在现实中，有时流量变化很小，甚至没有任何流量变化，也会引汇率的剧烈波动。这是为什么呢？No.*3.3.4汇率与资产市场——资产市场说70年代后，资本流动对汇率影响重大，汇率变动极为频繁，表现出与股票市场相近的特点。因而许多学者把汇率看成是资产的价格，即一国货币资产用另一种货币资产表示的价格。因而应该用资产价格的决定理论来分析汇率。与传统理论相比，汇率的资产市场说在分析方法上有两点不同。决定汇率的是存量而不是流量。影响汇率汇率变动的是外汇资产的供求，即外汇资产持有存量的调整，外汇资产的持有存量调整是因为资产的价值评价发生了变化。因而，即使流量没有变化，汇率也会变化。在当期汇率的决定中，预期发挥了重要作用。No.*假设外汇市场是有效的。（当前价格包含的所有可能的信息）一国资产包括：本国货币、本币资产、外币资产。资本完全自由流动，CIP成立。No.*现在我们认为本国居民主要有三种资产：本国货币、本国债券和外国债券按本国债券是否与外国债券能否完全替代分为：货币分析法和资产组合分析法。货币分析法中依据价格是否有弹性分为：弹性价格分析法和粘性价格分析法。No.*

1.汇率的弹性价格分析法—货币主义模型—UIP成立

2.汇率的粘性价格分析法——超调模型---UIP成立---一价定律不成立---采用收益---风险分析法

3.汇率的资产组合模型---UIP不成立No.*汇率的弹性价格分析法—货币模型市场只有本国货币市场和债券市场代表人物：弗伦克尔、穆萨假设一价定律成立。P=ep*资本完全自由流动，本外币资产相互替代。UIP成立商品价格具有完全弹性，货币供给和实际产出是外生变量（货币共给与利率、收入无关，与价格有关）。货币需求是稳定的。Md=kpyαi-β推导p109结论e=(ms-ms*)-α(y-y*)+β(i-i*)No.*汇率的弹性价格分析法—货币主义模型e=(ms-ms*)-α(y-y*)+β(i-i*)ms–e(p=ms/md(i,y)e=p/p*)

图形表示见课本p110y-e(Md=kpyαi-β

p=ms/md(i,y)e=p/p*)e-i(Md=kpyαi-β

p=ms/md(i,y)e=p/p*)No.*汇率的弹性价格货币分析法汇率的弹性价格货币分析法认为：一、在其他因素不变的情况下，一国货币当局一次性增加货币供给，将导致在现价格下货币供给过剩，由于价格具有完全的弹性，引起物价上涨而对产出与利率不发生影响，通过购买力平价效应，本币同比例贬值。二、在其他因素不变的情况下，一国国民收入的增加，将导致在现价格下的货币需求膨胀，引起价格下降，通过购买力平价效应，本币升值。三、在其他因素不变情况下，本国利率的上升，将降低货币需求，在现价格下货币供给过剩，引起价格上升，通过购买力平价效应，本币贬值。No.*由于预期因素影响巨大，因此引入预期由于本外币资产可以相互替代，因而uip成立即i-i*=(Eet+1-e)代入上式e=(ms-ms*)-α(y-y*)+β(Eet+1-e)e=Z+β(Eet+1-e)No.*此式表明即期汇率水平是即期的经济基本面状况以及下一期预期的汇率水平的函数评价：货币模型从资产市场的角度，运用一般均衡分析方法，分析了国民收入、货币供给等变量对汇率的影响，在现实中得到广泛的运用。但是，它存在三点问题，No.*1、它以购买力平价成立为前提，如果购买力平价不成立，则这个理论的可信性就存在问题。2、它假定货币需求稳定，这点在市政中也存在问题。3、它假定价格也完全弹性，也不大现实。No.*汇率的弹性价格货币分析法No.*汇率的弹性价格货币分析法两种货币之间的汇率由两国的货币供给、两国的产出水平，以及两个的利率水平之间的差异确定。对于较高的货币供给、较低的产出、较高利率的国家，货币的价值较低。反之，对于较低的货币供给、较高的产出、较低的利率的国家，货币的价值较高。No.*汇率粘性价格货币分析法：超调模型超调模型是由美国经济学家鲁迪格

多恩布茨（RudigerDornbusch）1976年提出。该模型认为：从短期来看，商品价格由于具有粘性，对货币市场的失衡反映很慢（一价定律不成立），而证券市场与外汇市场的反映却很灵敏，因而利率与汇率立即发生变动。短期内，利率与汇率的调整超过了其长期均衡的水平。所以，从长期来看，利率与汇率又会慢慢回到其长期均衡的位置。No.*Ms冲击下的汇率的变化

Eet+1-e=i-i*

ρ=i-i*p=ms/md(y.i)Eρ=i-i*

ρ=i-i*e=p/p*p=ms/md(y.i)etNo.*说明当本国货币供给一次性增加时长期效应，由于经济已经处于均衡状态，货币的供给最终导致价格的上升，利率不变，根