图说中国月报：供给冲击再现扰动内需修复

宏观研究宏观研究正文目录2季度GDP及6月经济数据一览 4经济活动指标 5国内各类价格走势 8贸易及外商直接投资相关指标 10货币政策及金融市场主要指标 财政指标 148月经济数据日历 15图表目录图表1：2季度GDP及6月经济数据总表（%） 4图表2：7月制造业PMI较6月环比下行1.1个百分点至49.2% 5图表3：7月制造业PMI生产指数环比亦有所回撤 5图表4：6月工业增加值同比增速较5月的4.5%上行至5.3% 5图表5：6月发电量同比增速较5月的4.2%下行至2.0% 5图表6：6月铁路客运周转量累计同比放缓至3.4% 5图表7：6月国内旅客周转量同比下行1.5% 5图表8：6月社会消费品零售总额同比增速较5月的-0.6%回升至1.0% 6图表9：6月线上零售额同比增速下行至2.3% 6图表10：6月可选消费中，金银珠宝消费同比增速下行至-20.3% 6图表6月制造业与基建投资降幅边际收窄，地产投资降幅较5月基本持平 6图表12：6月房地产新开工面积（3mma）同比降幅走阔至25.9% 6图表13：6月房地产开发企业到位资金同比降幅走阔至23.4% 6图表14：6月一线地产销售面积同比上行8.3%，二三线地产销售面积同比降幅均走阔 7图表15：6月一线城市房地产库存去化周期小幅回落，二三线城市房地产库存去化周期均上行 7图表16：6月工业企业利润同比略有放缓 7图表17：季调后，6月工业企业整体利润率较5月环比下行 7图表18：6月中/下游工业企业营收同比上行 7图表19：6月工业企业补库进程边际加速 7图表20：6月CPI同比下行至1.0%，食品CPI同比上行至-1.6% 8图表21：6月PPI同比上行至4.1% 8图表22：6月一/二线城市新建住房价格同比降幅收窄，而三线城市降幅与上月持平 8图表23：6月一线城市新房价格环比上行，二/三线城市新房价格环比降幅收窄 8图表24：6月一/二线城市二手房价格环比均回落 8图表25：2026年2季度城镇居民人均收入增速边际回升 8图表26：7月人民币名义有效汇率与实际有效汇率均上行 9图表27：7月人民币兑美元汇率升值 9宏观研究宏观研究图表28：7月螺纹钢、水泥价格均回落，动力煤价格回升（截至7月30日） 9图表29：7月铜、铝价格均有所回升（截至7月30日） 9图表30：7月棉花、小麦、玉米价格均回落（截至7月30日） 9图表31：7月波罗的海干散货指数环比回升（截至7月30日） 9图表32：6月进口增速上行至36.0%，出口增速上行至27.0% 10图表33：6月中国对美国出口额同比增速回落至13.9% 10图表34：6月中国自美国进口额同比上行至25.9% 10图表35：6月加工贸易与一般贸易进口同比增速均上行 10图表36：6月高新技术行业、非高新技术行业出口增速均上行 10图表37：6月外商直接投资项目累计同比增速持平于5.3% 10图表38：6月M2较5月的8.6%回落至8.0% 图表39：6月其他存款性公司总资产同比增速回落 图表40：6月其他存款性公司资产对政府机构债权增速放缓 图表41：6月基础货币同比增速小幅上行 图表42：6月人民币中长期贷款存量增速继续回落 图表43：6月新增人民币贷款1.61万亿元 图表44：6月新增非金融企业贷款余额环比上行 12图表45：6月新增社融3.36万亿元，同比少增8,606亿元 12图表46：7月国债收益率曲线趋于平缓 12图表47：7月AA级与AAA级企业债收益率利差小幅下行 12图表48：612图表49：6月外汇储备同比增速回落 12图表50：各类利率指标汇总（截至2026年7月30日，单位%） 13图表51：6月央行净投放流动性1.08万亿元 13图表52：6月央行公开市场操作以7天逆回购和MLF为主 13图表53：2026年1-6月一般公共预算支出增速同比有所回升 14图表54：6落 14图表55：6月民生相关一般公共预算支出占比整体回升 14图表56：高基数下7月利率债净融资额同比少增 14图表57：6月财政存款同比增速回落至6.0% 14图表58：6月机关团体存款占M2比例环比小幅回落 14图表59：2026年8月主要经济数据日历 15宏观研究2季度GDP及6月经济数据一览宏观研究图表1：2季度GDP及6月经济数据总表（%）CEICCEIC，经济活动指标图表2：7月制造业PMI较6月环比下行个百分点至49.2% 图表3：7月制造业PMI生产指数环比亦有所回撤（%） 制造业PMI 非制造业5554535251504948474645

(%)585654525048464442

制造业PMI:生产量 制造业PMI:新订单* PMI PMI:库存***新订单为新订单指数和新出口订单指数的平均值**库存为产成品库存和原材料库存指数的平均值49.148.52022-07 2023-07 2024-07 2025-07

2022-07 2023-07 2024-07 2025-07 2026-07CEICCEICCEIC图表4：6月工业增加值同比增速较5月的4.5%上行至5.3% 图表5：6月发电量同比增速较5月的下行至2.0%%)%) 工业增加值，同比增速 工业增加值，年化环比增速（右轴）(%5.3-0.10

）100806040200-20

(年同比,%) 发电量同比增速20151050-5

2.0-20

-40

-1016-06 18-06 20-06 22-06 24-06 26-06

16-06 18-06 20-06 22-06 24-06 26-06CEICCEICCEIC图表6：6月铁路客运周转量累计同比放至3.4% 图表7：6月国内旅客周转量同比下行（累计同比403020100-10-20

铁路客运周转量 铁路货运周转

6.73.4

0

旅客周转量

-1.516-06 18-06 20-06 22-06 24-06

19-06 20-06 21-06 22-06 23-06 24-06 25-06 26-06宏观研究宏观研究CEIC CEIC图表8：6月社会消费品零售总额同比增较5月的-0.6%回升至1.0% 图表9：6月线上零售额同比增速下行至同比,%)线上零售额 社会消费品零售总额(年同比,%)同比,%)线上零售额 社会消费品零售总额(名义社会消费品零售总额增速1.020 301.025152010155 10500-5 -5

2.32016-06 2018-06 2020-06 2022-06 2024-06

2018-06 2020-06 2022-06 2024-06 2026-06CEICCEICCEIC图表10：6月可选消费中，金银珠宝消费比增速下行至-20.3% 图表11：6月制造业与基建投资降幅边际窄地产投资降幅较5月基本持平(年同比,%) 金银珠宝消费增速 餐饮消费增速907560

（年同比制造业制造业 房地产10

固定资产投资 基建4503015 -100-302018-06 2020-06 2022-06 2024-06 CEIC

-20-302023-06 2024-06 2025-06 2026-06CEIC图表12：6月房地产新开工面积（3mma）同比降幅走阔至25.9% 图表13：6月房地产开发企业到位资金同比降幅走阔至23.4%(年同比50403020100-10-20-30-40-50

房屋新开工面积，3月平均移动房屋施工面积，3月移动平均（右轴

(年同比20100-25.9-10-12.3-20

0

(年同比,%) 房地产开发企业到位资金

其中：房地产销售收入*-15.6其中：房地产销售收入*-23.4宏观研究16-06 18-06 20-06 22-06 24-06 26-06 14-06 16-06 18-06 20-06 22-06 24-06 26-06宏观研究CEIC 在房地产开发企业到位资金中归类于“其他资金来源80%CEIC图表146同比降幅均走阔

图表15：6月一线城市房地产库存去化周期小幅回落，二/三线城市房地产库存去化周期均上行(年同比,%) 30个大中城市商品房销售面积* 一线城市 二线城市三线城市75604530150-15-30-45-60

8.3-6.8-5.6

（月5045403530252015105

库存去化周期一线城市 二线城市 三线城

44.131.321.823-06 23-12 24-06 24-12 25-06 25-12 26-063（4个（13个福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春；三线城市（13个）：无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴CEIC

201820192020202120222023202420252026CEIC图表16：6月工业企业利润同比略有放缓 图表17：季调后，6月工业企业整体利润率较5月环比下行(%) 工业企业销售收入同比 工业企业利润同比50

（%） 工业企业利润率（季调后）2023202420232024 202520266.56.0205.5-10

5.04.5-40

CEIC2017201820192020202120222023202420252026CEIC

4.0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月CEIC图表18：6月中下游工业企业营收同比上行 图表19：6月工业企业补库进程边际加速 上游中游下游

主营业务收入

(%) 工业企业库存（季调后）库存水平增长率库存库存水平增长率库存/年化销售收入（右轴）2015

(%)5.55.0

10 4.554.00宏观研究-30宏观研究

2022 2023 2024 2025 2026

-52020 2021 2022 2023 2024 2025 CEICCEICCEIC

3.5国内各类价格走势图表20：6月同比下行至1.0%，食品CPI同比上行至-1.6% 图表21：6月PPI同比上行至4.1%(年同比,%) CPI 食品CPI(右1086420-2-4

(年同比,%)50-5-10

(年同比,%) PPI PPI：原材302520151050-5-10-15

8.64.116-06 18-06 20-06 22-06 24-06 26-06 2016-06 2018-06 2020-06 2022-06 2024-06 2026-06图表226月一/幅与上月持平

图表23：6月一线城市新房价格环比上行，二/三线城市新房价格环比降幅收窄(年同比,%) 中国70个大中城市房价：新建商品住宅15

（%）一线二线一线二线三线

中国70个大中城市房价环比：新增商品住宅一线城市2010 二线城市15三线城市5 50 -1.3-3.1 0-5 -4.2-5

1.5-0.6-3.3-102018-06 2020-06 2022-06 2024-06

-102018-06 2020-06 2022-06 2024-06 2026-06CEICCEICCEIC图表24：6月一二线城市二手房价格环比回落 图表25：2026年2季度城镇居民人均收入增速边际回升（%） 中国70个大中城市房价环比：二手房一线城市二线城市一线城市二线城市三线城市20151050-5-10-15-20

3.7

（%年同比181614121086420

城镇居民人均收入 农村居民人均收

6.44.4宏观研究2018-06 2020-06 2022-06 2024-06 2026-06 20-06 21-06 22-06 23-06 24-06 25-06 26-06宏观研究CEIC CEIC图表26：7月人民币名义有效汇率与实际效汇率均上行 图表27：7月人民币兑美元汇率升值(2020年=100)

(2014年12月31日=100) (元/美元)

人民币实际有效汇率 人民币名义有效汇率91.5

110

6.0 CFETS篮子人民币汇率指数往下为人民币回撤7.0858021-07 22-07 23-07 24-07 25-07

9021-07 22-07 23-07 24-07 25-07

7.5CEIC CEICCEICCEIC，彭博资讯图表28：7月螺纹钢、水泥价格均回落，动力煤价格回升（截至7月30日）2026年7月螺纹钢:-3.1%动力煤（5500大卡）:+5.1%动力煤价格2026年7月螺纹钢:-3.1%动力煤（5500大卡）:+5.1%动力煤价格 水泥价格水泥: -2.3%200180160140120100802021-07 2022-07 2023-07 2024-07 2025-07 2026-07

图表29：7月铜、铝价格均有所回升（截至7月30日）=100) 年7年7月铜:+3.5%+5.2%38034030026022018014010018-0719-0720-0721-0722-0723-0724-0725-0726-07注：图表中数据月环比累计变动。 注：图表中数据月环比累计变动。图表30：7月棉花、小麦、玉米价格均回落（截至7月30日） 图表31：7月波罗的海干散货指数环比回（截至7月30日）(2009年1月2026年72026年7月棉花:小麦:-1.5%玉米:-1.1%200180160140

棉花价格 小麦价格 玉米价格

5,000波罗的海干散货指数2026波罗的海干散货指数2026年7月月环比+6.9%3,0002,000

1,000802018-07 2020-07 2022-07 2024-07 2026-07

022-0723-0123-0724-0124-0725-0125-0726-0126-07宏观研究宏观研究注：图表中数据月环比累计变动。贸易及外商直接投资相关指标图表32：6月进口增速上行至36.0%，出口增速上行至27.0% 图表33：6月中国对美国出口额同比增速落至13.9%年同比,%) 806040200

贸易顺差，右轴进口增速，以美元计出口增速，以美元计进口增速，以美元计

十亿美元120100806040200-20

(年同比,%) 中国出口额增速100 美国 欧洲 日本 亚洲（日本以外）806040200-20-20

-40

-402018-06 2020-06 2022-06 2024-06

2020-06 2022-06 2024-06 2026-06CEICCEICCEIC图表34：6月中国自美国进口额同比上行至25.9% 图表35：6月加工贸易与一般贸易进口同增速均上行(年同比,%) 中国进口额增速美国欧洲日本亚洲（日本以外）美国欧洲日本亚洲（日本以外）6040200-20-402018-06 2020-06 2022-06 2024-06

(60同比,%)同比,%)进口额：加工贸易进口额：一般贸易403020100-10-20-302018-06 2020-06 2022-06 2024-06 2026-06CEICCEICCEIC图表36：6月高新技术行业、非高新技术业出口增速均上行 图表37：6月外商直接投资项目累计同比速持平于5.3%同比,%)高新技术行业出口额同比,%)高新技术行业出口额非高新技术行业出口额0

(200计同比,%)计同比,%) 外商直接投资项目(累计同比实际使用外资金额(右轴)0

,%)50403020100-10-20-30-402018-06 2020-06 2022-06 2024-06

16-06 18-06 20-06 22-06 24-06 26-06宏观研究宏观研究CEIC CEIC图表38：6月M2较5月的8.6%回落至8.0% 图表39：6月其他存款性公司总资产同比速回落年同比,%)M2社融增速16年同比,%)M2社融增速年同比年化季环比年同比年化季环比14151210 1085642018-06 2020-06 2022-06 2024-06

02018-06 2020-06 2022-06 2024-06 2026-06CEICCEICCEIC图表40：6月其他存款性公司资产对政府构债权增速放缓 图表41：6月基础货币同比增速小幅上行(年同比,%) 其他存款性公司资35302520151050-5-10-15

对政府机构债权银行间资产非金融公司债权

(年 )同比,%)同比,%)(万亿元基础货币总量，右轴基础货币增速351030025-10 202018-06 2020-06 2022-06 2024-06

2018-06 2020-06 2022-06 2024-06 2026-06CEICCEICCEIC图表42：6月人民币中长期贷款存量增速续回落 图表43：6月新增人民币贷款1.61万亿元(年同比,%) 人民币贷款存量增速短期贷款中长期贷款短期贷款中长期贷款20151050

(十亿元6,000中长期贷款其他中长期贷款其他*4,0003,0002,0001,0000

人民币贷款新增2018-06 2020-06 2022-06 2024-06

23-06 23-12 24-06 24-12 25-06 25-12 26-06*“其他”包括票据融资、租赁融资和各项垫款宏观研究宏观研究CEIC CEIC(十亿元) 人民币贷款新增非金融企业贷款住户贷款非金融企业贷款住户贷款0(2,000)23-06 23-12 24-06 24-12 25-06 25-12

(十亿元) 贷款委托贷款及未贴现银行承兑汇票信托贷款企业债券融资政府债券融资委托贷款及未贴现银行承兑汇票信托贷款企业债券融资政府债券融资非金融企业股权融资7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000

新增社会融资总量CEIC23-06 23-12 24-06 24-12 25-06 25-12 26-06CEICCEIC图表46：7月国债收益率曲线趋于平缓 图表47：7月AA级与级企业债收益率利差小幅下行%,年利率2026-7-302026-6-292026-7-302026-6-29一年以前：2025-07-312.2

国债收益率曲线

%2.52.0

% AAAAA级企业债收益率（3年期） AAA级企业债收益率-国开债收益率（3年期，右轴）0.82.0

1.5

0.6

0.40.21.2

0 5 10 15 20 25 30CEIC

0.018-06 20-06 22-06 24-06 CEIC

0.0图表48：6行 图表49：6月外汇储备同比增速回落(%) 存款准备金率 货币乘数，右轴

(年同比,%) （十亿美元）宏观研究宏观研究1498外汇储备，右轴外汇储备增速4,50064,0001283,50043,00010722,50002,0001,50086-21,000-450065-602018-06 2020-06 2022-06 2024-06 2026-06 2018-06 2020-06 2022-06 2024-06 2026-06CEIC CEIC，CEIC图表51：6月央行净投放流动性1.08万亿元 图表52：6月央行公开市场操作以7天逆购和MLF为主亿元)投放流动性亿元)投放流动性收回流动性净投放15,00010,0000-5,000-15,0002023-12 2024-06 2024-12 2025-06 2025-12 2026-06注：公开市场操作包括7天逆回购、14天及以上逆回购、MLF、TM