美的集团融资结构分析

摘要

随着我国家电行业的快速发展，企业面临着日益激烈的市场竞争和融资挑战,

美的集团作为家电行业的领军企业，其融资结构的选择与优化不仅关乎企业自身

的价值和发展前景，也对我国家电行业的整体竞争力具有重要影响。在美的集团融

资结构分析的理论研究方面，过往国内外专家学者对于电器行业产业融资结构优

化研究不足。因此，本文在一定程度上补充了该领域的研究。

本文通过对美的集团融资与资本结构的分析，旨在揭示美的集团在融资方面

的优势与不足，为美的集团未来的融资决策提供参考。本文选取了美的集团2018

年至2022年的财务数据，从财务指标、资本结构、负债结构等方面进行了深入剖

析，分析结果表明，美的集团在融资方面存在一定的问题，如资产负债比率偏高、

负债结构不合理、内部融资偏少、股权融资明显高于债权融资等。针对这些问题，

本文提出了相应的优化建议，以期为美的集团的健康、可持续发展提供支持，

关键词：美的集团；融资结构；资本结构；财务指标

Abstract

WiththerapiddevelopmentofChina'shomeapplianceindustry,enterprisesarefacing

increasinglyfiercemarketcompetitionandfinancingchallenges,MideaGroup,asaleader

inthehomeapplianceindustry,thechoiceandoptimizationofitsfinancingstructureisnot

onlyrelatedtothevalueanddevelopmentprospectsoftheenterpriseitself,butalsohas

animportantimpactontheoverallcompetitivenessofChina'shomeapplianceindustry.In

thetheoreticalresearchofMideaGroup'sfinancingstructureanalysis,domesticandforeign

expertsandscholarshavenotstudiedenoughontheoptimizationofindustrialfinancing

structureoftheelectricalindustryinthepast.TherefbreJhispapercomplementsthe

researchinthisfieldtosomeextent.

ThroughtheanalysisofthefinancingandcapitalstructureofMideaGroup,thispaper

aimstorevealtheadvantagesanddisadvantagesofMideaGroupinfinancing,andprovide

referenceforthefuturefinancingdecisionofMideaGroup.Thispaperselectsthefinancial

dataofMideaGroupfrom2018to2022,andmakesanin-depthanalysisfromthefinancial

indicators,capitalstructure,debtstructureandotheraspects.Theanalysisresultsshowthat

MideaGrouphassomeproblemsinfinancing,suchashighasset-liabilityratio,

unreasonabledebtstructure,essinternalfinancing,equityfinancingissignificantlyhigher

thandebtfinancing,etc.Inviewoftheseproblems,thispaperputsforwardthe

correspondingoptimizationsuggestions,inordertoprovidesupportforthehealthyand

sustainabledevelopmentofMideaGroup.

KeyWords:MideaGroup;Financingstructure;Capitalstructure;Financialindicators

目录

一、绪论...............................1

（一）研究的背景和意义..........................................1

（二）文献综述..................................................1

（三）研究的主要内容和方法.....................................3

二、融资相关概念以及基础理论.......................................5

（一）相关概念..................................................5

（二）基础理论..................................................5

1资本结构理论..............................................5

2企业融资优序理论..........................................6

三、美的集团融资结构分析...........................................8

（一）美的集团基本情况..........................................8

（二）美的集团融资结构分析....................................10

四、美的集团融资结构中存在的问题..............................14

（一）融资成本过高.............................................14

（二）融资渠道选择过于偏差....................................14

（三）债务期限结构不合理.......................................14

（四）债务类型单一.............................................15

五、美的集团融资结构优化策略......................................17

（一）寻找更低成本的融资渠道..................................17

（二）优化融资渠道选择.........................................17

（三）优化债务期限结构.........................................18

（四）多元化债务类型...........................................18

结论.............................................................20

参考文献..........................................................22

致谢.............................................................24

一、绪论

（一）研究的背景和意义

在当今经济环境下，企业的融资结构对其长期发展至关重要。美的集团作为一

家知名企业，在不断扩大规模和拓展业务的过程中，其融资结构对其未来战略规划

和风险管理具有重要影响。

随着经济全球化发展，电器行业产业也随之缓慢增长，这个背景下，研究电器

行业公司的融资结构，优化电器行业公司的融资结构，节约融资成本，提高经营业

绩，有助于促进电器行业的发展。美的集团股份有限公司是我国家电制造业巨头，

1992年10月美的电器股份有限公司在深圳交易所上市，2013年9月以美的集团股

份有限公司在深圳交易所上市。美的集团财务信息、披露材料、数据虽然多，但缺

乏对融资结构的单独披露，所以对美的集团有限公司的融资结构分析还非常欠缺，

这不利于美的集团股份有限公司自身的发展。本文正基于此展开研究，对美的集团

股份有限公司的融资结构进行深入的分析，提升该公司的融资能力，使其健康发展。

在美的集团融资结构分析的理论研究方面，一方面，过往国内外专家学者对于

电器行业产业融资结构优化的研究不足，大部分有关融资结构的研究主要针对建筑

业、房地产行业等。因此，本文在一定程度上补充了该领域的研究。另一方面，学

者们在对电器行业产业融资结构优化研究时，多采用定性研究的方式，本文采用层

次分析法进行定量研究，丰富了研究方法与手段，具有一定的理论价值。在美的集

团融资结构分析的实践应用方面，本文使用文献研究、数据分析和综合分析笔方法

对美的集团融资结构现状进行剖析，找出其中存在的问题，并提出相应的解决办法，

以此不断丰富美的集团融资结构分析的相关理论研究成果，从而促进公司的发展。

（二）文献综述

在企业融资结构研究方面，吴晓辉（2020）提出要改善融资结构，提高直接融

资比例，要完善升级相关机制，充分利用股权融资的优势⑹。贾杰（2019）指出当企

业的外部融资渠道受阻时，可以通过拓蜜.融资渠道、创新融资方式、降低融资成本

等各种内部资本市场进行融资，为企业的顺利发展提供良好的资金保障。李陆宇

（2019）认为企业融资时应综合各方因素，提前做好规划।⑼。杨姝（2021）认为,

企业要确立科学的筹融资结构、选择恰当的筹融资方式和期限，以此加强企业对筹

资融资风险的管理"LPattanapanyasat（2020）研究得出股权众筹作为新型的外部融

资形式，使初创阶段的小型企、也可以在一个在线平台向公众募集资金"L

在优化融资结构方面，何潇潇（2022）通过研究2016—2020年河南省上市公司

资产负债率、内源融资率等指标对样本公司的融资结构，认为企业应制定合理的融

资策略来优化融资结构［⑵。董良颖和雷良海（2021）认为，企业要结合自身实际情

况优化调整融资结构，增加股权融资，减少债务融资”3）。于宗宝（2021）认为，优

化企业资本结构，有利于建立健全切合企业自身实际情况的现代企业制度”I。

在电器行业（美的公司）融资结构、融资模式方面，周新雨，吴晓明，许思（2019）

提出，由于某些科技企业具有自主研发的能力，所以它是推动市场经济转型和扩大

社会就业的中坚力量⑶。但是这类企业经常在创业初期阶段面对着各式各样的融资

难问题。它们有几个共同特征制约其融资，像产品研发周期长、资金投入过大、收

益不确定、信息不对称等诸多不利因素。因为美的集团目前融资渠道相对单一、融

资规模还不够大、融资效率还不够高，所以进一步影响美的集团研发资金跟不上，

进而影响美的集团技术革新和持续经营产品的市场占有率较低。美的集团在接下来

应注重拓宽融资渠道、降级融资成本、制定相关计划防患融资风险，从而更好的促

进美的集团的发展。彭心怡，曾丽华（2020）提出，在资本结构方面，科创型中小企业

或初创企业与传统行业的大型企业存在明显差异。企业资本结构受诸多因素影响，

最显著为产品独特性、成长速度、股权集中度⑸。

论文“美的集团融资结构分析”的文献综述

一、引言

随着市场经济的不断发展，企业融资结构对企业价值、经营绩效以及市场竞争

力等方面的影响日益凸显。美的集团作为中国家电行业的领军企业，其融资结构的

选择与优化对于公司的长远发展具有至关重要的作用。本文旨在通过对美的集团融

资结构的深入分析，探讨其对企业发展的影响，并为企业融资结构的优化提供借鉴。

2

在展开研究之前，有必要对现有的相关文献进行综述，以了解目前的研究现状和不

足，为本研究提供理论支撑和研究思路。

众多学者对融资结构与企业价值之间的关系进行了研究。一些研究认为，合理

的融资结构能够降低企业的融资成本，提高企业的融资效率，从而提升企业价值。

同时.，融资结构还能够影响企业的治理结构，进而影响企业的绩效和价值，也有学

者认为融资结构与企业价值之间的关系并非简单的线性关系，而是受到多种囚素的

影响，如市场环境、企业规模、行业特性等。针对美的集团的融资结构，己有一些

学者进行了相关研究，这些研究主要关注了美的集团的融资方式、融资成本、融资

效率等方面，并对其融资结构的优化提出了建议。

通过对现有文献的综述，可以看出融资结构对企业价值和发展具有重要影响，

而美的集团的融资结构也受到了广泛关注，目前的研究还存在一些不足，如对美的

集团融资结构的全面性分析不够深入，对其影响因素的探讨不够全面等。本文旨在

通过对美的集团融资结构的深入分析，为企业的融资决策提供科学依据，为行业的

融资结构优化提供有益参考。

（三）研究的主要内容和方法

第一部分包括本文的研究背景、意义、文献综述、研究的主要内容以及研究的

方法。第二部分为研究相关的概念以及理论基础，包括融资结构相关指标解读，融

资结构的理论基础以及融资结构对企业价值的影响研究。第三部分主要介绍美的集

团基本情况以及融资结构分析，为后面的分析打下基础。第四部分进行美的集团存

在的问题罗列分析，包括融资成本过高、融资渠道选择过于偏差、债务期限结构不

合理与债务类型单一。第五部分根据上文提到的问题进行针对性策划建议，希望能

对美的集团有所帮助。第六部分是基于实证结果的融资策略，最后一部分则是对全

文的总结。

（1）文献研究法：通过对大量文献的研读和分析・，对美的集团融资结构相关研

究进行总结、归纳。

（2）案例分析法：以美的集团融资结构的相关数据为素材,通过案例分析方法，

深入剖析其融资历程、决策背景和具体效果，提出美的集团融资结构优化建议

3

4

二、融资相关概念以及基础理论

(-)相关概念

融资结构是指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有•机构成及其

比重关系，这种结构反映了企业资金来源的多样性和复杂性，是评估企业财务状况

和风险的重要因素。融资结构有多种表现形式，按照融入资金来源的不同，可以分

为直接融资结构与间接融资结构、内源融资结构与外源融资结构，以及债权融资结

构与股权融资结构等，按融资期限的不同，融资结构有长期融资与短期融资之分。

按融资主体的不同，融资结构乂可分为企业部门融资结构、政府部门融资结构和居

民部门融资结构等。优化融资结构对于提高企'业的资金使用效率和风险控制水平具

有重要M义，企业可以积极开拓多元化的融资渠道，包括银行贷款、债券发行、股

权融资等方式，以降低单一融资渠道带来的风险，企业还需要通过调整财务结构来

优化融资结构，包括加强现金流管理、提高应收账款回收率、减少存货周转周期等

方式。

影响企业融资结构选择的因素主要包括外部因素和内部因素，外部因素包括税

收法规、金融政策等的变化，这些因素会影响企业融资的成本和风险，内部因素则

涉及企业的发展前景、盈利能力、经营和财务状况、行业竞争力、资本结构、控制

权、企业规模、信誉等方面，这些因素的变化也会促使企业融资方式作出相应的调

整。

(二)基础理论

1资本结构理论

资本结构理论主要探讨的是企业各种资本的构成及其比例关系，这是企业一定

时期筹资组合的结果，广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系，包

括债务资本和股权资本，也可分为短期资本和长期资本，而狭义的资本结构则更侧

重于企业各种长期资本的构成及其比例关系，特别是长期债务资本与股权资本之间

5

的比例，资本结构理论有多种形式，例如MM理论、权衡理论、代理理论和有序融

资理论等，这些理论从不同的角度分析了资本结构的决定因素和影响。

MM理论分为有税MM理论和无税MM理论，主要探讨了债务对企业价值的

影响，权衡理论则在MM理论的基础上，考虑了债务带来的风险和收益，提出了更

为合理的资本结构计算方法，代理理论则关注到了债务代理的收益和成本，综合考

量了各方面因素。而有序融资理论则探讨了企业在融资时的优先顺序。

保持合理的资本结构对企业至关重要,债务融资能够给企业带来财务杠杆收益,

提高企业价值，但过度的债务融资也会增加企业的财务风险，甚至使企业陷入财务

危机，企业需要谨慎地选择融资方式和比例，以最小化财务风险，资本结构还会影

响企业的成长性和盈利能力，合理的资本结构可以确保企业获得足够的资金来支持

其业务增长，同时保持较低的财务成本，从而提高企业的盈利能力。资本结构理论

为企业如何合理配置资本提供了理论指导，有助于企业实现价值最大化，在实际操

作中，企业应根据自身的经营状况、市场环境和发展战略，选择合适的资本结构，

以实现持续、稳健的发展。

2企业融资优序理论

企业融资优序理论，也被称为“啄食顺序理论”，最早由迈尔斯和迈勒夫于1984

年提出，该理论基于信息不对称理论，并考虑了交易成本的存在，为企业融资决策

提供了一个重要的理论框架。优序融资理论认为，企业在为新项目融资时，会遵循

一定的顺序，公司会优先考虑使用内部的盈余，因为内源融资主要来源于企业内部

自然形成的现金流，它等于净利润加上折旧减去股利，不需要与投资者签订契约，

也无需支付各种费用，所受限制少，因而是首选的融资方式，当内部资金不足时，

公司会采用债券融资，因为债券融资的风险相对较低，其信息不对称的成本可以忽

略，如果其他方式都无法满足资金需求，公司才会考虑股权融资。

这种融资顺序的选择反映了企业在权衡各种融资方式的成本和风险后的理性决

策，由于信息不对称和交易成本的存在，企业会尽量避免那些可能引发市场负面反

应或增加额外成本的融资方式，当股票价格被高估时，企业管理者可能会利用内部

信息发行新股，但这一行为往往会被市场解读为企业资金周转失灵的信号，导致股

6

票价格下跌，股权融资通常是企业最后考虑的融资方式。企业融资优序理论为企业

制定融资策略提供/一个有益的指导，在实际操作中，企业还需要根据自身的具体

情况和市场环境进行灵活调整，以找到最适合自己的融资方式。

7

三、美的集团融资结构分析

(-)美的集团基本情况

美的集团成立于1968年，总部位于中国广东顺德，是一家全球领先的消费电器

制造商和智能家居解决方案提供商。美的集团主要从事家电产品的研究、开发、制

造和销售，包括空调、家电、机器人和自动化系统等。经过多年的发展，美的集团

已经成为全球最大的空调制造商之一，同时在洗衣机、冰箱、小家电等领域也具有

强大的市场竞争力。此外，美的集团还积极布局智能家居、物联网、大数据等令及域，

致力于为消费者提供更加智能、便捷的家居生活体验。

截至2023,美的集团在全球范围内拥有约20万名员工，旗下拥有美的、小天

鹅、东芝等多个知名品牌。公司市值突破3000亿元人民币，年销售额超过2000亿

元人民币。在国内外市场，美的集团的产品市场份额较高，特别是在空调、家电等

领域具有领先地位。此外，美的集团还积极参与国际市场竞争，在全球范围内设有

多个研发和生产基地，产品远销200多个国家和地区。

作为家电行业的领军企业，美的集团在多个领域具有较强的市场竞争力。在空

调领域，美的与格力、海尔等企业并列为行业前三甲；在家电领域，美的市场份额

始终保持在前列:在机器人及自动化系统领域，美的集团通过收购德国库卡等企业，

迅速崛起为全球领先的机器人制造商。同时，美的集团在智能家居、物联网笔领域

也具有较强的市场影响力。

综上所述，美的集团作为一家具有全球影响力的家电企业，其在融资结构的选

择与优化方面具有较高的研究价值。通过对美的集团融资结构的研究，不仅可以为

企业自身提供改进融资决策的建议，还可以为其他家电企业乃至制造业企业提供有

益的借鉴。下文将分析美的集团的融资结构、融资决策与策略，以及融资结构与绩

效的关系，并提出融资结构优化方案，如下表为美的集团2018-2022年部分财务比

率。

表3-1美的集团2018-2022年部分财务比率

___________________2018年2019年2020年2021年2022年

总资产报酬率9.20%10.04%10.20%9.15%9.04%

8

加权资本成本

7.21%7.98%7.04%7.23%7.52%

率

如表3-1所示，美的集团2018-2022年总资产报酬率分别为9.20%、10.04%、

10.20%9.15%>9.04%,2018-2022年加权资本成本分别为7.21%、7.98%、7.04%>

7.23%、7.52%,以上可以看出，美的集团2018-2022年总资产报酬率都大于资本成

木，说明企业向资金提供者支付报酬后还能使企业的净资产得到增加，企业的净资

产规模得以扩大，显然，资本结构质量较高。

表3-2美的集团2018-2022年部分财务比率

2018年2019年2020年2021年2022年

资产负债率66.58%64.94%64.40%65.53%65.25%

产权比率（%）2.242.061.912.012.03

长期负债对长期资

35.72%30.73%31.81%29.50%18.33%

（1）资产负债率:计算公式:负债总额/资产总额=资产负债率。该比率反映企业

总资产中一系列的借债筹资的比重、衡量企业负债水平的高低情况。如上表3-2所

示，2018-2022年美的集团的资产负债率分别为66.58%、64.94%、64.40%、65.53%、

65.25%o一般情况下资产负债率为50%上下是比较恰当，而70%就是警戒线了，如

果这个比率太低，说明公司的融资杠杆率太低;如果这个比率太高，财务风险也会相

应增高。可知美的集团的资产负债率往往都大于64%,2018年资产京债率最高，为

66.58%,其主要原因是2018年美的集团为了实现跨国并购，长期借款同比大幅度增

长了1363.62%。美的集团的债务融资速度和比例较高，说明公司的财务杠杆得到充

分利用了，为公司创造了更多的利润，但也要考虑过度杠杆带来的财务风险。

（2）产权比率:计算公式:负债总额/股东权益=产权比率，可以分析经营主体的

资金配置，以及股东的持股情况，还可对结果进一步分析，判断出公司财务结构的

稳定程度。由表3-2可知,2018-2022年美的集团的产权比率分别为2.24、2.06、1.91、

2.01、2.（）3。一般而言，产权比率一般在1比较合适，表明企业所有者的资本可以足

够偿还债务人提供的资本，对债务人来说是安全的借款，产权比率大于1说明企业

负债比净资产要高，企业在财务上存在风险。2018年之后，由于美的集团因投资和

并购其他企业，长期借款大幅度的增长导致其长期偿债能力下降，长期财务风险升

局>

9

（3）长期负债对长期资本比率:该比率是长期债务占资本的比例，该指标是企

业需要偿还的及有息长期负债占整个长期营运资金的比重，所以长期负债对长期资

本比率不宜过高，一般应在20%,可具体展现出企业长期负债对企业不同资本配置

的意义2018-2022年美的集团的长期负债对长期资本比分别为35.72%、30.73%、

31.81%、29.50%、18.33%,该比率呈逐年递减趋势，说明美的集团的资金对长期的

负债的依存关系在淡化，美的集团倾向一个优良的资本结构质量，。

美的集团在全球拥芍约200家子公司、35个研发中心和35个主要生产基地。

集团的业务包括但不限于家用空调、商用空调、大型中央空调、冰箱、洗衣机、电

饭煲、饮水机、微波炉、洗碗机、电磁炉、风扇、电暖器、热水器、灶具、吸油烟

机、消毒柜、电火锅、电烤箱、吸尘器等家电产品和空调压缩机、电机、磁控管、

变压器等家电配件产品,美的集团拥有中国最大最完整的空调产业链和微波炉产业

链，以及中国最大最完整的小家电产品群和厨房家电产品群。

美的集团自1980年进入家电业以来，一直保持着健康、稳定、快速的增长。上

世纪80年代的平均增长速度为60%,90年代平均增长速度为50%。新世纪以来，

年均增长速度超过35%。2006年，美的集团整体实现销售收入达57（）亿元，同比增

长25%,其中出口额22.5亿美元，同比增长28%。在“2006年中国最有价值品牌”的

评定中，美的品牌价值跃升到311.90亿元，位居全国最有价值品牌第七位。

（二）美的集团融资结构分析

美的集团在2018年至2022年期间，其资本来源主要呈现出多元化的特点，一

方面，公司通过内部盈余积累，保持了稳定的内源融资。另一方面，公司积极利用

外部融资渠道，包括发行债券、银行贷款以及境外融资等方式，实现了资本的有效

补充，美的集团还通过股票回购和发行新股等方式，优化了股权结构，提高了资本

使用效率。总体来看，美的集团在资本来源上既注重内源融资的稳健性，又充分利

用外部融资的灵活性，实现了资本结构的合理搭配和风险的有效控制，这种多元化

的资本来源策略为公司的持续发展和稳健运营提供了有力保障，具体融资情况如下

表3-3所示。

10

表3・3美的集团2018-2022年各类资本来源情况单位：亿元

项目2018年2019年2020年2021年2022年

应付票据252.08233.25238.92282.50327.52

应付账款351.48369.02425.36539.30659.84

以川3合同负债0.000.000.00184.01239.16

应付职工薪酬52.4857.8864.3669.5575.35

谓负债:应交税费

35.4438.7550.9657.5854.04

1,

小计691.48698.90779.601355.91

132.94

短期借款25.848.7057.0299.4453.81

-年内到期的非流

1.3771.2314.6063.10289.48

动资产

金融性

女决长W期借款329.86320.91412.98428.27197.34

负债

应付债券45.530.000.000.000.00

长期应付款2.480.890.340.130.00

小计405.08401.73484.94590.94540.63

股本64.5966.6369.72703069.87

,鬻资本公积

159.12184.51196.40224.88205.17

小计223.71251.14266.12295.18275.04

人“m盈余公积38.8250.7964.4879.6694.50

企业留土小新

未分配利相476.27587.62727.14870.741,029.83

存资源

小计515.09638.41791.62950.401,12433

由上表3-3可以看巴，美的集团2018年-2022年的经营性负债占比都略高于其

他三者，特别是2021-2022年增幅达到新高点，这说明经营性负债是企业动力源,

它在经营过程中具有较大的优势，可以从上下游企业借用资金，控制资金成本，加

大对企业发展的投入，实现企业规模的扩大，同时又能保证企业自身的正常运转，

留存资本往往作为稳定的内部融资来源，代表着企业多年来的累积利润。2018

年-2022年，企业留存资本呈持续增长趋势，且留存资本占企业资本来源比重均在

28%以上，说明企业的盈利能力从长远来看是足够强的，发展空间和前景都较好。

可以看出，金融性负债资本总体上呈现波动性增长的趋势，并且占企业资本来源比

重均在16%以上，由于美的集团母公司是投资主体，其主要战略为对外扩张，对资

金的需求量是非常大的,基于此，美的集团的并购战略就不仅需要经营性负债完成，

也需要金融性性负债来完成的，具有较强的“两头吃”能力。上述数据显示，美的集

团的经营性负债和留存收益在公司的整体资本结构中是均匀分布的，美的集团属于

11

多种资本并重驱动型企业，能够通过积累的资本缓解财务危机和日常运营的压力。

此外，经营性负债的比例也很高，总体而言，美的集团的资本结构比较合理，具有

良好的发展势头和持续发展前景，主要体现在企业投资效益大于资本成本，资本期

限与资产结构相配比，财务杠杆效应较理想，股东持股比例稳定，资本引人战略实

施成功，多种资本同时促进企业发展。

从表3-3中可知，美的集团在2018年至2022年期间的各类资本来源情况，从

经营性负债的角度来看，美的集团的经营性负债总额呈现逐年增长的趋势，这意味

着公司通过经营活动产生的负债在不断增加，这可能是公司为了维持或扩大经营规

模而采取的策略，如果经营性负债的增长速度过快，会对公司的现金流造成压力，

进而增加融资成本。金融性负债方面，美的集团的金融性负债也呈现出一定的增长

趋势，特别是长期借款却短期借款的金额较大，这说明公司在进行外部融资时更多

地依赖于债务融资，债务融资虽然可以提供较大的资金量，但通常需要支付较高的

利息，这会增加公司的融资成本。从股东投入资本和企业留存资源方面来看，虽然

这两项资金来源也有所增长，但相对于经营性负债和金融性负债来说，其增长幅度

较小，这意味着美的集团在融资过程中更多地依赖于外部融资，而不是通过股东增

资或内部积累。外部融资通常需要支付一定的利息或股息，这也会增加融资成本。

由表可得美的集团在2018年至2022年期间的融资渠道情况，其中经营性负债

占比相对较高，这说明美的集团在很大程度上依赖于通过日常经营活动产生的负债

来融资，虽然经营性负债是一种相对低成本的融资方式，但过度依赖可能会增加公

司的偿债风险，特别是在市场环境波动较大的情况下。金融性负债，尤其是长期借

款，在美的集团的融资结构中占据了相当大的比重，长期借款虽然可以为公司提供

稳定的资金来源，但通常需要支付较高的利息，并且还款期限较长，这会增加公司

的财务成本和偿债压力,相比之下，股东投入资本和企业留存资源在美的集团的融

资结构中所占比例相对较低，股东投入资本的增加可以通过发行新股或现有股东增

资来实现，这不仅可以为公司提供长期稳定的资金支持，还有助于改善公司的资本

结构。

通过观察表3-3,在短期借款的角度看，虽然其金额在某些年份相对较低，如

2019年的8.70亿元，但在其他年份如2021年则达到了99.44亿元，短期借款通常

12

需要在一年内偿还，因此具有较高的偿债压力。长期借款在美的集团的融资结构中

占据了相当大的比重，尤其是2018年和2019年，长期借款金额分别高达329.86亿

元和320.91亿元，虽然长期借款可以为公司提供较长时间的资金支持，但同时也意

味着公司需要承担长期的利息支出，并且在债务到期时需要一次性偿还较大金额的

本金，这会增加公司的财务负担。此外，从“年内到期的非流动资产”这一项目可以

看出，美的集团在某些年份如2019年和2022年有着相当大金额的这部分负债，分

别为71.23亿元和289.48亿元，这意味着在未来一年内，公司需要偿还大量的这部

分债务，这无疑增加了公司的短期偿债压力。

最后从表中金融性负债的构成来看，长期借款占据了相当大的比重，在多数年

份中，长期借款的金额都远高于其他类型的金融性负债，如短期借款、应付债券等，

这种债务类型的过度集中可能使得美的集团在债务偿还和资金管理上面临一定的风

险，因为长期借款通常需要支付较高的利息，并且还款期限较长，一旦市场环境发

生变化或公司经营出现波动，可能会对债务的偿还造成压力。短期借款虽然在某些

年份有所体现，但总体来看其金额相对较小，且波动较大，这意味着美的集团在短

期债务融资方面相对保守，可能更多地依赖于长期借款来满足资金需求，这种策略

可能限制了公司在短期内的资金灵活性和应对突发情况的能力。

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四、美的集团融资结构中存在的问题

（-）融资成本过高

股权融资成本高美的集团的主要融资渠道是向银行贷款，但是在向金融机构进

行借款时，需要支付大量的利息费用，而且还款期限较长，还款压力较大，导致美

的集团的财务风险加大C因此，美的集团的债务负担较重，偿债能力较差。

直接投资的资金成本过高在企业的经营活动中，如果发生了重大的技术改造或

者产品创新，那么就会使公司的资本结构发生变化，从而增加了企业的负债。当出

现这种情况时，投资者为了获得更高的收益，会对该方案的预期值作出相应的调整，

这就使得美的集团的间接融资的比例不断上升。而当这些不利的条件都满足的时候,

债权人会考虑放弃这个机会，甚至选择退出。这样的行为，会使债权方的利益受到

损害，降低了对其放贷的积极性，最终影响到美的集团的整体发展。

（二）融资渠道选择过于偏差

美的集团向金融机构申请所需的短期借款，并对其进行信用评估，根据公司的

经营情况和偿还能力，决定是否发放长期的还款款项，并由相关部门对其财务报表

的真实性和准确性负责C在我国的证券市场上，上市公司的股票价格与债券的价格

是紧密联系的，当股市上涨时，股息就会相应增加，而当股价下降时，股息就会相

对减少因此，投资者在投资之前，应充分了解自己的预期收益率，选择适合的产品，

以降低风险。典付是一种融资方式，主要用来解决流动性不足的问题。典付利率一

般比较高，而且还款期限长，所以，现金流压力大，这也导致了坏账损失的可能性

也比较大。美的集团的融资渠道选择过于偏差，仍需根据市场和企业发展战略进行

调整。

（三）债务期限结构不合理

美的集团的债务期限结构不合理主要表现在短期偿债能力较强和长期偿债能力

较弱这两个方面。

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短期偿债的承受风险较小。在企业的经营过程中，流动资产所占用的比例较大，

而在偿还到期的债务时，如果没有足够的现金，那么就会导致资金链断裂，从而影

响到整个生产环节的正常运行，最终会使得美的集团的盈利水平下降，甚至破产。

因此，美的集团的管理层应该重视对流动比率、速动比率等指标的关注，通过提高

这些财务数据来衡量公司的获利情况，这样可以使管理者更好地制定出相应的策略。

美的集团的债务期限较长，而与之相对应的则是较为短的负债融资，长此以往，可

能会使其陷入更多的困境，所以，为了能够继续维持自身的发展，就要选择更加激

进的方式来筹集资金，以保证其能有充足的资金去进行运转。

（四）债务类型单一

从美的集团的角度来看，其主要的债务类型有:在银行短期借款，长期应付款,

应收款项，预付款项，其他应收款，预付账款和预支货等等。而在债权的期限结构

中，其债务的偿还期是由企业的偿债能力来确定的。因此，美的集团的债务结构与

公司的经营状况和发展前景息息相关。通过分析美的集团的负债总额，我们可以看

出，美的是属于成长型的，但是这并不是说就意味着就一定要有过多的流动资金，

而是对外部环境的适应程度不高，所以，从这个方面来说，美的的偿债压力是比较

大的。而且，因为近几年的经济形势不稳定美的是也会出现现金流的问题，这对于

一个处于高速增长的电器行业，是非常危险的。综上所述，我认为，我觉得美的集

团应该将重点放在内源融资，而外源融资的比重较小，这样一来，即使内源融资的

比例有所下降，也能使美的的财务风险降低。

股权结构不合理美的集团的前身是1984年由国资办改为公司职司，在当时的

中国经济的大环境下，由于没有完善的市场体系，所以美的集团的发展并不是很理

想。而在美家的企业中，也并不是所有的都上市了，而且.美家的很多高层管理人员

都是由政府人员兼任的，这些管理者的管理能力和经营素质都存在着一定的问题，

并且，他们的个人背景却工作经验也会对其决策的结果产生影响。债务期限结构不

当根据上文的分析，美日集团的债务时间呈现出多样化的趋势，但是，美的集团的

短期负债比例过高，长期借款的数额较小，这样一来，就会使得债权人对美的的信

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任度降低，从而发生财务危机。如果说融资方式有限制，那么，一旦出现金融危机,

将会使整个国家的宏观调控的效果大大减弱。

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五、美的集团融资结构优化策略

(-)寻找更低成本的融资渠道

美的集团通过发行股票的方式来筹集资金，可以在一定程度上减少企业的债务

负担，同时还能优化公司的股权结构，有利于改善美的电器的资本结构，使其融资

能力得到提高。另外，美的集团还可利用债券进行筹资，这样就能够使债权的风险

大大的下降，从而也就使得美的集团在融资时，所需要付出较小的利息支出，而且

还能获得较多收益。

从美的集团目前情况来看，其主要是依赖直接投资和内部积累，而这种单一化

的模式，不利于美电器多元化发展。所以，我们要积极地开拓新市场，不断地拓展

新渠道，以满足更多客户需求。此外，还要加强对债权和股份之间关系的管理，以

达到分散经营风险，增加盈利。总而言之，要想实现这一目标，必须要采取多种措

施，比如:调整资产负债期限结构，适当延长长期借款，增强短期偿债实力，以适应

不同行业、不同规模、不同期限等条件下的资金要求。

对于企业资金的使用，要根据不同的需求来进行合理的规划，比如说可以增加

一些短期的投资，这样既能保证其流动性，又能减少风险。另外，在对偿债能力的

分析上，也不能仅仅只看流动负债的规模，还要看长期的偿付的实力。所以，美的

集团的管理层要结合自己的发展战略，制定出更低成本的融资渠道。

(二)优化融资渠道选择

美的集团在融资渠道的选择上，应该从以下几个方面进行改进:第一，美的集团

在选择融资渠道时，要考虑到企业自身的发展状况，对不同的行业的经营模式和管

理理念要有一个清晰的认识，不能盲目的选择一种融资方式。第二，对于美的集团

的资金结构，应保持合理的比例，使其能够满足生产和销售的需求，同时也能为公

司带来更多的利润。这样才能保证其获得的收益最大化。第三，建立健全的内部控

制制度，加强对财务的监管力度，提高会计信息的质量，减少虚假的报表数据，防

止舞弊的发生。第四，例定适合本家的营销策略，根据市场的变化，及时调整自己

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的产品，使之适应时代的潮流，从而吸引更多的消费者。并且，还要不断地更新新

的技术，开发新的消费品，增加销售量，扩大品牌知名度。只有通过这些措施，才

可以更好的降低风险，促进企业的长远的可持续的稳定的发展。

（三）优化债务期限结构

企业债务融资应当具有稳健性，即债务的规模耍与资产负债率相匹配，在满足

一定的条件下，才能够有更大的偿债能力。通过分析发现，美的集团的短期偿债能

力较弱，因此，应适当增加长期借款的比重，从而降低其财务风险。美的集团的存

货占比过大，这就使得公司的资金占用量过大，而存货的周转率较低，这就导致了

美的集团的营业成本不断上升，进而影响到了美的的获利空间，所以，应该尽量避

免出现过多的赊销情况，同时.，也可以尽可能的缩短其应收账款的周期，来加快收

回账款的速度，以此来减轻营运资本的压力。优化股权结构。美的集团的股本结构

较为单一，没有平衡好各个股东的利益，不利于对管理者的监督，而且，在实际的

工作中，由于各股东之间的目标不一致，容易产生分歧，会造成管理上的混乱，最

终会损害到各相关者的权益。

（四）多元化债务类型

美的集团的融资结构主要是以股权融资为主，而债务融资又是企业的重要资金

来源，因此，在今后的发展中，应进一步优化债务结构，使其更加合理化。本文针

对美的集团的现状，结合相关的理论，提出了以下几点建议:第一，从内部环境出发，

适当增加长期负债的比重，提高公司的盈利能力，从而改善美的集团的治理机制，

增强偿债实力。第二，加强对管理者的监督，防止过度的债务融资，同时也要建立

健全的信用制度，降低财务风险。第三，完善法律法规，为债权人提供更好的保护，

使债权人能得到更多的保障。

美的集团要从内部着手，即加强企业自身的管理水平，完善公司治理结构，提

高核心竞争力，降低股权融资比重，减少债务集中程度，使其形成合理的资本结构。

优化资产负债率，适度扩大权益性资本来替代向银行借款。美的集团应根据市场环

境的变化，及时调整经营策略，适当的增加长期债务的比例，从而达到提高资本利

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用效率的目的。在一定范围内，美的集团的偿债压力会随着时间的推移而增大，但

是如果流动比率和速动率都较高，那么就可以通过变现短期的资金来偿还这些到期

的债务，这样不仅不会影响到现有的现金流，而且还能有效的控制财务风险。因此，

美的集团应该保持良好的营运和获利状况，以充足的流动性为前提，不断的进行产

品创新，以满足不同的客户需求。同时，还应当对未来可能发生的情况做好预测，

并提前做出应急预案，避免出现因无法按时偿付而导致破产的局面。