财务管理学 课件全套 杨蕊 第1-14章 总论、财务管理的价值观念-国际财务管理

财务管理学【课程简介】：《财务管理学》是经济类与管理类专业的一门重要专业基础课，本课程以企业资金运动为中心内容，以资金的筹集、投放、耗费、收入和分配为框架，阐述财务管理的基本概念、管理原则、管理制度等理论问题以及预测、计划、控制、分析等业务方法问题；以及在新的理财环境下企业购并与重组、企业价值估值、国际财务管理等特殊财务问题。1第一节、财务管理概述一、财务管理的概念二、财务管理的特点三、七种财务关系2一、财务管理的概念筹资资金运动的起点，要确定筹资规模、结构投资资金投入使用；对外投资资金运营经营活动---即供产销活动的资金运动利润分配对外投资收入和利润进行分割和分派

财务管理是根据财务法规制度，按照财务管理原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项综合性的管理工作。3综合性广泛性灵敏性二、财务管理的特点-价值管理为核心Loremipsumdolorsitamet,consecteturadipisicingelit.现代企业制度下的企业管理是一个由生产、销售、质量、技术、设备、人事、财务、物资管理于一体的复杂系统。财务管理活动涉及企业生产、供应、销售等各个环节，企业内部各部门与资金不发生联系的现象是很少见的。现代企业制度下，企业成为面向市场的独立法人实体和市场竞争主体，在企业管理中，决策是否得当，经营是否合理，技术是否先进，产销是否顺畅，都可迅速的字财务指标中得到反映。4三、七种财务关系1、企业与投资者之间的财务关系~（所有权性质的投资与受资关系；共担风险、共享利润）2、企业与债权人之间的财务关系~（债权债务关系）3、企业与其被投资单位的财务关系~（投资与受资关系）4、企业同其债务人的财务关系~（债权债务关系）5、企业内部各单位的财务关系~（分工协作、平等互利）6、企业与政府之间的财务关系~（通过税收，体现强制无偿分配的关系）7、企业与职工之间的的财务关系~（按劳分配与按生产要素分配的关系）5第二节财务管理目标

企业财务管理目标是企业财务管理工作，尤其是财务决策所依据的最高准则，是企业财务活动所达到的最终目标。6一、财务管理目标理论

（一）利润最大化观点假定企业财务管理以实现利润最大为目标衡量指标利润利润＝收入－成本费用优点企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。缺点1.没有考虑利润的实现时间和资金时间价值2.没有考虑风险问题3.没有反映创造的利润与投入资本之间的关系4.可能导致短期财务决策倾向，影响企业长远发展7（二）每股收益最大化观点每股收益指归属于普通股东的净利润与发行在外的普通股股数的比值，它的大小反映了投资者投入资本获得回报的能力。缺点1.任然没有考虑每股收益取得的时间。2.任然没有考虑每股收益的风险。3.把你的避免企业的短期行为8PARTONE（三）股东财务最大化观点股东创办公司的目的是增加财富。衡量指标股东财富（股票数量×股票价格）【提示】在上市公司，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大优点1.考虑了风险因素2.在一定程度上能避免企业追求短期行为3.对上市公司而言，比较容易量化，便于考核和奖惩缺点1.通常只适用于上市公司2.股价受众多因素影响，股价不能完全准确反映企业财务管理状况3.它强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够9（四）企业价值最大化

观点企业财务管理行为以实现企业的价值最大为目标衡量指标【企业价值】企业价值可以理解为企业所有者权益的市场价值和债权人权益的市场价值，或者是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。优点1.考虑了报酬的取得时间，并用时间价值的原理进行了计量2.考虑的风险与报酬的关系3.能克服企业在追求利润上的短期行为4.用价值代替价格，克服了过多受外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为缺点1.企业的价值过于理论化，不易操作2.对于非上市公司，只能对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确10（五）相关者利益最大化

具体内容11二、财务管理目标与利益冲突（一）所有者和经营者的利益冲突与协调所有者目标是使自己的财富最大化，要求经营者以最大的努力去完成整个目标。要求增加报酬增加闲暇时间避免风险12

经营者的利益与股东的利益不完全一致，经营者有可能为了自身的利益而背离股东的利益。表现：（1）道德风险（2）逆向选择。解决方式（1）解聘（2）接收（3）激励13（2）所有者和债权人利益冲突与协调所有者的目标可能与债权人期望实现的目标发生矛盾解决方式限制性借债收回借款或停止借款14三、企业的社会责任企业的社会责任是指企业在谋求所有者或股东权益最大化之外所负有的维护和增进社会利益的义务。包括以下内容:1：对员工的责任

2：对债权人的责任

3：对消费者的责任

4：对社会公益的责任

5：对环境和资源的责任15第三节财务管理环境定义：财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称。16ABCD技术环境经济环境法律环境金融环境财务管理的外部环境1702影响财务管理的经济环境因素主要有经济周期、经济发展水平和宏观经济政策等。01财务管理的技术环境，是指财务管理得以实现的技术手段和技术条件，它决定着财务管理的效率和效果03企业总是需要资金从事投资和经营活动。而资金的取得，除自有资金外，主要从金融机构和金融市场取得。金融政策的变化必然影响企业的筹资、投资和资金运营活动。所以，金融环境是企业城为主要的环境因素之一。04法律环境是指企业与外部发生经济关系时应遵守的有关法律、法规和规章制度，主要包括公司法、证券法、金融法、证券交易法、经济合同法、税法、企业财务通则、内部控制基本规范等。外部环境：18ABC销售环境按竞争程度可分为：1.完全竞争市场2.不完全竞争市场3.寡头垄断市场4.完全垄断市场采购环境：是指企业在市场上采购物资时涉及采购数量和采购价格的有关条件。生产环境：生产环境是指主要由人力资源、技术资源所构成的生产条件和企业产品的寿命周期。按生产条件可分为：劳动密集型、技术密集型、资源开发型财务管理的内部环境19第四节财务管理原则Thefinancialmanagementprinciple120什么是财务管理原则？财务管理的原则是企业组织财务活动、处理财务关系的准则，它是从企业财务管理的实践经验中概括出来的、体现理财活动规律性的行为规范，是对财务管理的基本要求。企业财务管理，必须按照社会主义市场经济体制和现代企业制度的要求，讲求生财、聚财、用财之道，认真贯彻下列原则。2102收支积极平衡原则01资源合理配置原则03成本效益原则04收益均衡原则05分级分口管理原则章节要点22一、资源合理配置原则企业财务管理是对企业全部资金的管理，而资金运用的结果则形成企业各种各样的物质资源各种物质资源总是要有一定的比例关系的，听谓资金合理配置，就是要通过资金活动的组织和调节，来保证各项物质资源具有最优化的结构比例关系。

企业物质资源的配置情况是资金运动的结果，同时它又是通过资金结构表现出来的。从一定时点的静态来看，企业有各种各样的资金结构。在资金占用方面，有对外投资和对内投资的构成比例，有固定资产和流动资产的构成比例，有有形固定资产和无形固定资产的构成比例，有货币性资金和非货币性资金的构成比例，有材料、在产品、产成品的构成比例等等。资金来源方面，有债务资金和主权资金的构成比例，有长期负债和短期负债的构成比例等。23在财务管理中，不仅要保持各种资金存量的协调平衡，而且要经常关注资金流量的动态协调平衡。所谓收支积极平衡。就是要求资金收支不仅在一定期间总量上求得平衡，而且在每一个时点上要协调平衡。资金收支在每一时点上的平衡，是资金循环过程得以周而复始进行的条件。资全收支的平衡。归根到底取决于购产销活动的平衡，企业既要搞好生产过程的组织管理工作，又要抓好生产资料的采购和产品的销售，要购产销一起抓，克服任何一种片面性。只有坚持生产和流通的统，使企业的购产销三个环节互相衔接，保持平衡，企业资金的周转才能正常进行，并取得应有的经济效益。二、收支积极平衡原则24三、成本效益原则③①④②在企业财务管理中，既要关心资金的存量和流量，更要关心资金的增量。企业资金的增量即资金的增值额，是由营业利润或投资收益形成的。因此对于形成资金增量的成本与收益这两方面的因素必须认真进行分析和权衡。成本效益原则，就是要对经济活动中的所费与所得进行分析比较，对经济行为的得失进行衡量，使成本与收益得到最优的结合以求获取最多的盈利。讲求经济效益，要求以尽可能少的劳动垫付和劳动消耗，创造出尽可能多和尽可能好的劳动成果，以满足社会不断增长的物质和文化生话需要，在社会主义市场经济条件下，.这种劳动占用，劳动消耗和劳动成果的计算和比较，是通过以货币表现的财务指标来进行的。从总体上来看，劳动占用和劳动消耗的货币表现是资金占用和成本费用，劳动成果的货币表现是营业收人和利润。所以，实行成本效益原则，能够提高企业经济效益，使投资者权益最大化，它是由企业的理财日标决定的。25四、收益均衡原则在市场经济的激烈竞争中，进行财务活动不可避免地要遇到风险。财务活动中的风险是指获得预期财务成果的不确定性。企业要想获得收益，就不能回避风险，可以说风险中包含收益，挑战中存在机遇。企业进行财务管理不能只顾追求收益，不考虑发生损失的可能。收益风险均衡原则，要求企业对每一项财务活动，全面分析其收益性和安全性，按照收益和风险适当均衡的要求来决定采取何种行动方案，在实践中趋利避害，提高收益。在财务活动中，低风险只能获得低收益，高风险则往往可能得到高收益。例如，在流动资产管理方面，持有较多的现金。可以提高企业偿债能力，减少债务风险。但是银行存款的利息很低，而库存现金则完全没有收益；在筹资方面，发行债券与发行股票相比，由于利息率固定且利息可在成本费用中列支，对企业留用利润影响较小，可以提高权益资本的利付息，需承担较大的风险。无论是对投资者还是对受资者来说，都要求收益与风险相适应，风险越大，则要求的收益也越高。26在规模较大的现代化企业中，对财务活动必须实行分级分口管理。所谓分级分口管'理，就是在企业总部统领导的前提下，合理安排各级单位和各职能部门的权责关系。充分调动各级各部门的积极性。统一领导下的分级分口管理，是民主集中制在财务管理中的具体运用。1以工业企业为例，企业通常分为厂部、车间、班组等三级，厂部和车间设立若干职能机构或职能人员。2财务部门是组织和推动全厂财务管理工作的主管部门，而供产销等部门则直接负责各项生产经营活动.使各项资金和物资，发生各项生产耗费，参与创造和实现生产成果。3五、分级分口管理原则271、简述财务管理的概念及特点3、试求财务管理目标的优缺点2、财务管理的关系有哪些？他们对财务管理有什么作用思考题28第二章财务管理的价值观念

教学要求：了解货币时间价值的概念；掌握货币时间价值的计算；熟悉单项资产及投资组合的风险和报酬；掌握资本资产定价模型。29第一节货币的时间价值一、货币时间价值的概念二、复利终值和现值的计算三、年金终值和现值四、时间价值计算中的几个特殊问题30一、货币时间价值的概念（一）货币时间价值的含义货币时间价值，是指货币经历一定时间的投资和在投资所增加的价值。（二）货币时间价值的实质西方经济学者把货币的时间价值作为财务管理的一项基本概念。在英国经济学家凯恩斯思想指导下，“时间利息论者”认为，时间价值产生于人31们对现有货币的评价高于对未来货币的评价，它是价值时差的贴水；“流动偏好论者”认为，时间价值是放弃流动偏好的报酬；“节欲论者”则认为，时间价值是货币所有者不将货币用于生活费所得的报酬。虽然表述不尽相同，归结起来就是说，货币所有者要进行投资，就必须牺牲现时的消费，因此他要求对其推迟消费的耐心给予报酬，货币时间价值就是对货币所有者推迟消费的报酬。西方经济学者把货币的时间价值作为财务管理的一项基本概念。32西方经济学者的这种观点，只是说明些表面现象，并没有揭示出资金时间价值的实质，既不全面，又不确切。因此，我们要从资金时间价值的产生原因、真正来源、计量原则等方面做出科学的分析。1、要正确理解资金时间价值的产生原因。2、要正确认识资金时间价值的真正来源。33二、复利终值和现值的计算利息的计算有单利和复利两种方法计算。单利是指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息不作为下一期的本金，不重复计算利息。1、复利终值复利终值是指现在的特定资金按复利计算的讲了一定时间的价值，或者说是现在的一定本金在将来一定时间按复利计算的本金和利息和。34式中，

表示复利终值；PV表示复利现值（资金当期的价值）；表示利息率；表示计息期数；表示复利终值系数，可以写成，则复利终值的计算公式也可以写为：复利终值的计算公式为；352、复利现值复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。现值的计算公式可由终值的计算公式导出。由公式可以得到36上式中的称为复利现值系数或贴现系数，可以写成，则复利现值的计算公式也可表示为：为了简化计算，也可以用复利现值系数表（见本书附录二），表2-2是其中一部分37

贴现率i时间n5.00%6.007.00%8.00%9.00%10.00%10.9520.9430.9350.9260.9170.90920.9070.8900.8730.8570.8420.82630.8640.8400.8160.7490.7720.71540.8230.7920.7630.7350.7080.68350.7840.7470.7130.6810.6500.62160.7460.7050.6660.6300.5960.56470.7110.6650.6230.5830.5470.51380.6770.6270.5820.5400.5020.46790.6450.5920.5440.5000.4600.424100.6410.5580.5080.4630.4220.386

表2-2复利现值系数表38三、年金终值和现值年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。折旧、利息、租金、保险费等均表现为年金的形式。年金按付款方式，可分为后付年金（普通年金）、先付年金（即付年金）、延期年金和永续年金。1、后付年金的终值和现值后付年金是指每期期末有等额收付款项的年金。在现实经济生活中这种年金最为常见，故也称为普通年金。(1)后付年金终值。后付年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末等额收付款项的复39利终值之和。设A代表年金数额；i代表利息率；n代表计息期数；FVAn代表年金终值。则后付年金终值的计算可用图2-1来说明。图2-1后付年金终值计算示意图40由图2-1可知，后付年金终值的计算公式为：上式中叫年金终值系数或年金复利系数。它可以写成FVIFAi,n或者ACFi,n，则后付年金终值的计算公式也可以表示为：41为了简化计算，也可以利用年金终值系数表（简称FVIFA系数表，见本书附录三），表中各期年金终值系数可按下列公式计算：42表2-3为年金终值系数表的一部分。

利息率i时间n5.00%6.007.00%8.00%9.00%10.00%11.0001.0001.0001.0001.0001.00022.0502.0602.0702.0802.0902.10033.1533.1843.2153.2463.2783.31044.3104.3754.4404.5064.5734.64155.5265.6375.7515.8675.9856.10566.8026.9757.1537.3367.5237.71678.1428.3948.6548.9239.2009.48789.5499.89710.26010.63711.02811.436911.02711.49111.97812.48813.02013.5791012.58713.18113.81614.48715.19315.937表2-3年金终值系数表43（2）后付年金现值。一定期间每期期末等额的系列收付款项的现值之和，叫后付年金现值。年金现值的符号为，后付年金现值的计算公式为：上式中，叫年金现值系数，可简写为或，则后付年金现值的计算公式可以表示为：

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利息率i时间n5.00%6.007.00%8.00%9.00%10.00%10.9520.9430.9350.9260.9170.90921.8591.8331.8081.7831.7591.73632.7232.6732.6242.5772.5312.48743.5463.4653.3873.3123.2403.17054.3294.2124.1003.9933.8903.79165.0764.9174.7674.6234.4864.35575.7865.5825.3895.2065.0334.86886.4636.2105.9715.7475.5355.33597.1086.8026.5156.2475.9955.759107.7227.3607.3606.7106.4186.145为了简化计算，也可以用年金现值系数表，表2-4是其中一部分。表2-4年金现值字数表45则年金现值系数可按下列公式计算：2、先付年金终值和现值先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。（1）先付年金终值。n期先付年金终值和n期后付年金终值之间的关系可用图2-2说明。46图2-2先付年金终值的示意图从图2—2可以看出，n期先付年金与n期后付年金的付款次数相同，但由于付款时间的不同，n期先付年金终值比n期后付年金终值多计算一期利息。47所以，可先求出n期后付年金的终值，然后再乘以(1+i)，便可求出n期先付年金的终值。其计算公式为：此外，还可根据n期先付年金终值与n+1期后付年金终值的关系推导出另一计算公式。n期先付年金与n+1期后付年金的计息期数相同，但比n+1期后付年金少付一次款，因此，只要将n+1期后付年金的终值减去一期付款额A，便可求出n期先付年金终值，计算公式为：48（2）先付年金现值。ｎ期先付年金现值与ｎ期后付年金现值的关系。可用图２—3加以说明。49从图２—3中可以看出，ｎ期先付年金现值与ｎ期后付年金现值的付款次数相同，但由于付款时间的不同，在计算现值时，ｎ期后付年金比ｎ期先付年金多贴现一期。所以，可先求出ｎ期后付年金的现值，然后再乘以(1+i)，便可求出n期先付年金的现值。其计算公式为：还可根据ｎ期先付年金现值与ｎ—１期后付年金的关系推导出另一计算公式。ｎ期先付年金现值与ｎ—１期后付年金现值的贴现期数相同，但比ｎ—１期后50付年金多一期不用贴现的付款额A，因此，只要将ｎ—１期后付年金的现值加上一期不用贴现的付款额Ａ，便可求出ｎ期先付年金现值，计算公式为：3．延期年金现值的计算延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项的年金。假定最初有m期没有收付款项，后面ｎ期每年有等额的系列收付款项，则此延期年金的现值即为后51ｎ期年金先贴现至m期期初，再贴现至第一期期初的现值。可以用图2-4说明。图2-4延期年金现值的计算示意图从图2—4中可以看出，先求出延期年金在ｎ期期初（m期期末）的现值，再将其作为终值贴现至m期的第一期期初，便可求出延期年金的现值。其计算52公式为：延期年金现值还可用另外一种方法计算，先求出m+ｎ期后付年金现值，减盖没有付款的前m期后付年金现值，二者之差便是延期m期的n期后付年金现值。其计算公式为或者534、永续年金现值的计算永续年金是指期限为无穷的年金。英国和加拿大有一种国债就是没有到期日的债券，这种债券的利息可以视为永续年金。绝大多数优先股因为有固定的股利而又无到期日，因而其股利也可以视为永续年金。另外，期限长、利率高的年金现值，可以按永续年金现值的计算公式计算其近似值。永续年金现值的计算公式为：54推导过程如下：根据年金现值系数的计算公式：当ｎ→∞时，→０，故55四、时间价值计算中的几个特殊问题1、不等额现金流量现值的计算前面讲的年金每次收入或付出的款项都是相等的，但在财务管理实践中，更多的情况是每次收入或付出的款项并不相等，而且经常需要计算这些不等额现金流入量或流出量的现值之和。假设：Ａ０代表第0年末的付款；Ａ１代表第1年末的付款；Ａ２代表第2年末的付款；

…

56

Ａｎ代表第n年末的付款。则其现值计算公式可用图2—5表示。图2-5不等额现金流量现值计算示意图

57由图２—6可知1、贴现率的计算在前面计算现值和终值时，都假定利率是给定的，但在财务管理中，经常会遇到已知计息期数、终值和现值，求贴现率的问题。一般来说，求贴现率可以分为两步：第一步求出换算系数，第二步根据换算系数和有关系数表求贴现率。根据前述58有关公式，复利终值、复利现值、年金终值和年金现值的换算系数分别用下列公式计算：594、计息期短于一年的时问价值的计算终值和现值通常是按年来计算的，但在有些时候，也会遇到计息期短于一年的情况。前面探讨的都是以年为单位的计息期，即复利计息频数为一次，当计息期短于1年，而利率又是年利率时，计息期数和计息利率均应按下式进行换算：60式中，r表示期利率；i表示年利率；m表示每年的复利计息频数；n表示年数；t表示换算后的计息期数。61第二节风险与报酬

622一·风险和报酬的含义二·单项资产的风险与报酬三·投资组合的风险与报酬四·资本资产定价模型目录63

风险是以非常重要的财务概念。任何决策都有风险，这使得风险观念在理财中具有普遍的意义。风险最简单的定义是：“风险是发生财务损失的可能性”。发生损失的可能性越大，风险越大。它可以用不同结果出现的概率来描述。结果可能是好的，坏结果出现的概率越大，就认为风险越大。这个定义非常接近日常生活中使用的普遍概念，主要强调风险可能带来的损失，与危险的含义类似。在对风险进行深入研究以后人们发现，风险不仅可以带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。于是，出现了一个更正式的定义：“风险是预期结果的不确定性”。风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。1.风险的含义

一、风险和报酬的含义64确定性决策风险性决策不确定性决策财务决策的类型

652.报酬的含义报酬为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式。投资者之所以愿意投资，是因为其获得的报酬率足够高，能够补偿其可察觉的投资风险。很明显，如果投资高科技公司的预期报酬率与短期国库劵一样，那么几乎没有投资者愿意投资。661、概率在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。通常，把必然发生的事件的概率定为1，把不可能发生的事件的概率定为0，而一般随机事件的概率是介于0与1之间的一个数。概率越大就表示改时间发生的可能性越大。【例】顺达公司和诚然公司，公司股票的预期报酬率分布如表2-7所示市场需求类型各类需求发生概率各类需求状况下股票预期报酬率顺达诚然繁荣0.3100%20%正常0.415%15%衰退0.3—70%10%合计1.0

表2-7顺达公司和诚然公司股票的报酬率分布表二、单项资产的风险与报酬672、计算预期报酬率预期报酬率（期望报酬率）是表明各种可能的结果集中趋势的指标，它是将各种可能的结果与其所对应的发生概率相乘，并将乘积相加，则得到各种结果的加权平均数。期望报酬率的计算公式：式中，Ki表示第i种可能结果；pi表示第i种结果的概率n表示所有可能结果的数目；表示期望报酬率。68

顺达公司的期望报酬率为：

诚然公司的期望报酬率为：

69

将报酬率用图表示，可以了解到各种可能结果的变动情况，如图2—5中的条形图所示。各条柱的高度表示给定结果发生的可能性。顺达公司各种可能报酬率的范围在-70%～100%之间，而期望报酬率为15%。诚然公司的期望报酬率同样为15%，但其波动范围则狭窄得多。70如果随机变量（如报酬率）只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称随机变量是离散型分布。上面的例子就属于离散型分布，它只涉及三种情况：繁荣、正常、衰退。事实上，需求量可以分布在极度衰退与极度繁荣之间，且有无数种可能。如果时间与精力允许找出每种可能的需求水平对应的概率（概率之和应当等于1．），并找到每种需求水平下的股票报酬率，那么同样也能够得到一个类似于表2—7的表格，只不过各列将包括更多条目。如前例一样，该表同样也能计算出期望报酬率，且能够得到一条描绘概率与结果近似关系的连续性曲线，如图2-6。

71概率分布图越集中、越尖，那么实际结果接近预期值的可能性越大，其背离预期报酬的可能性则越小。由此，概率分布越集中，股票对应的风险越小。比起顺达公司，诚然公司股票报酬的概率分布相对更为集中，因此其实际报酬将更接近15%的期望报酬。72

图2-6顺达公司及诚然公司报酬率的连续概率分布图3。计算标准差利用概率分布的概念能够对风险进行衡量，即期望报酬的概率分布越集中，则该投资的风险越小。据此定义可知，诚然公司比顺达公司具有更小的风险，因为其实际报酬背离其期望报酬的可能性更小。为了能准确度量风险的大小，我们引入标准差这一度量概率分布密度的指标。标准差越小，概率分布越集中，同时，相应的风险也就越小。标准差的具体计算过程如下：73实际上，标准差实际上是偏离预期值的离差的加权平均值，其度量了实际值偏离预期值的程度。前面例子中，顺达公司的标准差为：

74诚然公司的标准差为：=3.87%75顺达公司的标准差更大，说明其报酬率的离差程度更大，即无法实现期望报酬的可能性更大。由此可以判断，当单独持有时，顺达公司的股票比东方公司的股票风险更大。前例描述了利用已知概率分布的数据计算均值与标准差的过程，但在实际决策中，更普遍的情况是已知过去一段时期内的收益数据，即历史数据，此时收益率的标准差可利用如下公式估算：4。变异系数标准差是以均值为中心计算出来的，因而有时直接比较标准差是不准确的，需要提出均值大小的影响。为了解决这个问题，引入了变异系数（离散系数）的概念。变异系数是标准差与均值的比，它是从相对角度观察的差异和离散程度，在比较相关事物的差异程度时较之直接比较标准差要好些。

为标准差为期望值5、风险规避与必要报酬76三、投资组合的风险与报酬22、证券组合的风险1、证券组合的期望报酬率期望报酬率可以表示为3、证券组合的风险与报酬13（1）可分散风险（DiversifiableRisk）（2)不可分散风险（NondiversifiableRisk）77资本资产定价模型的研究对象，是充分组合情况下风险与必要报酬率之间的均衡关系。资本资产定价模型可以回答如下不容回避的问题：为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多大的收益率？在前面的讨论中，我们将风险定义为预期报酬率的不确定性；然后根据投资理论将风险区分为系统风险和非系统风险，知道了再高点分散化的资本市场里只有系统风险，并且会得到相应的回报。四、资本资产定价模型市场的预期报酬是无风险资产的报酬率加上因市场组合的内在风险所需的补偿，用公式表示为：

式中，表示市场的预期报酬；表示无风险资产的报酬率；表示投资者因持有市场组合而要求的风险溢价。78

在构造证券投资组合并计算它们的报酬率之后，资本资产定价模型可以进～步测算投资组合中的每一种证券的收益率。资本资产定价模型建立在一系列严格假设基础之上：(1)所有投资者都关注单一持有期。通过基于每个投资组合的预期报酬率和标准差在可选择的投资组合中选择，他们都寻求最终财富效用的最大化。(2)所有投资者都可以给定的无风险利率无限制地借入或借出资金，卖空任何资产均没有限制。(3)投资者对预期报酬率、方差以及任何资产的协方差评价一致，即投资者有相同的期望。(4)所有资产都是无限可分的，并有完美的流动性（即在任何价格均可交易）。(5)没有交易费用。(6)没有税收。(7)所有投资者都是价格接受者（即假设单个投资者的买卖行为不会影响股价）。(8)所有资产的数量都是确定的。资本资产定价模型的一般形式为：

79【例】某公司股票的β系数为2.0，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%。那么，林纳公司股票的报酬率应为：

值与必要报酬率

图2-7证券市场线：本资产定价模型通常可以用图形来表示，该图又叫证券市场线(securitymarketline，SML)。它说明必要报酬率R与不可分散风险β系数之间的关系，如图2—7所示。80纵轴为必要报酬率，横轴则是以值表示的风险。1无风险证券的=0,故成为证券市场线在纵轴的截距。2证券市场线的斜率表示经济系统中风险厌恶感的程度。一般说，投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，风险资产的必要报酬率越高。3无风险报酬率为6%，系数不同的股票有不同的风险报酬率，当=0.5时，风险报酬率为2%；当=1.0时，风险收益率为4%；当=2.0时，风险收益率为8%。也就是说，值越高，要求的风险报酬率越高，在无风险报酬率不变的情况下，必要报酬率也就越高。4证券市场线的含义如下：81感谢您的观看82THANKYOUFORYOURWATCHING第三章财务分析83学习目标能够正确运用比率分析法对企业偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力进行分析并运用企业财务综合分析方法。84第一节财务分析概述第二节基本财务比率的计算与分析第三节财务综合分析85教学内容第一节：财务分析的概述86一、财务分析的作用二、财务分析的目的三、财务分析的基础四、财务分析的种类一、财务分析的作用

1．通过财务分析，可以评价企业一定时期的财务状况，揭示企业生产经营活动中存在的问题，总结财务管理工作的经验教训，为企业生产经营决策和财务决策提供重要的依据。2．通过财务分析，可以为投资者、债权人和其他有关部门和人员提供系统的、完整的财务分析资料，便于他们更加深入地了解企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，为他们做出经济决策提供依据。3．通过财务分析，可以检查企业内部各职能部门和单位完成财务计划指标的情况，考核各部门和单位的工作业绩以便揭示管理中存在的问题，总结经验教训，提高管理水平。87ABCD二财务分析的目的1．评价企业的偿债能力2.评价企业的资产管理水平3.评价企业的获利能力4．判断企业的发展趋势8813现金流量表2利润表

资产负债表三财务分析的基础89（一）资产负债表

资产负债表是反映企业在某一特定日期的财务状况的财务报表。它以“资产=负债+所有者权益”这一会计等式为依据，按照一定的分类标准和次序，反映企业在某一个特定日期资产、负债及所有者权益的基本状况。9091

（二）利润表

利润表也称损益表，是反映企业在一定期间生产经营成果的财务报表。利润表是以“利润=收入-费用”这一会计等式为依据编制而成的。通过利润表可以考核企业利润计划的完成情况，分析企业的获利能力以及利润增减变化的原因，预测企业利润的发展趋势，为投资者及企业管理者等各方面提供财务信息。9293（三）现金流量表

现金流量表是以现金及现金等价物为基础编制的财务状况变动表，是企业对外报送的一张重要财务报表。它为财务报表使用者提供企业一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息，以便于报表使用者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来现金流量。94954123

按财务分析的主体不同可分为内部分析和外部分析

按财务分析的方法不同可分为比率分析法和比较分析法等

按财务分析的方法不同可分为比率分析法和比较分析法等

按财务分析的对象不同可分为资产负债表分析、利润表分析和现金流量表分析四

财务分析的种类

96第二节基本财务比率的计

算与分析

97二营运能力分析一偿债能力分析三

盈利能力分析四发展能力分析98一.

偿债能力分析：是指企业还各种到期债务的能力分析，主要分为短期偿债能力分析、长期偿债能力分析。1短期偿债能力分析：短期偿债能力是企业偿付流动负债的能力。通常，评价短期偿债能力的财务比率主要有流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率等。99

偿债能力分析100（1）流动比率。流动比率是企业流动资产与流动负债的比值。其计算公式为

（2）速动比率。速动比率（Acid-testRatio、QuickRatio）是指速动资产对流动负债的比率，也叫做酸性测试比率。其计算公式为101（3）现金比率。现金比率是指企业现金与流动负债的比率，其计算公式为（4）现金流量比率。现金流量比率是企业经营活动产生的现金流净额与流动负债的比值，其计算公式为102

2长期偿债能力分析。长期负债是指偿还期在一年或超过一年的一个营业周期以上的债务，其中长期偿债能力比率主要有：（1）资产负债率

资产负债率=负债总额/资产总额（2）所有者权益比率

所有者权益比率=所有者权益总额/资产总额

103（3）产权比率

产权比率=负债总额/所有者权益总额（4）利息保障倍数

利息保障倍数=（税前利润+利息费用）/利息费用104（5）现金利息保障倍数现金利息保障倍数=（经营活动产生的现金流量净额+现金利息支付+付现所得税）/现金利息支出

或有负债1担保责任2租赁活动3可动用的银行贷款指标43影响企业偿债能力的其他因素105二.

1营运能力指的是企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。

2企业营运能力的财务分析比率有：存货周转率、应收账款周转率、营业周期、流动资产周转率和总资产周转率等。其公式为：106

营运能力分析107（1）应收账款周转率=赊销收入净额[1]/应收账款平均余额。（2）应收账款周转天数=计算期天数（360）/应收账款周转次数

=应收账款平均余额×360/赊销收入净额。

(3)

流动资产平均占用额=赊销销售收入/流动资产周转次数。

三.

1盈利能力就是公司赚取利润的能力2反映公司盈利能力的指标很多，通常使用的主要有销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率等。其公式主要有：

108

偿债能力分析109（1）主营业务净利润率主营业务净利润率是企业净利润与主营业务收入净额的比率，计算公式为：主营业务净利润率=净利润÷主营业务收入净额×100%净利润=利润总额-所得税额（2）资产净利润率资产净利润率又叫资产报酬率、投资报酬率或资产收益率，是企业在一定时期内的净利润和资产平均总额的比率。计算公式为：资产报酬率=净利润÷资产平均总额×100%资产平均总额=（期初资产总额+期末资产总额）÷2110（3）市盈率市盈率是普通股每股市价与每股收益的比率，计算公式为：市盈率=普通股每股市场价格/普通股每股收益（4）净资产收益率净资产收益率是反映所有者对企业投资部分的盈利能力，又称所有者权益报酬率或净资产利润率。净资产收益率=净利润/所有者权益平均余额×100%

四.

1企业的发展能力，也称企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。企业发展能力衡量的核心是企业价值增长率。企业能否健康发展取决于多种因素，包括外部经营环境、企业内在素质及资源条件等。111

发展能力分析2企业发展能力的主要财务比率（2）（1）（3）（4）销售增长率

利润增长率

资产增长率

股权资本增长率112113（1）销售增长率销售增长率是企业本年销售收入增长额同上年销售收入总额之比。本年销售增长额为本年销售收入减去上年销售收入的差额，它是分析企业成长状况和发展能力的基本指标。销售增长率=本年销售增长额÷上年销售总额=（本年销售额-上年销售额）÷上年销售总额（2）资产增长率总资产增长率是企业年末总资产的增长额同年初资产总额之比。总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额×100%114（3）股权资本增长率

股权资本增长率是指反映了企业当年股东权益的变化水平，体现了企业资本的积累能力，是评价企业发展潜力的重要财务指标。股权资本增长率=本年股东权益增长额/年初股东权益总额（4）利润增长率

营业利润增长率又称销售利润增长率，其是企业本年营业利润增长额与上年营业利润总额的比率，它反映企业营业利润的增减变动情况。营业利润增长率（销售利润增长率）=本年营业利润增长额/上年营业利润总额×100%

第三节财务综合分析

115

财务综合分析的概念：单独分析任何一类财务指标，都不足以全面地评价企业的财务状况和经营效果。只有对各种财务指标进行系统的、综合的分析，才能对企业的财务状况作出全面的、合理的评价。因此，必须对企业进行综合的财务分析。这里介绍两种常用的综合分析法:财务比率综合评分法和杜邦分析法。1161.财务比率综合评分法

2.杜邦分析法

一

财务比率综合评分法财务比率反映了企业财务报表各项目之间的对比关系、以此来揭示企业财务状况。但是，一项财务比率只能反映企业某一方面的财务状况。为了进行综合的财务分析，可以编制财务比率汇总表，反映企业财务状的各类财务比率集中在一张表中，能够一目了然地反映出企业各方面的财务状况。并且，在编制财务比率汇总表时，可以结合比较分析法，将企业财务状况的绘合分析与比较分析相结合。企业财务状况的比较分折主要有两种：（1）将企业本期的财务报表或财务比率园过去几个会计期间的财务报表或财务比率进行比较，这是纵向比较可以分析企业的发展趋势。（2）将本企业的财务比率与同行业平均财务比率或同行业光进的财务比率相比较，这是横向比较，可以了解到企业在同行业中所处的水平，以便综合评价企业的财务状况。117横向比较分析法尽管在企业的综合财务分析中也是经常使用的，但是它存在创下两项缺点:

(l)它需要企业找到同行业的平均财务比率或同行业先进的财务比率等资料作为参考标准，但在实际工作中，这些资料有时可能难以找到；

（2）这种比较分析只能定性地描述企业的财务状况，如比同行业平均水平略好、与同行业平均水平相当或略差，而不能用定量的方式来评价企业的财务状况究竟处于何种程度。因此，为了克服这两个缺点，可以采用财务比率综合评分法。118

财务比率综合评分法，最早是在20世纪初，由亚历山大·沃尔选择七项财务比率对企业的信用水平进行评分所使用的方法，所以也称为沃尔评分法。这种方法是通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分，并据此评价企业的综合财务状况。119采用财务比率综合评分法，进行企业财务状况的综合分析。一般要遵循如下程序：

120

1、评价企业财务状况的财务比率。2、根据各项财务比率的重要程度，确定其标准评分值，即重要性系数。各项财务比率的标准评分值之和应等100分。3、规定各项财务比率评分值的上限和下限，即最高评分值和最低评分值。4、确定各项财务比率的标准值。

5、计算企业在一定时期各项财务比率的买际值。6、计算出各项财务比率实际值与标准值的比率，即关系比率。7.计算出各项财务比率的实际得分。二

杜邦分析法利用前而介绍财务比率综合评分法，虽然可以了解企业各方面的财务状况，但是不能反映企业各方面财务状况之间的关系。例如，通过财务比率综合评分法，可以比较全面地分析企业的综合财务状况，但无法揭示企业各种财务比率之间的相互关系。实际上，企业的财务状况是一个完整的系统，内部各种因素都是相互依存、相互作用的，任何一个因素的变动都会引起企业整体财务状况的改变，因此，财务分析者在进行财务状况综合分析时，必须深入厂解企业财务状况内部的各项因素及其相互之间的关系，这样才能比较全面地揭示企业财务状况的全貌。杜邦分析法正是这样的一种分析方法，它是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。因这种分析法是由美国杜邦公司首先创造的。故称杜邦分析法。121这种分析法一般用杜邦系统图来表示,如图是杜邦分析系统图。122杜邦系统上要反映了以下几种主要的财务比率关系：1.股东权益报酬率与资产报酬率及权益乘数之间的关系。股东权益报酬率=资产净利率×权益乘数2资产报酬率与销售净利率及总资产周转率之间的关系。资产报酬率=销售净利率×总资产周转率3、销售净利率与净利润及销售收入之间的关系：销售净利率=4、总资产周转率与销售收入及资产总额之间的关系总资产周转率=

在上述公式中，“资产报酬率=销售净利率×总资产周转率”这一等式被称为杜邦等式。杜邦分析是对企业财务状况进行的综合分析。它通过几种主要的财务指标之间的关系，直观、明了地反映出企业的财务状况。从杜邦分析系统可以了解到下面的财务信息。1.从杜邦系统图可以看出，股东权益报酬率是一个综合性极强、最有代表的财务比率，它是杜邦系统的核心。2.资产报酬率是反映企业获利能力的一个重要财务比率，它揭示了企业生营活动的效率，综合性也极强。3、从企业的销售方面看，销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系。提高销售净利率必须在以下两个方面下功夫：（1）开拓市场。（2）加强成本费用控制。4.在企业资产方面：1）分析企业的资产结构是否合理（2）、结合销售收入，分析企业的资产周转情况124

总之，从杜邦分析系统可以看出，企业的获利能力，涉及到生产经营活动的方方面面。股东权益报酬率与企业的筹资结构、销售规模、成本手捧、资产管理等因素之间相互作用。只有协调好系统内部各因素之间的关系，才能使股东权益报酬率得到提高，从而实现股东财富最大化的理财目标。1251261.长期筹资概述2.权益资金的筹集3.长期负债筹资4.混合筹资第四章：长期筹资基本要求：127了解长期筹资的动机；掌握长期筹资的渠道与方式；主要掌握吸收直接筹资、普通股筹资、债券筹资、长期借款筹资、租赁筹资的优缺点。第一节筹资概述

长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。12802调整筹资动机：是为了调整现有的资本结构，从而使资本结构更加合理。01扩张筹资动机：是企业因扩大生产经营规模或增加对外投资的需要而产生的投资动机03混合筹资动机：因企业同时需要长期资金和现金而形成的筹资动机一.长期筹资的动机分为：129ABCDeEE二、长期筹资的渠道和方式1.筹资渠道政府财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他法人资金企业内部资金民间资金DEF国外和我国港澳台地区资金1302.筹资方式筹资方式是指企业资本所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。我国企业筹资方式包括：吸收直接筹资、发行股票、利用留存收益、向银行借款、发行债券、利用商业信用，租赁筹资等。（1）实收资本和发行股票筹资方式可为企业取得长久性权益资本；（2）发行债券和租赁筹资方式主要为企业获得长期债务资本；（3）商业信用筹资方式通常是为企业筹集短期债务资本；（4）银行借款筹资方式既可以用于筹资长期债务资本，也可以筹集短期债务资本。1313、筹资渠道与筹资方式的对应关系1.1321按资金来源分（1）内部筹资：是指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源.（2）外部筹资：是指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。12按是否借助金融机构分（1）直接筹资：是指企业不借助银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。（2）间接筹资：是指企业借助银行等金融机构融通资本的筹资活动。在间接筹资活动过程中，银行等金融机构发挥着中介作用三、企业筹资的类型1333按照资本属性分：（1）权益性筹资.权益性筹资形成企业的权益资本，是企业依法取得并长期持有，可自主调配使用的资本（2）债务性筹资：债务性筹资形成企业的债务资本，是企业依法取得并依约运用、按期偿还的资本。（3）混合性筹资：混合性筹资是指兼具股权性筹资和债务性筹资双重属性的长期筹资类型，主要包括发行优先股筹资和发行可转换债券筹资。4按资金使用期限的长短分（1）长期筹资：是指企业作为筹资主体，根据其经营活动，投资活动和调整资本结构等长期需要（一年以上），通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和长期资本的活动.（2）短期筹资;是指期限在一年以下，为满足企业临时流动资金需要而进行的筹资活动134第二节权益性资本的筹集一、吸收直接投资二、普通股筹资三、留存收益筹资135一、吸收直接投资

1.吸收直接投资的含义：吸收直接筹资是企业以协议形式筹集政府、法人、自然人等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。它是非股份制企业筹集权益资本的基本方式，不以股票为媒介，适用于国有独资企业、私人独资企业、外商独资企业、有限责任公司、合伙企业等非股份制企业筹措自有资本。所吸收的资本形态可以是货币资产，实物资产以及土地使用权、工业产权等无形资产。136股票的概念及种类

股票是指股份有限公司为筹措自有资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，代表持股人在公司中拥有的所有权。1372.普通股的发行

我国股份公司发行股票必须符合《证券法》和《上市公司证券发行管理办法》规定的发行条件。依据股票发行管理规定，主要包括股票发行条件、发行程序和方式、销售方式。

（1）股票发行的条件按照国际惯例，股份公司发行股票必须具备一定的发行条件，其主要条件包括：具备健全且运行良好的组织结构；公司的盈利能力具有可持续性，财务状态良好；公司募集资金的数额和使用符合规定。138（2）股票的发行方式及销售方式

公司发行股票筹资，应选择适宜的股票发行方式及销售方式，下面就这两方面进行阐述。股票的发行方式指的是公司通过何种途径发行股票。总的来说，股票的发行方式可分为以下两类：①公开间接发行②不公开直接发行股票的销售方式是指股份有限公司向社会公开发行股票时所采用的股票销售方式。股票的销售方式可分为以下两类：①自销方式②承销方式139股票发行价格（一）等价（三）中间价（二）时价1403.普通股筹资的优缺点141优点缺点没有固定的股利负担；资本成本较高；（相对于债权资本）股本没有固定的到期日；可能分散公司的控制权筹资企业的风险小；新股东摊薄利润增强信誉；形成资本公积发行新股会导致股票价格下跌。三、留存收益筹资留存收益筹资是一种内部筹资的方式。与其他权益资金相比，留存收益的取得更为主动简便，它不需进行筹资活动，也没有筹资费用，因此节约了成本，又提高了企业的信誉。留存收益的实质是投资者对企业的再投资。1421.留存收益筹资的途径

（1）提取盈余公积金。盈余公积金是从当期企业净利润中提取的积累资金，它是一种有指定用途的留存净利润。包括法定盈余公积和任意盈余公积。

（2）未分配利润。未分配利润，是指未限定用途的留存净利润。它的含义主要有两层：一是这部分净利润没有分配给公司的股东投资者；二是，这部分净利润未指定用途。1432.留存收益筹资的特点（1）保持普通股股东的控制权。（2）资金成本较低。（3）资金使用受制约，且筹资数额有限制144第三节长期负债筹资14502发行普通债券筹资01长期借款筹资03融资租赁目录146长期借款是企业向银行和非银行金融机构借入的使用期超过1年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金的需要。长期借款147我国银行长期贷款通常分为固定资产投资贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款等。1可分为政策性银行贷款、商业银行贷款和保险公司贷款。2长期借款按有无抵押品作担保，分为抵押贷款和信用贷款。3长期借款的种类按照贷款的用途分类按提供贷款的机构分类按有无抵押品作担保分类148取得银行长期借款的条件我国金融企业对企业发放贷款的原则是：按计划发放、择优扶植、有物资保证、按期归还。企业申请贷款一般应具备的条件包括：1.独立核算，自负盈亏，有法人资格。2.经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。3.借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。4.具有偿还贷款的能力。5.财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好。6.在银行设有账户，能办理结算。149（1）固定利率。固定利率是指以与借款公司风险类似的公司发行债劵的利率作参考，借贷双方商定的利率。固定利率一经确定就不再改变。（2）浮动利率。浮动利率是指借贷双方协商同意后，按照资金市场变动情况调整的利率。浮动利率通常有最高、最低限，并在借款合同中明确。长期借款利率的分类长期借款的利率取决于资本市场的供求关系、借款的期限、借款有无担保及公司的资信状况等。长期借款由于期限长，风险高，其利率通常高于短期借款利率，但信誉好或抵押品流动性强的企业，仍然可以争取到较低的长期借款利率。150长期借款筹资的优缺点长期借款筹资的优点(1)借款弹性好。企业与金融机构可以直接接触，可通过直接商谈来确定借款的时间、数量和利息。借款到期，若不能按时付款，也可以与贷款银行商量延期付款。（2）筹资速度快。与发行债劵相比，通过银行借款筹资资金速度更快，可满足企业的紧急需求。长期借款筹资的缺点（1）筹资的财务风险高。企业举借长期借款，往往需定期还本付息，在企业盈利状况不好的情况下，可能会产生不能偿付的风险，引发财务危机，造成破产。（2）限制性条款多。企业与金融机构签订的借款合同中，提供贷款的金融机构出于自己经济利益的考虑，通常会对提供贷款的用途等附加很多限制性条款，企业就不能随心所欲的使用资金，这会对企业经营产生一定的影响。151长期借款的偿还方式132对于第一种偿还方式，会加大企业借款到期时的偿还压力；对于后两种方式会提高企业的实际利率定期支付利息、到期一次性偿还本金定期等额偿还平时逐期偿还小额本金和利息，期末偿还余下的大额本金152债券的种类LOREM2.公司债券按有无特定的财产担保分类，分为抵押债券与信用债券。1.公司债券按是否记名分类，分为记名债券与无记名债券。3.按是否转换为公司股票分类，分为可转换债券和不可转换债券LOREMLOREM153154根据我国《公司法》的规定，发行公司债券必须符合下列条件：（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；（2）累计债券总额不超过公司净资产的40%；（3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（4）筹集的资金投向符合国家产业政策；（5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；（6）国务院规定的其他条件。债券发行的条件债券的发行价格公司债券的发行价格是发行公司（或其承销机构代理，下同）发行债券时所使用的价格，亦即债券投资者向发行公司认购其所发行债券时实际支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价、折价。平价平价是指以债券的票面金额为发行价格溢价折价溢价是指以高于债券的票面金额的价格为发行价格折价是指以低于债券的票面金额的价格为发行价格155ABC债券发行价格与面值的大小关系，取决于以下三点：①当票面利率等于实际利率时，即以平价发行债券③当票面利率低于实际利率时，即以折价发行债券②当票面利率高于实际利率时，即以溢价发行债券在按期付息、到期一次还本，且不考虑发行费用的情况下，债券发行价格的计算公式为：债券发行价格=面值*（P/F,i，n）+面值*票面利率（P/A,i，n）其中i代表市场利率（债券发行时的市场利率），n代表债券期限（付息期数）156债券筹资的优缺点债券筹资的优点（1）债券筹资成本较低。（2）债券筹资能够发挥财务杠杆的作用。（3）筹资规模较大。（4）债券筹资便于调整公司资本结构。长期借款筹资的缺点（1）发行成本和信息披露成本高。（2）限制条件多。

157租赁的种类12经营租赁。经营租赁又称营运租赁、服务租赁，是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等的服务性业务。租赁是指在约定的期间内，出租人将资产使用权让与承租人以获取租金的协议。融资租赁。融资租赁又称资本租赁、财务租赁，是指企业需要添置设备，不是立即筹资购置，而是委托租赁公司根据企业的需要代为购置，然后以租赁的方式租赁过来，从而实现融资的目的，是现代租赁的主要类型。15802租赁期限较长，接近为资产的有效使用期01一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用03由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装融资租赁的特点04租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退还或续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。1591.直接租赁3.杠杆租赁2.售后租回融资租赁分类融资租赁根据租赁资产的来源和付款对象进行分类，可分为以下三种方式。160租金的构成融资租赁租金的多少一般有以下几个影响因素：（1）设备价款，包括设备的买价、运杂费和途中保险费等。（2）预计租赁设备的残值，指设备期满时预计残值的变现净值。（3）利息，指租赁公司为承租企业购置设备融资而应计的利息。（4）租赁手续费，在办理租赁业务中，因出租人购进设备而付出的一定劳务所收取的费用称为手续费，包括租赁公司承办租赁设备的营业费用以及一定的盈利。租赁手续费的高低一般无固定标准，通常由承租企业与租赁公司协商确定，按设备成本的一定比率计算。（5）租赁期限。一般而言，租赁期限的长短会影响租金总额，进而影响到每期租金的数额。（6）租金的支付方式。租金的支付方式有很多，不同的方式计算出来的利息额是不一样的。支付租金的方式也有很多种：按支付间隔期，分为年付、半年付、季付和月付；按在期初还是在期末支付，分为先付和后付；按每次是否等额支付和不等额支付。一般而言，租金支付的次数越多，每次的支付额越小，但由此而负担的利息可能越高。161ABC租金的支付方式（1）按支付频率，可以分为年付、半年付、季付、月付。（3）按每期支付额，可以分为等额支付和不等额支付。（2）按支付时期的先后，可以分为先付租金和后付租金。实务中，承租企业与租赁公司商定的支付方式大多为后付等额年金。162AMET租金的计算目前，国际上流行的租金计算法法主要有平均分摊法、等额年金法、附加率法、浮动利率法。我国融资租赁实务中，租金的计算大多采用平均分摊法和等额年金法。163融资租赁的优缺点融资租赁筹资的优点（1）融资租赁能够迅速获得所需资产，形成生产能力。(2）融资租赁的限制条件较少。（3）融资租赁可以减少设备陈旧过时的风险。（4）融资租赁的全部租金通常在整个租期内分期支付，可以减少不能偿付的风险，而且融资租赁的租金费用允许在所得税前扣除，承租企业能够享受税收减少的好处。融资租赁的缺点。租赁筹资的主要缺点是资金成本较高，租金要比负债筹资的利息高得多。另外，与购买设备相比，租赁设备不能享有设备的残值，也是一种机会成本。164第四节

混合筹资16502认股权证筹资01优先股筹资03可转换债券筹资目录1661.优先股的基本特征1)优先股息固定，股息支付较灵活。优先股的股息率在发行股票时就已经确定下来，其股利一般是固定的，其支付与否受公司盈利状况影响，股利支付有一定的灵活性。(2)优先股清偿剩余财产。当公司因解散、破产等进行清算时，优先股股东对公司剩余财产的求偿权虽然在债权人之后，但优先于普通股股东分配公司的剩余财产。(3)表决权受限制。优先股股东一般没有表决权，因此，优先股股东不大可能控制整个公司，发行优先股也不会稀释普通股股东的控制权。(4)优先股可赎回。优先股可根据公司的规定和需要赎回，公司可通过赎回优先股减少权益资本来调整公司的资本结构。167ABC2.优先股的种类Loremipsumdolorsitamet,consecteturadipisicingelit.优先股按股利是否累积支付，分为累积支付和非累积支付优先股按能否转换成普通股股票，分为可转换优先股和非转换优先股优先股按公司可否赎回，可分为可赎回优先股和不可赎回优先股1683.发行优先股筹资的优缺点优先股筹资的优点1）优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金，这与普通股相同。当优先股附有赎回条款时，公司还可以通过赎回优先股进行资本结构的调节，使得这部分资金更加有弹性。（2）优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性。一般而言，优先股都采用固定股利，但对固定股利的支付并不构成公司的法定义务。（3）不会改变普通股股东对公司的控制权。当公司既想向社会增加筹集股权资本，又想保持原有普通股股东的控制权时，利用优先股筹资尤为恰当。（4）提高公司的举债能力。优先股股本也属于权益资本，发行优先股筹资能够增加公司的净资产，有利于提高公司的借款举债能力。.优先股的缺点（1）资本成本较高，优先股的资本成本虽低于普通股，但一般高于债券。（2）筹资限制多。发行优先股有很多限制条款，例如对普通股股东股利支付上的限制、对公司借债限制等。（3）财务负担重。优先股股利与债券利息不同的是其不能进行税前扣除，不能给企业带来税收上的好处，在盈利状况不好时，往往会加重企业的负担。169二.认股权证筹资1.认股权证的特征2.认股权证的种类3.认股权证筹资的优缺点170（1）认股权证的期权性。认股权证从本质上来说是一种看涨期权。它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。（2）认股权证是一种特殊的筹资手段，也是一种投资工具。对于筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。发行公司可以通过发行认股权证筹得现金，还可用于公司成立时对承销商的一种补偿。对于投资者而言，它是一种具有内在价值的投资工具。AMET1.、认股证权的基本特征1711722.认股权证的种类（1）认股权证按允许认股的期限可分为长期认股权证和短期认股权证。长期认股权证的认股期限通常持续几年，有的是永久性的。短期认股权证的认股期限比较短，一般在90天以内。（2）按到期日前是否可以行权可分为美式认股权证与欧式认股权证。美式认股权证是指权证持有人在到期日前，可以行使认股权证的权利，买进约定数量的标的股票。欧式认股权证是指权证持有人只能在到期日当天，才可买进标的股票。3.认股权证筹资的优缺点（三）认股权证筹资的优缺点1.认股权证筹资的优点（1）降低资本成本，为企业筹集额外的资金。公司可以将公司债券与认股权证同时发行，吸引投资者购买票面利率低于市场要求的长期债券，从而使得公司获得相对低成本的长期资金。（2）在公司发行新股时，可作为补偿老股东的一种手段。在公司发行新股时，为避免原股东每股收益和股价被稀释，给原有股东配发一定数量的认股权证，以弥补新股发行的稀释损失。2、认股权证筹资的缺点行使