2026年二季度中证估值产品质量分析报告

2026 年二季度中证估值产品质量分析报告摘要中证收益率曲线兼具代表性与稳定性，充分发挥定价基准功能。2026年二季度，从市场行情来看，中证收益率曲线在各期限与样本券可靠成交收益率、经纪商双边报价收益率中间值的距离均值均在2.82BP以内；从曲线日度变动来看，中证收益率曲线在1年以内期限变动量小于5BP的占比均在89%以上，在1年以上期限变动量小于5BP的占比均在93%以上，中证收益率曲线具有较好的代表性与稳定性。中证债券估值客观反映市场价格，估值质量保持稳定。2026年二季度，利率债可靠成交价格与中证估值净价距离在0.2元以内的行情占比为99.75%0.5元以99.98%0.2元以内的行96.48%0.598.84%，中证估值质量保持稳定。中证隐含评级变动及时，整体分布保持稳定。2026年二季度，中证信用债隐含评级变动数量合计322只，占全部信用债的比例为0.77%。区域方面，融资平台公司债券隐含评级向上与向下变动皆有，涉及主体11家，债券数量67只。行业方面，隐含3.5倍，隐含评级向上变动主体主要分布在其他金融行业，向下变动主体主要分布在房地产行业。中证质量控制机制运转良好，有效发挥保障作用。中证估值依托“事前分析、事中监控、事后检验”的质量控制机制，着力推进产品质量提升。2026年二季度，中证常态化开展估值产品质量控制工作，综合运用调查研究、内部评审、外部意见咨询及定期事后检验等多种方式保障产品质量，中证估值产品质量总体稳定。一、收益率曲线及估值运行情况（一）整体运行情况截至2026年二季度，中证每日对外发布债券估值数据74404条，较2026年一季1073条，涵盖国债、地方政府债、金融债、同业存单、中期票据、短期融资券、公司债券、资产支持证券等债券品种，中证债券估值覆盖债券品种和数量如图表1171绿色类、央企发行人类、科创类、行业类等曲线类型，同步提供即期、远期等衍生收2所示。1中证债券估值覆盖债券品种及数量债券品种债券数量（截至2026年二季度）债券数量（截至2026年一季度）国债230228地方政府债1424913910金融债34703402同业存单1129511829中期票据1404113536短期融资券25412552公司债券1672818124资产支持证券64156179定向工具30563081可转债316360可交换债5959优先股3131国际机构债4538其他12总计74404733312中证债券收益率曲线族类别及名称曲线类别曲线名称利率类中证国债收益率曲线中证国开债收益率曲线中证进出口行债收益率曲线中证农发行债收益率曲线信用类中证地方政府债收益率曲线中证商业银行债收益率曲线族(AAA~A-)中证商业银行同业存单收益率曲线族(AAA~A-)中证商业银行二级资本债收益率曲线族(AAA-~A)中证商业银行无固定期限债收益率曲线族(AAA-~A+)中证证券公司债收益率曲线族(AAA~AA)中证银行业非存款类金融机构债收益率曲线族(AAA-~AA-)中证产业债收益率曲线族(AAA~AA-)中证公司债收益率曲线族(AAA~C)中证企业债收益率曲线族(AAA~A-)中证中短票据收益率曲线族(CAAA~A-)中证非公开发行产业债收益率曲线族(AAA~AA-)中证可续期产业债收益率曲线族(AAA~AA)中证铁道债收益率曲线中证城投债收益率曲线族(AAA~AA-)中证非公开发行城投债收益率曲线族(AAA~AA-)中证可续期城投债收益率曲线族(AAA~AA2)中证绿色城投债券收益率曲线族(AAA/AA+)中证绿色产业债券收益率曲线族(AAA+/AAA)中证绿色商业银行债收益率曲线族(AAA~AA+)中证交易所央企发行人债券收益率曲线族(25条)中证交易所科创债收益率曲线族(AAA~AA+)中证分行业债券收益率曲线族(煤炭、电力等)中证浮动利率债券利差收益率曲线族(LPR-5Y、Loan-5Y等)中证资产支持证券系列收益率曲线族(AAA~AA-)中证乡村振兴债收益率曲线族(AAA~AA+)中证粤港澳大湾区系列收益率曲线族(AAA~AA+)（二）国债收益率曲线走势2026年二季度债券市场收益率整体平稳。2026年6月末，中证1年、3年、5年、101.12%、1.29%、1.44%、1.73%2026年一季度末分别下10BP、2BP、10BP、8BP1年、3年、5年、106月末逐步回升。图表3中证国债收益率曲线走势（三）公司债收益率曲线走势

数据来源：中证指数信用债市场方面，2026年二季度末各主要曲线收益率均较上一季度末有不同幅度下行。其中，中证公司债收益率曲线（AAA）1年、3年、5年期收益率较上一季度8BP、12BP、12BP。利差方面，国债和信用债曲线间利差季度内整体呈现波动向下态势。3年期中证公司债收益率曲线（AAA）与中证国债收益率曲线间利差41BP33BP。此外，不同等级曲线间利差走势较为相近，3年期中证公司债收益率曲线（AA）与中证公司债收益率曲线（AAA）间利差由季度初逐步15BP。图表4中证公司债收益率曲线（AAA）部分关键期限收益率走势数据来源：中证指数5中证公司债收益率曲线（AAA）3Y曲线利差数据来源：中证指数二、收益率曲线质量检验（一）质量分析方法1、检验对象与统计区间收益率曲线质量检验的对象为中证债券收益率曲线族，收益率曲线类别及名称如1202641202663060交易日。2、指标计算说明中证收益率曲线代表性指标通过计算曲线样本券二级市场可靠报价/成交行情1收益率与相应曲线到期收益率的距离，检验中证收益率曲线的代表性。行情距离定义为：dy=yi−yc其中，dy为债券可靠报价/成交收益率与曲线收益率的差异，yi为债券可靠报价/成交收益率，yc为对应类别与期限的曲线收益率。统计各类曲线在指定期限与行情距离的均值及差异小于5BP的占比，用于衡量收益率曲线的代表性。中证收益率曲线日度变动指标计算相邻两个交易日债券收益率曲线在指定期限上的变动量，检验中证收益率曲线的稳定性。关键期限变动量计算方式为：1综合考虑市场价格信号的连续性、活跃度、交易可比性等因素，对原始报价及成交行情进行筛选、组合得到可靠报价及成交行情。∆��=��,�−��,�−1其中，∆ykk的收益率变动量，yk,t、yk,t−1分别tt-1k的曲线收益率。统计各类曲线在指定期限日度变动量的分布情况，用于衡量收益率曲线的稳定性。（二）收益率曲线质量分析1、收益率曲线代表性分析2026年二季度，从曲线样本券可靠成交与收益率曲线距离占比来看，中证利率类、产业类、城投类、金融类、科创类、其他类曲线样本券成交行情与各期限收益率曲线距离小于5BP的占比均值为95.17%，可靠成交行情与收益率曲线的距离整体小于可靠报价中间值2与收益率曲线的距离。图表6曲线在指定期限与可靠行情距离小于5BP的占比（%）数据来源：中证指数2026年二季度，从曲线样本券可靠行情与收益率曲线距离均值来看，中证收益1.84BP以内，中证收益率曲线具有较高的代表性。2可靠报价中间值=（可靠报买+可靠报卖）/2。7曲线在指定期限与可靠成交距离均值（BP）曲线分类剩余期限：1年以内成交双边报买3报卖4利率类0.370.780.210.1产业类1.771.910.110.58城投类1.771.770.150.43金融类1.221.160.180.43科创类1.41.850.640.17其他类1.381.780.310.21曲线分类剩余期限：1-5年成交双边报买报卖利率类0.521.160.410.5产业类1.671.890.350.37城投类2.252.160.470.49金融类1.662.130.610.54科创类1.612.130.520.35其他类1.471.910.290.33曲线分类剩余期限：5年以上成交双边报买报卖利率类0.710.960.470.13产业类1.652.110.290.45城投类2.462.820.90.38金融类21.610.320.85科创类1.442.210.460.61其他类2.272.760.550.61数据来源：中证指数2、收益率曲线关键期限稳定性分析2026年二季度，债券市场整体波动整体较小，受市场流动性影响，短期限变动大于中长期限。具体来看，各类曲线在1年以内期限变动量小于5BP的占比均在89%15BP93%以上，中证收益率曲线具有较高的稳定性。3可靠报买与收益率曲线距离统计范围为低于曲线值的报买行情，用于识别报买矛盾出现的情况和程度。4可靠报卖与收益率曲线距离统计范围为高于曲线值的报卖行情，用于识别报卖矛盾出现的情况和程度。图表8曲线在指定期限变动量分布（%）数据来源：中证指数三、债券估值质量检验（一）质量分析方法1、检验对象与统计区间质量检验的对象为中证债券估值，涉及的债券品种包括国债、政策性金融债等利率品种与公司债、企业债、中期票据、短期融资券、定向工具等信用品种。本次检验的时间范围为2026年4月1日至2026年6月30日，合计60个交易日。2、指标计算说明设第�天的估值偏差集合为Φ�=���

�� �� ，其中

为债券，� ，�

，�

�

，��在�日的估值行情距离，�� 为债券�在�日的估值净价，�� 为债券�在�日的可靠行，� ，�情价格。为分析估值与可靠行情价格差异特征，对样本数据升序排列，计算每日Φ�集10%、30%、50%、70%90%（二）中证估值与二级市场价格差异1、利率债估值与市场行情差异分析2026年二季度，利率债可靠成交、双边、报买、报卖价格与中证估值净价距离在0.5元以内的行情占比分别为99.98%、99.31%、99.90%、99.96%，在0.2元以内的行情占比分别为99.75%、96.99%、99.76%、99.87%。9利率债可靠行情与估值净价距离均值（元）偏离类型成交双边报买5报卖6偏离小于0.5元99.98%99.31%99.90%99.96%偏离小于0.2元99.75%96.99%99.76%99.87%2026年二季度，利率债可靠成交、双边、报买、报卖行情价格偏离度10%分位数不低于-0.04元；90%分位数不高于0.03元，估值与可靠市场行情具有高度一致性。10利率债可靠行情与估值净价距离（元）数据来源：中证指数5可靠报买与估值净价距离统计范围为高于估值净价的报卖行情，用于识别报卖矛盾出现的情况和程度。6可靠报卖与估值净价距离统计范围为低于估值净价的报卖行情，用于识别报卖矛盾出现的情况和程度。2、信用债估值与市场行情差异分析2026年二季度，信用债可靠成交、双边、报买、报卖价格与中证估值净价距离在0.5元以内的行情占比分别为98.84%、99.22%、99.41%、98.97%，在0.2元以内的行情占比分别为96.48%、95.73%、98.87%、96.32%。图表11信用债可靠行情与估值净价距离均值（元）偏离类型成交双边报买报卖偏离小于0.5元98.84%99.22%99.41%98.97%偏离小于0.2元96.48%95.73%98.87%96.32%数据来源：中证指数2026年二季度，信用债可靠成交、双边、报买、报卖行情价格偏离度10%分位数不低于-0.09元；90%分位数不高于0.07元，估值与可靠市场行情具有高度一致性。图表12信用债可靠行情与估值净价距离（元）数据来源：中证指数四、中证隐含评级分析（一）隐含评级统计信息中证隐含评级是基于债券市场有效价格信息、发行人主体信用资质与市场舆情等相关信息编制的短期信用风险评价指标。截至2026年二季度末，存续信用债7合计41679只，中证隐含评级级别中枢维持在AA级别，近似符合正态分布，外部评级集中在AAA级别，级别整体偏高。132026年二季度中证隐含评级及外部评级分布数据来源：中证指数20263963隐含评级方面，AA+及以上级别债券占比为44.11%，AA、AA2级别债券占比为50.47%，AA-5.22%；外部评级方面，AA+及以上级别债券占比为90.23%，AA级别债券占比为8.50%。（二）隐含评级迁移情况2026322只，占全部信用债比例0.77%72AAA-及以下级别；250AAA7指公司债、企业债、中期票据、短期融资券、定向工具品种（含期间到期债券），不含资产支持证券及可转可交换债。量为向上变动的债券数量的约3.5倍。信用债隐含评级迁移矩阵8如图表14所示。图表142026年二季度信用债隐含评级迁移矩阵1、隐含评级变动区域分布特征

数据来源：中证指数从区域分布来看，融资平台公司债券隐含评级变动方向向上与向下变动