新莱福加速转型微纳粉体平台拟并购金南磁材发力金属软磁

深耕三大功能性材料，转型粉体平台拓增量 5公司股权结构集中且稳定 5业务多元布局，产品矩阵覆盖度广 5营收稳步增长，产品结构高端化静待利润释放 6功能性材料：深耕吸附功能材料、电子陶瓷元件及辐射防护材料三大领域 8吸附功能材料：磁性制品显著放量，产品结构持续优化 8电子陶瓷元件：聚焦压敏电阻，推进铜代银降本工艺 8辐射防护材料：需求驱动力强劲，高营收增速高盈利质量 9加速微纳粉体平台化转型，拟扩产MLCC镍粉+光伏铜粉 10粉体制备能力是公司业务核心预期差 10微纳粉体需求持续景气，镍粉＆铜粉空间广阔 11拟并购金南磁材一体化布局，发力金属软磁赛道 12拟并购金南磁材，增厚产业链利润 12并购增强产业链互补性，金属软磁或成为拓展重点 13盈利预测与评级 14风险提示 15图表1：股权结构 5图表2：公司主营产品 6图表3：公司营收实现稳步增长 6图表4：公司归母净利润保持稳定 6图表5：公司毛利率和净利率区间 7图表6：公司费用率管控整体稳健 7图表7：全球压敏电阻行业需求量预测 9图表8：中国压敏电阻行业市场规模 9图表9：传统铅屏蔽占据辐射防护材料的主导地位(%) 10图表10：2024-2030年全球辐射屏蔽材料规模预计维持3.7%的年复合增速 10图表11：AI服务器电容用量显著提升 11图表12：金南磁材营收和利润情况 12图表13：金南磁材和可比公司的营收对比（亿元） 12图表14：全球软磁粉芯市场空间预计将增长（亿美元） 13图表15：金南磁材募投项目新增产能情况 13图表16：营收预测表 14图表17：可比公司估值表 15深耕三大功能性材料，转型粉体平台拓增量公司股权结构集中且稳定26.42公司控股股东为宁波福誉创业投资合伙企业有限合伙)20253459%的股权。汪小明先生直接及间接合计持有公司2642%股权，股权结构稳定。图表1：股权结构公司公告（注股东持股比例截至2025年报控股或参股公司比例截至2025报，此处仅列举部分股权关系）业务多元布局，产品矩阵覆盖度广新莱福围绕功能材料平台持续拓展业务边界，已形成吸附功能材料、电子陶瓷元件、辐射防护材料三大核心板块。吸附功能材料以广告用磁胶材料为代表，具备宽幅、超薄、可直接印刷及环保安全等优势，广泛应用于广告展示、家居装饰、办公教育等场景。电子陶瓷元NTC图表2：公司主营产品所营收稳步增长，产品结构高端化静待利润释放26Q12022-2025年公司营业收入由715亿元提升至9772026Q1公司实现营业收入274亿元，延续较快2022-2025年公司归母净利润整体维持在13-15Q1归母净利润为041亿元，同比增长明显。图表3：公司营收实现稳步增长 图表4：公司归母净利润保持稳定所 所盈利能力区间波动，费用管控整体稳健。20222024年，公司毛利率由34.98%提升至37.38%；2025年毛利率回落至3499%，2026Q1进一步降至3309%，或主要系银、铜、稀土等原材料价格上涨影响。净利率方面，2022年-2026Q1维持在13.97%-18.16%区间，整体波动相对可控。费用端看，公司销售费用率相对稳定，管理费用率有所下降，财务费用率保持低位。随着铜电极替代、辐射防护材料放量及微纳粉体平台成果转化，公司盈利能力有望逐步提振。图表5：公司毛利率和净利率区间 图表6：公司费用率管控整体稳健所 所辐射防护材料三大领域吸附功能材料：磁性制品显著放量，产品结构持续优化公司在吸附功能材料领域产品主要为广告用磁胶材料、磁性白板材料及各类磁性制品，主要应用于广告展示、家居装饰、办公教育、玩具工艺品及民用吸附等场景。该类产品依托粘结铁氧体永磁材料的柔韧性、可加工性和成本优势，可实现直接印刷、快速更换、重复使用，较传统胶粘、钉挂等方式更符合绿色环保和高效施工趋势。吸附功能材料渗透率空间大。吸附功能材料领域景气度主要来自广告展示系统更新、办公教育场景升级、智能家居和模块化装修渗透，以及下游对环保、轻量、便捷展示材料的需求提升。全球静态户外广告中磁性展示系统渗透率仍有提升空间，磁性墙纸、磁性地板、磁公司磁性制品显著放量，产品结构优化。2025年公司吸附功能材料收入589亿元，毛利率36.52%。其中，磁胶材料销量2328.55万平方米，维持较大出货规模；磁性制品销量114亿只，同比增长13817%，快速放量有效对冲了传统磁胶材料业务的下行压力。电子陶瓷元件：聚焦压敏电阻，推进铜代银降本工艺NTC热敏电阻等敏压敏电阻市场空间稳定增长，国内需求增速高于海外。电子陶瓷元件行业受益于全球电子设备智能化、新能源高压化、I算力设备扩容和工业自动化升级，长期需求随终端电子化率提升而稳步增长。根据智研咨询数据，202030120243564CAGR4.2820172024150.27CAGR7.96%。公司已形成宽压敏电压、多材料体系、大功率、多电极型号的产品能力，环形压敏电阻出货规模超过1372025年公司电子陶瓷元件销量15.67164718%利率受银价等原材料成本影响承压，2025年毛利率1874%，公司积极推动铜电极替代、自动化制造及规模化生产，有望逐步改善盈利弹性。图表7：全球压敏电阻行业需求量预测 图表8：中国压敏电阻行业市场规模智研咨询 所 智研咨询 所公司在辐射防护材料领域产品主要为无铅辐射防护材料、透明射线防护材料、医用防辐射服、防护帘、防护手套、防护围脖及核射线防护制品等，应用于医疗影像、安检、食品检测、工业无损检测、核电及核工业等领域。辐射防护材料受益核能建设提速、CT和无损检测需求扩张，以及传统铅基防护材料向无铅化、轻量射线，已填补国内相关产品空白。据QReseach数据，预计2030年全球辐射屏蔽材料市场规模将达37亿美元，2024-2030年CGR为37%，目前传统铅屏蔽占据主流份额，无铅化替代空间依旧广阔。高营收增速高盈利质量业务，25年营收同比接近翻倍。20255486%55.1558.27%146亿10206%5361%图表10：2024-2030年全球辐射屏蔽材料规模预计维持3.7的年复合增速图表9：传统铅屏蔽占据辐射防护材料的主导地位()图表10：2024-2030年全球辐射屏蔽材料规模预计维持3.7的年复合增速QYResearch 所 QYResearch 所MLCC粉体制备能力是公司业务核心预期差公司主业预期差在于粉体制备能力，微纳粉体平台建立且取得实质进展。公司围绕微纳粉体材料制备、功能复合材料加工、电子陶瓷元件加工构建底层共性能力，并以此向不同应2025拟扩产MLCC20267151500吨铜基8000500微纳粉体需求持续景气，镍粉＆铜粉空间广阔粉体做细往往意味着更高的毛利率和终端产品品质。电子元器件方面，细粉有利于实现光伏纳米铜粉：银浆降本需求迫切，纳米铜粉或成光伏重要选择。光伏电池金属化环节长期依赖银浆，银具备优异导电性和接触性能，但在银价上行背景下，银浆已成为电池片非硅成本的重要压力项。目前使用银包铜粉、纳米铜粉可制备低成本浆料，有望实现贱金属对15000/kg9/30%含量的银包铜隆基绿能作为光伏贱金属替代领导者之一，成功开发纳米合金矩阵式接触（ACM）BC新型金属化材料及技术使量产转换效率提升02%0.3%35靠性上均实现行业领先。MLCC纳米镍粉：受益MLCC量价齐升，高端镍粉需求加速。伴随I服务器、新能源MLCCI服务器的MLCC用量为传统服务器的约12.5I需求有望推动MLCCMLCCMLCC内电极浆料的关MLCC图表11：AI服务器电容用量显著提升三星电机官网 所拟并购金南磁材一体化布局，发力金属软磁赛道拟并购金南磁材，增厚产业链利润拟并购金南磁材，有望增厚公司利润规模。新莱福拟通过发行股份及支付现金方式，向100%股权。本次交易作价1054亿元，其中拟股份支付949亿元、现金支付105亿元；同时公司拟募集配套资金不超过480（含2025年实现营业收入543亿元、净利润082亿元，若交易顺利完成，有望直接增厚公司收入和利润规模。PM图表12：金南磁材营收和利润情况 图表13：金南磁材和可比公司的营收对比（亿元）所 所并购增强产业链互补性，金属软磁或成为拓展重点”公司现有磁性材料业务面向广告展示、办公教育、家居装饰等民用场景，而金南磁材产品应用于微电机、新能源PM金属软磁或成为并购后产业链的升级重点。金南磁材长期深耕软磁合金粉体及磁粉芯，已具备从软磁粉体到软磁粉芯的全产业链能力，现有产品主要覆盖光伏、新能源汽车等600KHz1MHz以上高频应用场景，AI100吨中试能力。新莱福生产的粉体与金南磁材的生产工艺结合，可生产高频软磁复合材料，加速新莱福粉体的产业化进程，同时推动金南磁材拓展产品至高频领域，实现软磁产品线从低频到高频的全频谱覆盖。AI252001700205093I5G图表14：全球软磁粉芯市场空间预计将增长（亿美元） 图表15：金南磁材募投项目新增产能情况erifiedMarket究所

预计值）

所（2030年全球市场规模为盈利预测与评级作为国内功能性材料领先供应商，公司转型微纳粉体平台拓增量，同时金南磁材并购如2026-2028年营业收入分别为122182294亿元，归母净利润分别为180260430亿元。图表16：营