“地缘扰动下的出海新格局”系列之三：乌云的金边地缘风险释放后再看中国制造出海

目录TOC\o"1-2"\h\z\u经济不定性是全统部门资需的最肘 5“地缘风险顶”≠“经济风险顶”，全球经济不确定性仍在积累 5不确定性上升本身足以抑制全球传统部门投资本开支意愿 6全球投资推迟压力会抑制中国制造出海和设备出口动能 8出海再次“扬”要求海峡运从“荡修”“稳定修复” 9中国制出海长趋然确定 10出海新需求：AI不会只是“空楼阁”，关注AI应用场景投机会 10出海新阶段：AI4S加速"产+标准"双重输出，中高端设备份额上升逻辑清晰 共享中国红利：以出海促进全球贸易平衡可持续发展 15出海新屏障：以“法制化”实现海外资产保护，对冲地缘风险 17风险提示 18附录 18设备出口统计口径简要说明 18出口顺价能力估计方法简要说明 19不确定性如何影响企业投资决策？ 20图表目录图1：各国PMI数据显示，截至7月经济仍相对稳定（%） 6图2：美国原油库存处在历史低位（千桶） 6图3：美国战略原油储备水已经逼近重要门槛（千桶） 6图4：2026年5月的全球能供需平衡表（百万桶/天） 6图5：OECD领先指标可以用于跟踪全球投资增速走势（%） 7图6：受美国等科技国拉动，G7OECD综合领先指标仍在上行，但G20整体已经走平，示全球投资动能减弱 图7：全球经济不确定性可能导致中国对外直接投资增速加速下滑，甚至负增（%） 7图8：全球不确定性上升一定程度上影响了中国对外承包工程新签合同金额同比增速（%） 7图9：美伊冲突爆发后，中国非AI相关设备出口额一度显回落（左：亿美元；右：1985-2019年=100） 图10：对外投资动能减弱或致对中东以外的“一带一路”出口占比正在逐渐回落（%） 8图对外直接投资放缓，往往导致未来资本品（设备）出口承压（%） 8图12：美伊冲突爆发后，中游装备制造业（除AI相关）出口顺价能力先上后下（2023年12月=0）.............................................................................................................................................8图13：美伊冲突后，美国汽价格和特朗普支持率高度负相关（注意右轴为逆序以便观察） 10图14：2016年特朗普第一上任加速推动了逆全球化，全球跨境投资走势明显弱于全球经贸增长（2017=100） 图15：数字经济几乎解释了2024-2025年全球跨境绿地投资的增量，拖累完全源于传统投资（2020=100）............................................................................................................................11图16：1970-1990年，德日出口份额的增量主要源于替代美英厂商的存量（%） 13图17：1975年起美国与日的生产技术差距加速缩小，是1978年后日本出口替代美国量的重要原因之一（%） 图18：1980年代新旧生产术轮替时，美国、日本、德国制造业企业利润率相继承压，无一幸免 图19：出海过程各国机械交出口占各自总出口比重普遍是倒U型（WTO年频口径，%） 14图20：中国机械份额走势图 14图21：不同情景下，中国机出口份额的潜在极限估算（WTO口径，%） 14图22：船舶行业是中国向国输出本土标准最早的行业之一 14图23：船舶是少数中国优秀业利润率长期超过海外优秀同行的案例（%） 14图24：美国知识产权授权，他商业服务（研发、技术咨询等）等出海相关服务配套出口占比服务出口比重高于金融服务（%） 图25：中国出海显著拉动了他商业服务（研发、技术咨询等）占服务出口的比重，但知识产权授权没有这一现象（%） 图26：美德老牌发达国家的海模式最终演变为输出高端服务业 16图27：当下中韩等新兴国家出海模式仍在初级阶段，以产能转移、资源获取和布局市场为主，对高端服务出口的拉动非常有限 图28：对“一带一路”国家直投资设厂是中国供应链得以对冲美国关税的重要原因 21图29：美国对中国供应链依度的下滑幅度远小于直接进口额下滑的幅度（%） 21图30：俄乌冲突促进了欧盟新能源投资，但抑制了整体投资 21图31：面临外生冲击时，设投资等灵活投资的波动幅度明显大于建筑投资 21表1：近年海外国家利用主权强制接管中国海外资产的重点案例 17表2：设备出口统计口径简要说明 18经济不确定性仍是全球传统部门投资需求的最大掣肘“地缘风险顶”≠“经济风险顶”，全球经济不确定性仍在积累截至2026年8月初，美伊冲突爆发后，国际油价大幅波动，但全球宏观经济基本面整体平稳，包括亚欧等高度依赖中东能源的地区在内，全球尚未出现系统性经济风险。从重要经济指标来看，OECD、G2046PMI持续位于扩张区间，整体经济运行具备韧性。其中，越南、印尼等国家产业与贸易结构以传统经济为主，对中东能源2023下，其制造业依旧保持了较好的抗压韧性。不过需注意，过去一段时间支撑宏观经济平稳运行的核心支撑因素正在持续弱化，全球经济运行的不确定性、不稳定性持续抬升。具体风险隐患主要体现在三方面：⚫ 全球原油库存安全缓冲空间持续收窄。6原油库存水位仍持续下降，且已降至历史低位。同时，国际能源署（IEA）734储备释放计划的近四分之三，累计释放规模达2.9亿桶。同样按当前消耗节奏线性推算，39量，届时原油库存提供的全球安全缓冲将显著弱化，部分地区的能源供给压力将明显上升。⚫ 能源供需平衡的替代调节的增量空间可能已非常有限。70%路径，尽可能通过沙特延布港输油管道、伊拉克陆路卡车运输车队等方式保障原油外运。66端进一步收缩的方式维系市场供需平衡。⚫ 最关键的是，特朗普TACO带来的“地缘风险顶”≠“经济风险顶”得到印证，与5月相比，经济不确定性明显上升。5月的紧平衡而非短缺，地缘风险修复路径的波动放大本身，已经对全球宏观经济产生了更深远的影响。6月这一风险对经济的影响已率先体现在航运行业。经验丰富的国际头部航运企业对全球地6于霍尔木兹海峡水雷清障完成、航道安全得到持续验证（一定周期内无商船袭击事件）7谨慎避险情绪进一步扩散。图1：各国PMI数据显示，截至7月经济仍相对稳定（%）2026/42026/52026/42026/52026/62026/75957555351494745CEIC，东方证券研究图2：美国原油库存处在历史低位（千桶） 图3：美国战略原油储备水已经逼近重要门槛（千桶）

美国原油库存（商业+战略，千桶）2022 2023 2024 2025 147101316192225283134374043464952

美国:美国:库存量:战略石油储备中的原油:期末值法定安全限额600,000.00500,000.00400,000.00300,000.00200,000.00100,000.000.002022/1 2023/1 2024/1 2025/1 2026/1同花顺，东方证券研究备注：横轴是当年第X周 同花顺，东方证券研究图4：2026年5月的全球能源供需平衡表（百万桶/天）IEA，IMF，东方证券研究备注：6月海湾地区产量下滑幅度一度收窄至800万桶/日；如果沙特通过延布港出口能源的渠道完全封锁，海湾地区产量最多下滑350万桶/日；不确定性上升本身足以抑制全球传统部门投资本开支意愿2026年7月，美伊冲突再度升级，进一步强化了市场对于冲突修复进程充满波折、远非坦途的预期。这种不确定性本身已构成对传统经济部门资本开支的抑制因素，企业被迫推迟投资决策。资本开支的锚定变量在于预期稳定性，而非当期能源供给量。只要霍尔木兹海峡通航安全6）而言，冲击更为显著。尽管当前危机尚不危及存量投资的存续，但企业可能已普遍选择推迟新增资本开支。府TACO的范畴，因此对新增资本开支保持高度审慎。目前可观察到三点佐证迹象：其一，全球OECD领先指标持续放缓，该指标可作为月频跟踪全球资本开支需求的先行信号；其二，中国出海投资增速出现明显回落，一方面可能与海外供应链不如国内稳定有关，如能源安全建设水平不同，又或是资源民族主义情绪升温，另一方面则可能源于实体经济对经济不确定性的担忧；其三，中国对外承包工程存量项目虽仍在快速推进，但新签合同金额已呈显著下滑态势。图5：OECD领先指标可以用于跟踪全球投资增速走势（%）图6：受美国等科技国拉动，G7OECD综合领先指标仍在上行，但G20整体已经走平，暗示全球投资动能减弱5

全球:固定资本形成总额:现价:按美元计价:同比%G20:OECD综合领先指标（点，右）G20:OECD综合领先指标（点，右）1970/121974/41970/121974/41977/81980/121984/41987/81990/121994/41997/82000/122004/42007/82010/122014/42017/82020/122024/4

101.00G7:OECD综合领先指标G7:OECD综合领先指标G20:OECD综合领先指标100.0099.5099.002023/12023/42023/12023/42023/72023/102024/12024/42024/72024/102025/12025/42025/72025/102026/12026/4，东方证券研究 ，东方证券研究图7：全球经济不确定性可能导致中国对外直接投资增速加速下滑，甚至负增（%）对外直接投资:非金融类:累计同比%

图8：全球不确定性上升一定程度上影响了中国对外承包工程新签合同金额同比增速（%）::对外承包工程:::对外承包工程::对外承包工程:新签合同额:一带一路共建国家:累计同比60.0050.0040.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00对外直接投资:非金融类:一带一路共建国家:累计同比%2018-012018-072019-012018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-012022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72023/102024/12024/42024/72024/102025/12025/42025/72025/102026/12026/4同花顺，东方证券研究 同花顺，东方证券研究全球投资推迟压力会抑制中国制造出海和设备出口动能在经济不确定性上升导致全球传统部门推迟资本开支的背景下，中国制造短期出海压力将进一步加剧，从而拖累中游传统设备出口。回顾今年上半年，美伊冲突对中国出海链和中游设备出口的影响已体现在以下几个方面：对外直接投资放缓，直接影响中游传统设备和资本品出口。20263月，AI相关设备及配套电气设备（电力、制冷等）出口额明显高于去年年末水平；而非AI相关设备出口额在3—45—6月冲突短暂缓和时方逐渐回暖，7直接证明了，面对外生冲击，灵活型投资（如设备购置）波动剧烈，对“一带一路”国家出口占比也显著回落（去年出海的重要动能来源，经济结构也较为传统），但目前全球能源供需尚且处在“紧平衡”状态，只要冲击未演变为长期经济衰退，需求恢复弹性也较大。但倘若当下对外直接投资持续承压，也会系统性拖累2026年末的设备出口。此外，美伊冲突爆发后，得益于能源安全基础带来的供给优势，中国中游传统设备的出口具体而言，得益于显著优于多数亚欧工业国的能源安全基础，在其他竞争国供给受限之际，中国中游设备（除电子设备和电气设备等AI相关度较高的品类外）出口顺价能9AI落（左：亿美元；右：1985-2019年=100）1000.0电气设备其他非AI设备800.01000.0电气设备其他非AI设备800.035030025020015010050.0.0

图10：对外投资动能减弱或导致对中东以外的“一带一路”出口占比正在逐渐回落（%）一带一路2023/42023/72023/42023/72023/102024/12024/42024/72024/102025/12025/42025/72025/102026/12026/42026/7

一带一路（剔除中东霍尔木兹相关国）中国海关，同花顺，东方证券研究 同花顺，东方证券研究图11：对外直接投资放缓，往往导致未来资本品（设备）出口承压（%）

图12：美伊冲突爆发后，中游装备制造业（除AI相关）出口顺价能力先上后下（2023年12月=0）2012/92013/82012/92013/82014/72015/62016/52017/42018/32019/22020/12020/122021/112022/102023/92024/82025/72026/6

对外直接投资：非金融类（后移6个月）资本品估计样本资本品估计样本（非AI）资本货品(运输设备除外)出口同比（右）

40.0%20.0%0.0%-20.0%SW1313步中心移动平均值；对外投资直接带动的货物出口约占中国总出口的5.9%，而资本品（类设备）20%，其影响不容小觑

202312月，基01月因数据缺失无法计算，21-2月累计；中游设备（除AI）的样本包含通用设备，专用设备、汽车，铁路、船舶、航空航天和其他运5个行业；计算方法详见附录出海再次“扬帆”的要求：海峡运输从“震荡修复”到“稳定修复”总体来看，美伊冲突期间，出海链基本面的核心利空因素可归纳为以下两点：其一，分子端承压，即前文所述特朗普政府地缘政策所形成的“地缘风险顶”并不等同于全球“经济风险顶”，其对全球经济增长预期的扰动已显著加剧，并促使企业推迟资本开支决策；其二，分母端约束，过去三年，美元高利率环境对跨境投资活动形成压制，尤其在传统经济部门（如基建领域）表现更为突出。就当前形势而言，上述两点实则指向同一核心命题：中东地区资源供给的修复路径，能否从此前高度不确定的“震荡模式”切换至具备可预期性的“稳定模式”，是决定全球传统部门投资意愿能否回暖的关键。在全球原油库存缓冲日益薄弱的背景下，仅靠停火协议远不足以提振相关企业的投资信心。唯有全球能源供应预期趋于稳定，全球传统部门投资及中国出海投资才有望迎来实质性改善。目前存在以下几种潜在途径，可使能源供给修复进入“稳定模式”，从而显著缓解“经济风险顶”的问题：存在显著且难以调和的矛盾，可能性有限。霍尔木兹海峡对全球能源供应的战略重要性显著下降。沙特、伊拉克等国家早已开始利用最后是美国能源体系触及“紧平衡”的边缘的被动妥协。如前文所说，目前美国战略原油2.5律上完全可以继续输出美国的战略储备。但破线可能带来预期层面的变化。主要有两点：其一，政治压力显性化。“储备跌破法定下限”的叙事将为国会和舆论提供具体靶点，而中期选举对特朗普而言仍至关重要。（以汽油零售价衡量，图表中为逆序显示）实际走势高度相关，充分说明原油问题已成为特朗普中期选举中最敏感的政治议题之一。战略原油问题政治化也绝非没有先例——2022年俄乌冲突期间，美国政府通过正常公开竞标流程，将战略原油库存中的一小部分（95万桶，该批竞标总量为3000万桶售予中国企业，此事直接导致拜登被贴上“通中”、“背叛美国”、“资敌”等政治标签。其二，美国是否愿意继续为全球提供能源安全垫的检验急通道以国内库存补贴全球，还是就此收手。如果收手，全球能源供给还会下滑143万桶/日，全球能源供给雪上加霜。13（注意右轴为逆序以便观察）45 2.5特朗普民调支持率（BBG，特朗普民调支持率（BBG，%）零售价:汽油:美国:当周值(美元/加仑，右，逆序）4342 3.541 44039 4.538 52026/1 2026/2 2026/3 2026/4 2026/5 2026/6 2026/7 2026/8BBG，同花顺，东方证券研究备注：需注意右轴为逆序中国制造出海增长趋势依然确定虽然短期美伊局势导致的压力较大，但不论是高新技术行业还是传统制造业，2026年起中国制造产能高质量出海的长期趋势都已经更加明确，依然是中长期具有高度"确定性"的投资主线，未来也是中游设备出口和利润长期增长动能的重要源泉。出海新需求：AI不会只是“空中楼阁”，关注AI应用场景投资机会AI产业的发展最终必须落地到实际的产业场景，而非停留在云端的“空中楼阁”。AI正是其中最为关键的路径。20266管美国次月即宣布禁止进口中国制造的“人形机器人”，但这个事件恰恰印证了一个趋势：AI须与物理世界深度结合，才能创造真正的产业价值。由此，全球制造业对“数字化+工程建造”一体化输出能力的需求正在快速上升，而中国在这一领域的竞争优势相较于多数发达国家正持续扩大。过去两年，“空中楼阁”落地的需求已经开始加速增长。UNCTAD《世界投资报告》2025版和2026版连续指出，数字化配套能力在跨国投资项目中的重要性呈现爆发式提升，对各国企业跨境投资时的数字化能力提出了更高要求。受全球金融条件持续紧缩（美元利率高企）、地缘冲突与逆全球化思潮抑制企业投资意愿等多重因素影响，近年来全球跨境投资整体低迷，但数字经济始终是其中韧性最强、增速最为突出的核心板块，而传统基础设施和制造业的投资动能则持续疲弱（中国除外）。从绿地投资公告数据（可前瞻性反映对外直接投资趋势）来看，除数据中心建设、半导体制造等当下最热门的硬件投资领域外，以AI自动化为代表的数字服务与解决方案类项目，其跨境投资增速也显著高于传统基建、传统制造业、房地产等赛道。与多数老牌发达国家相比，中国在AI技术和制造业数字化领域的能力优势都相当显著，先发技术优势突出。具体到投资方向，本轮AI落地催生的长期资本开支中，AI与旧世界接触的媒介是一批"有场景、可复制、订单可见"的投资场景。包括但不限于以下方向：具身智能赛道，涵盖工业机器人、人形机器人及核心零部件。在中国AI通过机器人与物世界交互已是常态，但在海外诸多国家还远未达到这一水平，例如德国《2026工业4.0AI71%37%。AI嵌入产业和基建运营的场景，包括智能电网、智慧港口、智慧矿山及流程工业智能控等。2025400014化、可批量复制，具备向海外基础设施运维市场输出的潜力。图14：2016年特朗普第一次上任加速推动了逆全球化，全球跨境投资走势明显弱于全球经贸增长（2017=100）全球:出口金额:商品和服务贸易:现价:按美元计价:指数化全球:GDP:现价:指数化

图15：数字经济几乎解释了2024-2025年全球跨境绿地投资的增量，拖累完全源于传统投资（2020=100）

全球:外商直接投资流量:指数化2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024，东方证券研究 WorldInvestmentReport2026》，东方证券研究出海新阶段：AI4S过去技术的积累，叠加AI对研发的助力，中国制造将经历从“产能出口”到“产能+标准双重出口”的变化，这将有助于系统性降低未来中国外贸和产能出海面临的技术摩擦，也是中长期的市场份额上升的重要起点，尤其是中游机械设备领域。中国的生产技术标准正在被世界认可。20261月，全球“灯塔工厂”（世界经济论坛评选的全球智能制造标杆）22410145%；231670%+工程建造”发展路径已获得全球更多认可。中国制造不仅已形成涵盖标准研发、工业设计、智能制造、终端产品、场景应用及市场运营的全链条生态体系，在新质生产力引领、知识产权布局等维度也已逐渐占据主动。在以“人类命运共同体”理念为价值锚点的基础上，通过技术开放共享与市场双向开放，推动产业链上下游协同演进，将中国产业综合优势持续转化为规则优势，为全球制造业升级提供可参照、可接入、可共赢的标准框架。AI对科技研发的助力不容忽视，中国技术话语权还将加速上升，而当技术话语权加速上升时，市场扩张也将紧随而至。“AIforScience”（AI4S）AI重要的应用之一，不论是高新技术行业（如新药研发药），还是传统行业升级都能充分受益（如高端船舶研发，招商重工案例），AI对研发周期的压缩，意味着中国相对欧日韩的技术差距将加速收敛。回望历史，二战后初期，美国制造业占据绝对主导；联邦德国与日本正是沿着这条链条完成赶超——二者并非单纯依赖低成本，而是在高资本积累的支撑下快速缩小与美国的技术差距，在机械、化工、运输设备等资本品领域建立起并不逊色、甚至更为更新的技术体系。技术优势随即转化为标准与品牌层面的国际认可，"德国制造"、"日本制造"从品质标签演变为事实上的行业参照，推动其出口份额在十余年间成倍扩张，且增量几乎全部来自替代美英厂商。而当份额与技术标准相互锁定之后，先发地位本身又固化为规模、渠道与标准的复合壁垒，使德日在其后数十年间长期占据全球中游设备的高地。份额扩张的本质驱动力是"技术+标准话语权"的组合优势，中国当前在中游设备领域同时具备全产业链成本优势与数字化技术优势，技术标准的国际认可度正处在快速上升通道，与当年德日赶超组合在机制上高度同构——其份额扩张过程，大概率也将呈现"技术话语权先行、份额加速跟进、壁垒同步垒高"的同一轨迹，而AI对研发范式的重构，正为中国复制这一轨迹提供当年德日不具备的加速度。中国机械设备在全球出口中的份额提升空间依然广阔，尤其是高端品种。在一国产业出海的进程中，其出口结构通常由消费品等终端产品，逐步转向中间品（原材料、零部件）与资本品（设备）：总出口份额趋于稳定，而机械及交通运输设备等中游装备的出口占比持续抬升，表现为"机械交运出口份额/总出口份额"比值的上升；直至海外逐步实现低端设备本地化生产与零备件替代性供给，该比值方才触及峰值。因此，这一比值可用来粗略衡量中国机械设备出口份额距离理论WTO1.45显差距——联邦德国峰值达1.72，日本高点介于2.06至2.26之间（现约1.7），韩国峰值约1.7，80年代起陷入"制造业空心化"1.4814.5%（2024202514.6%14.4%），2024—202521%—22%（不同口径略有差异），1.73.54个百分点的提升空间（16.3%的增幅），其中高端品种的增幅或将显著更高——即对欧日韩高端品种的国产替代，正如当年德日之于英美。从结构上看，这一升级已在工程机械、农业机械等部分品类中率先兑现。2021—2025年，中国各类机械的全球出口份额持续上升，但G7高端市场却是另一番图景：在逆全球化加剧、贸易壁垒抬升的背景下，同期G7国家自华进口机械产品的整体占比反而下降了约2个百分点。然而值得注意的是，中国出口的工程机械与农业机械在G7市场的份额不降反升——这在一定程度上说明，这两类机械已凭借"全产业链成本+数字化技术"的综合优势，率先撕开了高端市场的口子，其突破经验有望向其他机械品类扩散。需指出的是，有观点认为德国、日本、韩国等经济体的体量与中国这种超大型经济体不可简单类比，直接套用上述历史经验可能失之偏颇。但回溯至上世纪八九十年代，联邦德国总出口份额峰值亦达约12%，日本亦达9.6%，尤其是德国（当时欧盟也尚未成立），与当前中国的总出口份额在量级上并无显著差异，故该参照仍具备一定的可比性与参考价值。不过需注意，这一份额扩张的过程未必伴随行业整体利润率的同步上行，最终可能仅有技 术龙头能够守住利润空间。历史经验表明，技术追赶带来的份额扩张，往往以压低行业整体利润率为代价。在上个世纪德国和日本追赶美国的过程中，低成本的先进产能持续涌入全球市场，导致制造业产能过剩长期化；与此同时，由于政府干预与沉没成本的存在，老旧产能无法及时退出。其结果是，以美国为代表的老牌工业国因竞争力下滑而利润率持续走低，而德国和日本即便拥有先进产能，其制造业行业利润率亦无法独善其身，货币长期升值与产能过剩的双重压力，使其利润率显著承压。在这一格局下，只有具备绝对技术领先优势、能够持续降本增效的技术龙头，才能维持利润空间。对照当前中国制造业的现实，中国在“数字化+工程建造”领域已形成显著的技术优势，但在新旧生产技术交替的背景下，未来行业整体利润率进一步上行面临明显制约——AI与制造融合能力、具备标准制定权的技术龙头企业，才有望在份额扩张的同时守住利润率。中国船舶行业是一个典型案例，现如今船舶是中国同时具有产能和技术优势的行业之一。若从中国标准走向国际标准的情况作为中国技术优势显现的量化观察指标，2017年可视为中国船舶技术成果集中爆发与落地转化的关键年份，也正是自2018年起，中国优秀船舶企业的利润率开始反超海外优秀同行。且时至今日，船舶已成为中国市场份额最高的行业之一（2026年上半年新订单份额达82.3%），同时也是业内优秀企业销售利润率超越海外同行的特殊案例。中国几乎所有行业均依托国内庞大的全产业链支撑，成本普遍低于国际同行，但利润率超过海外同行的案例却难能可贵。图16：1970-1990年，德日的出口份额的增量主要源于替代美英厂商的存量（%）美国德国美国德国英国日本14.0012.0010.008.006.004.002.0019731975197319751977197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019202120232025WTO，东方证券研究图17：1975年起美国与日本的生产技术差距加速缩小，是1978年后日本出口替代美国存量的重要原因之一（%）

图18：1980年代新旧生产技术轮替时，美国、日本、德国制造业企业利润率相继承压，无一幸免 《Catch-UpandLeapfrogbetweentheUSAandJapan》，东方证券研究备注：领军行业不代表一定是高新技术行业，而是日本制造业生产技术最先进的行业

《TheAdvancedCapitalistEconomiesfromLongBoomtoLongDownturn》，东方证券研究图19：出海过程各国机械交运出口占各自总出口比重普遍是倒U型（WTO年频口径，%）机械交运（日本） 机械交运（韩国）机械交运（欧洲） 机械交运（德国）

图20：中国机械份额走势图中国出口份额的变化（2021-2025）X轴：全球范围；Y轴：仅G7高端市场

机械交运（欧盟除德国）

2.0%.商用物流设备（0.0%

农业设备车、航天器等）工程机械车、航天器等）工程机械0.0% 5.0% 10.0% 15.0%02468

WTOT0代表历史上这些地区出口份额的最大

-1.0%-2.0%样-3.0%-4.0%

电气设备（新能源等）本总和备本总和Trademap，东方证券研究备注：分类的大致标准详见附录值，日本为1986年，欧洲国家统一设定为1990年（主要是德国）；韩国为2015年图21：不同情景下，中国机械出口份额的潜在极限估算（WTO口径，%）35.00总出口份额机械交运出口份额（总出口份额机械交运出口份额（）机械交运出口份额(机械交运出口份额(25.0020.0015.0010.005.000.00WTO东方证券研究备注：2025年以后均为预测年份；保守估计预计“机械交运出口份额/总出口份额”为1.7，乐观估计“机械交运出口份额/总出口份额”为2；假设中国出口份额长期稳定在14.5%左右，以及参考多数出海的经验，出口份额达到顶峰后10年左右，出海设厂对“机械交运出口份额/总出口份额”这一比值的影响才会由升转降，立足当下对应2035年图22：船舶行业是中国向国输出本土标准最早的行业之一 图23：船舶是少数中国优秀企业利润率长期超过海外优秀同行的案例（%）

中国-海外（行业利润率优秀值）中国-海外（行业利润率良好值）中国-海外（行业利润率较差值）-2.002017 2019 2021 2023-4.00-6.00《标准国际化与出口产品质量——来自中国企业的证据》（韩剑等，2024），东方证券研究

，东方证券研究共享中国红利：以出海促进全球贸易平衡可持续发展中长期来看，产能出海是促进贸易平衡发展的重要路径。随着中国企业海外产能逐步落地，当地生产将部分替代国内母公司的最终品出口；而被替代的这部分出口，一部分转化为母国与东道国之间的中间品（零部件、原料等）和资本品（各类设备）贸易，另一部分则逐步转化为海外子公司利润汇回、技术服务费、品牌授权费等初次收入，以服务贸易的形式回流至中国经济体系。这一过程推动贸易结构从“货物贸易主导”向“货物贸易与投资收益双轮驱动”转型，有助于缓解单纯依赖货物贸易所带来的数据失衡问题。客观上，当前中国出海的模式尚不足以充分实现这一平衡效应，未来提升空间依然可观。尽管对外投资存量已相当可观，但中国、韩国等新晋工业国的出海投资长期以获取资源和技术、从事加工贸易为主要目标，对服务贸易的拉动效果较为有限，与美国、德国等传统发达国家的“品牌输出”型深度出海模式仍存在一定差距。对中国而言，这一特征的形成与早期出海投资以国企主导的能源和资源型企业为主密切相关。具体来看，美国等老牌发达国家的知识产权出口和其他商业服务（附着在商品上的服务，如检验认证、工程咨询、安装调试、培训等）占服务出口的比重都很高，而中国仅有其他商业服务占比相对较高。针对这一现状，2026年7月政治局会议明确提出“拓展国际经贸互利合作空间，大力发展服务贸易，促进贸易平衡发展”，这一政策导向实质上对企业出海模式变革提出了要求。要实现这一点，有两个重要途径：其一，发展服务贸易，关键在从“国内产能转移”转向“国内体系输出”。以汽车为例，配套售后服务的整套体系建设是出海新阶段的必选项，备件储备不足、培训不足、认证错配、维护资格缺失，任何一个环节的缺失都会让海外网点的服务效果大打折扣，并推高保险溢价、压低残值、反噬整车销售。以此类推，中游设备行业不能只按“设备出口—产能本地化—产品+服务”线性演进，而应在进入市场时同步设计备件仓配、维修信息合规开放、培训认证、经销商治理、延保保险与残值管理，再延伸至品牌授权、工业软件、数据化运维和金融租赁。当海外本地化开始依赖母国标准、关键件、软件与服务体系，制造优势自然会转化为服务贸易优势。其二，投资方式需因地制宜、灵活调整，以切实拓展国际经贸合作空间。以2025年以来的整车企业实践为例，在全球范围内搜罗闲置产能已成为中国车企海外本地化的新选项。针对有一定工业基础的地区，相比传统绿地投资，盘活海外存量制造资源能够以更低成本、更短周期实现本地化布局，在提升东道国产能配置效率的同时，也使东道国得以共享中国制造的成果。图24：美国知识产权授权，其他商业服务（研发、技术咨询等）等出海相关服务配套出口占比服务出口比重高于金融服务运输服务旅游(运输服务旅游(金融服务别处未涵盖的知识产权使用费其他商业服务

图25：中国出海显著拉动了其他商业服务（研发、技术咨询等）占服务出口的比重，但知识产权授权没有这一现象（%）金融服务其他商业服务知识产权使用费运输 旅行金融服务其他商业服务知识产权使用费40.0%20.0%

50.0%40.0%30.0%20.0%2015/12015/92015/12015/92016/52017/12017/92018/52019/12019/92020/52021/12021/92022/52023/12023/92024/52025/12025/92026/5

10.0%2019/12019/62019/12019/62019/112020/42020/92021/22021/72021/122022/52022/102023/32023/82024/12024/62024/112025/42025/92026/2出口的比重

，东方证券研究备注：图片为美国重点服务出口分项占总服务

，东方证券研究图26：美德老牌发达国家的出海模式最终演变为输出高端服务业，东方证券研究图27：当下中韩等新兴国家的出海模式仍在初级阶段，以产能转移、资源获取和布局市场为主，对高端服务出口的拉动非常有限，东方证券研究出海新屏障：以“法制化”实现海外资产保护，对冲地缘风险过去，海外合法资产长期缺乏稳定、制度化的国家级保护机制，这始终是中国企业出海投资面临的一项深层挑战。自2025年以来，部分国家频繁以模糊的“国家安全”为由，对中资合法资产实施单方面干预与强制接管。荷兰政府援引冷战时期的旧法案，强制冻结闻泰科技全资收购的安世半导体全球资产及知识产权，罢免中方管理层、托管中资股权，彻底剥夺中方控制权，而该并购此前已通过荷兰及欧盟的全部合规审批。英国政府通过紧急立法，对敬业集团收购的英国钢铁公司实施国有化接管，导致中资前期大额投入及经营权益严重受损。2026年，巴拿马法院又以所谓“合同违宪”为由，强行收回中资运营的核心港口经营权，单方面推翻合法商业合约。这类事件并非孤立个案，而是折射出部分国家将经济议题地缘政治化、泛安全化的常态化操作。通常，中国企业主要依赖自身法务和商业手段被动维权，应对海外主权风险、政策突变及行政掠夺的能力十分有限，但这一格局已出现转机。202671——《国务院关于对外投资的规定》（837号从“被动应对”转向“主动防御”，初步构建起涵盖全链条权益保护与对等反制的制度框架。随着新规落地，制度化保护体系加速成型，从“专事专办”到“法治化”的转变已迈出关键一步，为高地缘风险地区的海外资产长期安全奠定了制度基石。后续，安世半导体、英国钢铁公司和巴拿马港口等案件的最终处置方式，将成为检验这一制度框架效果的重要参考案例。表1：近年海外国家利用主权强制接管中国海外资产的重点案例开始时间开始事件结束与否主要内容与进展2025/4英国接管Steel运营国有化生效；补偿争端进行中英国先接管敬业集团旗下英钢，再通过《2026年钢铁工业国有化法》转为公有；英方称系保住原生钢能力和供应链。2025/10荷兰安世半导体事件进行中荷兰以经济安全/治理缺陷为由介入闻泰全资收购的安世半导体；荷经济部后暂停行政令，但企业法庭措施未撤销，中荷业务一度“脱钩”。2026/1巴拿马接管港口经营权谈判进行中2026223PPC经营权并接管巴尔博亚、克里斯托瓦尔APM、MSCTiL18个月。澳大利亚稀土企业北方矿业公司剥夺2026/4三家中国投资者的投票权及其他股东进行中9月即将召开董事会探讨是否最终引进美资权利，只保留出售权根据公开媒体搜集，东方证券研究风险提示其一，全球贸易摩擦升级风险。自特朗普第二任期以来，全球贸易保护主义显著抬头，贸易摩擦频率与烈度均明显上升。尽管中美双方通过高层会晤初步确立了双边贸易摩擦的阶段性顶部，但美国针对特定行业的的进口禁令仍频繁出台，政策不确定性仍不容忽视，后续走向仍存在较大不确定性。其二，地缘政治风险超预期。当前中国制造业出海面临双重地缘压力，一方面，美伊冲突若超预期恶化，可能引发全球能源价格剧烈波动乃至经济衰退；另一方面，全球多国针对中国海外资产的投资审查日趋严格，中资企业海外经营的制度性壁垒正在持续攀升。其三，统计数据与模型局限性风险。存在一定局限。例如，中东地区能源供应数据难以实现全面、高频的实时观测，相关供需与库存判断多基于国际组织提供历史趋势的线性外推；中国外贸企业的出口顺价能力测算，依赖于对成本传导、汇率波动及议价能力的简化假设，未必能完全反映复杂现实；各国间贸易统计口径存在一定差异，跨国可比性亦受到一定约束，可能影响结论的精确度。附录设备出口统计口径简要说明出于宏观研究和数据可得性，传统设备的出口统计的分类主要参考的是中国《国家经济行业分类》，与常见的资本市场分类存在一定差异。表2：设备出口统计口径简要说明大类名称细分行业基建用途机械（电气设备）发电、配电、输电设备其他电气设备储能照明设备光伏电气设备废料制冷制热基建用途机械（施工设备）采矿、冶金、建筑专用设备制造传统制造机械泵、阀门和压缩机烘炉、风机设备其他通用设备及其零部件包装设备短途物料搬运设备轴承、齿轮和传动部件机用工具及配件食品、饮料等加工机械纺织、服装和皮革加工专用设备制造设备其他轻工制造机械金属加工机械其他专用设备化工加工专用设备制造印刷设备塑料加工塑料橡胶加工塑料食品、饮料、烟草及饲料生产专用设备商用运输用途机械客车货车专用车辆商用车辆零部件船舶及其零部件飞机及其零部件其他交运设备铁路及其零部件航天设备及其零部件无人机及其零部件《国家经济行业分类》，东方证券研究科技行业的样本范围，选取的范围介于美联储（窄）和WTO（过宽）HS6AIAI和WTO表格链接。美联储口径（窄口径）：https://www.fe/econres/notes/feds-notes/the-global-trade-effects-of-the-ai-infrastructure-boom-20260213.htmlWTO口径（宽口径）：/en/dataset/wto_ai出口顺价能力估计方法简要说明出口议价能力的核心估计公式是：其中，μ为估计的顺价能力（加成率、议价能力，美元计价），P为出口价格（人民币计