北交所配置策略报告：北交所八大维度下的个股质量评价模型

目录一、北交所五大分类更新 4二、北交所个股评分模型总体架构 4（一）八大维度架构 4（二）标准化计算设计 5（三）模型总体框架 7三、八大维度全指标细则标准 7（一）研发与创新能力指标细则 7（二）可持续经营能力指标细则 9（三）成长性指标细则 10（四）盈利能力指标细则 11（五）偿债与财务安全指标细则 12（六）营运效率指标细则 12（七）公司治理指标细则 13（八）财务真实性与合规指标细则 14（九）额外增强指标细则 15四、北交所个股评分模型结果展示 16（一）一票否决类结果展示 17（二）评分模型结果分布 18（三）评分模型结果附注 19五、风险提示 24图表目录图1：A1类公司分布数量 19图2：A1类公司占各自行业的比例 19表1：北交所划分为5个一级行业和32个二级行业 4表2：八大维度架构详情 5表3：标准化计算设计模型概览 7表4：研发与创新能力指标细则 8表5：可持续经营能力指标细则 9表6：成长性能力指标细则 10表7：盈利能力指标细则 11表8：偿债与财务安全指标细则 12表9：营运效率指标细则 13表10：公司治理指标细则 13表10：公司治理指标细则 14表12：加分项指标细则 15表13：减分项指标细则 15表14：一票否决指标细则 16表15：8大维度中46个细则概览 16表16：审计意见非标和监管关注类北交所个股情况 17表17：监管关注类公司评分结果 19表18：A1类公司评分细节 19表19：A2类公司评分细节 21一、北交所五大分类更新在《金融街证券—北交所新行业分类：5个一级分类+32个二级分类》报告中，我们提及2415个行业对应的成分企业数量少于10732个120266302633120321家上市公司，个一级分类+3232个二级行业。表1：北交所划分为5个一级行业和32个二级行业一级分类二级分类数量（家）一级分类二级分类数量（家）生物医药（25家）中药3消费服务（65家）新兴消费7医疗器械11食品饮料6生物制品4轻工制造11化学制药7建筑装饰8中游制造（131家）专用设备17家用电器11设备仪器9农业12汽车及零部件32专业服务10锂电池13智能科技（50家）消费电子24机器人13算力基础设施12核电设备4半导体10航天军工7人工智能应用2轨道交通5智慧城市2光伏设备8化工及材料（50家）化工12工程机械10特种材料9电力设备13新能源材料10稀土8有色11资料来源：金融街证券研究所二、北交所个股质量评价模型总体架构（一）八大维度架构2026630321（数据来源：Wind），北交所上市公司中国家级专精特新企业占比超八成，高新技术企业占股的经营质量进行系统性展示。68个维度指标作为个股质量评价参考，依次建立质量评价模型。表2：八大维度架构详情维度权重细项核心定位指标说明重要程度研发与创新能力22%7投入·持续·产出·人才技术投入、创新产出、知识产权等★★★可持续经营能力26%9现金造血·盈利质量·韧性客户粘性、供应链稳定、ESG与社会责任等★★★成长性13%4速度·质量·稳定性收入增长、利润增长、市场拓展等★★盈利能力11%5回报·利润率·毛利稳定ROE、毛利率、净利率等★★偿债与财务安全9%5杠杆·流动性·EBITDA偿债资产负债率、利息保障倍数、现金流安全等★营运效率7%6周转·人效·资本开支·应收趋势存货周转、应收周转、资产周转等★公司治理8%5股权结构·制衡·关联交易治理结构、信息披露、内控质量等★财务真实性与合规4%5应收账龄·盈余管理·过度资本化会计质量、合规记录、审计意见等★资料来源：金融街证券研究所22%，衡量“投入—持续—产出—人才—质量”的完整创新链条；26%8%，量化EBIT/EBITDA/利息，EBIT/利息对折旧摊销高的重资产/EBITDA/利息更能反映真实付息现金保障，该口径仅在EBITD&A，属于纯口径优化，这样处理能够一定程度上，防止反复引入共线指标来强化权重。采用同口径下的错维布局，尽可能减少冗余加入。（二）标准化计算设计846个细项的不同属性特征，我们引入分位处理、区间处理、阈值一、分位排名北交所企业体量跨度极大，传统的Z-score标准化极易受极值（如个别爆发式增长的微盘股公司采用分位排序法。具体而言，将所需财务指标（如研发投入率、ROECAGR等）20-100的百分位得分，中间线性分布。该方分位正M1反向分位”。二、区间处理如（无论是过高还是过低U型”。三、阈值分档一类指标，例如监管/政策有明确锚点、是否被评定为国家级专精特新等处理那些存在明阈值分档”。四、多期持续性处理M5多期持续性”。（标准差（斜率（正数期数）以适配不同的业务评估需求：1）稳定性评估：计算多期数据的标准差，衡量指标的波动幅度。标准差越小，代表企业经营越稳健，抗周期能力越强。2）成长性评估：通（巨大。因此，在提取特征后，再通过“M1分位正向”或“M2反向分位”计算，再将衍0-100的标准化相对得分。表3：标准化计算设计模型概览方法适用场景示例指标映射思路典型函数/规则M1分位正向越大越好研发投入率/营收CAGR按分位从低到高映射Score=100×Rank(x)M2分位反向越小越好政府补助占比/周转天数按分位从高到低映射Score=100×[1–Rank(x)]M3区间倒U适中最优资产负债率/第一大股东持股/CAPEX-DA设定最优区间[a,b]，区间内高分，偏离区间按距离衰减Score=100×max{1–(d/k)^P,0}（倒Ud）M4阈值分档明确锚点实控人稳定性按预设阈值分档映射等离散档位例如：Score∈{0,25,50,75,100}M5多期持续性持续性优先近3年序列标准差/趋势、研发持续性/经营稳定性0100例如：Score=100×f(σ,β,正期占比)（综合持续性函数）资料来源：金融街证券研究所（三）模型总体框架我们现在先粗略地阐述构建的基于八大维度的质量评价模型：1）细则标准化处理：引入上述八大维度下的共计46个底层指标（覆盖盈利、成长、偿债、运营、现金流等多个方面）465种标M5x~100分（x5种标准化计算设计中的最低分数标准化处理后的各项指标再按照各维度下的各级权重进行加权计算，维度得分=Σ（细项标准化分×细项子权重），进一步构建调节项对初步评分进行额外的加减分处理，加分项得分−扣分项得分。4）评分结果分类：A1/A2/B1/B2/C分C类，无论综合得分高低，以此来守住底线。三、八大维度全指标细则标准（一）研发与创新能力指标细则22%的权3%的创新性门4.5%。进一步，在总分层面给予研发投入、专利产出、人才厚度以显著溢价，这与科创板/创业板评价体系中对研发的重视一脉相承，通过更细粒度的7个子项实现了对研发质量的多维刻画。出于保护目的，我们将不详细公布维度一中细项子权重，其他维度同样按此处理。表4：研发与创新能力指标细则#细项名称计算口径标准化方式1.1研发投入强度研发费用/营业收入M1+M41.2研发投入持续性近3年研发费用率标准差(反向)M5+M21.3研发投入规模近3年研发费用绝对额均值M11.4专利总数期末专利总数M11.5专利账面价值占比专利账面价值/资产总额M11.6研发人员占比研发人员/员工总数M11.7研发产出转化率近3年营收增量/累计研发投入M1资料来源：Wind，金融街证券研究所研发投入强度：核心指标，采用“绝对门槛+相对分位”双轨设计。门槛参考北交所3%4.5%30%防营收基数过小导致的异常高值（如部1.2指标作交叉验证。3（波动越小得分越高研发投入规模：3年（2023-2025年）研发费用绝对额均值。研发费用率衡量相500（如部分企业数百件实用新型专利）拉偏分布。1.5的专利账面价值占比指标做质量修正。研发人员占比：研发人员/0.80。研发是人力密集活动，人80%上限是因为超过该比例可能反映生产外包模式而非真正的研发驱动，避免异常值拉偏分位分布。研发产出转化率：3年营收增量/累计研发投入，衡量从研发投入到收入体现的转(T)年数据−(T−3)（对2025年收入-2022年收入3（全部费用化时或研（含资本化2023-2025年的资本化研发投入和费用化研发投入加总。（因营收基数小（1.2）M5M13年标准差（波动越小越好）。（二）可持续经营能力指标细则9表5：可持续经营能力指标细则#细项名称计算口径标准化方式2.1经营现金流/营收经营活动现金流净额/营收M12.2盈利现金含量经营现金流净额/净利润M12.3自由现金流FCF经营现金流净额−CAPEXM12.4FCF/EBITDAFCF/EBITDAM12.5扣非净利持续性近3年扣非归母净利为正期数M52.6应计利润占比(净利润−经营现金流)/总资产M22.7政府补助依赖度政府补助/归母净利润M22.8收现能力销售收现/营业收入M12.9经营稳定性近3年营收波动(反向)M5+M2资料来源：Wind，金融街证券研究所经营现金流/计算公式=OCF（经营活动产生的现金流量净额盈利现金含量：计算公式=OCF（经营活动产生的现金流量净额）/净利润，常见的官净利接近零时该比率会爆炸式放大floor=−1.0，防止极端负值扭曲分位分布。计算公式经营活动产生的现金流量净额CAPEXFCF（可能是扩张期投入FBAF-无形资产和其他长期资产支付的现金（CAPEX））/EBITDA（息税折旧摊销前利润），用于刻画企业的现金转化率：EBITDA剔除了折旧摊销，被视为近似经营现金利润，如果EBITDA高而FCF持续为负，说明维持性资本开支或营运资本占用吞噬了现金。为防极端值，同样设置指标上/下限，上限cap=3.0/下限=floor=−2.0。3M5计算公式=应计利润/=−经营活动现金M2政府补助依赖度：计算公式=政府补助/（靠政府输血维持/下限，cap=2.0是因为补助可能超过净利（净利本身很小），floor=−1.0容纳补助为负的罕见情况。收现能力：计算公式=销售商品、提供劳务收到的现金/2.2盈利现金含量共同验证收入真实性，如果收现比持续低于1，说明收入确认与现金回款存在显著时滞，可能存在放宽信用政策做收入的嫌疑。2.9经营稳定性：计算近3年营收（23-25年）波动率（标准差），刻画企业经营韧性，剔除一次性脉冲式增长。波动率低的企业表明企业业绩可预测性更强、估值中枢更稳定。2.2（OCF/净利）两者共线性弱化，同时不再新引入费用指标，应计利润占比盈利现金含量两者2.6用总资产做分母（衡量资产层面的应计程度），2.2用净利润做分母（衡量利润层面的现金覆盖），另外，2.6用M2做数据标准化，2.2作为正向指标用M1打分，方法层也做了区分；2.5选用正向期数作为评价结果，弱化了归母净利润指标与2.2、2.6、2.7在数值上的多重共线性。（三）成长性指标细则13%的权重，全部使用相对分位打分。表6：成长性能力指标细则#细项名称计算口径标准化方式3.1营收复合增长率近3年营收CAGRM13.2归母净利复合增长率近3年归母净利CAGRM13.3增长质量营收增速−应收增速M13.4成长稳定性近3年增速波动(反向)M5+M2资料来源：Wind，金融街证券研究所营收复合增长率3年（2023-2025年）CAGR。归母净利复合增长率3年（2023-2025年）CAGR。增长质量：计算公式=2025年营业收入同比增速−2025年应收账款同比增速，是识别成长稳定性3（标准差2.9（经营稳定性）角度不同：2.9看营收绝对额的波动，3.4看增速的波动，分别从“规模稳定性”和“增长节奏稳定性”做对比。（3.3.2，（可能因价格战或成本上升（四）盈利能力指标细则（2.7）都在刻画盈利的真实性与可持续性。维度四聚焦的是盈利的水平与结表7：盈利能力指标细则#细项名称计算口径标准化方式4.1加权ROE归母净利/加权净资产M14.2EBITDA利润率EBITDA/营业收入M14.3毛利率水平(营收−营业成本)/营收M14.4毛利率稳定性近3年毛利率标准差(反向)M5+M24.5净利率净利润/营业收入M1资料来源：Wind，金融街证券研究所净利率的波动多由非经常损益驱动，这一信息已被维度二的扣非净利持续性（2.5）、政府补助依赖度（2.7）、经营稳定性（2.9）覆盖，故净利率仅看水平即可。此外，毛利率水平（4.3）与毛利率稳定性（4.4）的配对遵循稳定性作修正而非替代水平的原则，毛利3（波动越小越好（当期值经济含义不同：“高水平++低稳定”看营收总量的波动，4.4看毛利率波动，前者是规模波动，后者是利润率波动，分别反映需求端韧性和供给端定价权。（五）偿债与财务安全指标细则9%，这一相对较低的权重反映了北交所企业的普遍特征，即5个常见的财务指标细项，覆盖企业的杠杆水平、现金流偿债能力、利息覆盖、短期流动性、EBITEBITDA/高折旧企业更公允。同样，由于选取为常见的财务指标，故不详细展开各项指标含义，对部分指标设定加以说明。资产负债率（5.1）：过高偿债压力大、过低则反映融资能力20%，上限55%，兼顾制M3U20-55%U型打分确保过低或过高（5.3）：计算公式=EBITDA/倍为安全、<2倍需高度警惕，50，以防止低利息企业（如几乎无有息负债）出现极端值。表8：偿债与财务安全指标细则#细项名称计算口径标准化方式5.1资产负债率总负债/总资产M3倒U5.2现金偿债能力经营现金流净额/总负债M15.3利息保障倍数EBITDA/利息费用M15.4速动比率(流动资产−存货)/流动负债M15.5现金比率货币资金类/流动负债M1资料来源：Wind，金融街证券研究所偿债维度内部的主要共线风险在于资产负债率（5.1）与速动比率（5.4）/现金比率（5.5）5.1关注总杠杆，5.4关注剔除存货后的短期偿债，5.5关注即时现金保障。三者分母和分子口径不同，同时不再引入额外的偿债指标，降低共线性。现金偿债能力（5.2）与资产负债率（5.1）形成“静态杠杆+动态偿债”的互补，5.2用经营现金流做分子，是流量指标；5.1用总资产做分母，是存量指标，两者经济含义独立。（5.3）EBITDA/EBIT扣除折旧/（折旧虽减少会计利润但不减少现金（六）营运效率指标细则7%，权重相对较低的原因在于：营运效率更多反映管理能力而非战略质量，且部分营运指标（如应收周转）的风险信号已在维度二（收现能力（2.8））和维度三（增长质量（3.3））中有所覆盖。由于选取为常见的财务指标，故不详细展开各（6.5）2000值（如高度自动化的生产企业或轻资产平台型企业人均创收畸高）；CAPEX/DA（6.6）（0.8–2.0定义为温和扩张、>2.0定义为激进扩张（现金压力大、回报不确定）。表9：营运效率指标细则#细项名称计算口径标准化方式6.1总资产周转率营业收入/总资产M16.2应收周转天数365/应收周转率M2反向6.3应收周转天数趋势近3年应收天数线性斜率(反向)M5趋势6.4存货周转天数365/存货周转率M2反向6.5人均创收营业收入/员工人数M16.6CAPEX/DA资本开支/折旧摊销M3区间资料来源：Wind，金融街证券研究所维度六的共线性控制上，主要体现在以下几组关系：应收周转天数（6.2）与应收周转天数趋势（6.3）之间，我们考虑不同的标准化方式，6.2M2反向分位（看当期水平绝对值的高低），6.3M5-趋势（3年斜率方向），从绝对数值和趋势方向上共同刻画应收周转水平；CAPEX/DA（6.6）FCF/EBITDA（2.4）：两者都涉及资本（<0.8收缩、0.8–2.0>2.0激进扩张（EBITDAFCF的比例CAPEX/DA=1.5（处于温和扩张区间FCF/EBITDA持续为负的企业，说明扩张投入尚未产生现金回报；反之CAPEX/DA=0.5（）高的企业，可能是成熟期持续赚现金流的企业。（七）公司治理指标细则8%表10：公司治理指标细则#细项名称计算口径标准化方式7.1第一大股东持股第一大股东持股%M3倒U7.2股权制衡度(前十大合计−第一大)/第一大M17.3前十大股东集中度前十大合计持股%M37.4关联交易占比关联销售/营收、关联采购/成本M2反向7.5实控人稳定性近3年实控人是否变更M4分档资料来源：Wind，金融街证券研究所第一大股东持股M3U型处理，最优25–50%。持股比例过低意味着控制区间既能保证控制权稳定，又留有适度制衡空间。计算公式前十大合计−第一大)/>1为优（其余九大股东合计持股超过第一大），说明第一大难以独断。制衡度高则治理更健康，关联交易、资金占用等侵害中小股东利益的行为更易被阻止。前十大股东集中度M3U型处理，40–75%40–75%证市场定价效率。M2/营收或关联采购/成本>30%列入高度警惕，高关联交易隐含利益输送与收入虚增风险，是治理质量的关键负面信号。M43年实控人未变更=100=40治理维度内部的主要共线风险在于第一大股东持股（7.1）、股权制衡度（7.2）与前十大（7.3）7.1关关注的是整体集中度——三者分别从控制权稳定性、制衡力、流动性影响三个角度切入。（八）财务真实性与合规指标细则4%，是八大维度中权重最低的，定位为排雷维度，该维度的核心+扣分+（8.1）：计算公式=期末坏账准备余额/账龄>1年的应收账款=应收账款合计-1M2计算公式商誉+无形资产+开发支出)/M2（占比过低而软资产占比过高时，资产负债表的实质支撑减弱，资产减值的潜在风险增大。表10：公司治理指标细则#细项名称计算口径标准化方式8.1应收账龄健康度坏账计提/长账龄应收M18.2研发资本化率开发支出/(研发费用+开发支出)M2反向8.3软资产占比(商誉+无形+开发支出)/总资产M2反向8.4商誉/净资产商誉/净资产M2反向8.5合规记录区间诉讼/违规处罚次数M2反向资料来源：Wind，金融街证券研究所与维度六的应收周转天数（6.2）、应收周转趋势（6.3）：三者数据同源（应收账款附注），但角度完全不同，（8.1）关注的是计提充分性（坏账准备/长账龄应收，衡量会计审慎度），（6.2）（天数水平（天数斜率（天数低（对长账龄应收未足额计提坏账度的变化趋势（流量视角），（8.1）看坏账计提的充分性（会计政策视角），速度趋势（8.2）（1.1）：（1.1）用研发费用（费用化部分）/营收，（8.2）用开发支出/（研发费用+开发支出），两者分别衡量投入强度和资本化倾向。C）研发资本化率（8.2）、软资产占比（8.3）与商誉/净（8.4）（8.2）看研发支出的费用化/资本化选择，（8.3）关注的是软资产，分母是总资产，（8.4）关注是商誉，分母是净资产，且（8.3）还包含无形资产，口径不同，减低了共线性。（九）额外增强指标细则（部权威认定）、参与行标/国标标准制定（标准制定话语权是技术领先的硬证据）、海外营收占比（海外收入占比能够反映竞争力外溢能力且出海是当前制造业重要的新增长方向IPOwind认证数据中提取，主导/参与行业国家或国际标准制定（9.2）数据，我们通过全国标准信息公共服务平台（覆盖国家标准/行业标准/地方标准/团体标准）进行检索，标准详情页直接列出主要起草单位/主要起草人。三者均为外生背书信号，与财务指标低共线。表12：加分项指标细则#加分信号加分设计理由9.1国家级专精特新“小巨人”/单项冠军+2政府权威认定的技术/市场地位背书9.2主导/参与行业国家或国际标准制定+2标准话语权是技术领先的硬证据9.3海外营收占比>20%+1国际化经营反映竞争力外溢与成长空间资料来源：Wind，金融街证券研究所30%45%13所示：表13：减分项指标细则#风险信号判定减分设计理由10.1盈余管理嫌疑应计利润占比>10%-3利润现金背离，质量存疑10.2政府补助依赖补助/净利>50%-3盈利高度依赖外部输血10.3过度资本化研发资本化率>50%-3虚增利润、推迟费用10.4应收增速远超营收应收增速−营收增速>30%-2赊销做收入的预警10.5长账龄占比过高>1年应收/总应收>30%-2回款风险与减值压力10.6现金流恶化经营现金流连续2期为负-2造血能力丧失10.7高比例股权质押控股股东质押>50%-2控制权与流动性风险资料来源：Wind，金融街证券研究所更进一步，我们引入一票否决项，对于触发任一否决项即直接判定为C类公司，不参与八大维度指标的分位排序。我们重点从第三方审计意见稿中排查，核心为以下五项指标，具体覆盖：财务可信度（审计意见）、生存能力（持续经营）、诚信底线（造假立案）、退市风险、治理合规五个维度的极端风险，确保模型不会因其他维度的高分而拉高得分，14所示：表14：一票否决指标细则#否决条件设计理由11.1审计意见非标准无保留审计师对财务可信度存疑11.2持续经营能力存在重大不确定性生存风险11.3上市三年内财务造假被立案终身追责原则，诚信底线11.4触发北交所财务类退市指标退市风险11.5实控人/董监高涉重大违法被立案重大治理与合规风险资料来源：Wind，金融街证券研究所四、北交所个股质量评价模型结果展示根据我们构建的质量评价模型中包括的8大维度及其46个细项的不同属性特征，按照每860A1类公司，A1861-150A2类公司，A28大维度在全北交所具备比较151-210B18211-300B2类公司，B28大维度表现相对弱势的公司，CC表15：8大维度中46个细则概览#细项计算口径方法#细项计算口径方法1.1研发投入强度研发费用/营业收入M1+M45.1资产负债率总负债/总资产M3(最优20-55%)1.2研发投入持续性近3年研发费用率标准差M55.2现金偿债能力经营现金流净额/总负债M11.3研发投入规模近3年研发费用绝对额均值M15.3利息保障倍数EBITDA/利息费用M1(封顶50)1.4专利总数期末专利总数M15.4速动比率(流动资产−存货)/流动负债M11.5专利账面价值占比专利账面价值/资产总额M15.5现金比率货币资金类/流动负债M11.6研发人员占比研发人员/员工总数M11.7研发产出转化率近3年营收增量/累计研发投入M16.1总资产周转率营业收入/总资产M12.1经营现金流/营收经营活动现金流净额/营收M16.2应收周转天数365/应收周转率M2反向2.2盈利现金含量经营现金流净额/净利润M16.3应收周转天数趋势近3年应收天数线性斜率M5趋势2.3自由现金流FCF经营现金流净额−CAPEXM16.4存货周转天数365/存货周转率M2反向2.4FCF/EBITDAFCF/EBITDAM16.5人均创收营业收入/员工人数M1(封顶2000万)2.5扣非净利持续性近3年扣非归母净利为正期数M56.6CAPEX/DA资本开支/折旧摊销M3(最优0.8-2.0)2.6应计利润占比(净利润−经营现金流)/总资产M2反向2.7政府补助依赖度政府补助/归母净利润M2反向2.8收现能力销售收现/营业收入M17.1第一大股东持股第一大股东持股%M3最优（25-50%)2.9经营稳定性近3年营收波动(反向)M57.2股权制衡度(前十大合计−第一大)/第一大M17.3前十大股东集中度前十大合计持股%M3(最优40-75%)3.1营收复合增长率近3年营收CAGRM17.4关联交易占比关联销售/营收关联采购/成本M2反向3.2归母净利复合增长率近3年归母净利CAGRM17.5实控人稳定性近3年实控人是否变更M4分档3.3增长质量营收增速−应收增速M13.4成长稳定性近3年增速波动(反向)M58.1应收账龄健康度坏账计提/长账龄应收M14.1加权ROE归母净利/加权净资产M18.2研发资本化率开发支出/(研发费用+开发支出)M2反向4.2EBITDA利润率EBITDA/营业收入M18.3软资产占比(商誉+无形+开发支出)/总资产M2反向4.3毛利率水平(营收−营业成本)/营收M18.4商誉/净资产商誉/净资产M2反向4.4毛利率稳定性近3年毛利率标准差(反向)M58.5合规记录区间诉讼/违规处罚次数M2反向4.5净利率净利润/营业收入M1资料来源：Wind，金融街证券研究所（一）一票否决类结果展示对北交所所有企业，我们从25年年报中提取审计意见稿建议类型，将“除标准无保留意11（审计意见（持续维度均体现在审计意见科（重要合同未披露等信披违规事项、监管警示函等），如表中监管关注事项所示。生物谷因原实控人林艳和因背信损害上市公司利益罪被云南证监局立案调查并移送司法12C类公司（16中灰色底色对应企业，花溪科13家企业，仅为存在监管关注事项，不涉及触发一票否决机制）。值得注意的是，C25年当年的报表评价，不涉及过去年报信息，部证券代码 证券简称 2025审计意见类型 监管关注事项（非否决）证券代码 证券简称 2025审计意见类型 监管关注事项（非否决）920023.BJ*ST田野无法表示意见920305.BJ*ST云创无法表示意见920974.BJ凯大催化带强调事项段的无保留意见业绩快报不准确+前期财务数据错报，被北交所通报批评920249.BJ利尔达带强调事项段的无保留意见业绩快报/预告差异超20%且由盈转亏未及时修正920152.BJ昆工科技带强调事项段的无保留意见业绩快报/预告不准确且由盈转亏、三季报错报920090.BJ*ST同辉带强调事项段的无保留意见920719.BJ宁新新材带强调事项段的无保留意见920427.BJ华维设计保留意见2024半年报坏账计提比例不准确920405.BJ海希通讯保留意见关联交易未及时披露、收入成本确认不准确（人员层面）920469.BJ富恒新材保留意见920575.BJ*ST康乐保留意见920266.BJ生物谷标准无保留意见原实控人林艳和因背信损害上市公司利益罪被云南证监局立案调查并移送司法，2025年一审获刑3年920895.BJ花溪科技标准无保留意见未及时披露业绩快报/预告修正+财务数据错报，通报批评920892.BJ广咨国际标准无保留意见控股股东广东环保集团因同业竞争承诺变更被出具警示函920866.BJ绿亨科技标准无保留意见募集资金使用多项不规范，监管措施920809.BJ安达科技标准无保留意见业绩快报不准确+2023年多期收入成本错报，通报批评920768.BJ拾比佰标准无保留意见业绩快报修正差异超20%，信披违规920571.BJ国航远洋标准无保留意见重大事项/关联交易未及时披露、跨期确认费用、内控缺陷920475.BJ三友科技标准无保留意见收入确认跨期、募集资金使用不规范920436.BJ大地电气标准无保留意见业绩快报/预告差异超20%未及时修正920275.BJ驱动力标准无保留意见业绩快报不准确、多期会计差错更正920223.BJ荣亿精密标准无保留意见重要合同签订未及时披露920204.BJ沪江材料标准无保留意见募集资金现金管理超期限未及时披露920198.BJ微创光电标准无保留意见监事配偶短线交易（人员层面）920171.BJ志晟信息标准无保留意见业绩快报修正、季报更正、募集资金误用资料来源：Wind，金融街证券研究所（二）质量评价模型结果分布3218A1\A2\B1\B2\C129CA类公司见（三）附注。C2112家为触发一票否决（16中灰色底色对应企业2025年审计意见为带强调事项段的无保留意见，B1类公司，并且公司带强调事项段善，在公司稳定的经营表现下，综合质量考核分数有望进一步提升。剔除利尔达以外的1148.85分，质量评价得分依旧处于全北交所靠后水平。1613B2C类公2C类，A23家公司从监管关注事项细节来看，均对公司经营不造成影响。表17：监管关注类公司评分结果代码公司综合分分类代码公司综合分分类920895.BJ花溪科技45.76C920768.BJ拾比佰63.03B1920809.BJ安达科技44.54C920436.BJ大地电气59.68B1920866.BJ绿亨科技55.12B2920892.BJ广咨国际67.42A2920571.BJ国航远洋57.37B2920204.BJ沪江材料65.65A2920475.BJ三友科技58.46B2920198.BJ微创光电64.48A2920275.BJ驱动力55.92B2920223.BJ荣亿精密55.42B2920171.BJ志晟信息55.78B2资料来源：Wind，金融街证券研究所A12979105A1（A1类公司数量/该行业公司总数）22.1%14.0%、消费服务13.6%20.0%A1类公司占比较少，20%。图1：A1类公司分布数量 图2：A1类公司占各自行业的比例 资料来源：Wind，金融街证券研究所 资料来源：Wind，金融街证券研究所（三）质量评价模型结果附注表18：A1类公司评分细节公司综合分研发与创新可持续经营成长性盈利能力偿债与财务安全营运效率公司治理财务真实性与合规基础分加分扣分奥美森81.2177.577.089.088.169.348.776.952.176.2150海菲曼79.5666.577.871.096.078.469.176.447.674.5650北矿检测78.5757.082.787.293.781.672.153.755.074.5740雷特科技77.8673.173.871.782.079.759.874.648.072.8650开发科技77.5876.769.581.880.776.778.065.762.674.5830锦华新材77.0467.281.365.879.681.987.254.748.973.0440隆源股份76.965.074.680.578.270.971.668.456.771.950江天科技76.2370.474.370.885.979.883.166.361.874.2320苏轴股份76.1261.875.569.487.377.176.661.251.871.1250奥迪威75.277.464.680.770.772.465.664.146.770.250丹娜生物74.7574.485.354.394.871.755.172.565.174.7522能之光74.5257.074.173.074.465.070.5240海圣医疗74.4661.477.962.590.673.962.768.951.370.4640广信科技73.8551.063.297.388.677.070.170.059.269.8540安徽凤凰73.5861.075.067.573.279.858.665.458.068.5850锦波生物73.3673.862.773.697.873.270.961.351.071.3642通领科技73.2162.372.571.278.475.074.170.854.370.2130普昂医疗72.955.273.773.789.472.962.676.054.069.930天纺标72.6265.678.075.174.773.762.159.954.070.6220悦龙科技72.5548.467.376.991.279.159.578.245.867.5550鼎佳精密72.5260.472.972.570.080.570.667.863.569.5230天工股份72.4361.986.368.761.578.668.254.761.370.4320交大铁发72.3966.380.876.370.667.663.584.745.172.3922巴兰仕72.2959.268.785.177.465.286.272.253.870.2920觅睿科技72.2579.166.470.171.761.686.367.564.971.2532中科仪72.0974.657.687.786.668.663.775.452.771.0943德瑞锂电72.0660.159.478.686.975.362.970.744.467.0650爱得科技71.9470.776.054.089.162.556.974.955.069.9420星昊医药71.7867.576.965.476.983.363.976.946.471.7800利通科技71.7764.568.260.077.672.660.076.641.266.7750华洋赛车71.7565.174.273.161.262.875.670.358.368.7530精创电气71.6870.864.666.373.873.272.372.253.668.6852建邦科技71.6464.271.182.474.461.082.663.769.170.6410新恒泰71.6357.267.080.576.663.373.374.349.067.6340锐翔智能71.669.074.289.974.649.364.150.956.069.620华原股份71.657.571.173.975.965.671.662.864.167.640浙江大农71.5358.675.565.268.171.356.172.846.766.5350泰凯英71.4869.363.276.867.664.693.259.257.868.4830海昌智能71.4572.953.984.683.856.060.671.554.467.4540嘉晨智能71.4280.365.669.765.552.276.151.058.167.4240三祥科技71.3761.357.183.772.677.866.166.455.866.3750一致魔芋71.2868.276.368.356.176.974.574.357.770.2810惠同新材70.9358.564.871.583.568.053.475.545.865.9350万达轴承70.8160.375.165.876.465.159.679.367.168.8120美德乐70.7867.560.465.884.966.265.271.053.266.7840瑞尔竞达70.6851.175.468.383.865.665.164.353.366.6840民士达70.5560.250.087.287.878.171.449.458.265.5550视声智能70.475.258.868.688.859.459.466.152.267.430威贸电子70.3852.468.973.474.778.468.775.556.867.3830新天力70.258.573.068.766.868.181.550.754.466.240长虹能源70.1760.963.577.166.358.382.053.068.065.1750明阳科技70.0962.256.177.866.260.768.0920蘅东光70.0555.760.088.081.865.069.669.861.267.0530捷众科技69.9953.156.485.582.372.567.775.055.365.9940易实精密69.9858.956.073.683.775.469.169.862.065.9840灿能电力69.9758.070.172.677.263.050.873.648.465.9740同惠电子69.9570.566.054.992.667.262.372.344.267.9542云里物里69.8674.169.857.755.366.266.375.355.166.8652新睿电子69.7862.454.072.186.576.577.050.769.965.7840浩淼科技69.7364.678.568.274.754.165.7340资料来源：Wind，金融街证券研究所表19：A2类公司评分细节公司综合分研发与创新可持续经营成长性盈利能力偿债与财务安全营运效率公司治理财务真实性与合规基础分加分扣分芭薇股份69.7161.373.868.755.457.478.285.862.767.7120森萱医药69.659.076.452.885.472.564.850.959.166.630万通液压69.5862.068.164.779.162.679.072.354.467.5820德源药业69.5763.157.983.991.073.169.574.358.269.5700创达新材69.5269.556.679.678.270.668.367.450.967.5220三维装备69.4758.668.567.478.772.777.266.851.567.4720金戈新材69.4661.665.970.370.170.976.751.152.265.4640旺成科技69.4554.665.373.376.468.568.655.453.164.4550中纺标69.461.880.853.567.979.660.961.051.767.420天铭科技69.3765.568.564.371.659.851.784.553.866.3730通宝光电69.2462.657.989.068.362.375.375.460.567.2420海能技术69.2368.864.555.768.460.462.375.243.664.2350中裕科技69.1866.454.365.579.566.266.273.143.864.1850赛英电子69.1562.147.890.379.478.882.872.647.267.1553铁大科技69.0267.257.480.287.162.560.968.149.367.0242天罡股份68.9865.062.876.183.658.261.471.849.666.9842科马材料68.9449.869.870.787.868.050.964.853.064.9440吉冈精密68.964.055.280.967.261.667.567.946.563.950华密新材68.8667.948.168.870.985.262.582.351.264.8640鸿仕达68.5968.858.970.566.069.563.771.157.865.5930林泰新材68.5746.957.491.192.879.671.883.859.668.5700龙竹科技68.5660.576.159.059.768.367.972.538.265.5630太湖雪68.4857.372.071.667.569.372.460.656.666.4820彩客科技68.4143.367.180.990.677.378.345.247.565.4130美登科技68.0760.771.865.185.873.457.170.946.968.0700中诚咨询68.0351.275.965.391.878.751.867.059.368.0322新芝生物68.0363.771.259.978.957.746.979.954.266.0320康普化学68.064.585.038.966.880.249.974.540.967.010无锡晶海67.9959.665.850.875.571.869.157.848.462.9950同力股份67.9661.852.974.477.166.382.880.556.465.9620鹿得医疗67.8960.285.657.149.762.558.083.653.166.8910聚星科技67.8262.242.681.569.773.577.378.063.463.8240凯德石英67.7459.871.051.366.374.849.769.459.963.7440铁拓机械67.7461.467.657.767.062.359.769.635.862.7450开特股份67.665.346.491.082.761.262.376.256.965.620力王股份67.4763.558.866.950.457.977.4750海达尔67.4661.156.865.978.270.676.775.458.265.4620广咨国际67.4259.379.667.584.260.859.874.949.969.4202晨光电机67.3356.951.578.767.266.163.3340数字人67.3259.679.579.853.857.447.663.841.065.3242农大科技67.2459.574.664.364.358.289.177.840.667.2422恒道科技67.0953.650.986.489.673.753.760.743.163.0940力佳科技67.0449.173.756.563.774.860.581.256.564.0430派诺科技67.0175.270.351.640.864.266.380.154.265.0142方正阀门66.9557.458.662.461.769.169.473.855.161.9550雅达股份66.8680.264.660.057.070.848.777.259.866.8600克莱特66.8472.352.866.268.061.468.065.539.962.8440科力股份66.6667.667.857.364.465.760.070.247.564.6620科强股份66.6357.368.854.359.772.257.577.844.062.6340五新智能66.6179.063.070.576.066.653.077.635.368.6124长江能科66.5864.964.658.665.465.959.777.434.863.5852三协电机66.4552.256.189.073.072.680.365.559.765.4532科润智控66.3965.662.062.538.672.670.880.039.562.3940志高机械65.9451.062.759.977.164.973.781.740.462.9452朗信电气65.8963.548.787.369.668.783.950.653.663.8920大鹏工业65.8466.281.455.456.964.752.963.750.665.8422基康技术65.8264.254.569.584.755.463.270.653.063.8242同心传动65.7747.175.959.073.873.754.7720青矩技术65.6950.572.862.785.462.265.671.155.865.6900万源通65.6752.266.877.763.565.268.478.869.365.6700沪江材料65.6557.760.556.763.769.464.673.455.161.6540汇隆活塞65.6352.870.161.676.065.945.177.453.563.6320众诚科技65.6163.577.851.036.861.365.882.450.463.6142永顺生物65.670.976.751.475.059.855.476.743.467.602星图测控65.5874.246.280.591.263.552.775.158.466.5845朗鸿科技65.559.164.358.990.