超长信用债探微跟踪：超长信用债能稳多久

图表1：超长信用债跟踪指标一览超长信用债跟踪指标当周值（9/4）近一年最大值近一年最小值当周值所处24年来分位一级发行情况发行规模，亿城投债60.4165.10.074.4%产业债82.0743.00.043.7%超长信用债发行占比，%8.118.10.072.5%发行利率均值，%城投债2.433.462.2223.4%产业债2.113.362.053.9%发行期限均值，年城投债10.030.07.036.7%产业债10.619.07.037.0%认购倍数均值城投债1.05.80.422.8%产业债1.14.70.537.6%认购情绪，BP城投债47.6145.74.851.1%产业债43.775.04.662.9%二级成交表现成交笔数城投债：7-10年112199885.1%城投债：10年以上250012.5%产业债：7-10年3856442191.4%产业债：10年以上101186392.9%新债成交占比，%30.273.00.070.0%成交收益均值，%城投债：7-10年2.253.072.204.6%城投债：10年以上2.303.032.168.3%产业债：7-10年2.092.972.081.5%产业债：10年以上2.263.232.1110.9%成交偏离估值幅度均值，BP城投债-0.36.0-4.459.8%产业债-0.25.4-4.154.7%TKN成交比例，%7-10年72.288.236.866.4%10年以上73.890.325.978.8%1、存量市场特征2.4%73.1%图表2：超长信用债估值收益率多集中在2.4以下超长信用债存量收益分布存续只数：8/28 存续只数：9/4存续规模：8/28，亿，轴 存续规模：9/4，亿，右轴450 390 9000400 8000350 333 7000300 240 6000250 204 5000200 170 4000150 3000100 64 42 33 200050 12 17 10000 0数据说明：1）收益率区间左开右闭。2）超长信用债选取7年及以上个券作为统计样本，且剔除铁道债与汇金债，下同。图表3：存量超长产业债行业分布较为集中超长债存量规模行业分布（截至9/4），亿0

7-10年 10-20年 20-30年公城综用投合事业

非建交煤有社石房电机基银筑通炭色会油地子械础金装运金服石产设化融饰输属务化备工

商钢农贸铁林零牧售渔

环通建医汽保信筑药车材生料物图表4：国家电网、诚通控股、中化股份等主体为主要长债存续主体存量规模排名靠前的发行主体（截至9/4）存续规模，亿 存续只数，右轴2,500 302,000 251,500 201,000 10500 50 7-10年 10-20年 20-30年2、一级发行情况142.4图表5：超长信用债发行规模随信用债总体缩量超长信用债发行期限分布及占比，亿产业债：20-30年 城投债：20-30年产业债：10-20年 年900 产业债：7-10年 城投债：7-10年 20800 716700600 125008400300 420001000 -424/01/0724/04/1424/07/2124/10/2725/01/2625/04/3025/08/0325/11/0226/02/0126/05/1026/08/09数据说明：7-10年区间段全闭合，其余区间段左开右闭。图表6：超长信用新债票面利率边际上行超长信用债平均发行期限与利率走势超长城投债平均发行期限，年，右轴 超长产业债平均发行期限，年，右轴 超长城投债平均发行利率，% 超长产业债平均发行利率，% 363.43.2 313.0 262.8 212.6162.42.2 112.0 624/01/0724/04/1424/07/2124/10/2725/01/2625/04/3025/08/0325/11/0226/02/0126/05/1026/08/09图表7：超长产业债认购情绪环比明显升温超长信用债平均认购倍数与认购情绪超长城投新债平均认购倍数 超长产业新债平均认购倍数9 超长城投新债认购情绪，BP，轴 超长产业新债认购情绪，BP，轴 1608 1407 1206 10058043 602 401 200 024/01/0724/04/1424/07/2124/10/2725/01/2625/04/3025/08/0325/11/0226/02/0126/05/1026/08/093、二级成交表现7-1010AA+0.09%0.25%图表8：指数周度涨幅对比图表9：指数月度涨幅对比08/14 08/21 08/28 09/04上证指数7-10年国股二级 2资本债 万得全A3-5年国股二级 0资本债 10年以上国债-21-3年AA信用债 1-3年中票10年以上AA+信 3-5年中票用债7-10年AA+信用债6月 7月 8月 9月（截至9/4）10年以上国债27-10年国股二级 1-3年中资本债 103-5年国股二级 -1 3-5年中资本债1-3年AA信用债 7-10年AA+信债10年以上AA+信用债超长信用债二级市场流动性同步改善，本周7年以上普信债成交笔数攀升至600笔，较7-10385图表10：超长信用债成交笔数及成交收益变化券种期限成交笔数成交收益，%与20-30年国债价差，bp6/56/126/196/267/37/107/177/247/318/78/148/218/289/46/56/126/196/267/37/107/177/247/318/78/148/218/289/4城投债5-7年24142023221014262533293429261.982.112.022.082.122.282.152.122.212.072.122.062.042.06(9.89)7-10年1618989685389511217497113131781122.262.342.302.352.292.282.372.322.292.232.302.342.292.258.9510年以上25748410413434322.452.402.522.502.382.412.532.222.562.532.592.482.282.3013.13产业债5-7年282425341855232633373825131.881.951.891.921.912.062.011.931.912.061.991.911.941.96(20.79)7-10年4091632552481671791552312462643082721863852.142.162.142.112.142.152.142.142.162.122.102.082.092.09(7.50)10年以上12965477565707333115907494701012.402.442.442.392.392.382.362.402.342.292.302.262.272.269.96大行二级债5-7年169190306168147140638236505514343591.921.971.931.981.981.951.941.931.921.891.891.861.871.87(29.29)7-10年4914774934663512802283102844324356253413522.042.122.082.062.062.062.082.072.062.031.981.951.971.98(18.49)国债10-20年236814881165101996858210411311144411071403154899912862.192.212.192.182.192.202.202.182.152.132.102.092.102.11(5.38)20-30年23012231271677818157203851636616125211193038925951292482852326027252212.212.242.232.232.232.242.252.222.192.182.162.152.162.16-地方政府债10-20年4443215315133153213254305974496496806046622.212.232.262.272.302.282.272.242.242.192.172.152.182.170.9120-30年8621147611683804603718801126011871173133193713392.392.422.412.392.402.402.402.372.332.312.282.272.282.2811.30政金债10-20年2302101471378493311141011101042031091302.032.082.042.042.052.042.062.062.032.011.961.981.971.98(18.49)20-30年204503020002002.26-2.252.25-2.21-2.22---2.10---图表11：7年以上普信债成交笔数攀升至600笔新老信用长债成交活跃度其它t+31,000 t+2 80t+1900 t800 占当周超长信用债总成交比例：t，%，右轴60700600500 40400300202001000 024/01/0524/04/1224/07/1224/10/1825/01/1725/04/2525/07/2525/10/2426/01/2326/05/0126/07/317t1取0天1交日期距离发行起始日期在1个月至2个月之间，“t+2”等类推。图表12：超长信用债估值偏离度依旧偏低超长信用债成交偏离估值幅度，BP7-10年城投债 10-20年城投债 图表12：超长信用债估值偏离度依旧偏低超长信用债成交偏离估值幅度，BP7-10年城投债 10-20年城投债 20-30年城投债7-10年产业债 10-20年产业债 20-30年产业债3020100(10)(20)(30)24/01/0524/04/1224/07/1224/10/1825/01/1725/04/2525/07/2525/10/2426/01/2326/05/0126/07/31图表13：超长信用债TKN占比有所上升超长信用债TKN成