金融风险课后习题

第一章

1.简述金融风险含义的含义、特点和主要类型

金融风险是指金融变量的变动所引起的资产组合未来收益的不确定性。（正收益也有可

能是风险、不确定性即是风险、方差度量法度量）

金融风险具有不确定性，客观性，主观性，登加性和累积性，消极性和积极性并存的特点。

金融风险的类型：按照能否分散，可以分为系统风险和非系统风险。按照会计标准，能分

为会计风险和经济风险。衣照驱动因素，能分为市场风险、信用分析、操作风险、流动性风

险、其他风险（经营、国家、关联风险）等。

2.试对金融风险的诱因和有可能导致的经济结果进行阐释和分析

诱因：未来收益有可能受金融变量变动影响的那部分资产组合的资金头寸称为风险暴

露。金融风险来源于风险暴露以及影响资产组合未来收益的金融变量变动的不确定性。（暴

露是风险资产的一种状态。风险是可能性）。不确定是金融风险产生的根源（内在和外在即

非系统和系统）

可能导致的结果：金融风险利弊共存，不良影响有：（1）可能会给微观经济主体带来直

接或潜在的经济损失。（2）影响投资者的预期收益。（3）增大了交易和经营管理成本（4）

可能会降低部门生产率和资金利用率。（5）可能会引起一国经济增长、消费水平和投资水平

的下降。（6）影响一国的国际收支。（7）可能会造成产业结构部合理，社会生产力水平下降,

甚至引起金融市场秩序混乱，对经济产生严重破坏。（8）对宏观经济政策的制定和实施也产

生重大影响。（4个微观，4个宏观）

3.辨析金融风险与预期损失、未预期损失、经济资本、监管资本之间的关系

金融风险的经济资本是与金融机构实际承担的风险直接对应、并随着机构实际承担的风

险大小而变化的资本，是由金融机构基于追求股东价值最大化的理念对风险、收益、资本综

合考虑的基础上所确定的，

金融风险的监管资本是指监管部门针对有可能发生的风险而要求金融机构必须备足的

资本。（核心资本和附属资本）

预期损失是实现可以预计的平均损失，一般视为金融机构的业务成本之一，以计提准

备的名义从净收入中扣除，与未预期有根本不同。

监管资本与经济资本都不应小于未预期资本。未预期损失是监管资本或经济资本的最低

资本要求量。通常将计算得到的未预期损失直接作为监管资本或经济资本。

监管资本反映了监管部门对当地金融机构所面临的金融风险状况的估计、判断和态度，

本质上属于“事后监督”。

经济资本并非实实在在的资本，是金融机构为测量'评估和管理该机构面临的不同风险

进而合理配置资本所提供的一个统一的尺度，属于“事前配置”。

监管资本与经济资本设立的目的是相近或共同的，即都可以被视为金融机构承受未预

期损失的“资本缓冲器”。

4.试比较市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险的异同之处

市场风险包括价格风险、汇率风险、利率风险、购买力风险；

特点：主要有上述风险因子引起：种类宓，影响广，发牛频繁，最基础风险：其他风

险的驱动因素；历史信息和数据易得，度量方法成熟。

信用风险是指借款人不能履行合约或病及变动导致债务市值变化；

分类：性质：违约风险、信用等级降级风险、信用价差增大风险

业务种类：表内与表外风险

部位：本金区险、重置风险

是否可以分散：系统与非系统3

流动性风险是指由于流动性不足而导致资产价值在未来产生损失的可能性（筹资流动

性风险和市场流动性风险，内生与外生）

成因：资债不匹配；各种风险间接影响；其他（央行政策和技术因素）

合规风险：传统的银行风险包括信用风险、市场风险、操作风险三大风险，合规风险

是基于三大风险之上的更基本的风险。合规风险与银行三大风险既有不同之处，又有紧密

联系。

其不同之处是：合规风险简单地说是银行做了不该做的事（违法、违规、违德等）而招

致的风险或损失，银行自身行为的主导性比较明显。而三大风险主要是基于客户信用、市场

变化、员工操作等内外环境而形成的风险或损失，外部环境因素的偶然性、刺激性比较大。

其联系：合规风险是三大风险特别是操作风险存在和表现的重要诱因，而三大风险的

存在使得合规风险更趋复杂多变而难于禁控，它们都会给银行带来经济或名誉的损失。

信用风险与巾场风险的联系：（1）巾场风险的发生有可能导致信用风险。（2）信用风

险的发生也有可能加剧市场风险。（3）市场风险度量方法的改进为信用风险的度量提供了许

多启示，反过来，信用风险的度量方法的发展又必然会丰富和推进市场风险的度量方法。

信用风险与市场风险的区别：（1）风险的驱动因素存在差异（2）历史信息和数据的可

得性不同。（3）损失分布的对称程度不同。（4）风险持续的实践跨度存在差异。（5）信用风

险难以量化和转移（6）信用风险只可能产生损失

操作风险的特性：（1）内生性。（2）人为性。（3）与预期收益有明显的不对称性。（4）

广泛存在性。（5）与其他风险具有很强的关联性。（6）表现形式具有很强的个体独性或独特

性。（7）具有高频率低损失和高损失低频率的特点。（8）澡作风险具有不可预测性和突发性。

（9）操作风险的管理责任具有共担性。所以操作风险难以识别、计量、控制、转移、管理。

流动性风险的特点：（1）流动性风险往往是其他各种风险的最终表现形式。（2）流动性

风险具有联动效应。（3）流动性风险常常与信用风险等其他风险交织在一起，在加上控制手

段有限，从而增加了风险管理的难度。

它们的联系是：各金融风险之间有着相互促进的关系。比如市场风险的发生有可能导致

信用风险，而流动性风险乂是其他几种风险的最终表现。同时，这些风险都有着金融风险的

共性，即金融风险的不确定性，客观性，主观性，叠加性和累积性，消极性和积极性。

5.试从金融风险管理的角度阐述金融风险度量的重要性

由于金融风险可能会给微观经济主体带来直接或港在的经济损失，对宏观经济政策

的制定和实施产生重大影响，影响着投资者的预期收益，又增大了交易和经营管理成本，

可能会降低部门生产率和资金利用率，还可能会引起一国经济增长、消费水平和投资水平

的下降，从而影响着一国的国际收支，并且可能会造成产业结构不合理，社会生产力水平

下降，甚至引起金融市场秩序混乱，对经济产生严重破坏。所以对金融风险进行度量可以

有效的减小金融风险带来的消极影响，对风险进行管理，降低损失。

6.结合现实事件谈谈对金融风险和其管理的认识

（巴林银行：市场，操作风险；百富勤：信用风险PTSteadySafe；美国大陆伊利诺

伊银行：流动性风险）现实事件对金融风险和金融风险管理和的认识：风险来自于不确定性,

不确定性涵盖了风险。然而，风险不仅仅体现在低收益的情况，高收益未必就不是风险。资

源的过度配置也是产生风险的一种诱因，比如说对某个人的极度崇拜，权利过度配置等。金

融风险无处不在，它分为上述的几种风险，比如说光大乌龙事件就是操作风险，也是随机

金融风险辨识的含义：金融风险辨识是通过运用相关的知识、技术和方法，对处于经

济活动中的经济主体所面临的金融风险的类型、受险部位、风险源、严重程度等进行连续、

系统、全面的识别、判断和分析"从而为度量金融风险和选择合理的管理策略提供依据和动

态行为或过程。复杂、普遍、动态变化

金融风险辨识的原则：

1.实时性原则2、准确性原则3、系统性原则4、成本效益原则

2.阐述金融风险辨识对金融风险管理的必要性

金融风险辨识直接关系到金融风险管理的成败，其必要性：

L确定金融风险的类型和受险部位；有的放矢，确定管理范围和有效性；

2.确定金融风险的诱因那些是系统性的、与非系统性的，主客观的，可以避免的；

3.对各类金融风险的性质、状况、严重程度等做出初步估计，以确定下一步处理各类

金融风险的顺序、路径和方式。

3.简述如何从资金来源、资金运用、资金管理、运作能力的角度识别金融风险的类型

和受险部位

从资金来源的角度考察:金融机构的资金来源主要有存款负债、借入负债、发行证券、

提供金融服务获取资金等）借入负债由于还本付息产生流动性和利率风险。定期存款：固定

利率存款业务因市场利率下降，使融资成本高于重新以新利率融资成本，带来利率风险，

期限越长，风险越大。同理，若市场利率上升，浮动利率存款业务面临，外币存款业务面临

汇率风险。支票存款：可随时取款，较大流动性风险，利率低，较小利率风险。金融机构

为筹资发行股票、债券等也面临风险。

不同的融资方式的融资成本不同，机构承担的义务也有所差异，不同融资方法带来不

同的经营风险；为发行的股票和债券定价的行为有可能导致经营风险；在销售股票、债券的

过程中，市场利率若上升导致价格下跌，甚至无法实现触资目标；当市场利率上升使已售的

浮动利率债券利息支付上升；市场利率下降时使已售的固定利率债券高于重新融资成本利

率风险；涉及跨国融资、金融机构还会面临汇率风险和国家风险等。

从资金运用的角度考察:金融机构的资金运用主要是现金资产（包括现金和活期存款）、

证券投资和发放贷款，少数金融机构也会通过金融衍生工具投资进行风险套利。例如现金的

多面临利率风险，少面临流动性风险、投资活动面临利率风险和操作风险、贷款业务面临信

用风险，金融衍生工具面临市场风险。

从资金管理的角度考察金融机构用于套期保值的远期、期货交易可能因金融市场因子

的反向波动而面临金融市场风险；远期合约还会带来信月风险；金融机构为了合理搭配资产

负债、减少风险暴露而通过买进卖出调整金融资产头寸时，将可能产生流动性风险。

从运作能力的角度识别：从资本充足率的角度考察，从盈利能力的角度考察，从管理水

平的角度考察

4.试结合第一章内容阐述金融风险诱因及风险严重程度的识别用包含的主要内容

（-）金融风险诱因的辨识

作用：进•步分清已辨识出的各类金融风险的诱因特性，为下•步采取有效的金融风

险处理策略提供可靠依据，

目标：找到导致金融风险的各层次诱因。

对于金融风险的诱因，由于金融风险的客观性、主观性以及叠加性和累积性，金融风

险的诱因可能是是各种各样的，并且可能存在累计和抵消，所以在诱因的识别上需要多用

功夫，建立合理的科学网络，才能准确找到金融风险的诱因，发现金融风险中消极与积极

性的相互作用关系。

（价格风险-价格变动不确定-供求关系变动不确定-国家政策、经济状况、风险偏好等）

（二）金融风险严重程度的辨识

1.作用：对是否需要对各类风险采取进一步的行动、采取行动的次序和方式等做出准

确判定。

目标：对已经辩识出的各类金融风险的严重程度即损失的可能性大小和潜在损失大小

做出进一步分析和识别。

所谓金融风险的叠加性是指同一时点上的风险因素会交织在一起，相互作用，相互影

响，从而产生协同作用，将风险放大。所谓累积性是指随着时间的推移，风险会因正反馈作

用而不断积累变大，当积累到一定的临界值，风险将会发生质的变化，可能导致严重损失。

金融风险的经济资本：与金融机构实际承担的风险直接对应的、并随着机构实际承担的风险

大小而变化的资本。所以对于金融风险的叠加累积造成极大的损失，严重程度是十分显著的。

另一方面，金融风险的监管资本：指监管部门针芯有可能发生的风险而要求金融机构

必须备足的资本，或者说，是监管机构根据当地金融机构的风险状况要求金融机构必须计

提的强制性资本要求，一般包括核心资本和附属资本。巾场风险，信用风险，操作风险，流

动性风险，经营风险，国家风险和关联风险都会造成极大的监管资本，木身的资本投入就

会带来一定的风险，各种各样的风险造成损失严重程度和资本过耗都会带来极大的损失

5.请介绍金融风险辨识的主要方法，并对各种方法的应用步骤、适用范围以及相互间

的互补关系进行辨析

（一）现场调查法：

指金融风险辨识主体对有可能存在或遭遇金融风险的各机构、部门和所有经营活动进

行详尽的现场调查来识别金融风险的方法

1.应用步骤:

现场调查法的内容和步骤：

（1）调查前的准备工作；查阅、了解以往相关的各种背景、资料等，确定调查目标、

调杏地点、调杏对象：编制现场调杏表，确定调杳内容，明确需要重点调杳的项目，防遗漏

和忽视的重要项目；据上述内容确定调查步骤和方法；调查内容的复杂性和时效性等情况确

定调查需要花费的时间以及调查开始的时间。

（2）现场调查调杳过程中，通过座谈、访问、查阅相关文件档案、实地观察业务活动

等方式完成先期编制的现场调查表所列举的项目，还需要根据现场调查中发现的新信息适

时调整需要调查的项目和关注的重点，以期为尽可能成功地完成风险辨别等后续工作获得

准确、仝面的第一手资料和信息。

（3）调查报告根据资料和信息进行调整、研究和分析，在此基础上根据现场调查的目

的撰写调查报告。调查报告主要包括三部分。

2.适用范围：

现场调查法的优点：

（1）简单、实用、经济；

（2）通过获得笫手资料确保资料和信息的可靠性；

（3）能加深风险管理人员与基层人员之间的相互沟通、了解和联系；

（4）容易发现潜在风险，有助于将风险控制在萌芽阶段。

现场调查法的缺点：

（I）需花费大量的人力和物力；

（2）调查者较难准确把握调查的重点和难点；

（3）没有固定的方法可寻，对调查者来说是很大的挑战。

（二）问卷调查法

1.应用步骤：

又称审核表调查法，指调查人员不进行现场调查，而是通过发放各种形式的调查表让

现场人员填写来识别金融风险的方法。

2.适用范围：

问卷调查法的优点：节省人力、物力和时间，有助于降低风险管理成本，而且同样可

获得大量信息。

问卷调查法的缺点：

要求调查表的制定者具有很强的认识、发现风险的能力，能把握调查重点：

问卷调查表所存在的微小漏洞都可能导致调查资料和信息的不可靠性；

结果的真实性还受阻调杏者的知识、素养、态度、诳仟心等方面影响。

（三）组织结构图示法，

是用图形来描绘经济主体的组织结构，并据此辨识金融风险的方法。

1.组织结构图示法的主要步骤：

（1）对经济主体组织结构的整体及其各个组成部分进行识别与分析：

（2）绘制经济主体的组织结构图；

（3）对组织结构图进行解释与剖析；

（4）通过组织结构图识别金融风险。

组织结构图示法的作用

风险管理部门可以分析、判断经济主体组织结构的设置是否合理、能否适应经济环境

的变化、能否提高经营效率，进而识别由于组织结构设置不足而导致的潜在金融风险。

2.适用范围；

4个原则：合理分工、相互协调原则，统一指挥原则，权责一致原则，效率原则,

组织结构图示法的优点：简捷、明了。

组织结构图示法的缺点：

（1）要求绘制组织结构图的人员必须对研究对象的运转机制、活动有深入了解；

（2）要求绘制的组织结构图必须简捷而又不遗漏任何重要信息；

（3）要求对组织结构图的解释要准确到位。

(四)流程图法，

是按照业务活动的内在逻辑关系将整个业务活动过程绘制成流程图，并借此辨识金融

风险的方法。

1.流程图法的应用步骤：

(1)分析业务活动之间的逻辑关系；

(2)绘制流程图；

(3)对流程图做出解释；

(4)风险辨识。

2.适用范围：

流程图法的优点：可将一个复杂问题分解成若干个较为简单明了、易于识别和分析的

单元。

流程图法的缺点：

(1)需耗费大量的人力、物力和时间；

(2)对于绘图人员在对业务活动的认识和抽象、概布、提炼主要流程的能力要求较高；

(3)很难把握或顾及所有细节，任何疏漏和错误都可能导致风险辨识过程的不准确、

不全面。

(四)专家调查法，

是利用专家的集体智慧辨识金融风险的方法。

专家调查法主要包括：

头脑风暴法(BrainstormingMethod)

德尔菲法(DelphiMethod)

(之一)头脑风暴法

1.般步骤.先召集有关人员构成个小组，然后以会议的方式展开讨论。

2.适用范围：问题单纯、目标明确的情况。

优点：较容易获得结果，而且节省时间。

缺点：可能会阻碍一些创造性的思考，导致“生产力损失”。

(之二)德尔菲法

1.德尔菲法的一般程序：

(1)将讨论的问题上报给专家：

（2）对专•家进行多轮反复问询，统计汇总专家反馈意见；

（3）及时调整前述问题中不合理的成分，把调整后的问题和汇总意见匿名发给各位

专家，对于偏离大多数人意见•定程度的回答者，将被请求更正回答或陈述理由；

（4）重复.上述过程：并视具体情况确定何时停止反复。

2.适用范围：

德尔菲法的优点：

（1）运用德尔菲法所得结论的准确度和可信度较高；

（2）既可以避免各个专家之间的直接冲突或相互影响，又能引导他们进行独立思考;

（3）专家们的意见经过反复表格化、符号化、数字化的科学处理而逐渐达到统一，且

便于统计分析

德尔菲法的缺点：

（1）诜择合适的专家是并不容易解决的问撅：

（2）不能完全消除问题陈述的模糊性、专家经验的不确定性及专家可能故意给出带偏

见的答案等；

（3）“专家意见形成-统计反馈-意见调整”的过程可能削弱专家原有见解的独立性；

群体意见的一致性缺乏判断标准；

难以检测集成结果的可靠度；

<6）存在最后结论不收敛的风险。

（五）主观风险测定法

主要依赖于风险管理者的主观努力、个人经验及判断力来进行。

2.主观风险测定法主要包括：

I.应用步骤：

财务报表透视法通过观察财务报表上的相关科目推测、辨识金融风险。

直接观察法根据客户表现出的各种表象推测、辨识金融风险。

连锁推测法根据客户身上已发生的典型事件来推测、辨识金融风险。

证券市场追踪法通过追踪上市公司在证券市场中的表现推测、辨识金融风险。

2.适用范围：

优点：方法简单、直接。

缺点：受风险管理者的主观意识、个人经验及判断力的影响较大，容易出现偏差。

（六）客观风险测定法

是一种以反映经营活动的实际数据为依据进行金融风险辨识的方法。传统的客观风险

测定法是利用单一指标，如流动比率、资产周转率等来分析财务状况。随着活动的深入，单

一分析已不能满足风险识别的需要。建立综合评判指标体系。

沃尔评分法（WallGradingMethod）是目前经常用于评价企业信用水平的一种客观风险

测定法。该法通过确定所选定的各个财务指标的比重，将所有财务比率指标表示成为线性关

系式，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而

对企业的信用水平做出评价的方法。

1.应用步骤:

沃尔比重评分法的基本步骤包括：

（1）选择评价指标并分配指标权重；

（2）确定各项评价指标的标准值与标准系数：

（3）对各项评价指标计分并计算综合分数；

（4）形成评价结果，

2.适用范围：

优点：得到的结论比主观风险测定法更具说服力。

缺点：正确选择风险测定指标相当困难。

（七）幕景分析法

是一种辨识引致风险的关键因素及其影响程度的方法。一个幕景就是对拟要考察的风

险主体未来某种状态的描绘。

1.应用步骤：

情景构造一一利用有关数据、曲线与图表等资料对未来状态进行描述；

情景评估一一研究当某些因素发生变化时，又将出现何种风险以及将导致何种损失与

后果。

2.适用范围：

优点：可以识别和测定资产组合所面临的最大可能损失。

缺点：

实施效果很大程度上依赖有效情景的构造和选择，而这通常比较困难；

不能给出不同情景实际发生的可能性。

(A)模糊集合分析法

是一种以模糊数学为理论基础、可以解决有关模糊事物问题的分析工具。

模糊事物是指很难给出精确或客观的定义或判断标准且具有亦此亦彼的特性的事物。

模糊集合分析法主要包括：

模糊模式识别法

模糊聚类分析法

模糊综合评判法

(九)故障树分析法

1.应用步骤：是利用图解的形式将可能出现的、比较庞大复杂的故障分解成不同层次

的小故障，或者对各种引起故障的原因进行不同层次分解的方法。

2.适用范围：

故障树法的优点：

所需直接经验很少；

适用于对复杂系统的风险描述和风险辨识；

可以计算故障风险的总概率；

可以确定出对金融风险的影响最大的小故障或原因；

基于客观事实，具有很强的可靠性

故障树法的缺点：

掌握和使用该方法需花费大量的时间；

一旦对某环节或层次上的小故障或原因的辨识“差之毫厘”，就可能导致最后结论“谬

以千里”。

(I)还有的分析方法：

预期净现值法(MethodofExpectedNetPresentValue)

平衡点法(MethodofBreak-EvenAnalysis)

决策树法(MethodofDecisionTreeAnalysis)

3.金融风险辨识方法评述相互间互补关系：

从定性和定量角度考察：

现场调查法、审核表调查法、组织结构图示法、流程图法、头脑风暴法、德尔菲法、

主观风险测定法都属于定性分析方法；

客观风险测定法、幕景分析法、故障树法、模糊集合分析法属于定性与定量方法的结

合，但偏重于定量分析。

问卷调查法和现场调查法

以调查资料为依据辨识金融风险的方法；

问卷调查法在一定条件下以代替现场调查法。

组织结构图示法和流程图法

建立在对调查对象进行有效抽象的基础上，可很好地发现潜在金融风险的方法；

绘制人员要求很高：

组织结构图示法只适于分析经营风险，而流程图法的适用范闱则比较广。

4.头脑风暴法和德尔菲法

都是在充分发挥专家集体智慧基础上建立•的；

头脑风暴法简便、实用，应用极为广泛；

头脑风暴法可能存在“生产力损失”的缺陷，而德尔菲法可以有效避免。

5.头脑风暴法和主观风险测定法都较容易获得分析结果，应用也较简便，但一般不适

于直接识别过于复杂的问题。

幕景分析法、故障树法、模糊集合分析法与其他方法相比，是更为深刻的风险湖识方

法；幕景分析法比较适用F考察极端事件；故障树法对考察复杂系统更具有优势；对于涉及

到模糊事件的问题，比较适用模糊集合分析法

第三章

1.简述金融市场风险方法的演变过程

1.名义值度量法(NotionalAmounts)的基本思想：将资产组合的价值作为该组合的市场

风险值。

方法评价优点：方便简单；缺点：只是粗略估计，一般会高估市场风险的大小

2.灵敏度方法(SensitivityMeasures)的基本思想可以通过基于Taylor展示式的资产组合

价值随市场因子变化的二阶形式来展现：

3.波动性方法(VolatilityMeasure)的基本思想：利用因市场风险因子变化而引起的资产

组收益的波动程度来度最资产组合的市场风险。波动性方法实则统计学中方差或标准差的

概念在风险度量中的应用。

4.VaR(ValueatRisk)的定义：指市场处于正常波动的状态下,对应于给定的置信度水平,

投资组合或资产组合在未来特定的一段时间内所遭受的最大可能损失。

5.压力试验(StressTesting)的核心思想：通过构造、模拟•些极端情景，度量资产组合

在极端情景发生时的可能损失大小。

极值理论(ExtremeValueTheory)的核心思想：应用极值统计方法来刻画资产组合价值变化

的尾部统计特征，进而估计资产组合所面临的最大可能损失。

6.集成风险或综合风险的定义：在各种风险“共同作用”下金融机构所面临的整体风险。

2.请简要介绍现代金融风险度量的主要方法，并对各种方法的应用步骤？、适用范围、

局限性等进行讨论

(1)灵敏度方法：

有简单缺口模型：到期日块口模型；久期、凸性与缺口模型；P系数和风险因子敏感系数；

金融衍生品的灵敏度测量等。

,主要特点：

/简明直观；

,应用方便；

/最位于由单个市场风险因子驱动的金融工具且市场因子变化很小的情形。

/2.不足：

/可靠性难以保证；

,难以定义受多个市场风险因子影响的资产组合的灵敏度指标；

,无法对不同市场因子驱动的风险大小进行横向比坟：

,不能给出资产组合价值损失的具体数值；

/一阶灵敏度方法一般不考虑风险因子之间的相关性。

/(2)波动性方法用标准差度量风险的定量方法，用样本的无偏估计来代替总体的。

特征风险、系统性风险与风险分散化

/1.优点：含义清楚，应用也比较简单。

/2.缺点：

,对资产组合未来收益概率分布的准确估计比较困难，使用的正态分布偏向实际；

/仅描述资产组合未来收益的波动程度，并不能说明资产组合价值变化的方向；

/与灵敏度一样无法给出资产组合价值变化的具体数值。

(3)VaR方法

VaR方法的优点：

(1)可以测量不同风险因子、不同金融工具构成的复杂资产组合以及不同业务部门所面临

的总体风险；

(2)提供了一个概括性的且具有可比性的风险度量值；

（3）能更加体现出投资组合分散化对降低风险的作用。

VaR方法的局限性：

（1）决定组合价值变化的风险因子在未来的发展变化同过去的行为一致的隐含假定与

实际不符；

（2）正态性假设不能准确刻画资产收益率分布经常出现的尖峰、厚尾、非对称等分布

特征；

（3）基于同样的历史数据，运用不同方法所计算的VaR值往往差异较大；

（4）不能准确度量金融市场处于极端情形时的风险；

（5）可能不满足次可加性（Sub-additive）:

（6）灼组合损益的尾部特征的描述并不充分，从而对风险的刻画也不完全；

（7）VaR方法得到的是统计意义上的结论，对个体所得结论并不确定；

（8）计算VaR时对历史数据的搜集、处理一般比较繁杂，而且有时还无法获得相应的历史数

据；同时，计算复杂，计算量也比较大。

（4）压力试验，是在模拟或构造未来可能出现的极端情景的基础上，对极端情景及其影响下的资产组

合的价值变化做出评估和判断。压力试验的两种主要方法：情景分析法、系统化压力试验。情景分析

法是最常用的压力试验方法，主要包含两个步骤：情景构造、情景评估。系统化压力测试的一般步骤

是确定合理性条件和允许域、搜寻最坏情景。

压力测试的优点：（】）能为风险管理部门提供比VaR模型更多的有价值信息；（2）对于度量资产波动

率的变化所产生的影响也具有重要作用；（3）运用压力试验还可以识别风险因子之间相关性的变化对资

产组合风险的影响。

缺点是：（1）压力试验受限于实施压力试验者的主观判断及其经验：（2）全值估值法计算量往往

很大，从而需要花费很大的人力、物力。（3）压力试验没有给出每一种结果发生的可能性。

（5）极值理论，主要运用统计（特别是极值统计）理论和方法测度厚尾分布事件或极端事

件所导致的风险损失。主要包括：分块样本极值理论一一对大量独立同分布样本分块后

的极大值进行建模，POT一一对超过给定阈值的样本数据进行建模。

运用极值理论计算VaR的优点：（1）可以较为准确地描述厚尾分布的尾部特征；（2）具有计

算分位数或VaR的具体公式，便于操作。

弱点：（1）只适于描述资产组合价值变化分布的尾部特征；（2）有关历史数据较少，这会加

大该法的应用难度和影响应用效果；（3）某些条件在现实市场中并不一定能得到满足。

3.试对久期、凸性以及灵敏度方法中所涉及的灵敏度系数含义、特性、应用范围、局限性

等进行剖析和比较。

/久期：

调整久期或修正久期尸砂1+歹

久期反应了债券价格对利率或贴现率的敏感性

资产的利率风险一般被表述为资产价格变动的百分比对到期收益率变动的敏感性。

性质：性质1零息债券的久期是其到期期限，息票债券久期的上限是相应的永久债券的

久期。

性质2息票债券的久期与息票率之间呈反向关系。

性质3久期与贴现率之间呈反向关系。

性质4债券到期日与久期之间呈正向关系。

性质5债券组合的久期是该组合中各债券久期的加权平均。

缺陷

1.对不同期限的现金流采用了相同贴现率，这与实际常常不符:：

2.仅仅考虑了收益率曲线平移对债券价格的影响，没有考虑不同期限的贴现率变动的不同

步性；

/3.仅仅考虑了债券价格变化和贴现率变化之间的线性关系，只适用于贴现率变化很小

的情况。

/广泛应用债券的投资组合。一个长久期的债券和一个短久期的债券组合一个中等久

期的债券投资组合，增加某一类债券的投资比例则使该组合的久期向该类债券的久期

倾斜。当进行大资金运作时，准确判断利率走势后，然后确定债券投资组合的久期，确

定后，灵活调整各类债券的权重，达预期效果。

“凸性；(1dp|d2P}(D\

dP=Pdy=——--一2CdyPdy

[Pdy2Pdy-J[l+y2

.J屋JI1>”+1)C

一万歹一+(i+)，y

为凸性

性质

1贴现率增加会使得债券价格减少的幅度比久期的线性估计值要小，而贴现率减少会使

得债券价格增加的幅度比久期值估计值要大：而且凸性越大，上述效应越明显。

2收益率和久期给定时，息票率越大，债券的凸性越大。

3通常债券的到期期限越长，债券的凸性越大，并且债券凸性增加的速度随到期期限的增

加越来越快。

4债券组合的凸性是组合内各种债券凸性的加权平均。

由上述可以看出，基于凸性得到的证券价格变化值比基于久期得到的证券价格变化值更加

接近于真实值。因此，在计算证券价格变化值时凸性方法比久期方法更加精确。

(三)灵敏度方法中的灵敏度系数

1.金融衍生品的价格F可以表示成下面的形式

F=F(S,t,r,o)

2

AC,HF1dFzacx2dFA5FAdFA

AFx——A5+-----•(△§)~+——△/+——Ar+——ACT

dS2dS2atdrca

<^=—,=6>=—，A=—，P分别表示金融衍生品价格F对

asas2asdt而"dr

标的资产价格s、时间t,无风险利率r和标的资产价格波动率o的敏感系数。

2.灵敏度系数的主要特点：简明直观；应用方便；最适合于由单个市场风险因子驱动的金融

工具且市场因子变化很小的情形。

3、不足：(1)可靠性难以保证；(2)难以定义受多个市场风险因子影响的资产组合的灵敏

度指标；(3)无法对不同市场因子驱动的风险大小进行横向比较；(4)不能给出资产组合价

值损失的具体数值；(5)一阶灵敏度方法一般不考虑风险因子之间的相关性。

4.简述在VaR中选择和设定置信度和持有期时应考虑的基本因素。(P75)

①持有期的选择和设定：

(1)考虑组合收益率分布的确定方式；

a:直接假定(正态)分布，持有期越短，计算值越有效、可靠;b:历史样本数据来模拟收

益率的概率分布。持有期越长，数据历史跨度就越长，问题困难就越多。(数据难获得：数

据处理计算模拟复杂，操作成本高;时间越久数据包含的信息越少)因此选择较短的持有期。

(2)考虑组合所处市场的流动性和所持组合头寸交易的频繁性。

计算VaR时一般假定持有期内组合的头寸保持不变，无视持有期内组合头寸的变化而

得到的VaR值是不可靠的，为保证var值的可靠性应选择较短的持有期。若市场流动性较差,

投资着调整头寸的频率和可能性比较小，则宜选择较长的持有期。

金融机构会在不同的市场持有不同的头寸，应根据组合中比重较大的头寸来设定持有期。

1997年底生效的巴塞尔委员会的资本充足性条款，将内部模型使用的持有期设定为10个交

易日。

②置信度的选择和设定：

(1)考虑历史数据的可得性、充分性。置信度设置的越高，VaR越大，历史数据相对来说

越少VaR的可计算性，有效性，可靠性越差；

(2)考虑VaR的用途；若是比较部门或公司的市场风险，要考虑的是VaR模型的有效性和

准确性，置信度不宜太高。若是确定经济资本需求，置信度的选择依赖于对风险的厌恶程度

和损失超过VaR的成本，高，则选高置信度。

巴塞尔委员会要求99%

(3)考虑比较的方便，使比较有意义。

5.简述VaR方法的一般计算步骤并讨论该法存在的局限性。

一般步骤：(80)

(1)建立映射关系把组合中每一项资产头寸的价值表示为投资收益率或风险因子的函数表

达式；

(2)建模例如建立投资收益率或风险因的波动性和相关性模型，用于预测投