中级财务管理考试答案

中级财务管理考试答案企业进行一项固定资产投资，初始投资1200万元，其中设备购置成本1000万元，垫支营运资金200万元。设备预计使用5年，直线法折旧，残值率5%。项目投产后，每年营业收入800万元，付现成本300万元，所得税税率25%。假设资本成本为10%，要求计算该项目的净现值（NPV）并判断可行性。首先计算各年现金流量：1.初始现金流量（第0年）：-（设备购置成本+垫支营运资金）=-1200万元。2.营业现金流量（第1-4年）：年折旧额=1000×(1-5%)/5=190万元税前利润=营业收入-付现成本-折旧=800-300-190=310万元所得税=310×25%=77.5万元净利润=310-77.5=232.5万元营业现金净流量=净利润+折旧=232.5+190=422.5万元（第1-4年每年相同）。3.终结现金流量（第5年）：除营业现金净流量外，收回垫支的营运资金200万元，设备残值=1000×5%=50万元（假设残值变现无差异，不考虑税差）。第5年现金净流量=422.5+200+50=672.5万元。接下来计算净现值：NPV=初始现金流量+Σ（各年营业现金流量×复利现值系数）+终结现金流量×复利现值系数查复利现值系数表（10%）：(P/F,10%,1)=0.9091；(P/F,10%,2)=0.8264；(P/F,10%,3)=0.7513；(P/F,10%,4)=0.6830；(P/F,10%,5)=0.6209。计算各年现值：第1-4年营业现金流量现值=422.5×(0.9091+0.8264+0.7513+0.6830)=422.5×3.1698≈1339.25万元第5年终结现金流量现值=672.5×0.6209≈417.73万元初始现金流量现值=-1200万元NPV=1339.25+417.73-1200≈556.98万元由于NPV>0，该项目可行。某公司拟发行5年期债券筹资，面值1000元，票面利率8%，每年付息一次，发行价格950元，发行费用率3%，所得税税率25%。要求计算该债券的税后资本成本。设税前资本成本为r，根据债券估值模型：发行价格×(1-发行费用率)=Σ（年利息×(P/A,r,5)）+面值×(P/F,r,5)代入数据：950×(1-3%)=1000×8%×(P/A,r,5)+1000×(P/F,r,5)即921.5=80×(P/A,r,5)+1000×(P/F,r,5)采用插值法试算：当r=9%时，(P/A,9%,5)=3.8897，(P/F,9%,5)=0.6499右侧=80×3.8897+1000×0.6499≈311.18+649.9≈961.08>921.5当r=10%时，(P/A,10%,5)=3.7908，(P/F,10%,5)=0.6209右侧=80×3.7908+1000×0.6209≈303.26+620.9≈924.16≈921.5（接近）当r=10.2%时，(P/A,10.2%,5)=[1-(1+10.2%)^-5]/10.2%≈3.754，(P/F,10.2%,5)=1/(1+10.2%)^5≈0.610右侧=80×3.754+1000×0.610≈300.32+610=910.32<921.5用线性插值法计算r：r=10%+(924.16-921.5)/(924.16-910.32)×(10.2%-10%)≈10%+2.66/13.84×0.2%≈10.04%税后资本成本=10.04%×(1-25%)≈7.53%甲公司目前资本结构为：长期借款4000万元（利率6%），普通股6000万元（每股面值1元，发行价10元，当前市价12元，股利增长率5%，上年每股股利1元）。公司拟追加筹资2000万元，有两种方案：方案1：发行长期债券2000万元（利率7%），普通股市价不变；方案2：发行普通股200万股（每股发行价10元），筹资费用率4%。公司所得税税率25%，要求用每股收益无差别点法确定最优筹资方案。首先计算两种方案的每股收益（EPS）表达式：设息税前利润（EBIT）为X，当前利息=4000×6%=240万元。方案1（债券筹资）：新增利息=2000×7%=140万元，总利息=240+140=380万元普通股股数=6000/10=600万股（原股数）EPS1=(X-380)×(1-25%)/600方案2（普通股筹资）：新增股数=2000/10=200万股（发行价10元），总股数=600+200=800万股利息=240万元（无新增债务）EPS2=(X-240)×(1-25%)/800令EPS1=EPS2，解得：(X-380)/600=(X-240)/800800(X-380)=600(X-240)800X-304000=600X-144000200X=160000X=800万元当EBIT>800万元时，方案1（债券筹资）EPS更高；当EBIT<800万元时，方案2（普通股筹资）更优。假设公司预计未来EBIT为1000万元（>800万元），应选择方案1。乙公司2022年相关财务数据：营业收入5000万元，营业成本3000万元，销售费用500万元，管理费用300万元，财务费用100万元（全部为利息支出），所得税税率25%。年末资产总额4000万元，负债总额2000万元（其中流动负债800万元），股东权益2000万元。要求计算：（1）销售净利率；（2）总资产周转率；（3）权益乘数；（4）净资产收益率（杜邦分析体系）。（1）销售净利率=净利润/营业收入×100%净利润=(营业收入-营业成本-销售费用-管理费用-财务费用)×(1-25%)=(5000-3000-500-300-100)×75%=1100×75%=825万元销售净利率=825/5000×100%=16.5%（2）总资产周转率=营业收入/平均资产总额（假设年初年末资产总额相同，平均资产=4000万元）总资产周转率=5000/4000=1.25次（3）权益乘数=资产总额/股东权益=4000/2000=2（4）净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数=16.5%×1.25×2=41.25%丙公司采用成本分析模式确定最佳现金持有量，现有A、B、C三种现金持有方案，相关成本如下表：方案现金持有量（万元）机会成本率（%）管理成本（万元）短缺成本（万元）A100102030B150102015C20010205机会成本=现金持有量×机会成本率，总成本=机会成本+管理成本+短缺成本。计算各方案总成本：A方案：100×10%+20+30=10+20+30=60万元B方案：150×10%+20+15=15+20+15=50万元C方案：200×10%+20+5=20+20+5=45万元比较得出，C方案总成本最低（45万元），为最佳现金持有量。丁公司生产销售甲产品，年需求量10000件，每次订货成本200元，单位变动储存成本10元/件·年，单位采购成本50元。要求计算经济订货批量（EOQ）、最佳订货次数、相关总成本。经济订货批量公式：EOQ=√(2×年需求量×每次订货成本/单位变动储存成本)代入数据：EOQ=√(2×10000×200/10)=√(400000)=632.46≈632件（取整）最佳订货次数=年需求量/EOQ=10000/632≈15.82次（约16次）相关总成本=√(2×年需求量×每次订货成本×单位变动储存成本)=√(2×10000×200×10)=√(4000000)=2000元某公司2022年初应收账款余额800万元，年末应收账款余额1200万元，全年营业收入6000万元（其中赊销收入占80%）。要求计算应收账款周转次数和周转天数（一年按360天计算）。应收账款平均余额=(年初+年末)/2=(800+1200)/2=1000万元赊销收入=6000×80%=4800万元应收账款周转次数=赊销收入/应收账款平均余额=4800/1000=4.8次应收账款周转天数=360/周转次数=360/4.8=75天戊公司有两个互斥投资项目，A项目初始投资500万元，寿命3年，每年现金净流量250万元；B项目初始投资800万元，寿命5年，每年现金净流量280万元。资本成本10%，要求用年金净流量法判断最优方案。首先计算净现值（NPV）：A项目NPV=250×(P/A,10%,3)-500=250×2.4869-500≈621.73-500=121.73万元B项目NPV=28