第3章 财务报表分析方法基础

1、第三章财务报表分析方法的基础、财务分析的评价标准横向分析技术时间序列(倾向)财务报告和非财务报告信息结合的补充、财务分析的评价标准、经验标准历史标准行业标准预算标准、经验标准、经验标准：根据大量且长期的实践经验形成的标准(合适)的财务比率值。 例如，西方国家70年代的财务实践形成了流动比率的经验标准2:1、快速比率的经验标准1:1等。 另外，一般来说，流动负债对有形净资产的比率超过80%的话，企业对被认为难以经营的净周转资本的库存比率不应该超过80%，资产债权率通常应该控制在30%-70%之间。 经验标准(续1 )，实际上，这些经验标准主要是关于制造业企业的平均状况，而不是适用于所有领域和所有

2、情况的绝对标准。 具体应用经验标准进行财务分析时，必须结合更具体的信息。 例如，假设a公司的流动比率比2:1大，但有长期积压的应收帐款和很多积压库存，b公司的流动比率可能比2:1小一点，例如1.5:1，但应收帐款、经验标准(续2 )、库存和现金那么，如何评价a和b呢？ “经验基准=平均水平”吗？ 经验标准不是一般意义上的平均水平，即财务比率的平均值不一定构成经验标准。 一般来说，只有有上限和下限的财务比率，才能制定适当的经验比率。 并且，越大越好，越小越好的财务比率，例如各种利润率指标，不能建立适当的经验标准。 经验标准(续三)，经验标准的优点：相对稳定的客观。 经验标准的不足：随着未广泛应用

3、(受行业限制)的时间的推移而变化。 历史基准、历史基准：该指标在本公司过去的某个时期(去年或去年同期等)的实绩值。 历史标准对评价企业自身的经营状况和财务状况是否改善非常有用。 历史标准可以选择企业历史的最高水平，选择企业在正常经营条件下的业绩水平，也可以取过去几年的平均水平。 另外，在财务分析实践中，也经常与去年实际成绩进行比较。 历史标准(续1 )，适用历史标准的优点：可靠性/客观性比较强。 历史标准的不足：经常保持保守的适用范围很窄(只能说明企业自身的发展变化，不能全面评价企业的财务竞争力和健康状况)。 企业主体发生重大变化(企业合并等)时，历史标准失去意义，或至少直接使用不方便，企业外

4、部环境急剧变化时，历史标准的作用受到限制。 行业标准、行业标准：既是行业财务状况的平均水平，也是同行业某个比较先进的企业的业绩水平。 行业标准的优点：也可以用于判断企业的发展趋势，企业可以解释其在行业中的地位和水平(竞争需求) (例如，在经济衰退时期，企业的利润率从12%下降到9%，而同期，如果该企业所在行业的平均利润率从12%下降到6%，则可以判断该行业的发展趋势。 业界标准的问题：和“业界”内的两个公司未必能比较，多样化经营带来的相同行业的企业也可能有会计差异。 预算标准、预算标准：实施预算管理的企业制定的预算指标。 预算标准的优点：特别适合满足战略和目标管理要求的新企业和垄断企业。 预算

5、标准的不足：外部分析不一定是通常不可用的预算的主观/可靠的。二、横向分析技术、共同规模报告分析企业之间的财务比例比较分析、共同规模报告分析、共同规模报告分析动机：在不同规模企业之间直接进行财务报告比较分析，会因“规模”的差异而引起误解。 例如，如果a公司负债1500万，b公司负债15000万，你可能会误会b公司的杠杆程度比a公司高。 因此，在进行不同规模企业之间的比较时，必须控制规模差异。 共同规模报告的分析(续1 )，控制规模差异的一种方法是以一定的百分比形式表现财务报表上的项目，即制作共同规模的财务报告。 例如，损益表中的项目表示为销售收入的百分比，资产负债表中的项目表示为资产的百分比。

6、共同规模报告分析(续2 )通过观察和比较两个以上公司的同类财务报表，可以发现各公司之间的财务状况和经营状况的差异。 例如，两个公司间的同型损益计算书的比较，首先发现销售利润率的差异，然后再找出利润率差异的原因，如：粗利润率的差异、经营费用率的差异、投资利润率的销售收益率的差异等。 财务比率比较分析，最常用的横向分析技术是公司间财务比率比较分析。 财务比率通常用百分比或倍数表示。 理论上，财务比率可以用任何数字计算。 在实践中，经常根据需要选择一些基本财务比率和主要财务比率来具体应用。 财务比率比较分析(续1 )，一般来说，在设计或选择财务比率时，应该遵循以下两个原则，1财务比率的分子和分母必须

7、来自同一企业同一期间的财务报告， 不一定来自同一报告书的2财务比率的分子和分母之间需要一定的逻辑联系(因果关系等)，计算出的财务比率能说明一定的问题，即保证比率具有财务意义。财务比率比较分析(续2 )、标准统一的财务比率及其体系和标准的财务比率计算方法实际上不存在(不同的分析人员可以根据自己的理解和实际分析的需要采用不同的比率设计方法，可以采用不同的财务比率体系)。 如果财务比率反映资产负债表变量和损益表变量之间的关系，则资产负债表变量必须计算年度的平均值。 外部分析人员只能得到年初和年末数。 因为财务比率比较分析(续3 )，如果计算这种财务比率，季节和周期的变化引起的问题就不会解决，也不会反

8、映年度内发生的不规则变化。 在财务比率分析中应用的财务比率可以归纳为几种类型。 通常，财务比率分为：财务比率比较分析(续4 )、流动性比率、测量公司偿还流动负债能力的财务比率、主要是流动比率和现金比率等5种。 长期财务安全性比率是测量企业长期供资者的保障程度，即公司长期债务能力的财务比率，主要包括资产债权率和利率保障倍数等。 收益性比率是衡量公司整体收益性的财务比率，主要包括销售额利润、财务比率比较分析(续5 )、利润率、资产利润率、资本利润率等。 投资家特别关注的财务比率是指公司对投资家的贡献，或者是测量投资家从公司获得的利益的财务比率，主要包括普通股的每股利润和股价收益率等。 与现金流量表

9、相关的财务比率是测量公司现金流状况的财务比率，主要包括营业现金流与负债的比率，以及每股营业现金流等。 三.要构建时间序列(趋势)分析、趋势报告(TREND STATEMENT )分析趋势财务比率分析、趋势报告分析、趋势报告，首先选择一年作为基本年，并表示与基本年相关的下一年的报告项目。按照惯例，基本年设定为“100”，例如，某公司连续4年的财务报表的销售额项目如下(单位：万元) 1996年1997年1999年350396482，趋势报告分析(续1 )，以1996年为基本年1998年和1999年的销售额在趋势报告中表现为：113、138、144，某公司1996年到1999年之间相关项目的趋势表现

10、情况为：趋势报告被分析(续2 ) 19961997年1998年的销售额100110.8 119.0 157.7中：啤酒销售额100111.3 119.8 162.8销售成本100111.9 118.4 155.9经营和管理费用100112.5 130.7 176.1净利润100.0131 6 164.3 0105.2 109.4 132.2、趋势报告分析(续3 )，该公司财务状况的变化趋势有两个重要特征：1经营和管理费用远远快于销售收入和销售成本的增长速度。 1996年到1999年，经营和管理费用增加了76.1%，而同期销售额和销售成本的增长率分别为57.7%和55.9%。 因此，经营和管理费

11、用的增加可能意味着该公司必须增加对广告支出等的投资以维持和扩大自己的市场份额。 2该公司的啤酒、趋势报告分析(续4 )的销售额增加了62.8%，而啤酒的销售额仅增加了32.2%。 每年的销售额除以销售额，每年的销售额单价是：1996年的1996-1999年的56.0159.2461.3268.95。因此该公司1996-1999年的销售额增加的主要原因是，每桶的销售额增加了23% 趋势财务比率分析、财务报告分析常用的另一种趋势分析方法是财务比率时间序列(趋势)分析。 在某些情况下，这种分析非常有启发性。 例如，分析人员可能尝试基于过去几年的流动比率来估计整体趋势。 下表显示了h公司1996-19

12、99年的财务比率。 趋势财务比率分析(续1) 1996199297998现金和有价证券/资产0.110.140.060.04流动比率1.381.831.681.30营业所的周转资本/销售额0.0690.0750.0800.076长期负债/股东资本0.300 年度利息支出13.8214.3513.877.49净利润/股东资本0.2570.2360.2160.215销售额/年平均应收帐款33.9741.1037.7039.17销售成本/年平均库存8.258.539.038.97，趋势反映了h公司在1998年12月购买了k公司的68%的股票，1999年3月的业务用该68%的股票与k公司的3个工厂交换

13、了6个品牌。 为了收购k公司并融资，h公司将其长期负债从1996年末的53795000增加到1997年末的170535353000。 1999年，长期债务削减到年末的95719000。 1998年长期债务的股东资本比率的增加和趋势财务比率分析(续3 )，1999年营业利润的利息支付比率的减少受这些交易活动的影响。 3 .变异的测定：在观察某企业几年财务比率的倾向时，应同时观察其稳定性或变异情况。 财务比率的变动程度可以用下式进行测定： (比率的最大值比率的最小值) /比率的平均值、趋势财务比率分析(续4 )，下表为a、b、 c表示这4家酿酒公司1990-1999年连续十年的销售额净利润及其变异

14、标准：年的ABC 199100.026.0350.0700.033199110.027.0410.094.031199120.0314.031 0.0940.030199140.046.046.0410.072.015199150.0410.0600.078.012199160.0410.0450.063.015，趋势财务比率分析(续5 )年ABC 19970 . 如1998.0450.0550.0380.0041999.0430.0520.0710.004变异程度0.50 0.64 0.92 4.50所示，a公司的净利润的变异程度最低，d公司的变异程度最高，四、财务报表和非财务报表信息的组合

15、在财务分析过程中，包括产品市场信息和资本市场信息，还必须考虑其他方面的信息。 产品市场信息、产品市场信息的分析可以得知市场份额的变化。 下表显示了从1980年到1983年美国六家酿造公司的市场份额统计(以销售桶数计算)和啤酒的总消耗量。 在此期间，虽然总消费量相对没有变化，但巴士的市场份额从28.2%增加到32.9%，海尔曼从7.5%增加到9.5%。 剩下的四家公司的市场份额下降了。 产品市场信息(续1 )公司1980年1981年1983年Busch 28.20.02.42.9 % miller 21.122.2.20.4 strh/schllitz 13.9.12.9.12.13.2 hei

16、leman7.5.7.9.5coors7.8.3.5.5pas BST8.5.4.7.0others 13.012.5.4.5总消费量1000 % (百万瓦) 桶数信息的另一个用途是表现每桶的营业利润(注：在一家有非酒造业务的公司中，计算每桶的营业利润时采用的营业利润信息来自年度报告的各行业公告，而不来自总利润表)。 1983年每桶营业利润heilemannbuschcoorspabst $5. 9310.7410.841.07，产品市场信息(续3 )，这些数字证明了酿酒公司之间的相关营业利润水平有很大差异。 在其他行业，产品市场信息在公司财务分析中也很重要。 例如，住宿客人率是酒店业的重要变量。 固定成本确定的话，住宿率的增加会导致净利润的大幅度增加。 资本市场信息、资本市场有大量信息。 例如，“股价收益率”(PE值，即每股市场价格/每股净利润)是此分析中常用的指标。 这个比率越高，表示预期未来收益比现在报告的收益高。 当然，在某一特定年PE值太高的原因是，至少两种情况：在本期报告利润可能暂时下降的第二个原因是期望未来几年的利润可持续增加。 资本市场信息(续1 )，股息支付率(每股股息/每股净利润)。 但是，很难明确推论用股息支付的水平。 股利支付少的原因是：管理当局预计将面临严重的营业现金流问题的管理当局认为预期收益