第13章 汇率与国际金融体系

1、第13章 汇率与国际金融体系,国际贸易的效益在于：生产要素能在全世界范围内被更加有效地利用。 -约翰斯图亚特穆勒,本章主要内容与结构,A、国际收支平衡表 一、国际收支账户 B、汇率的决定 一、外汇汇率 二、汇率的决定 C、国际货币制度 一、古典金本位制 二、布雷顿森林体系 三、浮动汇率制 四、当今的混合体系,A.国际收支平衡表,1、国际收支平衡表（balance of international payments） 是对该国与世界其他各国经济交往的系统记录，是一套衡量该国与世界其他国家所有经济交易的账户。 主要内容：,一、国际收支账户,经常账户,金融账户,2、国际收支平衡表基本结构,经常账户：

2、代表商品和服务的收支和转移支付； 金融账户：包括金融资产和负债的购入和售出； 基本会计原则：两者之和必为零，即： 经常账户+金融账户=+=0,经常账户 商品（或“贸易余额”） 服务 投资收益 单方转移支付 金融账户 私 人 政 府 官方储备变动 其 他,借方和贷方,如果一笔交易能为该国赚取外汇，就记为贷方项目，是正值； 如果一笔交易要花费外汇，就记为借方项目，是负值。 总的来讲，出口为贷方，进口为借方。,3、国际收支平衡表的基本会计原则：,中国民航从欧洲进口“空中客车”飞机，2001年夏季北京“紫禁城午门演唱会”举办单位向意大利三大男高音支付几百万美元出场费，因为中国购买外国商品和劳务发生了支

3、付（进口），记入中国经常帐户借方。 浙江玩具制造厂商向英国出口玩具，我国在中东地区工程建筑安装队工人汇回或带回外汇收入，则是中国向外国出售了商品和劳务（出口），记入中国经常帐户的贷方。,案例,4、国际收支平衡表的项目,经常账户余额（balance on current account） 包括所有的收入和支出项目：商品和服务的出口和进口、投资收益、转移支付。 商品的进出口差额。 航运、金融服务、境外旅游项目。 包括国外投资收益。 代表不需要以商品和服务作为回报的单方面的转移支付。,转移支付,投资收益,服务项目,贸易余额,国际收支平衡表的项目,金融账户 金融账户的交易是本国公民和外国公民之间的资产

4、交易，包括金融资产和负债的购入和售出。 借贷记账规则：复式记账法 增加一国资产和减少债务记入借方（-） 减少一国资产和增加债务记入贷方（+） 【注】贷方赚外汇 借方花外汇,中国驻美使馆花费数千万美元购买地皮建立新馆时，或者某中国企业用1亿美元外汇购买了美国政府债券，都记为中国资本项目的借方。 通用汽车公司投资几亿美元在上海设厂，或者美国某风险投资公司购买了“搜狐”在NASDAQ上市股票，则记在中国资本帐户的贷方。,案例,表13-2 国际收支平衡表的基本内容，2007年,B.汇率的决定,1、外汇汇率（foreign exchange rate） 以另一国货币来表示的本国货币的价格，其高低最终由外

5、汇市场决定。 2、标价方式： 直接标价法：用一单位外币表示本币的价格。如5.30日，日元兑美元汇率为101.27/美元。汇率越高，本币越贬值。 间接标价法：用一单位本币为基础，将其折合成一定数量的外币。举例来讲，美元的汇率可以是1美元兑换6.8人民币（6.8￥/）。汇率越高，本币越升值。,一、外汇汇率,3、汇率变动术语,贬值（depreciation）：当一国货币相对于其他国家的货币价值下跌时，我们说该国货币经历了一次贬值。 升值(appreciation)：当一国货币相对其他国家的货币价值上升时，则说该国货币经历了一次升值。 降值(devaluation)：当一国 由官方确定的外汇汇率被调低

6、时，我们说该国货币经历了一次降值。 增值（revaluation):当官方外汇汇率被调高时，则说该国货币经历了一次增值。,二、汇率的决定,1、外汇市场（foreign exchange market）: 交易不同国家的货币并决定外汇汇率的场所。 我们可以利用熟悉的供求曲线来说明市场是如何决定外汇的价格即外汇汇率，就是供给和需求达到平衡时的那个价格。 下面，我们以图29-3所示的美国和日本的交易来说明外汇汇率是如何决定。,图,外汇（美元）,美元,外汇汇率（日元/美元）,e,100,0,D S,S D,E,供给：当美国人购买外国商品、服务和资产时，他们就会提供美元。 需求：当外国人购买美国商品、服

7、务和资产时，他们就会需求美元。 市场力量促使汇率升降以实现供求平衡，价格会稳定在均衡汇率上，在此汇率水平上，人们意愿的买入量恰好等于意愿的卖出量。图中E点所示的100日元/1美元的市场汇率正是均衡汇率。,图29-3 外汇汇率的决定,外汇（美元）,美元,外汇汇率（日元/美元）,e,100,0,D D S,S D D,E,图13-4 对美元需求的下降导致美元的贬值,2、贸易行情变动对汇率的影响,75,E,假设日本发生衰退或通货紧缩，进口需求下降，结果对美元需求减少，导致需求曲线左移，从而美元贬值，日元升值。,外汇（美元）,美元,外汇汇率（日元/美元）,e,100,0,D S,S D,E,3、汇率变

8、动对贸易的影响,D,D,125,E,通货膨胀压力上升实行紧缩货币政策美元利率升高投资人购买美元证券增加对美元的需求美元升值美国出口下降，进口上升 汇率变化可以作为一个均衡器，消除国际收支账户中的不平衡现象。,4、购买力平价和汇率,购买力平价理论（ purchasing-power parity ，简称PPP）: 一国的汇率将倾向于使在国内购买贸易品的成本等于在国外购买这些商品的成本。 通货膨胀率高的国家将倾向于使其货币贬值。 PPP理论只是一个近似的、并不能准确预测汇率变动的理论。贸易壁垒、运输成本以及非贸易服务的出现，也使得各国货币的价格和购买力之间出现背离。短期内金融资产的流动也可以大大压

9、倒贸易商品的流动。,注意,5、购买力平价和国家经济规模,在衡量国家经济规模时，使用市场汇率有两个困难： 市场汇率上下波动剧烈，国家的经济规模很容易在一夜之间变化10%或20%； 在使用市场汇率时，许多穷国看起来只有很少的国民产出。 现在，经济学家一般都偏向于使用购买力平价这个汇率来比较不同国家的生活水平，这同按市场汇率计算的结果比，差别可能很大。,中国香港,100 1000 10000,10000 1000 100,GDP(10亿美元，市场汇率),GDP(10亿美元，PPP汇率),尼日利亚,马来西亚,菲律宾,印尼,俄罗斯,印度,英国,法国,德国,美国,中国,10,图29-6 采用PPP统计可以

10、改变各国或地区的相对规模，1998年,日本,中国收入水平之谜,90年代前期，不同PPP估算结果引发国际性争论。 世界银行：购买力平价人均GDP在1992年已达到2460美元，比市场汇率结果高78倍。 澳大利亚经济学家：中国九十年代初购买力平价GDP约为市场汇率计算值的3倍。 世界银行：1999年中国市场汇率GNP为780美元，排行第140位；购买力平价GNP为3291美元，排行第128位。购买力平价GNP比汇率GNP高3.2倍。 市场汇率主要受可贸易产品相互比价决定，很多非贸易品相互比价则不能从中反应出来。中国这样发展中国家非贸易品价格水平通常比较低，因而从市场汇率角度测算的GDP可能被低估。

11、,案例,C.国际货币制度,国际货币制度（international monetary system） 指的是跨国交易的支付活动所经由和遵循的那种规制体系。 汇率如何确定，以及政府如何影响汇率。 如何设计和安排确定汇率的机制。 固定汇率制； 灵活的或浮动的汇率制； “管理”汇率制。,任务,核心,分类,一、固定汇率制：古典金本位制,1、固定汇率制：即由政府决定美元兑换成比索、日元和其他货币的各个比率。 2、金本位制（gold standard）：历史上最重要的固定汇率制，即每个国家都将自己的货币的价值确定为固定数量的黄金，再以黄金为基础，建立起各国货币之间的固定汇率。 在金本位制下，国家之间的唯一

12、区别就是它们可以为其金币选择不同的名称和含金量， 不同国家的货币的交换比率 是固定的，由其货币单位的 含金量决定。,3、休谟的调整机制,在固定汇率制下，国际调整机制是如何运行的？ 英国哲学家大卫休谟在1752年指出，确实存在一种自动调节机制，黄金的外流是国际收支平衡机制的一个组成部分。 休谟的解释部分是基于价格的数量论，这是宏观经济学中分析整体价格水平的理论。,货币数量论,货币数量论是一种用流通中的货币数量的变动来说明商品价格变动的货币理论，在李嘉图以前，休谟曾被认为是这个理论的代表者。 假定其他因素不变，商品价格水平涨落与货币数量成正比，货币价值的高低与货币数量的多少成反比。 交换方程为MV

13、=PY。其中，M是货币供给量，V是指货币的流通速度，P是价格水平或价格指数，Y是实际的GDP。,含义,思想,方程,美国国际收支出现赤字,美国黄金外流：英国得到黄金,美国货币供给减少,英国货币供给增加,美国价格下降,英国价格上升,第1步：美国 商品进口减少,第2步：美国 商品出口增加,第3步：英国 商品进口增加,第4步：英国商品出口减少,美国国际收支 重新获得均衡,英国国际收支 重新获得平衡,图13-7 休谟的四重国际调整机制,休谟的四重黄金流通机制的结果： 流失黄金的国家收支状况改善，得到黄金的国家收支状况恶化。最后，国际贸易和国际金融在新的价格上重新达到均衡。此时贸易和国际借贷处于平衡状态，

14、没有净黄金流动。这一均衡是稳定的，不需要关税或其他政府干预。,4、固定汇率制的调整,当国家间的价格和收入变化过大，而汇率又不能自由波动时，国内价格和收入就必须进行调整以重新达到均衡。 在休谟的机制中，黄金流动使价格和工资发生变化，从而保证了均衡的实现。 而现代宏观经济学认为，当一国实行的是固定汇率制时，它就必须不断地调整实际产出和就业，以确保本国的相对价格水平同参与该固定汇率体系的缔约国相一致。,二战后的国际货币体系,二战后，国际社会建立了一些国际机构以促进国际经济合作。借助这些机构，各国可以调整其经济政策，并解决共同面临的问题。 主要的国际经济机构：,世界银行,国际货币基金组织,布雷顿森林体

15、系,关税与贸易总协定（GATT，1995年改为世界贸易组织WTO）,布雷顿森林体系,布雷顿森林体系（Bretton Woods syetem） 用美元和黄金为各国货币建立一种平价，各种货币同时以黄金和美元标价，实行双挂钩原则（美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩）；汇率波动不超过1%的幅度。 汇率既固定又可调整 特里芬两难问题（Triffin Dilemma）,革命性创新：,体系的瓦解：,特里芬两难问题,特里芬两难（Triffin Dilemma）又被称为“信心与清偿力两难”，是由著名国际金融专家、美国耶鲁大学教授罗伯特特里芬提出的布雷顿森林体系存在着的自身无法克服的内在矛盾。 主要内容：布雷顿

16、森林体系以美元一国货币作为主要的国际储备和支付货币，如果美国国际收支保持顺差，那么国际储备资产就不能满足国际贸易发展的需要，就会发生美元供不应求的短缺现象；但如果美国国际收支长期保持逆差，那么国际储备资产就会发生过剩现象，造成美元泛滥，进而导致美元危机，并危及布雷顿森林体系。 特里芬两难决定了布雷顿森林体系的不稳定性和垮台的必然性。,三、浮动汇率制,浮动汇率制（floating exchange rates）,又叫弹性汇率制(flexible exchange rates）：汇率完全由供给和需求的变化决定。 在这种汇率制下，政府既不规定汇率，也不采 取任何措施影响汇率。 美国、欧洲国家和日本。,定义,采用经济区,四、当今的混合体系,混合汇率制主要特征： 1、一些国家允许其货币自由浮动，如美国； 2、一些主要的国家实行管理的但是有弹性的汇率制，如加拿大、日本和许多发展中