案例与讨论八 --项目投资决策二

1、案例与讨论八案例内容：项目投资决策二指导教师：曹文芳 适用班级：工管05301案例：北京东方电子公司与上海浦华电子公司拟合资组建一新企业东华电子公司。东华电子公司准备生产新型电子计算机，项目分析评价小组已收集到如下材料。1.为组建该项合资企业，共需固定资产投资12 000万元，另需垫支营运资金3 000万元，采用直线法计提折旧，双方商定合资期限为5年，5年后固定资产残值为2 000万元。5年中每年销售收入为8 000万元，付现成本第1年为3 000万元，以后随设备陈旧，逐年将增加修理费400万元。2.为完成该项目所需的12 000万元固定资产投资，由双方共同出资，每家出资比例为50%，垫支的营

2、运资金3 000万元拟通过银行借款解决。根据分析小组测算，东华公司的加权平均资本成本为10%，东方电子公司的加权平均资本成本为8%，浦华电子公司加权平均的资本成本为12%。3.预计东华公司实现的利润有20%以公积金、公益金的方式留归东华公司使用，其余全部进行分配，东方公司和浦华公司各得50%。但提取的折旧不能分配，只能留在东华公司以补充资金需求。4.东方公司每年可从东华公司获得800万元的技术转让收入，但要为此支付200万元的有关费用。浦华公司每年可向东华公司销售1 000万元的零配件，其销售利润预计为300万元。另外，浦华公司每年还可从东华公司获得300万元的技术转让收入，但要为此支付100

3、万元的有关费用。5.设东方公司、浦华公司和东华公司的所得税税率均为30%，假设从子公司分得的股利不再缴纳所得税，但其他有关收益要按30%的所得税税率依法纳税。6.投资项目在第5年底出售给投资者经营，设备残值、累计折旧及提取的公积金等估计售价为10 000万元，扣除税金和有关费用后预计净现金流量为6 000万元。该笔现金流量东方公司和浦华公司各分50%。假设分回母公司后不再纳税。张玉强是一家投资咨询公司的项目经理，他分别从东华公司、东方公司和浦华公司的角度对项目进行了评估，评价结果如下。1.以东华公司为主体进行评价（1）计算该投资项目的营业现金流量，如表1所示。表1 投资项目的营业现金流量计算表

4、 单位：万元项 目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入8 0008 0008 0008 0008 000付现成本3 0003 4003 8004 2004 600折旧2 0002 0002 0002 0002 000税前净利3 0002 6002 2001 8001 400所得税900780660540420税后净利2 1001 8201 5401 260980现金流量4 1003 8203 5403 2602 980（2）计算该项目的全部现金流量，如表2所示。表2 投资项目现金流量计算表 单位：万元项 目第0年第1年第2年第3年第4年第5年固定资产投资-12 000营运资金垫支-3 000

5、营业现金流量4 1003 8203 5403 2602 980终结现金流量6 000现金流量合计-15 0004 1003 8203 5403 2608 980（3）计算该项目的净现值，如表3所示。表3 投资项目净现值计算表 单位：万元年现金流量PVIF10%.n现 值0-15 0001.000-15 00014 1000.9093 72723 8200.8263 15533 5400.7512 65943 2600.6832 22758 9800.6215 557净现值=2354（4）以东华公司为主体作出评价。该投资项目有净现值2 354万元，说明是一个比较好的投资项目，可以进行投资。2.以

6、东方公司为主体进行评价（1）计算技术转让费收入而带来的净现金流量，如表4所示。表4 投资项目营业现金流量计算表 单位：万元项 目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入800800800800800付现成本200200200200200税前净利600600600600600所得税180180180180180税后净现金流量420420420420420（2）计算进行该项投资的全部现金流量，如表5所示。表5 投资项目现金流量计算表 单位：万元项 目第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投资-6 000技术转让费净现金流量420420420420420股利收入净现金流量84072861650439

7、2终结现金流量3 000现金流量合计-6 0001 2601 1481 0369243 812在表5中，股利收入净现金流量是根据东华公司各年的净利扣除20%以后除以2得到的。（3）计算该项投资的净现值，如表6所示。表6 投资项目的净现值 单位：万元年各年现金流量PVIF8%.n现 值0-6 0001000-6 00011 26009261 16621 148087398431 03608168234924076367953 81207132 596净现值=248（4）以东方公司为主体作出评价。该投资项目有净现值248万元，说明可以进行投资。3.以浦华公司为主体进行评价（1）计算增加销售收入和技

8、术转让费而带来的净现金流量，如表7所示。表7 投资项目净现金流量计算表 单位：万元项 目第1年第2年第3年第4年第5年销售利润300300300300300技术转让利润200200200200200税前利润合计500500500500500所得税150150150150150税后净现金流量350350350350350（2）计算进行该项投资的全部现金流量，如表8所示。表8 投资项目现金流量计算表 单位：万元项 目第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投资-6 000销售和技术转让净现金流量350350350350350股利现金流量840728616504392终结现金流量3 000现金流量合计-6 0001 1901 0789698543 642（3）计算进行该项投资的净现值，如表9所示。表9 投资项目净现值计算表 单位：万元年各年现金流量PVIF12%.n现 值0-6 0001.000-6 00011 1900.8931 06221 0780.79785939690.71269048540.63654353 6420.5672 06