风险管理的原理PPT课件

1、.,1,2020/7/15,1,第4部分 风险管理与资产组合理论,第10章 风险管理的原理,.,2,本章框架,一、相关概念 二、风险与经济决策 三、风险管理的过程 四、收益率的概率分布,2020/7/15,2,.,3,1、风险的含义,不确定性 人们不能准确地知道未来会发生什么 风险 对当事人来说事关紧要的不确定性 可能的结果：损失、收益 不确定性产生风险、有不确定性但无风险 例子 选择A：100可获得30万元 选择B：80概率获得40万元，20%概率一无所得,2020/7/15,3,.,4,2、风险暴露的原因,种小麦的农民 歉收、价格下降 进出口商 汇率变动 拥有房屋 火灾、地震、市场价格下降

2、 不能独立抽象地评价一项资产或交易的风险性 希腊国债违约的CDS 风险头寸 投机者：增加持有的风险头寸 风险厌恶者：,2020/7/15,4,.,5,3、风险厌恶,风险厌恶 一个人在承受风险情况下其偏好的特征， 它衡量个体投资者为减少风险暴露而进行支付的意愿 厌恶风险者要求风险溢价 持有风险证券的时候要求有更高的期望收益率 平均风险厌恶程度越高，风险溢价也越高。 厌恶损失 人们并不是很厌恶不确定性，但是它们憎恨损失； 损失在人们眼里总是要大于同等数量的获利。,2020/7/15,5,.,6,二、风险与经济决策,家庭面临的风险 疾病、残疾和死亡；失业风险；耐用消费品风险；负债风险；金融资产风险

3、家庭面临的风险影响所有的经济决策 公司面临的风险 生产风险；产品的价格风险；进料价格风险 风险管理中政府的角色 预防、再分配风险 最终都要由纳税人来承担,2020/7/15,6,.,7,三、风险管理的过程,风险识别 将主体看成整体的视角 风险评估 风险相关成本的量化处理 风险管理 风险规避 损失防护与控制 风险保留 风险转移 实施：最小化实施成本 审查：定期审查、修正决策的动态反馈机制,2020/7/15,7,.,8,风险转移的方法,对冲 降低损失暴露程度的同时导致放弃获利的可能性 按远期价格销售玉米 投保 为了避免损失支付保险费 消除风险的同时保留了获利潜力 分散化（多元化） 同时持有多种风

4、险资产可以减少总体风险而不降低期望收益率,2020/7/15,8,.,9,分散化（多元化）,含义 同时持有多种风险资产，而不是全部投资集中于一项风险资产 新药：成功概率0.5，失败概率0.5 投资1种新药：成功40万；失败0 投资2种新药： 都成功0.25概率40万，一个成功0.5概率20万，0.25概率0 作用 降低不确定性？ 降低不确定性对财富的不利影响 非系统性风险,2020/7/15,9,.,10,系统性风险、非系统性风险,非系统性风险 只与某个具体证券相关联 也称为特定公司风险 通过分散化的投资策略回避或消除 系统性风险 与市场的整体运动相关联 来源于宏观经济因素变化对市场整体的影响

5、 表现为某个行业、某个金融市场整体变化 难以回避和取消，也称为不可分散风险,2020/7/15,10,.,11,系统风险的来源,市场风险 价格的波动使投资者的收益减少 可能由于国家政治体制变更、投机、战争和心理预期 利率风险 证券投资的价格和银行利率相关 二者呈反向相关的关系 通货膨胀风险,2020/7/15,11,.,12,非系统风险的来源,违约风险 投资于固定收益债券的风险 经营风险 企业的盈利能力会因为竞争、需求、成本以及企业的决策、政府的新政策 而产生变化。 财务风险 企业的资本结构变动使企业支付的利息发生变化 资本结构中，债务比重越大，企业承担财务风险越大 破产风险 投资股票和债券，

6、尤其是投资中小企业和风险型企业，当他经营不善，申请破产，投资者可能血本无归。,2020/7/15,12,.,13,风险转移的效率及障碍,风险转移的途经 机构、市场工具 风险转移的经济效率 风险转移的障碍 交易成本 道德风险 逆向选择 分散化资产组合理论 风险降低的成本和收益之间权衡取舍 使用概率分布对风险和预期收益率的权衡量化处理,2020/7/15,13,.,14,四、收益率的概率分布,投资的收益率是不确定的（有风险） 我们用如下指标来刻画不确定性 期望收益率：你预期将获得的平均收益率； 波动率(标准差)：未来收益率的分散程度； 股票的波动率越大，可能的收益率区间越宽，收益率出现极端情况的可

7、能性越大。,2020/7/15,14,.,15,15,期望收益率,:投资的期望收益率,:第i种状态发生的概率,:第i种状态发生时的收益率估计值,n:可能的状态的数量,.,16,16,收益率的概率分布,.,17,17,风险度量标准方差和标准差,Risco的方差（期望收益率10%）：,.,18,18,.,19,19,资产组合的收益率,资产组合：,资产组合的收益率和风险？,和,.,20,20,资产组合的收益率,10.8%,资产组合收益率：构成该组合的各种证券收益率的加权平均,.,21,练习资产组合收益率计算,2020/7/15,21,1、计算两只股票的预期收益率和标准差； E(r)=0.14、0.02 标准差= 0.20 2、各占50%组成的资产组合，其预期收益率和标准差？ E(r)= 0.50.14+ 0.50.02 = 0.08 标准差 = 0,两种资产的相关性影响其风险,.,22,协方差和相关系数,作用 衡量两个变量的总体误差 度量两个随机变量关系的统计量 协方差公式 相关系数 对两种资产的收益率共同变化的方式的标准化的量度