行为金融学课件

1、1、厦门大学嘉庆学院、行为金融学第一章介绍演讲人：多得性、2、本章探讨了行为金融学的发展历史，并从行为学、实验经济学、行为经济学等角度分析了行为金融学学科的相关关系。明确行为金融学的定义，从有效市场、经济人、理性人的假设出发，讨论行为金融学的本质及其对金融学完美和发展的意义。第一章导论，第三，理解人、经济人假说的理论前提及其存在的缺陷。理解行为金融学的起源、发展和前沿力学。心理学、行为学、实验经济学、行为经济学和行为金融学的相关性及其学科发展的理解行为金融学的核心内容把握，第一章导论，第四，一. 1行为金融学的历史和1.2行为金融学的发展相关学科基础1.3金融学挑战标准金融学理论的1.4行为金

2、融学的核心内容1.5卷的内容结构安排，第一章导论，第五，第一章导论，第一章导论，9，1.1行为金融学的历史和发展心理学家Kahneman和Tversky 1979年发表的文章展望理论3360风险状态的决策层分析为行为金融学的出现奠定了坚实的理论基础，成为行为金融学研究公司的里程碑。1982年，Kahneman，Slovic，Tversky在着作判断：启发和偏差中，研究了人类行为和投资决定的经典经济模式的基本假设冲突的3个方面3360风险态度、心理帐户和过度自信，并将观察到的现象称为“认知偏差”。通过这些学者的努力，行为金融的理论框架逐渐形成。第一章导论，10，1.1行为金融学的历史和发展20世

3、纪90年代中期后期行为金融学更多地关注投资者心理对最佳组合投资决策和资产定价的影响。Shefrin和Statman (1994)提出了资本资产定价理论(behavioral assets pricing model，bapm)，2000年，两人提出了行为组合理论也就是说，学习和经济学之间存在着天然的渊源。第一章导论，12，1.2行为金融学的相关学科基础1.2.1行为金融学和心理学认知心理学家认为决策是交互式的，并受多种因素的影响。这些因素包括根据自己的规律起作用的信念或心理模式，描述感情(决策者的心理状态)或态度(atitudes，特定环境，对特定现象的强烈心理倾向)。这个复杂的观点把人的行为

4、看作是对给定环境的适应过程。行为是典型的适应性，基于对因果关系的判断和短暂的感性条件。第一章导论，13，1.2行为金融学的相关学科基础1.2.2行为金融学和行为行为行为行为学的基本原则是3 .(1)补偿原则。经常给行为主体补偿的行为比不得到补偿的行为更有可能由休重复。(约翰肯尼迪，教育)(2)激励原则。引发补偿行为的外部激励比没有引发补偿行为的外部激励更容易引发主体的同流合污。(3)加强原则。行为主体没有得到对自己行为的预期回报，甚至在受到处罚的时候，也强烈要求可以通过激怒来补偿损失的行动。，第一章导论，14，1.2行为金融学的相关学科基础1.2.3行为金融学和实验经济学(experiment

5、al economics)在可控制的条件下对特定现象进行控制，观察决策者的行为并分析实验结果，第一章导论，15，1.2行为金融学的相关学科基础1.2.4行为金融学和行为经济学经济学认为所有现实的决策人都是完全意义上的理性人他们的决策层行为不仅会受到自己固有认知偏差的影响，还会受到外部环境的干扰。(莎士比亚、温斯顿、行为金融学、行为经济学、行为经济学、行为经济学、行为经济学、行为经济学、行为经济学、行为经济学)由于理性的性，在决策层过程中，决策者的启发性思维(heuristics)、心理框架(mental frames)在决策层选择过程中，问题的可编辑性选择、参考点、风险厌恶、小概率效应第一章多

6、伦、16，1.3行为金融学是标准金融它声称： 1)人是对的。人是理性的。“理性人”的定义包含两个意思：一是投资者在做出决定时，旨在最大限度地发挥效用。第二，投资者可以正确处理已知信息，偏颇地预测市场。第一章多伦，17，1.3行为金融学提出了对标准金融学的理论挑战西蒙(Simon)的决策层研究，作为现实生活中人为的研究对象，在经济学中，应该用心理学的“性行为模式”来代替“理性行为模式”。决策层环境具有绝对的复杂性和不确定性，因此具有人类的决策和完全的理性意义。人的理性属于“有限的李晟”。人的行为是由决策层环境和主体本身的认知能力决定的。也就是说，人类行为的一方是主体的计算，认知能力，另一方是决策

7、层环境的结构。因此，由于信息成本和信息不对称的存在，人们往往寻求满意的解决方法，但满意的解决方法往往不是最优的。第一章导论，18，1.4行为金融学的核心内容行为金融学是行为经济学的一个分支，研究人们在金融决策层过程中的认知、情感、态度等心理特征及其导致的市场效率低下。根据Fuler的观点，行为金融学至少具有以下三个特征： 1)行为金融是将学习、心理学、决策科学等与标准金融学理论相融合的学科。2)行为金融学想说明金融市场异常的原因。3)行为金融学研究投资者如何在判断中发生系统错误。第一章导论，19，1.4行为金融学的核心内容1，金融市场的“幻想”在资本市场上最注重幻想研究的是股票收益预测性。根据

8、市场理论，如果市场疲软且有效，那么任何投资者都能获得的历史信息对股票的未来价格表达式都没有预测力。在资产定价中，无风险溢价之谜、股票溢价之谜、股价过度波动之谜相继挑战了经典定价理论。追溯投资者的行为，行为金融学研究人员进一步发现投资者在投资组合决策和证券交易中表现出各种违反标准金融理论的行为偏差。例如，投资组合的不适当分散、过度交易、外部效果等。第一章导论，20，1.4行为金融学的核心内容2，心理和非标准偏好行为金融学家指出，人类的发展经历了长期的自然选择和淘汰过程。这一过程使期望和风险偏好都不能满足理性的要求。人们形成期待的过程实际上是判断某事发生的概率。在这方面，许多心理偏差被心理学或经济

9、学实验证明对金融决策层行为(如：可用性偏差、代表偏差、锚、薪酬偏差、过度自信等)有重要影响。行为金融学研究者们利用这种心理偏差现象理解金融市场的幻想，其中成功建模偏差理念的成果主要是BHS模型、BSV模型、HS模型等。第一章导论，21，1.4行为金融学的核心内容3有限套利第一，理性投资者构建套利组合会产生成本问题。中介费、买卖差额等都是执行费用的构成，另外两个重要的执行费用是：卖空费用和挖掘挖掘挖掘套利机会的费用，理性投资者在构建套利组合时，不仅要支付各种执行费用，还要承担基本面风险和噪音交易者风险。由于执行成本和风险的存在，李晟投资者的套利行为可能无法及时完全消除非理性投资者行为的影响。第一

10、章导论，22，1.5卷内容结构布局第一章概论。第二章，有效市场假说及其缺陷。第三章，证券市场的幻想。第四章，预期效用理论及心理实验。第五章，过程的偏差。第六章，心理偏差和偏好。第七章，展望理论。第八章，金融市场的个人心理和行为偏差。第九章，金融市场的集体行动和金融泡沫。第一章导论，23，1.5卷内容结构布局第十章，行动资产理论。第11章，行为组合理论。第十二章，行为投资决策和管理。第十三章，行为金融学发展的前沿动态。第一章多伦，24，第一章多伦，25，第一章多伦，26，第一章多伦，27，第一章多伦，28，核心概念行为金融学行为经济学(信息处理心理学非理性理性行为学有限李晟(请参阅)。(info

11、rmation processing psychology，irrational，irrational，irrational man，rational man，behavioral sciences，information sciences)2行为金融学以有限理性人假说为前提，从投资者心理和行为的角度分析了人的投资行为，提出了标准金融学框架下的理性人和经济人假说，完善和修改了标准金融学。3行为金融学的核心内容包括：金融市场中投资者的心理偏差和非标准偏好的表现，心理偏差，偏好下的非理性行为导致的金融市场“幻想”。以有限套利长期存在金融资产价格对价值偏差。第一章导论，30，练习1思考心理学和行为学的引入对金