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文档简介

1、DCF Valuation,折现现金流法,为什么选择公司价值？,公司唯一目标： 公司价值最大化,公司价值最大化 是股东权益最大化的 充分非必要条件,公司价值衡量了 除权益人之外 包括债权人的价值,股权价值自身的缺陷 杠杆的影响,股权价值 vs 公司价值,DCF之优劣对比,DCF估值法优点概述,折现现金流法基于资产本身， 而较少的显示市场前景和预期,折现现金流法忠于公司经营业务 与内在特征,优点,投资者投资的是经营业务， 而非仅仅为股票,DCF估值法缺点,折现现金流法DCF模型,待估参数,由上述模型可知，欲使用DCF估值法，需先估计以下参数：,公司自由现金流FCFF（CF）,增长率g,估值流程,

2、FCFF的定义,詹森的定义,经典定义,公司的自由现金流是公司中所有索取权持有者的现金流总和，包括普通股东、债券持有者和优先股股东,詹森的定义：自由现金流主要是指税后但是既定的资本金支出前的经营性现金流,计算公式,1. EBIT=净收入+所得税+利息,2. EBIT(1-税率）,3. +折旧+摊销,4. -非现金性流动资本的变化,5. -资本支出,非杠杆性现金流：这一现金流处于债务支付之前,01,02,这种自由现金流未包含利息支付的任何税收收益,EBIT,折旧费用,资本 支出,税率,待摊费用,非现金性流动资本的变化,FCFF,1.建立FCFF估值模型,FCFF是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资产投资后可以向所有投资者分派的税后现金流量。 FCFF是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和 。,FCFF的定义,FCFF = EBIT(1-T) 加 折旧摊销 减 资本性支出 减 营运资本变化净额,计算方法,FCFF的影响因素,息税前收入,EBIT,主营业务收入 减：业务支出 减：营业税金 减

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