证券投资学第11章债券价值.ppt

1、第十一章债券价值，本重点：债券价钱及收益计量利率期限结构理论债券风险管理，第一节债券投资收益，1，债券的价钱优惠券债券价钱打折债券的价格可通过金融理论了解。某些基础金融资产的价值是未来提供的现金流的现值，债券的合理价格是未来利息和本金的现值。息票债券的价钱，公司债券还在9.5年到期，票面利率为8%，每半年支付利息，债券面值为1000，债券到期收益率为10%。一位投资者想购买牙齿债券，要求该债券的合理价格。贴现债券的价钱，案例，第二，债券的到期收益率，到期收益率也称为最终收益率，就是使债券所有支付额的现值等于债券价格的折扣率。也就是说，目前购买了某种债券并持有到期日，该债券能提供的平均收益率是到

2、期收益率。度量到期日前持有的债券的平均收益率，可用于比较徐璐其他现金流的徐璐其他期间债券的平均收益率。贴现债券的到期收益率：其中：到期利率3360债券面值或出售价格：发行价格N 3360债券期限，贴现债券的到期收益率，利息票据到期收益率，一般利息票据债券每一年或半年支付一次利息，到期按面值返还。(1)现值法的现值法可以准确计算债券到期收益率，但计算方法很麻烦。根据债券的未来收益和当前市场价格估算到期收益率。现值法公式为：利息票据到期收益率的实用公式在实际操作中使用了很多近似计算，但结果是近似值，与当前价值方法计算的结果没有太大区别。(David aser，Northern Exposure(美

3、国电视电视剧)，价值名言)的公式如下：例如，利率为8%，面值为1000的30年债券的价格分别为1276.76韩元、1000韩元和810.71韩元，每半年支付利息，获得的到期收益率分别是多少？为了解决牙齿问题，我们必须找出债券未来所有支付额的现值等于债券价格的利率水平。我们分别以6%，8%，10%的价格求得了到期收益率年金。第三，现货利率和器官利率，现货利率是从现在到未来的时间点，一段时间的利率。现货利率是在给定的时限内贴现证券的到期收益率，指今天投资资金连续维持N年后获得的收益率，对于贴现债券，即时利率也称为年度到期收益率，零利率。一般来说，T年的现货利率为：未来利率，未来利率表示从未来某个时

4、间点开始计算的某段时间内的利率，或者未来两个时间点之间的利率水平。例如，如果一年的现货利率为10%，两年的现货利率为10.5%，那么隐含的一两年的未来利率等于11%。这是因为金融市场达到均衡状态，投资者就不能进行套利。4、影响利率的经济因素，1、经济增长(2)2节利率的期限结构理论，债券到期收益率和期限之间的关系称为利率的期限结构(term structure)。期间结构通常用收入曲线表示，用图形表示同一债券的收益率和到期期间之间的关系。一般有三种茄子类型：向上倾斜收入曲线、平面收入曲线和向下倾斜收入曲线。利率期限结构曲线，收益率时间，投资器官债券有利率风险，债券发行人要对投资者进行风险补偿。

5、发行人愿意为器官债券支付更高的收益，因为发行器官债券比短期债券降低了成本，而且不需要为频繁的再融资支付更多的发行成本。而且，如果器官债券利率的风险较大，器官债券投资者将要求风险溢价来补偿这种风险。持有器官债券的投资者要求的风险溢价称为流动性溢价，是为了鼓励投资者购买风险更大的器官证券而提供给投资者的附加收益率、期望理论(也称为“无偏期望理论”)，我认为期限结构完全取决于市场对未来利率的期望。预计未来利率将上升，利率期限结构将呈现上升趋势。预计未来利率将下降，利率期限结构将呈现下降趋势。(1)向下收益曲线。只有相信利率会继续下降，交易市场才能观察向下收益曲线。(2)平准化收益曲线。(3)向上收益

6、曲线。如果有平缓的上升，这可能是预计未来利率会下降的情况。市场分割理论、市场分割理论认为，徐璐其他投资者和贷款者受法律、偏好、或对特定到期期限的习惯等限制。根据市场分离理论，到期期间不同的证券的利率几乎没有或完全没有影响其他到期期间的证券的利率，现货利率取决于每个市场的供求条件。第三节债券的利率风险：期间和凸性，(1)麦考利期间(2)期间的经济意义，(3)期间的计算，(4)期间的缺陷3360凸性，(5)投资组合的期间，(6)利率风险管理333666，然后汇总后除以金融资产的当前价格，得出期间他测量了金融资产的加权平均到期期限，是利率变化时金融资产价钱变化的百分比。(David aser，Nor

7、thern Exposure(美国电视电视剧)，金融资产期限越大，利率波动就会导致金融资产的价钱变化越大。相反，越小。收回金融资产价格P的部分是第一期，收回金融资产价格所需的第二期金融资产价格所需的N期的器官公式。收回金融资产价格P的全部投资所需的平均时间是期限。例如，一家银行年初以15%的利率向一家公司提供100元的年度贷款，要求在6个月内先偿还半利息和50%的贷款本金，其余的在年底归还。上述银行半年后收到的现金流为本金50元利息1007.5%，57.5，一年后到期的现金流=50 507.5%=53.75元，上述两个现金流的现值分别为，牙齿实例中提到的T=1/2年，T=牙齿问题的期限D，以及

8、相反，更低。以债券为例，债券价格等于与债券相关的现金流的现值。等式两边乘以-(1 R)即可。器官计算，阶段：1，对金融资产的每个期间的现金流进行折价，以获取这些现金流的现值。2，将这些现值乘以相应的时间T，以获得这些现值的加权现值。第三，第二阶段获取的每个期间的现金流的加权现值相加，结果合计按资产的当前价格去除，结果值为期间。例如，假设一种债券的价格为10，000韩元，票面利率为10%，到期收益率为10%，偿还期限也为5年，利息每年偿还一次，本金5年后清算一次，债券期限为D。到期收益率下降到9%，求该债券的价钱变化。麦科雷器官转换，其中(修改期)，例如利率为8%，收益率为8%的6年欧洲债券有效

9、期为4.993年。利率上升一点，即收益率上升到8.01%时，债券的价钱变化率为DP/P=-4 . 9930 . 0001/1.08=-0.0462%，长期缺陷：凸性，但是如果正确计算金融资产价格的实际变化，则利率上升幅度大的话，器官预测金融资产价钱下降利率下降幅度比较大的时候，长期以来经常低估金融资产价钱上升的程度。同时，随着长期的变化，利率上升和下降对金融资产价格的影响是对称的。事实上，利率上升对金融资产价格的资本赤字往往小于利率下降对金融资产价格的资本收益。从数学上说，这种金融资产价格和利率之间的关系具有凸性特征，而不是简单的长期假设的线性关系。凸面切线对应于长期预测的价格波动。利率的波动

10、是无限的，可以准确地测量价钱波动，但是利率大幅度增加，膨胀的重要性就提高了。凸面性=，例如6年到期债券的面值为1000韩元，发行价格为1000韩元，利息票据利率为8%，目前市场到期收益率为8%，计算期间D=4.9927年。假设目前债券收益率从8%上升到10%，牙齿债券价格上升到10%，然后债券的价钱P=912.895(按以下公式计算)长期高估了5.352韩元(912.895-907.543)，目前债券收益率为8%理论上，长期表示价钱-收益率曲线的斜率，凸度表示价钱-收益率曲线的斜率变化。我们可以将利率变动对债券价格的影响分为一系列独立效果。长期测量利率变动对债券价格影响的一次效应，凸性测量是二

11、次效应，所以假设债券价格为P，到期收益率为R，周期Dm修正。例如：10年后到期，息票利率为10%，发行价格和面值均为100的债券。假设5个投资组合的期限，一个投资组合由不同到期期限的多个债券组成，那么牙齿投资组合债券的期限是多少？假设投资组合中所有债券的到期收益率相同，投资组合的期限是每个单个债券期间加权平均值的总和，权重是单个债券价格与投资组合价格的比率。一个组合由N个债券组成，每个债券的期限和价格分别为Di和Pi，I=1，2，m，所有债券的到期收益率相同。牙齿组合的价格和期间为P=P1 P2 PN D=W1 D1 W2 D2 WNDN，WI。免疫是投资过程中应用最广的分析技术之一。建立免疫组合：1，计算负债的期限2，计算资产的期限3，使投资组合的期限等于负债的期