证券市场运行第4节

1、第四节证券投资的收益与风险 一、证券投资收益（掌握） 1股票收益（熟悉） 股票收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入，它由股息收入、资本利得和公积金转增收益组成。 （1）股息 股息的来源是公司的税后利润。公司从营业收入中扣减各项成本和费用支出、应偿还的债务及应缴纳的税金后，余下的即为税后利润，通常，税后利润按以下程序分配： a.如果有未弥补亏损，首先用于弥补亏损； b.按公司法规定提取法定公积金； c.如果有优先股，按固定股息率对优先股股东分配； d.经股东大会同意，提取任意公积金； e.剩余部分按股东持有的股份比例对普通股股东分配。 税后净利润是公司分配股息的基础和最高

2、限额，但因要作必要的公积金的扣除，公司实际分配的股息总是少于税后净利润。,股息的具体形式（五种形式需要记住） a.现金股息。指以货币形式支付的股息和红利，是最普通、最基本的股息形式。 b.股票股息。发放股票股息使公司股票数量增加、股价下降，有利于股票的流通。 c.财产股息。指公司用现金以外的其他财产向股东分派股息，最常见的是公司持有的其他公司或子公司的股票、债券或者实物。 d.负债股息。用债券或者应付票据作为股息分派给股东。这往往是因为公司已经宣布发放股息但又面临现金不足难以支付的情况才采取的方法。 e.建业股息。又称建设股息，是指经营铁路、港口、水电、机场等业务的股份公司，由于其建设周期长，

3、不可能在短期内开展业务并获得盈利，为了筹集资金，在公司章程规定并获得批准后，可以将一部分股本作为股息派发给股东。建业股息不同于其他股息，它不是来自于公司的盈利，而是对未来盈利的预分，实质是一种负债分配，也是无盈利无股息原则的一个例外。 （2）资本利得 股票买入价与卖出价之间的差额就是资本利得，或称资本损益。资本利得可正可负，当股票卖出价大于买入价时，资本利得为正，此时可称为资本收益；当卖出价小于买入价时，资本利得为负，此时可称为资本损失。,（3）公积金转增股本 公积金转增股本采取送股的形式，但送股的资金是公司提取的公积金。 公司的公积金来源包括： 股票溢价发行时，超过股票面值的溢价部分列入公司

4、的资本公积金； 依据我国公司法的规定，每年从税后利润中按比例提存部分法定公积金； 股东大会决议后提取的任意公积金； 公司经过若干年经营以后资产重估增值部分； 公司从外部取得的赠与资产，如从政府部门、国外部门及其他公司等得到的赠与资产。 我国公司法的相关规定： 公司分配当年税后利润时，应当提取利润的10%列入公司法定公积金。公司法定公积金累计额为公司注册资本50%以上的，可以不再提取。公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的，在提取法定公积金之前，应当先用当年利润弥补亏损。公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东大会决议，可以从税后利润中提取任意公积金。 股份有限公司以超过股票票面金额的发行价格

5、发行股份所得的溢价款以及国务院财政部门规定列入资本公积金的其他收入，应当列为资本公积金。公司的公积金用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转为公司资本。但是资本公积金不得用于弥补公司亏损。法定公积金转为资本时，所留存的该项公积金不得少于转增前公司注册资本的25%。,2债券收益（熟悉） 债券的投资收益来自三个方面：债券的利息收益；资本利得；再投资收益。 （1）债息 债券的利息收益取决于债券的票面利率和付息方式。 债券的票面利率。指1年的利息占票面金额的比率。票面利率的高低直接影响着债券发行人的筹资成本和投资者的投资收益，一般由债券发行人根据债券本身的性质和对市场条件的分析决定。 债券的付息方式。

6、指发行人在债券的有效期间内，何时或分几次向债券持有者支付利息。一般把债券利息的支付分为一次性付息和分期付息两大类。分期付息债券又称附息债券或息票债券，是在债券到期以前按约定的日期分次按票面利率支付利息，到期再偿还债券本金。分期付息一般分按年付息、半年付息和按季付息3种方式。 （2）资本利得 债券投资的资本利得是指债券买入价与卖出价或买入价与到期偿还额之间的差额。 （3）再投资收益 再投资收益是投资债券所获现金流量再投资的利息收入。对于附息债券而言，投资期间的现金流是定期支付的利息，再投资收益是将定期所获得的利息进行再投资而得到的利息收入。 决定再投资收益的主要因素是债券的偿还期限、息票收入和市

7、场利率的变化。 对于无息票债券而言，由于投资期间并无利息收入，因而也不存在再投资风险，持有无息票债券直至到期所得到的收益就等于预期的到期收益。,二、证券投资风险 证券投资的风险是指证券预期收益变动的可能性及变动幅度。与证券投资相关的所有风险称为总风险，总风险可分为系统风险和非系统风险两大类。 1系统风险（掌握） 系统风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。它不能通过多样化投资而分散，因此又称不可分散风险。系统风险包括政策风险、经济周期波动风险、利率风险和购买力风险等。 （1）政策风险 指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要

8、的法规、举措出台，引起证券市场的波动，从而给投资者带来的风险。 （2）经济周期波动风险 指证券市场行情周期性变动而引起的风险。经济周期是引起股市周期波动的一个很重要的因素，但是股市的周期波动与经济周期是不同步的。 （3）利率风险 指市场利率变动引起证券投资收益变动的可能性。 利率与证券价格呈反方向变化，即利率提高，证券价格水平下跌；利率下降，证券价格水平上涨。利率从两个方面影响证券价格：改变资金流向、影响公司的盈利。,利率风险对不同证券的影响是不相同的，主要表现在： a.利率风险是固定收益证券的主要风险，特别是债券的主要风险。 b.利率风险是政府债券的主要风险；政府债券所面临的系统风险主要体现

9、在利率风险和购买力风险上。 c.利率风险对长期债券的影响大于短期债券。在利率水平变动幅度相同的情况下，长期债券价格变动幅度大于短期债券。 （4）购买力风险 又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。一般来讲，可通过计算实际收益率来分析购买力风险： 实际收益率名义收益率通货膨胀率 这里的名义收益率是指债券的票面利息率或股票的股息率。 购买力风险对不同证券的影响是不相同的，最容易受其损害的是固定收益证券，如优先股票、债券。相比之下，浮动利率债券或保值贴补债券的购买力风险较小。,2非系统风险（掌握） 非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，它通

10、常由某一特殊因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。非系统风险是可以抵消、回避的，因此又称可分散风险或可回避风险。非系统风险包括信用风险、经营风险、财务风险等。 （1）信用风险 又称违约风险，指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。 信用风险主要受证券发行人的经营能力、盈利水平、事业稳定程度及规模大小等因素影响。 政府债券的信用风险最小，一般认为中央政府债券几乎没有信用风险，其他债券的信用风险依次从低到高排列为地方政府债券、金融债券、公司债券，但大金融机构或跨国公司债券的信用风险有时会低于某些政局不稳的国家的政府债券。普通

11、股没有还本要求，股息也不固定，但仍存在信用风险。 （2）经营风险 指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化，从而使投资者预期收益下降的可能。 经营风险是普通股票的主要风险，公司盈利的变化既会影响股息收入，又会影响股票价格。当公司盈利增加时，股息增加，股价上涨；当公司盈利减少时，股息减少，股价下降。经营风险对优先股票的影响要小些，因为优先股票的股息率是固定的，盈利水平的变化对价格的影响有限。,（3）财务风险 指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险。 当融资产生的利润大于债息率时，给股东带来的是收益增长的效应；反之，就是收益减少的财务风险。 对

12、股票投资来说，财务风险中最大的风险当属公司亏损风险。一旦公司发生亏损，投资者将在两个方面产生风险：一是投资者将失去股息收入；二是投资者将损失资本利得。,三、收益与风险的关系（熟悉） 收益与风险的基本关系是：收益与风险相对应。即风险较大的证券，其要求的收益率相对较高；反之，收益率较低的投资对象，风险相对较小。收益与风险相对应的原理只是揭示收益与风险的这种内在本质关系：收益与风险共生共存，承担风险是获取收益的前提；收益是风险的成本和报酬。二者的本质联系可用下列公式表述：（计算公式需要记住） 预期收益率无风险收益率风险补偿 （1）预期收益率是投资者承受各种风险应得的补偿。 （2）无风险收益率是指把资金投资于某一没有任何风险的投资对象而能得到