2008菜油期现货价格关系与套期保值(澳星粮油).ppt

1、菜油期现货价格关系与套期保值,研究发展部 刘少华 湖北 老河口 2008.5.26,提纲,一、2008年菜油市场风险明显加大 二、利用菜油期货避险应成为企业风险管理的重要策略 三、菜油期现货价格关系,一、2008年菜油市场风险明显加大,1.油脂市场价格重要特征 全球油脂：能源化、高油价 中国油脂：依赖性大、内外联动 2.菜油价格特征 高位运行/波动更大/影响因素复杂/反季节性变化/价差拉大 /领涨抗跌 3.中国菜油加工行业特点 中小企业多，企业实力弱 收购靠贷款，库存风险大 加工能力过剩，原料上市抢购 4. 影响价格因素 美元贬值/原油上涨/植物油上涨/国内上涨 大豆种植意向增加/阿根廷大豆库

2、存增加/国内货币政策紧缩,欧盟美国生物能源政策,2007美国能源法案2009年美国生物柴油5亿加仑（170万吨左右），2012年10亿加仑，2015年20亿加仑。预计2007/2008年，豆油为原料的生物柴油达到3.8亿加仑，2012年为6亿加仑。 截至2007年，美国生物菜油产能为18.5亿加仑产能，而2008年将会增长13.7亿加仑。美国生物柴油产量是设计能力25%。 欧洲生物能源政策：交通车辆添加比例目标：2010年5.75%，预计2017年也无法达到，2020年10%硬性要求。种植生物能源原料的土地补贴，最近缩减，但提供税收减免优惠。主要是菜油，其次棕榈油和豆油。 1公吨折合 310.

3、6加仑,1.全球油脂能源化三大油脂工业消费对比,美国生物柴油利润,cents/lb,SBO costs exceed $4/gal,美国原油和豆油期货价对比与生物柴油利润,2000m美元/吨以上、,1000-2000美元/吨,0-1000美元/吨,-1000-0美元/吨,2.菜油价格特征：领涨抗跌,波动更大,2008年1月最低价10900左右，上涨到3月4日最高价15998，两个月涨幅50 其中，15个工作日上涨4000元 涨幅37 日均涨幅267元 四个停板 四天下跌达2800元,菜油日间波动：平均199.6（192.0） 最大1638（948），豆油日间波动： 177.3（172.3） 1

4、112（730），由于上市第一日和停板后第二日大连和郑州涨跌停板不同，本数据去掉菜油上市第一日和交割月价日间价，括号中为去掉最高一天触击停板价,菜油日间价格波动更大,菜油期货与芝加哥、大连豆油期货价格比较,价差拉大三大植物油现货价差波动情况,菜油期货与豆油期货价差关系,反季节波动,影响因素复杂,99年开始国内大 量进口大豆，给 国内油脂市场造 成冲击，菜油价 格持续下跌，跌幅44%,01年国内油价 平淡无奇，整 体供求平稳， 小幅波动,02年中美贸易争 端大豆进口减 少，菜籽受大范 围降雨及运输困 难导致菜油价格 大幅上涨，38%,03-04年油脂市场大 幅振荡，主要是外盘 推进、非典影响；国

5、 家调控影响,04年丰产菜籽供大于 求，进口冲击国内市 场，价格走跌，影响 农民今后种植积极 性。,2007年菜油价格走势,1-3月：终端需 求整体疲软，菜 油价格振荡走低,4-6月：新菜籽 上市抢购，菜 油价格触底反弹,7-9月：成本因素 支撑，菜油价格 高位振荡,10-12月：外盘拉 动，菜油价格创 出历史新高,1-2月：雨雪灾 害，外盘拉动， 菜油价格连创历 史新高,3月来：内外盘投机多头减仓，泡沫破裂,美元持续贬值 支撑植物油价格,美元持续贬值将导致国际市场以美元计价的商品价格保持高位运行 。 原油价格迈上新台阶、全球生物柴油产能和产量不断提高，植物油工业消费量继续保持增加态势，将对国

6、际市场油脂油料价格形成有力支撑。 海运费居高不下，油脂油料进口成本将维持较高水平，也在一定程度上支撑国内植物油价格。 国内物价普遍上涨， CPI指数居高不下，尤其今年钢铁和能源价格可能领涨国内商品价格，植物油价格将会维持高位运行。,近期菜油影响因素,国内 中国油菜籽产量 油脂储备政策：菜油和豆油储备轮入数量，菜油和豆油地方储备数量，中央储备新增数量 国外 生物柴油：美元汇率，原油价格 美国大豆/玉米种植面积 阿根廷罢工对出口影响 棕榈油进口数量和价格,二、应对菜油市场风险的策略套期保值,1.菜油期货合约 2.菜油交割仓库 3.菜油保值案例,菜油期货合约,张家港江海、东海,南通永芳,泰兴中苏储,

7、合肥中谷,武汉沙鸥、新元,荆门祥瑞,重庆九龙坡+60,浙江新市油厂,湖南粮食中心批发市场,仲裁质检机构: 安徽省粮油产品质量监督检测站 重庆市粮油质量监督检验站 张家港检验认证有限公司 交割仓库19家,菜油交割仓库分布,绵阳粮油储备库,奥星油厂,过船港务,港德油脂公司,金健油脂公司,广汉益海油厂,鲁良新元油厂,万福油厂,套期保值操作,卖期保值进口菜籽加工案例 买期保值国储油轮换案例,案例一：进口菜籽卖期保值,盈亏变化状况=期货盈亏变化+现货盈亏变化=316190=126万元实现加工利润：126万元 （无风险） 不套期保值实现价值：190万（有风险）,案例二：菜油国储油轮换买入套期保值,盈亏变化

8、状况=期货盈亏变化+现货盈亏变化=500+500=1000万元 套期保值：1000万（无风险收益） 不套期保值：500万（存在上涨到14000以上损失的风险）,期货油和现货油完全一致：现货市场量最大的四级油，与现货市场易对接，可以作为食用油和精练原料。 卖货接货双便利：质量要求与现货质量一致便利买方大量接现货；菜籽油交割仓库分布在主产销区，符合物流方向组织仓单容易；消化仓单方便。便利买卖双方交割；指定油库交割，仓库检验，效率高； 仓单通用，便利买方接货；买方无出库费，手续简单，成本低。 仓单一年有效期，月退出，合格可以继续交割。,交割便利,总结,1. 2008菜油市场 高油价 风险更大 影响因

9、素复杂 不确定性增加 2. 2008油脂企业经营面临巨大挑战 不利用菜油期货，很难做好菜油现货 考验企业管理能力和水平 3. 良好的保值理念和方法 期货保值锁定成本或收益 不要手持现货赌“明天” 同品种套期保值 价差风险更小 注意期货市场的资金和头寸管理,三、菜油期现货价格关系,期现货价格走势一致；期现货价格交割月趋合 期货价格发现现货价格：期货价格引导现货价格； 依据期货价格定价：现货价格按照期货价格定价越来越明显；,菜油期现货价格走势趋同,相关系数：0.97,菜油809期货合约价格走势,菜油期货合约间价格关系分析（09与01）,菜油期货与进口菜籽价格关系,相关系数：,菜油期货与国际菜籽期货价格关系,菜油期（近交割月）现货价差图,推荐油脂网站,郑州商品交易所： 中国植物油行业协