第七章股利政策

1、第七章红利政策、第七章红利政策、诱人的蛋糕、犹豫的小刀、如何分配，使效用最大、蛋糕能更大、第七章红利政策、第七章红利政策、(1)红利政策的基本理论、(2)红利政策的实施、(3)股息红利支付方式、第七章红利政策了解通融资金决策关系的分红政策无关论，了解“一鸟手”理论和税收入理论的基本思想了解股息红利政策的决定因素和实务的基本方法，了解了解股息红利支付程序和方法的企业发行股息红利和股息红利的动机，以及股票买入和股票分割对企业价值和投资者收益的影响。 第七章股利政策、股息红利的基本概念、股息红利：企业从利益分配的现金。 了解股息红利t年度股息红利支付的来源： t年度利润前期(t-1，t-2等年度)未

2、分配利润属于企业留存盈余(利润再投资)与股息红利支付(利润投资者)之间的权衡股息红利政策属于融资决定的范畴，第7章股息红利政策、关于股息红利的基本概念、 每股股息红利股息红利的每股股息红利：企业向普通股东支付的每股股息红利金额每股股息红利=分配股息红利总额发行的普通股票数量，第七章股息红利政策，2，股息红利支付率股息支付率：普通股东股息在企业净利润中的比例(即、 企业在本会修订期间向股东分配多少净收益)股息红利支付率=普通股东股息红利普通股东股息红利净收益企业实际支付股息红利的企业盈馀，第七章股息红利政策、股息红利支付率和股利政策， 股息红利支付率是股息红利政策的主要内容其高度主要依赖于公司生

3、命周期高涨及公司逐渐成熟，第七章股利政策，3，股息率，股息率：股息红利与股票价格之间的关系股息率=每股股票价格红利的一部分， 投资者投资股票的总报酬是股息率和股票价格上升(溢价)之和，也称为资本利的第七章红利策略、红利策略与投资、通融资金决定、红利策略主要是企业分配或保留其利益而用于再投资的判定问题，通常用股息红利的支付率来表示。股息红利支付率股息红利每股利润、投资决策时，股息红利政策的选择实质上归结为企业是使用留存盈余(内部通融资金)还是出售新股(外部通融资金)而融通投资所需的权益资本。 第七章分红政策，公司三大财务决策投资，通融资金与分红决策的关系，第七章分红政策，分析，【例】某公司目前的

4、政策，假设负债与权益比为1:1的总资产收益率为15%； 支付率为33%的股息红利。 公司将来有投资机会，需要增加资本25万元。 目前的4个调整方案： a :改变股息红利支付率，即采用剩馀的股息红利政策，将股息红利支付率从原来的33%降低到16.67%，满足投资资本的需要，保持资本结构一定。 b :为了满足投资需求，维持股利政策，变更目标资本结构，将原来的负债比率从50%提高到52%。 c :改变投资规模，投资额减少到20万元，不改变目前的目标资本结构和股利政策。 d :发行新股通融资金，增发新股2.5万元，以满足投资需求，保持目前的目标资本结构和股息红利政策。第七章红利政策、图投资决策、通融资

5、金决策与红利政策(单位：万元)、第七章红利政策、红利政策的基本理论、第七章红利政策、红利政策，无论是米勒(Miller )与莫迪格莱尼(Modigliani )。、公司价值、投资决策、股息红利分配政策、前提：完善的资本市场条件、第7章股息红利政策、MM理论的基本假设：公司的所有股东都能够准确地把握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者具有相同的信息。 没有个人和公司的所得税，对于投资者来说，不管是收到股息红利还是获得资本利益都没有差别。 不存在股票发行或交易费用。 公司的投资决策独立于股息政策。 第七章股利政策与MM理论认为，投资决策与目标资本结构不变，其馀的高速缓存区流动支付的股息红

6、利无论多少，都不会影响股东的财富。第七章红利政策、(2)公司发行新股通融资金，发行股息红利，第七章股息红利政策、(3)公司不发行股息红利，股东制造股息红利，第七章股息红利政策、“一鸟在手”理论，主要代表人物M.Gordon和d.ddd即股票投资收益率红利收益率(风险较小) (风险大)大部分投资者都是风险厌恶型的，他们希望有比较可靠的红利收入，将来不希望有不确定的资本收益率，所以公司必须维持高的股息红利支付率。 第七章红利政策、歧视税收理论、歧视税收理论是Litzenberger和Ramaswamy于1979年提出的。 基本思想：由于股息红利的所得税率比资本收益的所得税率高，企业保留利润而不是支

7、付股息红利对投资者更有利。 由于资本利得税可以延期到股票实际销售，所以即使在云同步上考虑货币的时间价值和风险价值，股息红利和资本利得的收入征收相同的税率，实际的资本利得税也比股息红利的收入税率低。 因此，支付股息红利的股票必须具有同等风险，提供比不支付股息红利的股票更高的预期税前会计利润率，以补偿纳税义务给股东带来的价值损失。 第七章红利政策、(二)红利政策的实施、一、影响红利政策的因素二、红利政策的实施、第七章红利政策、红利政策的决定因素、因素之一的投资机会更多、公司适用低比例盈馀发行股息红利、第七章红利政策、其二、 盈馀稳定性不稳定的公司资本替代资金来源发放过大股息红利的结果之一是企业必须

8、增加外部资金弥补现金不足，召开新的项目工程。 如果能在低资本成本中找到替代资金的话，利益的大部分能够发行股息红利。 有关分红政策的合同条款减少负债经营者可支配的高速缓存区流动，第7章分红政策，第7章分红政策，其他要素，信息效应股东的偏好相关法律规范规定，第7章分红政策，分红政策的实施，(1)分红政策的一般考虑1，目标资本结构2的设定， 确定最佳资本支出水平3确定最佳资本支出所需的资本资本金4，最大限度地使用留存盈余来满足资本支出所需的资本，其馀部分作为股息红利返还给股东。 第七章红利政策、二、红利政策的实施、(一)确定剩馀的红利政策、最佳资本支出水平(根据权益投资修订计划与加权平均资本成本)，

9、满意时发行剩馀的股息红利、设定目标资本结构(股东资本/债务资本)、留下储蓄利润第七章股利政策确定了最佳资本支出水平120万元，满足后剩下的2031508466 (万元)股息红利发行量： 66万元股息红利支付率(66150)100D%，目标资本结构(股东资本70%，债务资本30%，该公司的最佳资本结构是30%的债务和70%的股东资本根据公司的加权分数边际资本成本以及投资机会修订版确定的最优资本支出为120万元。 第七章红利政策中，目前的利润(150万元)无法满足资本预算对权益的需求量(210万元)，无法发行股息红利，需要发行新普通股60(210150 )万元，以弥补权益的不足。 【承上例】假设资

10、本支出概预算分别为200万元和300万元，采用剩馀的股息红利政策，该公司的股息红利发行量和股息红利支付率：第七章股息红利政策，剩馀的股息红利政策评价：根据剩馀的股息红利政策，股息发行量每年随投资机会和利润水平变动而变动。 如果收入水平保持不变，则股息红利会与投资机会的多寡相反地变动，投资机会越多，股息红利越少。 相反，投资机会越少，发行的股息红利就越多。 投资机会不变时，股息红利的多寡随每年收益的多寡而变动。第七章股利政策、(2)固定股息红利或稳定增长股息红利，重要原则是年股息红利发行量不降低。 的双曲馀弦值。 将每年发行的每股股息红利设定为特定的水平，并维持一定期间。 只有当公司认为未来收入

11、增长可以使股息红利保持在更高水平时，才可以增加股息红利的发行额。 第七章股利政策、图固定股息红利或稳定增长股息红利、第七章股息红利政策、固定股息红利政策的评价、缺点：股息红利的支付与利益状况不能很好地配合，利益下降时也不能固定地支付股息红利，资金短缺、财务状况可能恶化的投资需要大量资金时，也影响投资需要的高速缓存区流程。 优点：有利于股票价格稳定，投资者风险小。 第七章股利政策，(3)固定股息红利支付率，企业从其收益中提取一定的百分比，作为股息红利发行给股东。 在这种情况下，公司每年发行的股息红利随着公司收益的变动而变动，公司的股息红利支付变得极不稳定，从而导致股票价格上下变动，难以使公司的价

12、值最大化。第七章股息红利政策、图固定股息红利支付率(固定股息红利支付率50% )、第七章股息红利政策、固定股息红利支付率政策评价、缺点：不利于股票价格稳定，有时不能满足投资需求。 优点：公司盈馀和股息红利支付能很好配合。 第七章股利政策、(四)低正常股息红利与附加股息红利政策、公司每年只支付金额低的正常股息红利、在公司繁荣期向股东发放附加股息红利。 评价：该红利政策具有较大的灵活性，使公司保持固定股息红利的稳定记录和云同步，使股东分享公司繁荣的优点，灵活与稳定性很好地结合在一起。 但是，如果企业总是支付附加股息红利，就会失去本来的目的，附加股息红利就会得到预期的收益率。 第七章红利政策、低正常

13、股权追加股利政策、金额(原)每股利润每股股息红利低正常红利时间、第七章股息红利政策、(三)股息红利支付方式、一、利润分配顺序二、股息红利支付程序三、股息红利支付方式、第七章股息红利政策按照我国司法规定，公司利润分配的项目包括以下三个部分：1.盈馀公积金是从税后净收益中提取的，用于扩大公司生产经营或者转换公司资本资金以补偿公司损失。 第七章股息红利政策，2 .公益金按税后利润的5%比例提取，从净收益中提取，专营职工集体福利。 3 .股息红利(利润)的分配以各股东所持股份的金额为化学基，每个股东取得的股息红利与其所持股份数成正比。 股份制公司原则上必须从累积利益中分配，没有利益就不能支付股息红利，

14、就是所谓的“没有利益”原则。 但是，如果公司为了维持市盈率通过股东大会的特别决议，也可以支付市盈率，保留的法定公积金必须低于注册资本的25%。 第七章红利政策、(二)税后利润分配顺序弥补亏损法定盈馀公积金订正公益金订正任意盈馀公积金付给普通股东(投资者)股息红利(分配利润)、第七章红利政策、二、股息红利支付程序、董事局宣告发行股息红利的日期， 股东接受股息红利资格确定有木有，接受股息红利的企业向股东发行股息红利之日，第七章股息红利政策，三，股息红利的支付方式，通常企业股息红利的支付方式主要有：股息红利股分红，第七章分红政策，(一)股分红和股分割，股分红，企业应分配给投资者股息红利通常会增加发行

15、的股票数量，降低每股的价格，但不会改变每股的股东比例，也不会增加企业资产。现有股东新股，第七章股利政策、资产负债表金额单位：万元，【例1】某公司发行10%股股息红利前后的资产负债表。 第七章股利政策、表投资者股息红利支付前后的收益金额单位：元，随着股票总数的增加，股票市场价格下跌。 发行前股票大盘价格：每股10元，【例2】假定某股东持有上述公司的100 000股，公司最近的利润为2 000 000元，而且近期不变动，则表示支付股东股息红利后对该股东的影响。 第七章股利政策、管理当局发行股息红利的动机与目的：利润与股息红利预期不增加时，股息红利的发行能有效降低每股价格，从而提高投资者的投资兴趣。

16、 股票股息红利的发行，不需要股东分享公司的利益分配现金，可以留下更多的现金用于再投资，有助于公司长期的健康、稳定的发展。 第七章红利政策、股票分割(分割)、股票分割，是指公司目前持有股份的一定比例无法在当地发行给股东的追加股份。 具体来说，公司在内部发行追加股票，按股东持有的公司原始股票的一定比例分配给现有股东。 因此，股票分割不改变现有股东的所有权比率。 第七章股利政策、股票分割对企业价值的影响、股票分割只改变流通股票的数量、不改变企业的高速缓存区流、不增加股价总量。 相反，股票价格随股票数量的增加而下降。 假定某公司股票的总价格为110万美元，流通股票价格为10万股，该公司发表说如果把股票按10%分割，股票的总价值保持在110万美元，但是每股的价格从11美元(110万/10万)下降到10美元(110万/11万) 但是，股东的利益并没有受到损害。 在上面的例子中，尽管股票价格正在下降，但是股东的利益是根据流通数的增加来进行补偿的。 第七章股息红利政策，采用股票分割理由，公司希望股票价格保持在特定变动范围内。某公司希望股票价格在20美元到40美元的