第02-3章 证券估价.ppt

1、第三节 证券估价,债券估价 股票估价,当公司决定扩大企业规模，而又缺少必要的资金时，可以通过出售金融证券来筹集。债券和股票是两种最常见的金融证券。当企业发行债券或股票时，无论融资者还是投资者都会对该种证券进行估价，以决定以何种价格发行或购买证券比较合理。因此证券估价是财务管理中一个十分重要的基本理论问题,债券特征及估价,2、投资特点：债权性投资、风险较小、收益较稳定、价格波动性较小。 3、债券分类：政府债券、金融债券、公司债券。,1.债券的主要特征： （1）票面价值：债券发行人借入并且承诺到期偿付的金额 （2）票面利率：债券持有人定期获取的利息与债券面值的比率 （3）到期日：债券一般都有固定的

2、偿还期限，到期日即指期限终止之时,债券价值计算,分期付息, 到期还本 一次还本付息，单利 贴现债券,债券特征及估价,例题1： A公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该债券面值为100元，期限5年，票面利率为10%，按年计息，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，A公司才能购买?,即债券价格必须低于107.99元时，公司才能购买。,债券特征及估价,例2：面值为100元，期限为5年的零息债券，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，投资者才会购买？,债券投资优缺点,债券投资的优缺点 （1）债券投资的优点 本金安全性高。与股票相比，债券投资风险比较小。政府发行的债券有国家财力作后盾

3、，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。公司债券的持有者拥有优先求偿权，即当公司破产时，优先于股东分得公司资产，因此，其本金损失的可能性小。 收入比较稳定。债券票面一般都标有固定利息率，债券的发行人有按时支付利息的法定义务，因此，在正常情况下，投资于债券都能获得比较稳定的收入。 许多债券都具有较好的流动性。政府及大公司发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售，流动性很好。,债券投资优缺点,（2）债券投资的缺点 购买力风险比较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，在通货膨胀率非常高时，投资者虽然名义上有收益，但实际上却

4、有损失。 没有经营管理权。投资于债券只是获得收益的一种手段，无权对债券发行单位施加影响和控制。 需要承受利率风险。利率随时间上下波动，利率的上升会导致流通在外债券价格的下降。由于利率上升导致的债券价格下降的风险称为利率风险。,股票的特征及估价,1.股票的构成要素 （1）股票价值股票内在价值 （2）股票价格市场交易价格 （3）股利股息和红利的总称,2. 股票的类别 普通股 优先股 普通股、优先股、债券的比较,股票的特征及估价,3. 优先股的估值 如果优先股每年支付股利分别为D，n年后被公司以每股P元的价格回购，股东要求的必要收益率为r，则优先股的价值为：,2020/7/27,股票的特征及估价,优

5、先股一般按季度支付股利。对于有到期期限的优先股而言，其价值计算如下：,多数优先股永远不会到期，除非企业破产，因此这样的优先股估值可进一步简化为永续年金的估值，即：,2020/7/27,2.3.2 股票的特征及估价,例题：B公司的优先股每季度分红2元，20年后，B公司必须以每股100元的价格回购这些优先股，股东要求的必要收益率为8%，则该优先股当前的市场价值应为：,4. 普通股的估值 普通股股票持有者的现金收入由两部分构成：一部分是在股票持有期间收到的现金股利，另一部分是出售股票时得到的变现收入。 普通股股票估值公式：,2020/7/27,股票的特征及估价,实际上，当第一个投资者将股票售出后，接

6、手的第二个投资者所能得到的未来现金流仍然是公司派发的股利及变现收入，如果将一只股票的所有投资者串联起来，我们就会发现，股票出售时的变现收入是投资者之间的变现收入，并不是投资者从发行股票的公司得到的现金，这些现金收付是相互抵消的。普通股股票真正能够向投资者提供的未来现金收入，就是公司向股东所派发的现金股利。因此，普通股股票的价值为,2020/7/27,股票的特征及估价,需要对未来的现金股利做一些假设，才能进行股票股价。 （1）股利稳定不变 在每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下，股票的估价模型可简化为：,2020/7/27,2.3.2 股票的特征及估价,美洲航空公司对外流通的优先股每季度

7、支付股利每股0.60美元，年必要收益率为12%，则该公司的优先股价值是： P=0.60/(12%4)=20 (美元),（2）股利固定增长 如果一只股票的现金股利在基期D0的基础上以增长速度g不断增长，则：,股票的特征及估价,或者,P0=D1/(r-g),股票的特征及估价,2020/7/27,时代公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票去年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，时代公司经分析后，认为必须得到10%的收益率，才能购买东方信托投资股份有限公司的股票，则该种股票的价格应为：,5. 股票投资的优缺点 （1）股票投资的优点 能获得比较高的报酬。 能适当降低购买力风险。 拥有一定的经营控制权。,2020/7/27,股票的特征及估价,（2）股票投资的缺点 股票投资的缺点主要是风险大，这是因为： 普通股对公司资产和盈利的求偿权均居于最后。公司破产时，股东原来的投资可能得不到全数补偿，甚至一无所有。 普通股的价格受众多因素影响，很不稳定。政治因素、经济因素、投资人心理因素、企业的盈利情况、风险情况，都会影响股票价格，这也使股票投资具有较高的风