融资策划：资金来源多样化

1、第3章融资策划：资金来源多样化,教学目标： 通过本章学习，了解企业资金供给渠道的不同分类，理解内源性融资与外源性融资、直接融资与间接融资等基本概念，明确企业主要存在那些融资渠道，以及各种主要融资渠道的含义、内容及特点，掌握企业不同融资渠道的优缺点。,学习内容：,3.1资金供给渠道分类 3.2直接融资（资本市场融资） 3.3间接融资（金融机构融资） 3.4各种融资渠道优缺点比较,3.1资金供给渠道分类,3.1.1按范围分类：内源性融资和外源性融资 1.内源性融资 内源性融资，即指从企业内部筹措和集中资金的财务活动，内源性融资主要由经营者的个人出资以及经营利润转化组成。主要包括：税后留存利润、折旧

2、基金、企业变卖融资、内部职工募集等方式。,2.外源性融资 外源性融资是企业通过对外举借而获得资金的渠道。从企业外部借入的资金均为财务资金，没有剩余的索取与分享权，因而是一种非权益性的资金。外源性融资的形式主要有：企业一般性的对外商业负债，企业向银行借款形成的债务，企业对外发行的债券。,3.1.2按融入方式分类,按融入方式分类：直接融资和间接融资 1.直接融资 直接融资是指拥有暂时闲置资金的单位（包括企业、机构和个人）与资金短缺需要补充资金的单位，相互之间直接进行协议，或者在金融市场上前者购买后者发行的有价证券，将货币资金提供给所需要补充资金的单位使用，从而完成资金融通的过程。,2.间接融资 间

3、接融资是指拥有暂时闲置货币资金的单位通过存款的形式，或者购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其暂时闲置的资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式，或通过购买需要资金的单位发行的有价证券，把资金提供给这些单位使用，从而实现资金融通的过程。,3.直接融资和间接融资的比较,间接融资较之直接融资具有较大的优越性。直接融资是一种资金直接供应（直供）方式，因此，资金融通规模、资金流向和使用范围都受到一定的限制。而间接融资是一种可以无限扩展的融资方式，银行等金融机构可以在社会范围内集中资金，资金融通的规模巨大，或者是直接融资所无法比拟的；同时，间接融资通常先由银行等

4、金融机构集中资金，然后进行分配，这就使得银行等金融机构可以根据经济发展的需要，选择资金使用方向，同时也便于中央银行的金融宏观调控；另外，作为中介机构的银行通过此存彼贷，收此贷彼，从而使得资金融通具有较大的灵活性，资金的运用更为合理和有效。,3.直接融资和间接融资的比较,近年来，直接融资的比例在不断扩大。为了充分发挥不同融资方式的积极作用，世界各国在采取融资方式时，往往根据各国国情不同，特别是资本市场发展水平的不同，而选择不同的发展模式。有些国家以间接融资为主，有些以直接融资为主，不尽相同。,3.直接融资和间接融资的比较,近年来，直接融资的比例在不断扩大。为了充分发挥不同融资方式的积极作用，世界

5、各国在采取融资方式时，往往根据各国国情不同，特别是资本市场发展水平的不同，而选择不同的发展模式。有些国家以间接融资为主，有些以直接融资为主，不尽相同。,3.2直接融资（资本市场融资）,直接融资包括： 股权性融资 债权性融资 租赁融资 期权融资,3.2.1股权性融资,1.普通股融资 股票是指股份有限公司依照公司法的规定，为筹集公司资本而发行的表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的书面凭证。,普通股股东的主要权利,公司经营决策的参与权。 公司盈余和剩余资产分配权。 其他权利。如优先认股权，,普通股票股东的义务,遵守公司章程； 依其所认购的股份和入股方式缴纳股金； 除法律、法规规定的情

6、形外，不得退股； 法律、行政法规及公司章程规定应当承担的其他义务,普通股的分类,按股票有无记名，可以划分记名股票和不记名股票。 按投资主体的不同，可划分国家股、法人股、个人股等。 按发行对象和上市地区的不同，可划分股、股、股和股等。,股票发行,股份有限公司发行股票，应符合以下规定条件： 每股金额相等。 股票发行价格，不得低于票面金额。 股票应当载明：公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等主要事项。 向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。,公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载股东

7、的姓名或者名称、住所、各股东所持股份、各股东所持股票编号、各股东取得其股份的日期；发行无记名股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。 公司发行新股，必须具备下列条件：前一次发行的股份已募足并间隔一年以上；公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；公司在三年内财务会计文件无虚假记载；公司预期利润率可达同期银行利率。 公司发行新股，应由股东大会做出有关下列事项的决议：新股种类及数额；新股发行价格；新股发行的起止日期；向原有股东发行新股的种类及数额。,股票发行方式，,发行股票可采用公开间接发行和不公开直接发行二种方式。 公开间接发行，是指通过中介机构，由证券机构承销。 不公开直接发行，则

8、只向少数特定对象发行，如采用发起设立方式和以不向社会公开募集的方式。,股票的销售方式,股票销售方式划分两类： 自销。是指发行者不通过承销机构自己直接向投资者发行。 承销。是发行者委托证券公司等中介机构代理发行，我国公司法规定向社会公众发行的股票，必须与依法设立的证券机构签订承销协议，由证券经营机构承销 承销划分包销、代销和助销三种方法。 包销，是指证券公司一次性买下全部待发行证券，然后以较高的价格出售给社会上的认购者 代销，是指证券经营机构代替发行公司代售股票，并由此获取一定的佣金但不承担股款未募足的风险，在发行期结束后，将未售出的证券全部退还给发行者或包销机构的一种发行方式。 助销，又称余额

9、包销，即承销机构按既定的发行条件和发行总额向公众推销证券，如果到截止日期尚有未销售出的证券，承销者按既定的发行价格全部购买这部分证券，等日后出售或自己持有。,股票的发行价格,股票发行价格是投资者认购股票时所支付的价格。股票的发行价格一般有三种。 (1)等价。就是以股票的票面额为发行价格，也称为平价发行。 (2)时价。是以本公司股票在流通市场上买卖的实际价格为基准确定的股票发行价格。 (3)中间价。就是以时价和等价的中间值确定的股票发行价格。,股票上市,股票上市，指的是股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。 1.股票上市有利之处： 有利于提高公司形象； 有利于发行新股和筹集债

10、务资本； 有利于减少少数股东控制公司的机会； 可给出投资者带来便利。 2.股票上市不利之处： 公司将负担较高的信息报道成本； 可能会暴露公司的商业秘密；股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉； 可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。,2.优先股融资,优先股的概念优先股票与普通股票相对应，是指股东享有某些优先权利（如优先分配公司盈利和剩余财产权）的股票。 一般而言，公司对优先股的股利按照约定的股利率优先支付，有特别约定时，如当年可供分配的利润不足支持时，还可由以后年度可供分配的利润补足。优先股股东在公司清算时先于普通股股东取得剩余财产。但优先股股东不参与公司经营管理决策。,优先股的分类,

11、按照股利是否累积划分，分为累积优先股和非累积优先股 按照是否赎回划分，分为可赎回优先股与不可赎回优先股 按照能否转化为普通股划分，分为可转换优先股与不可转换优先股 按照是否参与剩余利润的分配划分，分为参加优先股和不参加优先股,3.2.2债权性融资,短期信用 债券融资,1.短期信用,短期信用是企业短期资金的最大来源，是指企业在其生产经营过程中因延期付款或预收款项而形成的借贷关系，是企业与企业、企业与个人之间的直接信用行为，其随着企业生产经营活动而自发产生，因而又称为“自发性融资”。,短期信用的形式,利用短期信用融资，主要有以下几种形式： 应付帐款 商业票据 预收货款 应付费用,A公司购买原料的付

12、款条件是2/10，n/30。若放弃折扣，在规定付款期限最后一天付款，那么它有权在折扣期后20天内使用原材料占用的这笔资金，实质上就等于向销货者借入一笔资金，但须付出2%的代价，即放弃现金折扣的代价。那么A公司是否应放弃折扣呢？,2.债券融资,债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务的有价证券。它是公司向社会公众借款，并允诺按规定的利率，每间隔一定期间支付利息，且在未来的某一特定日期偿还一定金额的证券。,债券的分类,公司债券的种类很多，主要有以下几种分类： 按所发行债券有无担保品可分为：无担保债券和担保债券。 按债券契约中的回收条款规定的债券回收转换方式，有可转换公司债券、附有认

13、股证的公司债券、设偿债基金的公司债券、通知公司债券、重整公司债券与合并公司债券等形式。 按债券持有人分享公司收益的形式，有零息或低息公司债券、收益债券、参加分享红利的公司债券。,债券的发行条件,根据我国公司法规定，所有公司都可作为发行公司债券的主体，具有公司债券发行资格。但公开发行公司债券，必须符合下列条件： 股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。 累计债券总额不超过公司净资产额的40。 最近3年平均可分配利润足以支付公司债券年的利息。 筹集的资金投向符合国家产业政策。 债券的利率不得超过国务院限定的水平。 国务院规定的其他条件。,债券

14、的发行价格,债券的发行价格是指债券投资者认购新发行的债券时实际支付的价格，其由两部分组成：一部分是债券到期还本面额的现值；另一部分是债券期限内各期债券利息的现值之和。债券发行价格有三种：平价发行、折价发行、溢价发行。 债券发行价格的计算公式为： 式中：n债券期限；t付息期数；市场利率指债券发行时的市场利率。,例：A公司发行面值为100元的债券10000张，总额为1000000元，债券票面利率为8%，每半年付息一次，债券期限为5年。金融市场利率为10%，每半年得利一次。,债券的信用等级,公司债券信用评级是指信用评级机构对公司新发行债券的资金使用的合理性和按期偿还债券本息的能力及其风险程度所作的综

15、合评价。 目前，国际上流行的债券等级是3等9级。 级为最高级，级为高级，级为上中级，级为中级，级为中下级，级为投机级，级为完全投机级，为最大投机级，级为最低级。,3.2.3租赁融资,租赁是指出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将其所有的资产租借给承租人使用的一种经济行为。,1.租赁的种类,现代租赁的种类很多，因分类标准不同而异。通常最基本的分类按其性质和目的，可分为经营租赁和融资租赁两大类。 经营租赁 经营租赁是指出租人为承租人提供租赁设备，同时还承担租赁设备的维修保养、培训技术人员等项服务的一种服务，又称为服务租赁。 融资租赁 融资租赁又称财务租赁，是指出租人按照承租人的要求融

16、资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租人使用的一种信用性租赁业务。,3.2.4期权融资,1优先认股权 2认股权证,认股权证,认股权证，又称“认股证”或“权证”，其英文名称为Warrant，故在香港又俗译“窝轮”。在证券市场上，Warrant是指一种具有到期日及行使价或其它执行条件的金融衍生工具。而根据美交所（AmericanStockExchange）的定义，Warrant是指一种以约定的价格和时间（或在权证协议里列明的一系列期间内分别以相应价格）购买或者出售标的资产（theunderlying）的期权。,认股权证的基本要素,认股权证的基本要素，是指认股权证发行、交易以及行使诸环

17、节中所涉及的一些常用术语或规则。认股权证一般包括以下基本要素： 标的资产(theUnderlying)。指权证发行所依附的基础资产。 各相关主体。权证的发行及交易过程中主要涉及以下主体： （a）权证发行人 （b）权证认购人 （c）权证持有人 （d）权证行使人,权证的价格及价值,权证价格（WarrantsPrice）：即权证在一级市场上发行或在二级市场上交易时的单位价格。其实质为认股权证所代表期权的价格。权证价格由内在价值和时间价值两部分组成：权证价格（内在价值时间价值）。 内在价值(IntrinsicValue)：又称内含价值，即权证立即履约的价值。对于认购权证，若正股市价高于权证行使价，则内

18、在价值为正，此时有履约价值，权证为价内权证；而当正股市价等于或低于权证行使价时，该权证就丧失了履约价值，权证为价平权证或价外权证。但由于权证所代表的是一种权利而非义务，因此即使在正股市价低于权证行使价时，权证的内在价值仍为零,2.可转换债券,可转换债券是指发行人依照法定的程序发行，债券持有人在一定期间有权选择按照事先约定的条件转换为同一公司普通股的公司债券。 可转换债券同时具备了债券、股票和期权的某些特性，是一种最典型、最重要的混合金融产品的代表。可转换债券实质上是一种准股权的实现方式。投资者拥有的转换权可以确保其分享公司未来的增长利益。因此，可转换公司债券一般要经股东大会决议通过才能发行，而

19、且在发行时，应在契约中规定转换期限和转换价格。,可转换债券的基本特征,标的股票。 转换条件。是指以怎样的价格转换为普通股 转换比率。是指每张可转换债券能够转换的普通股股数。 转换比率=债券面值转换价格。 转换价值和转换溢价 可转换债券的转换价值等于普通股每股市价与转换比率的乘积。其计算公式：转换价值=普通股每股市场价格转换比率 可转换债券的转换溢价是指可转换债券的价格与转换价值之间的差额。其计算公式：转换溢价=可转换债券的价格-转换价值。 转换期 赎回条款 回售条款 强制性转换条款,3.3间接融资（金融机构融资）,3.3.1金融机构贷款 3.3.2资产证券化,3.3.1金融机构贷款,1短期借款

20、 2银行承兑汇票 3信用证 4长期贷款,1短期借款,短期借款是指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。在短期负债融资中，短期借款的重要性仅次于商业信用。其灵活简便。但成本高，特别是在带有诸多附加条件的情况下更使风险加剧。,(1)短期借款的种类,短期借款按借款方式可分为逐笔借款、限额借款、临时性借款等。 按短期借款是否需要抵押担保，分为抵押借款和信用借款。,短期借款的信用条件,信贷限额 周转信贷协定 补偿性余额。补偿性余额是银行要求借款企业在银行中 借款抵押 偿还条件 其他承诺,2银行承兑汇票,它是由银行承担兑付责任的商业承兑汇票。 当持票人将未到期的商业汇票贴付一定的利息，

21、转让给银行，则为贴现。它是持票人从取得银行资金的一种借贷行为。,3信用证,信用证是指开证行应开证申请人的申请向受益人所签发的一种书面约定，若受益人满足约定的条件，开证行就向受益人支付信用证中约定的金额。从一定程度上讲，信用证就是开证行向受益人有条件付款的凭证。 信用证融资是国际贸易中使用最为广泛的融资方式。,4长期贷款,长期贷款指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的贷款，主要用于购建固定资产和满足长期资金占用的需要。 长期贷款的种类 1.按照用途，分为固定资产投资贷款、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款等等。 2.按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款；商业银行贷款；保险公司

22、贷款，借款期限一般较商业银行长，要求的利息率也高；其他金融机构贷款等。,长期贷款偿付计划,企业借入长期贷款后，必须做出贷款偿还的安排。对于分期偿还的长期贷款的偿付计划，表现为一个明细的贷款偿还的时间表。 具体偿付方式有：完全分期等额偿还法、部分分期等额偿还法、分期付息到其还本法以及分期等额还本余额计息法等。,长期贷款合同,公司向银行或其他金融机构贷款时，一般要签订一个长期贷款合同。该贷款合同一般包括贷款总则、保护性条款、担保品的选择、违约条款和还款方法等五个方面，具体对贷款数额、利率、期限、抵押条件、还款方式、违约问题的方法以及债务人与债权人各自的权利与义务等内容做出了详细的规定。 其中，保护性条款是贷款机构对贷款公司提出的一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件，主要有三类： 一般性保护条款 例行性保护条款 特殊性保护条款 此外，几乎所有的贷款合同都有违约惩罚条款，详细规定贷款人违反上述合同条款中任何一条时，将受到相应的惩罚。最为常见的