美国与中国货币政策工具选择的差异分析

1、美国和中国货币政策工具选择的差异分析摘要：综合近十年来美国和中国在货币政策运用中的表现，认为存在着重利率调节和重复折旧率调节两个不同的方向。 本文从利率市场化、货币政策目标和金融市场发展程度三个层面分析了这一差异，分析了两国货币政策使用的效果，最后提出了中国货币政策调整应根据具体经济状况，加强中国利率市场化，建立风险防范反应历程的三项建议。abstract: nearly 10 years，theunitedstatesandchinasmonetarypolicyhavedifferentperformance.thearticlethinksthatithastwoorie interes

2、tratesandreserveratio.thenthepaperanalysesthephenomenonfromthreepoints，firstlyistheinterestratemarketization。 次级监控策略goal； thirdlyisfinancialmarketdevelopment.ontheonehand，thepaperanalysestheeffectaboutthemonetarypolicy，ontheotherhandgive牛鼻子字：货币政策基准利率存款准备金率key words :监视策略； 互联速率； 沉淀保留率。的中图分类编号： f822文献

3、验证码： a文章编号： 1006-4311(2012)11-0130-021美国和中国货币政策工具的特点从2001年到2010年，美国和中国面临着通货膨胀和金融危机两个主要经济问题。 从2001年到2003年，美国多次降低利率以刺激国内经济的增长，2003年6月25日联邦基金利率下降到1.0%。 2004年上半年美国经济增长势头，但云同步出现经济过热、通货膨胀显着上升等不稳定因素，美联储立即实施紧缩货币政策，2006年6月联邦基金利率和贴现率分别上调5.25%和6.25%，紧缩货币政策爆发2007年债务危机次结账台危机后，美联储迅速调整战略，立即下调利率，实施量化宽松的货币政策。 2008年1

4、2月16日，联邦基金利率调整为0-0.25%，贴现率跌至0.50%的历史低位。 2000-2002年，中国多次下调金融机构的存款利率和存款准备金率，以减轻亚洲金融危机的影响，刺激国内经济的需求。 1997年10月我国的存款利率为5.67%，2002年2月的存款利率降低到1.98%。 宽松的货币政策刺激经济会给云同步带来危险，2006年初云同步国内经济过热出现通货膨胀，中央银行实行严格的货币政策，不断提高存款利率和存款准备金率。 2008年9月25日，中国金融机构的存款准备金率高达17.5%，从2007年到2008年9月10日，存款利率维持在4.14%的上位。 2008年中后期中国受美国金融危机

5、影响，相关经济指标下跌，中央银行迅速将紧缩的货币政策转变为宽松的货币政策，2008年将存款准备金率下调4次，存款利率下调5次。从两国货币政策的调整可以看出，两国近年来在货币政策的调整方向上有一定的相似性。 主要表现在美国、中国应对通货膨胀和危机的态度大致相同，解决通货膨胀是紧缩的货币政策，应对金融危机是缓和的货币政策。 两国在货币政策的调整方向上一贯，但货币政策工具的选择有很大差异。 美国货币政策工具主要包括贴现率、联邦基金利率、公开市场操作等中国货币政策工具主要有存款准备金率、存款利率、公开市场操作、信用政策等。 表1数据显示，联邦基金利率和贴现率调整非常频繁的中国加强了三年五载、利率对经济

6、的调节，但是以存款准备金率为主要工具。 两国选择货币政策常规工具的显着特征是美国重视从利率政策的角度进行控制中国重视从存款黄金储备的角度进行特罗尔。2美国和中国货币政策选择的原因及效果分析2.1美国和中国货币政策选择的原因分析2.1.1利率市场化差异中国和美国利率市场化的差异主要表现在两方面：利率市场化程度的差异、利率反应历程作用的差异。 美国从1970年开始推进利率市场化，到1986年完成，经过30多年的发展，利率市场化程度高的中国利率市场化从1980年开始发展，利率市场化还没有完成。 20世纪90年代以后，美国的货币政策确立了一套主要以利率传导反应历程为主、以利率为中心、包括汇率、通货膨胀

7、率、综合资产价值和货币供应量的综合指标1。 美联储货币政策传导反应历程的实际效果主要通过利率反应历程直接传导2。 美联储货币政策通过调整联邦基金利率影响市场利率、资产价格等，最终实现社会市场总需求的控制目标。 利率反应历程在货币政策实施中的主导地位主要来自美国健全的利率传导反应历程。 中国货币政策的传导途径有货币供应量、信用反应历程、利率反应历程等，而利率反应历程并非中国货币政策的主要传导反应历程，利率政策在调节中国实际经济中有摇滾乐因素，无法正常发挥作用。 国内许多学者通过研究论证发现，利率反应历程在中国没有发挥主要作用，信用传导渠道和货币渠道实际发挥的作用更大。 以上两点差异分析表明，利率

8、市场化的完成是运用和调节利率政策的基础和前提，流畅的利率传导反应历程是利率政策发挥作用的有势力保证。2.1.2货币政策目标设定的差异中国和美国货币政策目标设定的差异主要表现为中介目标设定的差异、单一目标和多个目标的差异。 1993年7月以后，美联储以“泰勒法则”为指导，以纯利率为货币政策中介目标3。 中国货币政策的中介目标主要包括货币供应量、利率和汇率，但三个变量中货币供应量是主要的中介目标。 从1994年开始，中国人民银行将货币政策的中介目标从信贷规模转变为货币供应量，1996年正式把m-1作为货币政策的中介指标，把m0，m-2作为云同步的辅助参考4，目前关注的是m-2。 此外，从货币政策的

9、最终目标出发，1977年联邦储备系统改革法年，美国以法律的形式确定了货币政策的目标。 也就是说，保持一盏茶就业、稳定物价和经济适度增长的三个目标。 20世纪90年代以后，美国正在将多个货币政策目标转变为抑制通货膨胀的单一目标5。 中国货币政策的最终目标是稳定物价、一盏茶就业、经济增长与国际收支平衡四项。 多用途系统具有一贯性和不符点性，根据克鲁格曼的“三元残奥船坞”，发现多种货币政策目标在实施中往往不能实现给云同步，影响货币政策整体的实施效果。 目前，中国许多学者提出将多种货币政策目标转化为单一目标。 根据以上因素分析，货币政策中介指标的确立决定了一国货币政策工具选择的偏好，最终目标的差异多体

10、现了货币政策工具实施的效果。2.1.3金融市场发展程度差异中国和美国在金融市场发展程度上的差异明显，美国已经建立了完整的金融市场系统，而中国没有建立。 一国货币政策工具不同偏好的选择往往反映一国金融市场的发展水平，一般来说，金融市场发展程度高的国家选择更市场化的工具金融市场发展度低的国家采用行政干预浓、力大的工具。 在美国，完整的金融系统具有发达的市场传导反应历程，成熟的市场机制可以自主发挥作用，利率反应历程可以准确地判断市场供给和需求，对就业、产出和物价水平产生更直接的稳定影响6，这也是AP通讯选择利率政策作为经济控制的主要原因。 利率是美国市场体系中的内生经济变量，利率在中国只是外在变量。

11、 我国金融市场发展程度不高主要是由于金融市场系统不完整，市场化不高，政府行政干预色彩很强，限制了市场机制的主导调节作用。 完整的金融市场可以为中国货币政策工具的实施提供良好的制度环境，良好的货币制度环境为进一步推动中国利率市场机制的形成，发挥中国利率政策的效果提供条件。 但是，市场行政色彩常常损害货币政策意向的信号，市场无法自主调整，最终无法实现货币政策的控制。2.2美国和中国货币政策选择的效果分析从2001-2010年美国货币政策的实践可知，美联储通讯运营利率政策以微调为主，每次调整的大部分在25个基点左右，调整频繁。 利率政策的适度微调避免了经济增长和物价水平的大幅度下降，从而减轻金融市场

12、动摇的风险。 7但是，有学者认为美国的利率政策在2002年至2007年有失误，美国金融危机的快速爆发是由于利率政策的不适当调节所致，2002年至2003年的低利率刺激了美国次结账台产品创新和业务的扩展2006年至2007年8但是，因此，不能否认利率政策在特罗尔整美国经济中发挥了重要的作用，整体来说，利用利率政策是有效的。 次贷危机爆发后，美联储迅速调整利率政策，配合多种货币政策工具解决危机，最终美国经济在2009年发生了根本逆转，2009年美国的实际经济生长率达到5.7%。从2001年到2010年中国利用存款准备金率这一强货币政策工具特罗尔经济，走了微调路线，但由于存款准备金率本身具有协调特罗

13、尔力大、速度快等特点，中国的微调没有实现应有的效果。 2001-2010年中国货币政策的总体趋势是上升，上升主要是为了防止通货膨胀，抑制高经济生长率，稳定银行超发的流变性。 2008年美国金融危机的爆发使中国货币政策“逆转”，而对2004-2010年中国紧缩货币政策的调整分析显示，中央银行利用存款备付金的效果很小，通货膨胀依然是经济面临的主要问题，经济结构的不符点依然很突出。 有学者指出，中国货币政策在2008年以后有两大错误：一是从08年严格货币政策开始，二是放松心情太慢。 九3美国货币政策调整方式对中国的启示此次金融危机对中国的影响很大，中国金融系统脆弱，对外对外依存度达到60%以上，危机

14、的爆发给中国出口拉动型经济增长模式带来障碍，国内经济面临很多问题。 因此，中国应该在发展中不断反省政策的效果，从美国货币政策调整的经验中学习，不断改善。3.1货币政策的调整不仅要根据本国经济的具体情况，也要注意各国政策的人机交互性近年来，中国的主要问题是抑制通货膨胀，解决通货膨胀的不仅是cpi的变动，还应该关注通货膨胀现象后的根本原因，从本源制定策略。 重视其他国家政策的相互作用效应，主要是为了警惕主要经济国家因相反政策导致货币政策失效的现象。 中国从2006年到2008年上半年实施了严格的货币政策，但与中国经济密切的美国是07，08年宽松的货币政策，资本的趋利性和流变性，使中国市场为海外资本

15、所喜爱，使中国市场的流变性增加，国内市场受外来因素的影响变得非常复杂，是进口型通货膨胀最好的证据3.2中国应该继续加强利率市场化进程，圆滑的货币政策传导反应历程中国应该继续深化利率市场化改革，利率反应历程是货币政策传导反应历程中非常重要的反应历程，为了货币政策更好地发挥作用，应该进一步提高利率市场化进程。 中国的利率市场化不是一蹴而就，而是渐进的、长期的过程，因此我国应该按修订计划阶段性地实施。 此外，中国利率政策应保持适度稳定，注意利率反应历程结构优化，调节利率这一资源配置基础作用的方式可以正常反映市场供需变化。3.3中国货币政策调整应注重敏感性，建立风险预警反应历程敏感的货币政策是指货币政

16、策在实施过程中受到影响时可以及时调整和反映环境变化。 中国货币政策工具对经济的主要变量易感性不强、易感性薄弱，货币政策工具实施效果大幅度打折扣。 2008年美国金融危机是中国货币政策突然地转换的外在因素，但在危机中中国发现风险预警和风格反应历程不足，风险预警反应历程对可能影响本国经济发展的国内外因素进行定性和量化测量，正确引导货币政策的实施。 在2008年金融危机对中国影响加深之后，中央银行立即星空卫视了宽松的货币政策。 由于货币政策存在时滞，时间的时滞效应受到中国前段紧缩政策效果缓慢的政策影响，导致中央银行政策无法正常释放调整信号。 发现有必要建立我国风险预警反应历程。参考文献：1王朝晖.美国货币政策的传导反应历程及其演变j .商业研究，2009，(4):208-210。2王芳.美国货币政策传导反应历程的发展历程j .国际经济合作，2010(9):88-91。张永森辉.美国货币政策中介目标的变迁及其启示j .大众商务，2010，(6):414胡艺，刘明彦.中国利率市场化改革的趋势和影响-基于国际经验的分析j .银行家，2011(5):102-105。5宁杰.