不确定分析.ppt

1、,不确定性分析,2,项目的不确定性因素： 一般地有： （1）投资、成本、价格； （2）生产能力； （3）建设期、达产期、寿命期、残值； （4）标准折现率,3,不确定性分析的概念 不确定性分析是对决策方案受到各种事前无法控制的外部因素（如：人力、物力、资金、固定资产投资、生产成本、产品售价等）变化与影响所进行的研究与估计，是研究技术方案中主要不确定性因素对经济效益影响的一种方法。这些因素变化对项目经济效果评价所带来的响应越强烈，表明所评价的项目及方案对某个或某些因素越敏感。对于这些敏感因素，要求项目决策者和投资予以充分的重视和考虑。 不确定性分析方法：盈亏（损益）平衡分析，敏感性（灵敏度）分析，

2、概率分析（风险分析）。盈亏平衡分析一般只用于财务评价，敏感性分析和概率分析可同时用于财务评价和国民经济评价。,4,一、盈亏平衡分析,（一）什么是盈亏平衡分析 是通过分析产品产量、成本与利润之间的关系，找出投资方案盈利与亏损在产量、价格、成本、生产能力利用率等方面的界限点，以判断不确定性因素对方案经济效果的影响程度，说明方案实施的风险大小。这个临界点被称为盈亏平衡点BEP（Break Even Point）。,5,（二）盈亏平衡分析的分类,6,（三）线性盈亏平衡分析 1、盈亏平衡分析的原理 税后销售收入总成本利润 公式：S=C+M S税后利润； C总成本； M利润 总成本（C）固定成本（Cf）可

3、变成本（CvQ） 固定成本：在一定销售量范围内，不随销售量而变化。实际中，随产量的增加而成阶梯型增加。 可变成本：随销售量而变化的成本。实际中，有的呈线性变化，如：原料、工资等；有的呈非线性变化，如：设备保养费、运费、动力费等。 盈亏平衡时，利润为0。即：税后销售收入总成本,7,2、销售收入、生产成本与产量的关系 1）销售收入与产量的关系 在线性要求条件下，是假定产品售价不随销售量的变化而改变，将产品售价看作一个常数。销售收入完全随销售量的变动而变动，即 S=PQ （5-1） S销售收入； P单位产品价格； Q产品产量 上式表示销售收入与产量呈线性关系，在图上表示为一条直线（如图1中a线）。,

4、8,2）生产成本与产量的关系 按与产品产量的关系，生产成本可以分为固定成本和可变成本两部分。固定成本是在一定生产规模范围内不随产量变动而变动的费用。如图5-2中的a线。可变成本指与产品产量成正比比例变动的费用，如图5-2中的b线。 在线性条件下，总成本是总固定成本与总可变成本之和，在图5-2中即为c线。,9,3、线性盈亏平衡点的确定 1）以实际产量（销售量）表示的盈亏平衡点BEP（产量）,10,盈亏平衡时，税后销售收入总成本,11,2）以生产能力利用率表示盈亏平衡点BEP（生产能力利用率） 将两边同除以设计生产能力Q0，得到以生产能力利用率表示的盈亏平衡点： 计算出来的这个比率，就是保证项目不

5、致亏损的最低生产能力利用率。,12,3）以产品销售价格表示的盈亏平衡点BEP（销售价格） 若项目按设计生产能力Q0进行生产和销售，盈亏平衡点也可以用盈亏平衡价格来表示： 这个售价是保证项目不致亏损的最低销售价格,13,4）以单位产品可变成本表示的盈亏平衡点BEP 在实际工作中，根据项目的具体情况，可以有选择地计算分析以不同形式表示的盈亏平衡点。,14,根据我国目前的财务税收规定，除总成本外，还应考虑税金作为必要的支出，即在进行分析时，销售税金及附加可视为变动成本支出，设单位产品销售税金及附加为t，T为年销售税金及附加，则包括销售税金及附加的盈亏平衡点计算公式为：,15,【例1】 某设计方案年产

6、量为12万t，已知每吨产品的销售价格为675元，每吨产品缴纳的税金为165元，单位可变成本为250元，年总固定成本1500万元，求以产量、生产能力利用率、销售价格、单位产品可变成本表示的盈亏平衡点。,16,（1）产量等于销售量； （2）单位产品的可变成本、单位产品的价格不随产量变化而变化； 说明：进行线性盈亏平衡分析也有一定的假设条件： （3）固定成本不随产量变化而变化； （4）只生产单一产品，或者生产多种产品，但可以换算为单一产品或折算成同一货币单位计算。,17,总结：通过计算盈亏平衡点，结合市场预测，可以对投资方案的风险由一个大致的了解。但是，盈亏平衡分析也有其局限性，有关盈亏平衡分析的各

7、个假设条件有时和实际情况不尽一致，分析结果难免粗燥。但由于它计算简单，可直接对项目的关键性因素（盈利性）进行分析，因此，仍作为项目不确定性分析的方法之一而被广泛地采用。,18,二、敏感性分析,1、敏感性分析的涵义 敏感性分析就是通过分析和预测项目主要因素发生变化时对经济评价指标（如内部收益率、净现值等）的影响，从中找出敏感因素，并确定其影响程度，以预测项目所承担的风险 2、敏感性分析的步骤 1）确定敏感性分析指标 2）选定需要分析的不确定因素和变化幅度 3）计算分析不确定因素不同变动幅度对选定分析指标的影响程度 4）确定敏感因素及绘制敏感性分析图,19,3、敏感性分析的作用 4、敏感性分析示例

8、 （1）单因素敏感性分析 单因素敏感性分析指每次只变动一个因素，而其它因素保持不变时，所进行的敏感性分析。,20,例：根据测算，某项目的净现值NPV17240元，各参数的最初估计如下表1，假定投资额和贴现率保持不变，试对年收入、年支出、寿命和残值等四个因素进行敏感性分析。,21,解：除投资额和贴现率外，其他各参数的变动范围分别取原估计值的10，20，30，并分别计算变化后的净现值，见下表所示,22,（2）双因素敏感性分析 在项目变化因素中假设仅有两个因素同时变化，而其它因素保持不变时所进行的敏感性分析，叫双因素敏感性分析。 【例】 设某建设项目其固定资产投资为10000元，年销售收入为5000

9、元，年经营费用为2200元，项目寿命期5年，固定资产残值为2000元，基准收益率为8%，假定最关键的参数是投资和年收入，试进行双因素敏感性分析,23,解：以年金为主要指标进行分析，令x代表投资变化的百分率，y代表年收入变化的百分率，则年金为,24,将不等式画成图形,25,总结： 敏感性分析能够指明因素对项目经济效益的影响，从而有助于搞清项目对因素不利所能容许的风险程度，有助于鉴别哪些因素是敏感性因素，从而能够及早放松对那些无足轻重的变动因素的注意力，重点集中在那些敏感因素上，或者针对敏感因素制定出管理和应变对策，以达到尽量减少风险，增加决策可靠性目的。 但是，敏感性分析每次都是对单一因素进行的

10、，这隐含两个基本假设，其一，计算某特定因素变动对经济效益影响时，都假定其他因素固定不变。其二，各个不确定因素变动的概率相同，实际上许多因素变动都存在相关型，一个因素变动往往会导致其他因素随之变动。 两个同样敏感的因素，在一定的不利变动幅度内，一个发生的概率大，另一个发生的概率小，这些问题敏感性分析不能确定，只能借助于概率分析。,26,建设项目的财务评价与国民经济评价,一、建设项目的财务评价 （一）财务评价的概念和特点 1、财务评价的概念 财务评价是根据国家现行财税制度和价格体系，通过分析、计算项目直接发生的财务收益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财

11、务状况，以此判别项目的财务可行性。 财务评价的基本报表有财务现金流量表、损益表、资金来源与运用表、资产负债表、外汇平衡表。,27,2、财务评价的特点： （1）评价目标：追求建设项目投资为企业带来的收益最大化。 （2）评价角度：站在建设项目投资主体或项目系统自身角度进行的经济评价。 （3）评价费用与效益识别：财务评价中的费用是指由于建设项目的实施给投资主体带来的直接费用支出；财务评价中的效益是指由于建设项目的实施给投资主体带来的直接收益。 （4）价格：财务评价中，费用与收益的计算均采用市场价格。 （5）主要参数：财务评价中，利率、汇率、税收以及折旧等，均按国家现行财税制度执行。,28,（二）财务

12、评价的费用与效益识别,费用和效益都是相对评价目标而言，是以评价目标来定义的。 为了与国民经济评价中的费用和效益相区别，习惯上把财务评价中的费用称为支出，把效益称为收益。 支出以企业或建设项目系统自身为系统边界对建设项目实施的货币支出，也称为直接费用或现金流出 收益以企业或建设项目系统自身为系统边界，由于项目的实施而带来的货币收入，也称为直接收益或现金流入。 财务评价中的支出主要包括下列几项：固定资产投资和流动资产投资；经营成本；销售税金及附加、 财务评价中的收益主要包括下列几项：销售收入、折旧、资产回收、补贴等,29,（三）财务评价的内容和指标体系,全部投资盈利能力分析,盈利能力分析,自有资金

13、盈利能力分析,全部投资回收期 全部投资财务净现值 财务内部收益率,自有资金财务净现值 财务内部收益率,30,清偿能力分析,固定资产借款偿还期,资产负债率,流动比率,速动比率,31,外汇平衡能力分析,盈亏平衡分析,不确定性分析,外汇余缺状况,敏感性分析,概率分析,财务报表,32,二、建设项目的国民经济评价,案例1 我国成套引进的某石油化工总厂，1972年开始建设，1976年投产，投资近22亿元，1981年加工原油170万吨，生产合成纤维9.5万吨，聚酯树脂11.5万端，塑料7万吨，全年利税6.5亿元，投资利税率29，在不到9年的时间里回收全部投资。 从企业的角度看项目的效益不错。但仔细分析发现该

14、厂使用的原油价格远低于国际市场价格，而其产品出厂价格又高于国际市场价格，从国家的角度分析也许不如直接出口原油再换成化工产品来得经济。,33,案例2 某国在发展电力方面面临选择，建火电厂一次投资少，但经常费用达；核电站一次投资大，但经常费用省。按一定的贴现率用现值法得出的结论是：核电厂优于火电厂。但若把问题引申一下，当时该国的煤炭工业正处于严重倒闭状态，不建火电厂将使更多的煤厂倒闭，因而失业的工人将不再有就业机会，考虑了这种因素，完全有可能得出上火电厂的结论。,34,为什么仅分析企业财务效益是不够的？,主要有两个方面的原因： 财务评价采用的是现行的市场价格，由于诸如政府长期对价格进行人为控制等原

15、因，使这套价格脱离产品价值（政府对生活必需品如粮食、食油、棉布等低价供应，低估了其经济价值） 投资项目存在外部性 外部性是外部收益和外部成本的统称。 外部收益指落在投资经营主体之外的收益，此收益由投 资经营之外的人免费获取； 外部成本指落在项目投资经营主体之外的社会成本，但此成本往往不由投资经营主体给予等价补偿。 举例,35,1、项目国民经济评价的概念 项目的国民经济评价又称项目的经济分析，它是从国家整体利益出发，考察项目的效益与费用，分析和计算项目给国民经济带来的净收益，从而评价投资项目在经济上的合理性，为投资决策提供宏观上的决策依据。 2、国民经济评价与财务评价的异同p90 相同之处：（1

16、）都是经济效果评价，使用基本的经济评价理论和方法，寻求以最小的投入获得最大的产出，都要考虑资金的时间价值，采用内部收益率、净现值等经济盈利性指标进行经济效果分析； （2）两种分析都要在完成产品需求预测、工艺技术选择、投资估算、资金筹措方案基础上进行。,36,不同之处： （1）评价的角度和基本出发点不同 （2）计算效益与费用的范围不同 （3）评价中使用的而价格不同 （4）评价汇总使用的参数不同 （5）评价汇中核心指标不同,37,3、国民经济评价的主要参数 影子价格 对采用的市场价格进行修正的理论价格 （1）外贸货物的影子价格 （2）非外贸货物的影子价格 特殊投入物的影子价格 影子工资 土地的影子价格 影子汇率,38,4、国民经济评价指标 经济内部收益率 经济净现值,39,1某投资方案寿命5年，每年净现金流量见下表，折现率10%，到第五年恰好投资全部收回，则该公司的财务内部收益率为（ ）。 10% D 无法确定,40,2、在计算某投资项目的财务内部收益率时得到以下结果，当用17%试算时，财务净现值为499元，当16%试算时，财务净现值为9元，则该