金融市场学之 货币市场.ppt

1、第二章货币市场第一节货币市场概述第二节货币市场和利率市场化第三节同业拆借市场第四节回购市场第五节短期国债市场第六节票据市场第七节大规模可转让定期存单市场第八节货币基金市场，第一节货币市场概述，第一节货币市场概述。货币市场的意义和特征货币市场的意义：是指一年内短期金融工具交易所形成的供求关系和运行机制的总和。货币市场特性：1。货币市场交易的目的：主要是调节短期资金需求，保持短期资金的流动性。2.货币市场交易的主要参与者是机构参与者和专业交易者。货币市场交易的对象是短期金融产品。4.货币市场交易流动性高，风险低，收益低但稳定。5.货币市场交易具有批发交易和无形市场交易的特点。2 .货币市场主要参与

2、者和参与目的、(1)机构参与者和交易目的1。金融机构参与货币市场交易目的银杏类型金融机构参与货币市场交易目的：a .短期融资b .实现流动性管理c .获得投资收益。非银行类金融机构参与货币市场交易目的：a .短期融资b .实现投资组合管理c .获得投资收益。2 .一般企业参与货币市场交易的目的(银行类金融机构)3。政府参与货币市场的目的：a .短期融资b .为中央银行宏观调控提供市场运营工具。4.中央银行参与货币市场的目的：通过再贴现和公开市场业务实施货币政策目标。(b)专业交易人参与货币市场交易的目的1。向机构参与者提供金融服务确保市场活动、连续性和稳定性。3.货币市场主要内容：短期银杏贷款

3、市场、同业贷款市场、银杏收购汇票市场、企业票据市场、大额可转让定期存款市场、回购市场、短期政府债券市场、货币市场共同基金市场、外汇市场等多个子市场。第二节货币市场及利率市场化，第一，利率市场化的意义是利率在市场交易中形成，并由市场供求关系决定。利率市场化是先进金融市场及市场化经济体制的必要条件。利率现象等期间，各金融手段的利率不同，各期间相同的金融手段的利率也不同。在同一时期，相同的金融工具有不同的利率。其次，利率市场化的内容(1)合理利率水平(2)合理利率风险结构(3)合理利率期限结构、合理利率水平取决于整个社会的平均利润率金融市场供求关系中央银行的货币政策通货膨胀及通货紧缩汇率变化国际金融

4、市场水平，合理利率风险结构取决于借款人信用等级金融工具的流动性利息收入是否纳税。反映了具有相同期限的其他金融工具之间的利率关系。货币市场金融工具之间的利率风险结构关系存款准备利率短期国债利率银杏短期存款利率回购协议利率同业拆借利率再贴现利率贴息贴息率大额存款利率商业票据利率银杏短期贷款利率、利率期限结构是指徐璐其他期间同类金融工具利率之间的关系。通常表示为收益率曲线。利率期限结构的类型为：1)收益率曲线向右上方倾斜。说明器官利率高于短期利率。2)收益率曲线是水平的。说明器官利率与短期利率相似。3)收益率曲线向右下方倾斜。说明器官利率低于短期利率。4)收益率曲线呈驼背或波状。说明器官短期利率不规

5、则。利率期限结构的类型通常是第一种情况。原因主要是时间溢价和风险溢价。第二，货币市场和利率市场化关系(1)货币市场利率的特征多种利率同时共存。各种利率相关性高。对经济运行态势和宏观经济政策变化敏感。货币市场利率可分为三个茄子水平(自由市场利率、管理利率、控制利率)。(2)基准利率来自货币市场(3)先进货币市场，是实现利率市场化所需的条件货币市场是形成短期利率结构的条件。构成货币市场和资本市场完整的利率结构。第三，中国利率市场化改革进程改革的下一个目标，第三节同业拆借市场，1。同业拆借市场的意义和特征的意义：金融机构间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。特性：1。同业拆借的主体可以是金融机

6、构。2.借入的目的是调节短期资金的不足。具体表现在三个茄子方面：一是调节法定准备金的缴纳。第二，调整票据清算的差异。第三，调整临时季节性资金需求。3.同业贷款市场交易量大，会敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率。4 .同业贷款市场利率通常指国际同业贷款市场标准利率，波动频繁。5.同业拆借期限短，一般不超过1个月，一般7天内特殊情况也可以延长，但最多不超过1年。6.同业拆借手续简单，一般不需要保证和担保。7.同业拆借方式主要有直接、间接、回购三种，一般通过电子化交易实现。2 .同业拆借市场功能为金融机构准备金管理提供了有效的手段。为金融机构提供高效、低成本的结算平台。银杏系统是

7、提高运营效率的重要条件。对中央银行实施货币政策起着关键作用。3 .同业拆借市场管理和运营4。我国的同业拆借市场(1) 1986年我国同业拆借市场广州市，武汉市，重庆市，沈阳市，常州试点；(b) 1996年同业拆借在全国普遍实行。1.1996年贷款分为2级网络(分行、分离处不能参与)。2.1998年分行，分离处贷款实行总支代理制。3.2002年开始了六月外币贷款业务。(3)经过我国同业拆借市场的不断完善，经过多年的实践探索，人民银杏在加强同业拆借市场管理方面形成了系统的有效管理方式，构成了同业拆借管理的基本框架。主要内容包括期限管理、配额管理、记录管理和信息披露管理。1.限期管理。以分割期管理为

8、核心，分别设定不同类型金融机构分割资金的最大期限，大体分为三个等级。存款类机构的最大分割期为4个月，负债的政策性银行的最大分割期为21天，非银行金融机构最大分割期为7天。2 .限额管理。为了防止金融机构过于依赖同业拆借融资，徐璐对其他类型的金融机构设定可拆除的限度，大体上有四种茄子批准方法牙齿。对中资存款机构，按存款余额的8%确定销售限额，按存款余额的4%确定进出口限额。对外资银行分行，按照人民币营运资金的1.5倍确定贷款限额。支付债务的政策性银行根据当年市场化负债总额的7%确定了贷款限额。非银行金融机构根据实收资本的比例确定贷款限额。3 .记录管理。由于农村信用社等中小金融机构交易频率低，交

9、易规模小，为了降低交易成本，没有与同业贷款中心联网。对这种普通参加者，人民银行要求到当地人民银行分支机构提交记录。目前人民银行济南市、广州、成都市、西安市、武汉市、上海市分行、重庆市营业管理部门的管辖区已经实现了电子申报，各分行与管辖区一起，实际制定了贷款文件管理方法。4 .信息公开管理。目前，中国的同业拆借市场参与者类型多样，信用水平不均衡，不像发达国家同业拆借市场仅限于牙齿大型存款机构，信用风险仍然值得关注。为了加强市场纪律在市场监督中的作用，从2002年下半年开始，人民银行在同业拆借市场会员中证券公司进行了规范信息公开的示范工作。从2003年3月开始，同业拆借市场会员中的一些金融公司将试

10、行定期信息披露规范。第4节回购市场，1 .回购合同和反向回购合同的意义，即回购合同是在出售证券的同时与证券买方签订合同，并约定在一段时间后收回因购买承诺价钱而出售的证券，确保立即可用资金的交易行为。本质上，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品是证券。逆回购协议是指，按照证券购买者承诺的期限，同意出售价钱购买证券。从资金提供者的角度来看，逆向回购协议是回购协议的逆向进行。回购合同的相关概念1。股票回购：指上市公司在股票市场购买我们公司一定金额的发行外股票。公司可以在股票回购完成后注销回购的股票，但在大多数情况下，回购的股票作为“库存股”持有，仍属于发行的股票，但不参与每股收益的计算和利润分配。库存股

11、以后可以转移到其他用途(如职员福利制度、切换公司债券发行等)，或者在需要资金的时候销售。股票回购的主要目的：1)防止收购措施。回购将提高我们公司的股价，减少外部流通的股票，对收购方面造成更大的收购难度。2)有利于稳定公司股价，改善公司形象。回购部分股票后，每股收益提高，股价也相对稳定。同时，回购我们公司的股票也有助于改善公司的形象。股价太低，对公司的信任度下降，在这种情况下，公司回购我们公司的股票以支撑公司的股价，投资者将再次关注公司的运营情况，消费者对公司产品的信任度提高，公司也有可能进一步进行股票融资。3)有利于资本结构的改善。4)有利于建立企业职工持股制度。回购的股票可以用于公司的新员工

12、持股或赔偿员工。2 .担保式回购担保式回购是交易双方以债券作为权利担保的短期资金融通业务。在担保式回购交易中，当资金融汇者(回购者)向资金融汇者(反向回购者)熔化债券，融于资金中时，双方同意在未来某一天在回购方向返还本金，归还按照约定回购利率计算的利息。逆回购方向是正回购方同意返还原质债券。3 .收购式回购(或开放回购)开放回购(收购式)与原来的封闭式回购相比，主要用于回购的债权归属权发生了变化。牙齿之一可以提高市场流动性，二是形成单孔机制。根据上述交易机制，“收购式回购”参与者可以对顺序减少的徐璐其他回购卷进行多次回购工作。例如，一家优惠券商首次选择了90天的交易品种，进行逆向回购，将其融入

13、到债券中。如果20天后资金紧张，他可以通过回购将该债券卖给60天内的任何品种，以取回现金。因此，“收购式回购”具有更大的灵活性。2 .回购合同市场的含义和特征，(1)回购合同市场的含义：回购市场是通过回购合同进行短期资金融通交易的市场。(2)回购合同市场特征1。回购合同的发行主体最初是金融机构(商业银行)，此后普通企业、政府部门及中央银行都成为了参与者。2.回购协议的发行目的是为了筹集短期资金，同时还提供货币市场投资手段。(威廉莎士比亚，回购，回购，回购，回购，回购，回购)，3 .市场回购的融资成本较低(与同业拆借市场相比较低)。因为有高质量的证券担保。4.市场回购的风险低，收益低，流动性高。

14、5.回购合同的面额不固定，期限一般为7天、14天、21天、1个月、2个月和3个月；6.回购合同的价钱(销售招标及回购价钱)，即利率是双方商定的，一般高于银杏动机存款利率，低于同业拆借市场利率。7.市场回购通常以场内交易为主。3 .回购合同市场运营市场参与者交易类型报价方式的证券品种等，4。回购合同市场的优势对融资者(卖方)的优势增加短期资金来源；降低融资成本避免利率上升的风险。不受法定准备金制度的限制。避免投资者(买方)优势的流动性管理(尤其是开放回购)实现利率下降的风险。获得比较稳定的投资收益。抓住更多的投资机会。对于中央银行来说，回购协议提供了公开市场操作工具，有利于实现货币政策目标。5，

15、回购合同市场风险分析封闭式回购风险：信用风险，清算风险。开放回购面临的风险：除了信用风险和清算风险外，还包括价钱风险(早期销售担保证券)、偿付风险(交易链破损)和投机风险(卖空交易中发生市场操纵行为)牙齿。为了降低风险，市场回购建立了保证金制度(通常为1%-3%)，但信用低的借款人或流动性低的证券，保证金比例最高高到10%。6 .我国回购协议市场发展我国回购协议市场开始年月日，年后发展牙齿比较快。目前，我国回购协议市场主要包括交易所回购(国债、企业债券、公司债券)。银行间回购(国债、中央银行票据、政策性金融债务、短期融资权)。第五节短期政府债券市场、短期政府债券是政府部门作为债务人承担本金和偿

16、还责任期限在一年内的债务凭证。从广义上说，政府债券不仅包括国家财政部发行的债券，还包括地方政府及政府机构发行的证券等。狭窄的短期国债仅指国债(T-Bills)。一般来说，政府短期债券市场主要是指国债市场。1 .政府短期债券发行，政府短期债券以贴现方式发行。投资者的收益是证券购买价格和证券面额之间的差异。新国债大部分通过拍卖方式发行，投资者可以：(1)竞争方式，投标人加入国债的数量和价钱(中长期国债拍卖时的正常收益率)，所有投标都可以从价钱最高到最低(或收益率从低到高)排队投标。(二)以非竞争方式，投资者报告收购数量，同意以中标的平均投标方式购买。ii .政府短期债券的市场特性，(a)违约风险小

17、。国债是国家的债务，因此被认为没有违约风险。(b)流动性强。以牙齿为特征，国债可以在交易成本及价钱风险低的情况下迅速实现。(c)小面额。对许多小投资者来说，国债通常是货币市场唯一可以直接购买的有价证券。(d)收入免税。免税主要是指免除州及地方所得税。3 .国债收益计算，国债收益通常用银杏折现率(Bank Discount Yield)表示，(2.4)，其中YBD=银杏折现率P=国债价钱t=到期日的天数计算。实际上，按银杏打折收益率计算的收益率低估了投资国债的实际年收益率(Effective Annual Rate of Return)。实际年收益率是所有资金在实际投资期间赚取的相同回报率再投资的话，现有投资资金在一年内表示增长率，考虑复利因素。计算方法包括：其中YE=实际年度收益率。实际期限不到一年的大部分证券收益率是按单利计算的，因此华尔街日报国债行情表最后一列中使用的收益率既不是银杏打折收益率也不是实际年度收益率，而是债券等值收益率(实际收益率：根据投资者实际投资额计算的收益率)。其中YBE=债券等值收益率债券等值收益率低于实际年度收益率，但高于银杏打折收益率的计算。第6节票据市场，1 .商业票据(或融资票据)市场(1)商业票据和商业票据市场语义商业票据为了筹集资金，大公司以贴现方式销售给投资者的短期