企业价值评估方法体系ppt课件.ppt

1、企业价值评估，1，LOGO，Contents，2，企业价值评估方法体系，3，LOGO，4，LOGO，帐面价值法，帐面价值是指资产负债表中股东资本的价值或净利润，但这仅仅是对企业的库存资产进行订正，就是企业的利润获得能力、增长能力为了弥补这样的缺陷，在实践中多使用调整系数来调整账面价值，成为目标企业价值=目标公司的账面净资产(1调整系数)。 5、为什么要调整帐面价值，帐面价值按历史成本记录，没有考虑通货膨胀和过时贬值等因素影响的有价值的资产，例如智力资本(包括人力资本、有关资本、组织资本、会订政策等)没有记载在资产负债表中，LOGO，6、智力资本并且影响因素多，用于说明智力资本的观点和用语的歧义

2、多，形成统一的概念是困难的。 这种现象的原因主要是考察和解释的视角不同，近年来有关知识资本概念的研究，可以从知识和学习的角度解释知识资本，重点研究人力资本、知识创造、知识积累和知识对经济增长的作用。 从知识管理的角度解释知识资本，主要是着重修订机信息系统管理，强调信息的作用。 从创新管理的角度解释智力资本，尤指研究和发展(RD )管理。 从资本市场的角度考察知识资本，重视知识资本的数量、价值大小对企业资产负债表的影响，属于企业价值管理。LOGO、7、帐面价值法评价、缺点：由于用帐面价值法进行企业价值评价，没有考虑帐面外资产及通货膨胀和过时的贬值等因素，不能正确反映企业的真正价值。 优点：一是账

3、面价值法灵活运用企业财会修订报告，所需资料易于获取，修订简单，易于使用。 二是采用基于历史成本的帐面价值法进行企业价值评估得到的企业价值有一定的客观性，减少或消除人为因素的影响。 LOGO，8，重置成本法和成本是收购企业自身和重建与目标企业完全相同的企业所需的成本。 当然，必须考虑现有企业的设备贬值情况。 修订公式是目标公司价值=公司资产当前市场的新价格有形折旧额无形折旧额。 复位成本，复位成本和更新复位成本，LOGO，复位成本是指在当前价格使用与原来相同的材料，设置修订和建设标准，满足原来的功能要求构筑新资产所需的全部成本支出，更新复位成本是指新材料，现代建筑或制造采用规格和技术等，在目前的

4、价格水平上购买与被评价对象具有同等功能的新资产，9、重置成本法评价，优点：克服了用传统历史成本评价企业价值的不足。 因为历史成本是面向过去的，复位成本是面向现在的。 从某个角度来看，“向现在”符合企业生产经营的实际情况。 因此，复位成本法也是目前中国评价实务中常用的方法。 缺点：忽略了企业员工的知识资本价值、经营效率、管理水平、商誉等无形资产对企业价值的影响。 LOGO，10，清算价值法，企业价值评价的清算价值法，是企业整体失去增值能力无法持续时的评价方法，企业在财务危机破产或歇业清算时，将企业中的实物资产一个一个分离出售的收入就是清算价值。企业的清算价值等于企业破产时所有财产的变动价值减去负

5、债和清算费用的纯利润，企业员工的知识资本、经营效率、管理水平、商誉等无形资产的价值和整个系统的价值都没有考虑，因此它反映了企业的最低价值。LOGO、11、成本法公司价值评估阶段、12、LOGO、市场法、13、LOGO、价格比率法、股价收益率、股价收益率、Tobins Q值、股价收益率、Tobins Q值超过1，公司创造的价值投入的资产成本、市场销售率股价总股本/主营业务收入、14、价格比率法评价、LOGO、优点：易于使用、订正、易于理解的缺点：由价格比率和比较公司的集团进行评价，容易忽视重要的价值决定因素，如收益、增长性、风险等， 由于导致评价结果和内在价值的价格比率法是以比较公司的市场价格为

6、基础的，所以比较公司一般会过高或过低评价结果也会过高或过低评价结果。虽然每种方法的评价结果都有偏差范围，但由于价格比率法的基本假设不透明，评价结果会被操作、15、股票和债券法、股票和债券方法，是指当被评价企业的股票和债券公开上市交易时，将企业发行的所有证券的市场价值之和作为被评价企业价值的方法。 这种方法的思路是证券市场价值整体反映投资者对企业内价值的判断，企业的市场价值是企业经济价值在市场上的反映，对上市公司来说，其市场价值直接表现为特定时刻的证券市场价格，证券市场价值总额近似反映企业的整体价值。 LOGO，16，股票和债券法的评估，优势：简单易行，企业价值根据市场判断而非直接通过证券市场得

7、到的个人投资者，避免了其他方法因需要更多的个人判断而产生的潜在偏差。 缺点：如果以证券市场的总额作为企业整体的价值，由于证券价格除了受到企业自身的经营状况、收益前景的变化的影响外，还受到国家政治、经济、军事、投资者的心理等多种因素的影响，在股票市场还不成熟的情况下，股价出现很大的变动，在不同的时刻得到的企业价值很大LOGO，17，市场法综述，在市场法评价企业价值时，最重要的问题是选择比较企业和比较指标。 关于可以比较的企业选择标准，首先要选择同行业的企业的同时，还要寻求生产相同产品的市场地位相似的企业。 其次，考虑企业的资产结构和财务指标。 比较指标必须与公司价值直接相关，选择可观测的变量。

8、销售、现金流、利润、净资产是选择的对象。 因此，关联性的大小对目标企业的最终评价值有很大的影响，关联性越强，得到的目标企业的评价值越可靠，越合理。 在产权交易和证券市场相对规范的市场经济发达的国家，市场法是评价企业价值的重要方法。 LOGO，18，优势：企业比确定的价值更容易量化确定缺点：但是，在产权市场还不发达，企业交易案例难以收集的情况下，企业在选择上存在困难，即使选择非常相似的企业，也会由于市场的多样性，影响其发展的背景、内在质量这种方法没有实质性的理论基础支撑。 这是运用市场法确定目标企业最终评价的界限。 作为简单的修正算法，只需要补充其他两种方法。在市场法评价、19、期权价值评价法、

9、期权价值评价法下，利用期权定价模型确定收购隐式期权价值，并将其加入用传统方法修正的静态净现值是目标企业的价值。 优势：考虑目标公司具有的各种机会和经营灵活性的价值，弥补传统价值评估法的缺陷，使收购者能够根据风险选择机会，创造经营灵活性，风险越大，公司具有的机会和灵活性的价值就越高。 缺点：但是，研究有一些问题需要解决。 例如，在使用期权定价模型时，没有严格验证该模型的假设条件。 实际上，很多经济活动的机会利益是否符合几何或对数布朗运动规则，还需要继续研究。 实际业务中很少单独采用这种方法得到最终的结果，很多情况下，在用其他方法定价的基础上，在考虑收购期权的价值的基础上进行调整，得到评价值。 用

10、LOGO、20、LOGO、收益法、21、经济增值法、经济增值(EVA )法评价企业价值，企业价值等于企业当前投资资本与企业未来经济增值(EVA )现值之和。 经济增值(EVA )法的优点1 .将资本成本理念导入企业价值评价模型，在订正企业资本成本时，不仅要考虑负债资本成本，还要考虑资本成本，使评价结果更加准确合理2 .经济增值(EVA )指标的运用体现了新的企业价值观， 基于EVA的管理系统密切关注股东财富的创造，将股东财富与企业决策紧密结合，使企业决策的制定和运营管理更符合股东的利益。 3 .经济增值(EVA )指标从股东的角度来定义企业利润，与传统的会订利润指标和市场利润指标相比，具有更明

11、显的优势。 4 .经济增值(EVA )指标的修订着眼于企业的长期发展，鼓励企业经营者做出长期利益投资决策，减少企业经营者短期行为的发生，使之为零5 .在企业价值评估的经济增值(EVA )模型中， 企业的投资资本和所有未来的经济增值都可以直接或简单地从预测的资产负债表和损益订正表中得到，利用这个模型订正企业价值，使年度财务报表上的会订资料具有更加现实的意义。LOGO、22、经济增值法、经济增值(EVA )法的缺点1 .基于经济增值(EVA )指标的绩效评价体系作为一种有效的企业管理工具，但迄今尚未形成公认的可操作的方法体系， 而且现在关于EVA的实证研究结果还没有强有力地证明其优越性2 .在使用

12、经济增值(EVA )指标的时候需要调整会订利益，使用麻烦，在调整指标的选择上也有一定的任意性和主观性3 .经济增值(EVA )本身是很多要素合并的结果，企业LOGO、23、现金流折现法、分期折现现金流模型是最理论的财务评价方法，实用性也适用广泛的评价方法。 其评价构想将企业未来的现金流分为两部分，从现在到将来的数年为前段，数年后到无限远为后段。 前段和后段的区分以现金流从成长期稳定转移为界，前段企业的现金流有逐渐增加的倾向，有必要对其进行年年折扣修正。 在后段，企业现金流已经进入稳定的发展态势，假设企业对具体情况会按照一定规则变化，根据现金流变化规则折扣企业持续期的现金流，修订前后两个企业现金

13、流的现值即可对企业进行评价应用此方法的主要步骤包括： LOGO，24、现金流折现法、LOGO，25、公司未来现金流预测、自由现金流=营业利润-现营业成本-所得税-资本支出-营业资本净增加=税前利润折旧-所得税用假设的方式预测企业未来现金流的变化趋势，比较常用的假设是保持和稳定增长的假设，假设企业未来几年的每年现金流会维持在比较稳定的水平，或者未来几年的企业现金流会基于某一收益水平，每年的增长率但是，无论采用什么样的假设，都必须建立在符合企业客观现实的基础上，以保证企业未来现金流预测的相对合理性和准确性。 LOGO，26，确定折扣率，第一，在资本资产定价模型(CAPM )资本资产定价模型中，资本报酬率，也就是企业资本折扣率等于无风险报酬率加上企业风险程度(系数)和市场平均风险报酬率的乘积。 其修正公式为rRf(RmRf )，r为资本报酬率，Rf为无风险报酬率，Rm为市场平均报酬率的企业风险系数。 确定Rf和Rm后，值的确定是重要因素。 值的确定必须首先知道企业所属行业的值，然后根据本公司和行业的平均水平差进行调整。 LOGO，27，第二：加权平均资本成本模型(WACC )加权平均资本成本是企业不同融资成本的加权平