跨国公司财务管理_9_.ppt

1、第九章更换和利率衍生工具，学习目标：解释利率更换和货币兑换，并说明如何使用利率更换和货币兑换来减少融资成本和降低风险。利率更换和货币兑换中的收入和成本定义描述了构成交换经济优势的各种因素。未来利率合同和欧洲美元期货锁定未来库存利率，对利率风险的对冲说明了结构性票据的价钱和性质。1、利率更换和货币更换、(1)定义和分类交换是两方或更多方在约定的时间内根据预定条件交换一系列付款的金融交易。交换交易的最基本类型是利率交换和货币交换。service Swap(利率交换)，即“Interest Rate Swap(利率交换)”和Currency Swap。1.利率更换：双方达成的协议，在特定偿还期间，根

2、据双方达成的名义金额交换利息支付。2，利率(Interest Rate Swap)交换种类(1)优惠券更换(Conpon Swap):一方按固定利率(按国债收益计算)支付利息，另一方按可变利率(根据确定的指数定期调整的利率(2)本质上，利率交换可以根据交易结构的变化，转换为负债发行、资产、负债或现金流的更换问题。2，几个茄子利率交换的概念LIBOR:伦敦银行同业拆借(贷款)利率。牙齿利率可以用作建立浮动利率金融产品的基本指数。固定利率(fixed-rate):债券有固定利率变动率(floating-rate)牙齿。债券在发行时按利率波动，可能每3到6个月频繁波动。新利率在双股同意的参考利率上增

3、加了一些差异，3，货币兑换：将一种定价货币的债务偿还责任转换为另一种双方同意的定价货币的债务本金偿还责任。也就是说，两个募捐人各借的货币不同，但金额相同，期限相同时，根据约定的条件，对方到期时徐璐偿还应偿还的本金。从某种意义上说，货币交换是与一系列器官合同相同的典型货币更换交易，交易双方用一种固定利率的货币交换另一种货币的支付。4，多种货币交换的概念(1)全部费用：融资的实际利率、未来支付利息和本金的现值、发行人收取净额的贴现率(2)对忠权货币交换不是贷款，因此不会作为负债出现在资产负债表上。(2)典型利率更换交易A、B双方都需要10，000万美元5年资金，A希望以固定利率贷款，B希望以变动利

4、率贷款。a的信用等级为BBB，b的信用等级为AAA。a在经营中很容易从银行获得浮动利率资金，但在资本市场上很难通过吸引人的价钱发行发行固定利率债券。b两个市场都可以按最高利率借钱。双方固定利率或变动利率市场5年债券费用如下所示，从商标来看，通常徐璐不同信用等级的借款人在两个市场上的贷款费用差异必须相同，但上表出现了差异，通过100基点(1%)的差价出现了交换的机会。更换过程如下：(1)A在5年内从银行获得了价值10，000万美元的贷款，变动利率为：LIBOR 0.5% (2)B发行10，000万美元5年到期债券，固定利率为7%。(3)通过Bigbank支付如下利率更换1)A方面同意支付Bigb

5、ank 7.35%的年息，Bigbank同意按6个月的LIBOR支付利息，2)B方面同意对10000万美元名义本金按6个月的LIBOR支付利息。Bigbank同意以7.25%的利息给B，通过交换利率，各收益如下表所示。1，A将固定利率降低到65个基点，B将变动利率降低到25个基点。3，Bigbank获得了10个基点的收益，理论上看金融套利过程。实际上，市场交换的急剧增加表明信用风险差异因素将继续存在。(3)典型的货币交换交易美国A公司和法国B公司都需要20，000万美元，固定利率，10年期限的资金。美国A需要欧元，法国B美元需要。a公司可以发行美元定价、利率7.5%、欧元定价、利率8.25%的

6、债券。b公司可以发行美元定价、利率7.7%、欧元定价、利率8.1%的债券。当前现货汇率1.1/$更换方法？A公司以利率7.5%发行债券价值20000万美元，年息0.07520000=1500B公司以利率8.1%发行债券价值22000万欧元，年息0.08122000=1782万韩元，如果不兑换，本金支付如下(2(4)利率/货币交换将货币交换与利率交换结合起来，使一种货币的利息支付形式传递到另一种货币利息支付形式。假设A公司仍想选择使用浮动利率的欧元贷款，B公司仍然使用固定利率美元贷款。a公司可以在市场上以LIBOR 0.35%的利率直接借入可变利率欧元，B公司可以将欧元可变利率成本借入到LIBO

7、R 0.125%。下面的图表概括了双方的现金流入和流出，(4)双债券交换：发行人的利息支付是一种货币，本金是另一种货币(5)交换交易的经济利益1，通过交换交易，交易双方的企业徐璐进入另一种货币市场套利，外汇风险管理费用节省2，交换经常用于提供器官外币贷款。第二，利率器官和利率更换、未来对未来、利率协议和欧洲美元期货都允许公司锁定未来存款和贷款的利率水平。(a)未来对未来合同：牙齿合同决定特定利率、未来存款贷款本金、特定利率生效的开始和结束时间。例：公司希望固定3个月后6个月内发生相当于100万欧洲美元的存款利率。假设公司可以在LIBOR级别贷款。1，流程(1)公司根据LIBOR3借入，相当于3

8、个月后终了价值为100万美元的美元数N。(2)贷款本金n个月。这时，公司在3个月后创造了6个月的器官存款利率。2，原则(1)牙齿时，LOBOR3牙齿为6.7%，3个月后，100万美元打折：(2)在牙齿时，LIBOR9为6.95%，在9个月内，公司获得了最终值。上述套利过程保证3个月后与LIBOR6牙齿“制造”几乎完全相同，FRA通常在指定未来期间开始时现金结算。假设两个公司在6个月后开始的一年定期存款利率为7%，边界利率不是7%，则一个公司必须贴现利率变动引起的未来利息现金流的变动值，然后支付给另一个公司。未来利率合同基于LIBOR的利息支付公式，天数是未来利息的具体天数。FRA器官利率和实际

9、贷款利率之间的差额利息费用按实际利率折现。例如，A公司两个月后将贷款5000万韩元，在6个月内，A公司将通过FRA锁定贷款利率。a公司从B银行以LIBOR=6.5%购买了“26”的FRA，名义本金为5000万美元。上面的“26”表示，2个月后开始的6个月的LIBOR期货合约2个月后，如果LIBOR超过6.5%，则B在A利息费用差额2个月后，如果LIBOR低于6.5%，则A支付B利息费用差额。2个月后，假设LIBOR为7.2。(c)欧洲美元期货(Eurodollar future):短期利率期货合约。牙齿合同通常用LIBOR支付3个月，100万美元的欧洲美元存款欧洲美元期货有助于锁定未来利率，现金结算(类似于FRAs)。欧洲美元期货是凝视诗歌原则的欧洲美元期货的价钱指数，等于100减去期货利率。目前期货价钱91.68意味着合同中的LIBOR3牙齿8.32%(100-91.68)。欧洲美元礼物的价值。常识中：EF以器官市场利率常识了欧洲美元期货价值I，这表明，期货的公头可以锁定借款人融资成本期货的多头村。可以锁定投资者(贷款者)的器官利率。例：六月下旬，A公司计划九